“小而精专而美”中证1000指增配置价值凸显

一、中证000指数简介中证1000指（000852是由全部A股剔除中证800成份股后规模偏小且流动性好的1000只股票组成与沪深300和中证500指数形成互补，综合反映了中国A股市场中一批小市值公司的股价格表现。基日2004年12月31日基点1000点发布日期基日2004年12月31日基点1000点发布日期2014年10月17日样本选取样本空间同中证全指指数的样本空间选样方法剔除样本空间内中证800指数样本以及过去一年日均总市值排名前300名的证券；将样本空间内证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20的证券；将样本空间内剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名在1000名之前的证券作为指数样本。指数调整定期调整指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日。每次调整的样本比例一般不超过10定期调整设置缓冲区日均成交金额排名在样本空前90的老样本可参与下一步日均总市值排名日均总市值排名在800名之前的新样本优先进入，排名在1200名之前的老样本优保留。临时调整特殊情况下将对指数进行临时调整。样本退市从指数样本中删除。样本公司发生收购合并分拆等情形参照计算与维护细则处理资料来源：中证指数公司，太平洋证券研究所二、中证000指数投资价值分析中证1000指数从2014年10月17日登上指数舞台以来经过近10年的磨砺和成，不断进化。1月的社融数据超预期，流动宽裕利好中小盘个股和指数，以中证1000为代表的中小盘成长风配置价值持续飙升。（一）小盘风格突出，行业分布优越中证1000指数是A股市场的重要宽基指数之一，与沪深300和中证500等指数形成互补已成为小市值上市公司的代表性市场基准宽基指数成分股数量总市值(万亿)每股平均市值(亿)图表宽基指数成分股数量总市值(万亿)每股平均市值(亿)上证505018.613722.24沪深30030050.541684.62中证50050013.07261.49中证1000100012.67158.38从市值分布来看，405只成份股在市值100以下，480只成股市值介于100亿至200亿之间占总成份股的88.5小盘风格出。图表3中证1000指数成份股市值分布（截止日期：2023.2.17）4030302020101050050亿以下50至100亿100至200亿4030302020101050050亿以下50至100亿100至200亿200至300亿300亿以上数量936409421与此同时，沪深300、中证500及中证1000的算术平均自由通市值分别为614.04亿、127.55亿、63.03亿；加权平均自由流市值分别为1864.81亿160.03亿83.95亿呈现出较明显的大盘中盘、小盘的特性。整体来看，中证1000指数成份股市值偏小盘灵活性较强。图表4沪深300、中证500与中证1000的市值分布（亿（截止日期：2023.2.17）1864.81614.041271864.81614.04127.5563.03160.0383.95180.0160.0140.0120.0100.08000600040002000000自由流通市值算数平均 自由流通市值加权平均沪深300 中证500 中证1000从行业分布来看，中证1000指数作为宽基指数，覆盖了几乎所图表5中证1000指数成份股行业分布（）有的中信一级行业，自2014年指数发布以来，第一大行业集中度不超过13前4大行业集中度不超过43分布相对均衡具体看指数整体更偏向创新成长属性图表5中证1000指数成份股行业分布（）20212312020630201123120106302001231200063020912312090630208123120806302071231207063020112.医药1311151112919488857165758.基础化工948378717717275696769697.电子88986827673696576975758.机械8271717368666976717372727.电力设备及新能源774646165626343944465计算机658389979793827375747737.电力及公用事业47424744453642474947494.有色金属423837323233337373431293.汽车3937353231323245484649485国防和军工3235383836322928252523232.传媒3128293246464951555945452.食品饮料32729328282933352825221.建筑263133333839364383938373.房地产252524262936444393846465.通信2431314144423747464546423.轻工制造242733835373934353533343商贸零售217172222242192327252.农林牧渔22124222119192121212833.交通运输22218226322833334343.建材18182221192126262829273煤炭1312121211141512121313090.家电1121214121515223222211.钢铁1110907080907071115131.纺织服装080808081213182222218171.