汽车-特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横Model Q或点燃主流需求

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横，ModelQ或点燃主流需求口总量：欧洲轻型车销量曾超1,700万辆，受疫情/地缘政治影响下挫500万辆。2015-2019年欧洲轻型车销量一度超越1,700万辆，其中西欧约1,300-1,400万辆、引领市场发展，中欧及东欧约300万辆。在疫情及地缘政治因素的影响下，欧洲新车供给与需求累受打击。2022年欧洲轻型车销量下降至1,203万辆/同比-10%，预计疫情、地缘政治对欧洲销量的影响短时间内较难快速恢复。口新能源：西欧新能源渗透率近25%，中欧/东欧仍处萌芽状态。2022年西欧新能源销量约241万辆/+14%、渗透率近25%；中欧/东欧新能源销量约4.4万辆、渗透率约2%。西欧部分国家2022年内新能源车补贴退坡，引起政策期内的最后抢装。虽然退坡对1Q23需求有透支，但随外部负面因素缓解、碳排放法规趋严和新能源车供给增加，2023年欧洲新能源车销量有望接近300万辆。大众在欧新能源车销量超50万辆，Stellantis、现代、宝马、特斯拉和戴姆勒欧洲传统车企正转型新能源，但仍然缺乏优质供给。除大众ID系列外，大部分为油改电或低续航产品。由于本土品牌、属地服务优势等因素加持，欧系品牌电动车种类多、销量均匀，但产品素质一般。特斯拉Model3/Y在欧洲也是最畅销的电动车，登顶新能源车销量一二名。口品牌格局：欧系7成、日韩2成，传统美系逐渐出局。欧洲市场竞争阡陌纵横，欧系市占率近70%、日韩市占率约20%，传统美系逐渐出局：2017年通欧洲出现本土品牌市占率略降，外来品牌(日韩、美系)市占率上升的趋势。口车型格局：爆款产品销量更均匀，或因车型供给、流通能力变化导致。欧洲Top10轻型车由年销20-60万辆集中至16-20万辆。2020年前市场供给充足、流通顺畅，德系/法系爆款小型车表现强势。2020年后，疫情、地缘政治因素对需求负面影响，亦使各国的车型供给、流通受阻。这反而加强了部分车型的属地优势，推动爆款车型销量差距缩减。过程中，德系销量受损较法系更严重。口细分结构：轿车/SUV销量接近4:5，消费者更偏爱小型、紧凑型车。2022年欧洲市场小型至中大型轿车和SUV总销量约1,089万辆，占轻型车总销量约91%。轿车/SUV销量分别为502/587万辆，消费者更偏爱小型、紧凑型轿车以及紧凑型SUV，中大型的轿车及SUV市场小，或与欧洲的道路环境、车型用途密切相关。与美国不同的是，欧洲皮卡市场容量小、MPV市场空间也不口从空间级别和售价出发，看特斯拉欧洲的销量潜力：1)Model3：中型轿车销冠，售价及空间级别与BBA入门级的宝马3系、奔驰C级和奥迪A4相仿，销量略有高出。入门级Model3价格比紧凑型轿车价格贵的细分市场份额，潜在年销或达到10.5-13.5万辆。2)ModelY：中型SUV销冠，售价与奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3接近，空间更大，销量超出明显。入门级ModelY价格比紧凑型SUV价格贵约1.3万英SUV年逐年增长，假设ModelY能获得15%-20%细分市场份额，潜在年销或达16.5-22.0万辆。3)ModelQ：欧洲轿车及SUV的小型及紧凑型每年销量合计超800万辆。作为低于3/Y定位的ModelQ，更贴合欧洲主流需求，有望凭借电动智能掠夺德/法系市场。假设获5%-10%市场份额，潜在年销有望达到40-80万辆。口投资建议：欧洲市场竞争充分且均匀，Model3/Y的提升空间有限，建议关注ModelQ的潜在机会。看好特斯拉全球性产业链投资机会，推荐新泉股份、拓份、岱美股份。口风险提示：欧洲新能源车销量不及预期、地缘政治因素影响超预期。究所券分析师：张程航业编号：S0360519070003证券分析师：夏凉业编号：S0360522030001联系人：李昊岚行业基本数据只)相对指数表现%对表现18%3%22/0222/0522/0722/0922/1223/02-26%汽车沪深300相关研究报告3-02-094年将完善产品矩阵》3-02-07《特斯拉系列报告二：全球以价换量，年销有望3-01-20特斯拉降价加速竞争，再炼新能源产品力》23-01-09279.8015.337%2%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3图表1：欧洲分地区轻型车、新能源车销量及渗透情况(万辆，%) 4 图表3：2015-2022年欧洲轻型车市场车企销量及市占率格局(万辆，%) 6图表4：2015-2022年欧洲轻型车市场车型销量及市占率格局(万辆，%) 6源车分车企、车型销量及市占率格局(万辆，%)........7 Y 图表12：2021-2023/02德国电力价格(EUR/MWh) 11图表13：2021-2023/02德国汽油价格(USD/Liter) 11图表14：2021-2023/02法国电力价格(EUR/MWh) 11图表15：2021-2023/02法国汽油价格(USD/Liter) 11图表16：2021-2023/02英国电力价格(GBP/MWh) 12图表17：2021-2023/02英国汽油价格(USD/Liter) 122月) 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4、中欧/东欧降至222万辆/-29%(俄乌地区受影响实施了新能源车的补贴下调，引起了政策期内最后一月的抢装。