电力设备行业信用分析报告

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，我国具备了批量生产具有世界领先水平的所有特高压交直流设备的能力，极大地提高了民族装备制造业自主创新能力和核心竞争力。图11近十年中国变压器产量及增速资料来源：Wind资讯图12近十年中国电力电缆产量及增速资料来源：Wind资讯总之，随着电力工业进入大机组、大电厂、大电网、超高压、自动化、信息化，在电力结构方面，调整了发电、输电、配电之间的关系。在发展电源的同时，高度重视电网建设，使输电网、城网、农网均得到极大发展，极大地促进了输变电产业整体质量的提升。我国电力建设，历来是重发电，轻输配电，主网架结构较为薄弱，配电网老化，区域电网间交换量较小，联络线多采取单会先的周边联网方式。某些地区电网成为电源和最终用户之间的“瓶颈”，形成了很大程度上的“卡脖子”和“窝电”现象。我国是一个电力大国，输变电及控制设备面临着未来电力加速增长带来的巨大需求。此外，随着中国的输配电及控制设备技术水平逐渐提高以及成本的降低，输变电及控制设备出口将在中国出口贸易中占据越来越大的比重。从未来发展趋势看，集体、私营企业数量增长迅猛，生产效益较好。而且逐渐吸引了与输变电及控制设备制造有关的国际资本和技术等生产要素转向中国。由于中国未来市场的潜力，一些发达国家的著名企业，已将研发中心转移到中国，中国逐渐成为输变电及控制设备生产大国。随着国家节能减排政策的实施，我国电力环保设备后来居上。近年来，我国对于SO2排放的重视程度和治理力度，已经达到了前所未有的高度。截至2008年，我国火电烟气脱硫装机容量超过3.79亿千瓦，约占火电总容量的66%，超过了发达国家的脱硫比例。据不完全统计，到2009年底，国内已建成的烟气脱硫机组容量达到5.73亿千瓦，与2008年底相比增长了10%。美国用30多年时间发展起来的脱硫产业，我国仅用了不到10年。目前我国已成为全球最大的烟气脱硫市场，脱硫产业从只有几家企业的小规模起步，发展到如今仅年新增需求就达100多亿元的市场。近年来，我国通过自主研发和引进、消化吸收、再创新，火电厂烟气脱硫技术国产化能力已经可以基本满足”十一五”期间二氧化硫减排的需要。目前我国火电厂脱硫所需配套设备和材料已经基本实现国产化。我国电力设备产品出口，成为今后电力设备行业对外贸易的发展趋势，也将成为电力设备企业提高盈利能力的重要来源之一。过去十年间，除了2009年受全球金融危机冲击影响，中国主要电力设备出口逐年增长，已经成为主要的电力设备出口国。图13近十年中国主要电力设备出口情况资料来源：Wind资讯国家鼓励国内企业“走出去”的发展战略。面对去年开始全球蔓延的经济危机，以及国内电源建设放缓的局面，电力装备业仍要坚持“走出去”战略，尤其是进军新兴国家及亚洲地区。近几年我国电力装备产品在国际市场表现不俗。在印度、印度尼西亚、越南等东南亚地区电力项目中屡屡中标，表明中国电力装备的性价比已经具有相当高的国际竞争力，同时也是我国企业“走出去”的资本。另外，近几年我国国际工程承包企业的快速发展，有效地带动了相关电力设备的出口。未来我国电力装备行业在进口替代和开拓国际市场方面将有巨大潜力。表42011年我国对外承包工程业务完成营业额前50名中的电力装备制造企业排名企业名称完成营业额（万美元）9上海电气集团股份有限公司154689929哈尔滨电气国际工程有限责任公司8109234东方电气集团国际合作有限公司7103146东方电气股份有限公司45935资料来源：商务部表52011年我国对外承包工程业务新签合同额前50名的电力装备制造企业排名企业名称完成营业额（万美元）4上海电气集团股份有限公司6842169东方电气股份有限公司361007资料来源：商务部3.1.2国际运行状况新兴国家电力需求持续增长，为我国电力装备制造业提供了发展良机。从需求角度看，全球电力需求稳定增长带动电力设备需求增长。国际能源署预测，到2030年全球电力消费量将达到3000万兆瓦时，比2003年翻了一番。强劲的电力需求将拉动全球电力投资，国际能源署预测在2007-2030年期间全球累计电力投资超过11.3万亿美元。预计发电设备企业每年从全世界发电设备的安装过程中获得大约400-500亿美元的总收入，维修养护合同又为其增加大约50%的收入。按照输配电与发电设备配比1：1估算，全球输配电设备年需求量也应在600-700亿美元左右。表62030年前全球分地区电力需求预测单位：TWh年度198020002006201520302006-2030﹡OECD47408251903510177118431.1%North238641444413487057741.1%UnitedStates202635003723404547231.0%Europe170926943022346939801.2%Pacific64514131601183720891.1%Japan513944981106111620.7%Non-OECD20594390663010580162983.8%E.Europe/Eurasia110110231165151418602.0%Russian.a.60968291210811.9%Asia477202336696574105894.5%China25910812358455469584.6%India9036950689319355.7%MiddleEast7537153979313533.9%Africa1583464796679973.1%LatinAmerica248627777103214982.8%Brazil1193193754786512.3%World6799126411566520757281412.5%EuropeanUnionn.a.25182814318636121.0%数据来源：IEA*Averageannualrateofgrowth.分区域看，新兴市场的电力投资主要是GDP增长带来的新增性需求，其中，中国、印度和中东地区是最主要的增长地区。就电气工业而言，发达国家市场已趋饱和，电力工业增长率约1%，而发展中国家仍有空间，电力需求年增长率约4%-8%，成为世界各国共同争夺的目标。