6月份全国PMI数据解读：经济缓慢修复

宏观研究宏观快报点评证券研究报告必阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究华hhtseccomS850520120001:侯欢htseccom3月以来首次回到荣枯线上，且涨幅强于季节性。不过目前PMI的表现仍不及去年同期水平。这反映了目前疫情高点已过，随着复产复工的加快推进，经济在缓慢修复。6月制造业PMI重回线上，主因供需改善。值得关注的是，生产端的表现强于需求，且恢复较快。随着供应商配送时间指数创下近年高位水平，叠加需求扩张、原材料价格持续回落，企业采购意愿进一步提升。或受此影响，原材料库存指数回升，产成品库存指数进一步回落。在非制造业，服务业活动指数升至近年高位，其中餐饮业、住宿业明显改善。建筑业涨幅虽强于季节性，但是表现仍弱。此外，就业虽边际改善，但是压力仍然偏高。值得关注的是，近期疫情防控方案有所优化。6月24日，国家卫健委表示，坚决防止简单化、一刀切和层层加码等过度防疫做法。6月29日，工信部表示，为方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。我们认为，接下来在疫情防控的同时，稳增长将会放在更加突出的位臵。目前PMI活动预期指数整体回升。我们预计，下一阶段，稳增长政策将更加积极，经济仍将继续修复。宏观研究—宏观快报点评2必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.供需扩张：生产强于需求 63.价格回落，库存进一步分化 6 5.就业虽改善，压力仍偏高 9宏观研究—宏观快报点评3 PMI(%) 4图4制造业PMI：子行业(%) 5 图6制造业PMI生产指数：大、中、小型企业(%) 5图7制造业PMI新订单指数：大、中、小型企业(%) 5图8制造业PMI从业人员：大、中、小型企业(%) 5PMI%) 6 图11制造业PMI：新订单和新出口订单指数(%) 6 图14制造业PMI：采购量、原材料库存和产成品库存(%) 7图15制造业PMI：供货商配送时间(%) 7PMI：服务业(%) 8图17服务业PMI：餐饮业和住宿业(%) 8图18服务业PMI：子行业(%) 8业PMI：建筑业(%) 9 图22制造业和服务业PMI:从业人员(%) 9I 必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观快报点评4分点，涨幅强于季节性。目前制造业PMI自3月以来首次回到荣枯线上，反映了制造业活动由收缩转向扩张，不过仍不及去年同期水平。究其原因，一方面，疫情高点已过，对经济的影响持续减弱。另一方面，稳增长政策逐步加码。随着复产复工的加快推进，叠加近日防控政策的调整，535251504948474645 制造业PMI 17/217/1018/619/219/1020/617/217/1018/619/219/1020/621/222/6经济在缓慢修复。 20172018201920202021202254 20172018201920202021202252504846444240123456789101112从构成PMI的主要分项指标看，6月生产、新订单、从业人员、原材料库存指数均有所回升，其中供需回暖仍是主要驱动因素。同时，供应商配送时间指数明显回升，表行业PMI位于扩张区间，制造业景气面继续扩大。0.22022-060.22022-052021-06产从业人员产2.848.2.8新订单新订单0.44046.3新出口订单原材新出口订单购进价格49.552.0进口49.2进口49.248.6原材料库存48.1Wind究所宏观研究—宏观快报点评553514947454341 PMI从业人员:大型企业PMI从业人员:中型企业PMI从业人员:小型企业53514947454341 PMI从业人员:大型企业PMI从业人员:中型企业PMI从业人员:小型企业2022年62022年6月 2022年5月0400200大型企业扩张放缓，中型企业重返景气区间。从企业规模看，6月大型企业PMI为50.2%，比5月下降0.8个百分点，仍处于荣枯线上。中型企业、小型企业的PMI分别缓。值得关注的是，小型企业的生产指数、新订单指数分别为49.6%、47.8%，比5月表现仍然偏弱。此外，小型企业的就业情况持续改善。42048464442 大型企业中型企业小型企业 19/619/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/66420484644424086新订单:中型企业 新订单:大型企业新订单:中型企业 新订单:小型企业 19/619/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/6 业64204846444240819/619/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/619/619/1220/618/1221/6219/619/1220/618/1221/621/1222/6宏观研究—宏观快报点评650454050252.供需扩张：生产强于需求5045405025供需重回荣枯线上，生产强于需求。6月生产指数、新订单指数分别为52.8%、50.4%，比5月上升3.1个、2.2个百分点。目前制造业供需指数自3月以来首次重返荣枯线上。值得关注的是，生产指数高于去年同期水平。相比之下，新订单指数仍然偏低。整体来看，生产端的表现强于需求，且恢复较快。分行业看，汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均高于54.0%，产需恢复快于制造业总体。 