中青旅(600138)小镇旅游标杆把握疫情后业绩修复

公司研究/旅游服务业/旅游综合中青旅(600138)公司研究报告证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明投资评级优于大市股票数据覆盖覆盖52周股价波动(元)百万元)相关研究市场表现25.15%13.15% -10.85%-22.85%2021/82021/112022/22022/5相对涨幅(%)亭tseccomS之S850517050001:毛弘毅yhtseccom:王祎婕tseccom光大集团控股，国内领先的旅游服务商。中青旅是我国改革开放后创立的首家旅行社类企业，1997年于上交所上市，开发了乌镇、古北水镇两个文旅小镇，拥有景区运营、整合营销、酒店服务等多元业务。①收入和业绩：公司2017-2019年营收稳步上升，20年受到疫情冲击业绩亏损，2021年实现营疫情反复，旅游板块承压，公司实现营收13.81亿元，营收同比下降1.2%，归母净利润-1.1亿元。②结构：公司业务主要由七部分构成，收入方面，21年前三大业务IT、整合营销、景区经营(乌镇)分别收入41.34、17.32、8.64亿元，分别占比47.9%、20.1%、10.0%，利润层面，乌镇景区业务毛利率在70%以上，2019-21年贡献42.2%、39.5%、38.6%毛利，同时联营企业形式运营的古北水镇景区分别为公司带来0.7、-0.8、0.25亿元的投资收益。特色小镇旅游前景光明，期待疫情恢复和消费复苏。①居民旅游需求上升，达14.47%，高于同期GDP增速8.27%。居民人均消费支出的增长带动旅游元、953元。十八大以来，中央坚持中国特色新型城镇化道路，各部门相继颁布城镇化相关系列政策，围绕培育、金融、土地等方面对特色小镇的发展提供大力支持。即便疫情重挫旅游行业，我们对特色小镇旅游长期向上趋势保有信心。②周边游升温，出境游回流。疫情强化短途游需求，2021年周边游搜索次数同比增加100-300%，我们认为消费能力强的出境游客回流亦有望带动人均消费提升，中短期积极因素强化文旅小镇业绩抗压能力。集中优势，打造稀缺文旅资源。公司主打乌镇与古北水镇两大文旅景区，二者分别处于长三角和京津冀城市群附近，周边居民的旅游需求旺盛和消费能力强劲。两大景区风格独特，以乌镇戏剧节、会展等形式打造差异化品牌，2019年，分别吸引了918.26、239.37万人次游客，20年后游客数虽下挫，但人均消费延续了此前的上升趋势，2021年两地人均消费分别达到234.30、505.23元，17-21年CAGR分别为8.27%、7.28%，精品酒店和餐饮等服务打开收入上升空间。盈利预测与估值。预计公司2022-2024年归母净利润各为1.07、4.36、5.84S元。预计公司将迎来疫情后的业绩修复，结合可比公司估值，给予2023年PE06元-15.07元。给予“优于大市”评级。风险提示。疫情风险、行业风险、市场竞争加剧风险。主要财务数据及预测2021863520.8%%净利润(百万元)210.035%)0.3%阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1概况：多品牌并行发展，业务多元布局 51.221年收入86亿元同比+21%回暖，景区业务贡献46.9%毛利 62.特色小镇旅游前景光明，期待疫情恢复和消费复苏 72.1承接居民旅行需求，特色小镇获政策大力推广 72.2中短期积极因素平滑风险，期待疫情后复苏 83.集中优势，打造稀缺文旅资源 93.1乌镇和古北水镇：一南一北的文旅小镇标杆 93.2继续打造濮院小镇，业务布局多元化 114.盈利预测与估值：预计2022-24年归母净利各1.07、4.36、5.84亿元 12 图32017-2022Q1公司营业总收入及增速 6图42017-2022Q1公司归母净利润及增速 6图52017-2021公司各业务线收入(亿元) 7图62017-2021公司各业务线毛利率(%) 7 图8居民人均消费支出和人均旅游花费和yoy 7 图172017-2021年乌镇和古北水镇年游客人数及增速 10图182017-2021年乌镇和古北水镇游客人均消费(元/人次) 10表目录 年来特色小镇政策总结 8乌镇和古北水镇景区简介 9表4濮院镇有机更新项目规划 11表5中青旅多元业务协同发展 11表6中青旅收入分项预测(百万元，2019-2024E) 12表7公司合并损益表及预测(2020-2024E) 13表8中青旅可比公司估值表(2023E，2022年7月29日) 13阅读正文之后的信息披露和法律声明中青旅是我国改革开放后创立的首家旅行社类企业，1997年于上交所上市。