国际金融实务-第二讲即期远期和掉期

本章学习目标

掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作掌握远期外汇交易的概念、分类和程序熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作掌握掉期外汇交易的概念和程序熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作第一页，共47页。第一页，共47页。2.1即期外汇交易

即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（WorkingDay）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式。2.1.1即期外汇交易的概念第二页，共47页。第二页，共47页。2.1.1即期外汇交易的概念

需要注意的问题：即期交易的交割日期（SpotDate)标准交割日隔日交割当日交割即期交易的结算方式信汇票汇电汇第三页，共47页。第三页，共47页。第四页，共47页。第四页，共47页。2.1.2即期外汇交易的报价1、双向报价外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（TwoWayQuotation），即报价者（QuotingParty）同时报出买入价格（BidRate）及卖出价格（OfferRate）当银行报一种货币兑另一种货币的买入价和卖出价时，按国际惯例，银行报买入价是指银行买入基准货币愿意支付若干其他货币的价格；银行报卖出价是指银行卖出基准货币将收取若干其他货币的价格。第五页，共47页。第五页，共47页。2、“标价货币”和“基准货币”按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币(quotatingcurrency)”，凡数量固定不变的货币则称为“基准货币(vehiclecurrency)”；第六页，共47页。第六页，共47页。3、汇率的三种表示方法（1）文字表述，如美元兑马克汇率1.4989；（2）用两种货币的三字母代码表述，如USD/DEM1.4989；（3）用货币符号表述，如＄/DM1.4989；三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的：每1美元等于1.4989马克，美元是基准货币。第七页，共47页。第七页，共47页。4、交叉汇率的计算（1）当两个汇率同为直接标价法或同为间接标价法时，两个汇率交叉相除。例1：USD/CNY：8.3500/15；USD/HKD：7.9000/15则：HKD/CNY=（8.3500/7.9015）/（8.3515/7.9000）=1.0568/72例2：EUR/USD：1.1010/20；

AUD/USD：0.6873/83则：EUR/AUD=(1.1010/0/0.6883)/(1.1020/0.6873)=1.5996/6034

第八页，共47页。第八页，共47页。（2）当一个为直接标价法的汇率，另一个为间接标价法的汇率时，两种汇率垂直相乘（同边相乘）。如：EUR/USD：1.1035/45

USD/CNY：8.2775/95则：EUR/CNY=(1.1035*8.2775)/（1.1045*8.2795）=9.1342/447第九页，共47页。第九页，共47页。即期交易实例第十页，共47页。第十页，共47页。涉及交易要素第十一页，共47页。第十一页，共47页。2.1.3即期外汇市场上的套期保值外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作：指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。例2—1第十二页，共47页。第十二页，共47页。

即期外汇市场上的投机操作当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（Spread），这正是进行投机操作的基础。

第十三页，共47页。第十三页，共47页。（一）如果你以电话向中国银行询问GBP/CNY（斜线“/”表示“兑”）的汇价。中国银行答道：“8.9128/8.9133”。请问：1、中国银行以什么汇价向你买进GBP？2、你以什么汇价从中国银行买进GBP？(二)如果你以电话向中国银行询问USD/CAD的汇价。中国银行答道：“1.3772/1.3776”。请问：

1、中国银行以什么汇价向你买进USD？

2、你以什么汇价从中国银行买进USD？3、如果你向银行卖出CAD，使用什么汇率？外汇报价实例第十四页，共47页。第十四页，共47页。（二）假设汇率为：

1、美元/日元145.30/40，英镑/美元1.8485/95，请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？

2、美元/瑞典克朗6.9980/6.9986，美元/加拿大元1.2329/1.2359，请问某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少？第十五页，共47页。第十五页，共47页。（三）如果你是银行，你向客户报出美元兑港元汇率为7.8057/67,客户要以港币买进100万美元。请问你应给客户什么汇价？如果客户以你的上述汇价，向你购买了500万美元，卖出港币，随后你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是

a7.8058/65b7.8062/70c7.8054/60d7.8053/63你该与谁交易，汇价是多少？第十六页，共47页。第十六页，共47页。（四）假设银行同业间的美元兑港币报价是7.8905/35.客户向你询问美元兑港币报价，如果你要赚取3个点作为银行收益，你应如何向客户报价？第十七页，共47页。第十七页，共47页。远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。2.2远期外汇交易

