沃尔玛财务分析

沃玛务析1.1.3沃玛经营现状沃尔玛是全球最大零售企业。年销额突破亿元年更是创世界纪录的实现年销售额亿美元，相当于全美有百货公司之和。今天的沃尔玛拥有家尔玛商店，469家姆会员商店和家尔购物广场，遍布美国、德国、英国、中国、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等几十个国家和地区。它在短短几十年中有如此迅猛的发展，不得不说是零售业的一个奇迹。沃尔玛提出“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。沃尔玛还向顾客提供超一流服务的新享受。公司一贯坚持“服务胜人一筹、员工与众不同”的原则。走进沃尔玛，顾客便可以亲身感受到宾至如归的周到服务。再次，沃尔玛推行“一站式”购物新概念。顾客可以在最短的时间内以最快的速度购齐所有需要的商品，正是这种快捷便利的购物方式吸引了现代消费者。第章尔年财分经过多年的发展和不断完善，现在对上市公司的财务状况进行财务分析可以采用的方法有很多，一般来讲，比较分析法、趋势分析法和比率分析法等方法都是较常采用的。比较分析法是财务评价中最常采用的分析方法之一，是将企业本期的财务状况同以前不同会计周期的财务状况进行对比，从而揭示该企业财务状况。对财务状况的变动趋势和差异进行分析，从数量上确定差异，并用差异分析或趋势分析来揭示比较的各方面的成绩或差距，得出结论。进行比较虽然比较简单，但对于得出的结论加以说明和解释去有一定的难度，这一系列工作都是为提高公司的经营管理水平。趋势分析的基础是企业一段时期内的财务报表，然后选择其中一个周期作为基期，再根据考察者的需求计算每一期各项目同基期同一项目的百分比，或计算同比、环比等趋势比率以及另一些指数，最终形成一系列直观的具有可比性的数word档可自由复制编辑

字，用以揭示前面各期财务状况和营业情况或预测今后变动的方向和性质。比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。通过各个单项算出的比率指标比这些单项能更清楚的反映出企业经营的某些状况，这大大的超出原单项指标的涵义。比率分析的用途很广，但也有其自身的局限性，比率分析是静态分析，对于将来的预测并不合理，财务比率可以直接说明某项比率的高低，也可以结合比较分析法来分析该项比率与其它项的强弱，但单靠某几个比率并不能对企业的经营状况进行全面完整的评判。经过了长期的发展和完善，比率分析法在财务分析方法中的地位日趋重要。2.1资负债表资产负债表反映了在制作当期报表前所掌握的经济资源，企业资产、负债以及所有者权益，它是企业最重要的三张报表之一。其主要作用如下:第一、企所拥有得资产总规模及详细的资产、负债和权益结构将折算成货币的表现形式在资产负债表上清晰的表示出来。由于企业的经营活动受到不同形态的资产影响，因而通过对企业资产结构的分析实质是分析企业资产的利用效果。第二、短期偿债能力是指公司偿付流动负债的能力，流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，这种负债会给公司带来较大的财务风险。这种能力对企业的短期债权人尤为重要。第三、公司的长期债权人和股东不仅关心公司的短期偿债能力，更关心公司的长期偿债能力，确定企业的债务规模、债务结构及与所有者权益的比，才能对企业的长期偿债能力及举债能力给出评价。第四、通过对企业不同营业周期的资产负债表进行比较，可以对该企业财务状况的未来发展趋势作出预判。企业单独某一特定经营周期的资产负债表一般来说对报表使用者的作用相当有限。只有把不同营业周期的资产负债表结合起来研判，才能总结出企业财务状况并预测未来发展趋势。还可以将同行业不同企业相同时期的资产负债表拿来对比，可以对本企业在行业中所处的位置有清楚的认识。2.1.1总产总资产是指某一会计主体如企事业单位、政府等组织所拥有、控制能带来经济利益的全部资产总额。一般认为，某一经济实体的总资产金额与资产负债表的word档可自由复制编辑

“资产总计”金额相等。当企业经营规模过大，企业管理者更多考虑如何进行有效的管理避免资产闲置，资金周转缓慢，资产利用率低下。资产是保证企业经营活动正常进行的物质基础。年，沃尔玛在美国纽约股票交易中心挂牌交易，当时沃尔玛的总资产仅285,400万元。进入21世以，由于沃尔玛的全球扩展确定一定成效，从2000年的7,034,900万元突增到年的美元，8年时间总资产翻一番。2.1.2权总额股东权益也成净资产是企业总资产扣除负债后所剩余的部分，是所有者在企业资产中享有的经济利益，代表股东对企业的所有权。它不仅反映企业的自有资本，也反映了股东在企业中享受的经济利益。年沃尔玛的股东权益资本总额是2000年倍增幅略高于总资本增幅，在这四年的发展过程中，年年增幅较往年有较大的提高，但股东权益总额在总资产中的比重，从年始并未有较大提高。2.1.3固资产word档可自由复制编辑

固定资产在生产过程中可以长期发挥作用。长期保持原有的实物形态。固定资产的自身价值将逐渐的减低，减低的这部分价值将随着企业生产经营活动而逐渐的转移到成品中去，并成为产品价值的一个组成部分。word档可自由复制编辑

沃尔玛的固定资产呈阶梯状增长年固定资产年均增长率高达！经过近年的持续增长，终于成为世界最大的零售企业。它是怎么做到的？后文将具体分析。2.1.4货资金货币资金是以货币形态表现的资金。它是资产负债表中的一个流动资产项目，主要是企业在生产经营资金在循环周转过程中，停留在货币形态的资金，是企业的重要支付手段和流动手段。沃尔玛的货币资金量在年到最高峰，高的货币资金保有量，将会浪费投资机会，与此同时，还会增加企业的筹资成本。合适的现金保有量不仅能保证企业的正常经营活动的进行，还能使企业发展进而增加企业的商业信誉值2000word档可自由复制编辑

