2023年3D打印行业分析报告

2023年3D打印行业分析报告2023年3月目录一、3D打印颠覆传统制造业 31、3D打印已具备工业实际应用条件 32、从零件到飞机，3D打印技术30年实现跨越 43、3D打印打印无限可能 54、政策与企业支持跨入实际推动阶段3D打印更快迎来大空间 7二、3D打印市场规模增长迅速，未来前景看好 81、工业领域前景广阔，汽车市场将是最大应用 92、个人消费有望高速发展 10三、3D云端打印产业链已成型，应用爆发存国内大机会 111、精简传统产业链，云端打印效率显著提高 112、上中游被国外垄断，进入存在技术、产权壁垒 133、下游市场细分、空间大，亟待挖掘 144、主要厂商专注上中游生产，下游应用市场将凸显地域优势 16四、激光快速成型有望从3D打印技术中脱颖而出 171、SLS技术概览 172、SLS技术具优势 183、激光技术决定SLS厂商地位 20五、光韵达：成为首家具备盈利能力的汽车3D打印公司 221、公司激光技术新兴服务产业全布局 222、借助EOS切入3D激光快速成型打印应用领域望快速盈利 243、合资公司在汽车领域已有成熟经验有望具备整车打印能力 25六、主要风险 26一、3D打印颠覆传统制造业1、3D打印已具备工业实际应用条件3D打印的技术名称是“增材制造”，快速成型技术的一种。3D打印机依据计算机指令，根据设计好的电子蓝图通过层层堆积原材料制造物品。不同于传统制造机器那样通过切割或模具塑造制造物品，通过层层堆积形成实体的方法给予了这项技术无限的可能。与传统“减材制造”的制造技术相比，3D打印具有精于复杂形状、生产周期短、无需开模、节省材料等明显优势。3D打印被誉为“第三次工业革命最具标志性的生产技术”，具备彻底颠覆传统制造方式的能力。3D打印在复杂形状下具备显著优势，随着成本快速下降3D打印将快速打开市场空间。1）由于3D打印采用堆积层迭成型方式，其不受加工产品复杂度的影响；在前期加工成本较高的情况下，3D打印在越复杂的材料加工上越能体现其竞争优势。2）随着设备与材料等技术进步带动的综合成本快速降低，3D打印将快速打开市场空间。3D打印在工业应用领域已具备颠覆能力。随着成本的降低，3D打印的优势已体现，并逐步走向产业化应用。以Stratasys生产一组BMW汽车中滚臂夹具为例，3D打印已在成本、时间方面具备了显著优势，分别较传统CNC加工节约了58%、92%的成本/时间。我们认为，技术进步带动的3D打印设备与材料成本下降是必然趋势，未来将在更多行业、更大规模颠覆传统制造业。理论上，3D打印能在未来实现传统制造业完全替代，即所有产品均有3D打印来实现。2、从零件到飞机，3D打印技术30年实现跨越3、3D打印打印无限可能3D打印技术正在日常生活中悄悄蔓延。你的汽车仪表盘的设计就借助了3D打印原型，确保各部件紧密地配合在一起。如果你戴助听器，3D打印可以使用光学扫描数据，捕捉你内耳的精确形状，实现定制生产。有些研究人员开始尝试用3D打印小型房屋大小的混凝土结构。而在微观的角度，另外一些研究人员已经打印出肉眼几乎看不到细节的物体。3D打印推动云制造的真正来临。就目前3D打印发展状况来看，其颠覆性的到来需要三个重要引爆点：成本的降低，材料的极大丰富和多材料、快速打印技术的成熟。而这也对应着3D打印的三个发展阶段：成本革命、材料革命和技术革命。伴随着生物工程、食品工程等各行业技术的进步，3D打印迈入发展的终极阶段。不仅目前批量生产的瓶颈可以突破，科幻电影《云图》中快速打印美味的场景将成为现实，3D打印可移植器官、人体组织也将不再遥不可及。人类社会的崭新篇章就此掀开。专利垄断限制现阶段3D打印推广。虽然现阶段的3D打印技术及耗材种类已足够满足民用以及部分商用，且已具备了普及基础，但由于打印机本身成本较高，难以迎来大众消费的引爆点。