金融学第一章国际收支

11国际金融学

上海大学经济学院2233国际金融国际金融(internationalfinance)，是国家和地区之间由于经济、政治、文化等联系而产生的货币资金的周转和运动。国际金融作为一个学科可以分为两个构成部分：国际金融学（理论、体制与政策）和国际金融实务。前者包括：国际收支、外汇与汇率、外汇管理、国际储备、国际金融市场、国际资本流动、国际货币体系、地区性的货币一体化以及国际金融协调和全球性的国际金融机构等。后者的内容则包括：外汇交易（包括金融衍生产品交易）、国际结算、国际信贷、国际证券投资和国际银行业务与管理等等。44第一章

国际收支第一节国际收支的概念55国际借贷与国际收支国际借贷(balanceofinternationalindebtedness)：用来表示一个国家在一定日期或在某一个时点上对外债权债务的综合情况，它反映的是一种存量。国际收支(balanceofpayments)：指一个国家在一定的时期内或在某一个时段里，为了结其国际债权、清偿其国际债务而发生的对外货币收支的综合情况，它反映的是一种流量。是一定时期内对外经济交易的变动值，记录的是增减额（净额/余额）国际借贷是产生国际收支的原因，国际收支是国际借贷的结果，二者有密切联系，但各自包括的范围有所不同。一国的国际收支不但反映它的国际经济关系，而且反映它的经济结构和经济发展水平。66狭义的和广义的国际收支定义狭义的国际收支：反映统计期内以货币进行收付结算的债权债务，基本上等同于一国的外汇收支。它类似会计学中的“收付实现制”

(cashpaymentbasis)。广义的国际收支：指本国居民(residents)与非居民(non-residents)在某一段时期里所进行的全部经济交易的总括报告。它强调国际间的交易与往来，而不管其是否在当期发生对外货币收付。它类似会计学中的“权责发生制”(internationaltransactionbasis)。77居民的概念在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位和自然人，在一国居住超过1年以上的法人和自然人均属该国的居民，而不管该法人和自然人的注册地和国籍。自然人居民法人居民：在本国从事经济活动的各级政府机构、非营利团体和企业非营利组织（（Non-ProfitOrganization，NPO））是指不是以营利为目的的组织，其目标通常是支持或处理个人关心或者公众关注的议题或事件。88中国居民国际收支统计申报中的"中国居民"定义是根据《国际收支手册》(第5版)"第四章经济体的居民单位"中的原则以及我国实际情况制定的，具体指：1.在中国境内居留一年以上(包括一年)的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外；2.中国短期出国人员(在境外居留时间不满一年)、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使馆领馆工作人员及其家属；3.在中国境内依法成立的企业事业法人(含外商投资企业及外资金融机构)及境外法人的驻华机构(不含国际组织驻华机构、外国驻华使馆领馆)；4.中国国家机关(含中国驻外使馆领馆)、团体、部队。99国际货币基金组织对国际收支的定义国际收支是一种特定时期的统计报告，它系统地总结一经济体与世界其他经济体之间的经济交易。它所反映的是：1、一个经济实体与世界上其他经济实体之间的商品、劳务和收益交易；2、这个经济实体的货币黄金、特别提款权的所有权的变动和其他变动及其对世界其他经济实体的债权和债务；3、无偿转移及各种在会计上必需用来平衡上述未相互抵消的交易和变动的对应分录。1010国际收支的理解国际收支是一个流量概念，而非存量概念。国际收支反映的内容是国际间的经济交易，即经济价值从一个经济单位向另一个经济单位的转移。国际收支记录的经济交易是在一国的居民与非居民之间发生的。国际收支是系统的货币记录，以交易为基础，而非以货币收支为基础。国际收支是一个“事后”的概念，是对已发生事实的记录。1111所谓经济交易是指经济价值从一个单位向另一个单位的转移，它包括四类：

