特定品种公司债怎么看

信用债专题报告证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究《公募REITs发展回顾与后市解读——《重点监测区域、平台利差走势分化》2022.06.12:姜珮珊tseccomS850517070004:王冠军tseccom特定品种公司债怎么看?上交所新指引发布，特定品种公司债包含10个品种。2022年6月2日，上交所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券(2022年修订)》，共包含10个种类。其中，可交换公司债券、低碳转型公司债券、“一带一路”公司债券及疫情防控公司债券为今年新增的特定品种公司债券。新指引下，部分特定公司债券规则发生改动。可交换债新纳入特定品种公14年细则，可交换债券在多个发行事项提供自由度，且选择是否交换的时限从12个月缩短至6个月。相较于2020年指引，公开发行短期公司债的发行人信用评级不再为必需项；乡村振兴公司债取代扶贫公司债，成为特定品种公司债；适用优化审核安排的可续期公司债发行人可以自主选择是否进行债项评级；纾困公司债券强调资金运用符合《资管新规》等规定。特定品种公司债作用显著，新指引承上启下，助力后续发展。特定品种公司债在新兴企业做大做强，困难企业摆脱困境及贫困地区脱贫攻坚等过程中发挥重要作用。新指引契合我国当下发展形势，特定品种公司债未来可风险提示：统计口径差异导致数据不一致风险，政策变动风险。2固定收益研究—信用债专题报告2阅读正文之后的信息披露和法律声明1.特定品种公司债是什么？ 62.特定品种公司债分类介绍 6公司债券 6 8 92.4绿色公司债券 112.5低碳转型公司债券 122.6创新创业公司债券 13扶贫公司债券 14 ”公司债券 17纾困公司债券 182.11疫情防控公司债券 193.特定公司债券总结与展望 193固定收益研究—信用债专题报告3特定品种公司债券覆盖范围 6用评级分布 7 绿色公司债发行主体信用评级分布 12 图18创新创业公司债发行主体信用评级分布 14图19创新创业公司债发行主体类型分布 14 期限分布 14图22扶贫公司债发行主体信用评级分布 15类型分布 15 26乡村振兴公司债发行主体信用评级分布 16乡村振兴公司债发行主体类型分布 16 信用评级分布 174固定收益研究—信用债专题报告4 17 36疫情防控公司债发行主体信用评级分布 19疫情防控公司债发行主体类型分布 19 5固定收益研究—信用债专题报告5表目录表1短期公司债券相关指引内容 7表2可续期公司债券相关指引内容 8表3可交换公司债券相关发行要求 10表4绿色公司债券指引内容比较 11表5低碳转型公司债券涉及领域比较 13表6低碳转型公司债券信息一览 13表7创新创业公司债券相关发行要求 13表8扶贫公司债券相关发行要求 15表9乡村振兴公司债券相关发行要求 166固定收益研究—信用债专题报告6阅读正文之后的信息披露和法律声明6月2日，上交所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券(2022年修订)》(上证发„2022‟85号)(下简称“2022指引”)。其中将短期公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券、绿色公司债券、低碳转型公司债券、创新创业公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券以及疫情防控公司债券作为特定品种公司债券的全部种类。特定品种公司债券的范围不断变化，今年新增4个品种。与2020年(上证发„2020‟87号，下简称“2020指引”)相比较，新版指引增加了可交换公司债券、低碳转型公司债券、“一带一路”公司债券及疫情防控公司债券四个品种。扶贫公司债券也替换为乡村振兴公司债券。图1上交所历年特定品种公司债券覆盖范围222指引2222指引短短期公司债券可可交换公司债券低碳转型公司债低碳转型公司债券乡村乡村振兴公司债券纾纾困公司债券可可续期公司债券绿绿色公司债券创新创业公司债券创新创业公司债券一一带一路公司债券疫疫情防控公司债券短短期公司债券绿绿色公司债券创新创业公司债券创新创业公司债券可可续期公司债券扶贫公司债扶贫公司债券纾纾困公司债券目前涉及的特定品种公司债券中，除低碳转型公司债券外，均有较长发行历史。深交所的创新品种业务指引也涵盖了绿色公司债券、可续期公司债券、乡村振兴公司债券、纾困专项公司债券、短期公司债券等。2.特定品种公司债分类介绍2.1短期公司债券短期公司债券指依照法定程序发行的、期限为1年及以下的公司债券。目前相关的指引包括上交所的“2022指引”以及深交所2020年11月出台的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第5号——短期公司债券》。公开发行短期公司债不再强制要求主体评级，发行门槛降低。从具体条款来看，深圳交易所的指引发布于2020年，与上交所2020指引内容相近。与它们相比较，上交所的2022指引去除了“公开发行短期公司债券发行人应当进行主体信用评级”的要求，使短期公司债发行更加便利。