中国国内多家大型电气企业亦看好了能源和电网仍需大规模建设的发展中国家。正如上世纪90年代初的中国，因经济发展建设的需要，开始大规模地开展电源建设，许多国际电气公司巨头纷纷登陆中国争夺市场，获得了巨大的利润收入。而如今嗅觉到了商业机会的中国电气企业期望自己可以如同当初来华掘金的国际电气公司那样，在其他发展中国家一展拳脚。3.1.3技术特点和现状近年来国内电力装备制造水平迅速提升，自主化水平逐步提高。包括发电设备、输变电设备制造业在内的大型电力装备制造业是国民经济的基础性、支撑性产业。同时，它们也是代表国家技术水平并推动国民经济系统技术进步的核心产业，改革开放以来，我国的电力装备制造业抓住了第三次全球产业梯度转移的历史机遇，迅速发展壮大，在诸多领域已经接近甚至超越国际先进水平。表7中国主要电力装备与世界先进水平对比分类中国制造能力世界先进水平发电设备产能居世界首位火电1000MW超超临界火力发电、600MW大型循环硫化床锅炉、1000MW空冷机组、IGCC1300MW超超临界火力发电、大型循环硫化床锅炉、IGCC水电770MW水轮发电机组、全空冷和蒸发冷却技术、300MW抽水蓄能机组700MW水轮发电机组、300MW抽水蓄能机组核电CPR-1000（二代加，商用）；高温气冷堆（筹备示范工程）、钠冷却快堆（四代，实验堆）AP1000、EPR—1700MW(三代）；受控核聚变（实验室阶段）风电5MW直驱、双馈机组（变流器核心器件、主轴承需进口）；10MW风力发电机组气电燃气轮机270MW，热效率57%（东方电气）燃气轮机460MW，热效率60%（三菱重工）输变电设备产能居世界首位交流AC1000KV(变压器、并联电抗器、GIS、断路器、隔离开关、避雷器、互感器、绝缘子；继电保护）AC1000KV(变压器、并联电抗器、GIS、断路器、隔离开关、避雷器、互感器、绝缘子；继电保护）直流DC800KV(换流变压器、平波电抗器、直流断路器、换流阀、6英寸晶闸管、控制保护）DC800KV(换流变压器、平波电抗器、直流断路器、换流阀、5英寸晶闸管、控制保护）数据来源：大公资料整理与国外大企业相比，我国电力设备制造企业在技术上还存在差距，成套能力差，综合竞争力不强。我国电力设备制造业经历了半个多世纪的创立与发展，现在已经形成以哈尔滨、四川东方、上海三大发电设备制造基地与西北、东北两大输变电集团和一些大、中型骨干群构成了具有相当规模、水平和实力的技术开发与制造体系，已具备一定的自主设计和制造大型成套电力装备的能力。但由于科技投入不足和自主创新能力薄弱，核心技术来源依靠国外，影响了电力设备制造业更好的发展。我国电力设备的发展方向是：掌握大型核电、超超临界火电机组、重型燃气轮机、超大型水电机组及大型抽水蓄能机组和大型成套直流输变电设备等重大技术装备及工程系统设计、制造技术，发展具有自主知识产权的电力设备；从电力装备中的关键设备（部件）入手，解决关键部件的设计、制造及材料方面的关键技术，全面提高其可靠性，研制一批新型高技术、高性能、高可靠性的设备；在新技术应用和新能源发电技术方面取得突破性进展。火电设备虽然随着电力结构调整的加快，60万千瓦的大型发电机组已成为我国电力系统的主力机组，国产设备参数性能和机组可靠性已达到国际先进水平，技术已经进入成熟期。近年来，百万千瓦“超超临界”机组再次成为电力行业的新亮点。所谓百万千瓦超超临界机组也称为高参数超临界机组，是当今世界最先进的火电技术。超超临界技术最大的优势是通过提高发电设备的主蒸汽压力机和温度，大大提高燃煤效率，节约煤炭资源。华能玉环电厂、华电邹县电厂、国电泰州电厂共七台百万千瓦超超临界机组的相继投运，标志着我国已成功掌握世界先进的火力发电技术，电力工业已经进入“超超临界”时代。但是由于我国电站锅炉行业在近几年超高速增长过程中，把引进消化吸收的精力主要集中在设计和制造技术上，而对关键零部件和重要原材料的自主生产、自主供应重视不足，造成目前国内生产的锅炉用钢以及一些大型铸锻件等关键零部件在质量和数量方面都还不能全面满足超临界、超超临界锅炉的技术及生产的要求，导致超临界、超超临界电站锅炉等重大装备所需的一些重要原材料和关键零部件绝大部分依赖进口。同时，汽轮机末级叶片型线及高温、高强度材料，60万千瓦以上循环流化床锅炉岛，燃气汽轮的多级轴流压气机与空气（或蒸汽）冷却透平的气动热力学设计、高温热通道部件的材料、制造工艺、土层保护技术、高转速机械复杂结果的组合、高温高强度低污染排放的燃气技术、总成系统的优化与控制技术等等核心技术仍掌握在国外企业手中。水电设备在水力发电设备方面，继上世纪八十年代初期自行研制了单机容量17万KW、转轮直径11.3米的世界最大轴流式水电机组并成功在葛洲坝水利枢纽工程投运之后，我国近期又与国外合作为三峡工程制造了当今世界上最大的单机容量70万KW的混流式水电机组。我国大型混流式、大型轴流转桨式和大型灯炮贯流式等水电机组的设计制造水平已步入世界先进行列。我国在小容量、低水头抽水蓄能电站设计、制造上已有业绩。但在大容量、高水头方面的水力设计，推力轴承和电控技术方面与国外先进水平仍有较大差距。大型混流式机组水力学研究、机组整体设计技术、机组运行稳定性、水轮水力稳定性及运行可靠性方面与世界先进水平仍有一定差距。核电设备在核电设备方面，我国压水堆核电站的技术水平有了较大的提高，30万KW核电设备的国产化率已达到95%以上，60万KW达到70%，100万KW也达到50%。我国的核电设备设计、制造能力得到了很大的提高。除了主泵、数字化仪控系统等少数设备以外，国内已经具备了设计和制造百万千瓦级压水堆核电机组大部分设备的能力。哈尔滨、上海、四川东方三大发电设备制造基地和第一、第二重型机械制造集团已经成为加工制造大型核电设备的骨干企业。目前，我国引进世界上最先进的第三代压水堆技术－－AP1000，通过建设浙江三门、山东海阳两个核电自主化依托工程，从第五台机组开始，基本实现国产化。“十一五”期间我国重点研制的核电设备包括：百万千瓦核电设备大型铸锻件、核级泵、核级阀门和核岛数字化控制系统等关键设备。风电设备我国从20世纪70年代开始研制大型风电机组，到1997年才在国家“乘风计划”支持下，从科研走向市场。