虽然补贴退坡对1Q23的新能源车需求有透支，但随着外部负面因素缓解、碳排放法规趋严和欧洲车企新能源。表1：欧洲分地区轻型车、新能源车销量及渗透情况(万辆，%)012oY.2.3%012oY.6.213.5%471.4%164.2%012oY7%6%.9%0%4%4.4%012oY.737.6%08.3%012oY.7%.3%1.6%012oY证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号50.9%.6%2.3%.7%0.0%0.0%1.2%1.9%0.7%瑞典、挪威、芬兰、丹麦、希腊。20%的增长，英国(6月补贴取消)、瑞典(11月补贴取消)的增速下降至个位数。2：欧洲分国家轻型车、新能源销量及渗透情况(万辆，%)001122oY.5.7.8No.2No.3No.4斯斯No.55.51.06.9.3%001122oY0.43%No.2No.3.9No.4No.5.916001122oY0No.2No.3No.4.4%No.562%0.3%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6品牌(日韩、美系)市占率上升的状态。特斯拉在欧表现一般、市占率约1.9%，但也跻表3：2015-2022年欧洲轻型车市场车企销量及市占率格局(万辆，%)销量#20152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220221大众集团现代-起亚 通用集团 福特集团戴姆勒集团宝马集团丰田集团 365.2大众集团379.5大众集团386.4大众集团385.1大众集团395.9大众集团328.5大众集团314.4大众集团282.5 雷诺-日产270.3雷诺-日产289.0雷诺-日产281.5雷诺-日产269.3雷诺-日产217.0大众集团现代-起亚 通用集团 福特集团戴姆勒集团宝马集团丰田集团 146.6PSA146.6PSA152.4PSA245.0PSA241.3PSA173.5雷诺-日产199.2雷诺-日产165.0 121.6现代-起亚128.2现代-起亚137.1现代-起亚146.9现代-起亚148.8现代-起亚125.2现代-起亚140.9现代-起亚120.6 115.8通用集团112.7福特集团107.5福特集团102.7戴姆勒集团103.9丰田集团82.7丰田集团91.3丰田集团82.6 106.3福特集团109.0通用集团105.9戴姆勒集团99.6福特集团96.7戴姆勒集团79.2宝马集团80.1宝马集团73.0 87.4FCA99.1FCA104.3FCA99.5丰田集团94.0宝马集团77.2戴姆勒集团70.0戴姆勒集团65.1 86.9戴姆勒集团98.0戴姆勒集团103.0丰田集团91.9宝马集团92.4FCA71.1福特集团54.7福特集团53.5 82.5宝马集团90.5宝马集团91.2宝马集团90.4FCA92.3福特集团67.8吉利/沃尔沃35.1吉利/沃尔沃33.575.0丰田集团81.9丰田集团88.9吉利/沃尔沃33.4吉利/沃尔沃35.8吉利/沃尔沃32.5铃木19.0Tesla23.023456789Total1,576.21,660.11,718.81,733.71,721.31,370.41,341.71,203.2市占#20152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220221大众集团现代-起亚 通用集团 福特集团戴姆勒集团宝马集团丰田集团23.2%大众集团现代-起亚通用集团福特集团戴姆勒集团宝马集团丰田集团22.9%大众集团现代-起亚福特集团通用集团戴姆勒集团宝马集团丰田集团22.5%大众集团现代-起亚 福特集团戴姆勒集团丰田集团宝马集团22.2%大众集团现代-起亚戴姆勒集团 福特集团 丰田集团 宝马集团23.0%大众集团现代-起亚 丰田集团戴姆勒集团 宝马集团福特集团24.0%大众集团 Stellantis雷诺-日产现代-起亚 丰田集团 宝马集团戴姆勒集团福特集团23.4%大众集团 Stellantis雷诺-日产现代-起亚 丰田集团 宝马集团戴姆勒集团福特集团23.5%216.3%16.8%16.2%15.6%15.8%18.0%39.3%8.8%8.9%14.0%12.7%14.8%13.7%47.7%7.7%8.0%8.5%8.6%10.5%10.0%57.3%6.8%6.3%5.9%6.0%6.0%6.8%6.9%66.7%6.6%6.2%5.7%5.6%5.8%6.0%75.5%6.0%5.7%5.5%5.6%5.2%5.4%85.5%5.9%6.0%5.3%5.4%5.2%4.4%95.2%5.5%5.3%5.2%5.4%4.9%吉利/沃尔沃2.6%吉利/沃尔沃2.8%4.8%4.9%5.2%吉利/沃尔沃1.9%吉利/沃尔沃吉利/沃尔沃2.4%铃木1.4%Tesla1.9%CR563.6%62.5%62.