宝信软件-600845-系列报告二：工业数字化龙头开启黄金十年

开启黄金十年在产业互联网大浪潮下，公司作为“工业互联网+智能制造+IDC+”赛道龙头提升、产品矩阵扩张三重提升逻辑，叠加优异商业模式具备高成长性和确定性。口政策持续推进行业并购重组和两化融合，助力公司在钢铁行业市占率进一步提升。工信部提出钢铁行业在2025年前CR5、CR10达到40%和60%的目标，兼并重组与产能转化步伐持续加快，“亿吨宝武”喷薄而出，基于“一总部多基地”的高效管控理念，催生信息化、自动化改造需求增量，公司在手订单丰富。同时，“两化融合”和“碳中和”催生钢铁企业建立智能制造新体系，工业互联，公司自研xIn³Plat平台，以iPlat和ePlat为两翼，旨在围绕工业互联网平台构建产业生态，打造核心竞争力与业绩增长新引口厚积薄发，工业4.0“产品+应用场景”双扩张，打造工业软件自主可控旗舰：公司以MES作为信息化业务核心产品，持续推出EMS、MOM、PLC等生产控制类软件以及ERP、HRM、FM等信息管理类软件，不断横向拓宽产品线。此外，公司提升钢铁企业客户粘性及覆盖率的同时积极与大颗粒赛道专家合作去拓展交通、医药、有色、化工等多个行业。公司有望在工业4.0时代持续提升国产化率，逐步打开工业互联网、工业自动化控制行业新增长极。口得天独厚的资源优势+成本管控能力造就IDC龙头企业。作为A股IDC龙头企业，公司具备资源供给、成本控制、运维能力、扩张弹性及客户认可度等得天独厚的竞争壁垒。IDC行业仍在洗牌，政策面促使供给侧加速改革，需求向头部集中，一线及环一线城市布局企业核心受益。公司目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，同时IDC资源以上海为核心，逐步向华北、华南、武汉、南京等全国核心地区扩张(预计单点机柜规模均在1万个以上)。公司IDC客户包括运营商、大型互联网企业、金融企业等，采用“先订单、后建设”的业务模式，IDC业务将稳步成长。口维持“强烈推荐”投资评级。“IDC+工业互联网+智能制造”赛道龙头，未来可期，我们认为公司未来具备高成长性和确定性，可以给予较高估值溢价。预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.82亿元、26.00亿元、32.38亿元，对应EPS.05元、1.32元、1.64元，对应PE为47.3倍、37.9倍、30.4倍，维持“强烈推荐”评级。口风险提示：数智化转型不及预期、IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于预期估值计年度202122E23E24E024488%208%0%股收益(元).3.6.3基础基础数据 亿元)985值(亿元)716每股净资产(MRQ)4.7资产负债率47.8%主要股东宝山钢铁股份有限公司主要股东持股比例49.55%775对表现宝信软件宝信软件沪深30000--Feb/22Jun/22Sep/22Jan/23相关报告合预期，信息化、自动化业务在手推动集团“两化”融合，盈利能力稳梁程加S1090522060001孙嘉擎研究助理公司深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 互联网平台研发 12 (2)宝信信息化软件应用场景加速拓展 15 6 (3)【智能装备(工业机器人)】工艺储备丰富，助力客户降本增效 25 目录 敬请阅读末页的重要说明3 图6：公司分产品拆分情况(亿元) 8 2：2019年主要国家钢铁行业集中度对比(CR5) 10 AspenTechnology元) 18 敬请阅读末页的重要说明4 公司深度报告敬请阅读末页的重要说明51、国内稀缺的“IDC+工业互联网+智慧制造”新基建龙头上海宝信软件股份有限公司聚焦“IDC+工业互联网+智慧制造”，作为国内一线IDC龙头，扩张潜力无穷，同时积极参与工业互联网及钢铁生态圈建设，未来有望成为国内钢铁生态圈工业互联网龙头，将伴随亿吨宝武数智化转型的推进实现快速扩张。公司依托宝钢，历经四十年发展，成为国内工业软件领军企业，致力于推动信息化、自动化、企业发展方式转变、提升城市智能化水平等。公司软件业务从MES、EMS、C优秀，稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，已交付项目整体上架率攀升，持续推动效益释放，以上券公司控股股东为宝钢股份，实际控制方为宝武集团，宝武集团为国务院国资委投资设立的国有独资公司，公司最终控制人为国务院国资委。