金融全球化对内外均衡的冲击课件

1第七章金融全球化对内外均衡的冲击2第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际资本流动的原因与影响第四节国际债务危机第五节国际货币危机3第一节国际金融市场概述概念形成和发展分类作用5二、形成和发展BeforeWorldWarICenter:LondonKeyCurrency:PoundSterlingBankofEnglanddominated

DuringandafterWorldWarI;1914~1931Center:LondonSterlingBlocSterlingAreaDecliningofBritishDominanceAfterWorldWarII;1944~1950Center1:NewYork;KeyCurrencydollarbothmoneyandcapitalmarketCenter2:Zurich;ForeignExchangemarketandgoldmarketCenter3:London;61960sOff-shoreDollarMarket:EscapecontrolEuro-DollarMarket;

Euro-MoneyMarketLondon,Paris,Frankfurt,Amsterdam,Milan,Stockholm,Tokyo,Montreal1970s“TaxHaven”Off-shoreCenter:Bahamas(Nassau),GrandCayman(alongCaribbeanSea),Luxembourg,SingaporeLate1970sEmergeofAsianFinancialMarket:Singapore,HongKong,Thailand,Indonesia,ThePhilippines7三、国际金融市场分类按市场功能分：货币市场资本市场外汇市场黄金市场国际金融衍生品市场按融资渠道分：国际信贷市场国际证券市场按交易币种分：传统国际金融市场欧洲货币市场在岸金融市场离岸金融市场按地理位置分：西欧区北美区亚洲区中东区中美洲及加勒比海区9伦敦银行同业拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)短期证券市场(SecurityMarket)包括：短期国库券市场(TreasuryBill):它是西方国家财政部发行的短期债券。期限3~6个月，按票面金额折扣发行。到期按票面金额偿还。可转让的银行定期存单(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):

标准定额为100万美元以上，期限为1~12月以上。可随时转让。商业票据(CommercialBill):工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式。银行承兑票据(BankAcceptanceBill):

经银行承兑过的商业票据。有银行信誉，便宜流通。10贴现市场：对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。贴现率高于银行贷款利率。贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。世界最大的贴现市场在伦敦。112、国际资本市场：含义：期限在一年以上的金融工具交易的场所。是长期资金的融通市场。组成部分：银行中长期信贷市场、债券市场、股票市场1年以上5年以内中期贷款5年以上长期贷款

大宗商品的金融性质

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18四、国际金融市场作用促进国际贸易和国际投资的发展。调节国际收支的不平衡。促进世界资源的分配效率。19第二节欧洲货币市场概念和形成特点和类型业务亚洲货币市场21在岸国际金融市场

在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。外国债券市场 外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。22离岸金融市场

是境外市场，使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦经营美元的存款放款业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shoreMarkets）。 离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。23

根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）252、形成原因：欧洲货币市场的原始资金来源于逃避冻结的美元存款美国的国际收支逆差和管制是欧洲货币市场形成的主要原因英国和其他欧洲国家的金融政策推动发展石油美元提供供给，政府企业提供需求26二、欧洲货币市场特点和类型1、特点：市场范围广泛，不受地理位置制约交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新及其活跃欧洲货币市场不受所在国的金融管制独特的利率结构，利差较小29（三）欧洲货币市场的发展

