第六章外汇期货交易

第六章外汇期货交易案例导入2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商买到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。10月10日11月15日现货国内市场现货价格8270元/吨7950元/吨320成交量1万吨11月合同进口成本价8223元/吨利润47元/吨12月期货成交价格8290元/吨7900元/吨390成交量卖出12月1000手买入12月1000手70商品期货卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。

外汇期货是金融期货的一种，而金融期货是从商品期货发展而来的。无论商品期货还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易（FutureTransaction）是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。

第一节外汇期货交易概述外汇期货的产生与发展（视频）二战后形成了布雷顿森林体系，是一种以美元为中心的固定汇率制度。1960年底，引发了第一次的“美元危机”。1971年8月15日，美国被迫宣布实行“新经济政策”，停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务。1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》，企图恢复以美元为中心的固定汇率制度。但事与愿违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系终于崩溃了。1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险，产生了外汇期货交易。1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约。外汇期货产生197219751982利率期货产生股票指数期货产生都是２０世纪７０年代以后发生的事情世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货资料来源：,2006;,2006.;,2006;,2006;.au,2006;.,2006外汇期货的概念外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容都有统一的规定。外汇期货交易实质上就是买卖双方在接受外汇期货合约上述既定内容的前提下，通过公开竞价的方式达成合约中唯一没有规定的成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。外汇期货合约的主要内容和交易规则视频不同期货交易所制定的外汇期货合约，其主要内容是基本相同的，不同的只是某些细节。全球各交易所中提供外汇期货合约的主要有3家：芝加哥商品交易所国际货币市场分部新加坡国际金融交易所伦敦国际金融期货交易所其中国际货币市场（IMM）分部占了全球90％以上的成交量。IMM期货市场

合约特点：

（1）交易货币有英镑、加元、马克、瑞士法郎、日元、欧元等；

（2）全部合约采用美式报价，合约大小及到期日都标准化，合约在次级市场中具有较高的流动性；

（3）期货交易成本低，不必缴纳全部款项即可进行交易，创造了极强的杠杆效果；

（4）是良好的避险工具，更是受欢迎的投机工具。外汇期货合约的主要内容和交易规则（一）标准化的合约货币英镑加拿大元日元澳大利亚元单份合约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格变动点数（1bp＝0.0001）2bp1bp0.01bp1bp最小价格变动值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月为3月、6月、9月、12月最后交易日交割日的前两个交易日交割日交割月份的第三个星期三起始交易日前一合约到期日之后开始表1IMM提供的几种货币期货的主要合约内容外汇期货合约的主要内容和交易规则（二）外汇期货合约报价表2CME的IMM市场英镑期货的喊价在IMM交易的外汇期货合约均以美元报价期货合约的价格如何确定？例如，在下表中，对于在08年12月份交割的英镑期货的最新喊价是1.4734美元购买一个英镑。这样单位英镑期货合约的价格为？CME的英镑期货标价（CMEBritishPoundFutures）CME全球报价系统2008年11月14日下午3点54分（中部时间）到期月份开盘最高最低收盘08年12月1.48191.49491.46481.473409年3月1.47931.49381.46721.473209年6月1.49101.49101.46951.4741国际货币市场分部的外汇期货合约是以美元来计价的，即以每单位外币折合若干美元来报价。例如，德国马克期货报价为0.4838，说明1德国马克＝0.4838美元；日元期货报价为0.4728，说明1日元＝0.004728美元。小数点后一般是4位数，日元也是如此，但实际上省略了前两位。外汇期货合约的主要内容和交易规则（三）单份合约的外币数额在IMM交易的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如表1所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为62500英镑，而单份加元期货合约规定的加元数额为100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为12500000日元。