——2006年额逐步升年数额落至的平。这种波浪式起伏可能与其重大投资的阶段性有关。2.1.5应账款因为企业提供商业信用而产生了应收账款。如果单从资金占用的角度来说，这是一种最不经济的经济行为，但企业往往可以通过扩大销售来补偿这种损失。所以，应收账款的资金占用又是不可避免的。影响应收账款的因素有企业所采用信用政策和企业销售规模的变动。在其他条件保持不变的情况下，应收账款会随着销售规模的增大而增大。如果企业的信用政策或收账政策较为严格，或者企业的品牌影响力较为强势，那么应是账款的规模就会相对小些，反之，则会大些。沃尔玛的应收账款由2003年百美元回落到年的百美元，从起逐步升高至2008年百万美元。由于沃尔玛在行业中的强势地位，沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%—之间，属于行业较低水平。长期来看，随着业务规模的持续扩张，沃尔玛的应收账款余额有所增加。这是基本正常的。但2004年尔玛收紧了其销信用政策，应收账款显著减少，至年则进行了相反方向调整。2.1.6短借款短期借款是企业从银行或其他单位借入的期限在1年以内的各种借款，包括短期流动资金借款、结算借款、票据贴现借款，以及企业借入的借款期在1年或长于1年一个经营周以内的新产品试制借款、引进技术借款、进口原材料短期外汇借款等。这些借款都是为了满足日常生产经营的短期需要而举借的，其利息费用作为企业的财务费用，计入当期损益。word档可自由复制编辑

沃尔玛在年短期借款为1964百美元，到了2003年增为4538百万美元，是年的倍2004年尔玛的短期借款回落至百美元后，一路稳步攀升至年的5913百万美元。可见，短期借款在各年度之间波动较大，但长期趋势是增长的。2.1.7应账款应付账款是企业应该支付但尚未支付的账单或手续费等。它变动的原因有的是因为企业销售规模的变动，也有的企业是因为充分利用无成本资金。这主要是因为这种资金来源的成本极低。沃尔玛的应付账款随着沃尔玛的发展逐步的增长，没有出现异常的波动。2.1.8未配利润未分配利润顾名思义就是企业在一段时期所赚取的利润但未进行分配、它可在以后的年度再进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分之一。word档可自由复制编辑

沃尔玛自从年上市以来，未分配利润由年百万美元上升至年的57139百万美元，每年的留存利润金额的增长幅度不大，但经过近四年的积累，如今的金额已经相当巨大了，从这个方面也可以看出，沃尔玛的发展是十分稳定、健康的。2.2利表分析利润表，也被称为收益表，是总括地反映企业在某一会计周期经营成果的报表。利润表是动态的时期报表，这点与资产负债表不同。管理者可以通过利润表不仅可以了解到企业的收入实现情况，即主营业务收入、投资收益、营业外收入的数字，还可以知道费用耗费情况，即主营业务成本、税金、管理费用等。本文将会对利润的质量进行研究。利润质量，是指企业利润的的质量以及利润的形成过程。高质量的企业利润，应当表现为企业对利润具有较好的支付能力、企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、净资产的增加资产运转状况良好、能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。反之，就不能为企业的未来发展奠定良好的资产基础。2.2.1利总额利润总额是一个经济实体在营业收入中扣除成本费营业税后的剩余利润总额是衡量企业生产经营活动业绩的重要经济指标之一。它不仅仅反映企业的对外投资收益，而且还反映企业的营业利润，以及营业外收支情况。word档可自由复制编辑

沃尔玛的利润总额随着沃尔玛的稳步发展逐步的平稳上升，它不像其他某些行业那样会一夜暴富，有着零售行业的特点，沃尔玛所有的业绩都是依靠长期的细致管理工作，苛刻的成本管理，坚持天天低价的策略，赢得了长期的胜利。2.2.2营利润与主营业务利润营业利润是企业利润的主要来源，企业营业收入与营业成本费用及税金之间的差额就是营业利润，它不仅包括主营业务利润，还包含了其它业务利润，同时在这两者的基础上减去管理费用、营业费用和其他财务费用。它反映了企业自身生产经营活动的业绩。对公司业绩综合评价起着决定性作用的是主营业务水平，主营业务是上市公司的核心业务，是公司的经营稳定性和主要盈利来源的标志，也是公司重点发展的方向。一个发展势头被看好的上市公司，其主营业务一定是突出而且不断壮大。word档可自由复制编辑

随着沃尔玛的平稳发展，营业利润及主营业务利润也稳步攀升。经过几个阶段的发展，营业利润率同年上市时，保持在4%右的水平。2.3现流量表分析现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，它提供企业现金流量的信息，投资者和债权人从中判断企业未来获取现金的能力，从而对企业的整体财务状况作出评价。现金流量表的出现，主要是反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，一般根据其用途分为经营、投资及融资三个活动分类。通过现金流量表的分析，特别是对经营活动中的现金流量的分析，可以评价企业的偿债能力、支付股利的能力等，从而揭示了企业内在的发展问题。2.3.1经活动产生现金净流量在企业经营活动过程中所产生的现金流入和现金流出是经营活动的现金流量。分析经营活动的现金流量，首先应对经营活动现金流量的总额进行数量研判。也就是对现金及现金等价物净增加额与经营活动的现金流量净额进行比较。然而这类分析应当结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特征来开展，总体来说，经营活动的现金流量净额应当为正数，这表明为现金净流入额。因为现金净流入代表企业创造现金和利润的能力以及企业的稳定性。表明企业所生产的产品销售旺盛、市场占有率高、账期短。word档可自由复制编辑

正如上图所示，沃尔玛的经营活动现金流几乎每年稳步攀升。其中年营业活动产生的现金流量大于2003，其增加额也大于2004营业收入增加额，说明销售收现率较高。随后的2005则进行了调整，经营现金流减少，而应收账款则增加（参见图此可见，沃尔玛在年行了明显扩张。2.3.2投活动产生的现金流量企业投资活动过程中的现金流入和现金流出是投资活动的现金流量。分析投资活动的现金流量，第一步应对其总额进行数量判断，同时结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特点来判断。总的来说，投资活动的现金流量净额通常表现为负数，因为其代表着企业对于劳动资料的更新改造程度，同时说明企业扩大再生产的能力较强、产业及产品结构有所调整、参与资本市场运作、投资能力较强反来，则表明投资回报及变现能力较强、业资本运作效果显著。如果变卖大额固定资产或出售无形资户，则表明将有所调整产业和产品结构，或者己经陷入深度的债务危机之中。从投资活动产生的现金流量图中，可以清楚的看到2000年资活动产生word档可自由复制编辑

