科创板三周年回顾20220722 中金

精选研报纪要＋V入群：up0668899中金：科创板三周年回顾原创李求索于方波等中金点睛2022-07-2207:43发表于北京摘要高质量发展中的科创板：开市三周年回顾开市三年来，科创板坚持科技创新发展战略，致力服务实体经济，业已成为上市企业超400家、总市值超5万亿元的投融资平台。2019年7月22日开市至今，科创板已上市公司数量437家，首发总募资额超过6300亿元，总市值规模超5.6万亿元。科创板定位服务于高新技术产业和战略新兴产业，当前产业集聚和品牌效应逐步显现，汇聚了一批市场认可程度高、研发实力雄厚、盈利能力突出的科技创新企业。科创板的发展壮大将资本市场与科技创新更好地融为一体，彰显了金融支持科技创新的示范效应，为中国科技、产业、金融相互塑造、良性循环的发展格局提供了有力支持。运行特征：基本面、一二级市场表现、资金配置、指数产品、国际化板块基本面：高研发、高成长、高价值。作为中国“硬科技”企业的主阵地，科创板公司“高研发”特质显著，在研发支出增速、研发人员占比、研发投入等指标上均高于A股市场整体水平。业绩趋势方面，科创板凭借其特殊定位，近三年净利润整体维持在较高增速，“高成长”属性凸显。财务质量方面，在近三年精选研报纪要＋V入群：up0668899疫情等内外部因素影响下，科创板整体毛利率与净利率仍然相对稳定，资本开支保持扩张势头。一级市场表现：新股发行节奏相对平稳，发行审核严谨有度。科创板设立至今已上市437家企业，其中年初至今科创板上市企业数量为60家，同比下降37%；首发总募资额6348亿元，年初至今募资1269亿元，同比增长69%。今年尽管科创板新发个股数量有所下降，但募资金额仍保持较快增长，在年初至今资本市场面临较多挑战的背景下，科创板的融资功能并未受到明显影响。年初至今科创板月度平均上市公司数量为9家，虽略低于2020年和2021年水平，但仍占同期A股市场发行数量的31%。新股申购方面，经历规则调整之后，科创板新股上市后表现相较规则修改前有所回落但仍然整体维持正收益，年初至今科创板新股上市一个月平均涨幅为8.7%，单个网下投资者配售比例小幅回升。二级市场表现：科创板公司整体表现平稳，超1/3公司上市后市值翻倍。截至今年7月21日，科创板上市公司中，有159家市值相较上市期已经翻倍，占科创板公司数量的36%。当前科创板市值位居前列的公司包括中芯国际(1660亿元)、晶科能源(1370亿元)、百济神州(1257亿元)等。从各科创板公司上市日算起，截至今年7月21日，上市后涨幅最高的公司包括奥特维(1266%)、东威科技(1147%)、上声电子(872%)等。年初至今A股市场受内外部因素影响表现不佳，科创50指数也受到一定影响，但设立至今仍有正收益。从换手率来看，开市三年内科创板换手率整体呈现前高后低的走势，在投资者门槛限制下，科创板年初至今换手率为2.0%，仍高于整体市场的1.3%，维持相对较好的交易活跃度。两融方面，科创板目前融资余额634亿元，融券余额180亿元，融资与融券的比例相较整体市场更为均衡。精选研报纪要＋V入群：up0668899资金配置：开市至今机构投资者对科创板的配置比例趋势提升。随着越来越多具备投资吸引力的优质科技创新企业在科创板上市，公募基金等金融机构对科创板的关注程度及配置比例持续抬升。至2022年一季度，主动偏股型公募基金对科创板的重仓仓位水平提升至5.1%，续创重仓仓位历史新高，相较2021年四季度加配幅度约0.6个百分点。国际化：科创板双向开放仍有较大空间。国际化方面，2021年2月起沪股通正式纳入科创板公司，当前北向资金在科创板的持仓市值为411亿元，持仓占北向资金总量的1.7%。北向持有科创板市值前三的公司分别为容百科技、中微公司、金山办公。我们认为结合科创板的发展及资本市场双向开放的大环境，其国际化程度有望进一步提升。科创板指数产品：规模不断扩大，投资工具持续创新。科创50指数已成为科创板最具代表性的宽基指数之一，且相关ETF产品规模不断扩大。当前已有8只科创50指数ETF产品成功上市交易，累计规模接近420亿元。科创50指数ETF产品的推出，一方面为市场上的普通投资者参与科创板投资提供了多元渠道；另一方面也为科创板优质龙头公司带来更多的增量资金。2021年5月中证推出的科创创业50指数同样受到市场较高关注，相关产品规模也有较快增长。科创板制度建设与展望：过去三年科创板在发行、上市、交易、公司治理、退市等领域进行了一系列的制度创新，目前已取得了较多重要成果并拓展至其他板块，科创板仍为资本市场改革重要的“试验田”。