（1）交换，即一交易者向另一交易者提供一宗经济价值（如实际资源、金融资产等）并从对方得到价值相等的回报；（2）转移，即一交易者向另一交易者提供了经济价值，但是没有得到任何补偿；（3）移居，指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为，由此导致的对外资产、债务关系的变化均应记录在国际收支中；（4）其它交易，如在某些情况下可以根据推论确定交易的存在，尽管并没有发生实际流动，但也需记录在一国的国际收支中。如归属于外国直接投资的再投资收益，理论上，外国子公司或分支机构的收益应该包括在直接投资者的收益中，无论是分配的收益还是再投资于企业的收益，都应与直接投资者在企业的股份成比例，也即应记录在“经常项目”直接投资子项目的再投资收益中，人为地录入一个以相反符号表示的抵消记录，以反映直接投资者对外国子公司或分支机构增加的投资情况。1212第二节国际收支平衡表的内容与结构国际收支平衡表(Thestatementofbalanceofpayments)是一张根据复式簿记原理编制而成的、系统地记录一定时期内各种国际收支项目及其余额的统计报表。根据会计学上“有借必有贷，借贷总相等”的复式簿记原理来汇总登录国际经济交易，一国的国际收支平衡表的借方总额一定是与贷方总额相等的，其净差额为零。从这个意义上讲，国际收支平衡表总是“平衡”的。然而，这只是会计意义上的平衡，并非是经济意义上的国际收支平衡。1313经济意义上的国际收支平衡

对于国际收支平衡表的各单项科目的借方余额和贷方余额，并不存在一定要平衡的簿记要求。同样，若干个单项科目所形成的借方总额与贷方总额，也不一定相等。在通常的情况下，这些单个科目本身或若干科目的组合总存在着差额，要么是贷差，要么是借差。而恰恰就是这些差额，构成了国际收支某些项目的盈余或赤字，它反映了经济意义上的顺差或逆差。1414国际收支平衡表的三大部分内容三大部分内容：经常项目、资本与金融项目、错误与遗漏货物(goods)1.经常项目(CurrentAccount)服务(services)收益（雇员报酬投资收益）(compensationofemployee,investmente)经常转移(currenttransfer)资本账户2.资本和金融项目(CapitalandFinancialAccount)直接投资金融账户证券投资其他投资储备资产

3.错误与遗漏（ErrorsandOmissions）我国国际收支平衡表经常项目的构成A、货物和服务：包括货物和服务两部分。–

货物：出口记在贷方，进口记在借方。–

服务：贷方表示收入，借方表示支出。B、收入：包括职工报酬和投资收益两部分。–

职工报酬：指我国个人在国外工作(一年以下)而得到并汇回的收入以及我国支付在华外籍员工(一年以下)的工资福利。–

投资收益：包括直接投资项下的利润和再投资收益、间接投资或证券投资项下的股息、利息等收益和其它投资收益。C、经常转移：包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目，包括货物和资金形式。贷方表示外国对本国提供的无偿转移，借方反映本国对外国的无偿转移。1616资本与金融项目(账户)资本账户(capitalaccount)：资本项目包括资本转移(capitaltransfer)和非生产、非金融资产的收买或出售(purchaseandgive-upofnon-productiveandnon-financialassets)，前者包括投资捐赠、债务减免/注销（债权人不索取任何回报而取消债务）、移民转移（个人因移民而产生的两个经济体之间的货物流动及金融项目变动之互相抵消项目）等；后者主要是土地和无形资产（专利、版权、商标等）的收买或出售。1717资本与金融项目(账户)金融账户(financialaccount)：记录的是因国际资本流动所形成的所有交易，它涉及到对外资产和债务的变动。金融项目本身可分成长期资本和短期资本两大类：(1)长期资本(long-termcapital)指期限在一年以上或未规定期限的资本(如股票所代表的股权资本)。它又可分为政府的长期资本流动和私人的长期资本流动。(2)短期资本(short-termcapital)指期限为一年或一年以下(包括见票即付)的资本。1818我国国际收支平衡表资本和金融项目构成资本和金融项目或资本和金融账户A、资本项目B、金融项目–

