银行业：中国特色估值体系下银行有哪些受益标的

证券研究报告|行业专题研究行94年分税制改老龄化加快、生育率较低等情况下，地方财政需寻找新的发展目标和实体经济(如战略新兴产业服务、“两增两控”等)、风险防范(不良、拨备覆盖率、流动性比例和资本充足率等风险指标)、发展质量(人均成本利润率、人均净利润、人均上缴利税等)、经营效益(国有资本保值增值率、ROE、分红比例)。最近几年，银行在服务较好，普惠小微贷款最近三年复合增速达足此条件。告《如何看待大行的投资价值？》)ROm绩快报增速)静态测算，银行、苏州银行、厦门银行、齐良包袱出清较好，信用成本下降有望带动利润释放。最近几年，银行保持较强的实体经济支持力度，风险加权资产RWA增速较快，部分中小行增5、最近几年是否有体制机制改革或者战略转型以提升经营效率。如邮储银行最近几年积极进T贷工厂改革)，推动财富管理业务战略升级(构建分层的客户服务体系、不断丰富代销产品体前三季度均保持30%以上的增速水平)。PRQ行仍有望保持ROE提升的趋势。。(维持)行业走势16%0%-16%-32%2022-032022-072022-112023-03作者分析师马婷婷分析师蒋江松媛相关研究请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1、银行角度，如何理解中国特色估值体系？ 32、哪些个股可能受益于中国特色估值体系？ 5 图表1：土地财政依赖度2020年以来有所下降(万亿元) 3 P.3请仔细阅读本报告末页声明系统工作会议上，易主席再次提及中国特色估值体系，重要性凸显。收企业组成部分(规模比达到90%)，未来若经营效益提升，将有助于财政收入保持稳定，以图表1：土地财政依赖度2020年以来有所下降(万亿元)地方土地使用权出让收入(右轴)地方财政收入(右轴)地方土地使用权出让收入/财政收入86420资料来源：Wind资讯，国家统计局，国盛证券研究所银行板块低估值+高分红，估值提升空间较大，中国特色估值体系下，银行提升内在价已经充分反应市场对宏观经济下行和资产质量担忧的悲观预期，继续下跌空间有限。且P.4请仔细阅读本报告末页声明引导国有上市企业价值重估。1)服务国家发展目标和实体经济(如战略新兴产业服务、“两增两控”等)；2)风险防范(不良、拨备覆盖率、流动性比例和资本充足率等风险指标)；3)发展质量(人均成本利润率、人均净利润、人均上缴利税等)；4)经营效益(国有资本保值增值率、ROE、分红比例)。银行业金融机构普惠小微贷款复合增速达到26.42%；2017-2022年，社融口径下，银出清，不良认定非常严格(不良/逾期已经超过100%)，银行报表的资产质量非常“干表现情况，以及相关体制机制改革带动人均效能提升，这既是监管考核的重点，也是资行绩效评价指标体系考核方考核方面具体指标权重(%)指标定义/计算公式服务国家发展目标和实体经服务生态文明战略情况6绿色信贷占比：年末绿色信贷贷款余额/年末各项贷款余额服务战略性新兴产业情况6战略性新兴产业贷款占比：年末战略性新兴产业贷款余额/年末各项贷款余额普惠型小微企业贷款“两增”完成情况7普惠型小微企业贷款增速情况：全年完成普惠型小微企业贷款较年初增速不低于各项贷款较年初增速；普惠型小微企业贷款有余额户数：有贷款余额户数不低于年初水平。普惠型小微企业贷款“两控”完成情况6合理控制小微企业贷款资产质量水平情况：普惠型小微企业贷款不良率控制在不高于自身各项贷款不良率3个百分点；普惠型小微企业贷款综合成本(包括利率和贷款相关的银行服务收费)水平：小微企业贷款综合成本符合年度监管要求。发展质量经济增加值7经济增加值=利润总额-平均权益回报率x归属于母公司所有者权益人工成本利润率6利润总额/人员费用人均净利润6净利润/平均在岗职工人数人均上缴利税6年度分红及缴税/平均在岗职工人数风险防控不良贷款率5(次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款)/年末各项贷款余额不良贷款增速(还原核销耗用拨备)5(当年新增不良贷款额+当年冲销或卖出资产耗用的减值准备)/上年末不复贷款余额拨备覆盖水平5实际计提损失准备/应计提损失准备流动性比例5流动性资产余额/流动性负债余额资本充足率5总资本净额/应用资本底线之后的风险加权资产合计经营效益(国有)资本保值增值率(年末国有资本±客观增减因素影响额)/年初国有资本净资产收益率8净利润/净资产平均余额分红上缴比例7分红金额/归属于母公司所有者净利润P.5请仔细阅读本报告末页声明我们根据以下指标进行筛选，主要上市银行中可能受益于中国特色估值体系的标的：均满足此条件。