非银行金融0808080907070504040301010.银行070605020101010101010100石油石化0509090807080808091318181.综合050809113110908091212121.综合金融04040304050707000000消费者服务030407070607080505061080.（二）高增长、高波动、高弹性凸显指数“青春活力”从2004年12月31日中证1000指数基日至今（数据统计截至2023年2月17日我们可以看到中证1000指数的累计涨幅高达倍，高于沪深300（3.03倍）以及中证500（.24倍）指数。同时中证1000的年化收益率和波动率也高于其他指数。指数名称基日以来回报基日以年化回基日以来年化波动中证1000586.8511.2130.12图表指数名称基日以来回报基日以年化回基日以来年化波动中证1000586.8511.2130.12中证500523.7410.6229.06沪深300303.457.9925.63中证1000指数的弹性较大自基日至今中证1000指数区间自最低价的最大涨幅为2174.29区间至最高价的最大跌幅为73.05从近10年收益对比看，中证1000指数牛市往往表现相对较好而熊市则相对较差。图表7沪深300、中证500和中证1000指数的回报曲线86420沪深300 中证500 中证中证1000指数的高增长、高波动以及高弹性的特征恰恰凸显了该指数的“青春活力，与沪深300和中证00相比，更有利于获超额收益。（三）“专精特新含量高贴合国家发展战略有未来“专精特新企业是中小企业群体的领头羊往往长期专注于某个细分市场拥有较高的细分市场占有率并具有较强的研发创新实力和配套服务能力对产业链关键环节具有重要的支撑作用近年来国家越来越重视中小企业创新发展逐渐建立起了优质中小企业培育体系引导创新型中小企业发展为专精特新中小企业再发展为专精特新“小巨人”企业，最后成长为制造业单项冠军企业。截至2023年2月17日，中证1000指数成份股中有142家属于“专精特新指（8841451.W类别的企业数量占比14.20重占比14.42，不仅高于大盘风格的沪深300指数，也高于常用代表中小盘风格的中证500。图表8沪深300、中证500和中证1000指数成份股中专精特新数量与市值占比宽基指数成分股数量专精特新数量专精特新数量占比专精特新市值占比中证1000100014214.20%14.42%中证500500153.00%3.35%沪深300300134.33%3.04%中证1000指数把握优质中小企业成长机遇的机会更大，更有望捕捉未来涌现的专精特新企业随着支持中小企业发展政策不断出台盈利性和成长性突出。（四）估值水平历史低位，配置性价比突出在指数估值方面自2014年10月17日上市以来至（2023年2月22日中证1000指数PETTM为31.13倍处于历史相对估较低（分位点19.44估值成长空间较大安全边际高具有高的配置性价比。图表9中证1000指数当前估值情况14200.00 12200.00 10200.00 8200.00 600

100.00980.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00分位点 指数点位（五）中证0指数当前配置价值我们分别从盈利层面、经济政策、市场波动三个层面分析中证1000指数当前的配置价值。盈利层面从历史数来看大小盘业绩表现与通胀水平呈现定负相关关系高通胀时期周期上游更为受益市值角度看大企业具备溢价能力从而有更强的抗通胀能力而低通胀时期小盘公司更备盈利弹性。2023年宏观分析预期通胀水平国内维持低位，同时海外通胀逐步下行，就宏观环境而言，对小盘指数盈利有正向影响。经济政策层面从历数据来看若经济政策不确定指数出现趋势上行则小盘指数较容易跑输反之机会更大中小市值公司抗险有限不确定指数上升时盈利稳定性差投资者给予投资时更为慎。2023年随着防疫政策优化，一定程度上有利于中小盘指数的定价，投资者关注度预期会有一定程度的提升。市场波动的增加或更有利于小盘指数超额收益获取当前各宽指数历史波动率在历史较低水平持续较长时间（特别是2022年4度以来，考虑到均值回归的特性，一定程度利于小盘相对收益。图表10主要宽基指数20日滚动波动率（2016年以来）0.9000 0.8000 0.70000.60000.50000.40000.30000.2000.10000.0000沪深0 中证0 中证三、中证000指数增强产品现状（一）指数增强产品收益来源指数增强产品的收益主要包括指数收益和超额收益其中指数收益是指数的ta收益而超额收益是由选股Alpha和交易Alpha构成图表11指数增强产品的收益来源资料来源：国金基金，太平洋证券研究所从ta收益来看由于中证1000指数成份股中集合了一批创型先进制造业领域的专精特新企业部分早期成份股已成长为行业头公司。因此，中证1000指数具备更高的成长属性，具备较高的产配置价值。超额收益作为指数增强产品更为重要的收益来源可以大致分三个部分第一部分是puealpha收益即超额收益它是在严格的风险约束下可以实现的收益也就是没有风格或行业因子暴露时能得到的收益是其策略有效性和水平的真实情况第二部分是风补偿收益，即基于预测对行业/风格判断，主动承担或暴露合理范围的风险力争获取更均衡的超额收益第三部分是另类增强收益一两年来比较明显的另类增强收益是打新策略，特别是科创板打新不同规模不同类型的产品打新增厚收益会有些差异除此之外的另类增强还有策略估值替代等等。