2023年爱康科技研究报告 光伏边框头部企业-转型异质结制造

2023年爱康科技研究报告光伏边框头部企业_转型异质结制造1.光伏边框头部企业，转型异质结制造1.1深耕光伏配件领域，逐步聚焦异质结制造爱康科技成立于2006年，总部位于江苏省张家港市，2011年在深交所上市。自2006年成立至今，历经多次战略转型发展，已发展成为国内领先的新能源综合服务商之一。2006年至2010年，公司专注于光伏配件制造领域，确立了光伏制造板块细分产品的龙头地位；2011年至2015年，以光伏电站投资为核心，公司完成了从配件供应商到电站运营商的转型，并确立了自身民营光伏电站运维领军者的地位；2016年-2020年，公司聚焦新能源制造和新能源服务两大核心主业，制造板块以高效电池、差异化组件制造为核心，边框、支架为支撑，新能源服务板块，提供全生命周期能源服务业务。2021年，公司开启第四个五年发展规划，战略方向明确专注新能源高效制造、智慧能源服务两大核心主业，其中，新能源制造发展以高效异质结电池及组件为核心、边框支架为支撑的高效制造产业，通过湖州、赣州、苏州、泰州、舟山、无锡等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能，力争成为高效异质结领域领军企业。同时，边框支架业务依托既有产能和品牌优势，创新研发钢边框、跟踪支架、BIPV/BAPV等多款行业前沿产品，实现传统优势业务的持续领跑。新能源服务业务，从“稳资产”迈向“促业务”，紧密联合浙能集团、华润电力、三峡电能等一批优势战略合作方，提供从投资咨询、设计开发、EPC建设、运营维护、能源销售的全生命周期新能源发电一站式服务，提升新能源资产收益和整体价值。2022年，爱康湖州基地国产单线600MW微晶异质结210半片电池全面投产并发布700+高功率异质结组件，同年爱康继续名列彭博新能源财经TIER1光伏组件供应商。1.2主材+配件，深耕光伏产业链经过多年发展和战略布局，公司逐步形成了以高效光伏电池组件制造为主，以边框、支架配件制造和新能源电站运营为辅的产业格局。1.2.1光伏高效电池和组件为公司第一大业务公司目前拥有湖州、赣州、苏州、泰州四大产业制造基地，且均已实现量产，可兼容生产166/182/210不同尺寸及不同版型组件，兼容PERC及HJT不同电池技术、半片及多主栅组件技术，产线布局处于行业领先水平，产能属于行业优势产能。累计出货组件超11GW。公司生产的AKiCellHJT电池平均转换效率达24.5%，双面率达95%以上，平均良率可达99%。组件方面，AKiPower高效异质结组件具有低衰减、高双面率、高发电量、多主栅技术、低温度系数、高可靠性、无损切割、低温焊接等技术优势，不仅在30年全生命周期能够提供更高效发电量，并为投资者带来更低的度电成本和更高的收益率；AKiChaser高效PERC组件，兼具半片技术、无损切割工艺，多主栅及双面技术，聚焦大尺寸的迭代升级，为市场提供多种类组件选型方案。在电池产能方面，公司目前湖州基地有820MW异质结电池制造产能，赣州基地有1.1GWPERC电池制造产能。此外，公司在湖州基地计划继续建设1.2GW异质结电池产能。1.2.2光伏支架与边框为公司传统业务边框产品：公司作为国内首家光伏配件上市企业，太阳能铝边框产品是细分行业龙头，拥有丰富的制造经验、卓越的品质控制能力、显著的产能优势以及优质的客户群体。公司拥有光伏边框产品超过3500万套年产能，长期致力于光伏新材料边框研发、提高生产效率、减少人工配置，为公司边框产品市场竞争力的提升打下了坚实基础。公司拥有500多种产品设计数据库，30余种自主设计方案，与全球前25名光伏组件生产商保持长期稳定战略合作，为超过15GW的组件厂商提供定制边框，连续多年占据海外市场份额的首位。