食品饮料-食品饮料行业周专题：汾酒复兴版的渠道运作解析

证证券研究报告|行业定期报告汾酒复兴版的渠道运作解汾酒复兴版的渠道运作解析食品饮料行业周专题(03.19)主”，沿用培育判断，认为白酒基本面将领先推荐高端战略性配置位置(五粮液/泸州老窖/贵州茅台)；加配预期差明显，内酒鬼酒改革。食品重点推荐餐饮供应链千味央厨、味知香、立高食品、日辰股份(B端弹性大)，中炬高新(期待全新管理对品牌的赋能)、甘源食品(新伊利股份(渠道库存良性)。持稳定。茅台散瓶立专营公司的高端酒运并与汾酒其他产品同时销售，借力庞大的终端网点资源，并以转化和升级原有客户为主。过去两年疫情限制下未充分培育市场，今年费用及考核将是重点市场追加投入。现在三大品牌事业部调整思路在于精细化之后大家的工作重点更加清晰。行业规模行业规模556总市值(亿元)流通市值(亿元)行业指数行业指数对表现(%)食品饮料沪深3000相关报告1、《白酒近期动销跟踪及最新观点2023-03-16差，加配确定性龙头》2023-03-143、《食品饮料行业周报(03.05)—持有环比改善，加配确定性龙头》2023-03-06于佳琦S1090518090005yujiaqi@田地S1090522080001tiandi@陈书慧S1090523010003chenshuhui@任龙S1090522090003longcmschinacomcn刘成研究助理hengcmschinacomcn胡思蓓研究助理beicmschinacomcn定期报告敬请阅读末页的重要说明2花生类，薯片价格有优势，花生口感品质较好。汾酒。重点推荐高端战略性配置位置(五粮液/泸州老窖/贵州茅台)；加配预期差明显，内部战略定力强，中长期业绩确定性强的山西汾酒；继续推荐老白干，积极关注酒鬼酒B性大)、中炬高新(期待全新管理对品牌的赋能)、甘源食品(新渠道放望明显好于行业)、伊利股份(渠道库存良性)。敬请阅读末页的重要说明3正文目录 目录 核(以华南为例) 5 定期报告敬请阅读末页的重要说明4一、渠道调研周周鲜：整箱茅台略有下跌，高端批价基本保持稳定一、渠道调研周周鲜：整箱茅台略有下跌，高端批价基本保持稳定二二、周专题：复兴版的渠道运作解析复兴版的销售模式中，并未借鉴国窖、内参等成立专营公司的高端酒没有较为先进的渠道运作思路和能力，千元价格带产品难以实现突围，但我们认为，国窖、内参等平台公司的成立，不心经销商招商证券资料来源：渠道调研、招商证券更自斜推动复兴版铺市率提升。3)通过多种消费者教育活动获取并转化消费者。而对于其他大多数酒企，难以通过自有白酒的消定期报告敬请阅读末页的重要说明5002016201720182019202020212022330%770%招商证券资料来源：渠道调研、招商证券提升。图6：汾酒业务人员考核(以华南为例)时间复兴版动作2020.9举行复兴版发布会，定价1099，2020年仅放6万瓶2020.10宣布青30停产，但是还在发货，逐步减少给经销商配额2021复兴版整体控量，维持价格，培育市场2021.2青30基本上停止发货，仅有少部分经销商可2021.2拿到小量配额加大市场投放量，将玻汾费用投入到青花，承诺2022经销商复兴版奖励超过10%招商证券资料来源：渠道调研、招商证券定期报告敬请阅读末页的重要说明6三、三、核心公司跟踪：汾酒内部战略定力强，调味品加大B端投入对场客户可以转化，复兴版铺货点较多，带动圈子喝清香型。终端对于汾酒品牌的评价是好卖，对玻汾的需求很高，青于稳定价格；V9联盟体的策略在于通过圈层营销抢占高端酒份额，和其他价位带产品模式不同。现在三大品牌事业部+省外的架构调整思路在于精细化之后大家的工作重点更加清晰。从出行数据能看出来各种场景都有恢复，局部市标量装以敬请阅读末页的重要说明7四、投资策略：预期回落中加配白酒，食品继续持有环比改善四、投资策略：预期回落中加配白酒，食品继续持有环比改善粮液、汾酒等个股仍有较大修复弹性。期业绩确定性强的山西汾酒；继续推荐老白干，积极关注酒鬼酒改革。性更大，继管理对品牌的赋能)，甘源食品(新渠道放量增长)。2)逢低布局此前涨幅偏低、业绩兑现度高的确定性龙头。重点推荐：重庆啤酒(乌苏23年有望明显好于行业)、伊利股份(渠道库存良性)。定期报告敬请阅读末页的重要说明8五、行业重点公司估值表五、行业重点公司估值表EPSPE 代码公司名称投资评级市值股价2122E23E24E2122E23E24E600519贵州茅台强烈推荐218831742.041.849.657.566.542353026000858五粮液强烈推荐7317188.56.06.98.29.431272320600809山西汾酒强烈推荐3260267.24.46.58.510.761413225000568泸州老窖强烈推荐3470235.75.47.09.011.543342620002304洋河股份强烈推荐2404159.55.06.37.79.232252117000596古井贡酒强烈推荐1213262.94.45.87.59.860463527高端600702舍得酒业强烈推荐583175.13.84.34.96.246413628阳型6186.HK中国飞鹤增持4675.90.80.60.70.77877603198迎驾贡酒强烈推荐50963.71.72.22.63.237302520603589口子窖强烈推荐41469.02.92.73.03.224252321603369今世缘强烈推荐74059.01.62.02.32.736302622000799酒鬼酒强烈推荐417128.52.83.44.04.947383226600779水井坊增持35272.12.52.62.93.429282522 600559老白干酒强烈推荐30032.80.40.80.81.176434130603288海天味业强烈推荐346574.81.61.41.72.0475344389633.H农夫山泉增持440344.50.60.70.81.061564740600887伊利股份强烈推荐184728.91.41.51.71.9212017152319.H蒙牛乳业强烈推荐118734.21.31.61.61.924191816605499东鹏饮料强烈推荐763190.83.03.64.96.364533930600298安琪酵母强烈推荐33538.61.51.51.82.126252118002568百润股份强烈推荐41639.60.90.40.60.84410766501579.HK颐海国际强烈推荐19521.20.70.60.80.925292420大众002507涪陵榨菜强烈推荐21724.40.81.01.01.229242421阳型002557洽洽食品强烈推荐21642.61.81.92.22.523222017002991甘源食品强烈推荐8590.91.71.92.93.755493225600872中炬高新强烈推荐28536.30.90.91.01.239433530603317天味食品强烈推荐18924.70.20.50.50.7103554636603170宝立食品增持10024.90.50.50.70.948483729603755日辰股份增持4242.50.80.61.01.452714230600305恒顺醋业强烈推荐11911.80.10.10.20.3998451411112.HKHH国际控股强烈推荐7212.60.81.11.41.7141086002626金达威增持13422.01.30.61.11.317362017 300791仙乐健康强烈推荐6837.51.31.31.51.8282926210291.HK华润啤酒强烈推荐176161.71.41.31.61.938423528600600青岛啤酒强烈推荐1226108.32.32.53.03.547433731600132重庆啤酒强烈推荐577119.32.42.63.54.249463428603517绝味食品强烈推荐28445.01.60.41.41.8281133125603866桃李面包强烈推荐21215.90.80.50.60.720312522大众1458.HK周黑鸭增持793.80.10.10.20.2245521大众300973立高食品强烈推荐169100.01.71.02.02.960103503