从lpha收益来看相比较沪深300和中证500中证1000指成份股数量更庞大行业分布更为均衡业务同质化强的行业占比低。同时，中证1000指数的波动率较沪深300和中证500等主基指数更高，这意味着更有利于获取超额收益。因而，中证1000、中证500、沪深300指数增强策略获取lpha收益的难度依次增加。图表122022年底沪深300、中证500和中证1000指数行业分布14.00 12.0010.008.006.004.002.00基础化工基础化工电机电力设备及新能源计算电力及公用事有色金属汽国防军传食品饮建房地通信轻工制商贸零农林牧交通运建煤家钢纺织服非银行金银石油石综合综合金消费者服中证0 中0 沪深图表13沪深300、中证500和中证1000指数的年化波动率对比年化波动率中证1000中证500沪深300近一()23.6920.7819.66近两()21.5118.1818.51近三()22.7119.8719.46近五()23.7521.6420.06（二）中证0指数增强产品业绩表现证监会于2022年7月18日发布中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。过去一年来，我国共有16只中证1000指数增强基金产品上市截至目前市场共有22只中证1000指数增强基金产品其中包括4只指数增强总规模达到168.22亿元。从证监会发布开展中证1000股指期货和期权交易以来共上市了只中证1000指增产，占总数的45。这意味着更丰富的资本市对冲工具将为中证1000指数注入活水。图表14中证1000指数增强产品（截至最新）基金代码 基金简称 基金成立日期基金管理人基金托管人基金规模(亿元)00364.OF 创金信证000增强A 2016-2-22创金信金中国业行0.953500419.OF 招商证000指增强A 2017-3-03招商金中国行4.705900531.OF 万家证000指增强A 2018-1-30万家金41.68116103.OF 富国证000指增强A 2018-5-31富国金中国业行27.06900616.OF 建信证000指增强A 2018-1-22建信金上海东展行9.522901412.OF 华夏证000指增强A 2021-2-07华夏金9.698901420.OF 天弘证000指增强A 2022-1-04天弘金中国业行10.46101483.OF 兴银证000指增强A 2022-1-26兴银金平安行2.408901549.OF 景顺城证000A 2022-4-27景顺城金券1.530701546.OF 太平证000A 2022-4-29太平金交通行0.700401578.OF 证000A 2022-6-28金中信行9.163801514.OF 华安证000指增强A 2022-7-12华安金2.503801586.OF国泰安证1000指强A2022-8-16国泰安管中国业行5.275015968.OF 招商证000增策略TF 2022-1-18招商金广发券5.405156159.OF华泰瑞证000增略2022-1-23华泰瑞金交通行1.9366ETF15967.OF银华证000增策略TF2022-1-24银华金中国设行2.490801719.OF鑫元证000指增强A2022-1-28鑫元金1.695201696.OF国联证100数强A2022-2-05国联基金交通行3.044801677.OF嘉实证000指增强A2022-2-06嘉实金上海东展行0.118601678.OF鹏华证000指增强A2022-2-26鹏华金2.084615967.OF国泰证000增策略TF2023-2-09国泰金海通券14.58901706.OF申万信证1000指强A2023-2-14申万信金中国行11.185我们通过对目前市场上的中证1000指增基金产品进行等权配置，构建了中证1000指增组合从2016年12月31日至2023年1月日该组合的年化超额收益高达8.03年化波动率和最大回撤分为21.53，39.97，均优于中证1000指数。图表15中证1000指增等权组合相对中证1000指数超额（2016.12.31-2023.01.31）2.521.510.52121类别年化收益率年化波动率最大回撤超额收益中证1000指增等权组合4.4021.5339.978.03中证1000指数-3.6322.5748.80-图表16中证1000类别年化收益率年化波动率最大回撤超额收益中证1000指增等权组合4.4021.5339.978.03中证1000指数-3.6322.5748.80-因此通过数据分析可以看出随着利好中小企业政策的逐步地，配置中证1000指增产品有利于组合的整体优化。四、国金基金聚焦量化，力争超额作为将量化投资写入核心战略的公募基金公司，2013年起，国金基金搭建量化投资体系历经牛熊变迁始终保持对量化投资的入和建设力度国金基金的量化特色主要从三个方面进行诠释量投资团队经验丰富、市场化机制“国金量舰”量化投资平台。国金量化投资团队由具有18年金融行业经（其中6年量化资经验8年量化研究经验的姚加红先生领衔即将发布上线的金中证1000指增产拟定由具有6年量化资运营经验（其中3投资管理经验的国金基金量化投资事业部副总经理马芳女士担任金经理团队其他成员均出身于知名院校的经管数学计算机专业具备“金融+T”的背景。投研团队在技术领域具有深厚的积累通过机器学习自上而下构建量化模型通过C语言重构神经网络模型执行引擎对神经网络模型应用于金融数据有着丰富的经验投研团队采用多策略投资框架以基本面数据为主兼顾市场情绪数据作为模型的