2017年，公司被整体划转至中国光大集团，实控人变更为国务院。创立四十年来，公司开发了乌镇、古北水镇两大景区，形成了以“4+3”业务为基础的多元生态布局体系。2021年公司实现收入86.35亿元(+20.8%)；归母净利润0.2亿元，同比扭亏。1Q22疫情反复，旅游板块承压，公司实现营收13.81亿元，营收同比下降1.2%，归母净利润-1.1打造核心品牌和骨干子品牌，业务运营组合优化。目前，公司实行以“中青旅”品牌为核心，以“遨游”、“耀悦”等为旅行社业务骨干子品牌，以“乌镇”、“古北水镇”为景区业务骨干子品牌的多产品品牌体系。同时，公司以“4+3”业务为基础，优化业务运营，围绕旅游主业实行多元生态布局，打造可复制的竞争力，为公司稳健发展奠定情合体开发造集观光游览、休闲度假、文化体验、会议展览与整合公司旗下的中青博联专注于为政府、企业、社团等机构客户提供“一站式”整合营销旅行社与旅游互网“旅游+教育”“旅游+体育”团体客户提供以体育旅游为主题的策划、运营和营销管理服务“旅游+康养”改革开放中诞生，历史沉淀深厚。公司为改革开放后创立的首家旅行社类企业，2000年，公司首度将连锁经营模式引入国内旅行社行业。2008年，公司推出行业首家专业度假品牌。2006年公司投资建设乌镇景区，2013年公司投资打造古水北镇旅游景区，开启文化景区连锁经营模式。创立四十年来，公司多次服务国家级重大会议和活动，在不断创新的发展历程中，拥有宝贵的历史经验和深厚的历史沉淀。图1公司历史沿革阅读正文之后的信息披露和法律声明2022Q1公司营业总收入及增速2022Q1公司归母净利润及增速2022Q1公司营业总收入及增速2022Q1公司归母净利润及增速光大集团控股，开展多元业务。2018年，公司控股股东青旅集团100%国有产权整体划转至光大集团，公司成为中国第一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，有利于公司持续增强资本实力，获取更多的中央企业政策支持和对外合作优势。公司下属子公司共20余家，其中，中青旅创格科技、风采科技为策略性投资，开展商贸或技术服务；乌镇旅游、中青博联、山水酒店分别为公司开展景区旅游、整合营销和酒店业务的主体；此外，公司参股北京古北水镇旅游公司，持股46.45%，享受古北水镇景区运营的投资收益。图2公司组织架构业绩回暖，21年收入86.35亿元(+21%)，归母净利0.2亿元扭亏为盈。公司2017-2019年营收稳步上升，2020年受到疫情冲击营收短暂下滑，归母净利润下降至-2.3亿元。在旅游行业持续承压的情况下，公司利用疫情平稳期提升业绩，策略性投资、整合营销、酒店和景区板块业务有所恢复，2021年实现营业收入86.35亿元，同比增长21%；归母净利润0.2亿元，上年同期亏损2.3亿；1Q22疫情反复，公司实现营收13.81亿元，营收同比下降1.2%，归母净利润-1.1亿元。图32017图4201721年乌镇景区业务贡献46.9%毛利。公司业务主要由七部分构成，收入方面，21年前三大业务IT、整合营销、景区经营(乌镇)分别收入41.34、17.32、8.64亿元，年，景区业务毛利分别为14.30、5.49、6.16亿元，占比42.2%、39.5%、38.6%，对应毛利率分别为81.4%、72.3%、71.3%，此外，近三年以联营企业形式运营的古北水镇景区分别为公司带来0.7、-0.8、0.25亿元的投资收益，两大景区运营是公司最重要业务。阅读正文之后的信息披露和法律声明2021公司各业务线收入(亿元)2021公司各业务线毛利率(%)2021公司各业务线收入(亿元)2021公司各业务线毛利率(%)图52017图62017长期来看，特色小镇承接居民不断提升的旅行需求和国家政策大力支持，发展正当但疫情带来的出境游客回流预期可提升国内旅游目的地的消费水平，疫情影响减弱也会带来需求的复苏，国内旅游小镇有望从中受益。2.1承接居民旅行需求，特色小镇获政策大力推广旅游消费升温，国内旅游业发展迅速。2013-19年，我国旅游业收入CAGR达14.47%，高于同期GDP的8.27%。居民人均消费支出的增长带动旅游需求的增加，二疫情导致的消费下降是短期扰动因素，随着居民消费水平的提升，旅游业热度升温、人均消费提高是长期趋势。游花费和yoy特色小镇受到政策大力支持。十八大以来，中央坚持中国特色新型城镇化道路，各部门相继颁布城镇化相关系列政策。2016年2月，国务院出台《关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》，强调发展具有特色优势的休闲服务、商贸物流、信息产业等魅力小镇。