但由于缺乏基础研究积累和人才等原因，我国风电的自主研发能力不足，风电设备设计和制造水平比较落后，总体上还处于跟踪和引进国外先进技术阶段。只有少数企业已经开始进行消化吸收，自主创新还很少。目前我国虽然已经掌握了750千瓦以下容量的风电机组整机和零部件的设计制造技术并实现了批量生产，但这只相当于国际上20世纪90年代中期的水平。我国风电机组制造企业缺少风电机组设计核心技术，风电机组设计技术绝大部分依靠国外。我国大部分风电设备制造企业还停留在中低端设备的设计与制造水平，而国产兆瓦级变速恒频机组仍在研制，兆瓦级叶片、齿轮箱和发电机只是小批量生产。目前，我国风电机组在控制系统、轴承、风机叶片、齿轮箱等零部件方面存在较大的供需矛盾。虽然整个风电产业发展较快，但风电设备厂商在这方面的生产能力明显不足，尤其在兆瓦级容量的风电机组中，轴承与电控系统几乎没有生产能力。__国内风电设备厂商在发展中还存在很多问题，如企业间技术产品成熟度和产业化进程差别较大，核心技术水平和自主创新能力仍然相对较低。而且，随着国产机组运行时间增长，由经验不足带来的质量问题也开始出现，如因设计缺陷导致的齿轮箱齿断裂，因材料中含氢量过高导致主轴断裂等。与此同时，一直以来行业存在的“中整机轻零部件”现象导致风电产品结构不合理仍在继续。输变电设备随着对500千伏以上交直流输变电技术的掌握，以及三峡±500千伏支流输变电工程和西北750千伏交流输变电示范工程的成功投运，2007年以来，GW37-800（W）型高压交流隔离开关、JW8-800型户外高压接地开关在平顶山高压电气公司研制成功并获得产品型号证书，取得了进入市场的通行证；800千伏罐式SF6断路器以及1100千伏GIS特高压开关设备等新产品在西安高压开关电气公司研制成功，标志着我国在朝高压和特高压大容量变压器、电抗器、SF6断路器、隔离开关、绝缘子、避雷针等制造领域取得长足进步。但是我国超高压、特高压、高技术含量输变电关键设备对市场满足度低，导致超高压交直流输变电设备的进口量较大，如三峡电站用大容量变压器、GIS和直流输变电设备等目前仍依靠同国外合作生产提供，SF6气体绝缘变压器、高可靠性隔离开关、智能化开关成套设备等国内尚不能满足市场需求。3.2行业定量指标分析3.2.1行业主要财务指标变动趋势电力设备市场的发展深受电力行业的影响。“十一五”期间，由于对我国电力供需总量及增长的估计过于乐观，电力项目投产严重不足，最终导致从2003年开始，大面积的电力紧缺席卷全国，电力供需形势十分严峻，由此带动了全国电力设备需求的急剧扩张，行业规模迅速扩大。近五年来，我国电力设备制造业保持进一步扩张的态势，行业规模不断扩大。从电力设备子行业来看，随着我国电网建设步伐的加快，输变电及控制设备制造行业的行业运营绩效好于发电机及发电机组制造行业。表8发电机及发电机组制造行业主要财务指标单位（亿元，%）200920102011财务结构总资产170426583158流动资产128120042394总负债109816371909资产负债率64.4661.6160.43经营能力应收账款周转率5.155.433.89存货周转率19.0323.0919.72流动资产周转率1.331.301.32经营效益主营业务收入170725962901主营业务利润290437409毛利率17.4017.4114.44总资产贡献率13.1013.519.44偿债能力产权比率1.811.601.53数据来源：CEIC表9输变电及控制设备制造行业主要财务指标单位（亿元，%）200920102011财务结构总资产657280938692流动资产433453735807总负债362742584681资产负债率55.1952.6153.86经营能力应收账款周转率8存货周转率15.3817.9119.57流动资产周转率1.731.691.96经营效益主营业务收入7489909910468主营业务利润134816191729毛利率18.5718.3717.01总资产贡献率15.0415.0314.30偿债能力产权比率7数据来源：CEIC行业运营绩效财务结构分析近三年，我国电力设备制造业的总资产、总负债呈上升趋势，但资产负债率呈下降走势。发电机及发电机组制造行业的资产负债率由2009年末的64.46%下降至2011年末的60.43%，输变电及控制设备制造行业的资产负债率由2009年末的55.19%下降至2011年末的53.86%，发电机及发电机组制造行业的举债经营程度在机械行业内略显偏高，但输变电及控制设备制造行业在机械行业内的举债程度属于合理范围，总体而言，我国电力设备制造业的财务结构日趋合理。经营能力分析2011年末，我国发电机及发电机组制造行业的流动资产周转率为1.32%，输变电及控制设备制造行业的流动资产周转率为1.96%，发电设备制造业由于需要投入大量的设备，造成发电设备制造业的资产周转率略低于输配电设备制造业。近年来，我国电力设备制造业的营运能力较为稳定且保持小幅提高的趋势，说明行业内企业的各项资产周转能力比较稳定，企业经营管理比较稳健。行业的流动资产周转率比较低，不过总体呈稳定上升趋势，可见行业的资产管理水平虽然不是很强，但总体在逐渐增强。流动资产周转率较低，说明行业流动资产的周转速度较慢，应加快流动资产周转率以充分利用企业的可用资金。经营效益分析由于电源和电网建设先后加速，我国电力设备的市场需求旺盛，产销情况良好。2011年，我国电力设备制造业继续平稳发展。2011年，发电机及发电机组制造行业实现主营业务收入2901亿元，主营业务利润409亿元；输变电及控制设备制造行业实现主营业务收入10468亿元，主营业务利润1729亿元，虽然受原材料等成本上涨，发电机及发电机组制造行业利润较上年有所下降，但发电设备行业的结构性调整取得了较大的成果，水电、风电等可再生资源的发电产量明显提高。但是，受成本上升的影响2011年我国电力设备制造业各子行业的毛利水平下降，其中发电机及发电机组制造行业的毛利率由2010年的17.41%下降至2011年的14.44%，降幅为2.97个百分点，输变电及控制设备制造行业毛利率由2010年的18.37%下降至2011年的17.01%，降幅为1.36个百分点，毛利水平低于工业机械行业的平均水平。