财务管理全套201p课件

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总论货币时间价值与风险分析项目投资证券与金融衍生品目录5678

短期资产管理货币时间价值与风险分析筹资管理利润分配财务管理的概念是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。实质就是理财。财务管理的基本内容1.企业筹资管理企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹资，表现为企业资金的收入；企业偿还借款、支付利息和股利及付出各种筹资费用，表现为企业资金的支出。企业财务人员需预测所需资金、筹资方式等问题，既保证筹集的资金能满足企业经营与投资的需要，又要使筹资风险在企业掌控之中。财务管理的基本内容2.企业投资管理企业把筹集到的资金用于购置自身经营所需的固定资产、无形资产等，形成企业的对内投资；企业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券，与其他企业联营进行投资以及收购另一个企业等，形成企业的对外投资。企业财务人员需要分析投资方案资金的流入流出，以及获取报酬的等待时间等，并尽可能将投资资金投放在能给企业带来最大报酬的项目上。财务管理的基本内容4.利润及其分配的管理企业的利润要按规定的程序进行分配。首先要依法纳税；其次要用来弥补亏损，提取盈余公积；最后要向投资者分配股利。企业财务人员需要确定股利支付率的高低，根据公司自身的具体情况确定最佳的分配政策。企业财务管理的特点1、财务管理是一项综合性管理工作财务管理通过价值形式，把企业的一切物质条件、经营过程和经营结果都合理地加以规划和控制，达到企业效益不断提高、财富不断增加的目的。2、财务管理与企业各方面有着广泛联系在企业的日常经营活动中，一切设计资金的收支活动，都与财务管理有关。每一个部门都会通过资金的使用与财务部门发生联系，每一个部门也要在合理使用资金、节约资金支出等方面接受财务部门的指导，收到财务部门的约束，一次来保证企业经济效益的提高。企业财务管理的特点3、财务管理能迅速反应企业生产经营状况

在企业管理中，决策是否恰当、经营是否合理、技术是否先进、产销是否顺畅。都可以迅速地在企业财务指标中的得到反映。财务部门应通过自己的工作，像企业领导及时通报有关财务指标发变化情况，以便把各部门的工作都纳入提高经济效益的轨道，努力实现财务管理目标。综上所述：企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务管理的目标1、企业管理目标对公司理财目标的要求：生存发展获利持续经营到期偿还债务企业管理目标规模扩大效益提高财务管理的目标2、公司理财目标：产量最大化利润最大化：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。股东财富最大化：通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。影响公司理财目标实现的因素公司股价的高低反映了公司理财目标的实现程度1、投资报酬率：指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。2、投资风险：指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。

3、投资项目：在规定期限内完成某项开发目标（或一组目标）而规划的投资、政策以及机构方面等其他活动的综合体。股东、经营者及债权人的冲突与协调1、股东与经营者监督、有限授权；激励（工资、利润分配、股票期权、绩效股）。2、股东与债权人限定性条款；拒绝往来、提高利率。3、企业目标与社会责任自觉承担；强制命令。财务管理的对象财务管理的对象：现金及其流转（1）现金增加是净利和折旧之和（2）利润会使企业的现金增加，折旧也会使企业的现金增加，不过，现金还同时使得固定资产的价值减少。（3）在企业不添加固定资产的情况下，只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额并不减少。财务管理的内容（1）筹资决策预测企业的资金需求量、规划资金来源、研究可行的筹资方式、确定企业的资本成本与资本结构。（2）投资决策预测企业的投资规模、确定企业的投资结构、研究企业的投资环境、评价企业的投资方案、选择可行的投资方案。（3）股利政策决策财务管理的环境宏观环境：政治法律因素：一个国家或地区的政治制度、体制、方针政策、法律法规等方面，常常影响、制约企业的财务管理活动。国内政治环境要素主要有政治制度、政党和政党制度、政治性团体、党和国家的方针政策、政治政策，法律环境要素主要包括一些企业组织法规、财务会计法规、税法等。经济因素：（1）经济周期：经济复苏阶段，及时投资，增加存货、放宽信贷；经济繁荣阶段，采取扩张政策；衰退阶段，收缩规模，减少风投；萧条阶段，维持现有规模。（2）税收制度：税负是企业的一种支出，财务人员应在理财活动中精心安排、仔细筹划，在不违法的前提下减少税负。（3）金融环境：熟悉金融市场的各种类型以及管理规则，可以让企业财务人员有效组织资金筹措和资本投资活动。财务管理的环境微观环境：（1）市场环境：市场环境又称销售环境。它是指企业组织的商品和劳务在市场上销售时竞争关系构成的组合，大体上反应了市场竞争的程度。基于市场经济环境，每个企业组织都面临着不同的市场环境。这在很大程度上影响和制约着企业组织的公司理财行为。

