货币银行学55669课件

第九章货币政策

教学安排▲货币政策最终目标▲货币政策工具▲货币政策中间指标和传导机制▲货币政策效应▲中国货币政策的实践货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量及利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。

货币政策的主要内容包括：货币政策目标、货币政策工具、货币政策的传导机制和货币政策的效果。第一节货币政策目标

中央银行的货币政策目标是一国货币当局采取调节货币和信用的措施所要达到的目的。按照中央银行对货币政策目标的影响力和影响速度，可分为三个不同层次的目标，最终目标、中介目标、操作目标，共同构成中央银行的目标体系。

1、稳定物价（币值稳定）通常是指维持国内币值的稳定，设法使一般物价水平在短期内不发生显著波动。这是央行最早的目标，形成于20世纪30年代。根据主要国家的经验，一般认为把通货膨胀率控制在2％—4％的以内是稳定的，就算达到了货币政策目标。

2、充分就业狭义的充分就业指有能力并愿意参加工作者都能在较合理的条件下找到适当的工作，即经济生活中消除了非自愿失业.广义的充分就业指一国资源得到充分合理的运用。形成于30年代大危机时期。3、经济增长

含义有二：一是指国民生产总值的增加，即一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加；一是指一国生产商品和劳务的能力的增长。一般用前者代表。该目标形成于20世纪50年代，当时各国经济发展不平衡，为保持自身的经济实力与地位，把经济增长列为追求目标。

四大目标的冲突性

1、稳定物价与充分就业矛盾2、稳定物价与经济增长矛盾3、稳定物价与国际收支平衡矛盾4、经济增长与国际收支平衡矛盾处理政策目标间冲突的方式:①侧重于统筹兼顾,力求协调;②侧重于权衡选择,视需要突出重点.各国的首要目标通常是稳定物价。国别50－60年代70－80年代90年代以后美国以利率为主先以M1，后改以M2为主放弃以货币供应量为中介指标，在货币政策实施上监测更多的变量，但主要是以利率、汇率等价格型变量为主英国以利率为主英镑M3，后改为以M0为主加拿大先以信用总额为主，后改为以信用条件为主先以M1，后以一系列“信息变量”为主（主要是M2和M2＋CD德国商业银行的自由流动准备先以中央银行货币量CBM为主，后改为M3

日本民间的贷款增加额M2+CD

意大利以利率为主国内信用总额

二、货币政策的中介目标

中介目标:为实现货币政策的最终目标而选择的具有过渡性的金融变量，作为控制和调节的对象。操作目标:中央银行货币政策工具所直接影响的变量，会随工具变量的改变而迅速变动。（一）选择中介目标的标准

1、可测性

央行选择的金融变量必须具备明确的内涵和外延，央行能迅速准确的获得有关变量指标的资料数据，易于定量分析和理解，能及时反映货币政策执行情况，具有高度灵敏性。（一）选择中介目标的标准2、可控性

指央行通过各种货币政策工具的运用能准确及时有效的对金融变量指标进行控制和调节，能准确的控制该变量的变动状况和变动趋势。（二）可选择的中介目标

1、利率

凯恩斯学派推崇的中介目标。2、货币供应量

货币学派推崇的目标，20世纪70年代以来各国纷纷采用。

（三）可选择的操作目标

1、基础货币2、存款准备金

第二节货币政策工具

货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。一、一般性货币政策工具

（一）法定存款准备金政策指中央银行在国家法律赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行的法定准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。

（一）法定存款准备金政策

1、内容

调整法定准备金比率规定计提基础2、作用机理

央行通过调整法定准备金率引起超额准备金发生变动，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。（一）法定存款准备金政策3、特点

较强的告示效应，货币政策的指示器。较强的强制性效应，一经颁布必须执行。效果显著，对货币供应量的影响剧烈。

4、局限性

缺乏灵活性，不能作为日常的调节工具。影响巨大，不能轻易采用。对各类银行的影响不一致，效果不易掌握。（二）再贴现政策

2、作用机制调整再贴现率商业银行借入资金的成本商业银行对社会提供的信用量货币供给总量改变再贴现资格的条件改变资金流向抑制或扶持部门经济。（二）再贴现政策

3、优点可对市场利率产生“告示效应实现结构调整防范金融恐慌

4、缺陷央行处于被动等待地位，效果难以控制。高低有限度，不能经常使用。随时调整会使企业和商行无所适从。二、选择性货币政策工具

选择性货币政策工具，是指能对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。这些措施旨在不影响货币供应总量的情况下，对某些具体用途的信贷数量产生影响。二、选择性货币政策工具1、消费者信用控制中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资的管制措施。包括规定分期付款的第一次最低付款额分期付款的最长期限适合于分期付款的耐用消费品的种类

