证券投资分析 中天城投作业

证券投资分析中天城投作业《证券投资分析》课程设计要求1、每位同学结合自己《证券投资分析》课程考试论文《价值投资——安全边际》中所述要点内容(《证券投资分析》课程考试要求附后)，尝试对自己学号对应的巨潮1000指数的其中一家上市公司进行投资价值分析讨论，并得出自己的分析结论，分析过程应该能够显著地感觉到作者查阅了相当量的课内外资料(注：从按学号对应的巨潮1000指数上市公司的其中5家备选公司中选择你自己最感兴趣的那家公司)；2、封面请写清楚学号、班级、姓名、题目《《证券投资分析》课程设计——XX公司(股票代码)的投资价值分析》；3、扉页复制(copy)本页《证券投资分析》课程设计要求；4、每位同学自己分析的内容不得少于6000字(含图表)；5、如果本课程设计《《证券投资分析》课程设计——XX公司(股票代码)的投资价值分析》与自己的《价值投资——安全边际》所述要点内绕本学期课堂教学中所讨论的证券价值投资两大主题：如何估值证券资产；如何看待市场价格展开(如：市场先生；格雷厄姆-多德都市超级投资者；备选证券的选择；拟投资证券的估值等)；3、《价值投资——安全边际》须紧紧围绕要求“2”所述“证券价值投资两大主题”，至少涉及本学期课堂教学中讨论的20个以上要点展开，不满足此条要求的同学将被默认为作者自己打算参加下届同样课程的考核；4、围绕上述“2”、“3”要求所展开的自己从本学期课堂教学讨论中获得的收获和体会，应该能够显著地感觉到作者查阅了相当量的课内外资料；祝同学们快乐、进步！GOODLUCK!《《证券投资分析》课程设计——中天城投公司的投资价值分析》内容摘要：根据上学期对有关股票方面知识的了解，我选择了比较感兴趣的一只股票——中天城投，作为我的研究分析对象。在巨潮资讯网上，查阅了中天城投公司近几年的年度报告，结合证券估值和投资价值理论对其中的内容进行了总结分析。中天城投是目前贵州省唯一的房地产上市企业，贵州省龙头地产公司。贵州又是一个矿产资源丰富的省份，公司确立了在巩固房产优势地位的同时，产业拓展至矿业资源领域，形成地产、矿产双翼齐飞的新格局。同时中天城投也是贵阳唯一同时具有一级土地开发业务和一级房地产开发资质的开发商，较强的市场竞争力帮助公司从地方政府收购了多个优质项目。由于一二级土地开发并举的策略，保障了公司丰裕的土地储备和可供调剂的现金流，成为公司与众不同的经营点。与此同时，中天城投也各大商业银行均构建了紧密的银企合作关系，是银行的重点客户，目前获得的银行贷款额度已达到历史最高水平，享有AAA信用等级，同时央行主导的新一轮利率下降周期将是公司直接受益。根据公司现行状况，与信誉分析。中天城投是否符合价值投资的要求呢？首先，根据《价值投资——安全边际》中市场先生的理论，市场总是在不断变动的，我们需要离职单作出判断而不是受到市场波动的左右，这样我们才能掌握先机。同时由于存在安全边际这一假说，所谓安全边际即是根据实际或预计的销售业务量与保本业务量的差量确定的定量指标。财务管理中，安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售量下降的多少企业仍不致亏损。根据中天城投的实际情况，该公司已锰矿、煤矿为起点，将打造资源整合平台，计划继续进行锑矿、铝土矿、磷矿、重晶石矿等贵州省内优势资源的投资。其利用比较优势和绝对优势相结合，创造规模效应从而降低生产成本。再考率到安全边际的同时，努力扩大公司的经济效益，力图不断获得新的利润增长点。公司收购的两个煤矿探矿权具备成本优势，其中贵州赫章野马川煤矿获得资源量18766万吨、威宁疙瘩营煤矿获得资源量22094万吨、遵义小金沟锰矿目前以探测锰矿资源量约182.82万吨，预测远景资源量可达2400万吨左右。