交通运输行业周报：油运运价超预期快递关注竞争变化

1行业周报证券研究报告行业周报证券研究报告交通运输本周上证综指较上周环比-2.95%，A股交运指数较上周环比招商南油、招商轮船、白云机场、中远海能涨幅居前。)同比业务协同效应的不断释放，成长空间广阔。(3)京东物流2022年 +38.7%/+22.2%/+63.1%，环比-5.0%/+4.9%/+4.4%，整体折扣率在6际投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价(元)评级行行业表现交通运输沪深30034%24%14%4%-6%-16%2022-032022-072022-112023-0升升幅%相对收益绝对收益3M-1.0-1.8M-1.112M4.7孙延分析师sunyan1@宋尚杰分析师songsj@相关报告相关报告求如日方2023-02-28交通运输行业周报2023-01-15升交通运输行业周报2023-01-08交通运输行业周报2023-01-0220230101：2023年迎接交行业周报/交通运输交通运输行业交通运输行业周报2022-12-2520221225：多地迎疫情高声月化和旅游部公布第二批恢复出境团队旅游国家名单，恢复(3)广州及深圳机场披露二月运营数据，白云机场免税业务快速修复。A股上市机场中，白云机场/深圳机场2月旅客吞吐量同比分别+41.4%/+101.9%，恢复至2019年同期的际客流量大约恢复至疫情前16%，免税消航运：(1)淡季原油运价超预期，3月10日BDTITD3C运价达到或首航运输成品油，近三个月实际新增供给有限。(2)成品油运价寻低位，未来有望逐步回升，同时运距拉长逻辑开始兑现。(3)BDI达到盈亏平衡运价。(4)外贸集运运价持续下挫，内公路铁路：本周货运流量指数环比略有下滑，景气度维持高位。本行业周报/交通运输底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2)看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修局呈现明显上升趋势。国内航线的五一假期机票预订量环比增长近90%，国内航司的国际航线机票预订量环比增长近84%，届时有望迎2)疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。国际客流复苏势头渐显，看好头部机场长期价值。1)近期多步验证疫后消费弹性，长中枢持续上行。1)边际催化来看，美湾货盘强劲，中国需求持续释期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来油、中远海能、招商轮船。招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。1)宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。行业周报/交通运输3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行行业周报/交通运输内容目录1.本周市场回顾 71.1.A股板块指数回顾 71.2.交运重点公司行情及盈利预测 72.子行业数据跟踪 82.1.快递物流 82.2.公路铁路 112.3.地铁通行 122.4.航空机场 122.5.航运 163.重点报告摘要 194.核心观点 225.风险提示 23图表目录 图20.一线城市地铁客运量(万人次) 12图21.全国(含国际/地区)客运航班执行航班量(架次) 13 图25.南航、国航、东航客座率(%) 14图26.春秋、吉祥客座率(%) 14 图33.原油运输指数(BDTI)指数走势 17图34.成品油运输指数(BCTI)指数走势 17图35.波罗的海干散货指数(BDI)走势 17图36.中国出口集装箱运价指数(CCFI)走势 17图37.外贸化学品船期租运价持续上涨(美元/天) 17图38.外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨(美元/吨) 17 图41.内贸集装箱运价指数(PDCI) 19 1.本周市场回顾本周(3.4-3.10)上证综指较上周环比-2.95%，A股交运指数较上周环比-2.59%，跑赢上证指数0.36pts。交运各板块中，快递(-4.05%)、铁路(-3.36%)、机场(-3.12%)表现弱于市场；航空(-2.73%)、物流综合(-2.58%)、港口(-1.53%)、公路(-1.29%)、航运(-0.64%)表现强于市场。本周(3.4-3.10)核心个股中，中谷物流、招商南油、招商轮。图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比表1：上证综指、交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率(校校M)市净率(质H)上证综合指数物流综合路铁路航运航空1.2.