新能源-行业每周市场跟踪及我们的观点：基本面强势环节和标的有望在业绩期获得超额收益

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锚链、风机基础(塔筒桩基导管架)、柔直设备环节在十四五、十五五期间复合增速均较高17 电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明3报告 固定资产投资完成额(亿元) 35固定资产投资完成额：制造业(亿元) 35 电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明4当下主流观点主产业链：关注一季报业绩较好的环节，市场目前对光伏主产业链中期竞争格局较为担忧对股价构成压制。在需求连续3年高增长且基数变大后，市场认为2024年行业需求增速将有所回落，同时供给端在快速放量，因此展望2024年市场认为主产业链各环节单位盈利会逐步向下。另外，近期硅片涨价，市场对后续石英砂及硅片的辅材：石英砂、石英坩埚是年内较为紧缺的环节，预计价格、单位利润持续上行。两大辅材(玻璃、胶膜)环节均出现过剩迹象，逆变器：市场关注集中式逆变器放量及盈利能力，对于后续价格稳定及竞争格局表示十分关注，担心竞争格局恶化，但同时市场也认可景气度持续上行的逻辑。2、电动车：量：Q1销量在周度上险量、订单、排产超预期的催化下已经明确大于150万辆的市场预期，但3月初开利：当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，1)电池宁德时代LI价让利策略影响二线电池企业盈利预期，龙头公司年报单位盈利继续环比提升，Q4材料去库现金流超预期，当前时间关注Q1材料减值影响。2)材料近期指引出现量或单位盈利的下调，虽已有预期，但原材料价格下行带来可能的库存减值、稼动率燃料电池2月销量同比呈现下滑趋势，担忧全年燃料电池车落地确定性。市场对电解槽(风光制氢)高度产业链：关注23Q1、Q2价格、毛利等变化趋势，户储：担心23年海外(主要是欧洲)需求不足和产能释放影响单价、盈利能力。大储：2月招标量环比下工商业：市场认同今年需求增长较快，但期待一定的催化事件，目前相关标的选择也较少。电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明5或将出台《风电场改造升级和退役管理办法》、《深远海海上风电管理办法》两个政策，有望打开陆风、海风进一步成长空行业装机：全年装机有望达到70GW疫情影响消除，国内装机将放量；海外风电，尤其是欧洲海风有望在2025年前后迎来放量，出口需求届时将十分旺行业开工：Q1生产状态普遍饱满，原材料价格低位，板块有望利润修复。3月初川渝1000千伏特高压交流工程(重庆段)进行基础工艺试点，该工程进入全面建设期；陇东-山东直流工程近期获得核准批复；市场对特高压弹性有一定关注度，但整体边际变化一般，市场对于电力设备小公司综上而言，我们看到市场对于新能源悲观的预期正在逐步消散，强势板块(如光伏)正在逐步走出来，强势环节(如光伏组件、逆变器、硅片、石英坩埚)确实是板块中表现相对收益明显的环节，我们判断市场正在看重点推荐TOPCon产业链，当前渗透率处于提升初期，而短期供给增量有限，叠加N、P组件功率差拉大，预计TOPCon电池、组件溢价后续有望进一步提升。近期硅料厂商已逐步开始出货，硅料价格有所松动。目前光伏板块估值处于低位，市场担忧点主要在于中期格局及盈利持续性。后续如果看到组件-硅料价差拉大，预计板块整体估值也将迎来修复。进入3月后建议重点关注一季报超预期方向，核心看好一体化组件、逆变器环节，(1)硅料：硅料环节谈判和签单氛围保持积极，本周硅料均价下降至22.4万元/吨左右，个别二三线小厂签单价格开始跌破20万元电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明6报告资料来源：Wind，中信建投(2)硅片：近期硅片价格调涨超出市场预期。从行业反馈来看，硅片及一体化企业拉晶环节开工率仍维持在较高水平(80%-90%)，但由于高纯石英砂(尤其是进口砂)供应紧张，导致坩埚品质降低，拉晶环节单产有所下降。我们认为本轮硅片涨价原因在于行业需求超预期，叠加N型占比快速提升以及硅片低库存。考虑到硅片企业坩埚应用技术不断优化，单耗有一定调节空间，预计不会对硅片产出形成硬瓶颈。当前硅片环节盈利较好，硅片企业提产意愿较强，PV数据显示3月硅片预计达到排产39.6GW，4月排产有望达到43.4GW，预计4(3)电池片：中信建投节后下游客户对TOPCon需求快速起量，持续看好TOPCon景气度上行。经过电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明7终端客户对TOPCon产品性价比已经有充分认知。头部企业TOPCon出货比例今年明显提升，龙头占比有望达到60%以上。