现金流量达到最小值，也就是说，沃尔玛在2000年进行了大宗的投资2000前，沃尔玛进入日本、德国和韩国市场年现的大额投资活动产生的现金流是对日本、德国和韩国这些市场进行开发的前期投资支出。2.3.3筹活动现金流量导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动被称为筹资活动。前面提到的资本里面包括资本公积和实收资(股本。这里指的债务与通常认为的负债是两种不相同的概念，它指的是企业对外举债所借入的款项，比如信贷资金的借入与偿还、债券的发行与偿付等。我们都知道。资金是企业的“血液业生产经营的基石，没有资金，企业一切生产经营活动均无从淡起。企业筹资活动过程中发生的现金流入和现金流出被称作企业筹资活动的现金流量。分析筹资活动的现金流量。第一步应对其总额进行数量判断。总的来说，现金净流入额在筹资活动的现金流量净额的金额中通常为正数，因为它代表了商业信用和企业筹措资金的能力，表明企业具备较强的筹资能力。但应重视资金的使用效果，防止因无法支付到期的负债而陷入财务危机;之，则表明企业债务负担已经减轻、企业自身资金周转己经进入良性循环阶段、经济效益趋于增强。与此同时。还要结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特点来分析，并以此观察企业的财务状况的稳定程度及其融资结构。根据上图显示，从年，沃尔玛除了在2000年筹资活动产生现金流量中有百万美元的流入其它几年的筹资现金流都在流出，这表示沃尔玛这段时期在偿还前期的借债和支付股东红利。同时，也表明沃尔玛现在的增长比较匀速。word档可自由复制编辑

结合经营活动现金流量表、投资活动现金流量表和筹资活动现金流量表三者来分析，沃尔玛现在应是处于企业的扩展期，营业收入、经营现金流量逐步增大，投资活动现金流也在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进入新兴市场，扩大营业规模；同时，在美国本土市场，沃尔玛属于成熟期，在这个阶段企业销售稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。本章小结从财务的三张报表来看，沃尔玛的大多数项指标都在稳步的上升，其中较为突出的是利润总额、总资产和固定资产的发展状况。应收账款略有波动，总体来说沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%之间，属于行业较低水平。从现金流量表中可以看出，沃尔玛的投资活动比较频繁，投资活动现金流也在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进入新兴市场，扩大营业规模。第章尔财能分零售企业经营活动和管理活动的过程和结果都体现在其财务报表中，财务报表为企业绩效的评价提供了必要的信息。3.1短偿债能力分析企业的安全性是企业健康发展的基本前[11]偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。对于偿债能力的分析是对公司财务分析的重要考察，通过这类分析，可以揭示公司的财务风险。无论是公司的管理者，还是公司的债权人或投资者对公司偿债能力都十分的重视。管理者关心是因为对企业可持续经营威胁最大的是企业无力偿还到期债务。债权人和投资关心是因为偿债能力分析考察企业是否有足够的现金偿还债务。银行对企业偿债能力进行分析不仅是会计报表分析的最初任务，更是是对企业的信用调查，银行要依靠企业偿债能力全面评价的基础来作出是否能给予企业贷款的决定。偿债能力一般分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力是指公司偿付流动债务的能力。本文选取了流动比率、速动比率和现金比率等指标进行分析。针对零售企业的财务分析中，本文认为速动比率比流动比率更为准确反映企业的word档可自由复制编辑

真实情况。原因是，零售业需要占用大量的资金来满足存货的需求，所以，考察零售企业的偿债能力时应剔除存货在资产中的比例，这样会较为真实的反映企业的偿债能力。企业以流动资产偿还流动负债的能力被认为是企业的短期偿债能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。3.1.1流比率分析流动比率是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，主要体现出企业偿付短期债务的能力。表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期的流动负债的能力。公式：流动比率=流动资产流动负债公式（）3.1.2速比率分析速动比率，也称为酸性试验比率，它代表企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额，包括货币资金、短期投资和应收账款等。由此可以看出速动比率是对流动比率的补充。由于剔除了存货等变现能力较弱的不稳定资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠的评价企业资产的流动性及其短期偿债能力。公式：速动比率=(流性资产总额-存货负债总额公式(存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储存的各种自从，包括商品、产成品、半成品、在产品以及原材料等[13]。速动比率衡量企业不依靠销售存货而偿还全部短期债务的能力。3.1.3现比率现金比率是指企业现金与流动负债的比率，反映企业的即可变现能力。这里所说的现金，是指现金和现金等价物。这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力。word档可自由复制编辑

公式：现金比率=现金流动负债公(3.1.4现流动负债比率现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量通流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期债务的能力。公式：现金流动负债比率＝年经营现金净流年末流动负债×100％公）上式中年经营现金净流量是指一定时期内，可以是一个财务年度，或者自行规定的期限（本文中所用数据都是沃尔玛年报所披露的一个财务年度的数据企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。根据表3-1见，流动资产由2003的30438百万美元上升至2008年百万美元，6年时间上升超过。在流动资产之中，存货所占比率相当高年存货占流动资产的比例超过。由图2-18以看出流动比率呈现一直振荡下行的趋势，流动比率从2003年年直维持在的附近波动。剔除存货因素的速动比率在图2-18中显示出一种略微上升的趋势，进入2000年后基本维持在0.2的近波动。传统观点认为，流动比率为2、速动比率为比合适，但在沃尔玛，这一判别规则并不一定适用，尤其是进入世以后。其原因可能是：其一，零售业的行业比较特殊；其二，沃尔玛的营运资金管理政策偏向激进，融资能力较强；其三，更有可能的是，随着信息技术进步、物流运输方式等改进，word档可自由复制编辑

企业在流动资产上的资金占用相对于流动负债而言，水平不断降低，传统的观点在一定程度上过时了。现金与流动负债比和现金比率从沃尔玛1972年市来波动不大，在一定区间能波动。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，沃尔玛现金比率一般在10%下。上面的图表显示出沃尔玛的短期偿债能力偏弱。3.2长偿债能力分析长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期债务一般企业利用借入资金开展生产经营活动，而长期债务一方面可以促进企业生产的快速发展，另一方面也会加大企业的资金成本和财务风险；长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。本文将会采用资本负债率和产权比率对沃尔玛的长期偿债能力进行分析。3.2.1资负债率资产负债率也称负债比率或举债经营率，是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。这一比率将很好地衡量企业长期偿债能力。公式：资产负债=负总额/产总额100%公式（）资产负债率以及成为判断企业负债水平及风险程度的重要指标。适当的资产负债率不仅能使企业投资人、债权人的投资风险较小，又能表明企业经营健康，同时还具有较强的筹资能力。总体而言，企业的资产总额应大于负债总额，资产负债率应小于。果企业的资产负债率较低50%以下明业有较好的偿债能力和负债经营能力。3.2.2产比率产权比率也称负债对所有者权益的比率，指企业负债总额与所有者权益总额的比率。产权比率是衡量企业长期偿债能力的重要指标。公式：产权比率=负债总额所有者权益总额×公（3-6）产权比率用来表明债权人提供的和由投资人提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，所有者提供的资本大于借入资本为好。这一指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。该指标同时也表明债权人的资本受到所有者权益保障的程度，或word档可自由复制编辑