支架产品：爱康支架业务主要是为客户提供包括地面支架、屋顶支架、BIPV支架、农业大棚、漂浮支架系统、螺旋桩等全系列的常规支架产品及系统解决方案；近年来，公司也在快速加大智能追踪支架、手动可调支架和柔性支架系统解决方案的全方位人力、资金、技术等资源投入，满足更高更广的客户和市场需求。2022年，公司在跟踪支架、BIPV支架和柔性支架研发和市场开拓取得实质性突破，获得国内外6个跟踪支架订单近100MW、2个柔性订单支架超10MW、国内外多个BIPV项目近30MW，包括江西陶瓷厂房屋顶的20MW的大型BIPV项目。22年上半年，已中标和已发货或在生产订单金额超过10个亿，订单质量优秀。在2022年下半年，完成欧洲、南美、中东等国家的本地化销售和服务团队的布局。1.2.3新能源电站业务逐步优化，向轻资产方向发展公司定位为新能源电站资产投资运营管理服务商，主要涵盖电站投资、运维、电站检测、电力交易等主要业务。根据公司战略规划，电站投资业务正逐步进行优化，减少重资产投资，成为轻资产运维公司，公司将积极参与投资建设具备高收益优质项目；运维业务依托承装修试、防雷检测资质条件，利用CNAS、CMA及3A国际认证知名度和影响力，优化锤炼运维队伍，拓展运维业务的同时积极发展检测业务，逐步实现运维检测规模化发展。现累计运营的新能源电站容量已超过1.5GW，检测业务涵盖14个省级区域；售电业务稳定拓展市场份额。未来公司将持续出售控股电站及部分电站股权为公司减负，将投资收益投入异质结产线扩张。1.3实控人控股比例相对较低连续减持后，公司实控人及其一致行动人持股比例为7.65%，持股比例相对较低。2021年7月22日至2022年11月4日期间，爱康实业通过深圳证券交易所大宗交易方式累计减持公司股份183,177,678股，2022年11月5日，公司实控人邹承慧先生所持公司121,846,200股股份在京东司法拍卖网络平台完成了拍卖和股权过户手续。截至2022年11月5日，大股东爱康实业持有爱康科技152,634,575股，占比3.41%；公司实控人邹承慧先生不再直接持有公司股权。1.4光伏老兵加入团队，助力综合竞争力提升前天合光能高管朱治国加入管理团队，助力公司综合竞争力提升。原管理团队管理经验丰富，多为商科背景，董事长邹承慧，公司创始人之一，拥有丰富的新能源行业经营管理经验。2022年10月，公司宣布光伏行业老兵朱治国将加盟爱康科技，丰富了管理团队的专业背景。朱治国，本科就读于清华大学热能与汽车工程系，硕士考入上海理工大学动力学院计算流体力学，留校讲学期间，他在厦门大学商学院取得研究生学历，随后出国在剑桥大学工程学、帝国理工学院（MBA）深造，具有理工科、商科多元专业背景；从业经验方面，他曾任天合光能高管，有着丰富的新能源行业技术与管理经验，将助力公司的综合竞争力进一步提高。1.5组件出货增加带来营业收入上升组件业务高速发展成营收支柱，降本增效持续推进。2021年，公司开启第四个五年发展规划，宣布战略性发展以高效异质结电池及组件为核心、边框支架为支撑的高效制造产业。2021年以来，组件产能逐渐释放，太阳能电池板（组件）业务收入逐渐提高，2021H1/2021/2022H1营收分别为5.97/13.50/18.81亿元人民币，营收占比由2020年的24.11%大幅提升至2022H1的77.93%，组件业务已成为公司营收增长的主推进器。随着公司围绕高效异质结电池的降本增效措施如“硅片薄片化”“银浆单耗优化”的持续推进，组件业务有望加速实现大规模产业化，为公司营收增长、毛利率优化做出贡献。1.6费用结构优化，研发投入加大管理、销售费用率优化，加大研发投入力度。管理费用方面，2018-2022前三季度，管理费用率整体呈优化趋势，分别为