随着近年来我国电力投入的加大，电源、电网已逐步完善，投入增速开始回落，电力设备制造业的盈利也随之下降。偿债能力分析2011年末，我国发电机及发电机组制造行业和输变电及控制设备制造行业的产权比率分别为1.53%和1.17%。近三年，我国电力设备制造业的产权比率始终处于低位，并呈下降的趋势。指标的变化表明行业的资本结构趋于合理，长期偿债能力逐渐增强。上海重要企业运营情况上海电气上海电气集团股份有限公司（以下简称“上海电气”）是中国装备制造业最大的企业集团之一，高效清洁能源、新能源装备是上海电气集团的核心业务，能源装备占销售收入70%左右。主导产品主要有1000MW级超超临界火力发电机组、1000MW级核电机组，重型装备、输配电、电梯、印刷机械、机床等。上海电气计划在”十二五”期间，聚焦高效清洁能源、新能源和环保、工业装备、现代服务业四大业务板块，推进可持续发展。其中，高效清洁能源是上海电气的核心业务，通过技术引进消化吸收再创新，已有三分之一产能走向国际市场。”十二五”期间，将实现由三分之一向二分之一的重大跨越。在未来发展中，上海电气集团将以增加国际竞争力为目标，实施“产业集约化发展、技术高端化提升、资源全球化集成”三大战略，做强上海电气品牌，将公司建设成国际一流的装备制造业大集团。表10上海电气历史及预测财务指标单位（亿元，%）200920102011E主营业务收入577906317670176主营业务利润总额95161115311723净利润250128193199总资产896269821295058营业利润率5.105.506.00净资产收益率11.1010.4010.60总资产报酬率2.802.903.40资产负债率67.6064.9059.00流动比率1.201.301.40速动比率0.900.900.90应收账款周转速度4.193.903.90存货周转速度2.362.522.52数据来源：大公资料整理3.3行业发展趋势3.3.1行业生命周期2011年，我国电力设备制造业整体处于成熟期，但风力发电设备和核电设备等部分子行业和特高压输变电设备等产品仍处于成长期。虽然从产业技术发展来看，我国电力设备制造业已经进入成熟期。2011年，我国发电装机容量达10.4亿千瓦，装机容量居世界第二位，但人均拥有量低于世界平均水平。因此，从国家经济发展形势和GDP增长速度来看，我国电力工业及其下游的电力设备制造业有巨大的发展空间与长远的市场需求。从市场特征来看，近五年来，我国电力设备制造业保持35%以上的增长速度，处于快速成长阶段。从竞争特征来看，除风电设备处于完全竞争的市场格局，电站设备行业为寡头垄断的市场格局：大型发电设备为东方电气股份有限公司、上海电气集团公司和哈尔滨电站设备集团所基本垄断。超高压特高压输变电设备为垄断竞争：电力变压器国内集中于新疆特变、西变和天威保变等三家企业；开关设备国内集中于西电高压开关股份责任公司、新东北电气（沈阳）高压开关有新公司、平顶山集团有限责任公司；直流输电设备集中于西电西安整流器有限责任公司和许继电气集团。从生产特征来看，目前，我国具有非常强大的制造能力，电力设备产量具有世界首位，但是在电站汽轮机高中压转子、汽轮机用锻造阀体、汽轮发电机用特殊钢转子锻件等很多重要原材料和关键零部件仍无法国产化，需要依靠国外供应，已成为行业发展瓶颈，由此也反映出，我国电力虽然处于产业发展周期的成熟期，但仍有广阔的发展空间。从需求特征来看，目前，我国电力设备制造业是电力工业的上游产业。根据国家政策方针，中国将全面建设小康社会，国内生产总值到2020年力争比2000年翻两番，超过35万亿元，2000-2020年，我国GDP至少保持年均7%-8%的增速。生产、消费及社会固定资产投资的高速增长将进一步拉动电力消费需求，因此电力设备制造业将处于较长的景气周期，具有良好的市场前景。从兼并特征来看，“三大动力”（哈电、上电和东气）、“三大变”（特变、西变和保变）、“三大开”（西开、沈高和平高）等大型电力设备的寡头垄断格局基本形成，这也是产业周期进入成熟期的一个标志。3.3.2产品功能发展趋势电力设备向更高效、节能、环保方向发展。为了适应可持续发展，电力设备更为注重高效、节能和环保。如作为发电设备使用最广泛的火电设备，十分重视开发和使用新的高效燃烧技术来提升效率，其中煤气化技术、高温燃气轮机等技术将有大发展。而作为可再生能源发电的水电，水轮发电机采用蒸发冷却方式满足了电机散热的要求，推动了水轮机向高单机容量发展，提升了水轮机效率。核电方面，提高安全性、改善经济性成为核电技术发展的主要趋向，单机容量继续向大型化方向发展以提高经济性。如阿尔斯通（Alstom）公司的超高压发电机有效降低发电厂总投资费用（约10%），提高发电厂的总效率（约2%），有效节约了能源，而日本开发的超超临界锅炉用高强度奥氏体钢将把火电发电效率提高到45%以上。在输变电方面，ABB公司开发的柔性输电设备能够有效地节约能源，已经成功地从少数工程的试用进入到了大范围的使用阶段。创新推动新能源发电设备发展。为应对环境保护与能源短缺的巨大压力，发电设备中的新能源发电设备成为近年来发展最快的行业。不同于传统发电设备的常规发展方式，在企业加大资金投入的同时，不断的技术创新突破，发展模式的创新以及创造性的再生利用废弃物成为推动新能源发电设备快速发展的主要动力，如德国柏林一勃兰登堡地区和法兰克福采取园区集聚模式发展太阳能，整个地区集聚了相关设备生产厂商、大学与高校、研究机构和组织协会，集约化的模式推动了太阳能发电设备产业在当地的发展。半导体之城——法兰克福是德国东部最大的太阳能技术中心，分别集聚了三家新兴太阳能工厂、太阳能技术研究所(IST)、创新微电子研究所(IHP)和其他一些技术伙伴。而IBM则通过技术突破循环使用废弃硅材料，既做到节约投资，又使品圆片保持更好的形状，从而有效提供了太阳能发电设备中最重要的硅材料。高压、直流输电是发展主流，保护技术与设备成发展热点。高压直流输电近年来在世界上得到了迅速的发展，由于其具有一系列的优点，如线路造价低、线路有功损耗小、系统的稳定性好、能限制系统的短路电流等，因此成为各国发展重点。在快速发展的同时，与高压直流输电设备相关的辅助设备，特别是线路保护设备系统，以及在特殊情况下，如极端恶劣天气条件下的防护设备系统成为了发展热点。