汽车行业2022年中期投资策略：车市复苏在即电动智能化趋势不改

汽车行业2022年中期投资策略车市复苏在即，电动智能化趋势不改西南证券研究发展中心汽车研究团队核心观点暖风频吹，包括6月1日至12月31日减半征收2.0L及以下排量乘用车购置税、组织新一轮新能源汽3日到期，拜登政府预期。共振可期。看好：1)自主品牌乘用车及零部件板块，主要标的：广汽集团(601238)、长安汽车(000625)、上汽集团(600104)、福耀玻璃(600660)、精锻科技(300258)、明新旭腾(605068)；2)新能源汽车板块，主要标的：比亚迪(002594)、拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、华域汽车(600741)、中鼎股份(000887)、文灿股份(603348)、爱柯迪(600933)；3)智能汽车板块，主要标的：长安汽车(000625)、广汽集团(601238)、德赛西威(002920)、星宇股份(601799)、科博达(603786)、华阳集团(002906)、保隆科技(603197)。风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。1汽汽车行情回顾：触底反弹行业分析：至暗时刻已过，行业有望复苏新能源势不可挡，电动化前景可期智智能化迎来发展机遇期2022年下半年重点推荐投资标的2上半年汽车行情回顾：触底反弹，跑赢大盘申万汽车指数相对沪深300走申万汽车指数相对沪深300走势%5%10%15%-20%25%30%35%40%申万申万汽车行业涨跌幅前五个股250%200%150%100%50%0%-50%申万汽车子行业二级市场涨跌申万汽车子行业二级市场涨跌幅%%-5%-20%今年初受疫情与原材料涨价扰动，汽车板块持续下跌，随着4月18日开始上汽与特斯拉相继预期修复下的持续反弹，截止6月16日收盘申万汽车指数下跌6.4%，跑赢沪深300指数7.6pp。汽车子板块中除乘用车与商用载客车外均下跌，乘用车涨幅最大(+11%)，汽车零部件跌幅最大(-16%)。3农林牧渔社会服务国防军工美容护理计算机电力设备食品饮料汽车综合商贸零售通信公用事业传媒机械设备轻工制造医药生物有色金属纺织服饰环保基础化工家农林牧渔社会服务国防军工美容护理计算机电力设备食品饮料汽车综合商贸零售通信公用事业传媒机械设备轻工制造医药生物有色金属纺织服饰环保基础化工家用电器非银金融交通运输石油石化建筑材料沪深300房地产建筑装饰钢铁煤炭银行上半年汽车行情回顾：触底反弹，估值位于高位80604020申万一级行业市盈率(申万一级行业市盈率(PE-TTM)最最近两年汽车行业估值水平(PE-TTM)40353025205申申万一级行业涨跌幅%沪深300沪深300备口横向看：申万汽车行业PE(TTM)为33倍，在申万行业排名第八。涨跌幅看，截止6月16日口纵向看：申万汽车行业PE(TTM)已升至历史高位。02018-01-202017-01-202021-01-202018-01-202017-01-202021-01-202022-01-20汽车(申万)801880.SI4汽汽车行情回顾：触底反弹行业分析：至暗时刻已过，行业有望复苏新能源势不可挡，电动化前景可期智智能化迎来发展机遇期2022年下半年重点推荐投资标的52019-012019-032019-052019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-05销量情况：至暗时刻已过，销量触底回升Q解后，21Q4批销同比降幅收窄至2.4%，零销同比降幅收窄至11.4%，22Q1批销同比增长9.1%，零销同比降幅收窄至零销同比下降10.5%/35.4%，导致今年前四月批销同比增速降至-4.1%，零销同比增速降至-11.9%。5月，复工复产稳步推进叠加政策暖风频吹，批销/零销环比增长68.2%/29.7%，同比降幅收窄至1.4%/16.9%。狭义乘用车零售销量走势(万辆狭义乘用车零售销量走势(万辆)乘用车批发销量走势(万辆)300250200500销量:乘用车:当月值当月同比增速500%400%300%200%100%0%-200%250200500销量:乘用车:狭义:当月值同比500%400%300%200%00%0%-200%62016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03产能情况：产能利用率处于历史同期低位，供应链恢复后有望回升供应链逐步恢复下，5月乘用车产量明显改善：随着缺芯问题边际缓解，2022年1季度乘用车产量年前四月增速由正转负至-2.7%。