近期科创板做市商制度已进入落地实施阶段，并将以券商为试点提供做市业务。展望未来，我们认为科创板有望在进一步提高国际化水平、鼓励长期投资者入市、引导科创板企业实现高质量发展等方向上加大改革和创新力度，助力资本市场更为高效地服务实体经济。精选研报纪要＋V入群：up0668899正文科创板基本面：高研发、高成长、高价值板块特质：“硬科技”企业主阵地，高研发特征显著科创板已经成为中国“硬科技”企业的主阵地，产业集聚和品牌效应逐步显现。行业分布方面，目前已上市的437家科创板公司集中在新一代信息技术(37%)、生物医药(21%)、高端装备制造(17%)。市值分布方面，市值小于50亿元的科创板公司数量最多(177家)，占比41%；市值介于50-100亿元的公司数量109家，占比25%；市值大于1000亿元的大市值公司占比为1%。估值分布方面，多数科创板上市公司TTM市盈率均在30倍以上，其中126家公司，67家公司的市盈率在100倍以上，占比15%。总的来看，历经三年发展，作为中国“硬科技”企业的主阵地，科创板产业集聚和品牌效应逐步显现，汇聚了一批规模较大、市场认可程度高、研发实力雄厚、盈利能力突出的科技创新企业。科创板的发展壮大将资本市场与科技创新更好地融为一体，彰显了金融支持“硬科技”的示范效应，我国科技、产业、金融相互塑造、良性循环的格局正逐步形成。科创板企业高研发特质显著，研发投入持续加码。2021年科创板公司研发支出为829亿元，同比增长27.6%；全部科创板企业研发支出占营业收入的比例约方面，2021年科创板企业研发人员占比超过30%的企业数量比例约37%。板块基本面：业绩长期维持较高增速，彰显高成长属性科创板凭借其特色定位，近三年净利润整体维持在较高增速，“高成长”属性凸精选研报纪要＋V入群：up06688992019/2020/2021年科创板净利润分别同比增长23.5%/72.0%/64.5%。在2022年一季度，尽管面临基数原因叠加国内经济承压，科创板企业盈利仍维持较强的韧性，业绩增速53.9%。从行业的角度看，2022年一季度科创板绝大多数行业业绩均呈现不同程度的正增长，其中新能源产业最为突出，2022年一季度净利润增长313.4%，位居各主要行业首位。此外，节能环保产业、新一代信息技术产业在今年一季度分别实现了55.8%、46.2%的业绩增速，同样位居各行业前列。从个股的角度看，今年一季度超过55%科创板公司的净利润实现正增德马科技(5620%)、希荻微(4041%)、安旭生物(3148%)、豪森股份(2182%)在2022年一季度的业绩增速位居前五。总的来看，科创板开市三年来业绩增速持续保持整体较高水平，“高成长”属性显著。板块财务质量：盈利能力稳定，资本开支持续扩张利润表方面，在近三年疫情等内外部因素的影响下，科创板整体毛利率与净利率仍然相对稳定，连续三年科创板的毛利率、净利率均维持在30%、10%以上。在营收增速回落、研发支出保持高位的背景下，科创板仍能维持稳定且较好的盈利能力，也得益于科创板企业对于销售费用率与管理费用率的合理控制。2021年科创板销售费用率为7.6%，较2020年下滑0.8百分点；管理费用率为5.3%，较2020年下滑0.4个百分点。从ROE水平看，过去三年科创板ROE稳中有升，2021年科创板ROE为9.5%，较2020年上升1.4个百分点，2021年科创板ROE回升得益于资产周转率有所提升。精选研报纪要＋V入群：up0668899资产负债表方面，过去三年科创板的资产负债率保持稳定，且低于同期主板非金融。2021年科创板/主板非金融的资产负债率分别为34.7%/59.9%。其中资产负债率小于30%的公司在科创板的占比为65%。现金流量表方面，近三年科创板的经营活动现金流净额/营业收入持续改善，反映出科创板上市企业的整体盈利增长质量有一定保障。2021年科创板的经营活动现金流净额/营业收入为9.9%，与2020年比基本保持稳定。资本开支方面，近三年科创板企业资本开支整体维持扩张势头，2021年科创板/创业板/主板非39.1%/13.7%/2.9%。