直接投资(我国在外直接投资和外国在华直接投资)–

证券投资(股本证券和债务证券)–

其他投资(贸易信贷、政府贷款、银行贷款、货币和存款、短期票据、其他资产)1919储备资产（ReserveAssets），又称官方储备(OfficialReserves)。这是一国货币金融当局(中央银行及其它官方机构)所持有的、能用以弥补国际收支逆差的各项资产的总称。对于IMF的会员国而言，它包括黄金储备、外汇储备、特别提款权及其在国际货币基金组织的储备头寸。错误与遗漏(ErrorsandOmissions)，又称“统计误差”(Statisticaldiscrepancy)。这是人为设置的、用来最终平衡国际收支平衡表的会计科目。由于统计口径不一致，数据不全，记录有失误，国际收支平衡表的借贷总计难以恰巧相等。表上的“错误与遗漏”一项，实际是抵补差额，使表上借贷总计得以平衡。2020我国国际收支平衡表平衡项目的构成储备资产

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货币黄金（(MonetaryGold)）–

特别提款权（SpecialDrawingRights）–

在基金组织的储备头寸（ReservePositionatIMF，也称为普通提款权(GeneralDrawingRights)，是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额，会员可以自由提取使用的资产）–

外汇（ForeignExchangeReserve）–

其他债权净误差与遗漏2121世界黄金协会（WorldGoldCouncil）2013年7月发布的最新世界各国/地区黄金储备排行榜2222（1）会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。（2）IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币（总额为本国在IMF认缴份额的75%）。（3）IMF向该国借款的净额，也构成为该会员国对IMF的债权。一国在IMF的储备头寸包括：2323国际收支平衡表的编制结构根据复式簿记原理，每一笔国际经济交易都要以相同金额同时记入借方和贷方。对于不能自动配对的单向交易(如人道主义的捐赠、侨民汇款、战争赔款、政府的无偿援助、国际债务减免、国际货币基金组织无偿分配特别提款权等)，则需要使用“经常转移”、“资本转移”及“分配的特别提款权”等特意设置的对应科目来加以平衡。凡是引起外汇流出的项目记入该项目的借方（资金的运用，该国对外国的支付），凡是引起外汇流入的项目记入该项目的贷方（资金的来源，该国从外国获得收入）。2424国际收支平衡表的借贷结构借方商品的进口技术的引进劳务的输入转移支付对外投资(直接和间接)对外贷款(中长期)对外国私人短期债权的增加对外国私人短期负债的减少官方储备资产的增加对外国官方短期负债的减少归还IMF的贷款贷方商品的出口技术的转让劳务的输出转移收入接受外国投资(直接和间接)对外借款(中长期)对外国私人短期债权的减少对外国私人短期负债的增加官方储备资产的减少对外国官方短期负债的增加借入IMF的贷款模拟国际收支平衡表的编制

1.美国的一家公司向外国外出口了价值500万美元的货物(包括运费)。另外，这批货物是由美国的航运公司作为承运人来办理运输的，运费收入10万美元。根据买卖合同，货款和运费都在90天后支付。

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对外国私人短期债权的增加：4900000有形贸易(商品出口)：4900000借

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对外国私人短期债权的增加：

100000无形贸易(运输收入)100000

2.90天后，外国进口商向当地银行购买了500万美元，并通过信汇方式向美国出口商作支付。进口国当地银行在美国的代理银行拥有活期存款账户，根据它发出支付委托书的指示，后者将这笔款项划入美国出口商的账下。

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对外国私人短期负债的减少：5000000对外国私人短期债权的减少：

50000003.一家设在海外的子公司，用其在外国银行账户里的资金向美国母公司汇回50万美元的投资利润。美国居民(跨国公司)存在外国银行的活期存款余数增加了50万美元：

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对外国私人短期债权的增加：500000收入（投资收益）：500000

4.美国某商人从巴西进口了价值450万美元的货物，其支付是通过两笔资金的转移来进行的：100万美元是其在外国银行的存款余额，350万美元是其在美国银行持有的存款余额。

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有形贸易(商品进口)：4500000对外国私人短期债权的减少：1000000对外国私人短期负债的增加：3500000

5.一个美国人去国外旅游，他花费了15万美元来购买外国货币以便在当地进行开销。

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无形贸易(旅游支出)：150000对外国私人短期负债的增加：150000

6.一个美国人委托银行向其在国外的亲戚汇去价值5万美元的赡养费，美国银行在购入美元、售出外币的同时，其在外国银行的外币活期存款余额相应减少：

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单方面转移支付：50000对外国私人短期债权的减少：50000

