近期国内外关键宏观问题思考

美国信号混乱：经济走弱就业仍强美国经济目前信号为乱国济长经现较走的海外市场开对联降的待加仅看业通胀话美失率通水平又指向美国经济有极强的韧性，并且工资价格持续高涨使得通胀带有较强粘性似乎联又须维偏鹰的度。图：信号较为乱，济增长已经疲软，业然火热数据来源：nd，图：通胀粘性自房核心服务数据来源：nd，图：非房核务与动力市场密切相关数据来源：nd，美国何时降息：预期很近实际仍远如何理解美国经济常现？如我把美国P和业口在起为了方便比较将者019年4的值准为10以209年4基期以看到美国DP和业在2019年情发没有大差，口至位于DP之上但200后两裂拉大P位于方们道济体的潜在出由调的产要决么业角来美潜出出现了大下实产不俗这不理为美国有此的胀即在着较的向出口往后想胀续降需产缺收要么就业幅升要经增长幅降并在个过中我会续察经济增长走弱、但是就业又较为景气的现象。从这个角度出发，即使经济增长走弱由于业处景状此不表济应该宜估储高利率的续。是否有更多的证据示于劳动力供给问题来国潜在增长下降呢美国分收水的度作间来看202相比019年普下了1实是新冠复击来影动与本是量劳力作意常状态下不考工时新冠机工时的幅下就当工间考虑在内如考工时修正的动与，比实统的果低。图：如何理解国经的异常表现数据来源：，疫情爆发前一个季度季节调整后的P绝对量标准化为00。图：劳动参与很难升：年轻人劳动参率经不低数据来源：，图：参与工作也未有很强的产出：工中假人数激增，工时降数据来源：，图：分收来，大分群体平均年工作间降，等效于劳动总时下降数据来源Leetl.(2023)WHREETHEWORKERS?FROMTRESIGTIONOQITTING图：将工作时下降虑在内，劳动力还进步下降数据来源：Fbrntl.(22)STHEWILLINSSOWORKENRINGTHECOIDMIC，图：美潜在长难提升，大概率是实增向下，高利率需要续长时间数据来源：，中超额存款路归何处？尽管美国203年经济增长前景较为疲弱，我认可以对中国经景保持乐观。特别是中国022年积累的超额存款动值关注。相比2021年中国02年居民存款高企业款增长虽不及居民款但也有所增长么民超存款于处我认重的素购降然后是减他产出及增储。2022年商品房销售过度下调整使得购房支幅下降虽长来由于生人下，品销长期势下的但是2022下过，2023可能会出回补我用新增口以年镇均住面作偏性分购房需他为改和投型这算有合理方长势，偏刚部持下我国镇放一一方刚部与价关性远低改和资合般知可看偏刚的在202较大程度回，经预转弱关。若回补，市表现如我认为2023年压制需效可会弱。随着复持刚回们对类求行境设测在回至趋势值附近223地销能够到近5增当是能复趋值近仍然未数但对2023年售于。另外2023年上市公司分配利润高增构来看制存征加明显特（化工中（械备（品服装三产（信运这行企业未配润多企业额款否效放参考美的发企在020年和2021年积了量企存款向势回比民更快因未方是定的但度决景或者政力。随着民企存的放我认以市遇值关居注地产竣工地相消，业端关高术备企。图：居民存款持续高，企业似乎不明显数据来源：，图：超额存来源分解数据来源：，图：222年存款激可能还是源于地产场调整数据来源：，图：23年最大的量变化是疫情压制解同时小步快走式放松数据来源：，图：疫情的压制可能多来源于刚性需求下降数据来源：，+型-4.0-3.3-2.6+型-4.0-3.3-2.6-1.9-1.2-0.5数据来源：，图：大企业积累了储，上市公司未分配润加数据来源：，图：