完全垄断市场：只存在一个供给者和众多需求者的市场结构

完全竞争市场：竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。

不完全竞争市场：不完全竞争市场是相对于完全竞争市场而言的，除完全竞争市场以外的所有的或多或少带有一定垄断因素的市场都被称为不完全竞争市场。

垄断竞争市场：一种介于完全竞争和完全垄断之间的市场组织形式，在这种市场中，既存在着激烈的竞争，又具有垄断的因素。

寡头市场：是指一种商品的生产和销售有少数几家大厂商所控制的市场结构。财务管理的环境微观环境：（2）采购环境：在广阔的供应链中，众多的组织和部门都努力获取最大价值、质量、效率和竞争力，采购物品的可采购范围、价格，采购员的素质等对企业财务管理也会产生影响。（3）生产环境：指生产现场中进行制造的地点，包括生产工装、量具、工艺过程、材料、操作者、环境和过程设置。资金的时间价值资金通过一段时间的投资和再投资所增加的价值。（不同时间持有的货币资金不能直接比较）单利：I:总利息；p：本金；S：单利终值i：利率I=p×i×tS=p+I复利：EAR:复利终值；m：一年内复利的次数r：名义利率年金（1）普通年金（先付）

普通年金终值系数（S/A,i,n）普通年金现值系数（P/A,I,n）（2）预付年金（后付）

预付年金终值预付年金现值（3）递延年金（第一次的收付在第二期或第二期以后的年金）

为开始未付年数（4）永续年金风险与报酬风险越大，所要求的报酬率越高，是市场竞争的结果。效用理论：风险爱好者、风险回避者、风险中立者风险的计量（1）概率及其分布：a.概率：随机事件可能性大小的数值；b.概率分布：离散分布、连续分布、正态分布。（2）期望值：在概率分布中所有各种可能的结果以各自相对应的概率为权数所计算的加权平均值。（3）方差与标准差方差越大，标准差越大，风险越大风险的计量（4）变化系数（变异系数、标准离差率）：单位期望值所承担的标准差。（5）协方差：证券投资组合的标准差：组合的证券数量：第j种证券在投资总额中所占的比率：第k种证券在投资总额中多占的比例：第j种证券和第k种证券的协方差为正，两项资产收益呈正方向为负，两项资产收益呈反方向风险分散理论收益是这些股票收益的加权平均数，其风险不足这些股票的加权平均风险，所以投资组合可以降低风险。完全正相关r=+1完全负相关r=-1当各种股票的收益率完全正相关时，多角化投资无法分散风险。当各种股票的收益率完全负相关时，投资组合的风险可以全部消除。事实上，很多股票存在着正相关关系，但非完全正相关，一般r在0.5到0.7之间。由不同股票形成的多角化投资组合，虽然可降低风险，但无法消除风险。协方差比方差更加重要，影响投资证券组合的标准差，不仅取决于单个证券的标准差，而且主要取决于证券之间的协方差，因为在充分的证券投资组合中。β系数股票的β系数是一种能表示某种股票相对于整个股市的变动性指标，可衡量出该股票的市场风险。β系数越大，上涨越快，风险越高。高收益，高风险。β系数越小，低收益，低风险。新产业β系数较大，传统产业β系数较小。股本越大β系数越小，股本越小β系数越大，原因在于股本大，难推动。资本资产定价模型Ri=Rf+β(Rp-Rf)Ri是第i种股票的预期报酬率；Rf是市场中无风险报酬率（债券市场的平均报酬率）Rp是股票市场的平均报酬率。Rp>Rf第三章项目投资决策项目投资1.投资：直接投资：生产经营性资产间接投资：金融性资产项目投资的特点：影响时间长投资数额大不经常发生变现能力差项目投资2.项目投资的主体 （1）企业：企业用资本成本评价项目优劣，项目投资收益率大于资本成本，则该项目可投资。（2）个人投资者：个人投资者投资是放弃现在的消费换取将来更好的消费。（3）政府：不以经营为目的，为了社会公平稳定可持续发展。（4）专业投资机构（5）基金管理公司（6）投资银行（7）私募基金投资项目类型按投资对象先决性投资：先投资后收益按投资性质新建企业投资简单再生产业投资扩大再生产投资按投资作用增加收入投资