图表：科创板与其他板块交易概况、估值、基本面、行业构成综合对比资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板上市公司行业分布(按个数)资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板上市公司行业分布(按市值)资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：A股各板块个股2021年研发费用占比分布图表：A股各板块个股2021年研发人员占比分布图表：A股各板块营收增速图表：A股各板块净利润增速图表：科创板各行业营收增速图表：科创板各行业净利润增速图表：A股各板块净利率情况图表：A股各板块研发费用率情况图表：A股各板块ROE情况图表：A股各板块资本开支增速情况一级市场表现：新股发行与申购新股发行：发行节奏相对平稳，发行审核严谨有度精选研报纪要＋V入群：up0668899新股发行节奏：科创板设立以来，新股发行节奏逐步趋向常态化。截至今年7月21日，科创板上市企业437家，总募资金额达到6348亿元，总市值超过5.6万亿元。年初至今科创板上市企业数量为60家，同比下降37%，首发募资额为1269亿元，同比增长69%。尽管今年科创板新发个股数量有所下降，但募资金额仍保持较快增长，在年初至今资本市场面临较多挑战的背景下，科创板的融资功能并未受到明显影响。发行节奏方面，年初至今科创板月度平均上市公司数量为9家，虽略低于2020年和2021年水平，但仍占同期A股市场发行数量的31%。发行效率方面，年初以来科创板上市新股从受理到上市所需平均时间为349天，低于同期核准制下主板400天的平均水平。从发行储备上看，截至目前，科创板发行储备企业有200家，其中流程靠前(处于正在发行、证监通过、待上会)的企业有72家，处在已受理、已问询、已回复阶段的企业为118家。往前看，我们认为科创板新股发行节奏有望保持常态化发行节奏。发行审核状态：科创板发行审核严谨有度。2022年初以来上交所受理科创板IPO申请的节奏基本保持稳定，年初至今共受理IPO申请112家，较去年同期的103家小幅上升。同时，主动终止(撤回)IPO申请的企业数量回落，今年有14家新股申购：“新股不败”现象明显改善网上投资者数量：过去三年科创板网上投资者数量先升后降。2019-2021年科创板网上投资者数量逐年递增，从2019年的月均325万户上行至2021年的月均552万户。今年以来科创板网上投资者月均数量约460万户，相较去年下降约16%。精选研报纪要＋V入群：up0668899网下投资者数量：同样经历了先升后降的过程。科创板开市后，2019-2021年网下投资者数量逐年递增，进入2022年后科创板网下投资者数量相比2021年小幅回落。2022年初至今科创板网下初始询价对象/有效报价对象均值分别为8959/5798家，相比2021年10374/8251家的均值水平均出现一定程度的下滑。新股询价：规则调整后网下入围率有所下降，“抱团询价”现象有所改善。科创板网下询价入围率经历规则调整后，由规则调整前的较高水平(有效报价入围率在80%左右)降至今年的65%左右，网下报价的离散程度较去年有所增加。配面，年初以来，科创板网下配售占比均值为57.5%，网下A/B/C类投资者网下获配占比均值为73.2%/0.4%/26.4%。单个投资者网下配售比例：过去三年科创板网下配售比例先降后升。2019年科创板开市后，单个投资者网下配售比例保持在相对高位，在2020-2021年出现了一定回落。年初以来科创板网下A/B/C三类投资者的配售比例均值分别为0.07%/0.06%/0.05%，较2021年0.04%/0.03%/0.02%的水平小幅回升。今年5月，科创板网下A/B/C三类投资者的配售比例均值分别为0.16%/0.16%/0.14%，创下了2020年以来的阶段性新高。此外，科创板网上中签率也经历了先降后升，由去年的0.03%上升至今年的0.04%。新股表现：经历规则调整之后，科创板“新股不败”现象已经明显改善。2019-2021年科创板连续三年新股上市首日的涨幅均值分别为115%、182%、188%，新股上市后普涨、“新股不败”现象明显改善。为了促进买卖双方的有序博弈、推动市场化发行定价机制有效发挥作用，监管层对科创板新股发行制度也在不断调整优化。在经历了2021年的新股制度调整后，今年以来科创板新股精选研报纪要＋V入群：up0668899上市首日的涨幅均值下降至16%，且新股上市后表现涨跌互现，制度优化取得了初步成效。