联想并购IBM案例分析课件

联想并购IBM案例分析08金工1班聂晶目录一、并购背景及交易简介二、联想并购IBM的动因分析三、收购方式及中介机构的作用四、对IBM的价值评估一·并购背景及交易简介（一）·并购背景联想中国最大的IT企业年产量约500万台，员工总数一万余人1994年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元IBM主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售约9500名员工。2003财年收入96亿美元，亏损2.58亿美元全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三（三）并购类型企业的并购有多种类型，从不同的角度有不同的分类方法。其中，横向并购是指处于同行业，生产同类产品或生产工艺相似的企业间的并购。这种并购实质上是资本在同一产业和部门内集中，迅速扩大生产规模，提高市场份额，增强企业的竞争能力和盈利能力。联想并购IBM就属于横向并购。二、联想并购IBM的动因分析

联想收购IBMPCD的动因主要来自联想自身发展战略的需要、国际化战略的需要以及追求巨大的协同效应等方面。（一）·联想发展战略的需要2003年，联想做出新的重大战略调整，决定重新回归PC主业，确立个人计算机业务及相关业务作为集团的核心业务来发展，并出售全部的IT服务和IT咨询业务。然而，03/04财年的营业额由02/03财年的202亿港元提高到231亿港元，而利润却由0.7亿港元微降到0.2亿港元。在国内联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。如何突破PC业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管理层首要考虑的问题。（三）追求协同效应

联想收购IBMPCD后，将形成全球仅次于戴尔、惠普的第三大PC企业，全年营业额将达到130亿美元，销售个人计算机达到1400万台。届时将会在产品、市场、技术、运营等各个方面产生巨大的协同效应。1·品牌IBM是全球知名的品牌，THINK是全球知名的台式机(THINKCENTER)和笔记本(THINKPAD)产品品牌，根据收购协议，联想将拥有THINK品牌和五年内使用IBM品牌的权利。新联想将借助于继续使用IBM和THINK品牌的权利，迅速形成在全球认知的品牌形象，从而获得更多元化的客户基础和庞大的分销网络。2·技术收购的范围包括IBM的有关PC业务的研发体系，包括日本大和、美国罗利的研发中心，以及可以使用IBMPC方面的创新技术(THINKVANTAGETECHNOLOGY)等，对于提高联想的研发能力、获取PC特别是笔记本方面的核心技术有着巨大的作用。4·产品联想并购IBMPCD后，可以充分发挥双方在台式机及笔记本方面的优势，为全球个人客户及企业客户提供更多种类的产品。5·战略联盟联想与IBM达成战略联盟，由IBM提供品牌、销售、服务、融资等方面的长期支持。6·运营新联想将充分利用联想的高效运作平台，通过规模效应和高效的运作，在采购和营销成本优化，以及中长期的新市场开拓及产品发布、生产制造优化和供应链整合等方面产生巨大的协同效应。三、收购方式及中介机构的作用

在联想并购能够顺利完成，投资银行在里面起了很大的作用。投资银行作为中介机构，在企业并购中，不仅可以使企业并购的成本降低，而且可以提高整个社会配置资源的效率。节约交易费用投行带来的直接效益

投资银行给企业并购带来的效益是由分工和专业化产生的费用节约来实现的。降低信息成本。信息不对称是并购过程中困扰交易双方的主要问题。交易双方出于维护自身利益，总是倾向于公布对自己有利的信息，隐瞒对自己不利的信息，进而引发信息的真实、准确及有效与否的问题。联想收购IBM全球PC业务时，过桥贷款是其重要融资方式。在获得过桥贷款之前,联想账面上有4亿美元的现金。高盛在收购中担当了联想的财务顾问，并为在2005年中期即将到来的资产交割为联想提供5亿美元的过桥贷款,在整个财务安排上，当时自有现金只有4亿美元的联想，为减轻支付6.5亿美元现金的压力，与IBM签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在IBM财务顾问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得6亿美元国际银团贷款。随后，联想还获得全球三大私人股权投资公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份，获得总计3.5亿美元的战略投资，其中德克萨斯太平洋集团2亿美元、泛大西洋集团资1亿美元，美国新桥投资集团5000万美元。联想集团则以每股1000港元的价格，向这三家公司发行总共273万股非上市A类累积可换股优先股和可认购2.4亿股联想股份的非上市认股权证，三大战略投资者因而获得新联想12.4%股份。四、对IBM的价值评估并购后，IBM将成为联想的首选服务和客户融资提供商。在股权结构方面，IBM成为联想集团的第二大股东。联想集团此次并购的总价为12.5亿美元，在三年锁定期结束时，IBM将获得至少6.5亿美元的现金和价值至多6亿美元的联想集团普通股股票，此外联想还将承担来自IBM约5亿美元的净负债，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成为联想第二大股东，股权在三年之内不得出售。联想收购IBMPCD的收购价格为12.5亿美元，这个价格是根据多项因素制定的。这些因素包括该项业务对新联想的收入贡献、收购资产的范围和质量、增长前景、盈利潜力、与联想产生协同效益的潜力、承担责任的范围与性质、与工BM已订立的商业协议的条款等等，最主要的因素是IBMPCD本身的价值。由于收集到的资料有限，下面根据收益分析法来对IBMPCD进行价值评估。（这里选取收购时期的数据，即04,05年）IBMPCD的价值=收益*资本化率选取未