实际上3D打印机的硬件部分十分廉价，软件部分的技术实现也并不难，目前导致打印机成本高最主要的因素就是软件和技术专利的限制。高昂的专利费以及专利垄断下竞争的削减使得3D打印机成本居高不下。2023年2月激光烧结专利到期，开源技术引领成本革命。在早期FDM（熔融沉积成型技术）解禁后，FDM打印机价格迅速下降，掀起了一轮开源FDM打印机的小爆发，桌面打印领先者Makerbot公司就是源自这次小爆发。而激光烧结技术本身具有很高的分辨率，通过它打印的产品也非常接近上市的成品，届时中高端打印技术的成本革命将会掀开，动辄几万元、几十万元的中高端打印机将会在短期内平民化，3D打印机的普及阶段将会真正到来。4、政策与企业支持跨入实际推动阶段3D打印更快迎来大空间由于3D打印已进入实际产业化节奏，政府与企业支持步伐也跨入到实际推动阶段。去年《经济学人》在专题中称，3D打印技术代表制造业发展新趋势，它将推动实现第三次工业革命。今年2月，奥巴马在国情咨文演讲中多次强调3D打印技术的重要性，称已在俄亥俄州成立了首个制造创新中心，且还有3个创新研究中心在筹建当中。可以看到，美国政府已经意识到了3D打印在未来的重要性；此外，今年6月27日微软发布的windows8.1将成为首款支持3D打印的系统。另一方面，政府对于3D打印的支持，势必又将推动3D打印市场更迅速、更宽广的发展。二、3D打印市场规模增长迅速，未来前景看好1987年3Dsystem公司使用立体平面印刷技术（SL）成功研发了第一台商用3D打印设备。经过三十年的发展，据WohlersAssociates统计，过去25年（1988-2023）3D打印产业的年增长率为25.4%。2023年整个3D打印相关的产品和服务总收入达到了22.04亿美元，比2023年的17.14亿美元增长了28.6%。过去三年（2023-2023）的年增长率达到27.4%。WohlersAssociates预计，到2023年，3D市场的规模将达到60亿美元，2023年达到108亿美元。具体来看，现阶段的3D打印可以分为个人和工业两大市场。3D打印行业最早应用于工业领域，从3D打印技术诞生到现在，3D打印行业工业市场规模保持着较快的增速。近些年来，由于设备成本等一系列的原因，3D打印设备在个人消费领域快速发展。我们可以预测，3D打印在这两个市场上才刚起步。1、工业领域前景广阔，汽车市场将是最大应用医药、航空、消费电子和汽车领域应用为目前3D打印的主要应用领域。据WohlersAssociates最新的统计显示，个人消费品/电子仍然是3D打印设备主要的应用产业。交通运输设备及医疗占据了产业比例的二三位。而在具体的用途上，直接部件制造和模具加工是3D打印最主要的用途。但对于3D打印机来说：应用对象可以是任何行业，只要这些行业需要模型和原型。随着技术成熟与成本下降，汽车市场将成为最大的3D打印应用领域。McKinsey预计，到2025年，工业领域的3D打印市场规模将达到100亿美元。2、个人消费有望高速发展个人消费3D打印机技术门槛低，使用简单，价格低廉。此类3D打印机多利用FDM技术，采用树脂和塑料作为材料，成品精度不高，但技术门槛较低，使用较为简单，对于广大的3D打印爱好者和学校的演示教学来说，非常适用。相比于专业打印机来说，这类打印机的售价普遍较低，通常从500到10000美元不等，平均售价约为1122美元，低廉的成本使得这一市场在近几年取得了高速的发展。从WohlersAssociates的统计数据来看，2023年，个人3D打印设备的销售量增长约289.2%，销售量达到23265台，同期工业用3D打印设备销售6494台。若按照年均50%的增长速度来看，2023年个人3D打印设备的销售量将直逼100万台。