最新22年5月乘用车产量同比增速由负转正至5.2%，环比增长产能利用率处历史同期低位，未来有望回升：受缺芯影响，2021年前三季度汽车制造业产能利用率持续走低，21Q3产能利用率为70.5%，是除20Q1的历史最低值，随着缺芯问题边际缓解，后产业链逐步恢复正常，预计产能利用率会回升。汽车制造业产能利用率(%汽车制造业产能利用率(%)乘用车产量走势(万辆)8007006005004003002000020132013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q2202016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q420182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022M4~M5100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%7-01-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05库存情况：未来补库可待主机厂库存回升：21年在芯片短缺的背景下主机厂被动去库，21年10月库存达到41.4万辆的历史最新22年5月底已回升至61.2万辆。渠道库存回升：芯片供应缓解下，渠道库存深度也自去年9月以来回升。最新22年5月回升至1.72，3/4/5月库存系数较高预计主要与吉林与上海疫情造成供应链与物流受限影响销售有关。尽力经经销商库存深度系数走势乘用车库存走势(万辆)00库存系数:汽车经销商8012-04012-09013-02013-07013-12014-05014-10015-03015-08016-01012-04012-09013-02013-07013-12014-05014-10015-03015-08016-01016-06016-11017-04017-09018-02018-07018-12019-05019-10020-03020-08021-01021-06021-11022-04----------------------------2011201120112012201220132013201320142014201520152016201620162017201720182018201820192019202020202021202120212022价格情况：乘用车均价持续上升，未来车市优惠力度有望加大乘用车市场均价持续上升：最新2022年4月乘用车整体市场均价为17.28万元，同环比提升为主的车型有关。Q存未来车市优惠力度将增加。乘乘用车整体终端优惠额度走势(万元/辆)乘用车市场均价走势(万元/辆)GAIN车:当月值3210GAIN.整体终端优惠额度:乘用车:当月值d9成本情况：原材料价格高位回落，人民币贬值利好出口22年6月2日汽车主要原材料价格均较去年高位有不同程度回落，其中钢材综合价格指数较去年高位回落22.4%，浮法玻璃价格(6月3日)较去年高位回落39.6%。出口：随着美国进入加息周期，美元升值，人民币面临贬值压力，最新6月6日美元兑人民币汇率为6.65，较3月初低位上升5.3%。4月中下旬以来的人民币持续贬值利好国内铝材价格走势(元/吨铝材价格走势(元/吨)钢材价格走势(元/吨)20080604020030,00025,00020,0005,0000钢材综合价格指数钢材价格指数:板材钢材价格指数:热轧卷板:30000006.26.05.82018-07-06即期汇率:美元兑人民币2019-07-062020-07-062021-07-06成本情况：原材料价格高位回落，人民币贬值利好出口天然橡胶价格走势(元/吨天然橡胶价格走势(元/吨)铜价格走势(元/吨)000000000040,00000,00000000000美美元兑人民币汇率走势国内浮法玻璃价格走势(元/吨)nd中央及地方促汽车消费政策频出，需求提振可期2022年5月底，国家层面集中发布促进汽车消费的相关政策，比如6月1日至12月31日减半征收2.0L及以下排量乘用车购置税、组织新一轮新能源汽车下乡。高达2万元/辆。