4.88%/4.54%/5.97%/9.32%/3.64%，2021年较高管理费用系待处置设备折旧、基金管理费等增加所致，预计未来随着公司营收的持续增加，管理费用率将进一步下降；销售费用方面，得益于公司客户结构优化与大客户战略，控费效果较好，2018-2022前三季度销售费用率分别为2.89%/3.37%/5.72%/2.03%/0.92%，；研发费用方面，2022年以来，公司大幅增加研发投入，前三季度研发费用同比增长108.53%，主要系电池及组件的研发投入增加所致。总的来看，公司费用结构优化趋势明显，降低管理销售费用比例，加大电池组件研发投入维持核心竞争力，提升公司综合实力。1.7对外担保余额处于下降通道，风险敞口不断降低截至23年2月16日，公司及控股子公司经审议的累计对外担保额度为97.44亿元，实际发生的对外担保合同金额上限为60.88亿元，对外担保合同项下的融资余额为33.47亿元，实际发生的对外担保合同金额中对合并报表范围内的子公司的担保金额上限为44.84亿元；对出售电站项目公司的担保金额上限为4.1亿元；其他对外担保金额上限为11.94亿元。以上累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为167.21%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为91.93%。近年来，公司及控股子公司对外担保总额占净资产的比例较大，存在一定的风险。对此问题，公司近几年努力降低对外担保，尤其是对合并报表外单位提供的担保。2020、2021、2022年年底公司及控股子公司对外担保合同项下的融资余额为75.75亿元、46.28亿元、33.39亿元。扣除对合并报表范围内单位提供的担保，2021、2022年年底公司及控股子公司对合并报表外单位提供的担保合同项下的融资余额为33.11亿元、13.03亿元。公司对外担保处于下降通道，且计划在2023年度进一步降低担保的风险敞口。根据公司公告，公司及控股子公司2023年度拟对外提供担保额度为28.91亿元，其中4.1亿是出售前为控股子公司开展融资租赁业务提供担保的延续，担保主责任已转移，且该部分担保余额随着还款在逐步减少中；其余担保大部分是对公司实际控制人邹承慧及其亲属控制的其他企业、公司参股公司等提供的担保，公司能够全面充分了解被担保方的经营情况，且为了进一步降低担保风险，公司也通过反担保手段来为对外担保提供增信措施。根据公司公告，公司2023年拟对控股子公司担保额度为68.53亿元，其中对非全资子公司的担保额度为29.16亿。控股子公司其他股东未提供同比例担保主要因为其他股东作为战略投资者或者财务投资者，并未实际参与公司经营管理。公司为合并报表范围内的子公司提供担保符合公司的日常经营的需求，有利于主营业务的开展，有利于公司和股东的利益。2.N型时代来临，异质结量产加速2.1需求驱动增长，N型技术开启新征程2022是N型光伏技术商业化元年。22年下半年以来，国内电力央国企招标中频频出现N型组件的身形，且单项目超过1GW。据不完全统计，2022年1月-11月国内光伏组件招投标市场表现良好。2023年伊始，国央企N型组件招标也开始发力，23年2月21日，中核汇能2023年度光伏组件设备集中采购招标启动。本次集中采购招标的光伏组件设备为中核汇能有限公司一体化管理公司和下属项目公司的预计装机总量，装机总量预计为6GW，其中N型占比达到2.5GW。最新在中国电建2023年度光伏组件集采招标中，有1GWN型组件招标容量，要求电池片均为182mm及以上。从招标业主来看，N型组件产品在央国企的接受程度快速提升。主要是N型组件在提升发电量的同时降低了系统成本，增效降本效果明显，同时也提升了项目投资收益率，减少了对土地的需求，推动光伏项目高质量发展。