二、选择性货币政策工具

2、不动产信用控制中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施。3、证券市场信用控制

中央银行对有关证券交易的各种贷款，规定贷款额占交易额的百分比率，以控制证券市场的放款规模。

二、选择性货币政策工具（四）优惠利率中央银行对国家重点发展的经济部门或产业，如出口工业、农业等，所采取的鼓励性措施。（五）预缴进口保证金中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口过快增长。三、其他政策工具（一）直接信用控制

是指中央银行依据有关法令，对商业银行的信用创造活动加以各种直接干预的总称。主要有信用配额、直接干预、流动性比率、利率最高限等。

三、其他政策工具（二）间接信用控制

是指中央银行采用各种间接的措施对商业银行的信用创造施以影响。道义劝告金融检查公开宣传四、我国采用过的货币政策工具★1984-1994年:

☆贷款计划:规模控制;再贷款额度控制.☆存款准备金.☆利率管制.☆再贴现.四、我国采用过的货币政策工具★1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化:☆贷款规模控制从逐步缩小到完全取消;☆利率管制逐步放松;☆再贴现业务得以长足发展;☆启动公开市场业务和间接信用指导.我国曾采用的间接信用控制▲鼓励基础设施贷款;▲开展个人消费信贷指导;▲调整小额农户信用贷款政策指导;▲调整出口信贷政策;▲调整对中小企业贷款政策;▲调整对证券公司信贷政策;▲指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款、医院、学校建设贷款等.第三节货币政策传导机制

是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。传导主体中央银行商业银行或金融市场企业和客户一、货币政策传导机制的一般模式（一）具体过程货币政策工具的使用，使货币数量发生变动，并对金融市场上的利率会产生影响，同时对股票价格或债券价格也会产生影响；由于利率或股票价格、债券价格的变化，企业家的投资热情和个人的消费欲望及真实支出就会改变；当投资和消费发生变化后，国民生产总值自然会发生相应的变化。存款准备金政策

再贴现政策

公开市场业务货币政策工具货币供应量

利率中介目标

稳定物价

充分就业

经济增长

国际收支平衡最终目标

中央银行金融机构

金融市场其他经济部门

二、货币政策传导理论（一）利率传导机制1、魏克赛尔的累积过程理论：货币政策商行准备金货币利率货币利率与自然利率背离物价水平和社会经济活动变动2、凯恩斯学派的货币政策传导机制中央银行的货币政策从打破货币领域均衡到波及商品领域均衡的过程是：

R↑→Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑

在这个传导过程中，货币政策发挥作用的关键途径有两条：货币与利率的关系，即流动性偏好；利率与投资之间的关系，即投资利率弹性。3、托宾的q理论q=企业股票市值/企业重置成本

Ms↑→i↓→PS↑

→q↑→I↑→Y↑4、莫迪利亚尼的恒常收入效应分析货币供应量变化对消费支出继而对总收入的影响。Ms↑→i↓→PS↑→Fw↑→LR↑→I↑→E↑→Y↑（二）非货币资产价格传导模型

货货资投消名币币产资费义供供结支支国应—>求—>构—>出—>出—>民量失调变变收变衡整动动入动变M—>E—>Y动（三）信贷配给传导模型20世纪50年代拉德克利夫报告中提出资产负债表效应：货币政策通过借款人的资产净值，影响其融资成本和投资银行贷款效应：货币政策通过影响可贷资金量，影响投资总量（四）汇率传导机制Ms↑→i↓→E↓→NX↑→Y↑第四节货币政策时滞

货币政策时滞----从货币政策制定到最终影响各经济变量，实现政策目标所经过的时间，也就是货币政策传导过程所需要经过的时间。内部时滞中央银行内部认识、讨论、决策的时间.认识时滞:经济、金融形势正在发生重要变化，急需采取金融措施，到中央银行认清这种必要性，决定采取对策的时间间隔

行动时滞：中央银行在主观上认识到需要改变货币政策到实际采取行动，推行新货币政策之间的时间间隔外部时滞从货币政策付诸实施到主要经济变量(如产出、名义收入等)达到预期目标的时间过程。决策时