国家层面的促汽车消费政策间体部门/领导/会议/文件容税务总局《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》及以下排量乘用车，减半《扎实稳住经济的一揽子政策措施》文件提出要稳定增加汽车消费，具体包括各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制，鼓励实施城区、郊区指标部办农业农村部商务部办国家能源局下乡活动的通知》鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与“双品网购节”以及各平台自发组织的各类网络促销活动，支持企业与电商、互联网平台等合作举办直播或网络购车活动，通过网上促销等方式吸引更多消费者购买。鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。鼓励参与下乡活动企业(名单见附件)研发更多质量可靠、先进适中央及地方促汽车消费政策频出，需求提振可期地方层面的促汽车消费政策市内容东省元/辆、购买燃油汽车的补贴圳增加1万个购车标东深圳东深圳对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴东珠海汽车最高可申领补助1.2万元东中山，最高1.3万元/辆东江门辆的补贴东汕头销售10万元(含税价)及以上“国六”标准轻型汽车和新能源轻型汽车，每台车给予5000元资金补助；汽车补贴总额限定为500万元沈阳海口南昌5月1日-7月31日和10月1日-10月31日中央及地方促汽车消费政策频出，需求提振可期地方层面的促汽车消费政策(续一)市容晋江义乌江温州2000元的消费补助嘉善购购置新能源汽车可享受3000-6000元消费券，购置燃油车可享受2000-5000元消费券，报废旧车购置新车可再增加1000元消费券北省报废旧车并购买新能源汽车的补贴8000元/辆、购买燃油汽车的补贴3000元/辆；转出旧车并购买新能源汽车的补贴5000元/辆、购买燃油汽车的补贴2000元/辆无锡按照购车价格在5万元(含)~10万(不含)10万元(含)~20万元(不含)20万元以上(含)三个档次分别发放6000元、11000元、16000元消费券个人消费者购买燃油车辆分为三档补贴，第一档：购车发票金额在6万元(含)以上，10万元(含)及以下，补贴2000元/辆；第二档：购车发票金额在10万中央及地方促汽车消费政策频出，需求提振可期地方层面的促汽车消费政策(续二)省市内容车并在上海市内上牌的，给予购车补贴，车价15万元以下的给予1万元补贴，车价15万元(含)以上的给予2万元补贴对省内购置新车(包括传统燃油和新能源乘用车)的个人消费者，分5-10万不低于1000元的补贴；对报废旧车并购置新车(包括传统燃油和新能源乘用车)的，在原补贴标准基础上再增省福建省印发《关于贯彻落实扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案的通知》以上列)、一汽奔腾、东风日产、思皓汽车、长安福特、瑞风汽车和捷途汽车等多个车企品牌在国家购置减半基数上在补贴50%购置税。二季度预估：预计Q2狭义乘用车批销/零销同比双位数下滑在产业链复工复产稳步推进、燃油车购置税减半政策6月1日起正式实施、新能车下乡有序开展的预计6月狭义乘用车批销同比增长5%，零销同比持平，对应Q2批销将同比下降约13.6%，零销将同比下降约17.6%。二季度狭义乘用车批销与零销测算(万辆)车车销 (批销) (零销) (批销) (零销)车乘用车销5.0%0.0%1.4%16.5%-13.6%-17.5%-23.7%-19.1%-2.4%-10.8%2014Q12014Q22014Q322014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1二季度预估：乘用车行业营收降幅小于销量降幅行业营收增速走势与行业销量增速走势基本一致，其中，2017年以来，单季度行业营收增速高于乘用车批销或狭义乘用车批销。考虑到Q1以电动车为主的车型因电池等涨价而调价，车市价格整体走高，终端优惠幅度低于同期，预计Q2乘用车行业营收同比降幅小于销量降幅。申万汽车行业营收增速与行业销量增速走势基本一申万汽车行业营收增速与行业销量增速走势基本一致40%%0%0%0%乘用车批销YOY汽车批销YOY行业营收乘用车批销YOY汽车批销YOY行业营收YOY二季度预估：行业盈利承压Qpppppp0pp，当前行业毛利率与净利率仍处于历史较低位置。