者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。根据表3-2.可见，沃尔玛的负债总额由年44515百美元上涨到年的98906万美元，上涨了倍。沃尔玛的资本债率从上市起初到2008年基本上在55%近波动，最近十年以来，基本在维持在60%附近小幅度波动产权比率在上市后至90年代在之间波动，进入21世纪以后波动幅度减小。从上图表中可以看出，沃尔玛的资本负债率超过西方财务理论设定的良好长期偿债能力的标准线—50%，产权比率也说明所有者提的资本小于借入指标，单从这两项指标来看，沃尔玛的长期偿债能力偏弱。通过上面的几个单项指标分析，显示出沃尔玛的偿债能力总体偏弱。但是，沃尔玛的高负债，正是为了支撑其高速发展而充分利用财务杠杆的结果。并且，企业多项财务能力中，盈利能力、发展能力常常与偿债能力相反，正如鱼与熊掌不可兼得。沃尔玛显然更加看重前者。对于一家有足够盈利且不断成长中的企业，谁会担心它难以偿债呢？单方面强调安全性，反而可能裹足不前，举步维艰。沃尔玛偿债能力的偏弱可能显示了经营管理者的高超水平，所谓“艺高人胆大文在后面会结合沃尔玛所处的行业和其他指标来综合分析。3.2.3影企业长期偿债能力的因素分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债word档可自由复制编辑

务利息的能力。影响企业长期偿债能力的因素有企业的资本结构和企业的获利能力两个方面。(一企业的资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在西方资本结构理论中，由于短期债务资本的易变性，而将其作为营业资本管理。西方的资本结构仅指各种长期资本的构成及其比例关系。(二企业的获利能力企业能否有充足的现金流入供偿债使用，在很大程度上取决于企业的获利能力。企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。短期债务可以通过流动资产变现来偿付，因为大多数流动资产的取得往往以短期负债为其资金来源。而企业的长期负债大多用于长期资产投资，在企业正常生产经营条件下，长期资产投资形成企业的固定资产能力，一般来讲企业不可能靠出售固定资产作为偿债的资金来源，而只能依靠企业生产经营所得。另外，企业支付给长期债权人的利息支出，也要从所融通资金创造的收益中予以偿付。可见，企业的长期偿债能力是与企业的获利能力密切相关的。一个长期亏损的企业，正常生产经营活动都不能进行，保全其权益资本肯定是困难的事情，保持正常的长期偿债能力也就更无保障了。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则长期偿债能力越弱。如果企业长期亏损，则必须通过变卖资产才能清偿债务，最终要影响投资者和债权人的利益。因此，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的重要因素。3.3盈能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，同时也是员工集体福利设施不断完善的重要保障［］。企业作为一个为盈利而存在的经济实体，一个企业是否具有较强的盈利能力才是企业最应该关注的，所以对企业盈利能力的研究已经成为公司财务分析的重要步骤。因此，企业不停的想出各种方法来压缩成本，提高产量，只有这样才能生产出有竞争力的产品，才能为企业实现盈利做出贡献。word档可自由复制编辑

本文选择销售毛利率、销售净利率、营业成本率、总资产收益率和净资产收2益率来考察沃尔玛的盈利能力。3.3.1销毛利率销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。公式销售毛利率=(主业务利-主营业务收入*100%式（3-7）3.3.2销净利润率销售净利润率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。公式销售净利率=(净润销收入)公（3-8）销售净利率比较高或提高，说明公司的获利能力较高或提;销售净利润率较低或降低，说明公司的成本费用支出较高或上升。3.3.3总产收益率总资产收益率又叫总资产报酬率、投资报酬率或总资产净利润率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率，公式：资产报酬=净润÷资产平均总额100%式（）资产平均总=期初资产总+期末资产总额）公（）资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该指标与净利润率成正比，与资产平均总额成份比。3.3.4净产收益率净资产收益率是反映所有者对企业投资部分的盈利能力所有者权益报酬率或净资产利润率。公式：净资产收益率净利润所有者权益平均额％公式）所有者权益平均余额（期初所有者权益余+期所有者权益余额）/2公式（3-12净资产收益率越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。影响该指标的因word档可自由复制编辑

素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率越大，投资者投入资本盈利能力越强。根据表3-3所示，销售毛利率和销售净利率分别长期维持在、左右，波动不大。但是，将世年的数字与最近十年对比，以看到，两个盈利比率都明显下降，而营业成本比率则明显上升。这表明，在零售业这个高度竞争的行业，总体上利润在不断被“摊薄只能“微利经营使沃尔玛这样的巨无霸，也并没有轻松的日子。另两个指标的变动趋势是类似的。净资产收益率）有向下波动的趋势，年代在38%右，到年略有上升至最高峰，在左右，进入90年以后长期保持在23%下；总资产收益率ROA也是在年大多时间保持在20%左右，在80年末出现最大值25%年代末期基本保持在左右总之，从上面四项财务比率指标可以看出，沃尔玛从上市以来一直保持着不错的盈利能力。尽管处于高度竞争的行业，销售的盈利水平并无过人之处，但依赖资产高速周转，沃尔玛将的销售净利率提高到资产报酬率，再依赖较高的负债水平，提高到以上的净资产收益率。还有一个现象值得关注，沃尔玛在年销售净利润率4%相比年word档可自由复制编辑

