基于现金流的企业财务风险研究

基于现金流的企业财务风险研究基于现金流的企业财务风险研究

一、问题的提出

财务风险是企业在生产过程中各种风险的集中反映，包含流动性风险、信用风险及现金流风险等。现金作为企业新鲜的血液，贯通于企业的经营活动、投资活动、筹资活动，与企业财务问题息息相关。现金流不仅能够直接反映企业的财务状况，而且可以充沛辨认企业隐形的财务风险，因此将现金流管理作为核心并细化资金预算安顿，进而提高企业财务资源使用效率的管理模式逐渐成为大多数企业的选择。

如何评价上市公司存在的风险，如何判断公司面临的财务危机程度，如何确保上市公司健康持续开展日益成为上市公司相关管理者重视的问题。因此文章在前人已有的研究根底上，选取北京市上市公司作为研究对象，探讨现金流风险及其带给企业的财务风险对企业的开展和管理者制定决策具有指导性倡议。

二、文献综述

从已有研究来看，学者们就现金流风险与财务风险的内涵与影响因素、度量办法进行了初步的探讨。这些研究为本文奠定了根底，但前人研究中也存在缺乏之处，文章通过对文献的梳理与总结，将对这一问题进行进一步的探讨。

孟祥军〔2022〕通过阐述现金流管理研究了其对企业财务风险的影响。王肇丹〔2022〕从企业三大活动角度出发提出企业应增加经营性现金流，提高资金获利能力，提高自身能力来躲避财务风险。王丽〔2022〕主要关注现金流量表在企业财务报表中发挥的作用，侧重研究现金流量表结构，分析了经营活动、投资活动、筹资活动，研究了企业资产的获利能力，盈利能力等指标所叙述的财务情况。

另一局部研究通过以中国上市公司为例，从现金流的角度对财务风险的分析与预警进行研究。袁康来〔2022〕以我国农业上市公司为例，基于财务风险测控视角，从现金流出发利用主成分分析法建立了财务风险预警模型。陈蕊〔2022〕探讨了如何从现金流角度辨认财务风险，并以云南铜业为例，认为以现金流分析企业财务风险应考虑外部环境。曹金臣〔2022〕选取沪深两市26家ST公司及配对公司，分析认为现金流量是衡量企业财务风险的可靠规范，其中经营性现金流量可以更充沛辨认企业存在的财务风险。庞明，吴红梅〔2022〕结合上市公司财务报表数据，通过构建一套完整的现金流指标体系，采用多元回归办法研究了我国三大石油公司。

文章在已有研究根底上改良研究设计：一是以现金流量表为根底，从盈利能力、营运能力、偿债能力、开展能力、流量结构五个方面构建指标体系。二是将行业与整体进行比照，区别现金流对财务风险的影响。三是将公司规模纳入考量范围。

三、实证研究

〔一〕数据来源与样本选择

本文数据全部来源于新浪财经网站及国泰安数据库。由于2022年实行税制改革，因此文章选定的时间范围为2022～2022年。本文的样本选择剔除了ST和ST*公司、金融保险类上市公司和主营业务收入为负的公司，共得到64家北京市上市公司。

〔二〕变量及模型设计

变量设计：第一，被解释变量。财务风险是企业风险的集中体现，从现金流量表经营活动，投融资活动的角度可以划分为投资风险、融资风险和收入分配风险。因此选取的被解释变量必须综合反映企业的财务状况。权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润的能力，该指标充沛考虑了筹资方式等对企业盈利能力的影响，是企业经营能力、资本结构和财务决策综合作用的结果。且其该指标通过杜邦分解可以将利润表与资产负债表联系起来，可以高度概括企业的经营成果和财务状况，在庞明〔2022〕等人的研究中该指标也被用于企业财务风险的代理变量，因此文章选取权益净利率作为财务风险的衡量指标。第二，解释变量。根据已有文献及文章所做改良，文章从盈利能力、营运能力、偿债能力、开展能力、流量结构五个方面构建指标体系。第三，控制变量。由于企业规模不同，将导致解释变量对被解释变量具有误导性影响，因此文章为了减小误差，设置企业规模作为控制变量。文章波及的各个变量详细如表1。

由于文章是多元线性回归模型，因此为了防止出现多重共线性的问题，文章就变量之间的相关性进行了容差检验，检验结果显示：X1、X2、X3、X4、X5、X7VIF值大于10，表明这几个变量存在严重的共线性，因此将该这些变量删除。残余的解释变量再检验不存在共线性问题，将其作为多元线性回归模型的解释变量。