这些矿产资源的全方位开发，占领矿产资源投资先机，避免受到“市场先生”的摆布。公司在投资决策中正是运用安全边际的价值投资理念和“市场先生”的警示作用，才能正确的作出投资决策。从公司股东方面进行分析，中天城投控股股东金世旗国际控股股份有限公司承诺所持中天城投限售股份取得流通权后两年内，减持价格不低于每股30元。工地第二股东贵阳市国有资产投资管理公司，将流通股2428万股（占公司总股本的7.43%）追加锁定期延长至2012年5月8日。由控股层面分析，以上重要的控股公司的董事会决策成员基本都是中天城投公司的重要领导决策人员，同一性和相关性减少了公司决策过程中的道德风险，从侧面也可以映射到格雷厄姆—巴菲特的市场观，是以几条有关投资市场本质和对待市场态度的理念为基础的。如果投资者获得成功，他们必须接受这些理念。第一条理念就是市场总是（或经常是）错的；第二条理念就是这种市场观中蕴含着格雷厄姆和巴菲特的投资策略。股东会的决策总是会追求最佳的投资组合，我们不可能预测到股票未来的价格变化情况，预测并不是格雷厄姆—巴菲特投资策略的一部分，任何投资行为都必须建立在理智的基础之上，远离股市波动所带来的情绪影响，充分利用“市场先生”的不稳定性，做出最合理的决策，与控股股东期望的最佳决策相一致。而中天城投作为创领未来的城市运营商与资源开拓者，经过多年的发展，中天城投已经进入以房地产为主，相关产业为辅的良性发展阶段。目前公司投资开发中天花园三期、中天世纪新城三期、中天托斯卡纳、遵义万里路改造四大项目，此外公司物业管理、休闲康体俱乐部、中天幼儿园、中天北京小学、中天北京四中等事业部在贵州极具市场影响力，形成了公司独有的核心竞争力。中天城投审时度势，又将自己的业务领域延伸到矿产资源领域，依托贵州丰富的资源和地域优势，凭借公司自身雄厚的的积累，公司在锰矿、煤矿开采领域已经迈出了坚实的步伐，并且将以锰矿、煤矿为起点，打造资源整合的平台。公司股权也相对集中，有利于股东对公司的支持，也有利于公司未来的发展。大股东今世旗国际控股股份有限公司在贵阳根基深固，人脉关系广，依托大股东优势，有助公司未来在贵州取得较多有发展潜力的地产和矿产项目，成为贵州当之无愧的龙头老大。根据“市场先生”的观点，对于阴晴不定的市场变化，我们不能被其波动所影响，而应伺机而动，理智抉择抓住主动权。在这方面中天城投公司也做了很多努力和尝试。中天城投地处贵州，而贵阳生态环境一流，伴随经济发展消费升级，房产市场蓬勃发展。2007年，贵阳市生产总值达到696.4亿元，城市居民家庭年人均可支配收入为12780.51元；房地产累计完成投资135.41亿元，同比增长25.7%，新开工面积580.67万平方米，竣工面积230.98万平方米，全市商品房销售面积486.41万平方米，同比增长60.9%，其中住宅面积455.11万平方米，同比增长61.7%。针对贵阳市蓬勃的房地产开发市场，中天城投作为当之无愧的龙头老大，目光长远，紧跟“市场先生”的警示，着眼于房地产金融项目的投资，从中获益。就房地产市场而言，房产平均售价并不高，与国内其他大中城市相比，目前贵阳市商品房住宅平均售价不高，2008年上半年全市住宅成交均价3695元平方米，远低于全国大城市房价平均水平，区域房地产市场的系统性风险较低。以贵阳中心城区云岩、南明两城区为例，今年上半年整体均价约4549元平方米，每平方米的价格起伏只有200元左右。中天城投开发的世纪新城三期、托斯卡纳和中天花园三期三个楼盘中的主力产品平均售价为5433元每平方米，房屋销售价格稳中有升，可见利润可观。