财务管理原理资本市场原理课件

第三章资本市场原理本章学习目标1、辨析证券市场的概念，了解证券市场的基本原理，包括证券市场的基本概念、证券市场运行的基本原理和证券市场的基本分析；2、认识资产证券化的基本类型及其核心原理和基本原理；3、掌握证券估价的一些基本方法。下载！本章内容结构图表证券市场原理

证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，实现了企业与市场的资本交换，有效化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题证券市场的基本功能

投融资功能定价功能风险管理功能资本配置功能证券市场的参与者证券市场主体证券发行人证券投资者证券市场中介证券承销商和证券经纪商，主要是取得相关资质的证券公司证券交易所以及证券交易中心具有证券律师资格的律师事务所会计师事务所或审计事务所资产评估机构证券评级机构证券投资的咨询与服务机构自律性组织中国证券业协会中国国债协会证券监管机构中国证券监督管理委员会证券市场中的证券

证券的产生证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物证券的分类证据证券——只是单纯地证明事实的文件，主要有信用证、证据（书面证明）等凭证证券——认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。如存款单、借据、收据及定期存款存折等就属于这一类。凭证证券实际上是无价证券有价证券——表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证证券市场运行的基本原理

证券市场运行的有效性通常是指信息的有效性有效的市场在现实中得以建立需要四个条件第一，信息公开的有效性第二，信息从公开到被接收的有效性第三，信息接收者对所获得信息作出判断的有效性第四，信息的接收者依照其判断实施投资的有效性根据这四个条件被满足的程度的不同，可以把资本市场的有效性划分成三个不同的层次强式有效市场半强式有效市场弱式有效市场证券市场运行的基本原理市盈率和托宾Q值：市场对企业资本价值和资本风险的评价市盈率——反映的是每股收益与每股市价之间的关系市盈率=每股市价/每股盈利托宾Q值——衡量的是公司的资产价格与其重置成本之间的差距托宾Q值=公司市场价值/资产重置成本证券市场分析

宏观经济分析宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响中观的产业及区域分析产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响微观的公司分析上市公司的运营对证券市场价格的影响资本运营一般模式中的资产证券化

现金资产证券化是从证券需求的角度来考察的，是指现金的持有者通过证券投资将现金转换成证券的过程，包括投资者在证券发行市场上买入证券，但它更主要的则是指投资者在二级市场上进行的证券交易。现金资产证券化实际上就是证券投资的过程和技术实体资产的证券化是从证券的供给角度来考察资产证券化的。它是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程证券资产的证券化是从证券的供给角度来考察资产证券化的。它是将证券作为基础资产，再以该证券的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券最重要的形式是证券投资基金，即通过对现有证券资产组合的未来收益为基础发行新的证券一个变异形式就是某些衍生金融产品，如期货、期权等资产证券化的核心原理

表面上看资产证券化是以资产为支撑，但实际上却是以资产所产生的现金流为支撑的，这是资产证券化的本质和精髓换句话说，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流资产的现金流分析就成为资产证券化的核心原理主要解决如下两个问题：资产的估价和资产的风险/收益分析资产的估价

资产的价值就是它未来产生的现金流的现值现金流贴现估价法任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值总和相对估价法资产的价值通过参考“可比”资产的价值与某一变量，如收益、现金流、账面价值或收入等比率而得到其中应用最广泛的三个比率是：价格/账面值比率、行业的平均市盈率和价格/销售额比率期权估价法使用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值资产证券化的三大基本原理

资产重组原理的核心思想是通过资产的重新组合实现资产收益的重新分割和重组，着重从资产收益的角度来进一步分析现金流风险隔离原理却着重从资产风险的角度来进一步分析现金流，是关于资产风险重新分割和重组的原理信用增级原理是从信用的角度来考察现金流，即如何通过各种信用增级方式来保证和提高整个证券资产的信用级别资产证券化的三大原理在企业上市中的运用证券估价

证券的估价不仅包括证券发行时价格的确定，还包括证券在交易和流通过程中的价格变动两种最常见的证券估价债券估价股票估价债券债券——发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券债券的基本性质属于有价证券一种虚拟资本是债权的表现债券的票面要素债券的票面价值——债券票面标明的货币价值债券的到期期限——债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间债券的票面利率——也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示债券发行者名称——指明了该债券的债务主体债券的分类

根据发行主体的不同政府债券金融债券公司债券根据债券合约条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息零息债券附息债券息票累积债券根据债券券面形态实物债券凭证式债券记账式债券附息债券的价值评估例：有一张票面价值为2000元、10年期15%息票的债券，假设其必要收益率为20%，它的价值应为多少？C=2000×15%=300，n=10，r=0.2影响债券价格变化的三个直接动因a.由于发行人信用等级发生了变化而债券的必要收益率发生变化，进而影响到债券价格。在其他条件不变的情况下，必要收益率的变动与债券价格变动呈反向关系。b.必要收益率不变，只是由于债券日益接近到期日，会使原来以升水或贴水交易的债券价格日益接近于到期价值（面值）。以升水交易的债券价格下降，以贴水交易的债券价格上升。c.与被定价债券具有相似特征的可比债券收益发生变化（即市场必要收益变化），也会迫使被定价债券的必要收益变化，进而影响债券价格。收益率曲线与利率的期限结构收益率曲线（yieldcurves）是表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线利率的期限结构特指无息票国债的收益与偿还期之间的关系利率的期限结构理论可以用来解释为什么收益率曲线会有不同的形状利率期限结构理论无偏预期理论流动性偏好理论市场分割理论股票的定义及特征股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证股票的特征收益性——股票最基本的特征，它是指投票可以为持有人带来收益的特性风险性——持有股票预期收益的不确定性流动性——股票可以依法自由地进行交易的特性永久性——股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性股票的类型普通股票和优先股票普通股票——最基本、最常见的一种股票，其持有者享有股东的基本权利和义务优先股票——一种特殊股票，有其股东权利义务中附加了某些特别条件记名股票和不记名股票记名股票——在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票不记名股票——在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票，也称无记名股票有面额股票和无面额股票有面额股票——在股票票面上记载一定金额的股票无面额股票——在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票股票的价值股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。该种股票被称为有面额股票股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值股票的价格股票的理论价格股票价格＝预期股息／市场利率