图表：科创板月度上市企业数量资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板月度首发募资额资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板上市公司受理批次及数量资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板终止(撤回)企业情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板网下投资者数量资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板网上投资者数量资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板网下询价有效入围率资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板网下向网上回拨比例资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板各类投资者配售占比资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板网下各类投资者配售占比资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板网下单个投资者配售比例资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板网上中签率资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截止2022年7月21日)图表：科创板新股上市首日涨跌幅均值资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板新股发行P/E资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)二级市场表现：整体平稳，部分公司市值较快提升板块走势：超1/3公司上市后市值实现翻倍股价表现：开市后科创板整体保持平稳。2019年7月科创板开市后，市场表现整体保持平稳。值得关注的是，部分公司在科创板上市后，市值实现了较快提升。当前的437家科创板上市公司中，有159家市值相较上市期已经翻倍，占科创板公司数量的36%，当前科创板市值位居前三位的公司分别为中芯国际(1660亿元)、晶科能源(1370亿元)、百济神州(1257亿元)。从各科创板公司上市日算起，截至7月21日，上市后涨幅最高的科创板公司分别为奥特维 (1266%)、东威科技(1147%)、上声电子(872%)。年初至今A股市场受地缘局势、国内局部疫情等内外部因素影响表现不佳，科创50指数也受到一定影响，但设立至今仍有正收益。4月下旬起市场从底部开始企稳回升，科创50指数也率先实现反弹，截至7月21日低位累计回升幅度为24%。板块活跃度：交投情绪相对活跃精选研报纪要＋V入群：up0668899换手率和成交额：科创板长期维持较好的交易活跃度。换手率方面，自2019年7月22日科创板开市后，截至今年7月21日，三年内科创板换手率整体呈现前高后低的走势。在投资者门槛限制下，截至今年7月21日，年初以来科创板换手率为2.0%，仍高于同期整体市场的1.3%，维持相对较好的交易活跃度。成交额方面，过去三年科创板日均成交额的中枢水平不断上移，越来越多的资金选择进入科创板。截至今年7月21日，年初以来科创板的日均成交额维持在435亿元左右，占全部A股成交额的比例约为4.4%，与2021年日均430亿元的成交额相比小幅提升。融资融券：三年来科创板两融余额整体保持上升态势，融资和融券比例相对均衡。自2019年7月开市后，科创板两融余额稳步增长，在2020年6-7月、2021年5-8月两个阶段内出现过明显提升。截至7月21日，科创板融资、融券余额全部A股15.6：1的融资与融券比例更为均衡。当前，科创板两融余额占流通市值比例维持在4%左右，融资买入额占板块成交额的比例维持在7%-8%左右。