公司背靠宝武集团，在钢铁行业信息化、自动化等业务方面拥有深厚的壁垒，宝武持续并购重组不断扩展公司软件业务发展边界，伴随着宝武集团大力推进工业互联网等新基建的步伐，公司正积极向“工业4.0”领军企业迈进；在IDC方面，公司在资源禀赋、建设运营能力、资金实力、成本控制能力等各方面，均具备突出优势，不断夯实国内批发型IDC龙头地位，我们认为在5G与云计算大变革时代，公司迎来腾飞的历史机遇。公司深度报告敬请阅读末页的重要说明6公司目前业务主要由新一代基础设施(主要包括IDC、云计算等)和传统业务(信息化、自动化、智能化)构成。段不断扩展延伸，未来潜力无穷。公司在信息化专业领域致力于成为一流工业软件解决方案提供商，为用户提供集工业软件产品、工程项目实施行支持于一体的全方位信息技术服务；在自动化专业领域为用户提供集智能工厂顶层设计、智能装备软硬件产品开发、三电总包项目实施等于一体的。业情况说明为制造业(主要是钢铁、有色、制药等行业)客户提供基于工业互联网的“流程管控+数字智信息化服务业应用为钢铁上下游产业、多元制造业、非银行金融业客户提供专业化适配的软件解决方案及产品服信息务为政企客户提供IT全生命周期服务(咨询规划、设计实施、运营维护)和全层次解决方案(机房环境、基础架构、业务应用、移动互联等)。综合集成管控、工业互联网边缘计算和数据创新应用等方面全方位的智能工厂解决方案(钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术及冶金全流程自动化解决方案，包括工程设计、软件开发、系统集成、成套制造、现场调试等大型工程总包和实施)。程务公司深度报告敬请阅读末页的重要说明7为生产及物流等领域客户，提供相关智能感知和智能装备解决方案。城市智能化智慧建筑、智慧动环监控、智慧物联、智慧应急、智慧安全生产相关供“智慧车站、智慧线路、智慧线网+智能运维”的全层次、全生命新一代信息基础设施服务公司深度报告敬请阅读末页的重要说明83、业绩增长强势，工业智造核心能力进一步凸显宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化、云服务等业务助力营收、净利润长15.01%和35.92%。公司的营业收入从2017年的47.76亿元增加到2021年的117.59亿元，年复合增速为发展窗口期，加快发展工业互联网、新一代信息基础设施等业务，在保持存量业务稳健发展的同时积极打造新的核润快速增长050201720182019归母净利润(亿元)2020202120172018201920202021营业收入(亿元)营业收入yoy资料来源：公司公告、招商证券司业务主要由软件开发及工程服务、服务外包业务与系统集成业务组成：软件开发实现营收85.02亿元，同比上升19.10%，营收占比提升至72.30%，毛利率27.60%，同比增长3.88pct。从自pct；图7：软件开发占比提升60%40%20%0%-20%2%%%-40%0-60%201720182019202020214.37%72.30%软件开发及工程服务 系统集成业务服务外包业务 y20172018软件开发及工程服务201920202021服务外包业务系统集成业务公司深度报告敬请阅读末页的重要说明9nd21年公司综合毛利率32.52%，同比上升3.39个百分点；从分产品毛利率来看，2021年公司软件开发毛利率从上年的23.72%上升到27.60%，同比提升3.88个百分点，服务外包毛利率从上年的43.04%上升到46.72%，同比上升 2%3%8%75%.04%2%3%8%75%327.60%19201720182019202020212016-2021，公司净利率持续上升。2021净利率为16.23%，同比提升1.94个百分点。销售费用同比上升21.57%，销售费用率1.75%，同比下降0.01个百分点；管理费用同比上升25.36%，管理费用率2.82%，同比上升0.62个百分点；财务费用同比增加38.40%，财务费用率-0.38%，同比上升0.26个百分点。公司持续加大研发投入，且全部费用化处理，从2016的4.57亿元提升到2021年12.90亿元，年复合增速为23.06%；2021年研发费用同比上升29.60%，研发费用率10.97%，同比上升1个百分点。公司持续深耕智慧制造、工业物联网，聚焦大数据、人工智能、虚拟制造等方面，不断提升核心竞争力。等企业。较高的薪资给研发人员带来可观收入的同时，也为其创造了稳定的工作环境，使得公司在长期获取突破前沿技术、打造技术开创性产品方面相比其他公司均薪资对比(万0 6.497.28宝信软件中望软件鼎捷软件*赛意信息02020210%20172018201920202021际薪酬偏低)公司深度报告敬请阅读末页的重要说明10二、二、加速深耕工业互联网，打开工业4.0时代增长极以中国宝武为代表的钢铁企业兼并重组步伐不断加快，“碳达峰”“碳中和”政策引领开启新一轮“供给侧改革”，将迎来兼并购热潮。