公司价值评估方法

公司价值评估方法一、净现值法净现值法是分别把各方案在研究期内不同时点上发生的所有现金流量按某一预定的折现率换算成等值的现值之和，然后比较各方案的现值和，其数值最大的方案就是最优方案，上述的现值和应是所有现金流入量的现值和与所有现金流出量的现值和之差。使用净现值法应注意：1、 折现率的确定。净现值法虽考虑了资金的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资的报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。2、 用净现值法评价一个项目多个投资机会，虽反映了投资效果，但只适用于年限相等的互斥方案的评价。3、 净现值法是假定前后各期净现金流量均按最抵报酬率（基准报酬率）取得的。4、 若投资项目存在不同阶段有不同风险，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。净现值法的优点1、 净现值对现金流量进行了合理折现，考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价（有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。）2、 考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性与收益性的统一。3、 考虑了投资风险性，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。4、 净现值能够明确地反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。净现值法的缺点1、 净现值的计算较麻烦，难掌握2、 净现金流量的测量和折现率、贴现率较难确定3、 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不能反映出方案本身的报酬率。4、项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣，不能用于独立方案之间的比较。二、 内部收益率法（IRR）内部收益率又称为内部报酬率，是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零（或者说总收益与总费用现值相等）时的折现率，即为内部收益率。以内部收益率作为评价和选择方案的指标,就是内部收益率法。内含报酬率法的优点1、 考虑了货币的时间价值；2、 从相对指标上反映了投资项目的收益率内含报酬率法的优缺点：内含报酬率法的缺点1、 内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。2、 收益有限，但内含报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。3、 内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。4、 如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。IRR与NPV和其他与其它财务评估指标一样，均具有一定的偏差和失真。若两者结合起来运用，并用静态法、敏感性分析法等作全面分析，不失为项目财务评价中较好的分析方法。三、 加权平均资本成本（WACC）加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，wacc为各种资本得出的数目只和。WACC=(E/V)XRe+(D/V)XRdX(1-Tc)WACC方法的优点1、 可作为企业取舍项目投资机会的财务基准，只有当投资机会的预期收益率超过资本成本，才应进行该投资。2、 可以用于企业评估内部正在经营的项目单元资本经营绩效，为项目资产重组或继续追加资金提供决策的依据。只有当投资收益率高于资本成本，项目单元继续经营才有经济价值。3、 是企业根据预期收益风险变化，动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加长期债务，减少高成本的股权资本来降低加权平均资本成本。WACC方法的缺点1、 由于企业具有暂时不需要纳税的优惠，比如采用债务融资所支付的借款利息可以在税前抵扣或者由于企业亏损延迟缴纳税款等，此时如果使用WACC方法，这种由于税收避护所产生的价值增加就无法清晰明了地揭示出来，不利于管理层对价值创造过程的管理和监督。2、 项目资本结构中的债务比例在项目的整个寿命期内是动态调整的，并没有保持相对稳定。例如在杠杆收购中，企业开始有大量的负债，但数年后很快得到清偿使债务比重迅速下降。由于负债一权益比的不固定，WACC法就难以运用。3、 新的投资项目与企业现有项目在风险方面的差异很大。如果无视个别项目的风险将加权平均资本成本作为唯一的贴现率应用于所有项目的投资决策，有可能误导企业放弃获利性的投资机会而采纳非盈利性投资项目。WACC的计算方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重；二是市场价值法，即以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。WACC的计算采用市场价值法更为合理，原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券的成本，不是按账面价值发行，但由于市场价值数据难以获取，本案例采用账面价值计算。偿债能力分析（以下各项指标均取2010年至14年年末数值进行计算）偿债能力反映了企业的安全性，通过偿债能力的财务比率进行分析，可以了解流动资金能否不中断地运转。若资金断流及流动资金突然不足，企业就无法正常地生产，更无法对各种机会和威胁做出反应。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力分析短期偿债能力分析一般包括以下一些指标：流动比率二流动资产F流动负债现金比率=现金F流动负债流动比率反映企业的短期支付能力。此比率大，说明企业有充足的能力支付比重不大的短期负债，也表明企业经营资金来源稳定，安全性好；反之，则安全性差。但在通货膨胀的情况下，此比率大不一定说明流动资金的流动性较好，可能是因为存货过大的原因造成的。现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。国旅联合过去5年度的短期偿债能力分析数据来源东方财富网嗣昨现金碎国旅联合2010〜2014年短期偿债能力分析短期偿债能力比率衡量而用于偿还这些债务的基本来源就是流动资产。流动比率有逐年降低趋势，而现金比率徘徊在较低水平，说明公司短期偿债能力也就是企业承担经常性财务负担的能力较为薄弱。说明企业没有足够充足的现金流量,短期内可能会有陷入财务困境的危险。说明企业有现金支付能力，可以维持正常的生产经营活动，但还不足以应付突然的机会或突发的不测事件，安全较弱。长期偿债能力分析长期偿债能力分析一般包括以下一些指标：资产负债率二总负债三总资产长期资本负债率二非流动负债三（非流动负债+股东权益）国旅联合过去5年度的长期偿债能力分析数折来源东方财富网资产负鶴率 09资本负鶴率国旅联合2010〜2014年长期偿债能力分析从反映长期偿债能力的财务指标来看，债务占总资产比率平均约为50%,长期负债率波动相对较大，13、11年相对较低，为14%左右，说明该公司的长期偿债能力较为良好。资产负债率由2010年的42.2%逐年稳步上升至2014年的59.5%,—直较为平稳，而且近4年维持在55%，这表明近些年公司在融资渠道的资本结构变化不大；流动比率较大(<1.5)但现金比率较小，说明东风汽车的变现能力一般。盈利能力分析盈利能力是企业在一定时期内获取利润的能力，其大小是企业生产经营好坏和管理水平的综合体现。不断提高盈利能力是企业经营的目标，也是企业持续发展的根本保证。常用的企业盈利能力的指标包括销售净利润率、资产净收益率和权益收益率：销售净利润率二净利润三总销售收入

资产净收益率(ROA)二净利润F总资产权益收益率(ROE)二净利润F总权益利軻表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31营业收入.SS56751-19亿L.50£5亿1.&&E营业成本1506751980752381万4300万679175营业利祠-1.£4亿4100?5T8S5万-5305万-83875利润总额-1-氏亿367275-625975-5534753543万净利润-1.£陀1065万TCOfl■万-B177J5223075资产负猜表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31流动资产合计1-41亿4-10亿4.閃亿3.3SE4.24亿非流动资产合计5-91E6.45记6.98iS7.貼忆5一乾亿资产醫计■-31£10-5忆11-612二吃W-2亿流动负儒合计2-1三亿5-12£3.羽亿£85亿3.34亿非流动负俵台计2<C£8000万3.8&E2as-E9691万负俵合计4卫忆5-92£7..09iS5l73£4-31忆归属权益台计2-S3£4.59£4.輛亿5.04-E5.B4£权益合计2-9陀4-62£4.£1亿5-32-E5.&6£国旅联合2010-201