根据行业机构的实证数据显示，由于N型电池具备高转换效率、高发电量、低衰减率、低温度系数、高双面率、弱光表现优等优势，电池量产效率已经达到25%以上。相同成本投入下，N型组件全生命周期内发电量相较传统P型组件可至少提升3%，度电成本优势明显，对央国企大基地项目收益率测算有现实的帮助。需求端的快速增长，也标志着市场对N型电池的接受和认可，进一步加速N型时代的来临，随着N型组件的销量与市场占有率快速提升，未来N型有望逐步替代PERC技术。2.2技术节点逐步突破，异质结量产提速2.2.1异质结转换效率不断提升，技术优越性得以体现2022年，异质结电池效率不断被刷新。隆基绿能与迈为股份屡次创造效率新纪录。迈为股份创造的诸多效率记录中，其联合SunDrive创造的高效微晶异质结电池效率引人关注，据称，采用自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸(M6，274.5cm²)N型晶硅异质结电池，转换效率高达26.41%。目前最高的硅异质结电池转换效率记录由隆基创造，达到26.81%，不仅刷新了之前的异质结效率记录，也成为目前全球硅太阳电池效率的最高纪录。除电池效率外，异质结组件效率也在不断提升。2022年11月25，金石能源宣布，经全球权威机构TUV北德测试认证，异质结组件窗口效率达到24.46%，创下晶硅组件最高效率纪录，也是该公司2022年第三次刷新组件转换效率的世界纪录。2.2.2异质结“三减一增”，降本提效可期未来要实现异质结的大规模量产，还需要跨过一些门槛条件，目前异质结大规模量产的关键条件已经基本满足或者具有较为明确的实现路径和时间节点。总的来看，异质结组件降本提效方案主要包括“三减一增”，也即减银、减栅、减硅、增光。22年以来，异质结降本增效取得较为明显的进展。1-减硅：光伏电池中，硅片的成本占比极高，而在各种技术路线中，异质结的薄片化进程最快。当P型硅片还在使用155μm、150μm厚度时，异质结已经实现120μm硅片规模化量产，更薄硅片方案也已进入研发阶段。超细金刚线的成功应用也推动了硅片的薄片化进程，目前行业头部企业已实现38μm、36μm线型切割120μm片厚薄片、半片的批量应用，同时也在推进测试35μm及以下线型的出片测试，未来100μm以下片厚的硅片量产指日可待，异质结的硅片成本有望做到与PERC打平。在硅料价格为300元/kg时，如果电池企业外采硅片，则155μm规格PERC电池单瓦成本约为0.979元，而异质结电池只需将硅片厚度降低至130μm即可与PERC电池成本打平；如果电池企业自产硅片，则125μm规格异质结的电池成本比155μm规格的PERC电池成本降低0.159元/W。即使硅料价格降低至100元/kg，自产N型硅片的厚度降低至130μm时，成本即可与PERC打平。而且硅片减薄后，对异质结电池的转换效率影响有限，实验表明，当硅片厚度由130μm减薄至120μm时，电池转换效率仅下降0.18%，而当硅片厚度由120μm减薄至100μm时，异质结电池的转换效率甚至略有回升。2-减栅。银浆属于光伏电池中成本占比较高的辅材，在异质结电池中占比更高。异质结电池使用低温银浆，与高温正银相比，异质结低温银浆起步较晚，技术不够成熟，还存在耗量大、印刷速度低、线性宽等痛点。以M6尺寸为例，异质结银浆产线耗重140-150mg/片，是同尺寸PERC电池的两倍左右。此外，由于光伏对白银的需求持续快速增长，但白银储量有限，2021年白银价格上涨了22%，持续上行压力较大，甚至已成为制约异质结电池发展的关键因素之一。针对上述问题，行业目前主攻方向为印刷细线化、银包铜替换全银浆。根据迈为股份介绍，目前主流厂商HJT组件单瓦银浆用量约为18mg，其中约8mg都用在主栅线上。如果能去掉主栅线，银浆用量自然会大幅缩减。