能源持续助推锌价社融走弱锌价高位回落-

商品研究所王颖颖第一第一章复盘及当前逻辑分析第二第二章供应、成本分析第第三章需求分析GALAXYFUTURES1GALAXYFUTURES2基本面支撑叠加能源炒作1.1.1逻辑分基本面支撑叠加能源炒作能能源高涨及外盘挤仓，锌价大幅上行上行，主要在于欧洲精炼锌产能占比全球超过16%。目前外盘锌价领涨内盘，精炼锌进口亏损超过4400元/吨，亏损程度不断放大，内盘消费虽弱，但是受内外比值的影响，不断跟涨；主要在于内外能源价格差异带冶炼产量的影响，尤其是欧洲地区能源问题愈演愈烈，有进一步减产的力不畅，天然气被迫压减15%，叠加乌克兰神助攻掐断原油输送，从8月10日开始禁止俄罗斯煤炭进口，欧洲能源紧张的较为严峻，精炼锌生产存在不确定性；周五受社融数据的影响，低开下会带来强势反弹的概率，目前锌价受外盘带动处于反弹趋势之中，轻仓参与上涨行情并设置好止损，关注10日线的支撑作用；预计下周锌价震荡24200,26000】1.2.1基本面概览：分炼厂火车运输受限进而转用汽车运输，预售或下游长单为主，整体库存延续低位，现货较少下，贸易商有所挺价；6月净进口-0.46万吨，进口锌精矿为29.33万吨(实物吨)，环比上升4.95万(实物吨)或20.29%，同比2021年6月上升24.01%。6、SMM预计2022年8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比去年增加0.21万吨或0.42%。产量增加的原因：河南,陕西，内蒙古，青海等某炼恢复正常生产，带来增量；四川某炼厂用次氧化锌生产，产量增加；甘肃某炼厂轮检逐步结束，产量增量明显；产量减少的原因：安徽某炼厂常规检缓解。GALAXYFUTURES3 1.2.2基本面概览补库为镀锌开工改善提供较大助力，但订单韧性仍需要时间来验证；不过近期基建方面的道路、交通订单有所增加，企业开工改善，同时，优先消耗原料库存。开工率方面，受终端消费疲软拖累，大部分压铸锌合金企业维持半开工状态，本周华南、华东、华中数家大型厂家因销售不及，暂时GALAXYFUTURES4GALAXYFUTURES5有色指数仍然处于反弹的走势但是开始有所乏力1.3.1有色指数仍然处于反弹的走势但是开始有所乏力工业品指数反弹尚未结工业品指数反弹尚未结束GALAXYFUTURES6小级别上升趋势线支撑强劲1.3.2技术分析小级别上升趋势线支撑强劲锌锌价走势相对偏强弹性更大GALAXYFUTURES7第二章第二章供应、成本分析海外锌精矿产量国内锌精矿产量及进口加工费、成本、利润海外精炼锌产量国内精炼锌产量及进口GALAXYFUTURES8样本矿山锌精矿产量(Q2)企业2021Q2样本矿山锌精矿产量(Q2)企业2021Q22022Q12022Q2当季同比当季环比当季同比当季环比Vedanta282.00350.00320.0048%38.00.00e0.05%.00Teck.34.50.65%1581.606.309.2009.127.219.82%.9%7012.678.132.710388.1449.7649.760%0034.8332.3941.9020.29%9.4%0751urce31.747.3031.7012%%4.4035.4832.737.582.28%uth1.03%10%总计1152.621099.221112.91-3.44%1.25%-39.7013.69矿山产量全全球锌精矿产量全球锌精矿产量(单位：千吨)2021年2020年2019年2022年1,2501,2001,1501,1001,0501,0009509008508007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月秘鲁锌精矿产量秘鲁锌精矿产量140.00120.0080.0060.0040.0020.000.00秘鲁锌矿产量：当月值(单位：千吨)1年2022年123456789101112样本产量同比0-0.1GALAXYFUTURES9全球锌精矿平衡0180190202021E2全球锌精矿平衡0180190202021E2022E全球精矿产量281.2316.3260.8323.6361.6全球精矿需求287.5294.2305.5327.9全球精炼锌产量375.2391.2403.8433.8全球精炼锌需求量385.3409.4430.5锌精矿供需平衡.83.433.7精炼锌供需平衡-50.335.2-5.63精炼锌产量增速3.01%%0.91%2.14%精炼锌消费增速0.48%.59%3.94%%1391.21385.32018201920202021E2022E0海外锌精矿投产计划海外锌精矿投产计划GALAXYFUTURES10矿山利润情况矿山利润情况12,00010,0008,0006,0004,0002,0000(2,000)(4,000) 矿山利润锌精矿进口500,000进口锌精矿季节图2019年2020年2021年2022年400,000300,000200,0000,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国国内锌精矿产量4540353025201510国产锌精矿产量(smm) 2022年2021年2020年2019年2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌精矿进口亏损锌精矿进口亏损0000000000000000GALAXYFUTURES11实际加工费副产品利润2.3.1加工费、成本、利润实际加工费副产品利润锌精矿加工费情况锌精矿加工费情况冶冶炼利润情况产矿石与进口矿石冶炼利润国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润3000000001-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-0301-03GALAXYFUTURES12欧洲电价整体维持高位季节性电费2.3.2加工费、成本、利润欧洲电价整体维持高位季节性电费欧欧洲天然气库存海外天然气价海外天然气价格法国电费海外天然气价格(单位：法国电费 2荷兰英国荷兰英国美国(右)0000002.3.3欧洲产能情况GALAXYFUTURESGALAXYFUTURES欧洲产能占比较高产业集中度较高产业集中度较高GALAXYFUTURES14LME库存注销仓单占比LME锌库存季节图2.4海外精炼锌供应LME库存注销仓单占比LME锌库存季节图全全球精炼锌产量全球精炼锌产量2019年2020年2021年2022年1,2001,050LMELME锌库存0002019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1002018-04-302019-04-302020-04-302021-04-302022-04-30GALAXYFUTURES15国内精炼锌开工率(SMM)精炼锌净进口2.5供应端国内精炼供应国内精炼锌开工率(SMM)精炼锌净进口国内精炼锌产量(国内精炼锌产量(SMM) 5/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1进进口利润0000现货盈亏沪伦比值9.008.007.006.00-80005.00Wind资讯Wind资讯GALAXYFUTURES16国内锌平衡表时间20182019202020212022国内锌平衡表时间20182019202020212022E中国精矿产量417.2421.3405.8413.6418锌精矿净进口148.4158.7184.6176.8180中国精矿需求536.8562.5571.9582593.7中国精炼锌产量567616.2634.2640.8657精炼锌净进口量79.662.858.351.340精炼锌供应总量646.6679692.5692.1697中国精炼锌需求量656666675685692锌精矿供需平衡28.817.518.58.44.3精炼锌供需平衡-9.41317.57.15精炼锌产量增速8.68%2.92%1.04%2.53%精炼锌消费增速1.52%1.35%1.48%1.02%精精炼锌进口精炼锌出口量40,0002019年2020年2021年2022年35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精炼锌库存697692.5692.120182019202020212022E50GALAXYGALAXYFUTURES第三章第三章需求分析市场成交氛围中游开工率与产量终端地产分析终端基建、汽车、家电分析宏观指标及表观需求GALAXYFUTURES18基差情况3.1市场成交氛围基差情况现货升水情现货升水情况季节图 