60年代后，这一市场上交易的货币不再 局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现 在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲 的新加坡、香港等地也出现了对美元、 马克等货币的借贷。（四）美国与日本离岸金融中心的建立20世纪80年代，纽约成立国际银行业务设施1986日本离岸金融中心建立30四、欧洲货币市场业务介绍欧洲短期信贷：主要是一年以内的银行同业间的资金拆借（信贷）市场。欧洲中长期信贷：分为独家银行贷款和银团贷款两种。欧洲债券：一国政府或企业在另一国的债券市场，以第三国货币为面值所发行的债券。31五、亚洲货币市场介绍形成和发展1968.10.1为标志该市场诞生。美国银行新加坡分行获准在银行内部设立一个亚洲货币单位(AsianCurrencyUnit)。批准16家银行经营离岸金融业务。吸收存款3.9亿美元。1978香港开始亚洲美元的争夺业务。（马尼拉的离岸业务1977开始）1986.12.1东京离岸金融市场设立。并且有日元国际化后盾的支持。32Specialfeatures:交易额的90%以上是美元。存款净额仅为整个欧洲市场的9%。以短期借贷为主的市场。（实际上是银行同业间市场）时差上填补欧洲和美洲。（形成全球24小时运转的金融服务网）政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表）东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大金融中心。世界金融三足鼎立。第三节国际资金流动的原因与影响一、国际资本流动含义指资本跨越国界的移动过程，往往表现为一国居民（资本输出者）向另一国居民（资本输入者）提供贷款，或购买财产所有权。这里所讲的资本一般是指货币或现金资本。不包括纯属贸易往来的商品或实物资本，但包括与投资活动相联系的实物资本。二、形式据流动方向分为：资本流入与资本流出据时期长短分为：长期与短期资本流动TypeofInternationalCapitalMovement长期资本流动方式长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。包括：对外直接投资（FDI）ForeignDirectInvestment国际证券投资ForeignSecurityInvestment国际贷款InternationalLoanIForeignDirectInvestment(FDI)含义：一国企业或个人对另一国企业部门进行投资。直接投资可以取得某一企业的全部或部分管理和控制权，或者直接投资新建企业。特点：投资者以其所投资的资本大小取得所投资企业部分或全部管理控制权。投资者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同时获得被投资国的市场、人力和资源。对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术和管理经验，及不同形态的资本。对被投资国来讲，直接投资不构成债务，是解决资金短缺和国际收支状况不佳的重要渠道。方式：在国外创办新企业与东道国或其他国家共同投资，建立合营企业直接收购现有外国企业购买外国股票在外国企业的投资利润再投资IIInternationalSecurityInvestment含义：也称间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。国际直接投资国际证券投资直接承担投资企业的盈亏；对企业有管理权获得股息和红利；对企业无管理控制权形式：股票投资和债券投资国际证券投资国际直接投资目的在于凭股票、债券获得利息、红利和债息，对企业无管理控制权。要求健全的国际投资环境，证券可随时买卖。通过发行债券筹资，构成外债。目的在于获得经营利润，且对企业有直接管理控制权。要求完善优良投资环境，不涉及证券市场买卖。接受方吸引的资金不够成外债含义：指一国政府、国际金融组织或国际银行都对非居民所进行的期限为一年以上的放款活动。分类：①政府贷款：指各国政府与政府之间的贷款。这种贷款利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款；②国际金融机构贷款：指世界性和区域性的国际金融机构对其会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，利率低，期限长；③国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款，这种贷款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自由、金额大、期限长，但利率和费用较高。IIIInternationalLoan