7.美国一家投资公司购入加拿大的一家企业在美国发行的洋基债券600万美元，投资公司是通过转移其在美国银行的活期存款的所有权来进行支付的：

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对外国的长期投资(证券投资)：6000000对外国私人短期负债增加：6000000

8.外国某中央银行用本币从本国的商业银行手中购入了2500万美元，以充实其国际储备。

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对外国私人短期负债的减少：25000000对外国官方短期负债的增加：25000000

9.为增加各会员国国际储备资产的存量，国际货币基金组织(IMF)进行特别提款权(SDR)的无偿分配，并通知美国政府已将价值2000万美元的SDRs记入美国在IMF的特别账户。

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官方储备增加(特别提款权)：20000000分配的特别提款权：20000000

10.由于担心美元汇率在近期可能发生下跌，外国中央银行纷纷抛出美元，抢购黄金。为捍卫美元，美国联邦储备银行向外国货币当局出售了价值600万美元的黄金。

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对外国官方负债的减少：6,000,000官方储备资产减少(黄金出口)：6,000,0003535

外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业

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有形贸易（商品进口）：1,000,000长期资本（直接投资）：1,000,000

甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。

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经常转移/单方面无偿转移：1,000,000官方储备资产（外汇）400,000有形贸易（商品出口）600,000

甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元用于当地再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。

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有形贸易（进口）500,000官方储备250,000对外国的长期投资750,000投资收益1,500,000

甲国居民动用其在海外银行的存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。

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对外国长期投资（证券投资）：400,000对外私人短期债权的减少400,00040404141第三节国际收支平衡表的分析国际收支平衡表的不同格式基本差额(basicbalance)：由经常账户差额加上长期资本流动的差额构成；

净清偿差额(NetLiquidityBalance)：将非流动性私人短期资本划入实质项目与基本差额(还有从基金组织分配到的SDRs和统计误差)一并计算；官方结算差额(OfficialSettlementBalance)：在净清偿差额上再加上流动性私人短期资本，实际上就是全部经常项目和资本项目的总和。在此基础上，再加上“错误与遗漏”和“分配的特别提款权”便构成了“官方结算差额”。42424.综合项目差额/综合差额（OverallBalance）:所包含的线上项目最为全面，仅仅将官方储备作为线下项目。它衡量了一国通过动用或获取储备来弥补收支的不平衡。综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定，而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。4343国际收支平衡表提供的重要信息国际收支的状况如何，不仅反映了一国的经济发展水平、国际竞争能力和国际融资能力，而且也是一国在世界经济中所处地位及其力量消长变化的指示器。

1）国际收支平衡表中的“商品与劳务收支差额”能大体反映一国实物资源转移的净额情况。2）经常账户的差额近似于本国居民(包括私人和官方)对世界上其余国家的非居民的“金融要求权”的变动额，是引起一国净国际投资头寸变化的主要因素。3）官方储备资产的交易差额一方面代表着官方层面所发生的国际资本流动；另一方面也反映了该国的国际收支状况和货币所承受的压力，即储备增加意味着本国国际收支的顺差，本币承受着升值的压力；反之，储备减少则意味着本国国际收支的逆差和本币承受贬值的压力。4444国际交易的不同性质自主性交易(autonomoustransaction)，又称“事前交易”(ex-antetransaction)，这是指企业、个人、社会团体和政府出于某种经济的或其他性质的目的而自动进行的交易。

调节性交易(modatingtransaction)，又称“事后交易”(ex-posttransaction)或补偿性交易(compensatorytransactions)，这是指为弥补自主性交易的差额或平衡整个国际收支而进行的交易，主要由官方储备交易构成。

所谓的国际收支平衡，通常是指自主性交易的平衡。一国在一个长时期里自主性交易平衡，无须再依靠调节性交易来调节与维持，就可以说该国国际收支达到了实质性平衡。4545国际借贷或国际投资状况国际收支反映的是一国在某一段时期里与世界上其他国家之间进行商品、劳务及资本交易的流量情况，它对于全面了解一国外部经济的状况是不够充