但同时龙头以外企业的TOPCon电池供给短期内增量有限，且部分新进入者产能能否落地仍需观察，预计全年TOPCon电池供需都将维持紧张状态，叠加N、P效率差后续将进一步拉大，我们认为TOPCon电池、组件溢价将进一步提高，重点看好资料来源：各公司公告，中信建投(4)组件：近期硅料价格已开始松动，头部组件企业反馈3电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明8订单需求旺盛，头部厂商前三季度订单目前饱和度都已较高，从交付价格来看，Q1订单由于大部分签单价格处在较高水平，我们判断一季度组件企业盈利向好，单瓦盈利环比有望提升。目前市场对组件中期格局及盈利持续性有一定担忧，我们认为今年供应链不再受限的情况下，行业将由资源为王转向订单为王，头部企业全年盈TOPConTOPCon未来随着N、P功率差拉大，资料来源：Pvinfolink，中信建投元/平；本周EVA粒子价格环比上涨500元/吨，斯尔邦V2825、联泓FL02528最新出厂价格分别为1.8、1.85万元/吨，POE粒子价格维持稳定；由于粒子价格持续上涨，3月胶膜厂可能进一步上调价格；考虑胶膜企业均有1-2个月粒子库存，资料来源：Pvinfolink，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明9报告资料来源：Wind，中信建投(6)玻璃：本周玻璃价格稳定，3.2mm玻璃报价25.5元/平方米，2.0mm玻璃报价18.5元资料来源：(7)石英砂/石英坩埚：本周高纯石英砂、石英坩埚价格上涨，石英股份内层、中层、外层高纯石英砂报价分别为12、13、14万元/吨，进口高纯石英砂报价来到20万元/吨以上，32、36吨石英坩埚含税价格分别来到1.5、2.2万元/只左右。我们判断年内高纯石英砂、石英坩埚供需紧平衡，预计产品价格、单位利润持续上涨，电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明101、2月销量超市场预期，但受油车降价影响市场对短期需求没有信心；首选电池环节，Q1在产业链利润分配中继续受益，材料环节关注降价较小的结构件和格局清晰的电解液环节。上险量：3月首周电车上险11.66万辆，环比+3.8%；渗透率33.2%，环比-0.1pct，预计3月上险总计50万辆批售：2月中汽协批售52.5万辆(含商用)，1+2月合计93.3万辆，同比+22%。预计3月叠加出口、商用车后预计中汽协批售65万辆。订单：2月中旬至今行业订单稳定，油车降价短空长多，短期对电车订单有影响，长期看油车22年至今始终处于降价通道中，但依然不改变电车销量持续超预期的现象，本质是智能座舱、燃油经济性和自动驾驶等产品竞争力的差异。电车是供给侧改革下的自然选择。预计3月底开始电车订单在油车降价吸空落地后订单会再电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明11电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明12报告：国内新能源车产销数据跟踪(单位：万辆)备注：重点车企指月初企业公布销量的蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、极氛2)电池：下游价格谈判还未完成，3-4月预计陆续落地，上游材料端压价龙头公司已经落地，二线电池企业正在谈判中，预计Q1电池单位盈利有望提升，3)材料：中游排产Q1碳酸锂及原材料跌价下去库显著，1月中游企业稼动率约50%，2月60-70%，3月80%+，预计Q1行业产量约为满产产量的70%左右，叠加原材料/成品跌价，年降等压力下Q1正极：下降约0.5-0.6万/吨(加工费0.2万，库存减值0.3万，稼动率0.1负极：下降约0.4万/吨(价格0.05万，库存减值0.2万，稼动率0.15万)电解液：对于Li盐自供/外采电解液厂，预计单吨盈利下降0.4/0.3万元/吨隔膜：湿法隔膜和干法隔膜下降约0.18元/平米和0.09元/平米3、氢能：关注产业链中价值较大的电解槽环节，燃料电池方面：2月燃料电池汽车销量0.02万辆，同比下滑45.6%，但根据上游零部件企业目前的订单释放节奏，我们预计2023年全年的燃料电池车销量有望达到8000辆，同比实现137%增长。电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明13报告资料来源：中汽协、中信建投建设价值51美元的氢能项目，在EPC项目出海的带动下，国内电解槽系统出海确定性增强。本周宝丰能源300万吨烯烃项目即将开工建设，我们测算40万吨绿氢制备烯烃增加资料来源：氢云链，中信建投注：斜体划线为本周新增项目4、储能：需求：今年储能需求无虞，国内去年中标项目总容量达42GWh，项目储备充足；海外今年地面电站装机旺盛，美国IRA法案打开独立储能电站获得补贴空间。各场景表前、工商业、户用均保持较高增速，其中，在工商业峰谷电价不断拉大的背景下，工商业储能有望取得爆发式增长。