短期资本流动含义：期限在一年或一年以下的即期支付的资本流动。4类短期资本流动贸易资本流动保值性资本流动银行资金调拨投机性资本流动三、国际资本流动原因资本供求利率和汇率政府的经济政策风险防范因素占领市场四、国际资本流动的特点流量增长速度远远超过国际贸易增长速度国际资本证券化、资本流动证券化国际资本流动具有越来越强的风险性和经济破坏性发达国家在国际资本流动中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加私人资本远远超越官方资本，FDI是最主要方式跨国公司购并日趋活跃，第三产业比重增加较快。五、国际资本流动对世界经济的影响积极影响：促进国际贸易发展，提高全球经济效益可以调整各国国际收支不平衡缓和世界经济矛盾，加速经济全球化消极影响：造成金融形势动荡和不稳定资本过渡输出会引起资本输出国经济发展的停滞加重外债负担，加重资本依附内外部均衡更难实现六、国际资本流动的几个问题1.为何全球资本流动规模会如此巨大（1）全球流动性的来源：美国、日本与资源输出国（2）全球流动性的放大机制：信贷扩充与衍生工具的放大与融资效应2.为何大家如此恐惧资本流动（1）短期资本流动多从事投机行业（2）短期资本流动在短期可能发生逆转3.如何衡量热钱？外汇储备-FDI-贸易顺差第四节国际资本流动与国际债务危机一、外债与债务危机外债：是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使用而尚未清偿的、已外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。国际债务危机：指在债权国（贷款国）与债务国（借款国）的债权债务关系中，债务国因经济困难或其他原因的影响不能按期如数偿还债务本息，致使债权国债务国之间的债权债务关系不能如期了结。并影响债权国与债务国正常的经济活动及世界经济的正常发展。衡量一国偿债能力指标：二、债务危机爆发的原因内因：债务规模过大外债结构不合理外债投向不合理缺乏有效外债管理外因：世界经济周期变化的影响国际市场商业利润的冲击国际商业银行贷款政策变化的冲击51

（二）InternationalDebtCrisis 1、原因和结果 到1980年代早期，发生了全球债务危机。第三世界国家已没有偿还能力的西方商业银行贷款达到5000亿美元。 究其原因，除了国际银行竞争加剧原因外，拉美、非洲和东欧国家政府由于石油危机，对贷款有永不满足的需求；国家主导型发展模式的诱惑（日韩成功）；1970年代一系列冲击（越战引发的通胀危机；1973和1979年的石油危机；1974－76年全球经济衰退减少西方国家的进口需求，而石油危机增加了第三世界国家的进口，因此产生经常账户赤字需要融资；全球利率的上升）52

（二）InternationalDebtCrisis 1、原因和结果 结果，第三世界和东欧国家——银行客户陷入困境，银行只好提供更多的贷款，新贷款越来越多地用于支付旧贷款的利息，贷款利息从1973年的150亿美元上升到1982年的1000亿美元，银行陷入困境。 到1982年，墨西哥发生债务危机，比索从25贬值到100，巴西和阿根廷也陷入了相似的困境。53

（二）InternationalDebtCrisis 2、债务危机的解决方案 债务危机给世界带来了巨大冲击，债权银行陷入困境，美国1982年底，最大的9家银行共向拉美国家提供510亿美元贷款，相当于这些银行自有资金总额的176％，其余银行提供了790亿美元。债务国基本丧失了主动从国际金融市场上筹措资金的能力，经济全面紧缩。 最初的援助措施（1982－84）——在IMF的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债务，IMF要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还期限，但是并不减免债务总额。

三、国际债务危机对世界经济的影响使发展中国家经济更加困难影响了发达国家的经济发展影响国际金融体系稳定四、解决债务危机方案债务重新安排由债权债务双方协商延长偿还本息的期限减免债务国的利息和本金负担把已有的债务重新转换债权人债务资本化债务证券化56

2、债务危机的解决方案 贝克计划（1985－88）——通过安排延长原有债务期限、新增贷款来促进债务国的经济增长，同时要求其调整国内政策。在贝克计划执行中，产生了一系列创新手段，如债务资本化、债权交换、债务回购等。 布雷迪计划（1989年后）——鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因此，提出在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的减免。