降低成本投资按增加利润途径按项目投资间关系按对企业的影响战略性投资：对企业全局发展产生影响

战术性投资：对企业局部发展产生影响固定资产无形资产投资其他资产投资后续性投资：在原有项目上进行投资相关性投资独立性投资互斥性投资投资项目程序1.投资项目决策程序（1）确定投资目标（2）提出备选方案（3）收集和整理资料（4）比较分析、选择判断方案是否可行（5）最终决策2.投资项目管理程序（1）机会研究（构思项目）（2）编制项目建议书（3）可行性研究（4）评估项目。如果可行，还要进行项目实施、考核、评价。现金流量预测的原则1.现金流量：一个项目所引起的现金流入或流出增加的数量（包含非货币资金）采用现金流量指标而不采用利润的原因：（1）现金流量考虑到货币的时间价值，利润没有（2）保证了评价的客观性

现金流量（收付实现制），利润（权责发生制）（3）投资分析决策中，现金流量状况比盈亏状况更重要

（利润受人的影响，可被调节）2.净现金流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额

净现金流量＝现金流入－现金流出由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额由于该项投资引起的现金支出实际现金流量原则◆

计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。

会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。

现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量◆项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。增量现金流量原则◆增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。◆增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。

◆判断增量现金流量，决策者面临的问题：①附加效应②沉没成本③机会成本④制造费用税后原则如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。现金流量预测方法初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n经营现金流量投资项目现金流量的划分（一）初始现金流量是指项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。（1）项目总投资①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额（3）原有固定资产的变价收入（4）所得税效应

（2）营运资本①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量（二）经营现金流量●主要内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本计算公式及进一步推导：现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率

＝税后收益+折旧

是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。（三）终结现金流量主要内容：①经营现金流量（与经营期计算方式一样）②非经营现金流量

A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益

B.

垫支营运资本的收回

计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本是指项目经济寿命终了时发生的现金流量。估算现金流量困难：

外部：政治、经济、文化等

内部：经营管理、成本控制、流程再选应遵循的原则：（1）只有增量现金流量才是与此项目相关的现金流量。（增量现金流量：接受或拒绝某一个项目后使企业总的现金流因此发生变化）

相关成本：未来成本、机会成本

非相关成本：沉默成本（2）考虑投资方案对本公司其他部分现金流量的影响。

互补品：增加现金流

替代品：减少现金流所得税对现金流量的影响利润、所得税税率高低影响所得税不考虑流动资金流入流出对所得税的影响投资项目的现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值—（变现价值—设备的账面价值）*税率所得税对项目终止的现金流量的影响：项目终止时的现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残值收入—（残值收入—预计残值）*税率所得税对现金流量的影响例题：某家公司进行固定资产更新，旧设备账面净值60000元，旧设备出售80000元。所得税税率为25%，计算现金流入量。若账面价值为100000元，出售80000元，现金流入多少？现金流入80000元，所得税现金流出：（80000-60000）*25%=5000（元）

现金净流入：80000-5000=75000（元）2.现金流入80000元，所得税现金流出：（80000-100000)*25%=-5000(元）

现金净流入：80000-（-5000）=85000（元）项目投资决策评价标准贴现项目评价标准：一．净现值二．获利指数三．内部收益率非贴现项目评价标准：四．投资回收期

五．会计收益率净现值（NPV）1.含义是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额叫做净现值。净现值（NPV）2.计算影响净现值的因素：◎项目的现金流量（NCF）◎折现率（r）◎项目周期（n）▽折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。▽项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。▽预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。•项目使用的主要设备的平均物理寿命•项目产品的市场寿命（项目经济寿命）•现金流量预测期限净现值（NPV）在只有一个备选方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负不采纳。在有多个备选方案的互斥项目时，应选用净现值是正值中的最大者，或是按照净现值的大小进行项目排列，净现值大的优先考虑。缺点：不能揭示投资方案本身的报酬率3.项目决策原则