各场景前瞻：电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明14(1)海外户储：①海外需求延续高景气，美国、日本等新兴市场开发需求无虞；②我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长，虽然一季度属于需求季节性淡季，但今年以来逆变器企业订单旺盛，我们预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增；③我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降，原因在于经济性仍然良好(电价气价仍显著高于俄乌冲突前)，目前主要逆变器企业海外价格保持稳定，各家储(2)大储：我们统计2月国内储能招标量约2.2GWh，环比下降系因年前招标较多，研判原因为年后淡季，加上去(3)工商业储能：峰谷价差持续拉大促成工商业储能经济性迅速提高，预计今年将有一定缺电风险，催化能需求爆发，建议关注PCS、项目集成等。产业链前瞻：(1)户储逆变器：23Q1(2)储能电池：储能电池受锂价下降利好明显，电池环节调价节奏慢于上游原材料调价节奏，看好电池环节保持或提高盈利能力，以宁德时代为代表的储能电池生产商有望量增利稳或提升。(3)大储PCS：储能PCS竞争格局较好，产能主要取决于IGBT供应，在公司海外渗透+供应仍然偏紧背景下(4)大储集成：国内集采、框招模式下竞争仍较为激烈，溢价能力较弱，锂价下降释放的利润较难留存。但独立储能EPC均价较全体EPC项目仍有一定溢价，可长期关注独立储能放量下格局优化情况，优选项目资源有优势和能够向海外渗透的公司。建投备注：勘察设计属于项目前期工作，并未列入招标情况统计请参阅最后一页的重要声明15报告5、风电：行业装机：2022年行业新增装机37GW，受疫情等因素影响低于2022年初市场预期，2023年一季度仍处装机淡季；行业招标在2022电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明16陆风海风国内陆风新增装机(GW)国内海风新增装机(国内陆风新增装机(GW)国内海风新增装机(GW)00合计同比(右轴)合计同比(右轴)6-100%50排产：因市场对行业全年装机普遍呈乐观，上游零部分企业的订单已排至下半年。主机：1、2月份仍然处于行业装机淡季，预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长，主机企业交付、出货弹性将在二季度可以看到，但由于2022年风机投标价格下降20%，预计零部件：据主机厂商和零部件企业反馈，零部件企业一季度生产交付均向好，许多零部件企业一季度以来处于满产状态，且由于零部件交付时间早于主机厂，零部件企业业绩增长预计会领先主机厂商，目前行业内景气度较高的零部件环节包括塔筒桩基、铸件、法兰、主轴等。分拆来看，海缆系统营收22.40亿元，同比下降31.55%，毛利率43.27%，同比减少0.63pct；陆缆系统39.77亿同比增加2.00pct。海风经历21年的平价之后，22年装机平淡，且受项目进度影响较大，部分订单结转至2023年交付，22年海缆营收同比下滑，而毛利率仍然保持高位，继续体现其一线厂商的议价能力以及在高壁垒产品 (330kV、500kV此外，我们觉得，伴随业绩期临近，市场风格在3月份有可能回归到“重视业绩”风格，业绩优秀、兑现度高的公司会得到市场青睐，进入三月，陆风、海风装机启动，预计行业装机量有望从去年疫情和今年年初冬季天气影响中得到较大修复。深远海风电开发规划开发潜力大，我们判断将打开风电行业成长空间。我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极，并成为东部用电大省核心供电来源。风电向深远海走是必然产业趋势，我们推荐关注以下环节：①伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆、塔筒(桩基)；②新增从0到电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明17—柔直换流站。报告图表21：锚链、风机基础(塔筒桩基导管架)、柔直设备环节在十四五、十五五期间复合增速均较高6、电力设备:继续看好电源投资(东方电气)，看好电网投资中的结构变化——能源互联网(虚拟电厂、负荷聚合商)、东方电气：公司是电源装备行业龙头，充分受益电源投资增长。市场担心电源投资周期问题(尤其火电)，我们认为：(1)火电“十五五”稳定；(2)抽蓄“十四五，十五五，十六五”都将保持高景气；(3)火电灵活改造性“十五五”将积极增长；(4)公司推进能源转型，负荷聚合商方面我们看好充电桩运营商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽车数量高增，充电桩终端需电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明18电求旺盛，运营商话语权显著提升；②商业模式多元：充电桩运营商是天然的负荷聚合商，可以通过需求响应(价格型和激励型)特高压方面我们本周发布《四问特高压，前景几何》行业报告，我们认为，本轮特高压周期因疫情2022年进度有所延宕，在2023年开工将更为集中。本轮周期由新能源外送需求所推进，将以直流为主，且柔性直流有望继续截止3月10日收盘，每周组合2023年以来绝对收益+2.5%，与新能源指数相对收益+2.5pct，与沪深300相对收益+0.0pct。变化情况：尚太科技替换为宏发股份。