如果一个交易者在IMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么？相反，如果一个交易者在IMM市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么？外汇期货合约的主要内容和交易规则（四）最小价格浮动幅度P112在外汇期货交易的喊价过程中，按照交易所的规定，每次喊价与最新价格之间存在一个最小价格浮动幅度。也就是说价格不可以随便叫。由表2可以看出，英镑期货合约有一个最小价格变动点数，2bp＝0.0002，这是一个英镑对应的美元最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美元最小喊价变动值为62500（GP）×0.0002（USD/GP）＝12.5美元。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约的美元价格最小变动幅度分别为10美元和12.5美元。（五）最大涨跌限制是对每日价格波动的最大幅度的限制，目的在于防止价格波动幅度过大而给交易者带来过大损失，并以此维持期货市场的稳定性。例如，英镑每日允许的涨跌限制为400点，也就是每张英镑期货合约价值涨跌的最大幅度为？外汇期货合约的主要内容和交易规则外汇期货合约的主要内容和交易规则（六）交割月份和挂牌月份同商品期货一样，到期后未对冲的外汇期货合约必须进行交割，而且也采取现货交割的方式。所有在最后一个交易日尚未平仓的期货合约都要做最后一次清算，这与因交割而进行的支付不同。根据倒数第二个交易日和最后一个交易日收盘价的不同，盈利者提取利润，损失者支付亏损。在IMM市场交易的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在该市场上挂牌的每一种货币的期货品种一般有6个品种，这6个品种指的是离当前最近到期的6个交割月的外汇期货。

例如今天是2008年10月，那么，英镑期货的挂牌的6个品种是？外汇期货合约的特性

1）标准化期货合约

2）交易成本

采用佣金方式，来回一次交易，大约收取30美元

3）合约交割日及最后交易日

交割期限一般与日历月份相同，多为每年的3、6、9、12

月份。除此，其它月份可以买卖，但不可以交割。合约交

割日是到期月的第三个星期三；

最后交易日是交割之前的第二个工作日，若没有假日，

则是到期月的第三个星期一。

4）交割方式

实际交割和对冲方式

5）履约保证金

保证金通常低于期货合约价值的2%。客户持有期货合约的期间，必须保持维持保证金（mainteanacemargin）的水准，维持保证金大致为期初保证金的75%，否则会被通知补足差额。

各外币期货合约的保证金高低与什么有关？

期货交易所定期对各外币期货的保证金会作修正。初始保证金的数量不仅会因不同的合约而不同，而且在不同时期也会不相同。各期货经纪商所要求的保证金并不相同，可以谈判，但必须维持在清算所要求的最低保证金之上。

在国际货币市场分部，1986年英镑期货的初始保证金和维持保证金分别为1500美元和1000美元，1989年分别增加到2000美元和1500美元。

外汇期货合约的特性√外币期初保证金维持保证金英镑（￡）$1485$1100加元（C＄）$608$450马克（DM）$1755$1300日元（￥）$4590$3400瑞士法郎（SF）$2565$1900外汇期货保证金范例外汇期货合约的特性例如，交易双方以1英镑＝1.4500美元的价格达成一份英镑期货合约的买卖，当天和第二天的结算价分别为1英镑＝1.4460美元和1英镑＝1.4510美元，则交易双方的保证金存款帐户变动如下表所示：

买入者卖出者当天明天外汇期货合约的特性6）每日清算制度（markingtomarketofdailysettlement）

也叫逐日盯市，每天交易结束后，针对个别投资人帐户，算出因当日期货价格波动而引起的帐户余额波动。若新余额比维持保证金低，则投资人会接到保证金追缴通知要求补足差额。这就是所谓的逐日盯市制度。

这种结算制度可以防止损失的累积而避免大宗违约案件发生。

外汇期货合约的特性视频时间交易价及收盘价合约现金流维持保证金余额（追加前）追加保证金追加后保证金周一上午$0.009433周一收盘$0.009542周二收盘$0.009581周三收盘$0.009375周四收盘$0.009369周五收盘$0.009394例：假定周一早上，某投资者以$0.009433的价格在IMM卖了一份￥12500000日元期货合约。假设经纪商要求初始保证金$4590和维持保证金$3400。周一至周四的收盘价分别为：$0.009542、$0.009581、$0.009375、$0.009369，周五以$0.009394价格结束合约。