整体来看，非公开发行的短期公司债较公开发行短期公司债更容易发行，前者适用范围更广，后者对经营指标有硬性要求。质押式回购要求发行人主体信用评级达到AAA，且债券为采用多边净额结算方式的公开发行短期公司债券。7固定收益研究—信用债专题报告71.42%表1短期公司债券相关指引内容1.42%款种类深圳证券交易所公司债券创新品种业务(一)符合适用本所公司债券优化公开发行要求营活动现金流量净额为正或最近一(二)综合实力较强、内部控制和(三)经本所认可的其他情形。债能力，并符合(一)适用本所公司债券优化融资安排，且发行人最近三年平均活动现金流量净额为正或最近(二)综合实力较强、内部控制和险控制制度健全的证券公司;(三)经本所认可的其他情形。 (一)适用本所公司债券优化融资监均经营活动现金流量净额为正或最近一年末的速动比率大于1；(二)综合实力较强、内部控制和风险控制制度健全的证券公司;(三)经本所认可的其他情形。求(一)发行人发行的股票已在境内证券交易所上市，且其股票未被实(二)发行人最近24个月内已在境内相关债券市场发行短期债务融资工具，且不存在违约或者延迟支付券或其(三)发行人主体信用评级达到AA+级(含)以上；(四)发行人属于国家金融监管部(五)发行人属于中央企业、省市(六)经本所认可的其他条件。(一)发行人已在境内证券交易所暂停或终止上市等，同时发行人不存在被有权机关立案调查或处罚的(二)发行人近两年内已在国内相短期债务融资工约或者延迟支付债(三)发行人主体信用评级或债项评级达到AA+或以上；(四)发行人属于国家金融监管部(五)经本所认可的其他情形。(一)发行人股票在境内证券交易所有权机关立案调查或行政(二)近2年内已在境内相关债券市(三)主体信用评级或债项评级达到(四)经国家金融监管部门批准设立(五)经本所认可的其他情形。押式回购要求存在次级条款等影响债项评级的相关契约条款)且采用多边净额结算式的公开发行短期公司债券。存在次级条款等影响债券信用评级结算方式的公开发行短期公司债券。发行人主体信用评级达到AAA(不存在次级条款等影响债券信用评级的相关契约条款)，且采用多边净额结算方式的公开发行短期公司债券。公开发行短期公司债券发行人应当进行主体信用评级，同时可自主选是否进行债券信用评级。公开发行短期公司债券发行人应当进行主体信用评级，同时可自主选存量短期公司债发行主体新用户评价集中在AA+评级，企业性质基本为地方国有企10日，短期公司债共发行704只，发行总量达5967.81亿元；目前存量为282只，债券总余额达2298.08亿元。存量短期公司债主体最新信用评级以AA+为主，占比为68.65%；公司类型多为地方国有企业，占比为93.62%；发行人中仅有1家上市企业，为晋能控股山西电力股份有限公司。图2短期公司债发行主体信用评级分布8.33%23.23.02%68.65%AAAAA+AA图3短期公司债发行主体类型分布4.61%9393.62%地方国有企业民营企业外商独资企业阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明8固定收益研究—信用债专题报告8估值方面，存量短期公司债平均发行利率为4.16%，6月10日的平均中债估值收益率为3.50%，有一定程度下降。存量短期公司债剩余期限分布以半年内为主，占比达56.74%，平均剩余期限为0.46年。共有17只短期公司债拥有标准券折算比例，平均值图4短期公司债利率比较6.005.004.003.002.001.000.005.5.26 4.104.273.403.47 2.94AAAAA+AA平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)图5短期公司债剩余期限分布43.26%43.26%56.74%0.5年内0.5-1年2.2可续期公司债券可续期公司债券，是指发行人依照法定程序发行，附可续期选择权的公司债券。目前发行可以依据的规则指引包括上交所的“2022指引”以及深交所2020年11月出台的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第2号——可续期公司债券》(下简称适用优化审核安排的可续期公司债券发行人放松债项评级要求。具体条款方面，在发行人信息披露方面，“2022指引”与“2020指引”以及同时期的“深2号指引”差别不大。本次“2022指引”的改变在于，对于适用优化审核安排的发行人可以自主选择是否进行债项评级，一定程度上简化了发行程序。表2可续期公司债券相关指引内容上交所2022指引行特别要求行人主体评级和债项评级均达到AA+及以上。行人主体信用评级和债项评级应行人主体信用评级和债项评级应本所认定适用优化审核安排的发行人可以自主选择是否进行债项评级。行人有权机外内容率确定率确定发行事项。可续期公司债券不再期限：续期权行使时可续期公司债券不再可续期公司债券不再露时间节点存量可续期公司债发行主体信用评级集中在AAA评级，企业性质主要为国有企业。行996只，发行总量达14052.96亿元；目前存量为741只，债券总余额达10032.25亿元。存量可续期公司债主体最新信用评级以AAA为主，占比为89.27%；公司类型多为中央国有企业和地方国有企业，合计占比为98.11%；发行人中上市企业占比达23.08%。