>0时，报酬率大于预定贴现率，此时投资项目可行NPV=0时，报酬率等用于预定贴现率，此时投资方案可行<0时，报酬率小于预定贴现率，此时投资方案不可行

获利指数1.含义：又称现值指数或利润指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。2.计算：

PI=未来现金流入的总现值/未来现金流出的总现值获利指数3.项目决策原则>=1则报酬率大于既定贴现率，项目可行PI<1，则报酬率小于既定贴现率，项目不可行在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个备选方案的会吃选择决策中，则应采用获利指数大于1最大的投资项目。优点：获利指数以相对数表示，因此有利于在不同投资额的独立方案之间进行比较。缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，忽略了互斥项目之间规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。内部收益率项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。实际上也反映了投资项目的真实报酬，是项目本身的报酬率。1.含义：内部收益率2.计算：注意：★IRR用来衡量项目的获利能力，是根据项目本身的现金流量计算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。★资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。内部收益率3.项目决策原则

≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，如果计算出的内部收益率大于或等于工资的资本成本率或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内部收益率超过资本成本率或必要报酬率最多的项目。优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。即考虑了资金的时间价值，概念也易于理解。缺点：①计算过程十分麻烦，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。②互斥项目决策时，IRR与NPV在结论上可能不一致。投资回收期1.含义：代表收回投资所需的年限，也就是项目的净现金流量累积到与原始投资相等所需要的时间。

2.计算：3.投资回收期标准的评价优点：方法简单，反映直观，应用广泛缺点：①没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；为了克服忽视货币时间价值的曲线提出了折现回收期法。②忽略了回收期以后的现金流量。

③没有考虑长远利益会计收益率1.含义：

投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率2.计算：优点：简明、易懂、易算。缺点：①没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；②按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。例题项目每年现金流入量表单位：元贴现率为10%，求不同项目的投资回收期，获利指数以及净现值。例题118002000013240A项目回收期：A=1+（20000-11800）/13240=1.62年B=2+（9000–1200-6000）/6000=2.3年C=2+（12000–4600-4600）/4600=2.61年获利指数：A=(11800+13240)/20000=1.08B=(1200+60006000)/9000=1.17C=(4600+46004600)/12000=0.95净现值：=11800+13240–20000=1662.44=1200+60006000-9000=1552.8=4600+46004600–12000=-564.4

不确定性投资决策期望值决策法（概率决策法）风险因素调整法（风险投资）期望值决策法适用于各期现金流量相互独立的投资项目通过发生概率调整各期现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资作出评价。E(NCFt)=*NCFiNPV（E）=*E（）（表示折现率为r，第t年的复利现值系数）期望值决策法另外以下指标σ、q也可以用来判断项目优劣，计算方法如下：σt=σ=q=期望值决策法例题：计算以下这个方案的净现金流量现值、标准离差已知：Rf=10%年限

概率

现金流01（10000）10.2530000.2540000.5

450020.540000.5

600030.330000.340000.45000期望值决策法E(NCF0)=-1000E(NCF1)=3000×0.25+4000×0.25+4500×0.5=4000E(NCF2)=4000×0.5+6000×0.5=5000E(NCF3)=3000×0.3+4000×0.3+5000×0.4=4100净现金流量现值：NPV(E)=4000(P/F,10%,1)+5000(P/F,10%,2)+4100(P/F,10%,3)-10000=845.1σ1==612.37σ2==1000σ3==830.66σ==1175.74

风险因素调整法（一）调整折现率1.资本资产定价模型Kj=rf+Bj*(Km-rf)Km为所有项目的平均折现率rf为无风险报酬率有风险的折现率比无风险大，相应的净现值小，方案容易不可行2.按项目风险等级调整折现率3.按项目类别调整折现率重置项目改建项目新增项目研发项目折现率由小到大风险因素调整法（二）风险调整现金流量现值=

