新三板挂牌企业私募投资研究

新三板私募股权投资类企业研究报告1私募股权投资基金市场概况私募股权基金私募股权基金是指通过私募形式募集资金，并以股权或者准股权投资于非上市企业的投资基金。按照所投资企业的不同发展阶段和资金用途，私募股权基金通常包括风险投资基金（Venture

Capital）、并购基金（buyout/buyin

fund）、夹层资本（Mezzanine

Capital）、Pre-IPO资本（bridge

finance）等。611536312986898197515001000500020002500600005000040000300002000010000

07000080000100000

9000035584

64

2007

51200812958

30

200927621

82

201038858

235

201125313

369

201234506

349

2013

44820142015.11US$M募资金额新募基金数新募基金数量增长明显

2015年前11月私募股权投资机构新募基金数量达到1,975支，是2014年全年募资案例数的4.41倍，新募基金数量创历史新高。

私募股权投资基金历年募资总量募资总规模超去年全年水平，两极化趋势明显：2015年前11月共募集868.98亿美元，已完全超过2014全年募资总额。就平均募资额来看，单支基金募资额呈收缩赺势，新三板基金、小规模基金、单项目基金较多。数据来源:清科数据中心数据来源:清科数据中心6100112817

1779606

1558652

11710381

36327597

69519785

68024483

66053757

9432587250020001500100050003000600005000040000300002000010000

070000200720082009201020112012201320142015.11US$M投资案例数创历史新高，增速放缓

：2015年1-11月共发生投资案例达到2587例，已经达到2014年全年投资案例数的2.74倍。

私募股权投资基金历年投资情况投资额投资案例数PE投资量激增创新高，平均投资额收缩，PE机构投资早期化趋势明显就投资总额来看，前11月共投资610.01亿美元，较2014年增长13.5%，增幅放慢。

就平均投资额来看，2015年前11月PE平均投资额为2,485.2万美元，相比于2014年的6,346.75万美元，平均投资规模收缩明显，投资阶段偏向早期化。IT/

/

////字

数据来源:清科数据中心412267240199186158129128117969378756557483624221616862550150100

50300250200450400350互联网生物技术医疗健康机械制造电信及增值业务金融房地产清洁技术电子及光电设备娱乐传媒化工原料及加工农林牧鱼建筑工程能源及矿产汽车食品饮料连锁及零售物流教育与培训半导体纺织及服装视及数电视广

其

未播

他

披电

露投资行业分布

2015年1-11月中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按投资案例数：起）

互联网依然为投资案例最集中的行业，共计发生412起投资案例，其次为IT，共计完成267起投资案例；紧随其后的是生物技术/医疗健康、机械制造、电信及增值、金融、房地产、清洁技术、电子及光电设备行业的投资案例数相对集中，其他行业的投资案例数均低于100起。IT/

/

////8147.71

7379.38

6220.46

5320.093551.71

3398.833377.682259.381499.071400.871179.48730.03

2664.7621350200010004000300090008000700060005000金融互联网电信及增值业务房地产能源及矿产生物技术医疗健康娱乐传媒电子及光电设备机械制造建筑工程汽车广播电视及数字…连锁及零售清洁技术农林牧鱼食品饮料化工原料及加工物流教育与培训纺织及服装半导体

其

未

他

披

露数据来源:清科数据中心投资行业分布

2015年1-11月中国私募股权投资市场一级行业投资分布（按投资金额：US$M）

从投资金额分析，金融、互联网、电信及增值业务等行业

大宗投资案例频发，使得这些案例的投资总金额相对较高。退出方式多元化趋势显现数据来源:清科数据中心

2014年全年，退出市场共计实现386笔退出，IPO作为主要的退出渠道，共有165笔案例通过IPO实现退出，其次为股权转让、并购，分别有76笔、68笔退出案例。

2015年1-11月，退出市场共计实现1353笔退出，新三板作为主要的退出渠道，共有551笔案例通过新三板实现退出，其次为IPO、并购，分别有247笔、226笔退出案例。