如ABB公司的REL301/302设备系统能完成综合保护功能和远程控制调整。而法同核电开发出了能应用于极端寒冷情况下的防覆冰电力质量设备系统，能有效保护传输线路。为了保持行业领先优势，应对需求放缓的挑战，跨国企业纷纷采取各种措施来应对挑战。诸如行业中的领先企业ABB、GE等公司采取集中投资于发展最快的亚太地区，并购重组提升核心竞争力，推进外包战略以降低成本，占领新兴市场和发展新能源发电设备应对环保要求，创造新的市场机会等诸多措施。还有不少企业一方面通过自身的研发和内部资源的整合，来提升自身的竞争力；另一方面，跨同公司通过各种合作形式将技术和产品转移到需求增长最快地区，以应对全球电力设备的中心转移到了亚太地区的趋势。如ABB公司花费8.5亿美元将制造基地南西欧转移到东南亚，并先后收购了阿根廷的CavannaS.A．I．F.I公司、印度的RamanBoards有限公司和新西兰Vectek电子公司等，从而进入发展中国家新兴市场。3.3.3技术发展趋势上世纪80年代开始，我国政府“以技术换市场”，三大动力集团作为技术受让方，分别引进了西门子、阿尔斯通、三菱、日立和东芝等跨国集团的先进技术，并且快速经过了消化吸收阶段成为目前国内技术发展水平和生产制造能力最强的装备制造业之一。输变电行业的成长带有更多的自主研发和创新成分，经过近年来大规模的电网建设，目前无论是变压器还是高压开关行业的技术水平，都发生了质的飞跃。发电设备火电设备：进入更高层次的发展时期，主要着眼于提高效率、降低污染、低能耗、低成本，机组向高参数、自动化方向发展，单机容量在60万KW以上，主流设备是100KW机组，以超临界和超超临界为主，新型洁净煤燃烧发电技术将得到广泛应用，煤气化技术、高温燃煤汽轮机、常压和增压流化床（CFBC、PFBC）将有很大发展。水电设备：技术发展趋势是大容量、高参数水电机组，在品种构成上，大容量高水头混流式水轮发电机组、大型灯炮贯流式水轮发电机组和抽水蓄能式机组在水电中的比重日益提高。核电设备：第三代核电技术AP1000的百万千瓦压水堆核电设备。风电设备：1.5MW和2MW级风电设备将是未来风电厂的主流配备，变桨距变速调频风电设备和海上风电设备将是发展方向。输变电设备现有电网输送能力不能满足未来发展的需要。建设特高压电网，能够有效解决500千伏电网因输送能力不足、断路电流超标等带来的安全稳定问题，显著提高电网运行的安全性和可靠性。随着电网规模的不断扩大，目前负荷密集地区电网出现诸多问题。负荷中心的大规模电厂建设使地区电网断路水平控制困难，例如华东、华北电网已经出现部分500KV母线的断路水平超过断路器的最大遮断电流能力。江苏作为我国经济大省和电力大省，负荷和电源非常密集，断路电流超标问题日益突出，并严重影响了电网安全，特高压电网建设将根本性地解决此问题，并提高电网运行稳定性。特高压输电具有输电容量大、送电距离长、线路损耗低、工程投资省、走廊利用率高和联网能力等特点。国家电网公司《关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见》中提出：“十一五”期间，全面建成特高压交流试验示范和特高压直流示范工程，初步形成华北-华中-华东特高压同步电网，基本建成西北750千伏主网架，公司经营区域实现全部联网，跨国电力合作取得重大突破。“十二五”、“十三五”期间，特高压电网全面发展，形成以华北、华中、华东为核心，联结各大电网、大煤电基地、大水电基地和主要负荷中心的坚强网架。到2020年，建成特高压交流变电站53座，变电容量3.36亿千伏安，线路长度4.45万公里；建成直流输电工程38项，输电容量1.91亿千瓦，线路长度5.23万公里。特高压及跨区、跨国电网输送容量达到3.73亿千瓦。电网技术装备和运行指标达到国际先进水平。综上所述，国家已将特高压电网工程确定为装备制造业技术提升和自主创新的依托工程，为了扶持国内企业，国家发改委表示，特高压设备要全面实现自主研发、国内生产。因此，建设特高压电网给国内输变电行业的龙头企业创造了新的发展空间。第二部分行业运行风险源揭示4运行环境与行业信用风险4.1宏观经济环境变动及其对行业的影响利率和准备金率的调整我国银行信贷资金紧张，贷款利率处于高位的状态，使电力设备制造企业的融资规模受限、融资成本提高，对其投资产生一定负面影响。为遏制通胀和房产泡沫、控制经济过热，2010年至今，央行先后五次上调存贷款利率，同时，我国实行稳健的货币政策，2011年已连续六次上调存款准备金率，存款准备金从2011年初的18.50%上调至21.50%。虽然央行于2011年12月和2012年2月两次下调存款准备金率，但并不意味着货币政策即将转向宽松。下调存款准备金率，主要是对银行信贷增长乏力、流动性紧张的及时反应。我国电力设备企业，尤其是上市企业的资产负债率普遍偏高，平均负债率在60%左右。目前银行贷款利率处于高位，银行信贷资金紧张的状态，增大了电力设备企业的融资压力和融资成本，对电力设备制造企业的投资产生一定的负面效应。表112010年以来我国利率调整情况调整时间存款基准利率贷款基准利率调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度2052.500.255.315.560.252010.12.262.502.750.255.565.810.252053.000.255.816.060.252003.250.256.066.310.252053.500.256.316.560.25数据来源：中国人民银行表122011年以来我国存款准备金调整情况调整时间调整前调整后调整幅度2011.1.20大型金融机构18.50中小金融机构15.0019.0015.500.500.502011.2.24大型金融机构19.00中小金融机构15.5019.5016.000.500.502011.3.25大型金融机构19.50中小金融机构16.0020.0016.500.500.502011.4.21大型金融机构20.00中小金融机构16.5020.0017.000.500.502011.5.18大型金融机构20.50中小金融机构17.0021.0017.500.500.502011.6.20大型金融机构21.00中小金融机构17.5021.5018.000.500.502011.12.5大型金融机构21.50中小金融机构18.0021.0017.50-0.50-0.502012.2.24大型金融机构21.00中小金融机构17.5020.5017.00-0.50-0.50数据来源：中国人民银行人民币升值近几年，人民币连续升值，对电力设备行业总体而言具有较为积极的影响。