∑ni=1*现金流期望值αt（1+=rf

）tα

t为肯定当量系数（0-1之间）风险越小，α越大风险因素调整法（3）敏感性分析衡量不确定因素的变化对项目评价指标（如NPV，IRR等）的影响程度的一种分析方法如何判断敏感性强弱：某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大变动项目评价指标对该因素的敏感性强敏感性分析步骤估算基础状态下评价指标数值可行性分析定量分析有利于决策者了解项目决策需要重点分析和控制的因素没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率分布情况，影响风险分析准确性优点：缺点：第四章证券与金融衍生品债券一.债券的含义是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。二.债券的基本要素1.票面价值债券要注明面值，而且都是整数，还要注明币种。是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的，发行价格大于面值称为溢价发行，小于面值称为折价发行，等价发行称为平价发行。债券2.票面利率债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。债券票面利率的确定主要受到银行利率、发行者的资信状况、偿还期限和利息计算方法以及当时资金市场上资金供求情况等因素的影响。3.债权人和债务人债务人筹措所需资金，按法定程序发行债券，取得一定时期资金的使用权及由此而带来的利益，同时又承担着举债的风险和义务，按期还本付息。债权人定期转让资金的使用权，有依法或按合同规定取得利息和到期收回本金的权利。4.偿还期债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确定公司债券的偿还期。债券5.发行人名称发行人名称指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。上述要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。此外，债券还有提前赎回规定、税收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的规定。债券三、债券的种类1.按发行主体分类：（1）政府债券政府债券的发行主体是政府。中央政府发行的证券被称为“国债”，国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。根据不同的发行目的，政府债券有不同的期限，政府债券的发行和收入的安排使用是从整个社会经济的范围和发展来考虑的。政府债券的发行规模、期限结构、未清偿余额，关系着一国政治、经济发展的全局。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。债券（2）金融债券金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此金融债券往往有良好的信誉。银行和非银行金融机构是社会信用的中介，它们的资金来源主要是靠吸收公众存款和金融业务收入。金融债券的期限以中期较为多见。（3）公司（企业）债券公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行主体是股份公司，但有些公司也允许非股份制企业发行债券，所以，归类时，可将公司债券和企业发行的债券合在一起。称为“公司（企业）债券”。公司发行债券的目的主要是为了满足经营需要。由于公司的情况千差万别，有的经营有方、实力雄厚、信誉高，也有一些经营较差，甚至可能处于倒闭的边缘，因此公司债券的风险性相对于政府债券和金融债券要大一些。债券2.按偿还期限分类：（1）长期债券长期债券一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券（2）中期债券中期债券:期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券(3)短期债券短期债券:偿还期限在1年以下的为短期债券注：我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。债券3.按利率是否固定分类：（1）固定利率固定利率债券是将利率印在票面上并按期向债券持有人支付利息的债券。该利率不随市场利率的变化而调整，因而固定利率债券可以较好地抵制通货紧缩风险。（2）浮动利率浮动利率债券的息票率是随市场利率变动而调整的利率。因为浮动利率债券的利率同当前市场利率挂钩，而当前市场利率又考虑到了通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以较好地抵制通货膨胀风险。其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。浮动利率债券往往是中长期债券。债券4.按能否上市分类：（1）上市债券可在证券交易所挂牌交易的债券为上市债券；上市债券信用度高，价值高，且变现速度快，故而容易吸引投资者，但上市条件严格，并要承担上市费用。（2）非上市债券不可在证券交易所挂牌交易的债券为非上市债券。债券5.按财产担保分类：（1）抵押债券抵押债券是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。以不动产如房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优先求偿权。（2）信用债券信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。除此以外在债券契约中都要加入保护性条款，如不能将资产抵押其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。债券6.按债券形态分类（1）实物债券（无记名债券）实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券，在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。其不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。实物债券由于其发行成本较高，将会被逐步取消。（2）凭证式债券凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。从购买之日起计息，可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。(3)记帐式债券记帐式债券指没有实物形态的票券，以电脑记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。我国通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。