9固定收益研究—信用债专题报告9图6可续期公司债发行主体信用评级分布89.27%.89.27%.848%AAAAA+AAB未评级图7可续期公司债发行主体类型分布%%52.36%45.75%52.36%中央国有企业地方国有企业公众企业民营企业估值方面，存量可续期公司债平均发行利率为4.22%，6月10日的平均中债估值收益率为3.10%，有一定程度下降。存量可续期公司债剩余期限分布集中在3年以内，合计占比达92.71%，平均剩余期限为1.66年。共有650只可续期公司债拥有标准券折算比例，平均值为88.64%。图8可续期公司债利率比较5.295.115.223.023.915.004.003.002.000.00AAAAA+AA平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)图9可续期公司债剩余期限分布5.80%.95%26.86%15.79%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年6-7年7-10年2.3可交换公司债券可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。与可转换债券不同，可交换债券的发行人不必是上市公司，可以是上市公司股份的持有人且行权不影响总股本。目前发行可以依据的文件包括《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》(证监会公告„2008‟41号)，上交所的《上海证券交易所可交换公司债券业务实施细则》(上证发„2014‟41号，下简称“沪2014细则”)、“2022指引”以及深交所的《深圳证券交易所可交换公司债券业务实施规则》(深证上„2014‟282号，下简称“深2014细则”)、《关于持续规范和完善可交换公司债券发行业务事项的通知》(深证上„2018‟654号)等文件。可交换公司债发行自由度提升。从具体条款来看，“2022指引”对很多细节进行了细化，但在具体担保物范围、初始担保比例、维持担保比例、追加担保机制以及违约处臵等事项提供了一定的自由度。且选择是否交换为预备用于交换的股票的时限从12个月缩短至6个月，为可交换债券行权提供了便利。固定收益研究—信用债专题报告阅读正文之后的信息披露和法律声明 (一)预备用于交换的股票在债券发行前，除为本次发行设定担保外，不存在被司法冻结等其他权利受限情形。 (二)预备用于交换的股票在债券发行前不存在限售条件，且股东在约定的换股期间转让该部分股票不违反发行人对上市公司、投资者及本所等的承诺。 (三)可交换公司债券发行前，发行人应当按照约定将预备用于交换的股票等设定担保，设定担保的股票数量应当不少于债券持有人可交换股票数量。具体担保物范围、初 (一)预备用于交换的股票在债券发行前，除为本次发行设定担保外，不存在被司法冻结等其他权利受限情形。 (二)预备用于交换的股票在债券发行前不存在限售条件，且股东在约定的换股期间转让该部分股票不违反发行人对上市公司、投资者及本所等的承诺。 (三)可交换公司债券发行前，发行人应当按照约定将预备用于交换的股票等设定担保，设定担保的股票数量应当不少于债券持有人可交换股票数量。具体担保物范围、初始担保比例、维持担保比例、追加担保机制以及违约处臵等事项由当事人协商并在募集说明书中进行约定。 (四)可交换公司债券发行结束之日起6个月后，债券持有人方可按照募集说明书约定选择是否交换为预备用于交换的股票。可交换债券初始换股价格应当不低于债券募集说明书公告日前一个交易日标的股票收盘价和前20个交易日收盘价的均价。 (五)当事人应当就可交换公司债券具体换股期限、换股价格的确定、调整及修正机制等事项进行协商，并在募集说明书中约定。(六)本所其他相关规定。(一)经中国证监会核准并公开发行；(二)债券的期限为一年以上；(三)实际发行额不少于人民币5000万(四)申请上市时仍符合法定的可交换债(五)本所规定的其他条件。图11可交换公司债发行主体类型分布%%6.85%31.51%58.90%民营企业地方国有企业中央国有企业公众企业集体企业上市公司股东发行可交换公司债券定请人应当是符合《公司法》、《证券法》规定的有限责任公司或者股份有限(二)公司组织机构健全，运行良好，内(三)公司最近一期末的净资产额不少于(四)公司最近3个会计年度实现的年均(五)本次发行后累计公司债券余额不超(六)本次发行债券的金额不超过预备用将预备用于交换的股票设定为本次发行的(七)经资信评级机构评级，债券信用级(八)不存在《公司债券发行试点办法》存量可交换公司债发行主体信用评级集中在AA+及以上，企业性质集中于民营企为73只，债券总余额达834.44亿元。存量可交换公司债主体最新信用评级以AAA及AA+为主，其占比均为26.03%；公司类型多为民营企业，占比为58.90%；发行人中上市企业占比达2.74%。2.74%21.921.92%8.22%15.07%26.26.03%26.03%AAAAA+AAAA-C未评级估值方面，存量可交换公司债平均发行利率为2.82%。