通过使用0BB方案可以显著减少主栅线银耗，未来在0BB的技术路线下，异质结组件的每瓦银耗有望降低至12mg。3-减银。银包铜是解决异质结银浆耗用量较大的另一重要手段。现代工艺多采用络合剂来络合游离的银离子，提高银离子的络合常数，搭配银包铜粉工艺，可以保证镀层的均一性、稳定性以及包覆率。据晶银新材介绍，目前50%银含的银包铜细栅已进入批量量产，在多家客户的实证电站中运行，目前无异常；43%银含的银包铜细栅正背面替换纯银细栅，已经在客户端通过4倍IEC可靠性测试，正在进行5倍测试。未来通过银包铜浆料的使用，有望让HJT电池低温浆料成本降低40%以上。此外，电镀铜也是降低异质结银耗的一个重要技术方向。电镀铜工艺制备的纯铜电极电阻显著小于含有机杂质的低温银浆，高宽比更大，遮光更少，线宽有望降至20μm以下，“去银化”的同时也可实现更高的转换效率。目前镀铜的工艺难点在于油墨成本高，双面镀铜的质量以及油墨残留等。总的来看，2023年异质结电池银浆耗用量有较为明确且实现度较高的路线图，一方面通过钢网以及0BB的量产来降低主细栅用量，提升效率；另一方面通过银包铜浆料的批量使用全面降低银浆耗用量。长期来看，使用电镀工艺有望彻底摆脱对银浆的依赖。4-增效。电池转换效率的提升有望带来单瓦成本的下降，目前异质结的提效手段有常规技术与突破性技术。针对异质结提效的突破性技术主要是微晶技术。微晶技术为异质结提效的重要手段，目前已经取得显著成果。微晶硅是指在非晶硅网格中存在大小10nm的晶粒。微晶硅与非晶硅相比具有更好的光电性能，能够进一步提升电池效率，原因是：1）光学带隙宽，微晶硅具有连续可调的光学带隙，其带隙变换范围为1.12ev-2.4ev。吸收的光谱范围可扩展到红外部分；2）电导率高，因为微晶里有着大量的结晶硅晶粒，能较大提升微晶的电导率。据迈为股份介绍，目前VHF微晶n层工艺已经成熟，具备量产能力，在下游客户中调试发现，转换效率均以极短的时间达到电池和组件的相关目标，电池平均效率较非晶已提升0.5%~0.6%，效率标准偏差约0.1%，目前看尚有空间。微晶p层由于掺杂元素的原因，难度相对更高，若微晶p层工艺成功量产，效率有望突破25.5%。2.2.3异质结扩产提速，未来占比增加2022年东方日升、华润电力、中建材、华晟新能源、爱康科技、明阳智能等逾20家企业先后披露了异质结扩张产能计划，已超过110GW。据CPIA预计到2030年，异质结电池将成为主流，市占率至40%以上。3.异质结蓄势待发，盈利有望迎来修复3.1深耕异质结多年，技术行业领先随着N型时代到来，爱康科技逐步调整公司发展战略。目前公司重心已经逐步从光伏配件转移到高效电池组件制造。爱康能源研究院始建于2013年，始终专注能源关键技术的研发、孵化和应用，研究院团队以硕士、8-10年光伏前沿尖端人才为主，10余年来，公司不断优化在PERC电池和组件制造领域的优势，同时应变于未来——专注于高效光伏技术的研发，并致力于HJT在产业中的实践与应用，并取得显著成效。经过多年的积累和发展，研究院已经累计获得技术和发明专利300余项，其中在异质结等电池相关领域上，已经申请100余件专利。2022年8月28日，爱康科技举办700W+异质结组件新品发布会暨杭州未来研究院揭牌仪式，推出700W+“ZERO无极”系列异质结组件新品。新品组件采用“无主栅（0BB）、120um以下硅薄片、低银含量浆料、高强度钢边框”技术，为产品赋予零PID和LID、低温度系数、高双面率、低衰减、高功率质保、高可靠性等多重优势。该系列涵盖210HJT66版型/60版型/40版型，适用于大型地面电站、工商业及屋顶分布式电站。无主栅（0BB）技术是本次产品的一大看点，可实现HJT电池及组件的降本提效。从降本路径来说，无主栅技术从硅片和浆料两个方面来实现了生产成本的下降。