资金的风险价值课件

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投资的风险价值

一、风险的概念及分类1、风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。确定型决策、风险型决策、不确定型决策2、风险的类别（1）

从个别投资主体的角度看，风险分为：市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。二、收益率的定义及类型1、定义收益率=[项目期间现金流+(期末价值-期初价值)]/期初价值2、类型实际收益率期望收益率。据预计市场状况，预估的收益率。必要收益率。人们愿意投资所必须的最低收益率，即：当期望收益率＞必要收益率时项目可以投资。2、离散型分布和连续型分布如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。正态分布：68.26%95.44%99.73%

3、预期值报酬率的预期值k=∑pi×

ki预期报酬率（A）

=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）

=15%预期报酬率（B）

=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%（二）投资组合的风险与收益1、投资组合：指两种或两种以上的资产，按不同的比例构成的投资总体结构。2、以两种证券组合的收益与风险为例收益：各单一个证券收益的加权平均值公式：r=w1r1+w2r2风险：δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2+2w1w2cov(x1,x2)

式中：ρ12=cov(x1,x2)/δ1δ2—相关系数

且，-1≤ρ≤1（1）ρ12=1，两证券完全正相关，有：δ=w1δ1+w2δ2（2）0<ρ12<1,两证券正相关，有：

δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2+2w1w2cov(x1,x2)<δ=w1δ1+w2δ2（3）ρ12=-1，两证券完全负相关，有：δ=│w1δ1－w2δ2│

当：w1=δ2/（δ1+δ2），w2=δ1/（δ1+δ2）时，δ=0（4）-1<ρ12<0,两证券负相关，两证券风险相抵（5）ρ12=0，两证券相互独立（无关），δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2结论：只要投资证券之间无完全正相关关系，投资组合的风险总小于单一证券收益标准差的线性组合。4、两资产组合的可行集5、所有资产组合及有效边界上图中，曲线E点到F点组成的集合为有效边界1、资本市场线在均衡状态下，每个人将沿着资本市场线选择投资。资本市场线方程：r=rf+[(rm-rf)/δm]δ其中：(rm-rf)/δm为常数M点：根据同质期望的假设，所有的投资者将持有引入无风险资产后的投资组合由点M代表的风险组合，即市场组合所以，M为市场证券均衡点。有效的证券组合Mrfδm资本市场线2、资本资产定价模型特定资产i的不可分散风险是它与市场组合M有机相连的那一部分,即：资产i的不可分散风险=ρi,Mδi由于任何单个风险证券都不是有效投资组合，从而一定位于资本市场线以下。因此，资产i的不可分散风险是它给市场组合增加的风险。资产i的风险溢价=资产i的不可分散风险×市场风险的单位价格

=(ρi,Mδi)(rm-rf)/δm

=[cov(i,M

)/δ2m](rm-rf)=βi(rm-rf)资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(SecurityMarketLine缩写SML)。它说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系。可用图加以说明证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素变化而变化。1．通货膨胀的影响。无风险报酬率RF从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险资金成本，或称无风险利息率。市场上的无风险利息率由两部分构成：(1)无通货膨胀的报酬率，又叫纯利率或真实报酬率R，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水IP，它等于预期的通货膨胀率

2．风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了投资者回避风险的程度[即(rm-rf)]，即直线的倾斜越陡，投资者越回避风险3．股票β系数的变化。随着时间的推移，不仅证券市场线在变化。β系数也不断变化。β系数可能会因企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改变，也会因为市场竞争的加剧、专利权的期满等情况而改变。β系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化

资本市场线与证券市场线的区别“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”中的x轴δ不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中y轴“风险组合的期望报酬率”与证券市场线的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；“证券市场线”的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。（4）两种合约主要区别：期货合约为标准化合约（数量、交割日、执行价、标第物及其质量要求等）期货合约采用保证金制度（初始保证金、维持保证金）期货合约每个交易日结束要清算（保证金账户逐日盯市调整）期货合约买卖双方不见面，仅与交易所清算期货合约可以平仓，与可以对冲。2、期权（1）含义：规定期权持有者按规定的时间按合约规定的价格购买或出售某种资产的权利。（2）期权费期权购买方支付的购买费用。对于期权购买方而言，弃权的代价为期权费。期权价格（期权费）=期权内在价值+时间价值对看涨期权，当：内在价值=市价-执行价＞0，可行权；反之，期权。对看跌期权，当：内在价值=市价-执行价＜0，可行权；反之，期权。（3）期权盈亏分析收益盈利价格盈亏平衡执行价格最大损失盈亏平衡执行价格

价格收益亏损最大收益购买买进期权出售买进期权收益（执行价格）价格

盈亏平衡最大损失盈亏平衡执行价格）

价格收益

购买卖出期权出售卖出期权3、利率风险的防范（1）利用利率掉期减少风险AAA公司5年期借款利率：LIBOR+0.1%浮动利率或固定利率11%，希望用浮动利率借款BBB公司5年期借款利率：LIBOR+0.5%浮动利率或固定利率12%，希望用固定利率借款两者进行利率掉期交易如图：

AAA公司BBB公司固定利率贷款人