公司土地储备355万平方米（绝大部分分布在贵州的省会城市贵阳市），折算相当于增发后85.3平方/万股，按照贵阳商品房销售价格4500.7元每平方米，潜在的每股销售收入为38.4元，按行业平均估值水平，其房地产的价值应该在6元左右。市场价格与投证券估值之间有着密切的联系，我们在分析中天城投股票价值时应当先从如何看待市场价格来展开分析。基本分析方法告诉我们，股票有它的内在价值。在投资之前，我们需要将股票的内在价值与市场价格加以比较。当投资者认为，一支股票的价值高于其市场价格的时候，他应该考虑买入该公司的股票，因为股票被低估了；当认为价值低于其市场价格时，则应当考虑卖出该公司股票，因为股票被高估了。由上面的数据分析可知，中天城投的股票价格是明显被低估的，在这个时段我们可以选择买进该公司的股票，伺机抛出赚取利得。由此我们可以总结研究股票的估值定价，实质是研究股票的内在价值。再通俗一点，股票估值就是计算股票的理论价格，知道了股票的理论价格我们的投资决策就完整了。分析股票定价，比较股票价格和市场价格，作出决策。中天城投主要从事房地产开发与物业管理、教育、休闲康体等行业，是贵阳市城市建设与开发的重要力量。公司一直是当地的龙头企业，是贵阳房地产市场规模最大、最具有竞争力的开发商，历年的市场占有率皆达到总量的15%左右。公司2012年销售情况良好，2013年业绩预期乐观。报告期内，公司实现销售面积152万平方米，销售额超过62亿元，销售额同比增长180%。2013年计划销售148万平方米，80亿元。预计2013年地产业绩仍将保持较高增长。公司2011年3月与贵州省人民政府共同签订协议，公司计划将“十二五”期间，在贵州省内完成建设面积约1000万平方米（约20万套）、总投资约200亿元的各类保障性安居工程及配套设施。“十二五”贵州省规划建设保障性住房39.8万套，公司计划建设的约20万套保障房将占据贵州省房产市场半壁江山。2011，公司将在煤炭资源、新能源电池产业链上游资源整合上大发力。针对众多利好消息，回归到价值投资这一根源问题上，可见我们在寻求被低估证券的过程中首先应该考虑到的就是安全边际的问题。安全边际是根据实际或预计的销售业务量与保本业务量的差量确定的定量指标。财务管理中，安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售量下降多少企业仍不致亏损。安全边际其实就是我们在投资过程中要寻求的最低利益保障。而根据中天城投公司年度报告中的内容分析可知，预计2013年的销售量是成上升趋势的，即在2012年保持盈利的情况下，稳中有升远在安全边际之上。只要达到安全边际的要求，我们就可以考虑进一步的投资策略。正如《价值投资-安全边际》中分析的，安全边际就是“买保险” 、“猛砍价”、“钓大鱼”。安全边际为价值投资服务，并且处于核心地位。年度报告中还提到，中天城投还在煤炭和新能源电池产业链上进行了资源整合。煤炭整合：公司将大力开展省内煤矿生产企业的并购工作，并计划年内实现煤矿开采零的突破。公司将和大股东旗下的联合能源公司设立控股子公司（公司股份80%）负责对贵州省范围内煤炭生产企业、所涉矿区的并购、重组、整合、勘探、开采、深加工等，充分利用贵州煤炭资源优势，实现对贵州煤炭资源整合；新能源电池产业链上游资源整合：将围绕以锰系动力电池，钒系储能电池及相关材料制备等开展研发工作，并对相关材料的上游矿产资源进行投资。锰业方面，公司将积极寻求贵州省锰矿资源整合的机会，在此基础上对锰矿进行深加工和综合利用，以此打造具备影响力的锰产业集群。