市期初的5%略有下降，好像显示出一种规模经济的现象。对于这一现象，有人认为，上市初期，沃尔玛的规模并不大，对于供应商的议价能力并不强，所以的净利润率是它的真实水平，而目前净利润率的下降并不真实，当中有很大的玄机。这种观点声称，沃尔玛每年在中国采购许多小商品，从玩具到炊具，无所不包，而这些小商品的采购价格和在美国售价相差倍至15。按照设在深圳的沃尔玛全球采购中2003年数据，2003年沃尔玛全球采购中心在中国大陆采购了150亿元的商品，差价的倍就是亿元。亿元当中除去150亿美元的商品成本，剩下的1400亿元不是运费、员工工资和房租就能用完的，剩下的巨额利润去哪了，沃尔玛对此讳莫如深。但我们从每年固定资产的快速增长应该可以窥见一些端倪。隐藏利润还有一个好处，可以保障股票长期在证券交易市场上有比较合适的股票收益率，当股票进行拆分后（沃尔玛从年年共进行了11次票拆分，如1972年有100沃尔玛的股份，经过11次分后将变成股润增长没有达到要求或者某年份出现一些意外情况时，就会从隐藏的利润中取出适当的金额来弥补，这样做可以稳定股价保护投资者。不过，本文认为，虽然在国外的很多大企业都会财务数据调整、平滑利润，但一般都是出现在某些异常年份，一个企业不可能持续十年、二十年甚至三十四年的平滑利润。因此，沃尔玛目前左右的销售净利率很难说隐藏了什么不可告人的会计操纵。3.4营能力分析企业价值创造的源泉是企业所拥有的资产是否得到合理的利用。营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。对于零售企业来说，存货占企业资产的份额较大而且存货的周转就是零售企业的命脉所在，所以本文选取了存货周转率和资产周转率来考察企业的营运能力313.4.1存周转率分析存货周转率是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。公式存货周转率=销成本×期初存+末存货公式3-13）word档可自由复制编辑

在一般情况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。反之，则销售能力不强。因此，存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运作和管理存货的工作水平。存货周转率还可以衡量存货的储存是否适当，是否能保证产品有秩序的销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张又不能储存过多形成呆滞积压。存货周转率也反映存贷结构合理与质量合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行只有质量合格，才能有效地流动，从而达到存货周转率提高的目的。在零售企业中，存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上。因此，在存货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响并进而影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价零售企业营运能力的一项重要的财务比率。3.4.2资周转率分析资产的周转天数是衡量企业资产管理水平的重要财务比率，在财务分析指标当中具有重要地位，销售收入除以平均资产总额可以得到资产周转率，这个指标是用来考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。用来分析上市公司全部资产的使用效率。公式资产周转率=销收入总额/资产平均总额×公（）资产周转率越低，周转天数越高，说明公司利用其资产进行经营的效率越差323.4.3固资产周转率固定资产周转率也称固定资产利用率，该指标反映企业固定资产的周转、利用情况。用企业销售收入除以固定资产净值就等于该。比率的数字越高，说明企业高效的利用资产，从而体现了该企业的较高的管理水平。如果该比率低于同行业平均水平，那么揭示出企业没有很好的利益固定资产去赚取利润，这会影响企业的获利能力。word档可自由复制编辑

公式：固定资产周转=售收入/定资产净值公式（）固定资产周转率需要注意以下两点：、这一指标的分母采用固定资产净值，因此指标的比较将受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。、当企业固定资产净值率过如因资产陈旧或过度计提折)或者当企业属于劳动密集型企业时，这一比率就可能没有太大的意义。3.4.4应账款周转率销售收入除以平均应收账款的结果就是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，用时间表示的应收帐款周转速度为应收帐款周转天数，也称平均应收帐款回收期或平均收现期，在流动资产中该比率占据十分重要的位置。应收帐款能否及时收回，不仅同公司的管理水平有关，还与公司的品牌效益和产品的强势程度有密切的关系，如果公司品牌效应较强或者产品长期处于供不应求的状态，那么他们收账的难度相对其他没有这么强势的品牌会低很多。公司长期都能顺利收回账款，那么它的资金使用效率就会很高。公式：应收账款周转率（次=销收入÷平均应收账款公式3-16应收账款周转天=÷应收账款周转率=（平均应收账款×）÷销售收入公式）一般来说，应收帐款周转率越高越好。应收帐款周转率高，表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收帐款周转天数则是越短越好。如果公司实际收回帐款的天数越过了公司规定的应收帐款天数，则说明债务人施欠时间长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收帐款不力，使资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。但从另一方面说，如果公司的应收帐款周转天数太短，则表明公司奉行较紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。word档可自由复制编辑

由表图3-4可以清楚的看出，沃尔玛的应收账款周转率在近十年的水平有小幅波动，但总体一直保持在较高的水平上，周转期一般在天右；存货周转率近十年呈现小幅上扬的趋势年到11这表示沃尔玛存货的占用水平降低，而流通性较强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，作为零售企业能长期维持这一水平，这充分体现出了沃尔玛强大的竞争力。固定资产周转率也长期保持在2.5左右，说明沃尔玛具有较强的管理能力，企业对固定资产利用率较高，这也可以从另一个方面说明沃尔玛具有较强的盈利能力。较高的应收账款周转率和存货周转率在很大程度上弥补了偿债能力较弱的缺点。沃尔玛始终保有较多的存货，存货很快可以销售出去，同时又迅速的进货，沃尔玛为了保证存货及时上架，提高物流管理水平，降低物流成本，早在1年word档可自由复制编辑

沃尔玛开始使用计算机跟踪存货开始使用条形码采用EDI(电子数据交换，年更是花费了7亿元发射卫星，这套系统在年代为沃尔玛的快速扩张立下汗马功劳。这些现代电子技术的使用，换来的是沃尔玛的物流成本降低了2%-3%。3.5发能力分析企业的发展能力是指企业未来的发展趋势和发展速度包括企业规模的扩大、利润的增长等。对于投资者，投资公司，就是投资它的未来，就是期望能够获得公司股票未来丰厚的现金股利和诱人的股价上涨空间。现金分红、股价上涨都离不开公司的成长。一家没有成长性的公司除了勉强维持现有的状态以外，是无法抽出资金回报股东的。没有成长空间的公司，在上千家上市公司的海洋当中难以吸引未来投资者的眼球，无人欣赏、无人追求，再好的股票也不会上涨，更何况没有成长空间的股票所，公司成长空间有多大，成长质量如何，是否健康、持续是评价公司投资价值的重要因素。发展能力分析是对企业的各项财务指标与往年相比的分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出准确预测。分析的内容主一要包括净利润增长率和生产规模增长率即总资产增长率。3.5.1总产增长率分析总资产增长率是指企业本期资产总额与上期资产总额的比率。总资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。公式：总资产增长率=(本资产总额一上期资产总)上期资产总额×公式（）总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。3.5.2净润增长率分析word档可自由复制编辑

