家电-《家电行业月报（202301）》

证券研究报告(优于大市，维持)《家电行业月报(202301)》陈子仪(家电行业首席分析师)SAC证书编号：S0850511010026刘璐(家电行业分析师)SAC执业证书编号：S0850519100003李阳(家电行业分析师)SAC执业证书编号：S08505180800052023年2月5日1.2月投资观点2.板块行情回顾3.行业重点数据追踪4.家电相关宏观数据跟踪2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明投资观点力关注小家电行业的消费升级及消费复苏主线，重点推荐新宝股份、小熊电器，持续关注苏泊尔、九阳北鼎股份等。较长时间的回调，我们认为可选消费短期均受到经济周期及消费意极米科技。厨电：实质性政策持续推进，保证地产板块有序平稳，为后续复苏奠定基础，后周期产业链成长信心有望继续恢复。下，重点关注厨电龙头老板电器、华帝股份；集成灶板块受益地产复苏叠加渗透上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。重点推荐新能模快速扩张的三花智控，新能源汽车热管理业务方向明确的美的集团；关注立足新能源汽车电动压缩风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表：家电主要公司估值表(截至2023/1/30)美的集团海尔智家格力电器海信视像极米科技苏泊尔九阳股份新宝股份小熊电器北鼎股份科沃斯石头科技倍轻松老板电器华帝股份浙江美大火星人亿田智能三花智控赛特新材欧普照明 (亿元)37302448195498524284448063253231631279517626529083626收盘价 (元)5326352175368933375029631482545市盈率(X)E6%10%8%2%14%-2%2%15%6%21%14%-2%4%9%-3%7%20%33%-1%-6%E8%9%8%10%26%10%11%9%15%30%21%20%39%11%10%13%21%22%25%33%10%E8%9%8%10%24%10%10%9%14%17%20%19%27%12%8%12%21%21%22%27%9%E6%17%13%45%9%6%-5%40%31%-27%-11%-10%-84%40%126%-10%-3%14%36%-33%-7%E11%15%10%15%28%12%18%13%22%135%21%22%485%14%12%15%29%25%25%64%14%E11%15%9%14%26%11%13%13%16%27%22%19%49%14%10%13%23%22%23%37%12%E72225372320428213336E7232328252129283029E692022202092324214读正文之后的信息披露和法律声明5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2月投资观点2.板块行情回顾3.行业重点数据追踪4.家电相关宏观数据跟踪板块行情:家电板块月度市场表现电上涨9.1%，厨电上涨8.8%。相对沪深300指数来看，1月家电整体板块跑赢沪深300指数0.9pct。其中，白电、厨电及小家电跑赢沪深300指数-0.5、1.4及1.7pct。表：家电行业市场表现(%)2022年至2023年1月31日项目300电小家电厨电上游照明其他2022年收益2022年超额收益表：家电行业2022年至2023年1月个股涨跌幅(按涨幅排)3年以来涨跌幅2年涨跌幅石头科技极米科技器-5%1%德昌股份0%8%能6%创维数字%表：家电行业2022年至2023年1月个股涨跌幅(按跌幅排)2023年以来涨跌幅2年涨跌幅金莱特1%轻松春兰股份3%0%格力电器亿田智能宝股份2%创维数字%必阅读正文之后的信息披露和法律声明22年初至今家电指数走势复盘图：2022年以来家电指数(中信)走势复盘刺、多地端需求滑幅度较大叠加国内疫情多点爆发，线下客流减少及物流22M122M222M322M1022M1122M1223M122M122M222M322M1022M1122M1223M1M1-23M1：地产供给端政策及疫情管控优化政策利好，预期家电内销恢复性增长Mcein格自4月开始再度下行；部需求端刺激政当月超额收益(家电板块)累计收益(家电板块)累计超额收益(家电板块)9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2月投资观点2.板块行情回顾3.行业重点数据追踪4.家电相关宏观数据跟踪JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec行业出货端：受内销降幅收窄及外销微增带动，12月空调总销量跌幅收窄。内销或受疫情管控放开影响，降幅收窄；外销则延续11月以来的增幅。全年来看，在俄乌冲突、疫情、全球通胀及原材料价格高位震荡影响下，空调总销量小幅下滑，韧性较强。表：空调行业产销表现一览(万台)12月1-12月量0202120222022年累计1000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222022年累计JulAugSepOctNovDecJulAugSepOctNovDec2022年累计20212022年累计读正文之后的信息披露和法律声明%)；外销方面，海尔及海信表现较好。pct海尔内销份额分别提升-3.4、-0.7及+0.5pct至34%、33%及12%。