1990年后，美国利率显著下降，债务国的政策调整也初见成效。1992年，债务危机基本宣告结束。全球动态银行危机银行出现显著问题银行危机在金融危机中占据核心地位：（1）银行体系在金融危机中起着关键作用（2）银行导致的产出损失逐渐增大，恢复时间更加漫长自1980年以来，130多个国家均经历了严重的银行业困境，占IMF参与国的四分之三左右。金融自由化带来金融资产的急剧膨胀，利率、汇率价格开始剧烈波动，全球流动性失衡带来的资本流动突然转向导致银行经营环境面临更强的不确定性，金融市场的发展促使间接融资体系竞争压力加大，迫使银行改变其融资结构并加大了投资的风险偏好，银行的融资结构与投资渠道更加依赖于金融市场，流动性问题显得更为突出。新资本协议纵览－三道天条基于信用风险、市场风险和操作风险信息披露&市场纪律监管机构的监督检查三大支柱123最低资本充足率监督评价银行必须达到第一支柱的要求必须披露资本评估和风险管理的信息风险的量化方法有多种选择除方法不同外，其他方面必须达到要求对所有被监管的银行均是一样的新资本协议的具体实施对信息系统、管理过程和人员有着严格要求第五节国际金融危机国际金融危机概述金融危机是货币危机、银行危机、债务危机、证券市场和金融衍生产品市场危机等的总称，一般是指一个国家金融领域中出现的剧烈动荡和混乱，对实物经济的运行产生及其不利的影响。国际金融危机指国际金融领域所发生的剧烈动荡和混乱通过支付和金融操作，和通过金融恐慌心理迅速传导到相关的国家或地区，而使有关国家或地区的金融领域出现剧烈动荡和混乱。金融危机爆发的原因长期的经常项目赤字，国际收支状况持续恶化。金融市场开放的自由化程度与汇率制度安排失当，使两者产生矛盾，这是导致一些国家爆发金融危机的重要原因。大量资本流入导致国内外债急剧增加，国内金融市场上的投机风险加大。金融资产质量差，银行呆帐坏帐增加是金融危机爆发的重要原因。62

货币危机

一、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币 危机（第一代危机模型——PaulKrugman） 货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。

70年代以来墨西哥的三次货币危机、82年智利货币危机等，均属于这种类型。

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二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)

预期自致模型（expectationsself-fulfillingmodel）。货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。预期实现的方式有多种： 冲击－政策放松分析； 逃出条款分析； 恶性循环分析。64

二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)

以恶性循环分析为例， 当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进行投机性攻击的成本；但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。当局也有很多理由愿意65

二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)

维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承诺等。 经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府坚持固定汇率制的成本的同时，本身也66

二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)

会加强市场的贬值预期。期间，如果没有足以改变市场预期贬值的消息出现，当局可能最终放弃固定汇率。 按照这一逻辑，贬值预期可以自发引起贬值，即货币危机会“自我实现”；如果市场认为政府维持固定汇率的决心是可信的，维持固定汇率的成本就不会升高，固定汇率也就得到维持。如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什么也不需要做。因此，这时存在由预期决定的多重均衡。67

二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)

政府为抵御投机性冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率是这一危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。

68三、第三代货币危机理论 道德风险论由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题：金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生；国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资；69三、第三代货币危机理论 道德风险论随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值；国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。70三、第三代货币危机理论 金融恐慌论货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似，只是在国际程度上的挤兑而已。货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性，容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的下降以及货币的贬值。71东南亚金融危机

1、根本性原因 许多基础产品的过度供给（石油、金属、农产品） 日元升值引起许多基础产业生产力过剩（日本公司海外过度投资，韩国在汽车和电器方面的过度海外投资等） 国际金融市场失控（机构投资者寻求短期利润，游资规模巨大，银行业追求国际化趋势，国际银行过度借贷导致这些国家积累了大量的短期外资，金融市场自由化改革速度太快，而监管缺乏等） 日韩企业过度依赖银行信贷72 2、诱发性原因 早在1997年初，就有一些迹象：韩国韩宝集团破产、泰国第一金融公司破产、许多国家经常账户恶化等。诱发性事件主要有：

1997年7月泰铢贬值 国际银行业恐慌性撤资（6个多月时间收回800－1000亿美元贷款） 美国对冲基金投机性冲击73

3、导致危机持续、严重的原因IMF救援方案许多区域内银行流动性困难或变得厌恶风险，信用枯竭许多企业背负沉重债务负担，面临破产政府试图通过以邻为壑的政策解决危机（如削减进口）74