净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标}净润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长:公式：净利润增长率=(本净利润-期净利润额/上期净利润额×100%公式（）3.5.3营收入增长率分析营业增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映营业收入的增减变动情况。公式：营业增长=（年度主营业务收入-上年度主营业务收入/年度主营业务收入×公（3-20）营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。该指标反映了企业营业收入的成长状况及发展能力。该指标大于，表示营业收入比上期有所增长，该指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标小于，说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。word档可自由复制编辑

在美国，沃尔玛几乎每年保持着15%的增长率，这是美国售行业平均增长速度的三倍。这个合适速度是在上千亿美元规模的基础上增长，而且根据现在年报上的财务数据分析发现，这张增长还在延续之中。本章小结根据上面的分析，我们可以看出，沃尔玛除了偿债能力稍显弱势外，另外的盈利能力营运能力和发展能力显示出沃尔玛的强大力量多财务指标都保持者行业领导者的水平。令人印象特别深刻的是，其长达年的高速增长，如同马拉松运动员一直以百米冲刺的速度奔跑着。而这一过程中，其财务政策几乎保持不变——持续巨额投资、阶段性筹资、维持高杠杆水平和激进的营运资金政策。沃尔玛偿债能力的较弱是因为沃尔玛充分运用财务杠杆来进行全球布局，促进企业成长，拓宽企业发展空间，对于处于一个高速发展的企业来说，这样的偿债能力是可以接受的，毕竟它存货周转率和资产周转率的管理方面有较强的能力，而这恰恰是零售行业的核心竞争力所在。第章尔财报综评前一章所使用的财务指标比率过于分散、互相之间独立存在，通过这些独立的比率无法对企业的全面状况有一个完整的了解，而且对于这些财务指标比率的解释也有很多不合理的地方。不能清楚了解企业的整体概况，就不能对企业的经营成果、绩效做出正确的判断。要想改变这种状况，我们就需要引进一整套能对企业进行综合评价的方法。首先我们先谈一谈使用独立的财务指标比率有哪些不word档可自由复制编辑

足之处。（1财务指标比率分析仅是会计层次的，不仅不能有效全面的反映资源配置效率，更不能体现出经营管理水平方面的成果。财务指标比率不是任意的比较分析，它是将财务报表下两个数值进行对比分析，但是这两个数值之间有直接或间接关系，所以说财务指标的比较分析也是财务指标之间的关系分析，然而，通常情况下，指标本身只停留在会计解释上，至于指标背后的经济含义较少提及。如果不能解释财务指标的经济含义，那就不可能对企业现实的财务指标做出合理分析和判断。（2财务指标比率存在一定的局限性。我们除了需要了解财务指标背后的经济含义外，关键的是应该对计算数值的进行解释，这才使得财务能真正地解决实际问题。鉴于财务指标比率的明显的缺陷，我们就需要引进一整套能对企业进行综合评价的方法。否则难以全面评价上市公司的经营业绩。更不可能了解到企业经营症结所在。4.1财综合评价财务分析的起点是财务报表，终点时做出判读或评价企业的财务状况，包括找出问题或评价企业经济效益的优劣。单独一方面的财务指标或一项比率，都难以全面概括企业的财务状况和评级其经营业绩。要达全面的了解或评价，就必须建立一个系统，使各项指标、分析项目之间相互联系，然后采用适当的标准对结果进行衡量。财务评价既有分析，也有综合。财务综合分析，是依据财务报表及相关的资料，运用专门的技术和方法，将企业的营运能力、发展能力、偿债能力及获利能力等诸方面信息有机联系起来，通过系统性的分析，全方位的把握企业的财务状况和经营业绩，对企业经济业绩作出合理的评价。相对于单项财务指标比率分析而言，财务综合分析的概念具有以下特点：分析问题的方法不同。财务单项分析采用一般到个别，把企业财各活动的总体因素分为每个具体部分，然后逐一加以考查分;而财务综合分则是通过归纳综合，把个别财务现象从财务活动的总体上做出总结。如果在某分析过程中，被分析的指标有明显的主次之分，那这种分析过程word档可自由复制编辑

一般认为是属于财务综合分析的范畴，反之，被分析的指标明显出于同等地位，互相之间缺乏联系，那么这种分析过程属于财务指标分析的范畴。财务综合分析的过程中，主要指标体现出企业的主要矛盾，对它先进行分析，再对其他次要的进行分析，才能清楚企业财务状况的主要矛盾。其次要指标进行分析，主次指标功能应相互协调匹配才能使分析更广泛，把握得更详尽。4.2财综合分析的方法对公司经营业绩进行评价方法在不断创新和完善，近一个世纪以来，先后有三种具有代表性的评价方法出现，它们分别是杜邦财务分析方法、平衡记分卡方法和经济增加值方法EVA)。杜邦财务评价体系是具有代表性的综合财务评价体系之一，是根据各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务评价指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于它首先由美国杜邦公司最先采用，故又称之为杜邦财务分析体系。其特点是将若干反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机结合起来。形成一个完整的指标体系。并最终通过净资产收益率这个核心指标反映出来。经经济增加值（EVA）美国纽约斯特恩一斯图尔特咨询公司于年提出的，是企业税后营业利润减去资本成本的余额。其中，资本成本等于企业的资本占用额乘以加权平均资本成本率济加值的点在于摒弃了会计利润，取而代之采用经济利润。该法将研究与开发费用场发、人力资源培养等方面的支出由传统会计上的费用化处理调整为长期资产，即所谓资本化，并在预计的受益年限内平均摊销EVA的点是，向管理者强调了新的资本增值理念。即，只有当投资于现有资产上的实际收益大于资本供应者所要求的4必要报酬率（即资本成本）时，资本才得到了增值。但是，经济增加值在实际操作过程中涉及多项调整事项，其计算过程与方法过于复杂，难度较大。尤其是外部利益相关者，如中小股东、银行，都难以采用。这使EVA的应用受到了极大限制。而且，就目前我国企业管理水平言，获取EVA数据的成本太高，可操作性不强。平衡记分卡（）是美国哈佛大学教授罗伯特·卡普兰提出的，并在世界财富500强业广泛应用的一种综合绩效评价体系。这种评价体系将影响企业最终收益的因素分为财务指标、市场指标、内部管理、学习与成长指标等四个维度，word档可自由复制编辑