交运重点公司行情及盈利预测表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测证券名称证券代码本周涨跌幅%静态估值盈利预测(亿元)动态估值PE(TTM)PB(LF)2022E2023E2024E2022E2023E2024E招商南油*招商轮船华贸物流春秋航空*克卫顺丰控股*上海机场*德邦股份*运*注：未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2.子行业数据跟踪2.1.快递物流4.26%。.20%，环比上月日均+1.90%。图2.全国邮政快递日揽收/投递量元，同比+6.2%。图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比图4.实物网购规模累计值及累计同比图5.快递业务量及增速图6.快递业务收入及增速WindWind研究中心10图7.顺丰快递业务量及增速图9.韵达快递业务量及增速图11.申通快递业务量及增速图8.顺丰单票收入及增速图10.韵达单票收入及增速图12.申通单票收入及增速图13.圆通快递业务量及增速图14.圆通单票收入及增速2.2.公路铁路本周(3.4-3.10)整车货运流量指数均值为102.56，较上周环比-5.51%。图15.全国整车货运流量指数图16.公路客运量及同比增速图17.公路货运量及同比增速12图18.铁路客运量及同比增速图19.铁路货运量及同比增速2.3.地铁通行+0.85%。图20.一线城市地铁客运量(万人次)2.4.航空机场根据航班管家的日频航班量数据，本周(3.4-3.10)全国(含国际/地区)航班量日均1176413图21.全国(含国际/地区)客运航班执行航班量(架次)输里，较上月环比+53.42%；完成货邮运输量47.86万吨，较上月环图22.民航客运量及增速图23.民航货邮运输量及增速t14图25.南航、国航、东航客座率(%)图26.春秋、吉祥客座率(%)本周布伦特油期货价收于82.78美元/桶，环比上周下降1.81%。三月航空煤油出厂价为图27.布伦特油价走势图28.航空煤油出厂价走势图29.美元兑人民币走势2023年1月份，上海机场飞机起降同比-7.38%；旅客吞吐量同比+34.19%；货邮吞吐量同比-28.08%。深圳机场飞机起降同比+25.97%；旅客吞吐量同比+86.48%；货邮吞吐量同比-17.55%。2023年2月份，白云机场飞机起降同比+11.52%；旅客吞吐量同比+41.41%；货邮吞吐量同比-2.89%。厦门空港飞机起降同比+25.37%；旅客吞吐量同比+49.12%；货邮吞吐量同比+12.21%。图30.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比16图31.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比图32.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比2.5.航运本周原油运输指数(BDTI)为1487点，较上周环比增长0.27%,成品油运输指数(BCTI)为17图33.原油运输指数(BDTI)指数走势图34.成品油运输指数(BCTI)指数走势图35.波罗的海干散货指数(BDI)走势图37.外贸化学品船期租运价持续上涨(美元/天)本周(3.3-3.9)BDTIVLCC-TCE图36.中国出口集装箱运价指数(CCFI)走势图38.外贸化学品船主要航线程租运价普遍上涨(美元/73224.40$，较上周环比+12.49%%。18图39.BDTI分船型运价本周(3.3-3.9)BCTITC7-TCE日均运价22601.20$，较上周环比-28.66%，BCTI大西洋一篮子TCE:TC2&TC14日均运价31651.40$，较上周环比-2.64%，BCTI太平洋一篮子TCE:TC12&TC11日均运价26696.80$，较上周环比-25.01%。图40.BCTI分航线运价19图41.内贸集装箱运价指数(PDCI)3.重点报告摘要核心结论：化工行业规模增长，物流需求持续提升，第三方物流需求渗透率提升下将保持较释放，码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展。建议关注：密尔克卫，宏川智2)2月13日《中远海能：油轮运输景气上行，全球龙头乘风破浪》G疫后全球经济复苏叠加补库存，看好运量恢复增长。第二，俄油制裁后贸易格局重构，将带老旧船比例高。且环保新规持续发挥作用下，老旧船经营压力将持续增加。3)外贸油运提冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，化学品进出港口(宁波港、上海港、青岛港、天津港)，同时公司也深耕跨境化工物流其他0%)。公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局、品牌Q操作箱量录得较好同利润在过去几年保持上升趋势，我们预计因公司溢价能力与服务优势，仓储及运输单箱利润将保持上升趋势。货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定：从成本端来看，Q4集装箱运价大幅下滑(Q4集装箱运价指数CCFI同比-51%，环比-45%)，成本大幅降低；从报价端来看，因成本下降，报价必然调低，同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链Q单箱毛利逐步投入运营，同时天津港危化品操作资质也已放开，公司发挥品牌效应、行业地位等资源Q生了正向影Q公司主要依托精细化、数字化管理有效降低疫情冲击，另外规模效应、油价下降、通行费减情反复冲击下体现了网络的稳定性、总部的经营能力。