公司投资管理课件

教学要点教学内容案例分析参考文献教学要点投资决策指标的含义投资决策指标的特点投资决策指标的计算证券投资决策方法

教学内容第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节

固定资产更新投资决策第四节证券投资分析第一节

固定资产投资概述一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类1、生产用固定资产2、销售用固定资产3、科研开发用固定资产4、生活福利用固定资产一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类1、自有固定资产2、融资租入的固定资产二、固定资产投资的分类1.按投资项目之间的关系进行分类

相关性投资非相关性投资三、固定资产投资的特点回收时间长变现能力差数额较稳定次数相对少四、固定资产投资管理的程序

提出评价决策执行再评价投资项目一、现金流量(一)现金流量的概念

现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。

几点重要假设

（1）时点指标假设为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。现金流入：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额

现金流出：由于该项投资引起的现金支出的增加额

净现金流量：现金流入量—现金流出量(二)现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量2．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金营业成本付现成本非付现成本：以货币资金支付：例如：折旧净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算3．终结现金流量

固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入

012345

初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）

乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量步骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量单位：元（三）投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑时间价值因素

能使投资决策更符合客观实际情况二、非贴现现金流量指标

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

(一)投资回收期(PaybackPeriod缩写为PP)1．投资回收期的计算每年的营业净现金流量(NCF)相等

投资回收期=原始投资额/每年NCF每年的营业净现金流量(NCF)不相等根据每年年末尚未回收的投资额加以确定

例题某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612621.甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额

年末尚未收回的投资额

24812212345每年净现金流量

年度

乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。181462．投资回收期法的优缺点优点简便易行考虑了现金收回与投入资金的关系没有顾及回收期以后的利益（例）没有考虑资金的时间价值

缺点

A、B两个投资方案

单位:万元项目A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年(二)平均报酬率(averagerateofreturn缩写为ARR)优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值三、贴现现金流量指标

贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。

(一)净现值(netpresentvalue缩写为NPV)

净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率或净现值（NPV）（1）含义：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。（2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。（4）决策原则

当：NPV大于或等于0，投资项目可行1．净现值的计算步骤

计算每年的营业净现金流量

计算未来报酬的总现值

计算净现值

净现值=未来报酬的总现值-初始投资2．决策规则

独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(万元)

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612622.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122

因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.5683.净现值法的优缺点

优点考虑到资金的时间价值

能够反映各种投资方案的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率

(二)获利指数(profitabilityindex缩写为PI)获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

获利指数计算公式获利指数法的优缺点优点考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点获利指数这一概念不便于理解。(三)内部报酬率(internalrateofreturn缩写为IRR)

内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。

内部报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内部报酬率1.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等

计算年金现值系数

查年金现值系数表

采用插值法计算内部报酬率

(2)如果每年的NCF不相等

先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率

1.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

202062646861262年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.0082.乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.568⑵利用插值法求内含报酬率

因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案2．内部报酬率法的决策规则

独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率

缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂3．内部报酬率法的优缺点四、投资决策指标的比较

1.贴现现金流量指标广泛应用的原因考虑了资金的时间价值以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际2.贴现现金流量指标的比较⑴净现值和内部报酬率的比较初始投资不一致现金流入的时间不一致

⑵净现值和获利指数的比较获利指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。

贴现现金流量指标的比较结果

在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。

第三节

固定资产更新投资决策第四章长期投资一、确定相关现金流量应注意的问题

旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑

设备的使用年限应按尚可使用年限考虑二、投资决策的指标的应用（一）固定资产更新决策：差量分析法（二）资本限量决策1、获利指数法：选择加权平均获利指数最大的项目2、净现值法：净现值合计数最大的组合

例题1.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元。该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000元，每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出，如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80万元作价出售。企业要求的投资报酬率为10%，现时美元对人民币汇率为1:8.5。

要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利。答案：（1）原始投资：

设备买价50×8.5=425（万元）

减：旧设备变现80（万元）

净投资345（万元）

（2）每年营业现金流入量

收入增加4000-3000=1000（万元）

付现成本增加2800-2200=600（万元）

现金流入增加400（万元）

（3）第8年末残值变现收入23（万元）

（4）净现值=400×（P/A，10%，8）+23×（P/S，10%，8）-345=1799.69（元）

（5）结论：净现值大于零，该方案有利。第四节证券投资分析一、债券投资分析二、股票投资分析一、债券投资分析债券的概念债券的分类债券投资的收益评价债券投资的风险(一)债券的概念

债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

债券特征：

（1）面值

（2）票面利率（3）到期日

(二)债券的种类一是国家债券，包括国库券、国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、保值公债、特种国债等；二是投资债券和基本建设债券；三是公司债券，包括重点公司债券、地方公司债券、公司内部债券等；四是金融债券。(三)债券投资的收益评价

债券价值=未来每年利息现值之和+到期本金现值

(三)债券投资的收益评价债券到期收益率计算：

债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率（即第四章所述内含报酬率）。

购进价格=每年利息*年金现值系数+面值*复利现值系数

(四)债券投资的风险

l.违约风险

2.利率风险

3.购买力风险4.变现力风险5.再投资风险

二、股票投资分析股票投资的有关概念股票价值的评估市盈率分析股票投资的风险分析（一）股票投资的有关概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。

股票特征：

（1）股票的价值（2）股票的价格（3）股利（4）股票的预期报酬率股票估价基本模型（二）股票价值的评估１.零成长股票价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金。计算公式为：

２.固定成长股票价值

假设股利按固定的成长率g增长。计算公式推导为:３.非固定成长股票价值在现实的生活中，有的公司股利是不固定的，应采用分段计算的方法。

(三)市盈率分析市盈率是股票股价和每股盈利之比，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。计算公式为：

市盈率=股票市价/每股盈利

１．用市盈率可以粗略估计股价的高低

股票价格=该股票市盈率×该股票每股盈利

股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利

２．用市盈率估计股票风险

(四)

股票投资