在这个体系内，不同企业可根据自身情况设计具体的评价指标体系。这里，不同的评价指标体系要能够体现企业在这一时期的经营目标、战略选择、技术特征和企业文化等方面的特征。因而，可以说，平衡记分卡在企业绩效评价体系中实现了财务指标与非财务指标的融合。尽管平衡记分卡方法得到了广泛重视和认同，但它在衡量和运用方面尚未完善，从而存:重要性与衡量之间的脱节②衡量和运用之间的脱节的问[。根据上述三种业绩评价方法的综述，本文仍选用传统的业绩评价方:杜邦财务分析方法作为评价上市公司经营业绩首选方法。之所以如此，原因在:传统会计利润指标与企业经营业绩的相关程度要高于经济增加值等经济利润指[18]，并且权益报酬率和每股收益是上市公司两个最重要的指标，这是不争的事②相对于传统会计利润指标而言，经济利润指标是主观指标，理想化指标，操作性不强，特别是对于普通股股东，绝大多数无法据此项指标对企业经营业绩作出正确判断③这一点非常重要，即杜邦财务分析方法的理论精目标管理，这一思想至今仍是业绩评价方法创新遵循的原则，同时这也是杜邦财务分析方法经历一个世纪的发展仍能长盛不衰的最重要的原因。此外，需要说明一点，本文对杜邦财务分析方法的研究是立足原有理论方法的基础上，吸收新方法的合理之处，即非财务指标，将其融入改进后的杜邦系统之中，并结合上市公司的实际对杜邦财务分析方法进行系统研究的，从而达到提升杜邦分析方法的实用性和操纵性的目的。获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说。分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素括销售业绩资产管理水平成本控制水平等。这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种办法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的表中进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法，就是其中的一种。word档可自由复制编辑

杜邦财务分析体系是一种比较实用的财务比例分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率）出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与研发费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况的经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。杜邦财务分析体系源于美国杜邦公司在其计划活动中编制的“杜邦图反映基础财务指标之间的内在关系为目的。随着财务分析理论和实践的不断发展，杜邦财务分析体系被越来越多的财务分析者所采用，并且逐渐发展成为在西方国家较有影响的综合财务分析方法，其分析模型也逐渐完善。下为目前较为通用的杜邦财务分析指标体系。word档可自由复制编辑

总资产周转率反映的实际上是企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力，一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力动产体现企业经营规模和发展潜力之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就有可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款。则既要影响获利能力。又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有word档可自由复制编辑

无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。4.3沃玛的杜邦分析本文选择沃尔玛年、1996年1985年1974年年报进行杜邦分析如下。word档可自由复制编辑

word档可自由复制编辑

word档可自由复制编辑

4.3.1对益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在006word档可自由复制编辑

年至年出现了小幅波动，分别从2006年减低至2007年的，又从年的0.21增至年，总体来说略有下降。企业的投资者在大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。通过分解发现，沃尔玛权益净利率的变动在于资本结权益乘数变动和资产利用效(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。而尔玛的资产净利率在同行业领先，显示出较强的资产利用效果。4.3.2分分析过程权益净利率资产净利率x权乘数年x（）年x（）年x（）年x（）经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改(权益乘数下降)，同时资产利用和成本控制出现变资产净利率也有改)。那么，我们继续对资产净利率进行分:资产净利率销售净利率x总产周转率年0.142=0.044x3.23年0.104=0.039x2.82年0.084=0.029x2.86年0.089=0.037x通过分解可以看出年总资产周转率相比前期有所降低，说明资产的利用有些降低，显示出比前一阶段略差的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收人的效率在降低。总资产周转率降低的同时销售净利率的也在降低使得资产净利率的略有下降，我们接着对销售净利率进行分:49销售净利率净利润销售收入年0.044=7.43/167.56年年word档可自由复制编辑

年沃尔玛在年利润相比年的仅提高1870，销售收人却提高了倍，分析其原因是全球进程费用增加和营业成本费用增多有关。下面是对全部成本进行的分:全部成=售费+管理费用年年5903.44=4722.44+1181年89515=74564+14951年通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，管理费用增长太快，致使净利润有所下降。在上面的分析中，导致权益利润率变化的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。下降的权益乘数，说明他们的资本结构在至2008年生了变动，1985年的权益乘数较年有所减小。权益乘数越小，企业债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风;收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于—5间，也即负债率在50%80%之间属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。因此，对于沃尔玛，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上花功夫，继续提高销售利润率。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深人，构成一个完整的分析5体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得word档可自由复制编辑

到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了;也可结合比较分析和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。4.4对邦财务分析体系的评杜邦财务分析体系的优点在于它将分散的财务指标有机地结合在一起，以净资产收益率为核心综合反映企业的经营状况和财务成果；由原来的单独对生产或销售一方面进行分析，改为将各分目标综合分析，并协调各目标之间的关系。但与此同时，杜邦财务分析体系的缺陷也十分明显。首先，杜邦分析强调财务分析，它对财务指标的分析能力很高，但作为综合财务绩效的评价体系就略显不足了，因为它没有考虑非财务指标对企业经营绩效的影响；其次，杜邦财务分析体系是事后分析，对前期经营绩效进行评价，找出问题，在后期改善，但它无法预测企业未来的发展前景，缺乏前瞻性；第三。杜邦分析是一种静态的分析方法，其得出的是静态数值，但从一个财务期间的杜邦分析值无法准确判断企业的运营状况。当我们把杜邦财务分析理论应用于上市公司综合财务分析以评价其经营业绩优劣时，它也有其不足的地方。概括起来，有以下几:第一，对上市公司而言，现有杜邦财务分析体系不能反映上市公司的经济技术指标，如股东权益股份化、每股净资产、合并利润表中的“少数股东本期收益”项目等。第二，现有杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心指标存在一些问题，它不完全符合上市公司股东财富最大化的要求。股东财富最大化是对企业未来价值的认可，考虑了时间价值和风险因素，而净资产收益率是权责发生制下的财务报表中的反映，不能完全衡量股东价值第三，现有杜邦体系所采用的数据都来自资产负债表、利润表和利润分配表，完全没有反映企业的现金流量。利润指标在财务分析体系中起到了承上启下的连word档可自由复制编辑

