西澳锂精矿产销量、价格及成本曲线预测

西澳锂精矿产销量、价格及成本曲线预测

一、2020Q1：供需双弱，产量进一步下滑

全球锂资源主要集中于南美洲和澳洲。全球锂资源主要集中于“3湖7矿”[1]，在产3大盐湖Atacama、HombreMuerto和Olaroz，还有2个在开发盐湖Caui和Vida，均位于南美洲智利、阿根廷和玻利维亚的三国交接处的“锂三角”区域。全球锂矿山的分部也较为集中，主要集中在澳大利亚，其中Greenbushes、MtCattlin、MtMarion、Pilgangoora、Wodgina和MtHolland位于澳大利亚西部，BaldHill位于澳大利亚东部。

发布的《2020-2026年中国锂矿资源行业市场全景调研及投资前景预测报告》显示：“3湖7矿”覆盖全球主要锂资源需求。根据统计，“3湖7矿”的锂资源产量分别相当于2017、2018和2019年全球锂化合物资源供应的1.3倍、1.2倍和1.1倍[2]，覆盖了全球主要的锂资源需求。盐湖企业通常具备自己的锂化合物加工厂，盐湖提取的卤水用于自行加工成锂化合物产成品出售。锂矿山企业则普遍将原矿加工成锂精矿（氧化锂含量4%-6%），而后出售给矿石提锂企业（主要位于中国）用于加工成锂化合物。“3湖7矿”历史产量和全球锂化合物供应量对比数据来源：公开资料整理

锂资源产能扩张幅度较大。新能源汽车带动锂需求快速增长以前，全球锂资源供给主要来自Atacama盐湖、HombreMuerto盐湖、Olaroz盐湖和Greenbushes矿山。近年来随着行业资本开支快速上行，逐步形成当前“3湖7矿”的格局。2018-2019年，“3湖7矿”锂资源产能同比上升39%和44%至45万吨和65万吨，为同年锂化合物供给量的1.6和1.6倍。其中，增量主要来自锂扩山的扩产和投产，包括Greenbushes的60万吨锂精矿扩产项目，Pilbara（33万吨）、Altura（22万吨）、Wodgina（75万吨）和BaldHill（15.5万吨）等新矿山投产。

价格快速下行，锂矿山产能利用率较低，部分矿山破产或停产。由于锂精矿产能快速扩张，供给过剩严重，锂精矿的价格一路从2018年初的近1,000美元/吨下降至2019年底的500美元/吨。部分新投产项目的产能利用率和产销率均不尽如人意，2019年Pilbara和Altura的产能利用率分别仅为46%和75%，而Wodgina和BaldHill则于2019年下半年分别转入运营维护阶段和走向破产重组澳洲锂矿山产能利用率数据来源：公开资料整理

2020Q1西澳锂精矿产量34万吨（环比大幅下滑-17%，同比-27%），折LCE达4.4万吨，连续三个季度出现下滑。

市场需求成为锂矿放量瓶颈，而非产能瓶颈，全行业锂精矿库存高居，主动减产来降低库存；

锂精矿产量环比下滑，主要系Greenbushes产量下滑，以及Galaxy的主动减产。西澳锂精矿产量汇总2020Q1数据来源：公开资料整理

1、装船量下滑

根据锂矿不同的投产时间，把西澳锂矿分成三个梯队：①Greenbushes全球规模最大、品位最高的锂矿山；②2017年投产的MtMarion和MtCattlin；③2018年投产的BaldHill、Pilbara、Altura。1l第一梯队：Greenbushes稳坐老大之位，扩产落地，随市放量。20Q1Greenbushes船运量约15.5万吨锂精矿，环比-14%。2019Q3Greenbushes产能从70万吨扩至135万吨，未来持续跟踪扩产爬坡情况。目前全球锂行业供需双弱，预计Greenbushes二期扩产产能短期无法上量。2l第二梯队：MtMarion稳定满产、MtCattlin调低生产负荷。20Q1MtMarion生产11.1万吨锂精矿，环比-10%，MtCattlin生产1.4万吨，环比-68%，减产来消耗库存。3l第三梯队：Pilbara减产、Altura生产正常、BaldHill破产。20Q1Pilbara继续保持低负荷生产去库存，主动减产仅生产2万吨；Altura生产4.2万吨，维持正常，但现金流紧迫，随时有破产危机；BaldHill破产生产搁置；4l2019新投矿山：19Q3Wodgina75万吨锂精矿选矿建设基本达产，立马雪藏，未来视市场好坏。数据来源：公开资料整理西澳各锂矿山锂精矿产量数据来源：公开资料整理