但是，也有一些亮点： 中国在危机期间仍维持了相当的经济增长速度； 中国保持人民币汇率稳定，防止各国进一步竞争性 贬值，助于区域经济的稳定 中国维持了进口规模 香港1997年10月和1998年9月击退投机性攻击 台湾在危机中保持了快速的经济增长速度 香港和新加坡的银行系统没有出现重大的违约或破 产。75 4、东亚危机的影响美国是表面上的赢家中国是最大的政治上的赢家香港和新加坡银行业被证明是这一地区最强大的台湾尽管受到了美国经济衰退的影响，但是IT是经济的重要组成部分东南亚国家遭受重大损失

中国金融研究中心次贷危机对全球经济的影响及传导路径受此轮调整冲击最大、最持久的经济体具有三个基本特征：外贸依存度高、出口制造加工品并进口大宗产品、有大量外汇储备

中国金融研究中心次贷危机对全球经济的影响及传导路径1.全球直接持有美元资产，美元资产的急剧缩水导致全球金融机构损失的扩大。从总体损失数量分布情况看，美国与欧洲基本各占一半，而亚洲整体损失很小。78美国“次贷”危机造成的损失统计根据彭博统计，截至2008年10月16日，世界上100多家大型银行和券商因美国“次贷”危机而导致的资产减记和损失共计6604亿美元，为应对危机已募集资本6196亿美元说明：1、资产减记及损失为2007年以来累计数，主要因美国次级贷款市场崩溃而发生，同时包括非次级贷款和杠杆贷款方面发生的减记和损失；表中数据已扣除税收影响；2、信贷损失(Creditlosses)包括因住房抵押贷款还款违约率上升而导致坏账准备的增加；3、资本募集数据为2007年7月以来累计数，包括：普通股，优先股，次级债,可计入一级资本或二级资本的混合证券(hybridsecurities)，为改善资本状况而出售股权或附属机构所得；4、非美元数据均按10月16日汇率折算成美元。

中国金融研究中心次贷危机对全球经济的影响及传导路径2.

美国经济减速将导致美国进口需求下降，美联储降息导致美元相对于主要货币大幅贬值，从而将对贸易伙伴国的出口行业构成冲击。3.全球资本流动与大宗商品。4.全球央行尤其是美联储的持续降息与大规模流动性的注入，造成美元价格大幅波动，推动了全球能源和初级产品价格波动加剧，也导致通货膨胀预期的出现，为其他国家货币政策调整带来了较大的难度。

中国金融研究中心次贷危机对全球经济的影响及传导路径5.危机从美国向其他地区、从发达国家向新兴市场和发展中国家蔓延。（1）欧洲发达国际及日本受影响我们认为其主要的原因在于金融全球化导致的发达经济体金融机构紧密联系的资产负债关系。（2）东欧及亚洲新兴市场，由于外资迫于母体的资产负债表压力而撤离导致的流动性收缩，这同样也会诱使货币危机的出现。（3）资本管制的发展国家，比如中国，更多体现在实体经济本身的调整与贸易条件的恶化

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施1.央行持续注入巨额流动性向商业银行注入流动性向非银行金融机构注入流动性向市场以固定利率无限额注入流动性直接向企业注入流动性购买长期国债

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施2.迅速降低市场利率

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施3.金融机构救助计划金融机构国有化增加对商业银行贷款并延长其期限存款保险机构扩大其担保范围与额度支持金融机构并购重组问题贷款与不良资产的处置资本的补充

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施4.财政救助方案税收减免计划产业振兴计划房地产救市方案政府支出项目中小企业扶持方案