该投资者的现金流及保证金余额变化情况如下表所示：时间交易价及收盘价合约现金流维持保证金余额（追加前）追加保证金追加后保证金周一上午$0.009433——$3400——$4590（初始保证金）周一收盘$0.00954212500000x(0.009433-0.009542)=-$1362.50$4590-$1362.50=$3227.50$172.50$3400周二收盘$0.00958112500000x(0.009542-0.009581)=-$487.50$3400-$487.50=$2912.50$487.50$3400周三收盘$0.00937512500000x(0.009581-0.009375)=+$2575.00$3400+$2575=$5975——$5975周四收盘$0.00936912500000x(0.009375-0.009369)=+$75.00$5975+$75=$6050——$6050周五收盘$0.00939412500000x(0.009369-0.009394)=-$312.50$6050-$312.50=$5737.50——$5737.50例：假定周一早上，某投资者以$0.009433的价格在IMM卖了一份￥12500000日元期货合约。假设经纪商要求初始保证金$4590和维持保证金$3400。周一至周四的收盘价分别为：$0.009542、$0.009581、$0.009375、$0.009369，周五以$0.009394价格结束合约。

该投资者的现金流及保证金余额变化情况如下表所示：7）公开叫价制度

“价格优先，时间优先”最高买价和最低卖价价格一致时，率先进入交易系统的交易指令先成交外汇期货合约的特性外汇期货交易的基本术语

套期保值：又称对冲、套头交易、衡抵，是指经营者配合在现货市场上的交易，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，而将现货市场价格波动造成的损失风险转予第三者的交易行为。基差：同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货市场中期货价的差额，它体现了不同时期产品形式、质量、地点等因素造成的差别。外汇期货交易的基本术语

套利：在一个市场购入现货或期货，同一时间内，在另一市场或同一市场沽出现货或期货，取其价格差额之利的交易。头寸：也称立场，也是指交易中所处的买或卖的位置，又称持包。多头（买多）：买进期货合约。

空头（卖空）：卖出期货合约。卖空：指尚未拥有商品便先行抛售，期望将来能以较低的价格补进。买空：指买进的期货多于卖出数量，指望在将来价格上涨时再卖出已买进的期货。平仓：买入或卖出以抵消现有的头寸状态。外汇期货交易的基本术语

期货保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，亦称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。到期日：期货合约都规定了相应交割月中合约的最后交易日，在每种期货合约中均有说明。外汇期货交易的基本术语

交割月：期货合约中规定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平仓的期货合约持有人，须按交易所的规定履行合约的日期。交易所已在合约中明确履约日期。交割：期货合约卖方与买方之间通过交易所并按交易所规定进行的相互履约的行为。外汇期货交易的基本术语

空盘量（持仓量）：尚未经相反的期货合约对冲，也未进行实货交割的某种商品期货合约总数量。逐日盯市：根据当日交易情况，逐日将收益亏损记入保证金帐户的做法。旨在确保杜绝交易违约现象。即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。对冲：通过卖出（买进）相同交割月份的期货合约来了结先前买进（卖出）的合约。外汇期货交易的基本术语

外汇期货市场的组织结构1、期货交易所2、清算所3、期货佣金商4、市场参与者外汇期货交易的流程1、选择经纪公司和经纪人2、开立帐户，交纳保证金（视频）3、下达委托指令，也叫下单（视频）4、记录并结算5、逐日结算盈亏6、对冲平仓合约第二节外汇期货的定价原理

外汇期货的定价原理假定本国货币的年利率为rH，外国货币的年利率为rF

，两国之间当前汇率为s0

（量纲为FC/HC），期货汇率为F（量纲为FC/HC）。下面来看一个本国投资者，假设他有x元本币，是如何选择投资国内或国外资本市场。假设投资期为1年。这一投资者的第一种选择是将这x元本币投资于本国资本市场，1年后获得本币的本金加利息，利息率是rH