2019年2020年2021年2022年02001000-1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LMELMECash-3M 2019年2020年2021年2022年01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1当当月-3个月价差GALAXYFUTURES193.2.1中间环节开工率氧氧化锌月度开工率氧氧化锌周度开工率2022年00压铸合金开工率压铸合金开工率00一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月压压铸合金开工率00GALAXYFUTURES203.2.2中间环节开工率SMMSMM镀锌开工率(周度)SMM镀锌开工率 2022年00镀锌板卷周度产量镀锌板卷周度产量2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1MSMS镀锌社会库存2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1产能利用产能利用率01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES2130城商品房销售(二线)3.2.3房地产——房屋成交面积30城商品房销售(二线)330城商品房销售(一线)330城商品房销售(三线)2、二线城市:天津、成都、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、3、三线城市:无锡、东莞、佛山、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、江阴、昆明、石家庄、兰州。GALAXYFUTURES22-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02房价走势(周度)2、从成交数据来看，再度走弱；房房价走势价指数环比%%一一百大中城市土地成交面积(周度)2019年2020年2021年2022年001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES23商品房销售当月同比1000020-40-60商品房销售当月同比1000020-40-60商品房销售面积：当月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产竣工面积当月同比806040200-20-40-60房屋竣工面积：当月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月土地购置面积当月同土地购置面积当月同比本年购置土地面积：当月同比0-20-40-602019年2020年2021年2022年-802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新新开工面积当月同比0-20-40-60房屋新开工面积：当月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES24地产资金来源当月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面积季节图201地产资金来源当月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面积季节图2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1房地产资金来源：个人按揭贷款80房地产开发资金来源：其他资金：个人按揭贷款：当月同比2019年2020年2021年2022年6040200-20-40-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产投资当月同比房地产投资当月同比40.0030.0020.0010.00 .000房地产开发投资完成额：40.0030.0020.0010.00 .0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房房地产资金来源：国内贷款000-10-20-30-40房地产开发资金来源：国内贷款：当月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES25空调排产计划基建数据1空调排产计划基建数据160.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资完成额:建筑业-100.0%汽车产销数汽车产销数据空调排产计划季节性20002019年2020年2021年2022年20001800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月基基建数据280.0%6080.0%60.0%40.0%固定资产投资完成额:农、林、牧、渔业固定资产投资完成额:采矿业固定资产投资完成额:制造业20.0%0.0%-20.0%-40.0%GALAXYFUTURES26特高压建设情况新增220千伏及以上线路长度：当月同比特高压建设情况新增220千伏及以上线路长度：当月同比2019年2020年2021年2022年2502001501005002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50-100挖挖掘机数据挖掘机销量700002019年2020年2021年2022年7000060000500004000030000200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏装机情光伏装机情况0国内新增光伏装机：当月值2019年2020年2021年2022年10868866833672352月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES27M1-M2与锌价拟合340002400014000沪锌价格与M--M2剪刀差沪锌月均价M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/1M1-M2与锌价拟合340002400014000沪锌价格与M--M2剪刀差沪锌月均价M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/12009/1/12010/1/12011/1/12012/1/12013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1美元指数与锌价拟合海外制造业海外制造业PMI指数与锌价拟合美国(ISM):制造业PMI欧元区PMILME3锌月均值504,2003,7003,2002,7002,200000700土地出让金收入与锌土地出让金收入与锌价1004,1004,6004,10060010000002015年-今锌价与美元指数拟合期货收盘价(电子盘):LME3个月锌美元指数(右轴逆序)地方本级政府性基金收入:国有土地使用权出让收入:累计同比-5-25-45沪锌连三月均值24,00019,00014,0009,0002012-012013