IPO43%股权转让

20%

8%M&A18%MBO4%

其他股东回购4%

借壳2%清算1%2014年中国私募股权投资市场退出方式新三板

43%

股权转让13%并购18%

IPO

19%清算2%管理层收购2%借壳上市2%回购1%2015年1-11月私募股权基金退出方式IT/

/

////444035312620191713131312119998621182305151025203045403550房地产机械制造互联网生物技术医疗健康清洁技术食品饮料化工原料及加工建筑工程能源及矿产连锁及零售汽车电子及光电设备纺织及服装金融电信及增值业务农林牧鱼娱乐传媒教育与培训半导体物流广播电视及数字电视

其

未

他

披

露数据来源:清科数据中心退出行业分布

2014年中国私募股权投资市场退出行业分布（按案例数：笔）

2014年度的386笔退出案例分布于至少23个一级行业中，其中房地产、机械制造、互联网、生物技术/医疗健康及清洁技术行业的退出案例数排名比较靠前。房地产行业退出主要以股东回购及股权转让为主；而机械制造、生物技术/医疗健康及互联网仍然主要以IPO退出为主。从平均回报水平分析，食品&

饮料、互联网及机械制造成为平均回报水平最高的三个行业。16行业发展趋势

1、中国经济增长速度预计将逐渐下降，但仍有望维持快于全球平均增长速度，这为在中国开展投资提供

了良好的背景。

2、中国绝大部分产业的的产业集中度很低，但有明显证据表明这一现状正在发生改变，各行业龙头企业的市场份额占比将逐渐上升，这为投资龙头企业及并购投资提供了很好的机会。3、中国的资本市场正在发生巨大的变化，随着新三板的推出、上市公司重组的高度市场化、股票发型注册制的实施、债券市场规模的扩大、证券衍生产品的增加等，资本市场的深度和广度将快速增加。4、国家对于金融领域的市场化改革力度加大，使得行业内公司有更多机会实施金融领域的运营型投资。5、互联网与金融的结合处于拐点，互联网金融将面临较大的发展机会。随着中国经济的快速发展，中国富裕阶层不断扩大，中产阶级和超高净值资产家庭数量不断增长。持续增加的富裕阶层、高净值家庭对财富管理、资产增值的需求不断增加，为股权投资行业的持续发展提供了坚实的基础。投资方面融资方面2新三板挂牌私募股权投资企业序号证券简称证券代码营业总收入（万元）利润总额（万元）总资产(万元)ROEPE挂牌日期1九鼎投资430719.OC68,830.0840,287.881,146,011.746.11266.962014-04-292中科招商832168.OC93,900.1857,186.24221,040.6720.2772.832015-03-203同创伟业832793.OC10,470.845,128.5714,927.6428.91/2015-07-154硅谷天堂833044.OC37,131.1522,895.08300,099.117.31/2015-07-305联创永宣833502.OC3,803.751,836.426,779.6030.98/2015-09-236架桥资本833689.OC1,656.161,104.876,351.6218.80/2015-09-297信中利833858.OC2,594.3417,825.5667,273.3149.92/2015-10-238方富资本833962.OC958.80648.77882.66130.67/2015-10-209浙商创投834089.OC10,249.277,508.9812,415.6251.18/2015-11-0510博信资产834395.OC7,116.311,638.2911,764.5412.76/2015-11-2311麦高金服834759.OC261.38-300.035,944.56-5.49/2015-12-1112明石创新832924.OC471.6213,250.16391,477.756.68/2015-07-2213昌润创投833780.OC58.7051.199,725.500.53/2015-10-1614美世创投833838.OC777.292,018.8332,131.586.78/2015-10-2115新安金融834397.OC122,363.4589,202.17409,762.9116.88/2015-12-0216激创投资834401.OC325.22273.26303.6193.61/2015-11-20新三板挂牌私募股权投资企业截至2015年12月12日，共有