表：各公司总销量、内销和出口增速(%)表：空调龙头企业总体及内外销份额(%)力-15-74-79-14647力-13-1004力-19-109额12月同比额12月份额12月同比额12月份额12月同比1-12月额格力..789665.863479664687.150(5)(10)(15)格力美的海尔海信奥克斯请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端零售表现：据奥维口径，2023W1-4线上量额微幅下跌，线下则在低基数下延续较大跌幅，整体来看，23W1-4空调销售或受春节错期影响，终端需求偏弱。W零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额2022年1月-26%-20%-20%-34%-30%-30%2022年2月96%128%28%48%70%-7%2022年3月-27%-22%-2%-32%-23%2022年4月-8%-2%-2%-30%-25%-20%2022年5月-8%-2%-46%-40%-25%2022年6月-25%-23%-8%-21%2022年7月29%25%-5%-6%2022年8月75%66%0%2022年9月-9%0%-40%-34%2022年10月22%-38%-34%2022年11月-2%5%-41%-36%-20%2022年12月22%2%-38%-36%-20%23W1-4-3%-2%-2%-36%-33%-33%资料来源：奥维云网，海通证券研究所12度销额同比变化读正文之后的信息披露和法律声明终端零售均价表现：双线均价未见回落。2023W1-4线上均价同比上涨1.6%，线下均价同比上涨5.6%。年及23W1-4线上及线下均价表现20%线上线下(元)均价(元)022年1月12022年2月%022年3月77022年4月7%%09022年5月04022年6月3%%022年7月-26%4%%022年8月-5.0%456.1%022年9月3.1%43%22年10月-2.3%3.1%85.7%%22年11月9%%969.1%7%22年12月%%354.3%%W-486读正文之后的信息披露和法律声明FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec行业出货端：内销跌幅扩大，外销延续跌势。当月来看，12月冰箱总销量跌幅小幅扩大，主要受内销增速进一步下滑拖累；外销则延续2022年11月跌幅。累计来看，总销量主要受出口拖累，全年下滑12.6%。内销：1-12月累计下跌3.3%；外销：全年下滑幅度较大，上半年高基数是主因，下半年主要是海外经济低迷导致。表：冰箱行业产销表现一览(万台)12月1-12月销量41230-10202120222022年累计140202120222022年累计202120222022年累计读正文之后的信息披露和法律声明-1%-16%-13%%-13%7%-12%-14%%2pct。表：各公司总销量、内销和出口增速(%)表：冰箱龙头企业总体及内外销份额(%)额比额额比额额比额.62.5海信科龙.1.8665676图：各龙头单月内销份额同比变化(pct)50Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Jan-225)(10)海尔美的海信美菱资料来源：产业在线，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端零售表现：冰箱表现同空调类似，2023W1-4线上量额小幅下跌，线下销额在低基数下跌幅仍达19%。零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额同比2022年1月4%7%7%-25%2022年2月-7%-35%-24%2022年3月2%-3%-2%-27%2022年4月3%-2%-25%2022年5月35%46%7%-31%2022年6月2%2022年7月6%2%2022年8月2%2%2022年9月-7%-4%-29%-20%2022年10月20%28%4%-35%-28%2022年11月-37%-32%2022年12月2%-38%-36%23W1-4-6%-4%-4%16%读正文之后的信息披露和法律声明终端零售均价表现：23W1-4冰箱双线均价环比微幅下跌；同比小幅上涨。线上线下均价(元)均价(元)22年1月2.5%2.5%22年2月-6.9%-0.6%22年3月-4.5%22年4月-3.7%22年5月22年6月-0.9%-0.9%22年7月-3.6%22年8月%22年9月22年10月8%0.1%22年11月%%22年12月2.8%W-4170%0%读正文之后的信息披露和法律声明OctJanebMarAprMayJunJulAugSepNovDecOctJanebMarAprMayJunJulAugSepNovDec行业出货端：内外销跌幅收窄。当月来看，内外销跌幅收窄，拉动整体销量跌幅收窄。累计来看，全年销量下滑7.9%，下滑幅度居于空调和冰箱之间。表：洗衣机行业产销表现一览(万台)年12月年1-12月销量077200-20202120222022年累计18200-20200-20-30MMayAugSepNovDecMarebJunJanAprJulOct202120222022年累计JanebMarAprMayJunJulAugJanebMarAprMayJunJulAugSep202120222022年累计请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明总销量全年下滑1%表现优于行业(-8%)。