2、锂精矿主动减产，产能利用率和产销率不能兼得

产能利用率和产销率不能兼得：2020Q1西澳锂精矿整体产能利用率为41%，环比下滑6个百分点；产销率达到100%，环比提升。锂行业供需双弱，锂矿山根据订单，灵活的降低生产负荷，降低库存，维持现金流。

Greenbushes，MtCattlin、Pilbara等产能利用率均低于50%。2019Q3西澳各锂矿山锂精矿产销量数据来源：公开资料整理西澳各锂矿山锂精矿产销率数据来源：公开资料整理

3、锂精矿价格继续下行——2020年将筑底震荡

2019年锂价呈现单边下行的状态，国内工业级、电池级碳酸锂和氢氧化锂均价同比下降50%、47%和49%，进口锂辉石（氧化锂含量5%）均价同比下降29%，，这也对上游锂资源行业和中游锂盐厂的盈利能力和负债水平造成了压力。锂化合物价格数据来源：公开资料整理锂精矿价格数据来源：公开资料整理

2020Q1锂精矿价格减速下跌。2019-2020锂精矿持续过剩，2020Q1锂精矿价格降至450美元/吨（CIFChina），2019Q4锂精矿价格区间在480-520美元/吨。

2020Q2锂精矿价格预计仍进一步下跌。草根调研反馈，市场目前出现了420美元左右的锂精矿售价，这个价格水平基本已经跌破了所有二线锂精矿生产矿山的现金成本曲线了，预计未来下跌空间不大。

2020年锂精矿展望：价格筑底后窄幅震荡。叠加产能周期和库存周期，以及成本曲线的判断，预计未来锂精矿价格或下跌至400美元/吨，之后在底部磨底反复震荡。且特别关注因部分库存甩货存在超跌的可能。西澳锂精矿售价数据来源：公开资料整理

锂矿合纵连横——产业资本入场抄底。2019年5月，Wesfarmer收购Kidman所有股份，对价7.76亿澳元。1l2019年5月，银河资源宣布参股BaldHill，成为其最大的股东方，未来拟进一步增资，且计划计入BaldHill的公司经营占战略2l2019年6月，杉杉股份拟受让Altura12%股份，进入锂矿领域3l2019年8月，ALB将Wodgina股权收购比例从50%提升至60%，对价13亿美元（8.2亿美元Cash，剩余以KM氢氧化锂冶炼厂40%股权作价）4l2019年9月，CATL以5500澳元认购PLS8.5%股份5l2019年11月，中国氢能提供7000万澳元帮助Alita解决债务危机，Alita原股东全部出局6l2019年12月，PSC（非洲锂矿项目）获得1.43亿融资，逐步推荐项目建设

锂精矿价格数据来源：公开资料整理

二、2020锂精矿产销量预测——市场需求成为放量的瓶颈

预计2019-2020是西澳锂精矿产能见顶。测算2017-2020年锂精矿产能为17/26/45/43万吨LCE，2019-2020年因为锂精矿价格下滑，新建产能大概率延期，锂精矿产能见顶。

2020年产量或有所下降。由于BaldHill破产，Altura现金流紧张，Wodgina被雪藏，市场弱势震荡，Pilbara以及MtCattlin主动减产以应对，预测2020年锂精矿产量为21万吨LCE（较前值23万吨LCE进一步下调）；矿山低负荷生产以求库存去化。

产能利用率成为未来市场的压制。2019-2020年西澳各矿山锂精矿产能预测（万吨）数据来源：公开资料整理2019-2020年西澳各矿山锂精矿产量预测（万吨）数据来源：公开资料整理2019-2020年西澳各矿山锂精矿产能利用率预测（%）数据来源：公开资料整理2019-2020年西澳锂精矿销量预测数据来源：公开资料整理2019-2020年西澳锂精矿折LCE预测数据来源：公