图表：科创板、创业板、主板P/E-TTM对比精选研报纪要＋V入群：up0668899资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板、创业板、主板P/E-TTM分位数对比资料来源：Wind，中金公司研究部；注：主板、创业板为近五年估值分位数，科创板从成立日算起图表：科创板、创业板、主板换手率情况对比资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板成交额情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板融资、融资余额情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创板融资买入额占成交额比例资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)精选研报纪要＋V入群：up0668899资金配置与指数产品资金配置：公募基金等机构投资者对科创板的配置比例稳步提升公募基金配置：开市至今权益型基金对科创板的重仓仓位持续提升。随着科创板运行趋于平稳，以及越来越多具备投资吸引力的优质科技创新企业在科创板上市，2019/2020/2021年末权益型基金对科创板的重仓仓位分别为0.5%/2.8%/4.5%，呈现逐年提升的趋势。2022年一季度，主动偏股型公募基金对科创板的重仓仓位水平提升至5.1%，续创重仓仓位的历史新高，相较2021年四季度加配幅度约0.6个百分点。季度，国内偏股型公募基金合计重仓266只科创板股票，占科创板全部上市公司的比例超过60%，重仓持股总市值约1520亿元，其中有25只科创板股票的持有基金数量超过40个。具体来看，公募基金重仓持有数量最多的公司是容百科技(183只)、长光华芯(179只)；公募基金重仓持有市值最多的公司分别为中芯国际(107.2亿元)、容百科技(106.2亿元)；公募基金重仓持股占流通股比例最高的三家公司分别为九号公司(106.4%)、晶晨股份 (39.4%)、容百科技(29.8%)。持股变动方面，2022年一季度增持股数最多的三家公司分别是晶科能源(27593万股)、沪硅产业(7802万股)、容百科技(3874万股)；减持股数最多的三家公司是道通科技(3284万股)、芯原股份(2235万股)、传音控股(1011万股)。行业分布方面，新一代信息技术、生物、新材料、高端装备制造是公募基金重仓科创板最多的四个行业，占小型市值公司，市值低于300亿元重仓标的占比接近85%，这可能反映公募基精选研报纪要＋V入群：up0668899金对于细分领域科创公司的偏好。估值方面，公募基金对于科创板的高市盈率有较高的容忍度，重仓标的市盈率大于50倍的占比达到了一半。国际化进程：科创板双向开放仍有提升空间沪股通配置：2021年2月起沪股通对科创板长期保持净流入，持仓占北向资金总量的1.7%。自2021年2月沪股通投资者开始参与科创板股票交易后，外资对科创板保持净流入的趋势，累计净流入金额约在500亿元以上，陆股通对科创板的持仓占比已达到1.7%。具体来看，当前437家科创板上市公司中，已经有58家被纳入沪股通，占比达到13%。容百科技、中微公司、金山办公位居沪股通对科创板的前三大重仓标的，持股市值分别为40.2亿元、38.5亿元、30.9亿元。科创板公司被纳入沪股通是中国资本市场对外开放的一项重要举措，我们认为随着科创板市场的不断发展壮大，会有越来越多的科创板股票被纳入沪股通交易中。一方面能够为科创板带来更多增量资金，有利于提升科创板的流动性与活跃度；另一方面，有利于引入配置理念偏长期的海外机构投资者共同提升科创功能，降低科创板市场的波动率。科创板相关衍生产品：规模不断扩大，产品持续创新科创50指数已成为科创板最具代表性的宽基指数之一。自2020年7月23日正式推出后，科创50指数已成为最具代表性的科创板上市企业指数之一，保持着较高的市场认可度。从科创50指数的代表性来看，科创50指数的50只成分股总市值、自由流通市值、营业收入、归母净利润、研发支出、经营活动净现金流占整个板块的比例分别为44.7%、45.3%、45.4%、51.7%、48.0%、68.7%，所有指标的覆盖率均超过40%，说明科创50指数具有较强代表性。从科创50指数成分股的行业分布情况来看，50只成分股主要集中在信息技术、医疗保健、精选研报纪要＋V入群：up0668899材料三大行业，权重分别为64%、13%、12%。科创50指数的行业构成体现了鲜明的新经济及科技创新特色，在中国依靠科技创新引领高质量发展的背景下，我们认为未来科创50指数有望成为A股市场代表性的科创成长风格指数之一。从科创50指数的基本面情况来看，2021年科创50指数以59.0%的净利润增速位居A股主要宽基指数首位，高成长属性凸显。科创50指数产品规模不断扩大，中长期投资价值显著。伴随着2020年9月首批4只科创50ETF正式开售后，科创50指数相关ETF产品的数量和规模不断扩大，当前已有8只科创50指数ETF产品成功上市交易，累计规模接近420亿元。