表：各公司总销量、内销和出口增速(%)-1-100-13-12表：洗衣机龙头企业总体及内外销份额(%)额额额1-12月额1-12月额1-12月额1-12月.8图：各龙头单月内销份额同比变化(pct)505)(10)19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明%0%终端零售表现：23W1-4洗衣机线上销售量额跌幅大于空调及冰箱，反映洗衣机需求相对较弱；受均价下滑影响，23W1-4线上销售额跌幅较大，线下则未见拐点。销额同比变化表：销额同比变化零售量同比零售额同比累计零售额同比零售量同比零售额同比累计零售额2022年1月-5%-2%-2%-30%-24%-24%2022年2月21%5%-7%2022年3月-7%3%-31%-21%-20%2022年4月0%-37%-28%-22%2022年5月37%43%7%-33%-26%-23%2022年6月-4%-20%2022年7月9%8%2%-22%2022年8月-9%-9%-27%2022年9月-33%-28%-20%2022年10月-4%0%-40%-37%-22%2022年11月-20%-3%-45%-41%-24%2022年12月5%-3%-41%-43%-25%23W1-4-28%-32%-32%资料来源：奥维云网，海通证券研究所20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明跌跌终端零售均价表现：23W1-4洗衣机双线均价同环比下跌。线上线下(元)均价(元)022年1月%%022年2月%25%7%022年3月%72022年4月%28022年5月9%4.0%369%022年6月44022年7月022年8月41022年9月0.1%1122年10月7%1922年11月2.0%4722年12月-5.8%8%5%W-4-2.5%-2.5%资料来源：奥维云网，海通证券研究所218%4%20%%%8%4%0%-4%线下均价单月同比线下均价累计同比读正文之后的信息披露和法律声明厨厨电|油烟机：双线销售持续低迷终端零售表现：2022年同期低基数下，23W1-4油烟机双线量额皆有下滑，未见明显拐点；或与前期地产竣工低迷传导及春节错期相关。售量同比售额同比售量同比售额同比2022年1月-13%2022年2月-14%2022年3月-13%2022年4月-10%2022年5月%2022年6月-19%2022年7月%-17%2022年8月2022年9月2022年10月8%2022年11月-18%-18%2022年12月-11%-15%W1-4资料来源：奥维云网，海通证券研究所22销额同比变化%读正文之后的信息披露和法律声明厨电|油烟机：双线均价同环比下跌终端零售均价表现：23W1-4油烟机均价延续11月以来的环比下跌趋势。均价(元)均价(元)22年1月%%22年2月7%%22年3月%4%%22年4月%22年5月%%22年6月94.2%22年7月-4.3%%22年8月-3.0%4.5%7%%22年9月4.2%4%22年10月4.7%04.3%%22年11月%%9%22年12月-3.9%%W-47.2%7.2%0.2%0.2%资料来源：奥维云网，海通证券研究所23%%读正文之后的信息披露和法律声明22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年12月终端零售表现：23W1-4集成灶线上量额延续跌势，跌幅超油烟机。零售量同比零售额同比累计零售额零售量同比零售额同比累计零售额2022年1月-9%-9%2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月-7%2022年9月-9%2022年10月2022年11月6%3%%22年12月3%1%W-46%资料来源：奥维云网，海通证券研究所2440%30%20%10% 读正文之后的信息披露和法律声明厨电|集成灶：线上均价同环比下跌厨电|集成灶：线上均价同环比下跌终端零售均价表现：23W1-4，集成灶线上均价同环比下跌，与低迷销况相符。线上线下(元)均价(元)22年1月25.5%25.5%22年2月%22年3月27.5%29.0%%22年4月%22年5月25.7%7%%22年6月22年7月2.5%7%22年8月5%%22年9月%%4%22年10月4.5%-3.9%22年11月4.3%.6%22年12月7%W1-4资料来源：奥维云网，海通证券研究所2510%0%-10%16%12%8%4%读正文之后的信息披露和法律声明小家电：养生壶线上销况较好指标品类23W1-4-32.0%-24.9%指标品类23W1-4-32.0%-24.9%-4.8%-20.5%-9.3%-21.6%7.0%-29.8%-21.3%-21.5%-29.8%2022.01-2022.12-8.6%-4.8%54.8%-3.4%-6.0%49.2%-6.6%-27.9%22.3%202206202207-27.6%-10.8%-28.3%-12.8%-1.8%2.9%34.7%64.8%-3.4%12.4%-22.2%-2.8%-28.1%-0.9%112.7%79.3%-20.0%-0.2%-26.0%-0.2%-23.3%0.2%-39.7%-21.9%-22.2%-11.8%10.5%25.7%-9.5%16