16家

股权投资企业在新三板挂牌数据取自2014年年报九鼎投资主要业务模式：

1、客户资产管理：这主要包括两大类，一是私募股权基金投资管理，二是公募证券投资基金管理。这两项客户资产管理业务是公司向客户募集资金，并将募集的资金用于投资，公司则收取管理费及投资收益分成。

2、自有资金投资：这主要包括三大类，一是使用自有资金对金融类企业的运营型股权投资，二是使用自有资金作为出资人投资于公司控股的私募基金管理公司或公募基金管理公司所发起管理的基金，三是使用自有资金投资于其他标的。这三项投资业务都是通过使用自有资金投资直接获得投资收益。

2015年上半年，公司实现营业总收入588,867,420.47元，同比增长245.84%；营业总成本为346,309,596.42元，同比增长196.04%；利润总额和归属于母公司股东的净利润分别为243,791,177.07元、186,819,788.48元，同比增长338.20%、321.73%；经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流净额分别为1,560,969,997.51元、824,195,014.02元、552,520,446.62元，同比增长1,478.50%、-498.92%、

57.61%。截止2015年6月30日，公司总资产为18,309,090,615.14元，归属于母公司股东权益合计为12,060,692,507.38元。47,51340,28840,00020,000

060,000九鼎投资

80,00031,242

4,230

3,836

2013年营业情况（单位：万元）

68,577

24,379

20,9782015年6月

营业收入

36,383

2014年利润总额

净利润九鼎投资投资行业分布（截至2013年10月31日）

1、已经完成退出36个，退出金额38亿元，综合IRR为31.9%；

2、公司运行5年时间以上的私募股权基金有4支，该4支基金已

经进入退出期的后期。仅计算已经回收的现金，该4支基金的综

合IRR为26.4%，如对尚未变现的项目按照公司内部估值方式估

值，则该4支基金的综合IRR为34.7%。

3、在管193个项目组合估值为331亿元，为该等项目初始投资

金额148.7亿元的2.2倍。根据各个项目的投资时间及投资金

额、已经收到的现金及时间、在管项目的当前估值，计算得到

在管193个项目截至2014年12月31日的综合IRR为30.1%。

公司内部主要将行业划分为消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业，并在该等行业进行投资。

2014年，公司所投企业中共有28家成功登陆资本市场，其中5家（众信旅游，飞天诚信，地尔汉宇，方盛制药，柳州医药）完成国内IPO，2家（嘉化能源，新联铁）通过并购重组或借壳实现A股上市，利民化工、爱迪尔珠宝和维力医疗3家企业已通过发审会审核、等待发行，另有18家企业在新三板实现挂牌。投资收益情况（截至2014年12月31日）75,699

49,963

38,41393,900

57,186

42,44169,447

38,915

29,61310,000

0100,000

90,000

80,000

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,0002015年6月2013年中科招商

商业模式：

公司是私募股权投资基金管理机构，为投资人提供私募基金管理服务。公司通过设立私募基金、使用基金资产和自有资金进行股

权投资，收入来源是对受托管理的基金收取管理费、股权投资退出后增值部分的收益分成以及直投项目投资收益。

营业情况（单位：万元）营业收入

2014年利润总额净利润公司2015年上半年实现营业总收入756,994,765.86元，同比增长65.63%；营业利润500,678,247.77元，同比增长70.39%；利润总额499,628,676.84元，同比增长64.33%；归属于挂牌公司股东的净利润351,503,360.56元，同比增长85.13%；基本每股收益0.19元，同比增长18.75%。中科招商行业分布情况：

公司内部将行业划分为文化消费、健康医药、节能环保、电子信息、现代农业、先进制造、新材料等七大行业。投资情况：

2015年上半年投资项目11家，金额24,611万元。退出方面，公司直投或基金投资的迎驾贡酒、赢合科技、恒通赛木、通宇通讯实现IPO上市或过会，慈文影视借壳禾欣股份实现退出，富恒新材料、康泽药业2家公司在新三板挂牌。