科创创业50指数同样受到市场较高关注。2021年5月中证指数公司推出了汇集科创板与创业板之长的中证科创创业50指数，相关ETF产品同样得到了较快发展，当前市场上已有12只科创创业50ETF产品，合计规模接近250亿元。科创50指数ETF产品、科创创业50ETF产品的成功运行，一方面为市场上的普通投资者参与科创板投资提供多样化渠道，另一方面，也为科创板优质龙头公司提供了更多的资金来源。图表：A股各板块公募基金重仓仓位变化图表：公募基金重仓的科创板前十大个股资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：公募基金重仓的科创板个股的行业分布情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：外资重仓的科创板前十大个股资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：当前外资对科创板的持仓占比约在1.7%资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：沪股通单日流入科创板净额情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：沪股通累计流入科创板净额情况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创50指数前10大权重股基本信息资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创50指数可以较好地代表整个科创板的概况资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创50指数行业权重分布情况(按市值)资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)图表：科创50ETF产品与科创创业50ETF产品梳理资料来源：Wind，中金公司研究部(注：数据截至2022年7月21日)科创板制度创新过去三年全球经济在诸多因素影响下遭遇一定波折，而中国经济则展现出了强大的韧性与优势，一方面得益于中国采取的灵活有效的逆周期调节举措，另一方面也得益于中国在各项结构性改革方面的进展，如加快推进新型城镇化、要素市场化综合配置改革、推动资本市场改革等。在中国迎接高质量发展的新阶段，无论是从促进国内新老经济动能转换、激发经济发展活力的角度，还是从应对外部挑战、增强国际竞争力的角度，科技创新是我国经济发展的核心动力。科创板作为中国多层次资本市场体系中的重要一环以及中国科技创新企业发展的“助推器”，在助力中国资本市场改革及推动中国经济高质量发展方面有望发精选研报纪要＋V入群：up0668899挥重要作用。科创板开市三年以来，在创新制度建设、改善实体融资环境、引导长期价值投资等领域取得的发展成果显著。科创板的发展壮大，一方面将资本市场与科技创新更好地融为一体，彰显了金融支持创新发展战略、资本市场服务实体经济的示范效应，助力实现中国科技、产业、金融相互塑造、良性循环的格局。另一方面，科创板聚焦科技、高端制造、新能源、科技等产业，重点支持代表未来先进生产力的高新技术领域，硬科技属性凸显。我们认为，上述产业伴随着技术进步与产品渗透率的快速提升，未来长期发展空间广阔，也将助力科创板的长期发展。制度建设：发行、定价、交易、监管等领域持续完善作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板在发行、上市、交易、公司治理、退市等领域进行了一系列的制度创新，目前已取得了较多重要成果并拓展至其他板块。科创板成立之初就在制度设计和改革执行层面进行了诸多创新，涉及发行上市审核、发行与承销、交易机制、上市后持续监管等各个领域。其中，试点注册制，完善基本面、行业及特殊企业准入条件，实施市场化询价等是较受关注的改革举措。在2020年，科创板科创属性评价指标体系、红筹企业申报科创板发行上市配套制度、科创板询价与配售减持制度、科创板再融资制度、科创板退市制度等在内的多项制度相继落地，科创板制度建设再上新台阶。在2021年，证监会修改公布了《科创属性评价指引(试行)》，进一步明确了科创板的板块定位与行业范围，使得科创板可以更好地服务于国家科技创新战略。总的来看，过去三年科创板规则机制的不断改革