并重组处置僵尸企业的指导意见》设定了钢铁业去产能、结构集团内，其中包括➢2020年12月，工信部就《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见，意见稿年CRCR院 五”时期我国的钢铁产业集中度虽已有一定程度的提升，但可预见的是“十四五”时期我国钢铁行业兼并重组将继图11：中国近年钢铁行业集中度图12：2019年主要国家钢铁行业集中度对比(CR5)36.9%36.6%34.1%34.4%21.9%25.2%21.9%25.2%23.5%20192020CR10CR5韩国CR2俄罗斯印度CR4资料来源：兰格钢铁研究中心、招商证券资料来源：产业信息网、招商证券股以同样的方式兼并太钢集团，正式超越安赛乐米塔尔成为全球第一大钢企。同年，宝钢通过签署各项合作协议、受宝武与山钢集团确定重组；9月3日，宝钢股份与包钢股份在包头签订央地结对协作协议和钢管产业委托管理协议。公司深度报告敬请阅读末页的重要说明1122年12月，宝钢与包钢股份签署合资协议将共同出资成立钢管平台公司；22年国务院国资委下达通知中国宝武正式转为国有资本投资公司。基于国有资本投资公司定位，中国宝武持续推进联合重组，产能规模不断扩大，步入控模式，为未来高集中度的钢铁行业提升经营管理效率厉兵秣马。➢宝武旗下钢厂将遍布五大区域、12个省市，包括上海(宝钢大院)、安徽(马钢)、山西(太钢)、山东(山钢集团)、云南(昆钢)、湖北(武钢、鄂钢)、广东(韶钢、湛江钢铁)、新疆(八一钢铁、新疆新兴铸管、新疆伊犁钢铁)、重庆(重庆钢铁)、浙江(宁波宝新)、江苏(梅山钢铁)、福建(宝钢德盛)等。宝武的版图进一步扩大，其市场辐射范围和综合竞争力将获得有效提升，产能接近1.6亿吨，后续并购步伐将持续，息系统平台重点以实现“三统一”，即统一采购、统一物流、统一销售为原则，创造性开展功能设计，旨在实现钢厂与集团公司生产体系的全面对接。宝信软件顺应集团发展需要近年稳步布局软件开发与工程服务侧业务，翼，旨在围绕工业互联网平台构建产业生态，保证工业控制系统与企业运营业务的融合和协同，打造核心竞争业绩增长新引擎。量7058%4.356.5%56%7%163.8165.3967.43042%20172018201920202021股东关联交易(亿元)非股东关联交易(亿元)020162017201820192020宝信软件关联交易(亿元)宝武集团钢产量(百万吨)资料来源：公司公告、招商证券资料来源：世界钢铁协会、公司公告、招商证券公司深度报告敬请阅读末页的重要说明12年9月中国宝武完成收购马钢集团(马钢产能2000吨)，宝信软件历经15个月为马钢整合融合要为信息化项目)。我们预计未来马钢每年将持续订阅信息化项目服务；此外，也将持续进行自动化、智能化改造。值得关注的是，2021年2月昆钢(昆钢产能月宝武拟重组山钢集团(山钢粗钢产量3111万吨)，2021年尚未与宝信软件发生关联交易。由此，我们推断，昆钢和山钢关联方2021年度发生额(亿元)主要项目2020年发生额(亿元)马钢股份9.80信息化(21年7月1日上线)，3年项目压缩到15个月完成5.21宝宝钢股份7.88智能化8.57湛江钢铁6.84智慧制造、自动化截至21年共投运150套工业机器人3.98宝宝钢德盛4.432018-2020信息化(经营管控系统项目)2020-2021不锈钢自动化产线(1780mm热轧项目自动化)0.772015左右开始逐步布局信息化梅山钢铁4.332021年热轧1422产线3年能力提升建设2.61项目合作协议，2022-2023交付建成2017年开始信息化整合，1-2年经营管理系统全覆盖；2-3年制造成本管理系统覆盖武武汉钢铁3.622019年投资11亿启动管控中心等智能制5.57造项目67个，(武钢智能化率超70%)((3年投入60亿用于环保)八一钢铁2.41信息化(2期)(数字监控智慧管理：热轧产品性能预报、配煤配矿等模型)宝宝武鄂钢2018年进行信息化布局2020-2021预计自动化占比更多2.142017-2020信息化韶钢松山2020-2021预计自动化占比较多(工序生0.43产智能管控系统)欧冶工业品欧冶工业品信息化+自动化(工业品交易服务平台)0.01太平洋保险宝武马钢轨宝武马钢轨交2020(设备系统、采购系统、热轧、锻造、物流等信息化改造，2021确认收入)1期智慧制造投入1.35亿元0.06宝钢日铁0.39宝宝钢工程帮助各地钢厂做智能化改造EPC项目0.22重庆钢铁0.97智慧制造-自动化(焦炉机车自动操作)0.00理《中国两化融合发展数据地图(2020)》数据显示，公司深度报告敬请阅读末页的重要说明132025年关键工序数控化率达到80%左右，生产设备数的轧机采用计算机过程控制系统，计算机过程控制系统普及率有较大幅度提高，重点钢铁企业的钢铁生产线基程自动化普及率超过70%，但生产过程控制系统对产线覆盖率和数据模型应用率达铁企业数字化程度仍处于较低水平。