此后，住房城乡建设部、中国建设银行、原国土资源部等机关相继发布相关政策，围绕培育、金融、土地等方面对特色小镇的发展提供大力支持。国家住建部公布数据显示，第一批、第二批全国特色小镇合计403个，其中浙江、江苏、山东分别有23、22、22个特色小镇入选，得到政策的支持和鼓励。表2近年来特色小镇政策总结策类型门策育政策体育总局、住房城乡建设部2设的若干意见和农民就近城镇化。7、商传统、美丽宜居等特色小镇。10关于加快美丽的特色小(城)镇建设的指导意见夯实城镇产业基础、完善城镇服务功能，优化城镇生态环境、提升城镇发展品质、建设美丽特色型小(城)镇。4“十三五”时期文化产业发展划到2020年，文化与旅游双向深度融合，支持建设一批有历史、地域、民族特色和文化内涵的旅游休闲街区、特色小(城)镇、旅游度假区。5的通知到2020年，在全国扶持建设一批体育特征鲜明、文化气息浓厚、12和小城镇建设数量，实行创建达标制度，严防政府债务危机，严控房地产倾向，严格节约用地。金融政策房城乡建设部、10镇建设的通知政策性信贷资金支持以转移农业人口、提升小城镇公共服务水平和提高承载能力为目的的基础设施和公共服务设施建设。1镇建设的通知开发性金融支持促进小城镇产业发展的配套设施、宜居环境塑造和统文化传承的工程建设。4镇建设的通知持促进小城镇特色发展的工程建设，支持小城镇运营管理融资。原国土资源部4务保障工作的通知用地。因素平滑风险，期待疫情后复苏疫情反复影响出行客流，期待复苏。疫情对出游人次造成极大影响，2019年国内旅游人次稳步上升至60.1亿人次，20年起因疫情影响大幅下降，21年随着疫情缓和有所恢复，同比+12.8%至32.5亿人次。尽管当前国内旅游仍然受到疫情管制的影响未完全恢复，但随着疫情管理水平的上升、疫苗完全接种率的提升，期待旅游业逐步从疫情阴影中复苏，旅游人次恢复到疫情前的水平，并延续此前的增长态势。图9近七年国内旅游人次及变化周边游升温，出境游回流，中短期积极因素可关注。①周边游需求上升：我国假期时长以3天为主，旅途较短的周边游正符合短假的出游需求，叠加疫情期间对人员流动的限制，国内周边游热度持续上升，2021年周边游搜索次数同比增加100-300%，其中，华中、东北、西北分别同比+290%、273%和217%，布局城市群周边、旅途较短的文旅小镇可从中获益。②境外游客回流：疫情以来出境游几乎完全停滞，境外游客目的地有望转向境内，2015-19年，境外游客人均消费800美元以上，超过境内游客的700-1000元。我们认为，因疫情导致的出境游客回流可带动景区人均消费提升。中短期积极因素助力特色小镇平滑风险，增强抗压能力。阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明券研究所公司主打乌镇与古北水镇两大文旅景区，二者分别处于长三角和京津冀城市群附近，风格独特，2019年，分别吸引了918、239万人次游客，客流虽因疫情明显下降，但人均消费持续上升，2021年人均消费分别达到234.30、505.23元，17-21年CAGR分别为8.27%、7.28%。我们认为疫情后的游客数恢复和人均消费的提升值得期待，同时公司持续推进位于桐乡市的濮院景区投资建设，有望复刻乌镇成功模式，打造第三增长点。此外，预计公司在会展、旅行社等方面的业务布局亦有望与景区业务协同，推动多业态核心景区优势明显，区位布局延展性强。乌镇景区东栅区域于2001年开业，位于浙江省桐乡市北端，历史悠久，周边人群消费能力较强，分为东栅、西栅和乌村三大区域，景区占地面积达720万平方米，拥有独特的江南水乡风格、琳琅满目的展馆和完善的酒店、餐厅等娱乐设施；古北水镇景区于2014年开业，依托古北口司马台长城，以北国文化水镇景观为特色，景区面积900万平方米，并以山地合院建筑、精品酒店、独立餐厅等设施丰富游客体验。表3乌镇和古北水镇景区简介位臵休闲娱乐设施划色乌镇景区地处杭嘉景区设有度假酒店、中西栅、西栅和乌村三大区域，景区面积乌镇景区以其琳琅满水乡风格吸引了众多度假区内拥有43万平方米的山地合院建筑，并设有精品酒店、独立餐厅及多个文化展示体验区及完方米，划分为“六存有较完整的古朴古北水镇夜景为北京吸引越来越多的年轻备极高的参与性和体双镇布局南北呼应，尽享核心城市群红利。公司以乌镇、古北水镇作为景区业务两大核心，南北古镇遥相呼应。景区周边交通便利，乌镇距桐乡市区、嘉兴、杭州、上海分别为13、27、80、140公里，陆路交通包括多条国道、省道高速及沪宁、沪杭、宁1国道)行驶40分钟、京承高速行驶120分钟可达。我们认为，两大景区靠近人员密集、消费能力强的核心城市群，风格独特、独具魅力，可承接周边居民旺盛的旅行需求。