期后退出项目：天地一号、伟乐科技、国佳新材、鲜美种业、中标建设、蓝思种业等6家公司在新三板挂牌。截至

2014

年8

月31

日，退出项目的综合IRR

为27.23%。2,19312,3887,281

2,9457,871

5,89110,471

5,129

3,8462,000

012,00010,000

8,000

6,000

4,00014,0002015年6月2013年同创伟业

商业模式：

公司的主营业务为私募股权投资基金管理业务和其他资产管理业务。公司通过私募的方式募集资金、设立基金，并受托管理基

金，运用基金资产对企业进行股权投资，按照被投企业所处的阶段分为VC、PE、新三板、并购及特殊机遇投资、二级市场等，通过被

投资企业IPO、行业并购、回购、二级市场或其他方式实现退出，使基金资产实现资本增值和投资收益，为基金投资人创造收益，同时

公司收取一定的基金管理费用和收益分成。公司目前主要管理股权基金为VC基金和PE基金。

营业情况（单位：万元）营业收入

2014年利润总额净利润2015

年

1-6

月，公司实现营业收入123,877,256.74元，同比增长169.39%；利润总额和净利润分别为78,712,768.80元、58,913,780.07元，同比增长295.63%、298.38%。截止

2015

年

6

月

30

日，公司净资产为607,948,366.23元，较年初增长307.26%。同创伟业行业分布情况：

公司专注于新兴产业的投资，投资阶段以VC和PE为主，投资行业包含“三大三新”等六个领域：大健康（含生物医药、医疗器械、医疗服务等）、大信息（含TMT、消费电子、移动互联网）、大消费（含现代农业、现代服务业、文化创意等）及新能源（含节能环保、清洁能源等）、新材料、新工业（含高端制造业）。投资情况：

公司在管基金和募集中的基金共21支，合计认缴资金约为113亿元，实缴资金约为81亿元。其中在管基金15支：PE基金8支、VC基金3支、二级市场基金2支、不动产基金1支及美元基金1支，正在募集并购基金2支，VC基金、新三板、特殊机遇基金、量化基金各1支。

公司管理的基金累计投资项目共194个，累计投资金额为50.39亿元（去除了不动产基金及二级市场基金）。投资项目中退出41个，完全退出29个，金额6.89亿元，退出金额18.04亿元，综合IRR为35.97%；已报证监会审核项目7个，目前在管的项目约153个，累计投资额为约39.80亿，综合IRR为28.05%。硅谷天堂商业模式：公司是一家以并购整合专业服务见长的综合性资产管理机构。目前，公司形成了并购整合、PE投资、资本管理三大业务为主的业务架构，公司商业模式具体如下：

1、私募股权投资基金管理：公司作为私募股权投资基金管理人，通过私募的方式募集投资人的资金，寻找潜在项目并筛选、投资，择机退出以获得收益。公司受托管理基金，每年从基金资产中收取一定比例的管理费用，并从基金或者项目的收益中抽取一定比例作为对管理基金的报酬。2、自有资金投资：公司用自有资金以股权方式投资于项目，通过项目未来的上市、股权转让、二级市场退出等方式获得资本增值、投资收益。在该种模式下公司收入来源主要为投资收益。

3、“PE+上市公司“模式：公司以帮助上市公司改变价值、提升价值和创造价值为宗旨，为合作上市公司提供战略梳理、管理咨询及并购整合顾问服务。该种模式下公司收入来源主要包括——（1）从上市公司收取的顾问费；（2）战略入股上市公司的投资收益；（3）如与上市公司合作成立并购基金的则从基金收取管理费及基金超额收益等。13,821硅谷天堂81,93395,23634,410