2.2.1远期外汇交易的概念第十八页，共47页。第十八页，共47页。1、完整汇率报价方式苏黎世外汇市场某日US$/SF

即期1.6550/1.65601个月1.6388/1.64032个月1.6218/1.62333……6……12……2.2.2远期汇率的报价和计算

第十九页，共47页。第十九页，共47页。2、掉期率报价方式例：某日香港的银行报出的USD与HKD买卖价为：

SR：USD/HKD=7.8860/703月期掉期率：50/70第二十页，共47页。第二十页，共47页。远期汇率与即期汇率之间的差额就是远期差价，又叫汇水。

差额（汇水）=远期汇率—

即期汇率远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况：远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，叫远期升水远期汇率低于即期汇率，远期差价为低，叫远期贴水远期汇率等于即期汇率，远期差价为零，叫平价升水或贴水是对基准货币来说的

第二十一页，共47页。第二十一页，共47页。如何计算？（1）明确知道是升水或贴水及点数直接标价法

Forward=spot+升水

-贴水间接标价法

Forward=spot-升水

+贴水第二十二页，共47页。第二十二页，共47页。（2）仅知道点数，不知道是升水还是贴水

掉期率形式计算方法基准货币标价货币高/低减贴水升水低/高加升水贴水

第二十三页，共47页。第二十三页，共47页。注意：在直接标价法下，左小右大为升水左大右小为贴水在间接标价法下，左大右小为升水左小右大为贴水

若题中明确标价法，没有明确告知升贴水，先判断升贴水再进行加减。第二十四页，共47页。第二十四页，共47页。远期外汇的价格计算

远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。远期差价=即期汇率*（两种货币年利差）*月数/12利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水第二十五页，共47页。第二十五页，共47页。根据交割日的不同分类

规则交割日交易

不规则交割日交易

根据交割日的确定方法分类固定交割日交易

选择交割日交易

远期外汇交易的分类

第二十六页，共47页。第二十六页，共47页。

（1）远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具与其他银行外汇经纪人和客户之间进行；（2）在远期外汇合约中，汇率、货币种类、交易金额、交割日期等内容因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无通用的标准和限制；（3）远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，买卖双方可以直接进行交易，也可通过经纪人进行交易；（4）远期外汇交易主要在银行之间进行，个人和小公司参与买卖的机会较少；（5）远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没有缴纳保证金的规定。远期外汇交易的特点第二十七页，共47页。第二十七页，共47页。远期外汇交易合同的了结

以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。展期

如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期（Extension）。远期外汇交易的了结、展期和零星交易

第二十八页，共47页。第二十八页，共47页。零星交易指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（78天或227天等）的远期外汇合同。第二十九页，共47页。第二十九页，共47页。进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险。外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易。投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。买空卖空

2.2.6远期外汇交易的操作

第三十页，共47页。第三十页，共47页。远期外汇交易的应用

1、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险；例如：某日，香港外汇市场的行情为：即期汇率：1美元=港币7.0356/663个月掉期率20/12假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。请判断：

1、美国进口商不采取保值措施，会怎样？

2、美国进口商如何防范汇率变动风险？第三十一页，共47页。第三十一页，共47页。分析：美国进口商不采取保值措施，3个月后将支付：第一，3个月后汇率为：1美元=港币7.0326/40第二，1港币=1/7.0326美元第三，700*1/7.0326=99.5365万美元如当即支付货款，将支付：第一，即期汇率：1美元=港币7.0356/66第二，1港币=1/7.0356美元第三，700*1/7.0356=99.4940万美元

会成本增加99.5365-99.4940=0.0425万美元美国进口商利用远期外汇市场进行保值，将支付：第一，3个月远期汇率为：1美元=港币7.0336/54第二，1港币=1/7.0336美元第三，700*1/7.0336=99.5223万美元

