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我国酱油行业投资机会与风险分析

——中国酱油行业投资环境分析中国酱油行业目前的状况和70年代末期日本酱油行业类似。目前我国酱油行业进入量缓价升阶段，16年行业内提价刚刚消化完毕，酱油行业需要新的增长点，这和日本酱油行业遭遇产量增长天花板的情况类似。需求端来看，2017年全国酱油人均消费量达到7.19升/年，如果饮食习惯不发生根本性变化，我们认为这个数值已经趋于饱和。同时我国人均收入水平显著提高，2017年人均GDP水平和1978年日本相当，国内整体逐步进入品质消费的起点，消费升级概念已经广泛普及，已具备70年代末日本消费端的升级推动力。中国酱油行业和70年代末期日本相似资料来源：立鼎产业研究中心——酱油行业投资机会分析我国酱油行业优势明显，不仅可以复制日本酱油升级之路，而且行业利润空间更加充裕。（1）酱油产品本身风味差异明显，口味壁垒很高，下游粘性大，存在习惯性消费。而中国消费者由于长期积淀的饮食文化对各种美食的口味有着极致的追求，“民以食为天，食以味为先”的理念深入人心，餐饮行业普遍追求口味的记忆感而加大对调味品的使用量，调味品量增和多元化升级的想象空间十分充足。（2）需求端“零添加”、“有机”等健康概念随着互联网信息的传播和教育已经深入人心。调查显示，目前我国消费者愿意为健康安全的调味品支付更多的占比超过40%，位于食品饮料行业前列；渠道端通过在餐饮、外卖、商超、电商等领域横向扩展、纵向下沉，具有70年代末期龟甲万不曾拥有的更大的渠道升级空间。我国愿意为更加健康安全的调味品多的消费者占比超40%资料来源：欧睿国际，立鼎产业研究中心——中国酱油行业投资风险分析一、市场竞争风险国内酱油市场已存众多企业和品牌，且部分企业具有明显优势的市场竞争力，新进入者将面临较大的市场竞争风险。二、原材料压力风险分析大豆（包括黄豆和脱脂大豆）、白砂糖等农产品是生产产品的主要原材料。农产品价格主要受当年的种植面积、气候条件、市场供求以及国际期货市场价格等因素的影响。如果原材料价格上涨，而产品售价保持不变，产品毛利率水平将会下降，会对本经营业绩产生不利影响。若主要原材料的价格出现大幅上升，在采购该批原材料生产的产品销售之前无法同步提高产品售价，且销量增加较少的情况下，可能导致利润下降。三、技术风险分析随着市场竞争的不断加剧，行业内公司对优秀技术人才的需求也日益强烈，存在核心技术人员流失的风险；同时，随着资产和经营规模将迅速扩张，必然加大对技术人才的需求，也将面临技术人才不足的风险。四、政策和体制风险为促进行业的发展，国家将推出更多政策，以规范及促进行业的发展，这给一些竞争力较弱的企业带来一定的政策风险。五、质量控制风险我国对食品安全日趋重视，消费者食品安全意识以及权益保护意识也日益增强，单个质量问题的出现可能对企业甚至整个行业造成重大影响，例如2008年三聚氰胺事件的发生对国内整个乳制品行业产生了巨大的负面影响，当年国内多个乳制品企业龙头的业绩均大幅下降甚至出现巨额亏损

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