首先，由于我国电力设备企业出口规模较小，虽然每年都向世界很多国家出口锅炉、汽轮机、发电机组和变压器等设备，但是电力设备企业国外市场的规模要远远小于国内企业的规模，目前电力设备行业的快速发展主要是因为国内电力投资需求增长拉动而造成的，人民币汇率升值可能在一定程度上造成电力设备企业出口额的较少，但因此对电力设备企业造成的负面影响较小。其次，人民币汇率升值可降低电力设备制造成本。电力设备的一些主要原材料，如特厚板、大口径管、发电机主轴、硅钢片、铜、电子元器件大量依赖进口；烟气脱硫和烟气脱硝技术引进需要支付一定的技术引进费用，另外每年还要交纳一定的技术咨询费用；人民币汇率升值预计有利于降低电力设备行业相关的制造成本及技术引进、技术咨询费用。人民币汇率的上升对电力设备行业有较为积极的影响，尤其以进口材料相对比重较大的变压器、电线电缆行业受益较为显著。最后，人民币升值会在一定程度上刺激进口，电力设备企业引进更先进的技术、设备和工艺以开发更高技术等级的产品，固定资产和无形资产的开支会加大，这将在一定程度上提高我国电力设备企业的竞争力。图142011年人民币兑美元中间价变化趋势资料来源：中国人民银行网站电价调整的影响电价的上调大部分由电网公司自行消化，对于高端电力设备制造商影响有限。2011年12月1预计电网公司自身可以消化部分成本压力，如加强集中招标采购可以有效控制费用，而其他费用也有控制空间。因此电网公司可能只会转嫁部分成本压力到设备供应商。而电网投资关系到国家电力建设，从投资建设量而言不会有所减少，电网公司只会通过压低设备商招投标价格来转嫁其成本。而电网投资额中只有40%是设备采购款，因此其他土建方面也有转嫁空间，相对而言对设备商影响有限。如果考虑设备商受到的影响，相对而言竞争较为激烈的220kV以下厂商遭受价格战的可能性较大。而高端设备商由于竞争较少，基本不会受到影响。表132008年以来我国电价调整情况调整时间调整内容2008.7.1全国平均销售电价每千瓦时上调2.5分钱2008.8.20全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不作调整2009.11.20全国销售电价每度平均提高2.8分钱；居民电价不上调2011.4.10上调部分亏损严重火电企业上网电价。全国共11个省份的上网电价上调在0.01元/千瓦时以上2011.6.1发改委对全国15个省市工商业、农业用电价格上涨平均每千瓦时1.67分钱，居民用电价不变2011.12.1全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱。居民生活用电试行阶梯电价制度，80%的居民户电价不作调整数据来源：大公资料整理节能减排政策的影响随着我国电力产业结构的不断优化，具有新能源背景的电力设备行业将获得更大的竞争优势。我国能源格局尤其是电力能源格局亟待转变，可再生电力能源成为我国能源发展重点。在能源供需不平衡加剧和环保压力下，电力节能降耗和开发新能源电力成为实现我国能源结构和电力能源结构双优化的利器，输变电设备、新能源电力设备将获得高景气发展。原材料价格上涨为电力设备行业成长带来压力，而节能减排与新能源为电力设备行业增长带来发展机会。节能减排促使输变电设备高端化：高压变压器、高压开关等高端输变电设备以及高压变频装置、无功补偿装置等节能电力设备将获得高景气度；新能源成为电力设备新的增长动力：风电装机规模和光伏行业产能规模近3年平均增速100%，核电装机未来10年预计有15%的年均增速，相应电力设备将获高景气发展。预计未来3-5年，在节能减排背景下，输变电行业高端化趋势不减。输变电行业龙头和能有效抵御成本压力的公司将在此轮高景气变动中受益。未来3年在新能源景气高涨下，风电行业和光伏产业依然处于高速增长阶段，但后期面临行业整合和产能扩张的风险，拥有完整产业链和强大制造技术的企业将获得持久竞争力。4.2中国行业运行政策变动及其对行业的影响从2005年起，国家相继出台了一系列政策，将发展大型清洁高效发电装备、千伏输变电成套设备等关键设备制造技术放置到装备制造业的前列，国家政策的扶持，极大地振兴了我国电力设备制造业。电力是国民经济的基础产业，是国家大力优先发展的行业。2005年12月7日，国务院颁布了《关于发布实施促进产业结构调整暂行规定的决定》，国家发展和改革委员会配套发布了《产业结构调整指导目录》，“电力”和“500kV及以上超高压交、直流输变电成套设备制造业”被列为优先鼓励发展的行业。2006年《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》提出，在电力装备方面要以“开展1000kV特高压交流和±800kV直流输变电成套设备的研制，全面掌握500kV交直流和750kV交流输变电关键设备制造技术”为主要任务。2006年《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006～2020年）》明确将“重点研究开发±800kV大容量远距离直流输电技术和1000kV特高压交流输电技术及装备”列为能源重点领域的优先主题内容。这些为输变电及控制设备制造业发展提供了良好的政策支持。根据国家发改委编制的《电力工业“十一五”规划及2020年远景目标》和国家电网公司编制的《国家电网“十一五”电网规划及2020年展望》，在2020年前后国家电网公司将建成以华北、华中、华东为核心，覆盖各大电源基地和主要负荷中心的特高压骨干网架，有效引导大煤电、大水电和大核电的集约化开发，充分实现全国范围内的资源优化配置。