McKinsey预计，到2025年，个人消费3D打印的市场规模将达到130亿美元左右。三、3D云端打印产业链已成型，应用爆发存国内大机会1、精简传统产业链，云端打印效率显著提高3D打印集生产、组装于一体，大大缩短产业链。传统制造业是专业分工、集中生产、统一分发，产业链包含了供应、生产及流通环节，且每一个环节往往都含有多个节点涉及到多家公司。而3D打印的产业链大大缩短，并使得生产和消费者端融合，商品的流通环节将会减少或消失。且3D打印可使各类零件的生产及组装集成在同一地点，真正实现了一站式制造。相比传统制造业，3D云端打印产业链效率更高。传统制造方式的产业链中，从原料到工厂到装配线，到中间商供应商，最后达到消费者手中，每一环节都依赖于全球供应链的流通，几乎每一个产品都依赖于这漫长而曲折的供应链，效率低。而在3D制造的产业链中，信息链取代了供应链，使得产业链效率极大提高。3D打印产业链反应更快、能耗更小。效率的提高以及3D打印具备的快速生产能力也提高了对市场的快速反应，并且使实物化库存很大一部分转化为数字化库存，节约了资源，3D产业链更加环保和绿色。2、上中游被国外垄断，进入存在技术、产权壁垒3D打印设备市场被两家公司垄断，占据销量的71%。两家公司均成立于20世纪80年代。1986年，查尔斯〃胡尔(CharlesW.Hull)开发出光固化技术（SLA)，并成立了3DSystems公司。1989年，斯科特〃克伦普(ScottCrump)开发出熔融沉积成型（FDM）技术，并依此设立了Stratasys公司。此后，两家公司又分别通过并购和研发获得了一些新型技术专利，逐步成为3D打印产业的龙头企业。根据市场统计，两者合计占据了2023年全球专业打印机销量的71%，其中Stratasys占53%，3DSystem占18%。其中，EOS是激光烧结SLS技术的领导厂商。EOS公司创立于1989年，总部位于慕尼黑。凭借其独有的金属粉末激光烧结技术成为了SLS打印技术的全球领导者。2023年，公司全年收入约为1.25亿美元。材料与设备配套，小企业进入门槛高。在3D打印行业另一个显著的特点是，材料对于设备的专属性非常强，各大3D打印设备商的不同机器都有不同的对应材料。小厂家如果想进入其中，还是不得不和主流的3D打印设备厂商进行联合开发，并为其提供材料。3、下游市场细分、空间大，亟待挖掘3D打印机市场上下中游市场份额约为1:1:1，服务市场比例逐年增加。由于3D打印的特点，服务制造商直接面对消费者，市场高度细分，我们通过对于3DSystem这家3D打印整体解决方案提供商的分析来进行解读。3DSystems最初仅生产专业和工业级别的打印机，此后通过并购如ZCorp，Vidar等企业，致力于提供3D打印机生产、服务、材料的一体化服务。不难看出，在最近几年，服务制造作为3DSystem公司全服务的一部分，成为了3DSystem公司收入快速增长的最重要一环，而且服务的收入呈现连年迅速增加的趋势。下游市场高度细分且空间大，亟待挖掘。还是以3DSystem为例。从下面的图来看，3DSystem的客户遍及各行各业，这些企业不光购买3DSystem的设备，更多的是直接从3DSystem那里直接制造零件、模具等。3D打印下游领域表现的是高度细分、庞大市场潜力。4、主要厂商专注上中游生产，下游应用市场将凸显地域优势现有3D打印公司专注于设备和配套材料生产。目前全球主要的3D打印公司中，除3DSystem是进行全产业链服务以外，别的公司均有所专注，下面就全球的主要3D公司及其业务进行罗列。中国市场潜力巨大，应用市场将凸显地域优势。2023年全球3D打印设备和服务整体市场为22亿美元，若按照1:1:1（设备：材料：服务）的比例来看，服务领域当年的市场份额大概为7-9亿美元。而其中，美国占比高达60%，中国仅为10%。对于中国企业来说，中国市场的潜力是巨大的。