摩根士丹利投资风险与信用评级

，及不应被依赖种类一般风险资本风险指投资者将不能完全收回其全部投资的风险选择风险在选择适合投资的不同证券时，因选取了表现欠佳的证券而涉及的风险时机风险在不合适的时机买入或卖出证券，从而涉及亏损或盈利减少变更风险证券投资的获利前景因新法规的颁布或现有法规的修改而受到不利影响流动性风险某只证券由于质量下降，以致投资者必须承受大幅度亏损才能把证券售出市场风险大市整体下滑以致影响了证券的价格特定风险信贷风险证券发行人也许在到期日无法支付利息及/或偿还本金通胀风险基于通胀，证券价格随时间的推移而下跌利率风险证券价格(特别是债券)因利率变动而受到影响投资风险投资者将由于到期收益率相等于息率而无法再投资利息款项，从而蒙受损失赎回风险当市场息率下降(票息较低时)，可赎回债券有可能被要求赎回：债券持有人将失去持有高票息债券的机会，而不得不把资金投向其他收益较低的债券2.评级是通过对公司基本条件进行信用分析，并利用一套符号系统来表示的有关信用度的意见和看法.信用度：能否按时偿还债务(并权衡其严重性)的能力指标.以概率或相对排序来表示.并非预测何时会违约的陈述说明.基本条件信用分析：分析3.加强贷款人与借贷人之间的信息流通.有助降低借贷成本、提高投资效益.可把监控成本减至最少.作为业绩的比较基准45.相关系统可确保公司在“周期”间的稳定性.一般而言，评级下降多于上调，特别是在经济衰退环境下.通过先将公司放在“评级前景”及“观察名单”上(进行审议)而发出公司评级将会调整的讯号.大幅度的评级调整十分罕见.评级在短期内出现逆转的情况也很罕见6银行交易柜员.二级交易.市场信息销售员银行交易柜员.二级交易.市场信息销售员.融资需求.发行条款与条件.证监会.政府.市场信息.信息回馈.独立运作.新发行信息回馈.新发行定价.发行定价.交易信息回馈.市场信息.投资组合监察.评级审议.市场信息公司发行人机关评级机构机构投资者.扩大接触面有助于进一步扩大潜在投资者的领域。信用评级现已被金融中介工具之一.配售发行对一笔信贷交易的规模、定价、期限和抵押要求等方面均有一定.接受程度是一项全球认可的信用素质测量指标8本结构是所有IPO、重组和份一个合适/理想的资本结构有信用评级向投资者和贷款人(WACC).取得公认的评级，在很大程度上有助于投资者及贷款人审议公司/发行人的债务资金成本，使他们能更准确地衡量和计算.一个更为精确的WACC将有助投资者推算出公司股本的潜在上调空间.协助发行人进入资本市场以实9多年来，信用评级已获得投资者的广泛接受，成为其易于使用的辨别信用质量工具.独立运作：评级机构与投资银行没有关连，也不介入任何发行的销活动.投资组合监控：为投资者提供一个全球公认和易于使用的信用风.比较基准：为投资者评估债务风险溢价设立比较基准.接受程度：是一项全球认可的信用素质测量指标.信用评级并非一项各方同意的建议或提议.证券行和评级机构有时会各持不同的看法。一方看重与股价的相关性，而另一方则针对违约的可能性.前景改变不代表要调低评级。前景改变也不一定是评级改变的先兆.评级机构在发出一个评级时，会尽量考虑到公司业务周期可能遇是在较长期的基础上评审一家公司；而买卖股票建议则通常是在较短期的基础上作出.基于结构性理由，公司的评级有时会有别于其个别债券发行的评级权人权人信用评级.是对债务人总体信用.评级是基于违约风险.针对能否及时偿付利.不对股价作出评论股票推荐.是针对股价及有关估法.股票推荐是根据每股盈利(EPS)及市盈(PE)率作出的股份股份持有人•评级机构分析员所采用的“分析角度”不同于一般更为人所知的证券交易商的看法–由于其主要服务对象--债券持有人拥有的上调空间有限，他们的分析定向更为保守•评级是根据定性和定量分析准则进行评审的结果。前者针对发行人业务涉及的风险；后者则帮助确定其财务风险•一般而言，在一特定的财务风险下，业务风险越低，可获得的评行业风险范畴公司业务风险范畴•社会及政治因素•竞争地位•监管环境及趋势•业务与财务策略•供求关系•营运效率•增长前景、周期与波幅•管理层与股东结构•技术与资金密集度•竞争环境信用分析员与股票分析员的根本不同处信用分析重点股票分析重点•下调风险(“有哪些地方会出错？”)•上调潜力•赚取自由现金流量的能力•帐面盈利能力(收益表)•收入质量(稳定性和可预计性)•盈利增长率•侧重季度业绩表现•保守的资本结构和强劲的变现能力•具效益的资本结构以实现低WACC财务风险范畴•会计与财务政策•经营盈利能力构•现金流保障•偿债能力•融资灵活度公司要求进行评级评级委员会发布有关评级的消息接受评级并“向外公布”公司管理层与评级机构(1)评级决公司要求进行评级评级委员会发布有关评级的消息接受评级并“向外公布”公司管理层与评级机构(1)评级决定接受评级及将结果保密评级机构派出分析员队伍并进行基本研究工作持持续监测在在顾问的协助下，公司准备向评级机构提交说如有要求重评注:(1)在与管理层会面后的3–4星期内发出评级结果对首次进行评级的公司而言时间表主要取决于被聘评级周数1234689程序571011周数1234689程序57(投资银行)提供所需资料调查；准备背景资料清单景资料行采排知公司评级结果行行业风险务风险财务风险公司的业务风险情况决定与评级类别相当的财务风经营风险的程度具体公司的风险因素成功的要素财务风险主要通过定量比率分析而确定制订信用分析框架，首先应全面理解公司所在的行业.季节性影响.周期性影响.进入行业的障碍.技术更新情况.资金投入情况评级机构将分析公司的市场竞争地位。公司经营取得成功和避免失误的能力直接影响其评级结果.市场占有率.专利.研究与开发实力.业务多元化.生产成本.会计质量.财务政策.盈利能力与债务偿还比率–税前利息覆盖率.资本结构.现金流量充足率债务比率.流动性风险管理.融资灵活度信用质量收益信用质量收益针对公司在未来约情况下，债权较用途，适用于量下降，投资者•短期评级派生自长期评级，融资灵活度方面进行“微调”评级级别 长期债务评级短期债务评级穆迪标准普尔惠誉穆迪标准普尔惠誉投资级P-1投资级P-1AaaAAAAAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCPA1P-2A-2P-2A-2P-2orP-3A-2orA-3P-3A-3NotPrimeBNotPrimeBNotPrimeBNotPrimeBNotPrimeBNotPrimeBNotPrimeCNotPrimeCNotPrimeCNotPrimeCAa1Aa2Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCF2orF3非投资级(非投资级(或高收益)BNotPrimeCCCNotPrimeCCCC注1.具备特别变现能力的公司有可能取得A-1