即使是最近分位数相对较高的，比如交通银行(0.41倍)、江苏银行(0.55倍)、苏州银4、ROE稳步提升：假设在当前利润增速水平下(保持前三季度或者业绩快报增速)静平安银行、浙商银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、成都银行、苏州银营上获得较高的营收增速，从而保证利润增速的稳定；前几年不良包袱出清较好，信用推进零售信贷工厂改革)，推动财富管理业务发展(打造分层的客户服务体系、不断丰富代销产品体系、优化AUM结构，如提升中长期保险产品占比等，手续费及佣金净收入其中，国有大行中邮储银行；股份行中招商银行、中信银行；城商行中南京银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、长沙银行经营质效有望P.6请仔细阅读本报告末页声明图表3：国有大行+股份行+城商行主要指标对比银行前十大股东中“国资”占比ROE营收增速归母净利润增速近3年加权归母净资产CAGR不良率逾期率拨备覆盖率分红率估值ROE能否提升20A21A22Q1-Q322A20A21A22Q1-Q322A三年平均20A21A22Q1-Q322A三年平均22Q322A22H22Q322A23PB3年分位数工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行.70.7063%59.32%59.32%11.95%11.35%10.61%10.35%11.84%12.55%11.57%11.28%10.76%11.86%11.30%12.77%11.79%10.34%13.90%------------4.89%2.98%5.91%3.39%6.81%9.05%0.98%9.42%3.62%7.08%2.58%9.42%5.05%------------3.26%5.66%5.95%6.78%7.47%1.62%1.80%2.92%1.28%5.36%10.27%11.61%11.70%12.28%11.89%18.65%5.56%6.52%5.78%5.85%5.47%14.48%------------5.60%6.50%6.35%6.94%6.13%12.69%10.35%9.26%10.29%8.77%9.04%16.53%1.40%1.40%1.40%1.31%1.41%0.83%------------1.20%0.97%1.00%1.26%0.91%206.8%244.0%302.7%188.7%181.5%404.5%------------30.01%30.08%30.01%30.04%30.01%0.450.500.430.440.410.5823.60%28.70%34.60%55.60%69.80%21.40%是676757%3376%717107%招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行35.32%15.73%10.81%6.81%12.62%10.71%8.64%9.58%10.03%16.96%10.73%8.75%6.59%13.94%10.64%9.04%10.85%9.83%18.22%8.92%7.99%14.73%10.90%7.79%13.52%11.23%17.06%10.79%----13.85%--9.00%12.36%--7.70%3.81%2.99%2.50%12.04%7.28%12.48%11.30%2.89%14.04%5.34%5.05%3.37%-2.75%-8.73%8.91%0.43%0.59%0.65%10.32%8.71%4.08%3.34%----0.51%--6.21%--8.53%4.06%0.10%-8.04%7.04%4.90%4.43%9.25%11.52%4.82%2.01%-0.99%-36.25%1.26%-2.88%2.60%-4.76%23.20%13.60%12%0.21%14.73%10.62%25.61%2.75%14.21%12.81%-2.59%-4.82%4.29%5.44%25.82%9.07%15.08%11.61%----10.52%--6.37%25.26%--8.95%-4.30%11.53%6.61%4.55%17.31%2.20%13.57%8.82%9.97%12.52%13.32%13.49%14.44%0.95%1.27%1.53%1.74%1.24%1.78%1.03%1.47%0.96%1.27%----1.09%--1.75%1.05%--1.63%1.64%1.96%2.06%1.71%1.87%455.7%450.8%201.9%201.3%155.5%--141.1%--252.0%236.4%188.6%--153.5%159.9%290.3%290.3%181.2%--32.01%26.56%22.71%26.01%25.02%--0.960.400.340.280.470.370.310.640.4316.50%55.50%16.30%8.50%6.90%26.00%29.80%16.70%6.90%是是是是 53.06% 4.31%. 4089%. 72.8972.89%16.45%北京银行南京银行宁波银行上海银行贵阳银行杭州银行江苏银行成都银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行苏州银行厦门银行齐鲁银行重庆银行兰州银行.. 37.11% 3230%. 