当前我国外汇储备规模分析及对策

当前我国外汇储备规模分析及对策当前我国外汇储藏规模分析及对策摘要近年来我国已成为世界第二大外汇储藏国，外汇储藏呈现出过度增长之势。我国外汇储藏合理规模的政策选择应当是：利用好现有的外汇储藏规模与政策调整两者并举。

关键词外汇储藏合理规模货币政策1外汇储藏含义及合理的规范

外汇储藏是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储藏的解释为：它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。

2022年底，我国外汇储藏达4000多亿美元；2022年底，中国外汇储藏总额为6099亿美元；今年第一季度末为6591亿美元。外汇储藏缺乏，往往会引起国际支付危机，可能导致金融危机的暴发；外汇储藏过多，那么会损害经济增长的潜力，影响其经济开展。

1.1外汇储藏合理规模相关理论

1.1.1储藏进口比例计量法

这种分析办法最大的优点是简单易行，该法也存在诸多缺乏之处：

(1)理论与实践存在矛盾。美国的外汇储藏仅能支持缺乏1个月的进口，远低于理论警戒线，即使如此并没有任何国家和个人对美国的国际清偿能力产生丝毫疑心，长期以来美国保持了对外国投资者强劲的吸引力。

〔2〕单一指标不足可靠性。单一指标无法全面反映整个国际经济交易收支情况对外汇储藏需求的影响，而且它本身又是根据经验数值推算出来的。在影响外汇储藏需求的因素中，进口仅仅是其中的一个因素，以单向进口贸易流量来确定外汇储藏需求，理由是不充沛的。而且，各国的国情存在较大的差别，对外汇储藏规模的要求也不尽相同，单一指标很难适应各国的具体情况。

〔3〕无视对外债务归还的需要。外汇储藏除应付进口支付需要外，还有对外债务归还的需要。当前，短期外债余额与外汇储藏的比率已成为考察一国对外清偿能力的重要指标。

1.1.2时机本钱分析法

从理论上来看，该分析办法可以从全球的角度或从一国的角度来评价外汇储藏的合理规模，但在操作中却是困难重重，因为要在全球范围内对外汇储藏的边际收益进行精确量化分析几乎是不可能的。时机本钱分析法实际上只是一种高度概括的理论模型，难以进行具体的操作与实施。

1.1.3定性分析法

该理论为合理界定外汇储藏规模提供了新的思路，但是其分析办法较为繁杂，而且不足精确的量化模型，从而使可操作性和实用价值大为降低。

1.1.4储藏债务分析法

该分析法忽略了外汇储藏对外贸的支付功能，在对资本工程的分析中忽略了外国直接投资对外汇储藏需求的影响，所以有失偏颇。

1.1.5货币学派分析法

分析该法在解释长期外汇储藏的行为时有一定的参考价值，但对于现实外汇储藏水平那么无法作出正确的解释。

1.1.6标志分析法

该理论的核心在于运用所执行的政策或某些关键性经济变量，这就要求必须将这些指标进行量化，这又是一个难题，而且外汇储藏规模的合理与否难以通过严格的理论模型验定，从而使该分析法的准确性难以确定。

1.2确定外汇储藏规模的根本原那么

1.2.1确定外汇储藏规模必须综合考虑国情

兴旺国家综合实力较强，宏观调控体系较完善，本币是国际货币，可以履行对外支付的功能，对外汇储藏的需求就比拟低。开展中国家经济开展水平落后，宏观调控体系不健全，外汇资源短缺，本币不是国际货币，对国际市场有较强的依赖性，对外汇储藏的需求比拟大。

1.2.2正确认识利用外汇储藏调节国际收支的作用

利用外汇储藏来调节国际收支平衡不过是为国内经济结构的调整暂时赢得时间而已。当一国长期出现较大国际收支逆差时，尽管可以利用外汇储藏进行干涉，但维持庞大的外汇储藏作为反挤兑应急基金的必要性值得探讨。

2过快增长的外汇储藏对我国经济造成的负面影响

2.1加大通膨压力，影响货币独立性

近年来我国国外净资产(主要是外汇储藏资产)占根底货币的比例日趋扩大，而来自国内信贷的比例相对减少。在新的外汇体制下，中央银行根底货币的投放形式已开始发生基本性变化，由方案性很强的再贷款转为市场化程度很高的外汇占款的增加，外汇储藏的增减已成为影响我国根底货币扩张和收缩的重要渠道。外汇储藏的增加，促使外汇占款形式的根底货币被动增加并通过货币乘数的作用相应增加货币供给量，产生货币扩张效应和形成通货膨胀压力。

随着我国外汇储藏的不断增多，央行在公开市场进行对冲操作的压力不断增强。尤其当出现回收货币的速度跟不上外汇占款增加的速度时，对冲操作效果不明显，货币供给量将仍然呈扩张趋势开展。央行一方面需要收缩银根，但另外一个方面却由于外汇储藏过度增长而导致被动投放大量根底货币。外汇储藏过度增加给我国货币政策带来了严峻的挑战。