预计到2023年，中国3D打印机市场规模将扩大到100亿元，是2023年的10倍，中国将超越美国成为全球最大的市场。我们认为，中国本土企业有望凭借地域优势在细分应用市场逐步取得话语权。四、激光快速成型有望从3D打印技术中脱颖而出1、SLS技术概览选择性激光烧结工艺（SelectiveLaserSintering,简称SLS）又称为选区激光烧结，由美国德克萨斯大学奥斯丁分校的C.R.Dechard于1989年研制成功。该方法被美国DTM公司商品化，于1992年开发了基于SLS的商业成型机（Sinterstation）。十几年来，DTM公司在SLS领域做了大量的研究工作。德国EOS公司在这一领域也做了很多研究工作，并开发了相应的系统成型设备。激光照射下烧结粉末，层层堆积成形。工作时粉末缸送粉活塞上升一个铺粉厚度，由铺粉滚筒在成形缸工作活塞上均匀铺上一层粉末，由计算机根据切片模型控制激光束进行二维轨迹扫描，有选择地烧结粉末材料从而形成零件的一个截面层。烧结完一层后工作活塞下降一个铺粉厚度，铺粉系统重新铺上一层新的粉末，系统控制激光束再次扫描烧结新的一个截面层。如此循环，层层叠加，直到整个三维零件烧结完成。最后取出烧结好的零件，将工作缸中未烧结的粉末回收到粉末缸中重复利用。机械系统、光学系统和计算机控制系统组成典型SLS设备。机械系统和光学系统在计算机控制下协调工作，自动完成制件的加工成形。整个成形过程可以大致分为前处理、粉层烧结成形以及后处理过程三个阶段。2、SLS技术具优势工艺简单、原材料100%利用、可用材料多（直接生产复杂形状）是SLS技术的优点。相比其他3D打印技术，由于可用多种材料，SLS按采用的原料不同可以直接生产复杂形状的原型、型腔模三维构件或部件与工具；SLS无需设计和需要支撑结构，层叠过程中出现的悬空层面可直接由未烧结的粉末来实现支撑；由于无需支撑结构，也不会出现工艺废料，SLS技术的材料利用率基本可以认为是100%，而SLS工艺中的多数粉末的价格较便宜，所以SLS技术的成本也是相对较低的。只有SLS技术可以直接打印金属制品是该项技术的最大优势。理论上讲，由于SLS使用粉状的材料，因而任何可熔的粉末，都可以用来制作模型。目前，研究比较多的烧结材料有尼龙、金属粉末材料、陶瓷粉末材料、纳米复合材料等。想购买的3D打印设备中，以金属为材料的激光打印设备，所占比例居第一位。虽然现阶段，下游打印服务商安装最多的仍是基于SL（常见的如SLA技术，为最早开发出的3D打印技术）技术的3D打印设备，占比高达40%。但是，技术发展相对较晚，以金属为材料的激光打印设备，占比已经接近20%。显然，服务商对于激光打印技术在行业中的应用和发展前景，最为看好。3、激光技术决定SLS厂商地位CO2激光器和Nd:YAG激光器为SLS主要使用的激光器。CO2和ND:YAG激光器作为大多数激光切割和激光焊接的激光设备，也是SLS技术的主流。在近些年，为了提高，为了提高成型的速度和精度，新的激光器也被逐渐运用到了SLS打印设备中去，如EOS公司的么M280就使用了200W的Yb-fibre激光发射器，大幅度提高了激光成型的效率。激光技术的运用成熟度，将直接关系到下游厂商的产品质量。在激光成型工艺中，激光功率、激光扫描速度、铺粉厚度、烧结间距都是影响激光烧结成型质量的最主要因素。其中，激光功率对于最后的烧结质量，影响作用是最为显著的。五、光韵达：成为首家具备盈利能力的汽车3D打印公司1、公司激光技术新兴服务产业全布局公司在激光加工服务领域积淀深厚。公司传统产品和服务包括激光模板和精密金属零件，以及柔性线路板激光成型和激光钻孔服务。公司是精密激光制造和服务行业中为数不多的能够提供多种产品和服务、具有复合加工能力的企业。公司为国内精密激光制造和服务业中的领先者，在激光模板产品与柔性线路板激光成型细分行业市占率最高。