，在这种投资选择下，收益率（记为R1）是这样计算的：

这一投资者的第二种选择是：第一步：将x元本币兑换外币，获得外币的数量是xs0；同时签署一个卖出外汇的期货合约，期率是F；第二步：将数量xs0为的外币投资于国外资本市场，1年后获得的本金加利息的外币数量；第三步：1年后履行卖出外汇期货合约，按期率F卖出外币，而获得本币；记第二种投资选择的收益率为R2，那么，根据不存在无风险套利的原则，两种投资的途径投资收益率应当相等，即R1＝R2，由此可得，对于两年期的货币期货的期率计算为，在连续计算复利的情况下，上式变为，外汇期货的定价原理发现什么？外汇期货定价简化公式的隐含条件：F与S同为间接标价法。外汇期货的价格F与货币远期合约的价格是一致的。期货市场为完全市场，即无直接交易费用，无借贷利率差异，无现货市场卖空限制。外汇期货的定价原理例6-1：假定某个国家的国内货币年利率为6.55%，该国货币与美元的当前汇率为一单位的该国货币兑换0.5566美元，美元的当前年利率为7.55%，问1份期限为180天的该国货币的期货合约价格的理论定价是多少？

例6-1：假定某个国家的国内货币年利率为6.55%，该国货币与美元的当前汇率为一单位的该国货币兑换0.5566美元，美元的当前年利率为7.55%，问1份期限为180天的该国货币的期货合约价格的理论定价是多少？＝0.5566（1+（7.55%－6.55%）180/360）=0.5594（美元/该国货币）第三节外汇期货交易的运用一、套期保值

1、多头套期保值——即在期货市场上先买入某种外币期货，然后卖出期货轧平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率变动与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵冲，以避免汇率波动风险。套期保值的前提：

以国际金融市场上的外汇期货价格与远期汇率之间的同步关系为前提。套利活动会促使外汇期货市场与远期外汇市场的报价基本相同。

外汇期货价格与即期汇率的关系类似于远期汇率与即期汇率的关系。尽管在现货月里，期货合约的价格会出现剧烈的波动，但随着交割期的临近，期货与现货之间的价格差将越来越小，在最后交易日将等于零。

√

设美国某进口商在7月10日从英国进口价值125000英镑的商品，11月10日需向英国出口商支付货款。假设7月10日英镑的即期汇率是：$1.6320／￡，当天12月期英镑期货价格为$1.6394／￡。【例】如何套期保值？

该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在7月10日买入2张9月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了11月10日，再在期货市场上进行对冲，即卖出2张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人125000英镑支付货款。这样他即可达到保值的目的。现货市场期货市场7月10日现汇汇率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日买入2份12月期英镑期货合约（开仓）价格GBP1＝USD1.6394总价值：USD20492511月10日现汇汇率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日卖出2份12月期英镑期货合约（平仓）价格GBP1＝USD1.6540总价值：USD206750结果：损失USD2000结果：盈利USD1825外汇套期保值中注意的问题：