业绩(亿元)业绩(亿元)公司名称市值(亿元)业PE22024EPE-2023PE-2024150.62194.55236.2652.0888.96120.61伏光电股份能东磁1.377.3037.3216.2124.7573.6523.509.4834.85114.7027.65方电缆23.5017.508.42601890.SH亚星锚链94.691.572.122.7745.0034.00能&电力设方电气35.0529.5469.9440.9087.9158.77备300693.SZ盛弘股份130.762.183.154.7342.00SH固德威6.5218.6627.80纳米股份302.9824.5012.50556.42556.4236.0016.8025.0014.50资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明19t资料来源：Wind，中信建投2.1、板块行情概述本周上证综指-2.95%，创业板-2.21%。电力设备新能源行业整体收益率为-2.66%，细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的跌幅分别为-0.31%、-4.62%、-2.57%、-2.25%、-4.26%、电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明20报告资料来源：Wind，中信建投从月度行情来看，本月初至今上证综指-1.51%，创业板指-2.50%。电力设备新能源行业整体收益率为-3.35%，资资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明211022.2、行业估值比较报告截至2023年3月10日，沪深300估值为11.09倍(TTM整体法，剔除负值)，较上周略有下降。其中，储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为59.26、25.49、21.74、0、23.93倍，相对沪深300的估值溢价率分别为4.35、1.30、0.96、1.07、2.89002013-01-062015-01-062017-01-062019-01-06资料来源：Wind，中信建投1-061-067-01-061-061-061-06资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明22200%150%100%50%0%-50%-200%908070605040302002022年全国光伏新增装机量87.41GW，同比增长全国光伏装机容量(GW)新增装机(GW)同比增速201520162017201820192020资料来源：中电联，中信建投2022年全国光伏新增并网容量为87.41GW，同比增长59.13%。光伏发光伏发电容量月度新增(万千瓦)00000资料来源：Wind，中信建投2021年光伏组件累计出口规模98.5GW，同比+24.09%；累计出口金额246.1亿美元，同比+45%电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明23报告14.10GW，同比增加54.72%，9月出口12.65GW，同比增加4.88%，10月出口11.70GW表30：全国光伏组件出口量(MW)光伏组件出口数量(兆瓦)同比增速(%18,0016,00015014,00010,000508,000004,000-502,000资料来源：Wind，中信建投硅料：据PVInfoLink，硅料环节谈判和签单氛围保持积极，但是致密块料价格范围区间整体下移，随着逐渐落地的新一轮采买，均价水平下降至每公斤224元左右，环比下跌-2.6%，个别二三线小厂签单价格开始跌破每公斤供需方面，拉晶环节稳定提高生产稼动水平的背景，决定了对于硅料采买具有刚性需求，但是硅料环节整体存在的现货库存规模，对于产业链整体价格具有潜在影响，恐跌情绪仍然存在的环境下，硅料使用方在下单采买和发运频次等方面顾虑较多。另外现货交易中，需求口径和消化能力毕竟有限，变相引起硅料主要企业之间的出货通道形成竞争和挤压，也对价格下跌起到直接作用。)22.4资料来源：PVInfoLink，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明24报告硅片：据PVInfoLink，单晶硅片市场价格出现阶段性反弹，隆基3月3日星期五晚间发布硅片价格调涨，mmm%左右；但是TCL中环3月6日星期一上午公布整体价格维持，包括182mm/150μm价格维持每片6.22元，210mm/150μm价格维持每片8.2元。截止本周三市场价格较为混乱，个别二线硅片企业确实出现跟随和调涨，但是也仍有部分企业暗中观察市场动向，不排除后期采取跟涨的供应方面，主要现货供应的发运节奏和产量提升并不如春节后生产厂家的预期般顺利，叠加龙头企业自产自用比例持续提高，外售量萎缩，导致现货市场流通量中的增量仍然缓慢等情况在近期尤其突出，而需求端电池环拉晶环节石英坩埚的影响的确正在逐步显然和发酵，单位时间内拉晶炉单台有效产量的降低、对于生产企业整体产量爬86420单晶硅片-158.75多晶硅片(金刚线)单晶硅片-166单晶硅片-182单晶硅片-2108.2 6.223.2资料来源：电池片：据PVInfoLink，本周由于龙头硅片厂家报价分歧，在硅片众厂家未能达成集体价格订制的共识基础下，电池厂家随着硅片厂家的调价动向呈现动态跟进报价的现象：在隆基硅片公示价格上抬的同时跟进报价，同时，在中环公示价格维持时又回复到原先的报价。