宝武系智能制造目标强势驱动宝信软件开发及工程服务业务增长，为宝信工业互联网平台发展提供指引。2020年9中和股权投资基金”，将依托集团“一基五元”的规划助力行业实现碳中和目标完成数字化、智能化的绿色转型积xInPlatxIn³Plat创新突破传统的钢铁行业信息化系统架构，采用“云、边、端”扁平化的三层体系架构，支持敏态、稳态双态应用模式，满足工业制造及产业生态多业态、多层次、多样化的需求。包含，2大平台：满足智慧服务应用场景的产业生态平台ePlat和满足智慧制造应用场景的工业互联平台iPlat。ePlat平台，具备平台化、中台化、生态化的特点，是产业生态圈的信息基础设施；iPlat平台，是面向智慧制造场景的工业互联平台，具备数字化、网络化、智能化的特点；3个主题应用场景：支撑智慧制造、智慧服务、智慧治理三类智慧场景；4个象限：帮助企业从关注生产的工业制造提升到以客户为中心的产业生态转变，从大企业传统稳态向协同制造、多元生态的敏态转变；5S数据生态：包含“数存(DataStore)/数成(DataSucceed)/数智(DataSmart)/数现(DataShow)/数典(DataStandard)”五大组件；6大特点：Industry、Internet、Information、Integration、Intelligence、Innovation和7大技术：依托大数据、人工智能、智能装备、集控、工业网络安全、移动物联、虚拟制造等七大核心技术，帮助企业实现能力服务化、业务数字化、企业平台化、管理智能化的企业数智化时代“新四化”转型。公司深度报告敬请阅读末页的重要说明14提升015.17%16.01%15.17%.043%08716%.043%08716%14%13.67%229411.20%10.31%17202013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021E2022E2023E市场规模(亿元)增速(%)工业软件分为研发设计、生产控制、信息管理、嵌入式四大类，高端产品国产化率仍有较大提升空间。研发设计类软件主要有CAX、EDA、PLM等，我国95%的研发设计类工业软件依赖进口，国产研发设计类软件与国外相比差核心技术缺失多、招商证券公司深度报告敬请阅读末页的重要说明15造发端部重要性。(2)宝信信息化软件应用场景加速拓展公司作为钢铁工业信息化和IDC服务商，其软件开发业务下游客户主要是规模以上钢铁企业，且具有很强的客户粘性，客户群体较为稳定。此外，公司积极拓展交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等宝信软件中控技术鼎捷软件赛意信息通讯√√√家居家电√√冶金√√化工√√√√机械装备√√√材料/制造√√√房地产√√医疗/医药/生√√√轨道交通√√√汽车√√电力能源√√√农业√大型钢铁企业应用经验丰富：公司作为钢铁工业信息化和IDC服务商，其开发的工业软件产品很多MES、型钢、冷轧、钢管及特钢等钢铁全产线全流程，以BM2C系列为代表的泛ERP产品为钢铁企业提供能够支撑一总部多基地模式的“最强大脑”，其软件开发业务下游客户主要是规模以上钢铁企业，且具有很强的客户粘性，客户群体较为稳业制药、能源、有色、冶金、化工等领域等均有布局：公司积极与大颗粒赛道专家合作，拓展交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。生物医药领域是公司智能制造落地实践的重点，宝信软件已在医药行业深耕多年，依托宝信工业互联网平台，15%；减少大约50%-80%操作和记录错误。在eCTD方面，公司不仅为药品注册申请企业提供了全流程、一体化的整体解决方案，还是药品审批中心eCTD系统建设唯一指定供应商，承担多个规范和标准编铁产品LCA系统、宝信基础能源管理系统、宝信智慧能源云管理平台等产品，既有适应复杂工业环境以及多能公司深度报告敬请阅读末页的重要说明1686420源介质下的能源管控中心的建设方案，也有适应物联网和大数据术发展、成本相对较低的智慧能源云方案，前者适合大中型企业而后者适合中小型企业，充分满足不同企业的差异化需求，还可将两者相关的数据汇入城市能源监管中心，与智慧城市业务产生结合点，既为企业节能降本，又为政府提供决策依据，在双碳政策下同时86420(3)信息管理、生产控制产品线不断扩张，渗透率持续提升的所有生产计划、物流等方面的业务活动。系统涉及生产组织和实施、物流管理、质量检验和判定等业务部门。