（1）套期保值是否完全，即暴露在风险中的外汇头寸不一定找得到相匹配的期货合约；

（2）外汇市场汇率的变动与外汇期货价格的变动不能完全一致，导致汇率风险无法彻底消除，存在基点差价风险；

（3）要考虑套期保值成本，主要是保证金机会成本和佣金；

（4）由于远期交易在上述几个方面更具优势，因此在保值中人们更有可能用远期外汇市场来保值。

2、空头套期保值

期货市场上先卖后买来固定汇率，避免汇率波动的风险。

美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货物，计价货币为加元，价值100000加元，1个月后收回货款。为防止1各月后加元贬值，该出口商在期货市场上卖出1份6月期加元期货合约。价格为0.8595美元/加元,至6月份加元果然贬值。【案例】现货市场期货市场5月10日现汇汇率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日买入1份6月期加元期货合约（开仓）价格0.8595美元/加元总价值：USD859506月10日现汇汇率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日卖出1份6月期英镑期货合约（平仓）价格0.8540美元/加元总价值：USD85400结果：损失USD500结果：盈利USD550（三）交叉套期保值外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货币之间的期货合约。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。即利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。例1：5月10日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值5000000英镑，4个月后以英镑进行结算。5月10日英镑对美元汇率为1.2美元/英镑，德国马克对美元汇率为2.5马克/美元，则英镑对德国马克套算汇率为3马克/英镑(1.2美元/英镑×2.5马克/美元)。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。如何做？由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约(5000000英镑÷62500英镑＝80)和购买120份德国马克期货合约(5000000英镑×3马克/英镑÷125000马克＝120)，达到套期保值的目的。交易过程如下：现货市场期货市场5月10日现汇汇率；3马克／英镑，5000000英镑折合15000000德国马克卖出80份9月期英镑期货合约，价格：1.1＄／英镑，总值5500000＄。买入120份9月期德国马克期货合约，价格：0.4348＄/马克，总价值：6522000＄9月10日现汇汇率；2.5马克/英镑，5000000英镑折合2500000马克买入80份9月期英镑期货合约，价格：1.02＄／英镑，总值5100000＄。卖出120份9月期德国马克期货合约，价格：0.5000＄/马克，总值：7500000＄损失：2500000马克英镑盈利：40万＄德国马克盈利：97.8万＄当时德国马克对美元的现汇汇率为1.8500马克/＄，则期货市场上的盈利折合2549300德国马克。二、外汇期货交易中的投机和套利外汇期货投机作为外汇期货交易的另一业务。承担并分散了外汇期货套期保值者转移、规避的汇率变动风险，与外汇期货套期保值是相辅相成的。外汇期货套期图利则是外汇期货投机的引伸。（一）外汇期货投机外汇期货投机就是通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的行为。投机者根据对外汇期货价格走势的预测，购买或出售一定数量的某一交割月份的外汇期货合约，有意识地使自己处于外汇风险暴露之中。一旦外汇期货价格的走势与自己的预测一致，则出售或购买以上合约进行对冲，可从中赚取买卖差价。如果外汇期货价格的走势与自己的预测相反，投机者则要承担相应的风险损失。外汇期货投机分为空头投机和多头投机两种类型。

1、多头投机(买空)

多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在1月10日在IMM市场买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12,500,000日元)，当天的期货价格为$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为$0.008475/￥（即￥118.00/$），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。【例】解：1月10日购入时20份合约的总价值为：0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出时20份合约的总价值为：0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元该投机者可获取的投机利润为：2,118,750－2,083,250＝35,500美元当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反跌，投机者就要承担风险损失。

2、空头投机（卖空）

空头投机是投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。

某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的价位上卖出4份9月期英镑期货合约(每张英镑期货面额62,500英镑)。5月15日英镑果然下跌，投机者在￡1＝$1.7389的价位上买入4份9月期英镑期货合约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况（不计投机成本）。【例】解：

交易过程如下：

2月20日时卖出4份合约的总价值为：1.7447×62,500×4＝436,175美元5月15日买入4份合约的总价值为：1.7389×62,500×4＝434,725美元该投机者可获取的投机利润为：436,175－434,725＝1,450美元