申申万汽车行业净利率走势申万汽车行业毛利率走势%下半年展望：政策刺激下行业有望供需共振预计Q3狭义乘用车批销/零销分别同比增长15%/13%，Q4分别增长10%/10%，测算下半年狭义乘用下半年狭义乘用车批销与零销测算(万辆)车车销 (批销) (零销) (批销) (零销)乘用车销乘用车销15.0%13.0%32.0%28.9%10.0%10.0%30.5%21.0%12.1%11.3%5.3%0.4%美国对华500亿美元商品加征的25%关税将分别于今年7月6日和8月23日到期，拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消该部分商品关税，该清单涉及超60种汽车或汽零产品，仅HS2位码87的商品2021年便涉及金额约24.5亿美元，占所有2021年HS2位码87商品总额(157.9亿美元)的Wind国出口车辆及其零附件(铁道车辆除外)半年汽车零部件出口形成利好。500亿美国关税清单中涉及的汽车板块产品品类(HS2位码87)类别第一批清单涉及数量(种)第二批清单涉及数量(种)21年涉及金额 (百万美元)2车0乘用车0819等235底盘202303与电动自行车134汽汽车行情回顾：触底反弹行业分析：至暗时刻已过，行业有望复苏新能源势不可挡，电动化前景可期智智能化迎来发展机遇期2022年下半年重点推荐投资标的全球电动化潮流势不可挡中美欧电中美欧电动车渗透率持续上行全球电动车销量持续高增(万辆)00000208.2226.479.232.154.320.820122013201420152016201720182019202020210%%25%20%15%10%5%0%201420152016201720182019202020212022Q1中国欧洲美国anceINSIDEEVs美美国电动车销量21年开始发力(万辆)欧洲电动车销量高速增长(万辆)160%45.0%39.6%0%201720182019202020212022Q1TotalECVyoy706050403020100美国电动车(万辆)yoy250%200%150%100%50%0%-50%s2019-01202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05电动化增长势头猛，我国新能源批发渗透率突破20%22年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%；城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物退坡20%。但22M1-22M3，新能源汽车月销量YOY仍在100%以上，22M4虽受上海疫情影响，销量环比增渗透率方面，21M1以来新能源汽车批发渗透率快速上升，22M3已突破20%，最新22M4/M5达我国新我国新能源汽车批发渗透率走势我国新能源汽车销量走势(万辆)00:新能源汽车:当月值销量:新能源汽车:当月同比0%%%数据来源：中汽协，西南证券整理23品牌结构上，自主电动化渗透率一骑绝尘一直走在前列，22年2月自主品牌新能源汽车零售渗透率突破40%，22年35%/4.1%/19%，自主品牌/合资品牌/豪华车中新能源零售渗透率分别为51.8%/4%/9.2%。自主品牌/合资自主品牌/合资品牌/豪华车中新能源零售渗透率自主品牌/合资品牌/豪华车中新能源批发渗透率60%0%40%0%20%%60%50%40%0%20%%自主品牌主流合资品牌豪华车自主品牌主流合资品牌豪华车长城汽车•极氪001已上市，极氪品牌未来3年将推6款车型•雷神智擎混动平台：2022年推多款混动车型上汽乘用车•广汽埃安AIonY/V等新势力新品牌长城汽车•极氪001已上市，极氪品牌未来3年将推6款车型•雷神智擎混动平台：2022年推多款混动车型上汽乘用车•广汽埃安AIonY/V等新势力新品牌2020202190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022M1-M5A00A0ABC•海洋馆系列新车型，覆盖10-25万元价格区间•王朝系列：元PLUS/宋ProDM-i/宋MaxDM-i等•军舰系列：与DMI深度绑定广汽自主A00A0ABCD90%80%70%60%50%40%30%20%10%A级车有望成新能源乘用车的增长亮点A级车占狭义乘用车近六成，而2022年前五月新能源乘用车中A级车占比不足三成，主要是因为部分车企初期以低端车型打开电动自主品牌推出更多的A级车型，我们统计了22年截止6月10日的新车发布情况(数据来自乘联会)，128款新能源汽车中有52款是动电动车销量继续高增。