宏观经济信用观察（二零二二年十一月月报）：疫情短期冲击经济恢复 扩大内需提振市场信心 -联合资信

(二零二二年十一月月报)称----GDP同比增速----增加值200投资80资投资比增速009070进口增速060CPI比涨幅0000PPI同比涨幅20030查失业率量增速、服务业生产同比增速转负，房地同比降幅扩大，基建和制造业投资例大幅攀升继续冲击经济，感染高峰、国内外需求双双走弱和财政支撑力度减影响，实体经济融资需求总体仍偏弱，社融规信贷结构延续分化态势，企业中长期贷款，但居民贷款需求持续走弱。银行间市场，企业综合融资成本明显上行。全面落地见效，巩固经济回稳向上发展提供重要基础。进一步优化落需，畅通内循环，支持鼓励民营经联合资信研究中心吴玥wuyue@刘东坡liudp@马顺福masf@16.3%3.9%4.2%5.0%5.0%3.8%6.3%3.9%4.2%5.0%5.0%3.8%2.2%0.7%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2.9%202211一、宏观经济与行业运行情况月1.生产端：工业生产回落，服务业生产同比下降较上比.工业增加值当月同比增速15%2021年两年平均2022年同比增速品属采造造造值当月同比增速2-5%0%5%10%15%20%求21年两年平均增速为以2019年同期为原料及化学制品制造业；电子设备为计算机、通信和其金属冶炼及压延加工业；油气开采为石油和天然气开采业；煤炭开采为煤炭开采和洗。2110103050709110103050709110205081102050811020511010305070911010305070911020508110205081102050811.46.7%47.1%%50.3%50.5%51.9%48.9%50%47.0%45.1%55%54.3%528%服务业生产指数当月同比增速.1%1.9%-4%为两年平均增速服务业商务活动指数40%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.需求端：基建、制造业投资保持较快增长，消费、出口当月同比降幅扩大0资，加快布局新型基础设施建设，加强薄弱领扩大制造业中长期贷款投放，强化投资要素保障，促进制造业投资较快增长。固定资产投资累计同比增速固定资产投资房地产投资表1.三大领域投资增速20212021年1-11月年1-11月年1-11月房地产-9.80-8.806.408.900.758.709.704.309.704.309.30年11月社会消费品零售总持增长；石油及制品、汽车和饮料零售额同比由增长转为下降；通34%3.1%2.7%2.5%-5.9%0.5%3.5%4%3.1%2.7%2.5%-5.9%0.5%3.5%家用电器和音响器材、建筑及装潢材料等房地产续。社零当月同比增速情况.7% 2018年2019年2020年2021年2022年主要商品零售额当月增速情况粮油、食品石油及制品公用品 及装潢材料服装鞋帽针纺织品用电器和音像器材0分点至8.70%；环比下降0.76%，显著低于季节性水平(2017-2021年均值为增长8.94%)，主要是受到外需减弱叠加高基数的影响。主要出口商品方面，多数商品出口增长进一步加快；手机出口金额同比转为大幅下降；集成电响下，未来需持续关注出口下行风险。出口同比增速情况2021年两年平均2022年同比增速%%7.2%5.9%3.5%0%-0.3%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月主要出口商品金额同比增速40%80%40%80%120%汽车和汽车底盘农产品汽车零件钢材通用机械设备塑料制品服装及衣着附件纺织纱线、织物及制品家具及其零件灯具、照明装置及类似品玩具家用电器22-22-集成电路手机I4PPI-CPI剪刀差CPI当月同比PPI-CPI剪刀差CPI当月同比-材需求整体仍偏弱，钢铁行业价格降幅明显扩大。20/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08采属制造工造品-2%-1%0%1%2%3%4%-人民币汇率走势 即期汇率:美元兑人民币美元指数(右)1% %15.3%1% %15.3%15.3%2019年2020年2022年期有所改善，加之年末外贸企业结人失业率城镇调查失业率6.7%2019年2020年%城镇青年人失业率19.9%19.3%9%9%二、宏观信用环境、市场利率上行、国内外需求双双走弱和财政支撑力度减弱等因构延续分化态势，企业中长期贷款需增造专项再贷款及稳地产三支箭等政策工具的6图15.社融存量增速和增量结构(亿元)0000人民币贷款(社融口径)款人民币贷款(社融口径)款外币贷款(社融口径)现银行承兑汇票债券社融存量同比增速(右)资及稳房企融资等政策的有力支持下，企业中长期或偏弱。0000000图16.金融机构新增人民币贷款结构(亿元)人民币贷款余额:同比(右)融资91101030507091101030507091111010305/0709110103050709111101030507091101030507091111010305/070911010305070911省市)有所减少，但依然显著高于上年同期(9省市)。图17.产业债和城投债净融资额(亿元)0产业债城投债00Wind口径0000图18.国有企业净融资额(亿元)0图19.民营企业净融资额(亿元)图20.31省市信用债净融资额(亿元)02022年11月2022年10月2021年11月2.市场流动性先紧后松，企业综合融资成本明显上行市场利率变化趋势0%2.0% 三、宏观政策环境.债券发行加权平均票面利率变化趋势3%济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济工作总基调，把实施扩大内需战略同深化供9改革和扩大内需，更好统筹经济政策和其他政策，更好统筹国内循环和国际循环，更好统筹当前和长远。极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。会取得更大成就；城乡居民人均收入再迈上新的提升，现代流通体系全面建成；我国参放消费潜力和加大投资稳定经济增长，有利于改善预期提振信心。3.部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效要，要深入落实稳经济一揽子政策措施，稳就内的社会资本投资，年内形成更多实物工作量。二是费。实施好生活服务业纾困政策，支持平尽快全面落和微循环畅通，济支持力度。引导银行对普惠小微存量贷款4.进一步优化落实疫情防控措施，但放开之后感染人数激增将继续冲击经济恢复科学精准划分风险区域。按楼栋、单元、楼层、住进一步缩小核酸检测范围、减少频次。除养老，不再开展落地检。三是优化调整隔离方式。具备人群健康情况摸底及分类管理。八是保障社会正常运转和基本医疗服务。非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。九是强化涉疫安全保障。推动经济社会回归常态，但在政策实施初期，感染病四、行业信用风险观察/0205081102/0508110205/081102050811/020508/0205081102/0508110205/081102050811/0205081102050811房地产销售情况%%房屋新开工、竣工情况大。分项来看，国内贷款、自筹及预收款同比降幅基本持平上月。结构上看，国内贷款和定金及预收款占比下降明显，其他资金来源占比相应上升。未来在政策支持下地产销售有望缓慢修复，处在磨底阶段，实质性的改善尚需等待，在地产销售明持续承压，信用风险仍需关注。.房地产资金来源当月同比增速情况.房地产各项资金来源当月占比情况0%20%40%60%80%100% 9.57%38.20%32.87% 2-082-072-062-052-042-032-028.90%40.32%308.90%40.32%30.52%17.62%2.地方财政继续承压，弱资质城投企业的偿债压力仍然较大预算出上71614927入:累计同比累计同比5AAAA更为严重。.地方财政收支累计同比增长情况(%)02021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3AAAAA+AA及以下整体，12月总偿还量为质城投企业面临较大的债务偿付压力，信用风险值得关注。0000.0000.0000.0000.0000.0000总发行量总偿还量净融资额2022/012022/022022/032022/04