（二）外汇期货套期图利外汇期货套期图利是一种较为复杂的投机行为。交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利。外汇期货套期图利分为：跨市场套利跨币种套利跨月份套利1.跨市场套利跨市场套利，是指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。例1：4月10日，某交易者在国际货币市场以1英镑＝1.43美元的价格买进2份6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑＝1.45美元的价格卖出5份6月期英镑期货合约。之所以卖出5份合约，是因为伦敦国际金融期货交易所与国际货币市场的英镑期货合约的交易单位不同，前者是62500英镑／份，后者则是25000英镑／份。因此，为保证实际价值基本一致，前者买进2份合约，后者则要卖出5份合约。5月10日，该交易者以1英镑＝1.46美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。交易过程如下：国际市货币市场分部伦敦国际金融期货交易所4月10日买入2份6期英镑期货合约（开仓）价格：1.4300＄/￡总价值：178750美元4月10日卖出5份6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.4500＄/￡总价值：181250美元5月10日卖出2份6月期英镑期货合约（平仓)价格：1.4600＄/￡总价值：182500美元5月10日买入5份6月期英镑期货合约（平仓)价格：1.4600＄/￡总价值：182500美元结果：盈利3750美元结果：亏损1250美元进行跨市场套利的经验法则是：1.两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于（低于）B市场，则在A市场买入（卖出），在B市场卖出（买入）。2.两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于（低于）B市场，则在A市场卖出（买入），在B市场买入（卖出）。2.跨币种套利跨币种套利是交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，进行套利交易。例2：6月10日，国际货币市场6月期瑞士法郎的期货价格为0.5500＄/瑞士法郎，6月期德国马克的期货价格为0.4200＄/马克，那么6月期瑞士法郎期货对马克期货的套算汇率为1瑞士法郎＝1.3马克(0.5500＄/瑞士法郎÷0.4200＄/马克)。某交易者在国际货币市场买入10份6月期瑞士法郎期货合约，同时卖出13份6月期马克期货合约。之所以卖出13份合约是因为瑞士法郎期货合约与马克期货合约的交易单位不同，前者是125000瑞士法郎，后者则是125000马克，而两者的套算汇率为1：1.3。因此，为保证实际价值基本一致，前者买入10份合约，后者则要卖出13份合约。6月20日，该交易者分别以0.6555＄/瑞士法郎和0.5000＄/马克的价格对冲了手中合约。其交易过程如下。瑞士法郎德国马克6月10日买入10份6月期瑞士法郎期货合约(开仓)价格：0.5500＄/瑞士法郎总值：687500＄6月10日卖出13份6月期德国马克期货合约（开仓)价格：0.4200＄/马克总价值：682500＄6月20日卖出10份6月期瑞士法郎期货合约(平仓)价格：0.6555＄/瑞士法郎总值：819375＄6月20日买入13份6月期德国马克期货合约（平仓)价格：0.5000＄/马克总价值：812500＄结果：盈利131875＄结果：亏损13000＄进行跨币种套利的经验法则是：1.预期A货币对美元贬值，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。2.预期A货币对美元升值，B货币对美元贬值，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。3.预期A、B两种货币都对美元贬值，但A货币的贬值速度比B货币快，则卖出A货币期约、买入B货币期约。4.预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B货币快，则买入A货币期约，卖出B货币期约。5.预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。若B货币对美元贬值，则相反。6.预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元升值，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。若A货币对美元贬值，则相反。3.跨月份套利跨月份套利是交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。