积极跟进的态度也显示电池片厂家致力转嫁上行的成本与试探组件厂家价格接受度的现象。随着部分组件厂家投入G12尺寸生产，在该尺寸电池片供应家数、量体都仍未见起量下，本周电池片成交价格M10/G12尺寸出现明显划分，M10尺寸主流成交价格落在每瓦1.07-1.09元人民币左右的价格;G12尺寸成交价格则落在每瓦1.1元人民币左右的价格区间。同时，在海外市场价格部分仍维持每瓦3-4分钱人民币的议价空间。展望后势，截至今日(周三)可以看到在部分硅片厂家跟进涨价下，电池厂家又相应提升报价来到每瓦1.12-1.1电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明25报告可以发现电池片厂家库存水平正在缓慢积累，面对硅片产量在本月上旬仍然未见明显起色，在N型电池片部分，N型电池片价格依然坚挺，TOPCon/M10尺寸电池片当前定价每瓦1.18-1.22元人民币，价差达到约人民币1毛到1毛3左右的价格水平。而HJT/G12尺寸电池片成交量较少并无太多可具参考的新价格签单，当前定价维持约每瓦1.3-1.6国内电池价格(元/W)ERCGPERC210单晶PERC电池-182单晶PERC电池-80.93资料来源：组件：据PVInfoLink，3月需求预期相比2月有望出现小幅拉动，厂家排产预期来看也看到增幅，然而组件持续受到供应链波动影响，不少项目犹疑不决，本周执行订单较少、组件价格区间仍在拉大，单玻500W+价格回落至每瓦1.73-1.75元人民币的区间、也有较低的价格在每瓦1.65-海外价格本周平稳，整体约每瓦0.2-0.225元美金(FOB)，后续签单仍希望保持在每瓦0.23+元美金的水平，然而价格接受度明显有限。欧洲3月需求开始复苏、价格维稳约在每瓦0.21-0.225元美金。澳洲近期价格约在每瓦0.21-0.26元美金区间。中东非价格本周每瓦0.21-0.22元美金。美国市场也出现小幅波动，一线厂家组件逐渐小量输美过后，部分厂家也提供较激进的价格抢攻市场，东南亚组件输美价格小幅下调至每瓦0.33-0.37元美金、美国本土厂家价格仍较为坚挺。印度市场一季度也出现中国品牌厂家陆续输入，除了中国输往印度价格约在每瓦0.2-0.22元美金左右、也有部分东南亚输入价格约每瓦0.27-0.28元美金，印度本土组件价格仍持稳在每瓦N型组件价格方面，HJT组件(G12)价格本周价格持稳约每瓦1.96-2元人民币，海外价格约每瓦0.26-0.27元美金，国内部分厂家也在调整与PERC的溢价空间。TOPCon组件(M10)价格小幅下降、约每瓦1.8-1.93元人民币，海外价格约每瓦0.235-0.24元美金。N型组件持续面临硅片、电池片的短缺，成本压力较大。电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明26报告国内组件价格(元/W)PERCPERC面单玻-单晶PERC组件-2101.861.741.861.741.7322020/092021/012021/052021/092022/012022/05资料来源：PVInfoLink，中信建投跌幅跌幅硅料-致密料(万元/吨)4%////9%%光伏玻璃3.2mm镀膜(元/平方米)5/%光伏玻璃2.0mm镀膜(元/平方米)/资料来源：PVInfoLink，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明27截至2022年，风电累计装机量3.66亿千瓦，同比增长11.46%。风电新增装机容量(万千瓦)风电累计装机容量(万千瓦)同比增速(%)单位：00030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：2022年1-12月全国风电新增并网容量为36.96GW，同比减少资料来源：Wind，中信建投2022年12月风电设备平均利用小时2221小时，比上年同期降低11小时。请参阅最后一页的重要声明280205080205081102050811020508110205081102050811020508110205082022-11020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610风电平均利用小时数(h)同比增速(%)单位：%0000.00资料来源：Wind，中信建投2022年12月电网累计投资额为5012亿元，累计同比增长2.0%。电网基本建设投资完成额累计值(亿元)电网基本建设投资完成额累计同比(404,0003,00000资料来源：电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明29030609120306091203060912030609120306091203060903060912030609120306091203060912030609120306091203060912发电设备2022年12月产量为2616.40万千瓦，同比增加00000资料来源：Wind，中信建投2022年全年全国规模以上电厂发电量83886.3亿千瓦时，同比增长3.41%。