16,67574,44137,131

22,895

15,90550,00040,00030,00020,00010,000

090,00080,00070,00060,000100,0002015年6月2013年营业情况（单位：万元）营业收入

2014年利润总额净利润

2015年1-6月，公司实现营业收入819,329,601.67元，同比增长693.85%；利润总额和净利润分别为952,364,049.39元、744,413,807.14元，同比增长5065.00%、20533.22%。截止2015年6月30日，公司净资产为4,505,335,336.48元，同比增长50.13%。公司主营业务收入主要分为投资管理业务收入、投资收益和公允价值变动收益。2013年投资管理业务收入、投资收益和公允价值变动收益占总收入的比例分别为36.39%、62.47%和1.14%；2014年投资管理业务收入、投资收益和公允价值变动收益占总收入的比例分别为39.33%、42.04%和18.63%。营业收入的构成硅谷天堂管理的基金概况：

截至2015年3月31日，公司管理的基金共计123支，公司管理的基金认缴总金额为120.64亿元，实缴总金额为111.94亿元。

公司重点关注TMT、先进制造、大农业以及大健康四大行业领域中各阶段（包括种子期、初创期、成长期及成熟期）的优质企业。投资概况：

截至2015年3月31日，公司累计投资项目共193个（不含FOF），累计投资金额118.97亿元，其中82个项目已实现完全退出（包括10个直投项目）。公司目前在管项目111个（包括11个直投项目）。方富资本商业模式：

自有资金投资

公司自有资金投资，即公司直接投资业务，是指用自有资金以股权方式投资于项目，通过项目未来的IPO、挂牌转让、并购等方式退出获得资本增值、投资收益。

3、财务顾问服务

公司作为一家专业的私募股权投资管理机构，具有广泛的项目资源和客户资源，可利用在行业中积累的相关资源将融资需求方、投资需求方、项目需求方进行有效对接，并收取一定财务顾问费。投资情况：截至2015年8月31日，公司累计股权类投资项目共11个，其中公司直投项目4个，所管理的基金投资项目8个，公司与基金共同投资项目（简称跟投项目）1个；公司已退出信托/资管类投资项目共3个。截至2015年8月31日，公司投资的3个资产管理计划和信托计划已实现完全退出，该3个项目累计投资金额15,451万元，累计退出金额44,623.95万元，退出项目的综合IRR为159.81%。方富资本501,8961,417-2571,000

500

0

-5002,5002,0001,500230

2015年6月

-2572013年营业情况（单位：万元）营业收入959

649

2014年

利润总额540

净利润公司投资收益来源于三部分：

1、公司所管基金收益分成；

2、处置交易性金融资产（包括持有的上市公司和新三板挂牌公司股权）产生的投资收益；

3、公司利用闲置资金购买理财产品取得的收益。

2014年度，公司分别从在管基金方富成长取得收益分成9,567,852.07322.56元；2015年1-6月，公司分别从在管基金方富成长、方富创业取得收益分成3,225,600.00元、10,420,000.00元，同时通过处置交易性金融资产取得投资收益1,594,242.56

元，投资理财产品取得投资收益1,790.51元。浙商创投主营业务：

公司通过私募的方式募集资金、设立基金，并受托管理基金，运用基金资产对有发展潜力的优质企业进行股权投资，通过被投资企业未来挂牌上市、并购重组、回购或其他方式实现退出，使基金资产实现资本增值和投资收益，为基金投资人创造收益。公司作为基金管理人，收取一定的基金管理费用和基金超额收益报酬。公司紧跟经济转型升级和新兴产业发展趋势，以大信息、大文化、大健康产业等作为主要投资方向，为大量移动互联网等新商业模式的中小企业搭建了对接资本市场的通道。公司股权投资业务主要是用自有资金以股权方式投资企业（即直接投资），通过被投资企业未来的上市等获得资本增值、投资收益，公司股权投资业务占比较小。浙商创投10,24912,3225,5497,28212,00010,000

8,000

6,000

4,000

2,000