存量可交换公司债剩余期限分布集中在3年以内，合计占比达94.52%，平均剩余期限为1.78年。固定收益研究—信用债专题报告4.003.503.002.502.001.501.000.500.003.743.3.74 2.26AAAAA+AAAA-未评级率(%)1.37%4.11%10.96%.70%32.88%.70%36.99%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年2.4绿色公司债券绿色公司债券是指发行人公开或非公开发行的募集资金用于支持绿色产业的公司于开展绿色公司债券试点的通知》(上证发„2016‟13号)及“2022指引”，深交所2021年修订的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券》(下简称“深交所1号指引”)以及《绿色债券支持项目目录(2021年版)》(银发„2021‟96号)。碳中和相关债券也属于绿色债券范畴内，前述指引对其也有所涉及，交易商协会也于2021年出台过《关于明确碳中和债相关机制的通知》，对涉及领域及资金用途做出说明。绿色公司债券发行覆盖新增碳中和领域。总体来看，发行要求并无太大改变，符合更新后《绿色债券支持项目目录(2021年版)》的项目发行人在申报发行时及存续期内可自主选择是否聘请独立的专业评估或认证机构出具评估意见或认证报告。碳中和涉及领域方面，“2022指引”与2021年修订的“深交所1号指引”无明显差异，和交易商协会的通知相匹配。表4绿色公司债券指引内容比较发发行要求色产(含)，或绿色产业领域营业收入业收入和利润均在所有业务中具体绿色项目发行绿色公司债色产(含)，或绿色产业领域营业收入营业收入和利润均在所有业务中应具体绿色项目发行绿色公司债 (一)最近1年合并财务报表中绿色产业领域营业收入比重不低于50%；(二)来自绿色产业领域的营业收(一)清洁能源类，包括太阳能、升级等(五)其他具有碳减排效益的项目(一)清洁能源类(包括太阳能、及水电等项目)；(二)清洁交通类(包括城市轨道；(三)可持续建筑类(包括绿色建(四)工业低碳改造类(碳捕集利(五)其他具有碳减排效益的项目碳中和领域阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—信用债专题报告存量绿色公司债发行主体信用评级集中于AAA级，企业构成主要为国有企业。截只，债券总余额达2595.89亿元。存量绿色公司债主体最新信用评级以AAA为主，占比为46.50%；公司类型多为中央国有企业和地方国有企业，合计占比为95.54%；发行人中上市企业占比达14.33%。21.02%21.02%28.28.66%46.50%AAAAA+AAAA-A+A-BBB+未评级3.50%331.85%63.69%地方国有企业中央国有企业民营企业公众企业外商独资企业估值方面，存量绿色公司债平均发行利率为4.67%，6月10日的平均中债估值收益率为4.04%，有一定程度下降。存量绿色公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达90.45%，平均剩余期限为2.94年。共有139只绿色公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为85.90%。5.885.925.395.495.095.885.925.395.495.094.343.682.966.005.004.003.002.000.00AAAAA+AA未评级平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)3.64%3.3.64%3.51%.01%0.5-1年6-7年0.5-1年6-7年7-10年0.5年内5-6年3-5年0-30年2.5低碳转型公司债券低碳转型公司债券属于创新品种，是指募集资金用于推动企业绿色低碳转型的公司债券。目前可以依据的指引有交易商协会的《关于开展转型债券相关创新试点的通知》 (中市协发„2022‟93号)以及上交所的“2022指引”。交易商协会及上交所指引各有侧重。从具体条款来看，交易商协会覆盖前期绿色债券相关项目种类的未达标项目，上交所则明确了4类转型项目。募集资金使用比例方面，上交所要求用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70%，与绿色公司债券指标一致。可持续发展挂钩债券与低碳转型公司债券存在差异。除低碳转型公司债券外，交易(一)高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南、绿色技术装备及其他有助于生产过程污染防治、降低的技术工艺及装备等节能降碳技术研发和应用领(一)高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南、绿色技术装备及其他有助于生产过程污染防治、降低的技术工艺及装备等节能降碳技术研发和应用领(二)煤炭安全高效绿色智能开采和清洁高效加工、煤炭资源综(三)节能降耗技术应用、老旧基础设施转型升级等数据中心及节能降耗领域；(四)园区能源系统整体优化和污染综合整治、“绿岛”项目建(五)其他助推低碳转型的领域。