管理工序包括：脱硫(铁水预处理)、熔炼(转炉/电炉/中频炉)、精炼及连铸工序。钢厂设备众多(运转数台转炉、D证券109.69.69.39.18.88.58.28.2MES信息化公司深度报告敬请阅读末页的重要说明17产品分类宝信软件中控技术鼎捷软件赛意信息ERP√√T100ERP√HRM宝信人力资源管理软件鼎捷HRHRMPMS、supUtilities公用工程优化整体解决方案宝supUtilities公用工程优化整体解决方案宝信智慧工程项目管理软件(BM2C-PPMS)V1.0PM等项目类工厂战情室、智能派工财务先生FM/CM等财务/成本类宝信一体化财务管理软件财务先生EAM/EQM等资产/设宝信智慧设备管理软件中控设备管理系SEDO赛意设备数字化运SCM/SLM/BEP/WMS宝信智慧采购供应链管理中控仓库管理软WMS智能SWMS仓库管理系统、QM宝信质量分析软件√sQMS智质SQMS质量管理系统宝信智慧销售管理软件宝信智慧销售管理软件类类CRM/SCM等客户类BM2C-CRMS宝信客户关研CAD发CAE设CAM计PLMPLM智研发连续生产管理软件、批次生产管理软件、化纤管理系统、造纸管理管理软件sMES智能连续生产管理软件、批次生产管理软件、化纤管理系统、造纸管理管理软件sMES智能iMES工厂运营管制SMES制造执行系统MES件V1.0、宝信制药MES软件BM2P、化工MESLIMS宝信制药LIMS中控LIMS实验生APS√sAPS智能SAPS高级计划与排程系产PLC大型PLCGCSG5、GCS制DCSJX-300XP、造SISTCS-900类SCADA轨道交通综合监控系统VxSCADA综合EMS宝信基础能源管理系统3.0中控能源管理软件、智慧能源管理系统IES-SuiteMOM宝信MOM解决方案多行业MOM方案SMOM制造运营管理平台资料来源：公司官网、招商证券(半导体(4)他山之石：对标AspenTech，宝信软件将持续丰富信息化产品矩阵及行业应用(EMERSON)公司宣布，将向新AspenTech(艾斯本技术)公司提供60亿美元现金以收购AspenTech55%的股权，SAspenTech主导的AspenONE软件解决方案广泛服务于全球领先油气、化工、工程设计与建设、制药、食品、饮料和消费性包装产品公司，通过为客户提高产量和生产力、降低运营成本和意外停机时间、提高资本效率以20年底，按营收规模，其主要客户所在的行业有能源(占比41%)、化工(占比28%)、EPC(工程、采购和施工)(占比公司深度报告敬请阅读末页的重要说明18公司在优化过程制造解决方案中，形成了深厚的知识基础。AspenTech提供高度差异化的工业软件产品组合，能够支持广泛行业垂直领域的复杂运营的整个生命周期，包括设计和工程、运营、维护和资产优化。两家公司。支持广泛行业垂直领域的复杂运营的整个生命周期支持广泛行业垂直领域的复杂运营的整个生命周期AspenTech将利用其协同机会，有望在未来五年实现两位数的收入和自由现金流增长。公司的营收主要来源为软件产品许可收入、软件维护与升级服务、其他辅助专业客服服务。2019年与2021年高达63.2%的许可方面收入降低6.7%，与公司主要客户所处多为周期性行业相关，其中多个行业客户年度客户支出图22：AspenTechnology营收&净利润情况(百万美元)4%总营收%%净利润0公司深度报告敬请阅读末页的重要说明19包括设计和工程、运营、维护和资产优化。宝信软件目前覆盖部分生产控制和信息管理软件，未来产品矩阵将进一投资，推进新行业应用。我们认为宝信软件也有望通过同大颗粒赛道专家合作以及强劲的研发能力，稳步推进公司信息化业务在钢铁行业以外领域的渗透率。公司深度报告敬请阅读末页的重要说明20自动化业务有效助力钢铁行业降本增效，成为下一阶段公司业绩的主要驱动。中国碳达峰和碳中和双重目标的设定对钢铁行业增效降本提出了新的更高要求，宝信软件自动化产品和服务有效助力钢铁行业降低单位产能碳排放。海外疫情以及国产化的推进，加速宝信蚕食海外厂商(施耐德等)的份额。此外，伴随着钢铁行业订单的上量及自研C工业控制系统产业链上中下游分别由核心零部件供应商、工控系统提供商、应用行业组成。工业自动控制系统的上游是各类电力电子元器件供应商，除了部分高端的芯片、仪表等零部件需要进口以外，其余原材料均可从国内厂商主要针对设备制造，项目型市场则关注工程整体自动化系统的设计和实施。工控系统处在中游，通过企业综合管理自动化仪表等软硬件的支持辅助下游项目在具体应用行业中推进。工业自动化控制系统装置是自动化设备的核心零部件，主要分为控制类、驱动类、执行类与传感类四个层面，并通息并传输相关信号，如视觉相机、传感器、编码器等；系统类产品为集成部分或全部前述产品后形成的自动化整体解决方案，工厂等。