公司酱紫啊今年大力开展锰矿资源收储工作，积极参与挂牌的锰矿矿权投标竞价，同时择机将对小型锰开采企业和锰加工企业实施并购。钒资源方面，公司正与贵州义信矿业公司合作进行实施石煤提钒（五氧化二钒）的中试工作，将积极配合地方政府开展钒矿整合。能源整合，必将带来新的投资机会。在这一点上可以结合格雷厄姆-多德都市超级投资者的价值追求理论分析，他们认为股票市场是有效率的市场。显而易见，经过资源整合后的中天城投更符合效率性这一点。换言之，股票价格已经充分反映了公司一切已知的事实及整体经济状况。这些理论家认为，市场上没有价格被低估的股票，因为聪明才证券分析师将运用全部的既有资讯，以确保适当的价格。而作为有效率的市场必定需要进行资源整合和产品创新，提高公司资产价值和竞争力。这也是吸引投资主动投资的重要方法。看好中天城投持续获取优质资源的能力，以及将优质资源转化为利润的能力。公司的房地产业务已经为公司提供了足够的安全边际。根据wind机构一致预期中天城投2012年平均每股收益1.3元，当前估值水平不足1.2。凭借公司在贵州深厚的政府资源、独特的地位、强大的融资实力以及突出的执行力，公司在煤炭资源整合和生产方面存在巨大的发展空间。未来资源的持续收购整合将是公司股价上涨的催化剂。以上的这些分析都是有利于中天城投公司的投资价值分析，但中天城投仍存在一些投资弊端。由于运营时间、市场化程度以及创新意识的不同，中天城投管理模式存在滞后现象。针对这一点，公司应当加强内部控制度。其次是风险应对问题。不过在风险方面，中天城投做了相应的准备工作。风险评估过程中，为促进公司持续、健康、稳定发展，实现经营目标，公司根据既定的发展策略，结合不同发展决断和业务拓展情况，全面系统、持续地搜集相关信息、即是进行风险评估，动态进行风险识别和风险分析，并相应调整风险应对策略。公司由相关业务部门负责对经济形势、产业政策、市场竞争、资源供给等外部风险因素以及财务状况、资金状况、资产管理、运营管理等内部风险因素进行收集研究，并采用合适的方法进行风险分析及评估，为管理层制定风险应对策略提供依据。风险控制影响最大的事股票是时间价值。证券价值评估的基本方法是运用资金时间价值理论，将证券资产未来的收益进行贴现来计算其内在价值。其中运用资金的时间价值理论折现是折现率的确定与未来的不确定性有关，而期限、利率、付息频率等都是影响证券内在价值的因素，这些因素都是通过直接影响资金的时间价值进而影响其价值评估的。还有违约风险，流动性风险等，这些都是间接影响证券价值评估的因素。因此在考虑如何评估证券市场价格时，我们应当把风险因素考虑进去。投资价值分析的关键就是追求投资过程中的利润最大化，风险最小化。未来收益不可预期，市场风险即系统性风险也是不可避免的，我们只有尽可能降低时间价值对股票价格的影响，才能达到以小风险获得大利润的经营目标。往往在计算公司证券价格的过程中，为了达到简化的目的通常会引用相关的证券估值模型，包括零增长模型，固定股利增长模型和非固定股利增长模型。零增长模型它是假定股利增长率等于零，也就是说未来的股利按一个固定的数量支付。零增长模型也受到相当的限制，毕竟假定对某种股票永远支付固定的股利是不合理的。在特定的情况下，在决定普通股票价值时，这种模型是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生变化，而且由于优先股没有固定的收益期，预期支付显然是能永远继续下去的。固定股利增长模型又称戈登模型，它是指按照不变的股利增长率来确定股票的内在价值。不变增长模型有三个假设条件：股票的支付在期间上市永久的；股息的增长速度是一个常数；模型中的贴现率大于股息增长率。在戈登模型中