国家电网公司和南方电网公司的“十一五”电网发展规划显示，“十一五”期间，中国电网建设总投资超过1万亿元，其中国家电网公司8500亿元左右，南方电网公司2500亿元左右，两家企业“十一五”期间规划电网投资为“十五”期间的1.2倍。2008年初，国家电网公司发布了《国家电网公司关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见》，将“十一五”期间国家电网建设投资由8500亿元左右增加至12150亿元，使两大电网公司“十一五”建设投资达到14650亿元，是“十五”期间投资的2.9倍，这为加快电网建设提供了明确的依据。2009年5月国家电网公司首次公布了智能电网规划，其具体时间规划为：2009-2010年为规划试点阶段，2011-2015年为全面建设阶段，将加快特高压和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用，2016-2020年为引领提升阶段，将全面建成统一的智能网络，技术和装备达到国际先进水平。总体看，输变电企业将面临良好的发展前景。国家产业政策的扶持对电力设备行业的发展具有举足轻重的作用，无论是早期的“以技术换市场”还是对输变电设备75%的国产化率的要求，都在一定程度上扶持了行业龙头企业，使这些企业在相对宽松的竞争氛围中，逐渐成长为具有一定垄断竞争优势的企业。国家出台的一些产业政策，主要是从引导电力设备发展方向、强调自主知识产权、提高电力设备国产化率等角度来引导电力设备的产业方向，支持国内生产企业发展壮大。随着未来几年国家加大电网建设的投资力度，受到国家产业政策鼓励的输变电制造业面临良好的发展机遇，尤其是超高压、特高压输变电设备制造会受到国家政策的重点支持。而该行业内技术铃响的、具有自主知识产权的国内龙头企业，在未来的发展过程中将进一步受惠于国家产业政策的支持。5需求供给与行业信用风险5.1行业供需现状、变动与行业信用风险2011年全国电力供需情况分析及2012年预测2011年电力供应能力进一步增强，清洁能源比重上升，火电装机增长缓慢。预计2012年电力增速将有所回落。2011年，主要受水电出力下降、电煤供应紧张、电源电网结构失调、经济和电力需求增长较快等因素影响，全国电力供需总体偏紧，部分地区、部分时段缺电比较严重，全国共有24省级电网相继缺电，最大电力缺口超过3000万千瓦。2011年全国全社会用电量4.69万亿千瓦时，比上年增长11.7%，消费需求依然旺盛。人均用电量3483千瓦时，比上年增加351千瓦时，超过世界平均水平。东、中、西、东北地区用电分别增长9.6%、12.1%、17.2%和7.9%，中西部用电需求明显快于东部和东北地区，西部地区所有省份用电量增速均高于全国平均水平，东部用电大省对全国用电带动作用减弱。从电力供应能力上看，2011年，全国基建新增发电生产能力9041万千瓦，连续6年新增超过9000万千瓦。年底全国全口径发电设备容量10.56亿千瓦，比上年增长9.2%；电网220千伏及以上输电线路回路长度、公用变设备容量分别为48.0万千米、22.0亿千伏安，分别比上年增长7.9%和10.5%，全国电力供应和配置能力进一步增强。同时，装机结构出现新特点，清洁能源比重上升，火电装机增长缓慢。2011年底，水电、核电、风电、太阳能等清洁能源比重达到27.5%，比上年提高0.9个百分点。全国发电装机容量及火电设备容量分别增长9.2%和7.9%，分别低于同口径发电量增长2.5和6.2个百分点，加重了火电等常规能源机组保障电力平衡的压力。西部、东北、中部、东部地区装机容量分别增长14.5%、7.8%、7.3%和6.4%，东、中部装机增长分别低于用电量增长3.2和4.8个百分点，装机的地区结构出现变化，在跨区资源配置能力不能完全配套的情况下，东部电力供需更加紧张。2012年，国家“稳中求进”的工作总基调和更有效的宏观调控将确保经济保持平稳较快发展，经济和电力增速将有所回落，预计全社会用电量增速在8.5%－10.5%之间，推荐方案9.5%，全年用电量5.14万亿千瓦时，可能呈现“前低后高”分布。供应方面，预计新增装机8500万千瓦左右，其中，水电新增2000万千瓦左右，火电新增缩小到5000万千瓦左右，年底全口径发电装机容量达到11.4亿千瓦左右。综合平衡分析，预计2012年全国电力供需仍然总体偏紧，区域性、时段性、季节性缺电仍然较为突出，最大电力缺口3000－4000万千瓦。我国发电设备产量情况我国发电设备生产基地已初步形成，上海市作为全国重要的发电设备生产基地，近三年发电设备产量保持着较为平稳的增长态势。我国发电设备生产主要集中于大型发电机制造企业和生产基地，目前国内已建成发电设备制造体系，包括“三大”成套发电设备基地（哈尔滨、上海、四川），“三中”发电设备厂（北京电机厂、武汉汽轮电机厂、天津发电设备厂），“十一小”主机厂（南京、杭州、重庆等）和各种辅机厂。因此，从发电设备的地区分布来看，四川省、上海市、黑龙江省的发电设备产量位于全国前三位，产量远高于其他省份。2011年，我国发电设备产量最高的是四川省，当年全省发电设备产量达到4413万千瓦，其次是上海市2890万千瓦，黑龙江2243万千瓦，上述三个地区2011年发电设备产量占全国总产量的64.77%。表142011年我国发电设备分省市产量及占比情况（单位：万千瓦，%）排名地区累计产量产量占比排名地区累计产量产量占比全国147391001四川441329.946北京7124.832上海289019.617天津6304.273黑龙江224315.228浙江4833.284山东8996.109新疆3542.405江苏7805.2910湖北2391.62数据来源：Wind资讯图15近十年上海市发电设备产量及增长率资料来源：Wind资讯电力设备需求预测我国智能电网、配网和特高压将成为电力设备的三大增长领域，随着能源结构转型的加速，核电重启和水电建设加速值得关注。2012年将迎来电力设备行业拐点，虽然投资增速放缓，但智能电网、配网和特高压三大增长确定的领域值得关注：一是“十二五”年均智能化投资350亿元，变电、配电和用电环节智能化投资成为重点。