产和制造过程更加自动化、效率化、精确化，并具有可控性及可视性,是实现低人力成本下规模生产的核心。钢铁自技术的组成部分，包括硬件以及软件：略直接影响数据的准确性以及控制的精确性，硬件选的太高会造成高成本、低利用率，硬件选的太低会造成系软件主要考量编程软件的实用性、可操作性，一套好的自动控制系统，硬件是骨骼，软件是灵魂，组态编程能公司深度报告敬请阅读末页的重要说明21做到毫秒级操作，不同的环节需要采用不同的技术以及控制方案来实现，生产设备按照一定规律编入软件系统，控制系统根据实际需求将生产设备做顺序启动、延时启动、连锁等多种控制方式，实现设备按照指定需求动作PLC是可编程逻辑控制器，是工控系统的核心部件和生产线的“大脑”，通常作为SCADA和DCS系统中重要的用活跃，具有较大市场潜力。根据MIR睿工业的数据，2020年我国PLC市场规模为硬件结构功能块三方系统扩展块TC11.68%8.62%8.50%7.96%市场规模 (亿元)增速(%)0.00%0-4.04%公司深度报告敬请阅读末页的重要说明22控制系统PLC按照I/O点数分为大、中、小型。根据睿工业数据，大中型PLC市场占比51.20%，小型PLC市场占比48.80%。大、中型PLC技术研发门槛较高、系统集成复杂度更高，由于其主要应用于大型自动化生产线的流程控制，因此对于PLC产品的稳定性、可靠性和安全性要求较高。小型PLC主要用于单个设备的控制，应用领域以居多，而受限于企业规模偏小、资金储备有限等因素，这类企业对于PLC的性价比要求较高，对PLC的性能和功系品牌占据主导地位，西门子市占率高达44.3%，多以中大型PLC为主，其次为三菱(12.9%)、欧姆龙(11.2%)、罗克韦尔(5.4%)等厂商；根据MIR睿工业的数据，2020年我国PLC整体市场中，西门子、三菱、的大型PLC面向冶金高端装备工艺需求，性能指标比肩欧美厂商高端产品，有望扩大国产PLC在项目型细分场的份额。LCPLC厂商垄断，未来，宝信软件将进一步加大研发力度，结合宝信工业互联网公司深度报告敬请阅读末页的重要说明23欧美品牌,其他,施耐德,其他,西门子,汇川,5%无锡信捷,8%券其他,基恩士,欧姆龙,三菱,券LC橡胶设备2% 轨交3%起重机械暖通空调 4% 品机械床工具装机械织机械 0%5%10%15%20%0%10%20%30%40%50%60%资料来源：华经产业研究院、招商证券资料来源：华经产业研究院、招商证券及高速处理线机组中得到成功验证。技术创新方面，除在产品上的突破外，宝信软件、华为、紫金山实验室、上海交通大学共同发布了全球首个广域云化PLC(可编程控制器)技术试验成果。本次试验基于确定性广域网技术和下一代公司深度报告敬请阅读末页的重要说明24阔公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术及冶金全流程自动化解决方案。公司扎根宝连铸的冶炼全流程，在热轧、厚板、冷轧、轧机主传动系统等环节都具有完整的、高精度的数学模型，助力现场机完成集成、展示、监控及反控制。解决方案优势决方案产经验，在自动化提升、一键化模型、产厚板自动化解决方案精度的数学模型，覆盖热轧和厚板全工序的应用软件系统，采用模块化设计和于用户需求的配置方案。在控制精度、产品质量、品种覆盖和建设速度上都达到了国际先进自动化解决方案提供成熟可靠的碳钢、不锈钢和硅钢领域内冷轧全工序的三电控制系统解决方案，拥有大量应机主传动系统的解决方案目前公司已形成钢铁行业高可复用率的底层模型、深厚的参数调节经验和内部工艺库。伴随着钢铁行业订单的上量及自研大型PLC的应用，自动化业务将受益于规模效应，收入及毛利率有望持续提升。根据宝信软件PLC产品发控制系统主要被海外企业垄断，基于钢铁行业核心技术自主可控的指引，宝信软件在钢铁自动化方面市占率将持续TMEICPLC1亿元以上，宝武集团以Hitachi冷轧产线(酸洗+轧机+连退+镀锌+精整)为例，PLC控制系统造价在1.5亿元左右一条，宝武集团公司深度报告敬请阅读末页的重要说明25宝武集团生产基地包括：宝山股份(宝山基地、武钢有限、梅山钢铁、湛江钢铁)、韶钢、马钢、鄂钢、八一钢铁、✓以宝山基地为例，2600万吨产能(预计对应50条产线)，假设以10年为使用周期，控制/自动化系统全部更新，单条产线预计投入10亿元，其中自动化设备投资占比约为20%，则一个周期内宝山基地产线全部更新改(3)【智能装备(工业机器人)】工艺储备丰富，助力客户降本增效宝信软件以工业生产的生产自动化、装备智能化、操作无人化、管理最优化为目标，聚焦于生产及物流领域，提供智能产线：结合5G技术的融合应用，面向制造业智能产线提供全流程机器人应用产品、智能技术服务、解决有效降低人工作业的事故概率和劳动强度，显著提升企业管理水平和生产效率。