.5%-27.8%-12.8%-31.7%-12.9%103.3%94.0%-27.9%-10.5%202208202209202210202211202212-16.4%-4.8%3.0%-23.6%-19.4%-9.0%-5.3%9.8%-13.0%26.1%-24.0%-20.2%-5.5%-21.4%-18.2%-24.1%-9.8%5.6%-7.1%7.4%49.9%68.9%134.1%31.3%42.2%-5.2%10.9%29.3%-8.3%-11.4%-9.1%2.3%6.3%-9.2%17.3%-13.0%-10.3%14.6%-23.0%3.0%-24.5%2.8%-24.5%2.8%-32.8%-15.1%-4.9%-21.4%1.2%-33.7%-26.2%-1.2%-11.1%-17.3%-38.8%-19.8%6.5%8.9%-16.1%-30.7%-10.1%27.2%71.8%67.5%17.8%48.2%102.4%-17.2%-13.1%23.6%-8.3%21.0%-2.5%9.5%-29.3%-25.8%2.4%线上销售额YOY养生壶搅拌机煎烤机电蒸锅破壁机电水壶电压力锅空气炸锅电饭煲豆浆机养生壶搅拌机煎烤机电蒸锅破壁机电压力锅空气炸锅电饭煲豆浆机养生壶搅拌机煎烤机电蒸锅破壁机电水壶电压力锅空气炸锅电饭煲150.5%167.7%170.9%188.2%239.9%48.7%54.9%150.5%167.7%170.9%188.2%239.9%-8.8%4.5%28.8%-15.7%3.3%-11.9%-8.8%4.5%28.8%-15.7%3.3%-11.9%0.9%8.4%-11.9%-11.3%-10.6%-9.8%3.9%-12.1%27.2%-30.7%-28.5%-13.4%-27.4%-24.2%-32.2%-16.5%-7.6%-12.0%2.2%15.9%26.0%53.5%13.5%15.3%1.3%17.0%42.0%1.0%-5.0%-18.6%-9.8%-7.8%-22.3%2.1%-24.7%-24.2%2.6%-28.2%-5.1%69.8%56.0%41.1%23.3%-54.2%-19.2%-7.8%10.6%-13.7%-7.2%-24.4%11.1%-29.6%-15.1%-2.9%线上销售量YOY-24.8%-0.2%-35.4%线上销售量YOY-26.2%-27.0%-44.0%-27.4%6.5%-5.9%-15.5%-35.6%-22.6%8.3%32.4%47.8%0.8%10.3%37.7%-19.5%-7.4%-22.5%-7.5%17.3%-4.9%17.0%-29.5%-31.2%-7.4%-18.1%-10.7%-30.5%-37.7%2.6%216.9%172.8%182.3%185.6%235.3%-16.8%6.4%27.2%-21.2%11.1%读正文之后的信息披露和法律声明厨房小家电：整体线上均价提升W破W12342022089012.01-.12W-40-7-5-1-2-2-10-5-6-5-13-6-135226862256-1-131拌机99887-1886538壁机3-6-1-137-3-6-5-7-3-103-60889锅9-6357895锅21-2115-12-10-7-108-12-16-276资料来源：奥维云网，海通证券研究所27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：量额延续负增新兴小家电|扫地机：量额延续负增终端零售表现：23W1-4扫地机量额在低基数下仍延续下跌趋势。同比同比2年1月2年2月-14%2年3月2年4月-10%2年5月2年6月-12%2年7月2年8月2年9月-1%-1%年10月%年12月W1-4-17%-17%资料来源：奥维云网，海通证券研究所282021202220230%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：线上均价环比小幅新兴小家电|扫地机：线上均价环比小幅下降终端零售均价表现：线上均价环比小幅下降。23W1-4扫地机线上均价环比小幅下降，但仍同比上涨5.7%。均价(元)2年1月2年2月2年3月4%2年4月9%2年5月2年6月7%2年7月5%2年8月1%4%2年9月3%年10月3%-10%年12月W1-4图：2021年至23W1-4扫地机线上累计均价同比变化1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明20200520200620200720200520200620200720200820200920201020201120201220210120210220210320210420210520210620210720210820210920211020211120211220220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221223W1-4品牌终端销售及份额表现：追觅量额持续高增，科沃斯销额负增。份额上看，23W1-4科沃斯份额下滑明显。行业集中度：行业仍高度集中，22W1-4销额TOP3(科沃斯、石头及云鲸)销额市占率合计高达70%。