一方面，爱康以低温封装工艺为基础，为硅片薄片化创造基础，可进一步实现硅片降本；另一方面，电池正面无主栅的设计，可降低30%-40%的电池浆料单耗，有助于减少电池浆料使用量，降低生产成本；从提效角度来说，爱康无主栅技术的应用，可以减少电池正面栅线遮挡，带来组件CTM的有效提升。2022年11月，爱康湖州基地宣布全面投产了210微晶半片异质结电池，产线导入120um薄硅片，100um硅片同步持续测试中，首片效率达24.7%，预计全面达产后，量产转换效率将突破25%。在降低银耗量方面，爱康通过试验新的材料和配方，领先同行业采用无银主栅+银包铜细栅，大大降低了银耗。针对TCO材料及研发减铟的镀膜方案，爱康科技在无铟及减铟TCO的导入方面也取得了重要的技术突破。随着微晶硅工艺的导入及TCO在透光度及耐候性方面的优化，对HJT效率的提升起到重要的帮助。3.2资深研发团队，引入重磅专家引入异质结电池领域重磅研发专家，加速组件业务发展。公司研发实力强大，拥有近十位领军型博士人才领衔的研发团队，“国家863高效异质结太阳能电池项目”总负责人、教授级研究员彭德香，国家“千人人才引进计划”、全球材料科学、薄膜太阳能电池专家徐根保博士，中国光伏行业协会标委会委员、中科院上海应用物理研究所博士倪志春，“南太湖精英计划：创新领军人才人选”、爱康科技研究院副院长黄信二博士。为加速组件业务发展、提升公司核心竞争力，2021年4月，公司宣布决定聘请木山精一博士为公司首席技术顾问，指导异质结光伏电池的技术提升和工艺生产管理，为组件技术提供技术研究咨询，助力组件业务发展。木山精一博士，毕业于日本大阪大学，工学博士，任松下清洁能源公司技术总监、太阳能研究所所长，是异质结电池领域的资深专家，也是异质结电池技术的主要发明人，创下25.6%转换效率的世界纪录。3.3与国资合作，加快产能扩张与众多国企达成战略合作，加快项目建设与产能扩张。自2019年起，公司开始与国企进行战略合作：2019年，公司与浙能集团达成战略合作，涉及电站运营与高效光伏电池及组件项目；2021年以来，合作密度明显提高，与中国电建贵州公司签订战略合作协议，双方合作建设高效异质结光伏组件工厂基地、大型光伏电站等项目，扩大产能加速电站项目落地；2022年，公司与四川省凉山州、浙能集团签署产业项目招引投资合作框架协议，合作承接凉山州投资建设光伏产业和光伏电站项目。3.4重新进入彭博TIER1名单，助力海外市场开拓全球光伏市场蓬勃发展，公司再入彭博Tier1名单助力海外市场开拓。2022年，俄乌冲突对全球能源供应链造成巨大冲击，使能源价格高企，欧洲能源安全严峻性加剧，欧洲主要国家上调了光伏装机量，加快新旧能源替换速度；拉丁美洲、印度光伏市场也表现强劲；放眼全球，2023-2026年光伏市场规模有望保持两位数的增长速度。BNEF作为全球知名研究机构，结合海量历史融资交易数据评选出最具可融资性的光伏领域公司，2022年，公司再次入选BNEFTier1（全球一线组件制造商），证明其出色的融资公信力。在光伏电站重资产项目投资中，出色的可融资性将助力公司获得更多海外市场份额。3.5地面电站装机高增长，支架业务有望迎来盈利修复地面电站潜在需求旺盛，2023年有望高速增长。根据CPIA预测，2023年国内和全球新增装机将分别达到110GW、330GW。随着2023年上游原材料价格下降，过去两年由于高组件价格和装机成本被压抑的地面电站建设项目有望迎来并网装机潮，地面电站新增装机占比将得到提升。美国在2021年增加了13.2GW的大型地面电站光伏装机，同比增加25%。受益于地面电站装机量增加，公司光伏支架、边框等辅材的盈利能力有望迎来反弹。2022年前三季度，爱康科技中标电建、中核、中石油、国家能源、国家电投等企业10个项目，合计容量510MW。跟踪支架渗透率逐渐提升。根据CPIA数据，预计到2025年，跟踪支架在支架