4%67.0%67.3%67.6%73.6%72.2%27.8%28.8%28.7%23.9%23.9%23.9%19.3%20.6%CR1091.4%91.3%91.1%90.9%91.2%91.6%92.9%92.8%16.9%16.8%17.3%17.4%17.0%17.9%21.1%19.0%美系14.1%13.4%12.4%5.9%5.6%4.9%4.1%6.4%欧系60.4%61.2%61.4%67.6%68.6%68.7%67.7%67.4%表4：2015-2022年欧洲轻型车市场车型销量及市占率格局(万辆，%)销量#20152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220221高尔夫Polo雷诺Clio嘉年华福特福克斯桑塔纳日产Dualis标致208柯斯达Octavi欧宝Astra63.9高尔夫Polo雷诺Clio嘉年华欧宝Astra日产Dualis标致208柯斯达Octavi福特福克斯帕萨特59.6高尔夫雷诺ClioPolo日产Dualis58.0高尔夫雷诺ClioPolo50.9高尔夫雷诺ClioPolo45.8雷诺Clio高尔夫Polo31.2雷诺ClioPolo标致208高尔夫24.2标致20821.8236.538.639.438.937.030.621.5达契亚Sander20.8336.437.534.536.932.123.521.5雷诺Clio19.4433.331.928.6途观29.0途观30.3途观21.620.9探歌T-Roc18.6526.627.8途观27.1嘉年华日产Dualis27.3雷诺Duster26.8标致20820.9雷诺Duster20.3雷诺Duster18.2625.926.7嘉年华标致208柯斯达Octavi26.326.8日产Dualis25.0卡缤19.8标致200820.3高尔夫18.1725.126.726.2卡缤24.5卡缤24.9柯斯达Octavi19.7达契亚Sander20.1菲亚特50017.7824.825.425.2柯斯达Octavi标致20824.5柯斯达Octavi标致208福特福克斯24.6雷诺Duster18.7途观19.7现代ix3517.2923.524.2卡缤24.824.523.8福特福克斯18.5探歌T-Roc19.0丰田雅力士16.322.224.1福特福克斯24.7雷诺Duster23.423.4丰田雅力士17.7丰田卡罗拉18.5雪铁龙C316.0Total1,576.21,660.11,718.81,733.71,721.31,370.41,341.71,203.2市占#20152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220221GolfPoloClioFiestaFocusPassat(SantaDualis(QashqPeugeot208Octavia(LaurAstraGolfPoloClioFiestaAstrasQashqPeugeot208Octavia(LaurFocusPassat3.6%Golf3.4%Golf2.9%Golf2.7%Clio2.3%Clio1.8%Peugeot2081.8%22.3%2.3%Clio2.3%Clio2.2%ClioGolf2.2%Polo1.6%DaciaSander1.7%32.3%2.3%Polo2.0%PoloPolo1.9%Polo1.7%Peugeot2081.6%Clio1.6%41.9%sQashq1.7%Tiguan1.7%Tiguan1.8%Tiguan1.6%Golf1.6%T-Roc1.5%51.7%1.7%Tiguan1.6%Fiesta1.6%Duster1.6%Peugeot2081.5%Duster1.5%Duster1.5%61.6%1.6%Fiesta1.5%Qashq1.5%shq1.5%Captur1.4%Peugeot2001.5%Golf1.5%71.6%1.6%Peugeot2081.5%Captur1.4%Captur1.4%Octavia(Laur1.4%DaciaSander1.5%Fiat5001.5%81.6%1.5%Octavia(Laur1.5%Octavia(Laur1.4%Octavia(Laur1.4%Duster1.4%Tiguan1.5%Tucson(ix35)1.4%91.5%1.5%Captur1.4%Peugeot2081.4%Peugeot2081.4%Focus1.3%T-Roc1.4%Vitz(Yaris)1.4%1.4%1.4%Focus1.4%Duster1.4%Focus1.4%Vitz(Yaris)1.3%Corolla1.4%C31.3%CR512.5%11.8%10.9%10.5%10.0%9.3%8.1%8.2%R7.7%7.7%7.4%7.1%7.1%6.9%7.3%7.1%CR1020.2%19.4%18.3%17.7%17.1%16.2%15.4%15.3%韩1.6%1.6%3.1%3.0%2.9%2.7%1.4%2.8%美系3.8%3.4%3.0%1.6%1.4%1.3%0.0%0.0% 