商协会于2021年4月28日还推出过可持续发展挂钩债券。债券形式与国际接轨，虽然与关键绩效指标(KPI)和可持续发展绩效目标(SPT)挂钩，但资金用途方面无特殊规定，可用于一般用途。在这一方面，与低碳转型债券有较大差异。表5低碳转型公司债券涉及领域比较关于开展转型债券相关创新试点的通知上交所2022指引一是已纳入《绿色债券支持项目目录》(银发„一是已纳入《绿色债券支持项目目录》(银发„2021‟96号)、和目标相适应、具有减污降碳和能效提升作用(一)煤炭清洁生产及高效利用；(二)天然气清洁能源使用；(三)八个行业的产能等量臵换；(四)绿色装备/技术应用；(五)其他具有低碳转型效益的项目。能集团、宝山钢铁股份有限公司及华鲁控股集团有限公司，均为信用评级AAA级的国有企业。表6低碳转型公司债券信息一览发行发行总额(亿元)(%)发行利率(%)(年)标准券折算比率起息日发行人22CHNG1Y中国华能集团有限公司72022-05-232.952.943.100.8922CHNG2Y中国华能集团有限公司132022-05-234.953.383.480.89G22宝钢1宝山钢铁股份有限公司52022-05-242.952.682.940.8922华鲁K1华鲁控股集团有限公司52022-05-312.972.603.130.902.6创新创业公司债券创新创业公司债券是指募集资金用于支持创新创业公司发展的公司债券。相关文件包括证监会的《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》(证监会公告„2017‟10号)以及上交所的“2022指引”。新指引对创新创业公司债券资金用途表述有所改变。从具体条款来看，“2022指引”将“2020指引”中的“专项用于支持创新创业企业”变更为“主要用于支持创新创业公司”，对发行条件有一定程度放松。科技创新债券与创新创业公司债券聚焦指标相异。上交所及深交所于2022年5月20日先后出台科技创新债券相关指引。科技创新债券在发行人要求方面更侧重科技创新领域的投入、收入及专利数量，与创新创业公司债券有所区分。表7创新创业公司债券相关发行要求导意见 (一) (一)处于种子期、初创期、成长期、成熟期的创新创业公司；(二)创业投资公司； (三)主体信用评级或债项评级达到AA＋或以上的产业类企业、园区经营公司和国有资本投资运营公司，且募集资金主要用于支持创新创业公司。(一)处于种子期、初创期、成长期、成(二)创业投资公司； (三)主体信用评级或债项评级达到AA+或以上的产业类企业、园区经营公司和国有资本投资运营公司等募集资金专项用于支持创新创业企业。知》(国发„2015‟28号)及相关政策文关部委出台的大众创业万众阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—信用债专题报告资公司：募投资基金监督管理暂行办资的公司制创业投资基金和创业投资基金管理行创新创业公司债募集的资金应专项投创业存量创新创业公司债发行主体信用评级大多在AA级及以上，地方国有企业为发行量达454.47亿元；目前存量为75只，债券总余额达453.88亿元。存量创新创业公司债主体最新信用评级以AA及以上为主，占比为82.67%；公司类型以地方国有企业为主，合计占比为75.68%；发行人中上市企业占比达9.33%。4.00%2.67%4.00%1.33%2.67%6.67%34.67%22.67%25.33%AA-AAAAA+AABBB+B+CC未评AA-2.701.35%75.68%地方国有企业民营企业中央国有企业业估值方面，存量创新创业公司债平均发行利率为4.48%，6月10日的平均中债估值收益率为4.03%，有一定程度下降。存量创新创业公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达92%，平均剩余期限为3.03年。共有32只创新创业公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为79.90%。7.006.005.004.003.002.001.000.005.75.7644.884.334.384.56 3.682.98 3.89AAAAA+AAAA-平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)2.7扶贫公司债券2.67%.2.67%..67%0.67%.67%42.67.67%.33%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年6-7年7-10年阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—信用债专题报告扶贫公司债券是指发行人公开或非公开发行的募集资金用于支持扶贫领域的公司债券。在最新的“2022指引”中，扶贫公司债券已经由乡村振兴公司债券替代，与我国发展现状相符合。除了上交所“2020指引”外，深交所2021年出台的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第3号——扶贫专项公司债券》(下简称“深交所3号指引2020”)同样为债券发行时的参考依据。