22年及未22年及未来国内A级新能源新车型不完全统计•欧拉猫系列：樱桃猫、芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等•DHT系列车型：玛奇朵、摩卡等以及哈弗系列•荣威ERX5/名爵ONE/飞凡R7/MARVELR/ER6等•小鹏P5/G3；极狐阿尔法T；零跑C11/S01；哪吒U/UPro；大众ID.3/4等AA级车占狭义乘用车销量近六成最新A级车占新能源乘用车销量不足三成：乘联会，西南证券整理25混动车仍有可观的增长空间到2035年我国混动汽车(普混)与新能源汽车(含插电混动)将各占半壁江山。普混持续高增。在以日系为主的车型带动年前五月普混渗透率也同比提升2pp至4.8%。普普混渗透率持续提升6%5%4%3%2%0%20182019202020212022M1-M5普混批销占传统乘用车批销比重普普混销量持续高增《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》80%60%40%20%0%%7575%50%40%20%50%2025203020252030706050403020080%70%60%50%40%30%20%%0%2018混动乘用车占传统车比重新能源汽车占汽车比重201920202019普混批发销量(万辆)20212022M1-M5yoy6证券整理2020-012020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-05混动车仍有可观的增长空间插混重回高增长。在比亚迪DMI车型的带动下，插电混动的销量重回高增长，2021年插电混动汽2022年前五月同比增长166.7%。比比亚迪DMI车型带领插电混重回高增长22年5月插混车销量占新能源汽车销量22.4%30%25%20%5%0%混动汽车占新能源汽车比重06050403020020182019202020212022m1-m5700%600%500%400%300%200%%0%插电混汽车(万辆)比亚迪(万辆)yoyBYD-yoy南证券整理全年销量有望突破500万辆，建议关注比亚迪、特斯拉产业链汽车电动化长周期趋势不可逆转，在A级车与插混车发力的背景下，预计电动车销量将继续高速增，但因燃油车受疫情影响更大且年内政策相对利好燃油车，预计新能源汽车渗透率将较3/4/5月若假设汽车销量同比增长2.2%，则对应全年销量510万辆(+45%YoY)。主要标的：1)新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪(002594)；2)进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团(601689)、旭升股份 (603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、华域汽车(600741)、中鼎股份 (000887)、文灿股份(603348)、爱柯迪(600933)。2022年新能汽车销量敏感性分析汽车销量 (万辆)/渗透率16%17%18%19%20%21%22%2535258526352685510273527852835汽车汽车行情回顾：触底反弹行业分析：至暗时刻已过，行业有望复苏新能源势不可挡，电动化前景可期智智能化迎来发展机遇期2022年下半年重点推荐投资标的汽车汽车智能化迎来发展机遇期供给端：电动供给端：电动化的快速普及为智能化升级提供更多机会电动车集成更简单，集中式构架有利于信息传输控制。电动车的电机只需要通过改变电流电压便可以精细地调节转速以达到改变车速的目的，而燃油车燃油车OTA最大的难度在于供电保障问题，ECU的刷写过程需要持续供电，这对于电动车来说是各各类辅助驾驶功能减少交通事故发生率40%35%40%35%30%25%20%15%10%5%0%汽车智能化迎来发展机遇期需求端：满足消费者日益增长的安全、高效需求端：满足消费者日益增长的安全、高效、舒适等需求符合科技进步和产业升级的趋势。根据我国人为因素导致的交通事故率占比90%，如疲劳驾驶、超速驾驶、油门控制不当等，而配备RAB(后方自动刹车辅助)、AEB(自动紧急刹车辅助)等ADAS功能的汽车能够减少50%以上的交通事故发生率。目前我国大型城市停车位缺口平均在70%以上，停车难问题突出，物流费用占GDP比重达14.6%，远超欧美国家，效率低下，智能驾驶能有助于缓解拥堵、停车难、环境污染、用车效率低等问题，同时更好地服务人与替代人，减少对驾驶员的依赖，实现高效调度。中中国L2级智能驾驶乘用车渗透率燃油车电动车燃油车202020212020政策端：各国持续出台政政策端：各国持续出台政策鼓励智能驾驶产业发展部分发达经济体已拟定时EB范围从商用车逐渐扩大至2016年来开始落地多项政策强制商用车搭载ADAS系统，自动驾驶等级从L1逐渐向L2升级。