接作用，但是利润指标提供的财务信息远弱于现金流量。因为在实际中，现金流量对于一个企业经营活动是否顺畅至关重要，现金流量信息是财务分析者对企业的财务状况作出准确判断的重要依据。财务分析者通过现金流量分析，可以得到企业现金流量来源、结构、数量等重要信息，从而可以对企业经营资产的真实效率和创造现金的能力作出正确判断，因而也可以由此认识企业的偿债能力及推断企业未来财务发展趋势。而现有杜邦财务分析体系缺少现金流量数据，因而对上市公司而言不能做到更为准确、全面地财务分析。第四，现有杜邦财务分析体系主要是面向外部，以提供综合信息为主，是一种有效的财务综合分析方法。但是，它不能满足企业加强内部管理的需要。首先，杜邦财务分析偏重事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利于计划、控制和决策其，资料仅来源于财务报表，没有充分利管理会计提供的数据资料展开分析，不利于加强内部控:再次，没有按照成本性态映成本信息，不利于成本控制最，分析方法比较单一，在动态分析时，仅是各指标数值的简单比较，虽然能够反映各指标本身的变动情况，却很难说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。所以，通过对销售净利率从管理会计角度的因素，财务分析者可以充分利用管理会计资料，对企业的管理能力、事前的控制能力作出正确决策，并洞察对总指标产生影响的关键因素。当然，杜邦体系这方面缺陷不仅影响对上市公司的财务分析，同样也影响对非上市公司的财务分析。正因为杜邦分析尚存在上述不足，因此在运营其分析公司的运营状况时，我们首先得着眼点是用其分析评价公司的财务状况和财务目标的实现情况；其次，由于杜邦分析是事后分析，因此本文主要是在杜邦体系的框架下，通过将公司与某国内公司的财务指标的对比分析，找国内领先公司和出跨国巨头之间的差距。进而为公司未来的发展与持续改善指明方向；第三，为了克服杜邦分析法是静态分析方法的不足，本文通过对不同时期杜邦图做比较和趋势分析的方式，得出企业动态营运状况的发展轨迹。本章小结本章对年、年、年年的年度报表分别进行了杜邦分析。以净资产收益率）为起点，将其分解多个因素相乘的形式，采用因素分解法，营业收入持续放大，每年增长幅度并不算大，但通过长期的积累营业收入也达到令世人瞩目的程度，值得注意的是负债较高，利润率降低，企业规模不断word档可自由复制编辑

扩大的同时也要注意企业效率的提高。第章行比针对零售业近些年发展势头迅猛的表现，本文选取了四家行业内认为十分具备潜力的零售企业，这些零售企业要么在全国都开有分店，要么就是在某一地域内十分成功的零售企业。年1月1日国采用了新的会计准则体系，新会准则体系基本实现了与国际财务报告准则的趋同，使得国内的上市企业的财务报表与国外上市企业的财务报表具有可比性，而且在以下的比较中采用的是会计比率，剔除勒部分规模经济的因素，是相对数值的比较。本文对这四家零售企业年的年度报表展开分析，希望通过剖析这四家零售业公司的年度报表，找出国内零售商与世界一流零售商的差距。这四家公司都是全国零售业百强企:武汉中百集团股份有限公司（股票代码000759京联综合超市股份有限公司（股票代码：600361京府井百(集团)股份有限公司（股票代码600859海百联集团股份有限公司（股票代码为所选取的行业是零售业，有些财务指标不能够比较灵敏的反应企业的状[19]，所以我分别择了七个指标从成长能力、盈利能力比率、偿债能力比率、营运能力等四个方面来衡量企业的经营。最后，选择中国最大的零售企业百联股份与沃尔玛进行详细对比。5.1总产增从上面(见表5-1)可明显看出，北京华联合超市股份有限公司的表现最好，以超过35%增长稳居第一，这与北京华联综合超市股份有限公司近两年迅速的发展速度有关，但是资产总额的增长并不能代表企业发展的一定优异，也可能出现规模不经济的状况。所以，我们要继续关注其他分析指标的情况。5.2净润增长率word档可自由复制编辑

从净利润增长率的比较可以看见表5-2)其中表现最好的王府井却不是净利润最高的，但其原因是王府井上一年的净利润为负，是亏损的年王府井扭亏为盈。在这里面沃尔玛以，位居最后一位，但要考虑到这一成绩是沃尔玛在年105亿元净利润的基础取得，国内零售企业的净利润增长率波动较大，而且基数较小。5.3销毛利率销售毛利率的比(见表5-3)，反发现国内零售企业总体水平差距不大，徘徊在15%右。销售毛利润也体现了企业的销售效率和定价策略，沃尔玛这方面显示出很强的优势。在同行之间，营业成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方而的状[21]。些营业成本比率较低的同行，往往就存在某种优势，而且这些优势也造成了盈利能力上的差异。相反，那些营业成本比率较高的同行，在盈利能力不免处于劣势地位，而且经营成本比=毛利率。就这四家企业而言，总体来说，营业成本比率比较相近，大都集中在80%到90%间，也可以看出，我国的零售企业整体的营业成本比率集中在80%到之间，与沃尔玛相比，还有相当差距，降低营业成本率、提高毛利是我国零售企业发展的重要目标。5.4速比率从这四家公司的速动比率(见表5-4)可以看出，北京华联综合超市股份有限公司的速动比率排第一，紧接着的是王府井百货，排最后的是沃尔玛。同时2006年国内零售行业的速度比率在，说明在现金流方面，中百，沃尔玛需要加强word档可自由复制编辑

对流动负债的控制。不过，正如前文所述，较低的速动比率或许表明沃尔玛高超的营运资金管理水平和激进的管理政策。5.5资负债率与年零售业的平均资产负债率58.4%比较，武汉中百集团股份有限公司的资产负债率偏高，资产负债率偏高或偏低都不利于企业的发展。偏高的企业，会加大财务风险，一旦资金周转出现困难或资产报酬率下降到借款利率之下，将加剧经营困难。而资产负债率偏低表明企业的经营趋于谨慎，没有充分利用财务杠杆的作用，发展速度也将受限。两者都需要加以改进调整。5.6存周转率用于考核零售企业的管理水平，存货周转率是一个非常合适的指标。从存货周转率来看，表现最好的企业是公司，而且相对于年零售业平均存货周转率来看，北京华联综合超市股份有限公司的表现确实是个亮点，这也是北京华联综合超市股份有限公司能够在近几年迅速发展壮大的重要原因。沃尔玛的存货周转率高于国内零售行业的平均水平，并且长期保持在较高水平。5.7资周转率同存货周转率一样，资产