我们认为管理团队和数字化变革对于圆通的影响仍未被市场充分定价。同时2022年行业生态发生变化，行业整体价格实现了稳定，头部品牌份额出现波动，高质量发展趋势与分化趋势显现。展望2023年，需求复苏与格局进一步分化将是行业主要变化特征。我们测算行业件量大概率修复至两位数增长，圆通经营稳健，竞争优势明显，份额有望持续增长，估值迎来修复；同时公司价格策略平稳，成本持续下降(产能利用率提升、油价下降)，看好公司作为通达系龙头，份额与盈利双提升(5)12月27日《招商南油：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航》服务，拥有远东地区最大的MR成品油船队。供给端新增运力占比极低且存量运力老旧船占比高，看好成品油运景气度延续向上。综合4日《德邦股份：高端快运大件龙头，携手京东打开空间》件商公司经营业绩有弹性：物流网络建设逐渐完善，资本开支高峰期已过；持续管控成本，规模经济效应逐渐释放；快运、大件快递业务两轮驱动，盈利能力持续改善。4)京东物流收购效应。11月9日《吉祥航空：民营航司龙头，静待疫后腾飞》祥、九元差异化定位，航网布局灵活均衡；机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先，宽体机经营能力不断提升；多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。2)航空至暗已过，公司疫后弹性可观。预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复，而航司运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性；民航票价市场化改革打开涨价弹性来一轮成长周期。(8)10月14日《圆通速递：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为》门槛络竞争优势：加盟商互利机制进入正循环，提升加盟商经营能力；培养用户粘性，获取到商业价值极高的用户画像；网络竞争优势对经营影响持续体现，长期有望带动向高端转局逐步清)9月18日《原油运输：供需拐点已至，景气周期到来》值凸存处在历史低位，油运需求有望稳健增长；供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段，综合来看油运供需将迎来上行周期。3)短期俄乌冲突、伊朗委内瑞拉或解封、环保新规、期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度。4)原油运输成本占货值比例低，主要受原油供需影响，油运需求曲线陡峭，供需差(10)9月7日《永泰运：运开时泰，危化品跨境物流景气向上》，安全监管趋严，第三方专业化工物流渗透率逐年提升，同时格局有4)对比密尔克卫，两家业务结构及体量存在较大差异，永泰运精于货代出口，并购扩张路(11)7月3日《上海机场：坐拥核心空港，静待柳暗花明》核心结论：1)上海机场坐拥核心枢纽空港，上海浦东及虹桥两场疫情前旅客吞吐量分列我免税业务作为上海机场核心增长引擎，疫情前租金协议模式优质，疫情中取消保底、设定上限；伴随疫情好转、国际客流修复，疫情后不排除免税合同重新谈判的可能性。3)上海机务T(12)2月16日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》核心结论：1)需求端，内贸集运整体需求与宏观经济关联度高，我国港口集装箱化比例较低，未来“散改集”符合环保、提质增效等要求，同时“十四五”规划明确指出集装箱铁水内贸集运市场运力增速持续下降、内贸运力向高度安通、泛亚，中谷公司管理层稳定，经营状况良好，且作为民营龙头在决策效率方面具备一于同行，同时积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。因此，我们认为在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下，预期公4.核心观点股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现股份、韵达股份。行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块班人员核酸检测、香港取消“口罩令”、日本放宽中国大陆入境防疫政策，叠加各航司国际费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点20岁以下运力供给将面临5.风险提示观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面行业评级体系行业评级体系；；分析师声明声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司(以下简