在高等级自动驾驶方面，全球范围内，L3/L4级自动驾驶汽车已陆续开始合法上路。汽车智能化迎来发展机遇期时间政策国占全美汽车销量99%的主机厂承诺到2022年生产的每辆汽车中均安装支持将自动驾驶的安全、高效、可靠、经济集成到多联式跨界的地面运输系统中；开始无人驾驶出租车商业化运营。联邦投资优先考虑机器学习与人工智能基础研究及其在多个领域的使用，明确提出了建设强大的智能交通系统。发布自动驾驶汽车准则40，明确自动驾驶十大原则。新生产的重型商用车需安装LDW、AEB发布合作式智能交通系统战略，推进2019年在欧盟成员国范围内部署协同式智能交通系统服务，实现V2V、V2I等信息服务。2020年在高速公路上实现自动驾驶，2030年进入完全自动驾驶社会。所有车型需安装AEB所有商用车需安装AEB2020年左右实现L2、L3级自动驾驶，L4级特定区域内的无人驾驶；2025年实现L4级个人在特定区域里和卡车在高速公路上的超高度自动驾驶。2021年起，所有新生产车型需安装AEB11m以上客车需安装LDW、FCW日前，9m以上客车需安装LDW、FCW客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车及总质量12t+的载货车辆应当配备具有行驶功能的卫星定位装置和智能视频监控装置。2025年L2、L3级新车销量占比达50%、C-V2X达50%；2030年L2、L3级新车销量占比达70%、L4级达20%、C-V2X基本普及，2025年前后实现智能驾驶的规模化应用。根据罗兰贝格预测，2025年国内自动驾驶CAGR超20%，2030年全球规模达5000亿占有率均不断提升，在全球范围内，预计40%的车辆具有L1级功能，36%的车辆具有L2级功能，10%的车辆具有L3级及以上功能。9%9%100%100%根据罗兰贝格预测，2025年国内自动驾驶CAGR超20%，2030年全球规模达5000亿占有率均不断提升，在全球范围内，预计40%的车辆具有L1级功能，36%的车辆具有L2级功能，10%的车辆具有L3级及以上功能。9%9%100%100%4%39%66%46%20%35%34%80%35%51%40%50%20%40%2025L3L4/L50%0%2020无L1L2/L2+20202025无L1L2/L2+L3L4/L5LL2/L2+L3L4/L5 %8%无L1L2/L2+L3L4/L5汽车智能化迎来发展机遇期国国内ADAS市场规模预测(亿元)渐进式智能驾驶渐进式智能驾驶我们认为，在2025年以前，L3及以下ADAS动驾驶乘用车产业化推广仍需时日。产业秩序重塑主要参与者是主机厂，如特斯拉、大众、通用、福特、戴姆勒、宝马、小鹏、蔚来、理想等。主机厂在生产和销售方面级别自动驾驶升级的可WaymoAutoX，当前适用于封闭、简单、低速场景自自动驾驶面临长尾效应博世的电子电气架构升级路线博世的电子电气架构升级路线产业秩序重塑高级别自动驾驶需要更强的数据传输能力、更快的计算能力、更完善的软硬件控制能力，这就涉及到汽车电子电气架构(EE)的升级，即从传统的分布式-域控制式-云端集中式电子电气架构转型，收费为主，抢占用户端口和流量、提升用户需平台转型慢的主机厂会被逐渐淘汰。汽车产业链价值重构汽车产业链价值重构零部件企业的机会：零部件企业的机会：Tier2-Tier1，Tier1-Tier0.5，化零为整产业秩序重塑主机厂与供应商的关系更多由传统的等级分明的上下游关系变为相互合作、融合共生。当前主机厂零部件企业的机会：消费升级，国产替代智能汽车产业链及主要供应智能汽车产业链及主要供应商舱拉域汽车特特斯拉、华为、想威MS斯思海拉、法雷奥、星宇股份问界M5月交付量斯与华为合力打造的高端品牌，问界M5也是首款搭载华为问界M5月交付量斯与华为合力打造的高端品牌，问界M5也是首款搭载华为鸿蒙座舱的车型，核心动力来自于华为DriveONE纯电驱2022.2.25问界M5最终售价公布，后驱标准版/四驱性能版/4月2022.3.5AITO汽车在全国多城举办交付发布会，正式向车主交付问界M5。问界M5热销，提升市场热情087天累计交付破万，达11296台，其中5月单月交付量破5000台，创新品牌单款车型交付破万最快记录。正式交付。华为终端BGCEO、华为智能汽车解决方零部件零部件供应商动力系统厂件舟山市7412工厂驱动电机(分体式)中齿轴GBT(绝缘栅双极型晶体管)DCLink薄膜电容器智能网联高清液晶仪表零部件供应商车身内外饰&底盘通华辉涂料件问界M5零部件供应商零部件供应商语音交互-小艺AT-BoxETCG电气电子系统投资建投资建议智能驾驶迎来发展机遇期。