全国发电量(亿千瓦0000086420资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明302022年全年全国全社会用电量86372.00全国全社会用电量(亿千瓦时)全社会用电量增长率(%100,000100,0001890,0001680,0001470,00012050,000840,00020,000400200200920102011201220132014201520162017201820192020202120226资料来源：Wind，中信建投本周电力设备上游原材料价格整体持平，钢价格略有上升，铁价格保持不变，铜、白银价格均略有下降。 国内铜价格钢价格(元/吨)钢价格(元/吨)4,0006,0004,0002,000000Wind资讯，中信建投Wind资讯，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明31-01-04-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-01-04-07-01-04-07-01-04-07-012-04-07-01铁价格(元/吨)铁价格(元/吨)000000资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind量方面2月销量数据再次增强对电车销量Q1约160万的预期，后续关注3月初开始发起的燃油车价格战对电车订单影响；业绩方面宁德时代22年业绩超预期提振信心，当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，首选电池环节，Q继续推荐各环节高成长标的宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、华友钴业、恩捷股份、容百科技、当升科技、中伟股份、星源材质、科达利、中科电气、德方纳米、富临精工等。新能源汽车月产量(万辆)新能源汽车月产量(万辆)新能源汽车月销量(万辆)0%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%00%0.00%00%%000%0000%0请参阅最后一页的重要声明32-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-01-04-07-01-04-071-01-04-07-01-04-07-01速新能源汽车累计产量(万辆)同比0%新能源汽车累计产量(万辆)同比0%800500%0%0%000-100%-100%0产业链价格方面：本周正极材料小幅下降，负极材料价格持平；隔膜干法单拉、六氟磷酸锂价格小幅下降；电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格有所回升。523三元前驱体(万元/吨)磷酸铁锂(万元/吨)523三元前驱体(万元/吨)50资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明33报告高端(万元/吨)中端(万元/吨)低端(万元/吨)210资料来源：Wind，中信建投电解液70605040302010六氟资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明34 报告 干法单拉(元/平米)湿法(元/平米干法单拉(元/平米)湿法(元/平米)1.51.41.31.21.110.90.80.7资料来源：Wind，中信建投706050403020100电解钴(万元/吨)四氧化三钴(万元/吨)硫酸钴(万元/吨)资料来源：50403020100资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明350306091203060912030609120306092015-120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912030609120306092015-12030609120306091203060912030609120306091203060912030609122月我国PMI指数为52.6%，较上月上升2.5pct，创2012年5月以来新高，制造业景气水平持续上升。从产需端来看，生产指数/新订单指数分别为56.7%/54.1%，较上月上升6.9/3.2pct，需求端受益于疫情影响消退，居民消费回暖带动相关产业修复，供给端受益于春节后各行业复工复产。新出口订单指数重回扩张区间至52.4%，环比上升6.3pct，主要系供应链约束缓解，出口企业的接单能力增强；从价格来看，主要原材料购进价格指数/出厂价格指数分别为54.4%/51.2%，高于上月2.2/2.5pct，其中钢铁及相关下游行业涨幅明显，黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于60.0%。