201718 2017182155535149474543123456789101112Wind究所 20172020201920222018202157 2017202020192022201820215553514947454341123456789101112新出口订单指数回升，改善幅度强于内需。6月新出口订单指数为49.5%，相比5月回升3.3个百分点。在供给端，随着国内确诊病例稳定下降，疫情对生产的扰动逐步减弱，供应链的稳定性逐步修复，对我国出口形成一定支撑。但是长期来看，考虑到海外生产基本恢复到疫情之前的水平，我国出口或仍面临下行压力。PMIPMI:新订单PMI:新出口订单20/521/121/922/5Wind究所3.价格回落，库存进一步分化出厂价格指数收缩加快。6月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为52%、厂价格指数连续两个月位于收缩区间。我们预计，5月PPI环比或将回落。宏观研究—宏观快报点评7504540 PMI:主要原材料购进价格PMI:出厂价格 20/621/222/6540PPI:全部工业品:环比(右)PPI:全部工业品:环比(右)21.510.5-0.5供应商配送明显加快，产成品库存继续回落。6月供应商配送时间指数为51.3%，比5月上升7.2个百分点，不仅重回荣枯线上，且创下近年高位水平。随着制造业的原材料物流明显改善，叠加需求扩张、原材料价格持续回落，企业采购意愿进一步提升。由上个月的48.4%升至51.1%。然而，需求端的改善仍不及供给，或受此影响，6月原材料库存指数为48.1%，比5月上升0.2个百分点。相比之下，产成品库存指数为48.6%，相比5月下滑0.7个百分点，反映了产成品销售边际改善。642048464442408PMI:采购量PMI:原材料库存PMI:产成品库存 17/617/1218/618/1219/619/1220/620/1221/621/1222/655504540353000020/621/221/1022/6必阅读正文之后的信息披露和法律声明房地产居民服务及修理住宿水上运输批发互联网软件信息文体娱乐租赁及商务服务零售邮政装卸搬运及仓储电信传输生态治理道房地产居民服务及修理住宿水上运输批发互联网软件信息文体娱乐租赁及商务服务零售邮政装卸搬运及仓储电信传输生态治理道路运输餐饮铁路运输航空运输服务业活动指数升至近年高位，餐饮业、住宿业明显改善。6月服务业商务活动指数为54.3%，比5月上升7.2个百分点，不仅自3月以来重返景气区间，高于近年同期水平，且涨幅明显强于季节性。从行业情况看，近期疫情防控总体形势向稳趋好，运输业景气程度较高，其中铁路运输、道路运输、航空运输行业的商务活动指数均在60%以上。随着复产复工的加快，餐饮业、住宿业的商务活动指数分别为65.4%、50.1%，环比回升18.2个、25.9个百分点，修复较为明显。值得关注的是，房地产、居民服务等行业商务活动指数继续处于收缩区间。 20172018201920202021 20172018201920202021202256524844403632281234567891011120000400200 20/620/12220/620/1221/622/62022年2022年6月2022年5月604500建筑业涨幅强于季节性，但是表现仍弱。6月建筑业商务活动指数为56.6%，高于5月4.4个百分点，涨幅强于季节性，但是表现不及近年同期水平，说明建筑业景气度至扩张区间，表明建筑业原材料运输不畅得到缓解，有力保障了施工进度。进一步分项看，房屋建筑业景气程度明显回升，但是土木工程建筑业有所回落。值得关注的是，6月份发行的新增专项债券超过万亿元，规模创下年内新高。考虑到今年财政节奏明显前移，并且通过专项债重点在上半年支持基建投资，所以基建依然是稳增长的重要抓手。此外，随着疫情对建筑施工进度的扰动持续减弱，预计建筑业的景气程度或持续改善。必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观快报点评9必阅读正文之后的信息披露和法律声明706050403020 706050403020 房屋建筑业建筑安装装饰及其他建筑业筑业60555045403530 201764 2017606248444062282412345678910111219/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/65.就业虽改善，压力仍偏高就业边际改善，但是压力仍高。5月份城镇调查失业率为5.9%，相比4月下降0.2个百分点。步入6月，从PMI情况看，制造业、建筑业、服务业的从业人员指数分别为48.7%、48.3%、46.6%，相比5月上升1.1个、2.8个、1.3个百分点，涨幅均强于季节性，反映了就业压力边际缓解。然而不容忽视的是，目前就业情况尚未恢复到本轮疫情前的水平，意味着稳就业仍然是下一阶段政策发力的重心。19/618/1220/619/1221/620/1219/618/1220/619/1221/620/1222/6525150494847464544制造业PMI:从业人员服务业PMI:从业人员17/218/619/217/1020/6217/218/619/217/1020/621/219/1022/6总结来看，随着疫情缓解，经济缓慢修复。6月制造业PMI重回线上，主因供需改善。值得关注的是，生产端的表现强于需求，且恢复较快。随着供应商配送时间指数创下近年高位水平，叠加需求扩张、原材料价格持续回落，企业采购意愿进一步提升。或受此影响，原材料库存指数回升，产成品库存指数进一步回落。在非制造业，服务业活动指数升至近年高位，其中餐饮业、住宿业明显改善。建筑业涨幅虽强于季节性，但是表现仍弱。此外，就业虽边际改善，但是压力仍偏高。值得关注的是，近期疫情防控方案有所优化。6月24日，国家卫健委表示，坚决防止简单化、一刀切和层层加码等过度防疫做法，高效统筹