〔三〕提出若

1.营运能力。该指标是衡量企业经营运行的能力，反映企业资金运营周转状况，同时也可以衡量企业对经济资源运用效率的上下。对于以实体经济为主营业务的上市公司来讲，营运能力越强，企业获得资金的能力越强，进而企业的财务风险就越小，因此文章提出如下若：

若1：营运能力与企业财务风险成负向影响。

2.开展能力。文章借鉴陈蕊〔2022〕，王肇丹〔2022〕，庞明，吴红梅〔2022〕等人的研究，从现金流量表角度构造开展能力指标。对于企业来讲，经营活动现金流量是企业正常运营及投融资的根底。上市公司是开展相对稳定的公司，因此企业财务风险较大的阶段那么主要集中在投资融资阶段。由于这两个阶段面临着未来的不确定性，可能会给企业带来巨大损失，影响企业可持续开展，鉴于上述原因，文章作如下若：若2：全部现金流量比率与企业财务风险成负向影响。

若3：经营活动现金流量增长率与企业财务风险成负向影响。

若4：投资活动现金流量增长率与企业财务风险成正向影响。

若5：筹资活动现金流量增长率与企业财务风险成正向影响。

3.现金流量结构。不同行业的上市公司之间具有不同的现金流量结构，为了各个上市公司之间具有可比性，文章从经营活动，投融资活动来衡量现金流入对现金流出的满足程度。一般来讲，现金流入量相对流出量越大，那么企业具有富余的资金应对未来的各种不确定性，财务风险相对较小。因此，文章作如下若：

若6：经营活动结构比率与企业财务风险成负向影响。

若7：投资活动结构比率与企业财务风险成负向影响。

若8：筹资活动结构比率与企业财务风险成负向影响。

4.企业规模。企业规模衡量了企业资产的大小，企业资产越多，抵制风险的能力越强，鉴于此，文章作如下若：

若9：企业规模与企业财务风险成负向影响。

〔四〕实证结果

1.全部行业实证分析。文章通过面板数据进行豪斯曼检验，得检验结果为×2=18.052，伴随概率=0.0346，所以文章在5%的显着水平下拒绝随机效应模型，应采用固定效应模型。

对北京市上市公司数据进行回归估计结果见表2：

由表2可知，资产周转率X6对于地产和公用事业具有负向影响，且该指标对地产行业的影响最大，资产周转率每提升一个单位，权益净利率将减少1.375个单位。现金流量比率X8就每个行业来讲对权益净利率具有正向影响，然而作为一个整体那么具有负向影响。经营活动现金流量增长率X9对工业、综合事业具有正向影响但影响不大。投资和融资活动现金流量增长率X10，X11只对地产行业具有正向影响，且该影响较大，合乎地产行业特点。经营活动现金流入结构比X12对权益净利率影响较小。投融资现金流入结构比X13，X14对工业、商业、地产、综合事业具有相反作用。企业资产规模按行业分类对综合事业的影响最小，可忽略不计，表明企业规模对大局部行业的财务风险具有一定的重要作用。

四、倡议

通过对北京市上市公司数据分析，文章得出现金流对财务风险具有重要影响作用，且该作用应具体行业具体分析。因此文章针对前文研究提出如下倡议，以此将财务风险降到最低。

一是加强资金周转能力，提高企业运营能力。上文的实证结果说明资产周转率对北京市上市公司的财务风险具有负向影响，且资产周转率对商业，工业负向影响较大。这两个产业对目前处于经济结构转型时期的中国仍在经济开展中发挥着不可替代的作用。因此，企业应强化内部管理，根据市场需求，合理制定资产购置及使用方案，以销定产，以销促产，扩大销售渠道，增加业务收入，防止资产闲置与过度浪费，提高资源使用效率。

二是增加企业经营活动现金净流入量，合理扩大投资筹资活动规模。表2说明，经营活动现金流增长率、投资及筹资活动现金流增长率可以有效降低企业财务风险；九个解释变量中，现金流量比率对每个行业的权益净利率具有正向影响，因此企业应提高经营活动现金流，适当增加投融资规模。一方面，企业可以通过下列措施增加经营活动现金流。首先，在遵循企业财务本钱最小原那么的根底上，最大限度延长应付账款的付款时间，充沛利用现金浮游量，减少企业经营活动现金流出量；其次，基于现金流视角提高公司经营管理，激励现金销售进而提高现金流入量。另一方面，企业可以通过下列措施提高投融资规模。首先，财务管理部门制定详细的投资方案，在保证经营活动正常进行的前提下，寻找风险收益均衡的投资工程，增加投资收益；其次，提高财务人员素养，时刻关注国家优惠政策，低本钱融资，提高融资流入量，减少流出量。

三是