销量W1-4同比头-10%销额W1-4同比头销量份额销额份额23W1-4份额3W1-4同比23W1-4份额3W1-4同比%头-1%-1%60%50%40%30%20%10%0%科沃斯石头云鲸追觅一点30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|扫地机：各品牌均价环比下降品牌均价：2023W1-4行业主要扫地机品牌均价环比下降，但科沃斯及石头均价仍同比正增长。(均价单位：元)头5000450040003500300025002000150010005000新新兴小家电|洗地机：延续量额高增趋势终端零售表现：洗地机终端需求持续旺盛，根据奥维数据显示，23W1-4扫地机线上渠道量额在高基数背景下，仍分别有64%及45%的高增速。同比售额同比2年1月2年2月2年3月3%2年4月2年5月2年6月2年7月2年8月0%2年9月5%年10月%%8%年12月5%W1-45%5%资料来源：奥维云网，海通证券研究所323000%2500%2000%1500%1000%500%0%20212022(右轴)2023(右轴)120%100%80%60%40%20%0%3500%3000%2500%2000%1500%1000% 500%0%120%100%80%60%40%20%0%20212022(右轴)2023(右轴)读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：均价延续负增趋势，跌幅维持10%新兴小家电|洗地机：均价延续负增趋势，跌幅维持10%终端零售均价表现：均价环比下跌。23W1-4洗地机线上均价延续7月以来的环比下跌趋势，跌幅维持在10%左右。均价(元)2年1月4.7%4.7%2年2月5.2%4.9%2年3月5.3%2年4月-5.7%2.0%2年5月3.9%2.5%2年6月-1.0%2年7月6-121%-20%2年8月-114%-33%2年9月-100%-41%年10月6%2%-108%-58%年12月W1-4%2022年及23W1-4洗地机线上累计均价同比变化22月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202120222023读正文之后的信息披露和法律声明新兴小家电|洗地机：新进品牌销额份额快速扩张新兴小家电|洗地机：新进品牌销额份额快速扩张，追觅、小米及美的延续高增。份额上看，23W1-4添可销额份额行业集中度变化：23W1-4洗地机龙头添可份额环比下滑较多，石头则环比明显提升。环比12月来看，添可及石量W1-4%头额W1-42%%头销量份额销额份额W-423W1-4同比(pct)W-423W1-4同比(pct)7%2%1必胜-101%0头11图：各洗地机品牌线上单月销额份额走势图%0%%添可必胜追觅石头(右轴)美的(右轴)小米(右轴)34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6%5%4%3%2%1%0%12312304567890121234506789012W4(均价单位：元)W1-4%头资料来源：奥维云网，海通证券研究所35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2月投资观点2.板块行情回顾3.行业重点数据追踪4.家电相关宏观数据跟踪May-21Jun-21Jul-21AugMay-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-222022年12月，地产竣工数据跌幅明显收窄。2022年12月，房屋竣工面积跌幅为-6.6%，环比11月(-20.2%)收窄明显。工面积及商品房销售面积单月同比增速%大中城市当月成交土地占地面积同比增速40%30%20%%0%-20%-30%-40%-50%-60%YOY(30大中城市商品房当月成交面积)YOY(100大中城市当月成交土地占地面积)读正文之后的信息披露和法律声明疫情管控放松及系列扩内需政策出台，带动消费复苏。12月整体及家电类社零同比增速分别为-1.8%及-13.1%，跌幅相比11月皆有所收窄。0同比Wind请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Jan-19Apr-19Jul-1Jan-19Apr-19Jul-19Oct9Jan0Apr-20ulJan1Apr-21ulJan2Apr-22ulJan3Jan-19Apr-19Jul-19Oct9Jan0Apr-20ulJan1Apr-21ulJan2Apr-22ulJan3原材料：1月铜铝均价环比上涨QQQ0000长江有色市场:平均价:铜:1#(元/吨，左轴)%00%-20%0-40%A元/吨，左轴)读正文之后的信息披露和法律声明Jan-19Apr-19Jul-19Jan-19Apr-19Jul-19Oct9Jan0Apr-20ulJan1Apr-21ulJan2Apr-22ulJan3原材料：1月钢材及塑料均价环比稳定持平稳至今，1月未见明显上涨。假设钢材均价维持1月水平，预计QQQ钢材均价同比变化为-13%、-13%、1%及2%。31月钢材及塑料均价环比稳定。冷轧薄板1月均价4747元/吨，环比+0.7%，同比-12.4%；塑料ABS1月均价%%02000-20%现货价:冷轧普通薄板:1mm(元/吨，左轴)00Jan-19Jan-19Apr-19Jul-19Oct19Jan0Apr-20ulJan1Apr-21ulJan2Apr-22ulJan3现货价:ABS(通用):国内(元/吨，左轴)%读正文之后的信息披露和法律声明Jan-19Apr-19Jul-19Oct19Jan0Apr-20ulJan1A