少支付=0.0412万美元第三十二页，共47页。第三十二页，共47页。

2、外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易；

例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元3个月远期头寸缺10万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率USD/HKD=7.70,3个月远期汇率USD/HKD=7.88，到时该外汇银行要付给客户10万美元，收入78.8万港元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到外汇市场上立即补进同期限的（3个月）、相等金额（10万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时即期汇率USD/HKD已升至7.90,美元3个月期汇仍为升水0.18，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按USD/HKD=8.08的汇率成交。10万美元折合80.8万港币，结果该外汇银行因补进时间不及时而损失2万港币。第三十三页，共47页。第三十三页，共47页。

3、投机者利用远期外汇市场进行投机；4、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失。

第三十四页，共47页。第三十四页，共47页。案例分析案例一：

进口付汇的远期外汇操作某年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率USD/JPY=82.40/503个月掉期率17/15一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商可以利用远期外汇交易进行套期保值。（1）若美国进口商不采取避免汇率变动风险保值措施，现在支付10亿日元需要多少美元？（2）假设3个月后USD/JPY=81.00/10，则到下年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计多支出多少美元？（3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？第三十五页，共47页。第三十五页，共47页。案例分析案例二：

出口收汇的远期外汇操作某年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.5970/802个月掉期率125/122一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的合同，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美国出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD=1.5800/10，不考虑交易费用。那么：（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险保值措施，则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换成美元将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？第三十六页，共47页。第三十六页，共47页。案例分析案例三：

外币借款远期外汇操作已知外汇市场行情为：即期汇率EUR/USD=1.28006个月欧元贴水150

一法国公司以1.5%的年利率借到1000万美元，期限6个月。然后，该公司以1欧元=1.2800美元的即期汇率，将美元兑换成欧元，最初贷款额相当于7812500欧元，试分析该公司应如何利用远期外汇市场进行套期保值？第三十七页，共47页。第三十七页，共47页。掉期交易（SwapTransaction）是指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。2.3外汇掉期交易

2.3.1外汇掉期交易的概念第三十八页，共47页。第三十八页，共47页。掉期交易与一般套期保值的不同处是:掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限。掉期交易中强调买入和卖出的同时性。掉期交易绝大部分是针对同一对手进行。掉期交易根据交割日不同可分三类：即期对远期掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易2.3.1外汇掉期交易的概念

第三十九页，共47页。第三十九页，共47页。掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期汇率(SwapRateorSwapPoint)。掉期汇率就是掉期交易的价格，通常报价者对于掉期率的报价采用双向报价的方式。在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价。2.3.2外汇掉期交易的报价

第四十页，共47页。第四十页，共47页。企业机构或银行从事掉期交易的目的：轧平货币的现金流量

从事两种货币间的资金互换

调整外汇交易的交割日

进行盈利操作

2.3.4外汇掉期交易的操作

第四十一页，共47页。第四十一页，共47页。1、轧平外汇头寸

例如：某银行某日发生如下4笔外汇交易：（1）买入即期美元200万；（2）卖出3个月远期美元300万；（3）卖出即期美元100万；（4）买入3个月远期美元200万从货币数量上来看，外汇头寸已经轧平，但从时间上来看，外汇资金是存在缺口的。因此，该银行通过做一笔卖出即期美元100万，同时买入3个月远期美元100万，就达到了平衡资金的效果。第四十二页，共47页。第四十二页，共47页。

2、调整交割日期

例如：一德国出口商与银行签订卖出3个月远期美元，买入3个月远期欧元的交易合同，交割日期为10月20日。后来由于美国进口商资金周转不足，无法按期付款，德国出口商不得不延迟与银行的远期交易，交割日展期到11月20日。这样在11月20日这天，银行就需要有足额的欧元头寸，为了满足客户的要求，银行就要通过在10月20日做一笔1个月的远期掉期交易，把原来10月20日的头寸转到11月20日，以备到时支付给德国出口商。

第四十三页，共47页。第四十三页，共47页。案例分析案例一：

即期对远期的掉期交易已知外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.5970/802个月掉期率20/10一美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资。试分析该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险？第四十四页，共47页。第四十四页，共47页。案例分析案例二：

远期对远期的掉期交易英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔500万美元