智能物流：利用平面视觉感知、三维感知、自主导航、多重精确定位等技术，在智慧料场、智能仓库、无人驾利用三色光源、三维辅助检测、AI深度学习等机器视觉相关软、硬件技术，在钢管、厚板探伤设备热轧产线发挥探伤非接触式的特点，提升钢材内部缺陷的有效检出。智慧质量：充分发挥生产工艺、产品质量及节能降耗等核心技术优势，致力于为生产高质量、高附加值钢铁产产线名称成效产线名称成效(部分产品)公司深度报告敬请阅读末页的重要说明26产线名称应用流程成效(部分产品)智能产线冶炼区域、炼钢区域、热轧区域、冷轧区域、管棒材、磨辊间智能化、全流程标记、全自动包装机组⚫⚫⚫⚫高炉炉前智能化解决方案(包括高炉炉前加泥机器人、AGV移载机器人、自动换钎机器人、铁水测温取样机器人；炮泥浪费量减少10%，提高生产效率30%)全产线综合机器人(提升产线产能6-12%，机器人作业效率提升5-15%)冷轧全自动包装机组(包括运输链与钢卷小车、包纸机、包装机、外角钢自动加工设备、周向打捆机、径向打捆机、机器人贴标机；区域利用率提升20%，作业产能提升50%，包装材料减少损耗达30%，包装质量一致性提高50%)磨辊间智能化(维护总成本减少30%，平均维护时间降低40%，轧辊磨削精度)智能物流智慧料场、智能用、智能立体仓库、装/卸船机无人化⚫⚫智慧料场(国内100+套堆取料智能控制系统实绩；流程设备整体能耗降低10%，堆取料整体作业效率提升90%，料场利用率提升20%，盘库精度可达98%)无人行车智能库区(UACS)(作业产能提升20%，信息流与物流一致率达到100%，作业危险源减少75%)智能检测机器视觉应用、无损探伤应用、OCR应用⚫机器视觉应用(各类表面缺陷检测产品及系统250+套实绩)智慧质量技术应用、热工技术应用⚫⚫⚫⚫横磁感应加热(机组速度提高20%)边部感应加热(中间坯边部温度最高升高80摄氏度)铸流电磁搅拌辊(硅钢等轴晶率提高50%以上)板坯结晶器电磁搅拌辊(保证板坯封锁率降低20%,板坯断面使用业绩覆盖1450~2400mm)机器人作为智能制造的重要组成部分，具有重复性好、稳定可靠、工作效率高等优势，同时还能胜任高位环境作业，名。随着宝武产业规模的升级和机器人应用技术创新与迭代，“宝罗”员工的岗位数量还会有较大提升空间。数单位操作室一律集中操作岗位一律机器人运维一律远程服务环节一律上线宝山基地60.8%57.4%15.7%93.3青山基地54.9%35%17.2%93.3东山基地64.5%57.5%8.7%93.3梅山基地70.5%49.2%5.2%93.3八一钢铁68.6%29.9%6.8%95%韶关钢铁58.0%42.2%94%鄂城钢铁65.6%42.6%5.8%96.4%宝钢德胜55.3%39.8%4.8%宁波宝新57.9%67.4%8.7%86.6%公司深度报告敬请阅读末页的重要说明27宝信软件背靠宝钢，在IDC业务方面具备得天独厚的优势，主要体现在独一无二的资源禀赋、绝佳的成本控制能力、优秀的建设运营能力、雄厚的资金实力、强劲的获客能力等方面。公司IDC战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，以上海为根基向全国核心地段不断实现版图扩张。公司从2013年开始进入IDC领域，在上海宝山罗泾钢铁厂区建设IDC，推出宝之云IDC系列工程项目，宝之云IDC为华东地区单体机柜密度最大的IDC。2014年公司定向增发募集资金6.5亿元，其中5.37亿元投资于宝之云DCIDC实际交付给客户使用的机C公司深度报告敬请阅读末页的重要说明28项目宝之云一期宝之云二期宝之云三期宝之云四期机柜数量(个)4000400095009000亿元定增募集11.80亿元债券募集16.00亿元， 投入金额总计5.375.211.8自筹25亿9预计投资回收期(含建设期)(年)(预计)完成期2014年9月2018年2018年下半年2019年-2020年租用客户上海电信(阿里)上海移动(腾讯)上海电信(阿里、腾(腾讯)租用年限(年)1010年1020预计投资回收期(含建设期)(年)公司名称项目名称投资回收期(年)内部收益率(IRR)奥飞数据廊坊讯云数据中心二期项目6.5915.39%南兴股份南兴沙田绿色工业云数据产业基地7.4915.18%港JNB目ZHA心项目项目资料来源：公司公告、招商证券(数据中心一般在40%-50%的上架率时点达到盈亏平衡，该盈亏平衡点的假设基础为数据中心机柜全部建成投产(不考虑实际销售进度)，相关资产的折旧摊销全部计入当期损益)2、建设运营和成本控制能力绝佳，客户结构优质，夯实盈利根基IDC备突出的建设运营能力和成本控制能力，使得公司盈利能力保持行业前列。