1年乌镇和古北水镇年游客人数及增速2021年乌镇和古北水镇游客人均消费(元/人次)1年乌镇和古北水镇年游客人数及增速2021年乌镇和古北水镇游客人均消费(元/人次)差异化发展，独特文化活动塑造专属吸引力。公司管理团队积累了丰富的运营管理经验，准确把握行业发展趋势，为景区打上独特的文化印记。两大核心景区采用差异化发展战略：乌镇景区以市场为导向，发挥“文化+会展”双轨发展优势，依托“乌镇戏剧节”、“木心美术馆”等核心文化项目，引领文化旅游发展新趋势。古北水镇在会展基”战略，举办司马台长城项目发布会，开展长城系列活动，构建具有特色的竞争壁垒。疫情影响旅客规模下降，人均消费提升打开盈利空间。疫情前的2019年，乌镇、古北水镇分别接待游客918、239万人次，其中，古北水镇开业时间较晚，仍有较大成长空间。受疫情影响，两地游客人次下降，2021年的乌镇、古北水镇分别接待游客368.7万人次(+22.10%)和152.0万人次(+30.43%)，较2020年小幅改善。人均消费层面，两地人均消费均逐年走高，乌镇、古北水镇2021年人均消费分别为234.30区已经形成较强的品牌效应，长期客流稳定，叠加精品酒店、餐饮服务等多个盈利点，人均消费有望不断提高，随着疫情影响消退，公司有望享受游客数恢复和人均消费提升的双重红利。阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明3.2继续打造濮院小镇，业务布局多元化持续推进濮院景区建设，届时有望与乌镇联动。濮院有机更新项目规划范围达1.61平方公里，规划形成核心景区、生态度假区、时尚文化创意区三大功能区。濮院景区定位于建成“历史文化+时尚购物”的旅游目的地，将通过修缮恢复当地老建筑、建设新的体验景区和旅游设施、打造时尚购物街区，与乌镇形成差异化定位、共同促进发展。濮院小镇作为公司景区业务之一，综合考虑疫情影响，预计将于2022年试营业。我们认为，公司已成功打造了乌镇、古北水镇两个文旅小镇品牌，濮院的经营效果值得期待。规划建设目标核心景区精品酒店，大幅提升接待容量，并承接商务会展、影视拍摄、网红直播等活动。区生态度假区位于现濮院港以东，主打自然原始的生态度假环境。该功能区以现有的自然风貌为基底，打造生态度假酒店与自然乐园。通过建设水上演艺中心、举办汉服节、lay时尚文化创意区南临濮院羊毛衫市场，以现有市场为基础进行产业升级，融合时尚创意布，打造濮院时尚产业新格局。围绕旅游主业多元布局。公司经过长期耕耘，已经形成了覆盖景区投资与运营、酒店运营与管理、会议展览与整合营销、旅行社与旅游互联网等领域的多元布局，并在“旅游+”业务领域寻求突破。在会议展览与旅游目的地营销、文化创意等领域，多元业务彼此融合、彼此强化，未来有望将带动公司全面发展。发展情况世界互联网大会活力，持续沉淀景区文化底蕴。2021年第八届乌镇戏剧节成功举办。乌镇戏城下的童话小镇系列活动古北水镇秉持“长城+”战略，开展长城脚下过大年、长城下的红叶小镇、童”万名忠实会员，致力于成为中国智慧酒店领导者。中青旅遨游国际旅游有限公司是中青旅旅行社业务发展的核心板块。依托40化布局。旅游综合服务需求。券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明元基于上文业务分析，我们对公司的财务情况做出以下主要假设和预测：12.5%，毛利率分别为20.0%、23.8%和26.0%。其中：①景区和地产销售业务：旅客分别为70.5%、75.9%、77.9%；房地产销售收入各5.12、7.87、1.05亿元，毛利率分亿元，毛利率分别为25.1%、25.8%、25.6%；③IT产品销售与技术服务：22-24年收.08亿元。表6中青旅收入分项预测(百万元，2019E2019202020212022E2023E2024E景区业务(百万元景区业务(百万元)1757.3759.6863.9883.81583.22218.1毛利率(%)房地产销售(百万元).4786.7毛利率(%)4.7整合营销(百万元).3.8.2毛利率(%)IT产品销售与技术服务(百万元)6.1yoy(%)毛利率(%)旅游产品服务(百万元)8.0yoy(%)7毛利率(%)酒店业(百万元)6.5yoy(%)毛利率(%)房屋租金(百万元)90yoy(%)毛利率(%)总收入(百万元)3yoy(%)毛利率(%)2-2024年费用率保持平稳，销售费用率各9.1%、8.5%、9.5%，管理费用率各7.7%、7.2%、7.4%，财务费用各1.50、1.63、1.59亿元。33.9%。综上，我们预计公司2022-2024年总收入各为90.2、113.13、127.31亿元，同比增长4.5%、25.4%、12.5%；归母净利润各为1.07、4.36、5.84亿元，同比增长402.1%、309.4%、33.9%；对应EPS各0.15、0.60、0.81元。