公司作为国内电子信息行业精密激光制造和服务设备种类最多，产品、服务齐全的制造商，具备YAG、CO2、光纤等红外和半导体紫外等多种精密激光加工设备、并掌握相关设备不同的加工工艺，能够针对不同的材料选择不同的激光加工方案及设备，提供切割、钻孔等多种产品和服务及组合加工服务。围绕激光加工进行新兴服务产业全布局，3D打印为核心方向。公司在传统激光加工服务的基础上，针对新兴领域研发拓展，包括激光成型3D打印、LDS天线技术、FPC切割等全方面布局。特别是3D打印方面，公司凭借在国内激光服务市场龙头地位，联合EOS设备/材料厂在应用端将取得产业化实质性突破。2、借助EOS切入3D激光快速成型打印应用领域望快速盈利公司拥有激光应用技术深厚积淀，已具备激光快速成型3D打印产业化应用技术。公司一直在激光应用技术方面进行多层次的研究，经过几年的积累，对3D打印技术生产制程、工艺研究、设备参数等都有深入的了解，目前已掌握了相关关键技术，技术上完全可以实现3D打印的产业化。借助EOS设备及成熟团队，成功切入核心工业领域。从激光技术切入3D快速成型领域的公司，自然采用了EOS的设备（全球最大的激光3D打印设备制造商）。对于设备公司，未来将专注于上游设备与配套材料生产，下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。光韵达正是具备了这样的技术潜质以及尚未开发的中国3D打印巨大地域优势，预计光韵达将顺利承接并主导国内激光成型3D打印工业领域。公司与EOS设备中国代理商合作，将快速取得盈利。公司与上海悦瑞（EOS设备中国代理商）总经理设立合资公司，具有8年从业经验、5年激光3D打印设备操作经验，在汽车、模具等应用方面具有设计优化+数据处理+快速制造+多样化后处理等强大的技术优势，并在汽车工业、模具等领域奠定了良好的客户基础。上海悦瑞公司不再提供激光3D打印加工服务，其团队及现有业务、客户将全部转移至合资公司；我们预计，公司将快速取得盈利，成为首家具备盈利能力的汽车3D打印上市公司。3、合资公司在汽车领域已有成熟经验有望具备整车打印能力EOS在汽车领域已有成熟经验，公司通过引入相关核心团队有望直接获得应用经验。EOS已经具备汽车核心零部件激光快速成型3D打印产业化技术，其设备已经具备打印整车所有零部件的条件。我们预计，公司有望凭借与EOS设备中国代理商的合作取得上述成熟经验，并有望在未来具备整车打印能力；将充分受益汽车等工业领域3D市场爆发式发展带来的机会。目前国内A尚无专业从事3D打印的企业，我们选取国外3大知名3D打印公司与国内A股相关的2家核心3D打印概念公司作为对比。相较于其他公司，虽然公司目前市值较小，但公司联合具备汽车等工业领域成熟应用经验团队，将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司；颠覆传统制造业的3D打印市场空间巨大将是公司发展的超强引擎。六、主要风险我们认为核心风险主要来自3D打印大规模产业化滞后与3D打印上游核心技术受制于人的风险。3D打印大规模产业化的风险：尽管我们判断公司已联合成熟的汽车3D打印团队成功切入汽车等工业领域，在新品开发过程与模具研发过程中已具备产业化条件。但考虑到3D打印目前在设备和材料价格仍较昂贵、加工材料有部分局限、加工技术壁垒较高等缺点，大规模产业化能否快速铺开仍存在较大的不确定性。3D打印上游核心技术受制于人的风险：尽管公司与上游设备公司合作紧密，并且上游公司有专注于壁垒较高的设备与材料的趋势，但是产业链核心技术受制于人，未来存在利润损失、市场份额丢失的风险。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/