总体来看，春节假期后经济复苏步伐加快，稳经济政策措施效果逐步显现。建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份、汇川技术(机械)、固定资产投资完成额：制造业(亿元)同比增速(%)固定资产投资完成额：制造业(亿元)同比增速(%)000000(20)50,000(30)00资料来源：Wind，资料来源：固定资产投资完成额(亿元)700,00000,000000资料来源：资料来源：电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明3610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020610020406081012020406081012020406081012020406081012020406082021-101202040608101202864202023年2月我国PMI指数为52.60%，较上月提升2.50报告制造业PMI5397531资料来源：Wind，中信建投PPI:全PPI:全部工业品:当月同比(%)资料来源：电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明37四、重点公司盈利预测称12022E2023E21PEEE16.417.7624.4220.04601012600438603806601865隆基股份通威股份福斯特福莱特33,193.33833.01699.03光伏&风电光伏&风电光伏&风电90.8684.9021.3820.55151.17151.17302.5622.1222.91194.55227.5834.1134.89227.5838.9634.0221.125.8437.6630.51300393中来股份光伏&风电170.20-3.135.477.81-54.3131.1421.79300751迈为股份光伏&风电598.526.439.3217.8893.1164.2533.48603218光伏&风电234.766.674.2410.1135.1855.4223.22002487601615300274600406大金重工明阳智能阳光电源国电南瑞229.65543.9229.65543.941,692.821,744.59电力设备&储能电力设备&储能5.7731.0115.8356.4277.2939.8128.5166.9739.7717.54106.9630.9243.5959.0280.1131.5013.6659.3826.0518.7912.4828.6821.78002028思源电气电力设备&储能344.8013.2916.7928.7925.9520.54000400许继电气电力设备&储能233.537.248.5212.0532.2427.4219.38601126四方股份电力设备&储能116.934.526.368.0925.8818.3914.45300750603799300073300568宁德时代华友钴业当升科技星源材质9,9,911.48916.62286.43252.50电动车&工控电动车&工控电动车&工控159.3138.9810.912.83294.6328.5619.652.84294.6328.5619.652.84449.8479.7724.508.1989.2633.6432.0914.5888.7922.0330.84002812恩捷股份电动车&工控993.2527.1848.5776.7536.5520.4512.94002709天赐材料电动车&工控827.1122.0858.9271.6037.4514.04835185600884300037300769300014杉杉股份新宙邦德方纳米亿纬锂能3322.69388.72345.85375.331,406.23电动车&工控电动车&工控电动车&工控电动车&工控14.4133.4013.078.0129.0619.7929.5719.3422.719.7929.5719.3422.7732.7832.5739.3122.7927.4860.1548.3916.3113.1517.8816.4842.909.919.8915.1813.6623.38300124汇川技术电动车&工控1,923.4135.7346.2156.6753.8341.6233.94资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明38简称解禁日期解禁数量(万股)变动后总股本(万股)变动后流通A股(万股)占比(%)国电南瑞国网信通振江股份拓日新能运达股份新雷能湘电股份1315.359538.571315.359538.571704.41530.043-3-143-4-1021600.00321600.003784.9117045.452023-4-263-5-12669450.30120266.9014262.55141302.0570207.8441379.64132540.64119431.4014203.80139239.8268963.0434234.5279908.5799.20%99.31%99.59%98.54