例3：2月10日，某交易商在国际货币市场买入1份6月期德国马克期货合约，价格为0.5785美元／德国马克，同时卖出1份9月期德国马克期货合约，价格为0.5426美元／德国马克。5月10日，该交易者分别以0.5733美元／德国马克和0.5332美元／德国马克的价格将手中合约对冲。其交易过程如下。6月德国马克9月德国马克2月10日买入1份6月期德国马克期货合约（开仓）价格：0.5785＄/马克总价值：72312.5美元2月10日卖出1份9月期德国马克期货合约（开仓)价格：05426＄/马克总价值：67825美元5月20日卖出1份6月期德国马克期货合约(平仓)价格：0.5733＄/瑞士法郎，总值：71662.5＄5月20日买入1份9月期德国马克期货合约（平仓)价格：05332＄／马克总价值：66650＄结果：亏损650美元结果：盈利1175美元跨月份套利是建立在利率平价理论基础之上的进行跨月份套利的经验法则是：1.如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。2.如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。3.如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。4.如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。成交日即期交割日s较近的远期交割日f1较远的远期交割日f2外汇期货交易与远期外汇交易的区别金融远期和期货的差异远期合约期货合约经济意义交易场所分散(OTC)集中(交易所)期货交易价格透明度高合约内容双方协商决定交易所指定期货伸缩性小清算(满期)几乎所有的合约(违约例外)不到5%(绝大多数提前对冲平仓)期货市场有助于增加市场的交易和流动性交易对象对方银行清算所远期违约风险大保证金不需要(但合约价值存在)需要(盯市操作消除合约价值)期货合约控制违约风险交易成本买卖差价按合约数交费远期合约成本大时间/品种24小时交易，品种较多指定时间，品种有限远期合约可选择性强外汇期货交易与远期外汇交易的区别⑴外汇期货交易是在一定的交易场所中，在交易所规定的交易时间里，采取公开喊价的交易方式进行的，这种交易竞争很强。远期外汇交易则是直接通过电话、电传等通讯手段，在银行同业间，银行与经纪人间以及银行与客户之间单独进行，没有固定的交易场所和交易时间的限制。⑵由于外汇期货交易是在一定的交易场所中进行，因此只有交易所会员与会员之间才可以进行交易，非交易所会员如要买卖外汇期货合约，必须委托会员进行。远期外汇交易则无上述限制，交易双方可以直接进行买卖，也可以委托经纪人进行。⑶银行、公司、财务机构或个人等各种类型和规模的投资者，不论其交易目的是套期保值还是投机获利，都可参加外汇期货交易。远期外汇交易由于对最小交易规模的限制，只有少数规模极大的机构能参加，小公司和机构参与机会非常少。⑷外汇期货合约是一种标准化合约。合约对交易币种、合约金额、交割月份、交割方式、交割地点以及合约价格波动的最低和最高限事先都有规定，因此，外汇期货合约的流动性强，易于转让。远期外汇交易则内双方根据需要自行商订合约细则，并且，交易双方都有要求对方履行义务的权利，而没有允许对方转让权利和责任的义务。因此，这种合约的流动性低，一般难以出手，大多数合约都由最初的交易双方进行结清。⑸外汇期货市场的参加者，不论是买方还是卖方，一般是在规定时间里一方只开出一种价格，即买方只开出买入价，卖方只开出卖出价。远期外汇交易则是同时进行两方向的交易，即同时开出买入和卖出价格，低的一档表明是愿意买进的价格，高的一档是愿意卖出的价格。在形成合约的价格方而，外汇期货交易不论交易规模大小和交易双方的信誉高低，一律为参加者提供完全同等的竞争条件。外汇期货的价格就是在完全竞争的基础上形成的，并由交易所不断公布；远期外汇合约的价格则受到交易规模、信用风险等因素的影响，与它们呈反方向变化。⑹在外汇期货交易市场上，交易双方不直接接触，进行买卖的都是经纪人，买卖双方各自都不知道对方所代表的客户；双方分别与期货交易所的结算机构打交道。在进行外汇期货交易时不必考虑对方的信用是否可靠。远期外汇交易则不同，由于没有结算机构，所以，每一笔交易都得考虑对方的信用。⑺外汇期货交易都有自己的结算公司和保证公司，有一套完整的结算制度和保证措施，因此，外汇期货交易的信用风险很低。但进行远期外汇的交易则完全依靠对方的信用，虽然实际上出现赖帐的时候不多，但风险也相应增加了。⑻外汇期货交易实际上是买卖保证金的行为。客户一般只需交付不足合约金额的10％的保证金。从而为投机者提供了机会，投机者只需交纳少量的保证金，就可以根据对汇率变动趋势的预测，买进和卖出外汇期货合约，以赚取两个合约之间的差额。远期外汇交易大多数情况下不收取保证金，买卖多少外汇，必须根据双方的协议，在规定时间内