表8扶贫公司债券相关发行要求(一)(一)注册地在国家扶贫开发工作重点县、集中连片特殊困难地区或“深度贫困地区”(前述三类地区以下简称贫困地区)的企三年贫困地区的企业发行的公司债券也可界定为扶贫债行人注册地不在贫困地区，但募集资金主要用于精准扶(一)注册地在国家扶贫开发工作重点县、集中连片特殊困难地区或“深度贫困地区”(前述三类地区以下简称贫困地区)的企(二)在扶贫攻坚期内，注册地在已实现脱贫摘帽但不满三年贫行人注册地不在贫困地区，但募集资金主要用于精准扶存量扶贫公司债发行主体信用评级集中于AA级，几乎全部为地方国有企业。截止券总余额达469.73亿元。存量扶贫公司债主体最新信用评级以AA级为主，占比为59.30%；公司类型以地方国有企业为主，合计占比为98.82%；发行人中无上市企业。.47%.47%.47%.63%59.30%AAAAA+AAAA-未评级9898.82%地方国有企业公众企业估值方面，存量扶贫公司债平均发行利率为6.64%，6月10日的平均中债估值收益率为6.95%，有一定程度上升。存量扶贫公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达93.02%，平均剩余期限为2.66年。共有2只扶贫公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为80.00%。8.657.467.387.096.966.73 8.657.467.387.096.966.73 4.013.219.008.007.006.005.004.003.002.000.00AAAAA+AAAA-未评级平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)3.49%3.49%5.81% 5.81%27.91%25.58%27.91%27.91%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年6-7年7-10年阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明业注册地在脱贫摘帽不满五年的地区，且募集资金主要(二)募集资金主要用于乡村振兴领域相关项目的建设、运营、业注册地在脱贫摘帽不满五年的地区，且募集资金主要(二)募集资金主要用于乡村振兴领域相关项目的建设、运营、2.8乡村振兴公司债券乡村振兴公司债券，是指募集资金用于巩固脱贫攻坚成果、推动脱贫地区发展和乡村全面振兴的公司债券。在我国脱贫攻坚取得全面胜利后，乡村振兴公司债券逐步取代扶贫公司债券，成为相关地区发行的创新债券品种。目前可以参考的指引包括上交所的“2022指引”以及深交所的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第3号——乡村振兴专项公司债券(2021年修订)》(下简称深交所3号指引2021)。与扶贫公司债相比，乡村振兴公司债券对企业注册地要求更高。具体条款方面，上交所“2022指引”与“深交所3号指引2021”区别不大。与扶贫公司债发行要求相比，对发行人的注册地有了更严格的要求，注册地不在相应地区的发行人不在新指引范围之内。(一)公司注册地在国家乡村振兴重点帮扶县或按照国家有关规(二)募集资金主要用于乡村振兴领域相关项目的建设、运营、交所，海通证券研究所乡村振兴公司债发行主体信用评级以AA级为主，多为地方国有企业。截止6月10日，乡村振兴公司债共发行27只，发行总量达133.23亿元，均未到期。乡村振兴公司债主体最新信用评级以AA级为主，占比为51.85%；公司类型以地方国有企业为主，占比为88.89%；发行人中上市企业占比达7.41%。3.70%551.85%.81%29.63%AAAAA+AA未评级7.41%7.41%.88.89%370%地方国有企业中央国有企业估值方面，乡村振兴公司债平均发行利率为4.76%，6月10日的平均中债估值收益率为4.77%，整体变化不大。乡村振兴公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达92.59%，平均剩余期限为3.99年。共有4只乡村振兴公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为88.75%。固定收益研究—信用债专题报告阅读正文之后的信息披露和法律声明4.35%26.09%304.35%26.09%30.43%AAAAA+AA未评级7.006.005.004.003.002.001.000.005.845.885.124.303.563.793.3.563.09AAAAA+AA未评级平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)3.70%3.70%8.52%25.93%25.93%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年6-7年7-10年10-30年“一带一路”公司债券，是指境内外企业发行的、募集资金用于“一带一路”建设的公司债券，或者指“一带一路”沿线国家(地区)的企业及金融机构发行的公司债券。