4018%.39.73% 13.37%36.39%20.04% 36.57% . 3085 .20.74%10.65%14.32%14.90%12.09%15.75%11.91%15.94%8.37%13.76%8.56%11.24%8.96%11.23%11.43%12.20%6.86%10.29%14.85%16.63%11.80%13.34%12.33%12.60%17.60%7.17%13.26%10.40%10.59%9.96%10.98%11.40%10.99%5.76%11.25%16.69%16.08%12.56%11.93%15.61%16.55%18.51%10.87%13.89%8.41%12.21%11.09%10.95%12.64%6.01%----15.56%----14.09%14.85%19.48%--12.57%----11.52%11.36%11.92%----1.85%6.24%1.90%9.64%15.87%15.68%14.73%8.30%5.91%9.61%4.27%9.97%23.20%7.14%9.21%12%3.07%3.23%18.74%28.37%15.21%10.81%0.52%-6.70%10.50%18.36%16.47%22.58%14.88%22.54%16.07%1.33%12.35%15.79%10.21%5.65%16.30%0.91%-8.39%4.49%11.49%-4.32%15.41%17.21%11.24%-4.75%----9.67%----10.66%--9.58%----8.62%10.59%8.82%----2.72%13.57%4.31%4.17%15.44%16.20%16.73%7.23%10.35%10.43%7.67%9.24%14.31%4.99%-0.75%0.20%5.20%9.73%2.89%2.10%8.09%3.06%8.53%-3.58%5.08%4.78%3.05%4.00%6.53%7.74%5.14%1.96%3.45%21.04%29.87%5.54%2.07%29.77%30.72%29.98%1.85%18.09%22.08%1.73%20.79%18.99%20.52%5.43%4.90%6.48%21.28%0.88%31.82%31.31%31.60%7.30%25.91%19.00%19.93%4.23%7.37%----18.05%----29.45%28.20%--8.04%----15.44%----3.35%15.59%18.94%3.85%1.68%20.94%20.37%21.83%0.11%10.27%-2.79%16.57%13.53%15.34%4.93%4.72%7.67%18.29%23.26%5.61%14.69%13.84%14.68%6.26%18.05%7.90%8.72%11.47%16.02%12.34%14.22%1.59%0.90%0.77%1.25%1.53%0.77%0.96%0.81%1.76%1.32%0.88%0.86%1.32%1.23%1.71%----0.75%----0.77%0.94%0.78%------0.88%0.86%1.29%----2.55%0.76%1.86%8.83%0.67%1.05%0.84%1.63%1.54%1.72%0.73%0.93%2.58%6.37%200.3%--398.3%--520.2%505.2%302.8%--259.4%--583.7%565.1%1%498.2%501.6%169.1%--309.9%311.1%206.2%--222.5%--532.5%530.8%385.0%388.0%266.3%281.1%274.0%--198.3%--29.01%30.00%16.89%25.78%22.41%30.00%29.06%--22.33%31.86%30.04%30.42%27.77%29.06%36.40%0.370.72.070.430.360.740.550.830.410.540.620.550.680.620.610.490.6428.90%19.50%4.90%25.90%12.00%60.90%59.70%10.60%34.30%21.40%30.50%61.50%31.30%28.20%28.00%2.50%是是是是是是是是是资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所邮储银行：最具成长性国有大行，内部集约化改革稳步推进，经营质效有望稳步提升。万个网点+6亿客户)，且资产质量较优基本没有历史存量包袱，不良率、逾期率、关注到60%，国有大行整体约80%；手续费及佣金净收入占比，且加大了金融科技投入(IT投入占营收比重超3%)，有效提高了全行效率；与此同时，然短期对股份行：招商银行、中信银行。年核销Q良P.7请仔细阅读本报告末页声明提示行利息净收入进而影响营收增长；P.8请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