欧系14.8%14.4%12.2%13.1%12.8%12.1%14.0%12.5%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7通D本土品牌、属地服务优势等因素的加持，欧系品牌电动车数量多、销量均匀，但产品素5：2020-2022年欧洲新能源车分车企、车型销量及市占率格局(万辆，%)销量#202020202021202120222022市占#2020202020212021202220221大众集团29.6大众集团52.7大众集团52.01大众集团23.7%大众集团24.5%大众集团21.2%2戴姆勒集团14.8Stellantis27.6Stellantis34.62戴姆勒集团11.9%Stellantis12.8%Stellantis314.6戴姆勒集团21.9现代-起亚24.9311.7%戴姆勒集团10.2%现代-起亚4宝马集团12.8现代-起亚21.0宝马集团24.44宝马集团10.3%现代-起亚9.8%宝马集团9.9%5现代-起亚11.5宝马集团20.7Tesla23.05现代-起亚9.2%宝马集团9.6%Tesla9.4%6PSA10.819.3戴姆勒集团21.96PSA8.6%9.0%戴姆勒集团8.9%7Tesla9.8Tesla16.719.17Tesla7.8%Tesla7.7%7.8%8吉利/沃尔沃9.5吉利/沃尔沃14.6吉利/沃尔沃18.28吉利/沃尔沃7.6%吉利/沃尔沃6.8%吉利/沃尔沃7.4%9三菱2.5福特集团7.2福特集团8.09三菱2.0%福特集团3.3%福特集团3.3%塔塔集团2.2塔塔集团4.2上汽/名爵7.4塔塔集团1.7%塔塔集团2.0%上汽/名爵3.0%CR583.4143.9158.9CR566.8%66.9%64.7%CR6-1034.762.074.6CR6-1027.8%28.8%30.4%CR10118.1205.9233.5CR1094.6%95.7%95.1%行业Total124.8215.1245.6行业Total100.0%100.0%100.0%销量#202020202021202120222022市占#2020202020212021202220221雷诺ZOE10.1Model313.6ModelY13.61雷诺ZOEModel36.3%ModelY5.5%2Model38.3雷诺ZOE7.5Model39.12Model36.6%雷诺ZOE3.5%Model33.7%3大众ID.35.6大众ID.36.9Fiat5006.53大众ID.34.5%大众ID.33.2%Fiat5002.6%4大众Golf5.1起亚NIRO6.0大众ID.46.44大众Golf起亚NIRO2.8%大众ID.42.6%5现代Kona4.3大众ID.45.4沃尔沃XC405.85现代Kona3.4%大众ID.42.5%沃尔沃XC402.4%6起亚NIRO4.0沃尔沃XC405.2起亚NIRO5.56起亚NIRO3.2%沃尔沃XC402.4%起亚NIRO2.2%7奥迪e-tron3.5EnyaqiV4.4福特Kuga5.37奥迪e-tron2.8%EnyaqiV2.0%福特Kuga2.2%8宝马3系3.1福特Kuga4.3大众ID.35.38宝马3系2.5%福特Kuga2.0%大众ID.39标致2083.1Fiat5004.2EnyaqiV5.29标致2082.5%Fiat5001.9%EnyaqiV日产Leaf3.1标致2084.1达契亚Sprin4.8日产Leaf2.5%标致2081.9%达契亚Sprin2.0%CR533.439.441.4CR526.7%18.3%16.8%CR6-1016.822.226.0CR6-1013.5%10.3%10.6%CR1050.261.667.4CR1040.2%28.6%27.4%行业Total124.8215.1245.6行业Total100.0%100.0%100.0% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号82020-2022年欧洲轿车市场销量及市占率格局(万辆，%)alal证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9销量系列报告三中的对比思路，以下仍然从空间级别和售价上作竞争分析。下列数据以英国市场为基准。Model销车型价格/面积/销量气泡图rModel销车型价格/销量/面积气泡图rcm证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10ModelY量气泡图rYrcmModelQ能优势，掠夺德系、法系车型市券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11图表12：2021-2023/02德国电力价格(EUR/MWh)图表13：2021-2023/02德国汽油价格(USD/Liter)图表14：2021-2023/02法国电力价格(EUR/MWh)图表15：2021-2023/02法国汽油价格(USD/Liter)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12图表16：2021-2023/02英国电力价格(GBP/MWh)图表17：2021-2023/02英国汽油价格(USD/Liter