我们将2020年宝信软件服务外包毛利率毛利率水平)、万国数据综合业务毛利率、世纪互联托管及相关服务毛利率、光环新网IDC及其增值服务毛利率(国内一线零售型IDC龙头)、数据港毛利率(批发+零售+代建综合)、中联数据机柜租用及服务器托管服务毛利万国数据(综合业务)万国数据(综合业务)45.03%44.68%4%世纪互联(托管及相关服服务)光环新网(IDC及其增值服务) 中联数据(机柜租用及服务器托管服务：合作共建模式)公司深度报告敬请阅读末页的重要说明29IDC架有多元化客户结构，后期公司打算引入更加多元化客户；客户结构越好，ARPU值越高(金融客价值相对较高)。项目4KW5KW6KW8KW10KW宝信软件7光环新网89.614.18奥飞数据12.96南兴股份6.72证通电子9.6广东榕泰9.6公司-项目名称-产能利用率T年TT年T%云港JN13-BZH-A%%%非常激烈，云巨头每年都会对云计算的价格进行大幅调整，所以对于阿里云、腾讯云等云巨头而言，在保证高运营质量前提下有效降低成本至关重要，宝信软件背靠宝钢，在核心地段拥有丰富土地、水、电资源，除此之外，公司拥有专业的设计、建设、运维团队，拥有强劲的建设运营能力，使得公司成本控制能力位于业界首位，在保持批发：计等多项资质证书。梅山设计院IDC团队承担背靠宝钢，罗泾钢铁厂区电力、水力资源丰富，自然环境较好，同时公司IDC技术先进，有效降低PUE水平IDC罗泾钢铁厂区作为之前的钢铁冶炼工厂，拥有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电(220KV双路高压供电总降压站)、给排水(园区自备水厂)公司深度报告敬请阅读末页的重要说明30除了能耗指标以外，供配电电力资源也是IDC发展中一个很大瓶颈，目前数据中心通常采用市电(双路或多路)接入的方式，若市电中断，则靠柴油发电机和UPS(不间断电源)来临时实现持续供电，电力的稳定性非常重要。宝钢钢铁厂区供配电配套丰富，公司计划未来引入三路电，进一步夯实电力基础(目前上海只有证券交易所、浦东机场两处有三路电)。柴油发电机组UPS电源设备配电组冷水机组精密空调机柜列头柜静电地板冷却塔机房电费宽带成本机房租金机房电费宽带成本机房租金折旧费用机房建设摊销人工成本其他3、背靠宝武，卡位全国核心地段，资源禀赋独一无二，具备快速交付能力和无穷扩张依托宝武在全国核心地段丰富的土地、水、电资源，有助于节约时间成本，实现快速交付，同时具备广阔扩张空间。宝武集团是中国最大、最现代化的钢铁联合企业，采取上海、武汉“双总部”运营模式，宝武集团在上海、武汉拥有丰富的资源，同时通过不断并购重组在全国核心地段不断扩张版图。公司背靠宝武，以上海宝山区为核心，依靠丰富的资源能力、优质的建设运营能力和成本控制能力，深度绑定多家互联网巨头，IDC版图不断向全国核心地段C“超算枢纽”项目被列入上海市经信委2021年支持用能的新建数据中心项目名单；坚持重点区域规划引领，积极推进一线城市周边地区产业布局，成立河北宝宣公司；继续开展南京、武汉、马鞍山等基地的市场拓展工作。(预计)投放投放机柜数量客户0000005001~20230公司深度报告敬请阅读末页的重要说明31气体共同合资公司1(宝武梅钢基地搬迁计划基本确112/16楚天云备及大数据产业园长三角(合肥)数字科技中心0000公司深度报告敬请阅读末页的重要说明32。O管控理念，催生信息化、方订单也“两化融合”和“碳中和”催生钢铁企业建立智能制造新体系，工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点。作为业生态，打造核心竞争力与业绩增长新引擎，钢铁冶金行业市占率有望持续提升。信息化：产品线积极纵向扩张，应用行业持续横向拓展。公司以MES作为信息化业务核心产品，持续推出同时积极与大颗粒赛道专家合作去拓展交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多铁行业降本增效，宝信软件自动化产品和服务有效助力钢铁行业降低单位产能碳排放，成为下一阶段公司业绩的主要驱动。海外疫情以及国产化的推进，加速宝信蚕食海外厂商(施耐德等)的份额。此外，伴随着钢铁行业订单的上量C控制、运维能力、扩张弹性及客户认可度等得天独厚的竞争壁垒。IDC行业仍在洗牌，政策面促使供给侧加速改革，需求向头部集中，一线及环一线城市布局企业核心受益。公司目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，同时IDC资源以上海为核心，逐步向华北、华南、武汉、南京等全国核心地区扩张(预计单点机柜规模均在1万个以上)。✓软件信息化业务，短期来看，市场规模稳步增长，生产控制和信息管理类渗透率逐步提升；长期来看，工业软件国产化率有望大幅提升，同时宝信也将在能源、医药等非钢铁行业赛