%98.23%82.73%60.29%72.80%96.44%2023-5-292023-6-572.80%96.44%2023-5-292023-6-55646.76227.69177887.4850650.08129499.9348846.60当升科技资料来源：Wind，中信建投)))盘价(元)2023-03-102023-03-102022023-03-102023-03-102023-03-1037.1026.0612.8030.9426.1413.4119.91-0.31-4.5530.6626.0613.0710.2520.1021.42380.28523.81274.18国电南瑞昇辉科技展鹏科技锦浪科技隆基绿能梦网科技露笑科技浙富控股厦门钨业厦门钨业厦门钨业宁德时代科泰电源朗新科技锦浪科技昇辉科技朗新科技锦浪科技朗新科技2023-03-102023-03-102023-03-2023-03-102023-03-102023-03-102023-03-102023-03-099.332023-03-094.1419.1519.1519.1519.1519.152023-03-092023-03-09318.196318.196.2325.082023-03-09149.0313.41149.0313.4125.082023-03-092023-03-09149.0325.0149.0325.087.49149.0343.0213.978.514.1121.0521.0521.05397.737.7826.97153.2213.3826.97153.2226.97-2.000.72-2.097.34-2.000.72-2.09-5.159.640.738.514.14-9.03-9.03-9.03-9.0320.6020.60-20.0-20.00-7.017.8827.47-2.73-2.730.22-7.0113.4127.47-2.73-7.01-2.73-7.01147.7712.0838.53180.0034.002,021.93413.001,010.00597.2935.2055.4815.0061.7810.007.0010.001,084.631,813.031,622.882,385.00317.228,370.797,908.9519,341.5011,438.0811,200.29345.64376.20274.22828.41250.801,043.21250.80电力设备电力设备请参阅最后一页的重要声明39朗新科技朗新科技国电南瑞朗新科技朗新科技朗新科技天融信道氏技术涪陵电力中国西电锦浪科技汇川技术金龙羽川仪股份川仪股份川仪股份川仪股份双杰电气宁德时代川仪股份川仪股份川仪股份川仪股份川仪股份亿纬锂能隆基绿能川仪股份川仪股份22023-03-092023-03-0925.082023-03-0922023-03-092023-03-0925.0822023-03-092023-03-092023-03-082023-03-0825.0815.822023-03-0817.982023-03-085.08153.2257.9153.2257.9016.7136.742023-03-082023-03-0736.7436.7436.7436.7436.742023-03-072023-03-075.30329.815.30329.8136.742023-03-0735.3735.3735.3735.3735.372023-03-062023-03-0635.37735.3771.7943.362023-03-0635.3735.37235.3735.372023-03-0626.9726.9726.4626.9726.9726.9715.8217.945.16155.2472.3418.3639.0939.0939.0939.095.38408.4239.0937.6337.6337.6337.6371.7943.3637.6337.63--7.01-7.0127.47-7.0127.47--7.01-7.012.430.0027.4715.950.2217.985.08153.2272.37153.2272.3719.0638.00-6.0138.0038.0038.0038.0038.00-6.01-6.015.30402.2038.005.30402.2038.00-6.0139.0939.0939.0939.0939.09-6.01-6.0139.0939.0972.5045.020.000.0039.0939.09-39.0939.09-6.01报告15.0015.0027.9030.0020.0025.0049.42200.0027.8970.043.5084.0030.0020.7317.0018.6018.20231.006.9920.007.4717.2029.2810.005.755.3217.0110.98376.20376.20729.31752.40501.60627.00562.893,164.00501.52355.80536.274,863.60501.30761.62624.58683.36668.671,224.302,305.37734.8026