表7公司合并损益表及预测(2020-2024E)E营业总收入(百万元)同比增长(%)营业总成本(百万元)%.5%%营业成本(百万元)毛利率(%)%%%营业税金及附加(百万元)9营业税金及附加/营业收入(%)销售费用(百万元)销售费用率(%)管理费用(百万元)管理费用率(%)财务费用(百万元)期间费用率(%)资产减值损失(百万元)000投资收益(百万元)营业利润(百万元)-169同比增长(%)9%9%0%营业外收入(百万元)营业外支出(百万元)3利润总额(百万元)-171同比增长(%)8%3%所得税费用(百万元)有效所得税率(%)%%%%净利润(百万元)2少数股东损益(百万元)-13归属于母公司所有者的净利润(百万元)6同比增长(%)8%净利润率(%).6%摊薄每股收益(元)我们认为，文旅小镇品牌力强、盈利能力出色，公司对文旅小镇的打造和运营能力已经得到乌镇和古北水镇的印证，中短期看，两大景区游客数量复苏和人均消费的提升带来持续业绩修复；长期看，多元业务协同有望进一步强化公司竞争力、濮院复刻乌镇模式亦有可能成为第三增长点，远期成长性值得期待。因公司22年业绩受疫情较大影响，因此我们选择对23年业绩估值。可比公司2023对应合理价值区间12.06元-15.07元。给予“优于大市”评级。云南旅游黄山旅游峨眉山A平均PE(2023年，倍)032685.风险提示疫情风险：国内疫情防控常态化，疫苗接种率提高，但疫情的反复和不确定性仍对降低游客出游意愿。此外，自然灾害等自然环境的不利因素对旅游业产生不利影响，规模越大不利影响越大。行业风险：旅游业因其固有的消费特性受宏观经济政策影响较大，依赖于个人及团体的消费行为。当未来国内或国际的宏观经济波动，居民消费意愿改变，将对公司的经营业绩和财务状况产生重大影响。市场竞争加剧风险：旅游行业进入高速发展机遇期、互联网对行业的渗透、疫情造成的冲击，旅游市场竞争加剧。由于景区运营业务毛利率较高，景区竞争尤为明显。随阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明着大型OTA、科技企业对旅游行业积极布局，市场竞争格局日趋复杂。在市场竞争加剧的环境，会对公司的经营产生压力。财务指标21022E023E024E利润表(百万元)21022E023E024E每股指标(元)520每股收益33每股净资产.0%.8%.0%每股经营现金流9每股股利价值评估(倍)87%.823率%0.0%0.0%0.5%%盈利能力指标(%)%2%.0%.8%.0%0004.6%投资收益22%9%投资回报率2盈利增长(%).8%4.5%.4%7%8%276.9%%有效所得税率%%.0%.0%.0%%402.1%4%%4偿债能力指标净利润36%%%速动比率现金比率资产负债表(百万元)21022E023E024E金指标应收账款及应收票据0572220应收账款周转天数7260存货517130存货周转天数动资产7294575024E在建工程7727774620146174627504628550040现金流量表(百万元)21022E023E364短期借款638627384应付票据及应付账款预收账款8-14726负债75485757现金流56700投资-146-150-150-150期负债投资活动现金流56503339债权募资-1964资0008558-174917565094440040现金净流量100(2021A)，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露明零售贸易行业，社会服务行业服务行业分析师负责的股票研究范围海伦司,永辉超市,海底捞,安克创新,贝泰妮,步步高,重庆百货,周大生,百胜中国-S,美团-W,雍禾医疗,老凤祥,锦江投资评级说明内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标类别评级说明级大市投资评级大市本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的任何内容所引致、价值及投资收入可能的状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或记均为本公研究所，且证券投资咨询业务。阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所长(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所长助理(021)23219747tll5535@余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@宏宏观经济研究团队19820应镓娴(021)23219394李俊(021)23154149联系人侯欢(021)231546583219674comxhtseccomeccomtseccomwyq4@金融工程研究团队6冯佳睿(021)23219732郑雅斌(021)23219395罗蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230颜伟(021)23219914黄雨薇(021)23154387孙丁茜(021)23212067联系人2122311)23154170seccomengjrhtseccomzhengybhtseccomll773@yhm591@ylq19@yw4@eccomsdq207@zll13940@cjh@金融产品研究团队6倪韵婷(021)23219419唐洋运(021)23219004徐燕红(021)23219326谈鑫(021)23219686庄梓恺(021)23219370谭实宏(021)23219445联系人23154167张弛(021)23219773滕颖杰(021)23219433江涛(021)23219879章画意(021)23154168陈林文(021)23219068魏玮(021)23219645seccomythtseccomhtseccomxyh63@tx1@omtsh55@wqy@zc13338@tyj13580@jt13892@zhy13958@clw14331@ww14694@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142联系人丽萍(021)23154124116多(021)23212041jps10296@wqz9@zzrhtseccomslp@wgj@fxl3957@zd@团队8高上(021)2315413254117郑子勋(021)23219733联系人余培仪(021)23219400杨锦(021)23154504王正鹤(021)23219812xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy68@yj12@wzh8@钮宇鸣(021)23219420021)23154122iuhtseccomeccomwyq5@政策研究团队政策研究团队3219434(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953pinghtseccomzlhtseccomzhr81@联系人纪尧jy14213@石油化工行业)23219404朱军军(021)23154143胡歆(021)23154505联系人219635ghtseccom心(0755)82780398郑琴(021)23219808贺文斌(010)68067998朱赵明(021)23154120梁广楷(010)56760096联系人周航(021)2321967106799819164wxhtseccomzqhtseccomhwbhtseccommhtseccompp6@公用事业批发和零售贸易行业(021)23154017wm860@021)2315414631541255cyq@傅逸帆(021)23154398ccomgyhtseccomfqh888@联系人wj1@康璐(021)232122149399tseccomanglthtseccom余玫翰(021)23154141联系人ccomzbqhtseccom0)58067907陈星光(021)23219104孙小雯(021)23154120联系人21)23219774康百川(021)23212208msxw@brhtseccomhtseccom有色金属行业施毅(021)23219480陈晓航(021)23154392甘嘉尧(021)23154394联系人syhtseccomomsjh785@张恒浩(021)23219383zhh14696@行业21)23219747谢盐(021)23219436tllhtseccomieyhtseccom23154652肖隽翀(021)23154139联系人(021)23154401321996358067830seccomxjc@eccomwc9@seccom58067998王涛(021)2321976054113联系人23212208ccomwt363@wj1@zt@张一弛(021)23219402房青(021)23219692徐柏乔(021)23219171张