2018年3月2日，上交所和深交所就出台过相应试点通知。其中，“一带一路”债券分为以下三类：一带一路”沿线国家(地区)政府类机构在本所发行的政府债券；“一带一路”沿线国家(地区)的企业及金融机构在本所发行的公司债券；境内外企业在本所发行的，募集资金用于“一带一路”建设的公司债券。新指引对“一带一路”债券要求变化不大。上交所“2022指引”虽然不再将“一带一路”沿线国家(地区)政府类机构发行政府债券定义为“一带一路”公司债券，但此类债券仍在指引适用范围内。存量“一带一路”债券主体信用评级集中在AA级及以上，地方国有企业占比最高。为23只，债券总余额达149.88亿元。存量“一带一路”公司债主体最新信用评级以AA+级为主，占比为39.13%；公司类型以地方国有企业为主，占比为65.22%；发行人中上市企业占比达17.39%。21.721.74%.04%65.22%地方国有企业中央国有企业外商独资企业估值方面，存量“一带一路”公司债平均发行利率为5.09%，6月10日的平均中债估值收益率为4.34%，有一定程度下降。存量“一带一路”公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达91.30%，平均剩余期限为3.14年。共有6只“一带一路”公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为76.00%。固定收益研究—信用债专题报告6.876.505.805.586.876.505.805.584.773.924.713.617.006.005.004.003.002.000.00AAAAA+AA未评级平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)8.70%8.70%8.70%13.04%47.83%.04%0.5-1年6-7年0.5-1年6-7年7-10年0.5年内5-6年3-5年0-30年2.10纾困公司债券纾困公司债券，是指募集资金用于特定纾困用途的公司债券。纾困用途，是指用于支持面临流动性困难的上市公司及其股东融资，或者纾解民营企业和中小企业的融资和流动性困难。上交所“2020指引”和“2022指引”均包含纾困债券。具体来看，发行人要求没有改变，为具备良好的盈利能力和偿债能力，主体信用评级达到AA+或以上以及以下两个条件其中之一：(一)发行人为国有资产管理公司、金融控股公司、开展投资或资产管理业务的其他企业等。发行人应是所属地方政府设立纾困计划的参与方，且以适当方式获得所属政府相关部门或机构的认可，认可方式包括但不限于所属政府部门或机构对本次纾困公司债券发行出具批复文件、相关会议纪要或其他认可方式等；(二)发行人为产业链核心企业，能够通过支付预付款、清偿应付款项等方式降低上下游企业、尤其是中小企业现金流压力和融资成本。资金运用方面，除了70%的纾困用途金额下限限制外，“2022指引”还强调了相应资金运用须符合《资管新规》等规定。存量纾困公司债券发行主体均为高评级地方国有企业。截止6月10日，纾困公司债共发行73只，发行总量达846.30亿元；目前存量为66只，债券总余额达648.40亿元。存量纾困公司债主体均为最新信用评级为AAA或AA+级的地方国有企业，数量分别为36只和30只；发行人中无上市企业。估值方面，存量纾困公司债平均发行利率为4.41%，6月10日的平均中债估值收益率为3.52%，有一定程度下降。存量纾困公司债剩余期限全部在5年以内，平均剩余期限为2.33年。共有18只纾困公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为85.61%。4.893.983.963.094.893.983.963.095.004.003.002.000.00AA+AA+利率(%)3.03%6.06%30.30%42.42%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—信用债专题报告2.11疫情防控公司债券疫情防控公司债券，是指募集资金用于疫情防控相关领域的公司债券。疫情防控相关领域，主要包括疫情防控涉及的重点医疗物资和医药产品制造及采购、科研攻关、生活必需品支持、防疫相关基础设施建设、交通运输物流、公用事业服务等领域。疫情防控债券在资金比例方面较其他特定品种公司债券更低。疫情防控债券并不是此次新创设的债券品种，但是首次在上交所“2022指引”中被纳入特定品种公司债范围。与其他债券品种相比，募集资金用于疫情防控相关领域且金额占发行金额的最低比例为50%，而非其他特定品种的70%。存量疫情防控债券发行人中，上市企业占比较高。截止6月10日，疫情防控公司亿元。存量疫情防控公司债主体最新信用评级以AA及以上等级为主，合计占比为94.48%；公司类型以地方国有企业为主，占比为71.72%；发行人中上市企业占比达21.38%，在新指引涉及公司债中仅次于可续期公司债券。