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施6.奥巴马新政（1）国会大规模财政法案，全方位救市。7870亿美元规模的刺激计划，其中75%在09年和2010年集中投入。（2）救市政策开始向金融体系集中火力A.政府的干预态度坚决：“不会发生主要金融机构倒闭的情况”——盖特纳B.以拯救银行等金融机构为核心的金融市场稳定计划朝正确的方向迈进C.“目前金融机构的最大障碍是银行的资产负债表上存在大量难以定价的不良资产”——伯南克

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施（3）联储前所未有的强力干预

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施7.G20会议（1）1.1万亿美元计划集中向新兴经济体和穷国放量，阻止危机向纵深发展。第一，扩大IMF、多边发展银行等国际机构的放贷规模，用于解决新兴市场和发展中国家出现的资金短缺现象；第二，通过对相关国际机构的专项增资，用于解决国际贸易融资的困难。（2）抵抗保护主义不再是口号，贸易融资救援成为行动的开端 （3）国际合作将进入更加紧密的阶段，国际金融改革是重中之重。第一，强调金融监管、金融业务的透明度，风险管理与控制，金融监管体系的国际化等；第二，提出各项对现有国际合作体制的变革措施。峰会提出对现有的主要国际金融和经济组织的改革；重建金融稳定委员会，扩大国际金融监管的力度；新设立监督机制，增加对跨国公司的监管和危机管理；站在全球角度，重新审视相关法律规则，对于金融市场中包括薪酬机制、会计准则、评级方式等关键因素进行重大改革。

中国金融研究中心全球金融危机的治理措施但是，有限的政策效果……导致CDO、CDS价值跳水的缘由尚未消除，不知道能否使次贷违约率大幅度下降宏观政策缺乏系统性和协调性金融机构之间的信心尚未恢复，信贷紧缩尚未结束降息、投放流动性的副作用——通货膨胀美国经济结构的失衡和世界经济结构的失衡并未消失全球经济尤其是美国新的经济增长点还未为可知

中国金融研究中心金融危机对中国经济的影响1.金融机构直接损失较小据统计，重点金融机构境外股权、债权和金融衍生品交易投资累计浮亏255亿美元。其中：主要银行业金融机构累计浮亏185亿美元；主要保险机构累计浮亏26亿美元；中投公司累计浮亏44亿美元。

中国金融研究中心金融危机对中国经济的影响2.主要经济体恶化导致出口下降（1）中国对贸易的依赖度不断大幅上升，占GDP的比例从1997年的34.1%上升至2008年的68.0%，使中成为全球最开放的经济体之一（2）美国和欧洲占到中国近年以来出口总额的38.1%（3）中国产品需求弹性增加。机电产品占出口总额的比例从1997年的不足20%上升到45%左右，而低端消费品由32.4%降到17.7%

发达国家2009年不可避免地面临经济衰退的处境。

预计2009年3季度后西方经济体经济将出现反弹。

世界经济2009年展望——国际组织的预测世界银行国际货币基金组织（IMF）全球经济0.90.5发达经济体-0.1-2.0发展中国家4.53.2592IMF对2009、2010年全球经济的预测美、日、欧经济情况美、日、欧GDP季度环比年率94美国真实消费者预期指数达到35年来最低水平

注：黄线代表真实的消费者预期指数（年度变化），深蓝线代表真实的PCE(年度变化)资料来源：

BureauofEconomicAnalysis

95美国消费是全球GDP增长的重要动力96欧元区消费支出疲软数据来源:Eurostat,ThomsonFinancialDatastream,andHSBC

中国金融研究中心金融危机对中国经济的影响3.源于中国自身经济周期的调整，房地产市场萎靡，GDP增速放缓,就业难,失业增加4.信心问题

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中国现有应对措施积极财政政策4万亿财政支出；十大产业振兴计划；出口退税……

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中国现有应对措施积极货币政策降低存款准备金率降息

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中国现有应对措施宽松货币投放

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中国现有应对措施宽松信贷投放

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中国现有应对措