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2.2延缓产业结构调整和国际竞争力提高

我国贸易顺差主要来自外商投资企业的加工贸易的出口增长，而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的开展尽管有利于我国的技术进步，出口增长等，但也对我国经济开展造成了一定的不利影响：一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口不足持续增长的潜力；另一方面，冲击了国内相关原料工业的开展，不利于带动国内产业结构的升级。此外，加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局，造成我国原有的大工业根底和技术根底不能充沛发挥作用，延缓了加工贸易对产业结构的带动作用。

2.3增加人民币汇率升值压力，加剧我国与贸易搭档之间的贸易摩擦

持续扩大的国际收支顺差和巨额的外汇储藏被认为是导致我国人民币汇率升值压力的最直接、最主要的原因。我国外汇储藏急剧增加而带来的人民币升值压力具有一定的虚增因素，很大程度上是目前强制结售汇制度的产物。强制结售汇制使中央银行实际上扮演了外汇市场最终出清者的角色而包括商业银行、企业和居民在内的外汇需求受到高度抑制，造成虚假的“供〞大于“求〞，难以真实反映外汇供求水平，使由供求形成的价格与实际相背离。

3对我国外汇储藏的倡议

3.1实施外汇储藏机制改革

3.1.1优化外汇储藏结构

根据国际外汇市场上主要国际货币汇率变化的变动趋势，前瞻性地优化外汇储藏的币种结构，避免因某种货币的贬值给我国储藏资产带来较大的损失。同时，把流动性与收益性原那么相结合，寻求流动性与收益性之间的平衡点，妥善安顿外汇储藏的资产形态。此外，从国家经济平安的长远战略出发，动用局部外汇储藏，在国际市场上价格较低的时候，购置局部石油，矿产等战略性和稀缺性资源。购置的战略储藏物资，既可以作为战略储藏，也可以在适当的价格水平上抛售。

3.1.2优化外汇管理机制

把过去以避免资金外逃的外汇管理目标，转移到以避免“热钱〞流入的目标上来，对各种形态的投机性资金的流入，进行跟踪调查，完善统计系统，并给予适度的防备。由于借入储藏在外汇储藏中的比重日趋回升，货币当局有必要加强外债政策与外汇储藏政策的协调：在控制外汇储藏大幅度增长的同时，又要控制外债的盲目增长，防止一方面用种种优惠政策或较高本钱引入国外资金，另一方面，又将大量外汇储藏闲置的问题。

3.2调整货币政策

3.2.1实施外汇管理机制改革

改革现行的外汇管理机制，逐步过渡到意愿结汇、持汇主体多元化，进一步完善外汇市场和推进人民币汇率的形成机制。包括改革现行结售汇制度，扩大外汇指定银行的结算周期限额，使银行具备更大的外汇吞吐能力，形成中央银行一级外汇调力量和金融机构的次级外汇调节力量。同时，延长企业的意愿结售汇期间，允许局部大中企业采取意愿持汇，在此期间内业可以结汇和购汇金额可以冲销；放宽目前结售汇制度中的一些限制，提高保存外汇限额，取消对中资机构开立对外账户的限制，放宽外汇贷款中结汇，购汇还贷的限制，从而使得“意愿期间的持汇〞成为外汇市场上的第三级影响力量。与此同时，可以适当提高居民个人因私出境购汇规范等。

3.2.2实施利率市场化改革

加快利率市场化改革步伐，真正完善汇率形成机制，完善利率—汇率的传导机制。利率和汇率作为资金的对内价格和对外价格，已经成为我国价格体系中最后两种没有完全放开的指标。一方面，要解决市场利率结构问题，在汇率弹性机制的建设中，必须要解决利率在不同市场间的协调问题，利率市场化应迈出更大的步伐。另一方面，明确汇率政策是货币政策的重要组成局部。

3.2.3放松汇兑限制

放松企业对外直接投资的汇兑管制，鼓励有条件的企业走国际化的道路，不仅有利于给过高的外汇储藏以合理分流，而且有利于我国利用国际资源、国际市场提高综合国力和国际竞争力。

3.3其他配套政策

3.3.1建立外汇储藏调整新机制

国家的外汇储藏资金在使用上坚持以平安性、流动性、收益性和盈利性的四性原那么为出发点，在保存一定比例的外汇储藏作为支持贸易进口、外债和QFII境内资本市场变化等支付需要的平安前提下，更好地实现股权、债权及信用支付权等多元化投融资运用的战略。另外，还可以采取一些措施，可以增加对民营企业的美元贷款，辅之以政策扶持，推进我国具有竞争力的企业开展国外投资；允许外汇投资者用外汇存款、外币债券和证券、信用证抵押，从而在中国境内借用人民币进行投资；用人民币贷款为外商投资企业融资。

3.3.2限制逐利性短期资本

对逐利性短期资本交易尽可能实施长期限制。在必要时，可在资本工程下开征“外币流动利息预扣税〞，包括外币流入和外币流出，通过这种灵活的非连续性的伎俩进行资本流动控制。

参考文献

1和慧.浅