2.07%1.38%3636.55%26.21%31.72%AAAAA+AAAA-ABBB+C未评级%71.72%11.72%地方国有企业中央国有企业民营企业公众企业估值方面，存量疫情防控公司债平均发行利率为4.55%，6月10日的平均中债估值收益率为4.41%，有一定程度下降。存量疫情防控公司债剩余期限分布集中在5年以内，合计占比达96.55%，平均剩余期限为2.18年。共有40只疫情防控公司债拥有标准券折算比例，平均质押比例为82.20%。6.005.004.003.002.001.000.005.675.5.675.48 4.484.343.673.54 AAAAA+AA平均发行利率(%)平均中债估值收益率(%)2.76%9.66%36.55%42.76%6.90%0.5年内0.5-1年1-2年2-3年3-5年5-6年6-7年7-10年3.特定公司债券总结与展望整体来看，特定品种公司债的相关规定契合我国证券市场和宏观经济的发展形势，在相关领域发挥关键作用。如创新创业公司债对新兴企业的扶持作用，纾困公司债助力相应实体走出困境，以及扶贫公司债在脱贫攻坚期间确保资金对亟需发展地区的定向倾阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—信用债专题报告阅读正文之后的信息披露和法律声明斜等等。在脱贫攻坚取得全面胜利后，乡村振兴公司债接力扶贫公司债，为相应地区持续提供资金。这些例子都体现了特定品种公司债对我国经济发展的作用。新指引承上启下，助力特定品种公司债进一步发展。与历史政策相比，上交所2022指引在部分环节优化了流程，一定程度上降低了发行门槛，如：公开发行短期公司债不再强制要求评级；可交换债券发行事项上给予一定自由度。而很多条款也根据实际发展情况做出调整，如：低碳转型公司债的推出，创新创业公司债资金运用的放松，纾困公司债资金运用监管方面对《资管新规》的强调。我国特定品种公司债发行体系不断优化完善，未来可期。风险提示：统计口径差异导致数据不一致风险，政策变动风险。固定收益研究—信用债专题报告信息披露明姜珮珊固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，告中的任何内容所引致、价值及投资收入可能特殊的许可的情况下，海通证券及其所属司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或标记均为本公券研究所，且证券投资咨询业务。固定收益研究—信用债专题报告阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所长(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所长助理(021)23219747tll5535@余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队219820eccomtseccomtseccom应镓娴(021)23219394)23219732倪韵婷(021)23219419om23154149eccom1)23219395ngybhtseccom唐洋运(021)23219004tseccom联系人seccom徐燕红(021)23219326xyh0763@侯欢(021)23154658eccom余浩淼(021)23219883yhm@谈鑫(021)23219686tx71@3219674tseccom青(021)23212230ylq@庄梓恺(021)23219370m颜伟(021)23219914联系人谭实宏(021)23219445联系人丁茜(021)23212067sdq@212231zgy@3219773zc@1)23154170zll0@滕颖杰(021)23219433tyj580@薇(021)2315438723219879jt13892@章画意(021)2315416819068clw@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142联系人丽萍(021)23154124116jps10296@wqz9@zzrhtseccomslp@wgj@fxl957@团队8高上(021)2315413254117郑子勋(021)23219733联系人余培仪(021)23219400杨锦(021)23154504王正鹤(021)23219812xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy8@yj12@wzh8@钮宇鸣(021)23219420021)23154122iuhtseccomccomwyq@政策研究团队政策研究团队3219434(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953pinghtseccomzlhtseccomzhr81@联系人纪尧jy14213@石油化工行业)2321940423154143胡歆(021)23154505ghtseccomzjj@心(0755)82780398郑琴(021)23219808贺文斌(010)68067998朱赵明(021)23154120梁广楷(010)