智能驾驶的主要功能包括安全、高效、舒适，符合科技进步和消费升级ADAS考虑到短期内主机M交付破万提升板块市场热情；中长期看，多方力量推动汽车智能化趋势加速，未现加快态势。板块投资机会主要有：1)华为汽车产业链，主要标的：长安汽车(000625)、广汽集团(601238)；2)摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、HUD等渗透率持续提升，主要标的：德赛西威(002920)、星宇股份 (601799)、科博达(603786)、华阳集团(002906)、保隆科技(603197)。汽汽车行情回顾：触底反弹行业分析：至暗时刻已过，行业有望复苏新能源势不可挡，电动化前景可期智智能化迎来发展机遇期2022年下半年重点推荐投资标的绩预测和估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元绩预测和估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)营业收入增长率归母净利润(百万元)净利润增长率EPS(元)广汽集团(601238)：自主崛起，合资深耕，公司前景光明投资逻辑：业绩预测与投资建议：资均处于新车周期中，未来2-3年公司主营收入与投资收益均有望随销量保持较快增长，规模效应将助力风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。价表现60%40%20%0%-20%-40%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)营业收入增长率归母净利润(百万元)净利润增长率EPS(元)福耀玻璃(600660)：全球汽车玻璃龙头，电动智能化推动量价齐升投资逻辑：业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润将保持28.6%的复合增长率。考虑到公司全球市占率提升及高附加值产品占比提升风险提示：疫情扩散风险；芯片短缺风险；全球化扩张不及预期的风险；原材料涨价超预期的风险；高附加值产品配置率不及预期的风险；汇率波动风险；海外经营风险。表现%0%-20%-40%-60%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd明新旭腾(605068)：国内汽车革领先者，新品放量助力公司成长加速投资逻辑：业绩预测与投资建议：E风险提示：疫情扩散风险；芯片短缺风险；全球化扩张不及预期的风险；原材料涨价超预期的风险；高附加值产品配置率不及预期的风险；汇率波动风险；海外经营风险。估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)营业收入增长率归母净利润(百万元)净利润增长率EPS(元)表现%0%-20%-40%-60%21/621/821/1021/1222/222/422/6估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)估值指标指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)营业收入增长率归母净利润(百万元)净利润增长率EPS(元)精锻科技(300258)：精锻齿轮优质供应商，电动化布局铸就未来投资逻辑：业绩预测与投资建议：虑到当前汽车行业复苏在即、公司新能源业务发力以及出口向好，维持“买入”评级。风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；主要客户产销恢复低于预期的风险；新能源车配套业务拓展低于预期的风险；出口增长不及预期的风险；原材料涨价超预期的风险；汇率波动风险。表现30%10%-30%-50%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd部分公司估值表 (元)EPS(元)PE(倍)评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E集团璃科技分析师：郑连声执业证号：S1250522040001电话箱：zlans@：冯安琪电话：箱：faz@西西南证券研究发展中心西南证券投资评级说西南证券投资评级说明公司评级买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下分析师承诺报告署名分