智能变电站在2011年下半年开始建设加速、配电自动化第二批试点正在开展；二是“十二五”配网投资将达到10000亿元，占总投资50%；其中农网投资同比增长36%，中低压一次设备未来需求将保持15%-20%的增速；三是随着扩建线路的验收，特高压交流技术不断成熟，2012年特高压交流项目建设将加速。随着能源结构转型加速，清洁能源投资成为重点。发展核电是必然选择，到2020年\o""发电机组容量将达到7000万千瓦，AP1000三代核电技术将成为安全核电的保障，预计在建项目和新项目带来核电设备需求超过3300亿元。同时，“十二五”期间，水电发展将提速。根据水电规划，“十二五”期间对水电设备需求为1046亿元，年均209亿元，水电设备提供商订单将获得快速增长。6竞争与行业信用风险6.1市场结构及竞争格局从目前我国电力设备制造业的市场结构来看，我国电力设备总体上处于寡头垄断竞争阶段，除风电设备之外，其余子行业基本上都由少数几家大型企业占据主导地位。电站设备：在大型电站设备，“三大动力”（上海电气、东方电气、哈尔滨电站设备）占据市场份额80%以上，具有垄断性的优势。输变电设备：输配电设备的产业集中度比较低，市场竞争激烈，全国年销售收入500万元以上的输配电生产制造企业有5000多家。输配电产品分为特高压、超高压、高压、中压和低压产品。随着设备电压等级的提高，企业数量逐渐减少。中、低压配电产品的生产企业众多，竞争激烈，大多处于微利状态，高压、超高压、特高压设备生产企业数量较少，利润较高。输变电设备领域的主要企业包括：西门子、阿海珐、ABB等大型跨国公司及其在国内设立中外合资和中外合作企业以及下面介绍的国内骨干企业。按产品类型分：变压器主要生产企业为新疆特变电工股份有限公司、西安西电变压器有限责任公司、保定天威保变电气股份有限公司；高压开关的三大骨干企业为西电高压开关开股份责任公司（西开）、新东北电气（沈阳）高压开关有限公司（沈高）、平顶山集团有限责任公司（平开）；特高压直流输变电设备的主要企业为西电西安整流器有限责任公司、许继电气集团、西安电力电子所；电力电容器的主要企业为桂林电力电容器有限责任公司和西安电力电容器公司；中低压开关电器的主要企业为正泰集团、德力西集团、广州白云电气集团、大全集团等企业。6.2行业进出壁垒电力设备制造行业属于技术密集和资金密集型的行业，电力设备制造企业既要具有雄厚的资金实力，又要具备丰富的技术积累，才能形成综合竞争力。从我国的实际情况来看，在电力设备制造行业中，真正具备较强的国内、国际竞争能力的，还是那些历史悠久、具备丰富技术储备的国有大型企业，如哈尔滨电气、东方电气、上海电气和西电集团。但是，近年来，随着一些民营企业锐意创新，努力突破技术壁垒，坚持专业化特色化，开拓国内外市场，已经成为市场上一支举足轻重的力量，如新疆特变、正泰电气、德力西电气等等。进入壁垒根据《关于加快振兴装备制造业的若干意见》的精神，国家将配套若干优惠政策加大对先进装备制造企业的支持力度，旨在鼓励具有较强竞争力的国内大型装备制造企业集团做大做强，这将有利于本公司进一步发展。此外，《关于加快关停小火电机组的若干意见》以及《能源发展“十一五”规划》，提出鼓励建设大机组、实施“上大压小”的产业发展政策，为本公司大力发展大容量、高参数、低能耗火电设备提供较好的市场机遇。－－技术壁垒发电设备制造业涉及多学科多领域技术，综合发电机组制造技术、高压电器制造与试验技术、大功率电力电子技术、电力自动化技术、自动化控制技术、热力学技术、机械设计技术等。行业技术集成度高、开发难度大、制造工艺复杂，具有较高的技术门槛。－－资金壁垒电力设备行业是典型的技术、资金密集型行业。高容量、大功率、高效率的发电机组技术需投入大量资金。资金投入大，一次性投入装备较多，是进入该行业的主要障碍。－－定制化生产障碍发电设备大多是定制生产，根据用户需求量身定做。定制化生产要求公司具备完善的专业化配套分工和高素质、经验丰富的技术团队，从而形成行业进入壁垒。输变电设备产品对于安全性、可靠性的要求特别高，也对经济、节能、环保等指标有着很高的要求，因此电力设备产业具有典型的技术密集型特点。从生产的角度来看，由于大型电力设备产品大量需要针对每一个客户的不同要求以及项目所处的不同地理位置、自然环境等多方面因素单独进行设计，一般只有通用型低电压等级产品可以一次设计、批量生产。因此在产品生产过程中对于设计能力的要求特别高。此外，在产品生产完毕并安装运行后，需要结合每次的设计，对产品的运行情况进行分析、总结，才能在以后的设计中逐步提高技术水平。基于以上原因，对于电力设备生产企业来说，技术方面需要一个沉淀、整理、提高的过程。而历史较长、经验丰富的企业一般在生产、技术方面都有一定的优势。－－资质壁垒电力设备行业专业性强，技术水平要求高，产品涉及整个电网的运行安全，必须得到电力系统和用户的认可。企业进入本行业必须经过严格审查，包括质量体系、各种挂网运行许可证和质量合格证书等资质证明，尤其在大型电力设备、核电设备和输变电的超高压、特高压领域，行业存在着较强资质壁垒。而电力招标单位在衡量投标单位的资质时，除考察企业本身的科研开发能力、技术装备水平、经济效益指标以外，历史上承接大型项目尤其是最高电压等级的经营记录成为最重要的参考指标之一，因此也造成了电力设备行业主要向几个核心企业逐步集中的市场竞争格局。国家近期在重点项目上政策已完全向国内企业倾斜，以更好地扶持具有自主知识产权的民族企业。目前，国家已将特高压电网工程确定为装备制造业技术提升和自主创新的依托工程，为了扶持国内企业，国家发改委表示，特高压设备要全面实现自主研发、国内生产。退出壁垒电力设备制造行业进入壁垒较高，其退出壁垒也很高。主要体现在退出电力设备制造行业的沉没成本上和人员安置。由于电力设备制造行业固定资产投资巨大，而制造电力设备的设备存在一定比例的专用设备，在企业退出时难以转用或转卖，其沉淀成本损失较大，同时电力设备由于需要行业经验的积累，一般都有人员包袱问题，因此具有较高的退出壁垒。7其他类型信用风险分析上游行业变化对电力设备行业的影响电力设备成本上涨压力可以通过产品价格的上涨来转移。但是实际情况中有两个因素会对电力设备企业利润空间造成非常大的不利影响。一是不合理的“闭口”合同制度。作为供方，电力设备制造企业中有相当一部分对于和用户之间通行多年的“闭口”订货合同。所谓“