债券7.按是否可转换分类：（1）可转换债券可转换债券是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。由于可转换债券赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，因此其利率通常低于不可转换债券。若将来转换成功，在转换前发行企业达到了低成本筹资的目的，转换后又可节省股票的发行成本。根据《公司法》的规定，发行可转换债券应由国务院证券管理部门批准，发行公司应同时具备发行公司债券和发行股票的条件。在深、沪证券交易所上市的可转换债券是指能够转换成股票的企业债券，兼有股票和普通债券双重特征。一个重要特征就是有转股价格。在约定的期限后，投资者可以随时将所持的可转券按股价转换成股票。可转换债券的利率是年均利息对票面金额的比率，一般要比普通企业债券的利率低，通常发行时以票面价发行。转换价格是转换发行的股票每一股所要求的公司债券票面金额。（2）不可转换债券不可转换债券是指不能转换为普通股的债券，又称为普通债券。由于其没有赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，所以其利率一般高于可转换债券。债券8.按能否提前偿还分类：（1）可赎回债券可赎回债券是指在债券到期前，发行人可以以事先约定的赎回价格收回的债券。公司发行可赎回债券主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问题，以增加公司资本结构调整的灵活性。发行可赎回债券最关键的问题是赎回期限和赎回价格的制定。（2）不可赎回债券不可赎回债券是指不能在债券到期前收回的债券。债券9.按募集方式分类：（1）公募债券公募债券是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募集的债券，它可以在证券市场上转让。（2）私募债券私募债券是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。公募债券与私募债券在欧洲市场上区分并不明显，可是在美国与日本的债券市场上，这种区分是很严格的，并且也是非常重要的。债券四、债券的信用评级根据《证券法》和《上市公司债券发行管理办法》的规定，公司发行债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。标准•普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级。我国证券交易规则规定，企业信用必须A级以上，才有资格向社会公开发行的债券。债券信用评级等级越低，回报率越高，标准差越大，变异系数越大，违约风险越大。债券五、债券和股票投资的优缺点债券六、债券投资风险的种类及应对措施任何投资都是有风险的,风险不仅存在于价格变化之中,也可能存在于信用之中。因此正确评估债券投资风险,明确未来可能遭受的损失,是投资者在投资决策之前必须的工作。1.违约风险违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中,财政部发行的国债,由于有政府作担保,往往被市场认为是金边债券,所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此,信用评级机构要对债券进行评价,以反映其违约风险。一般来说,如果市场认为一种债券的违约风险相对较高,那么就会要求债券的收益率要较高,从而弥补可能承受的损失。应对措施：违约风险一般是由于发行债券的公司或主体经营状况不佳或信誉不高带来的风险,所以,在选择债券时,一定要仔细了解公司的情况,包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况,尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券,在持有债券期间,应尽可能对公司经营状况进行了解,以便及时作出卖出债券的抉择。同时,由于国债的投资风险较低,保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。债券2.利率风险债券的利率风险,是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问,利率是影响债券价格的重要因素之一:当利率提高时,债券的价格就降低;当利率降低时,债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。应对措施：应采取的防范措施是分散债券的期限,长短期配合,如果利率上升,短期投资可以迅速的找到高收益投资机会,若利率下降,长期债券却能保持高收益。3.购买力风险购买力风险,是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少，从而使投资者的实际收益低于名义收益的风险。在通货膨胀情况下，货币的购买力就要下降，而债券是一种货币性资产，债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息和本金都是事先约定好的固定金额，此金额不会因通货膨胀而有所增加，其结果是债券持有人从债券投资中得到的货币的实际购买力越来越低。应对措施：分散投资,以分散风险,使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资方式上,如股票、期货等,但带来的风险也随之增加。债券4.变现能力风险变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会,他想出售现有债券,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主,那么,他不是遭受降低损失,就是丧失新的投资机会。应对措施：针对变现能力风险,投资者应尽量选择交易活跃的债券,如国债等,便于得到其他人的认同,冷门债券最好不要购买。在投资债券之前也应考虑清楚,应准备一定的现金以备不时之需,毕竟债券的中途转让不会给持有债券人带来好的回报。5.再投资风险投资者投资债券可以获得的收益包括：债券利息；债券买卖中获得的收益；临时的现金流(如定期收到的利息和到期偿还的本金)进行再投资所获取的利息。实际上,再投资风险是针对第三种收益来说的。投资者为了实现购买债券时所确定的收益相等的收益,这些临时的现金流就必须按照等于买入债券时确定的收益率进行再投资。应对措施：分散债券的期限,长短期配合,如果利率上升,短期投资可迅速找到高收益投资机会,若利率下降,长期债券却能保持高收益。也就是说,要分散投资,以分散风险,并使一些风险能够相互抵消。债券6.经营风险经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。应对措施：为了防范经营风险,选择债券时一定要对公司进行调查,通过对其报表进行分析,了解其盈利能力和偿债能力、信誉等。由于国债的投资风险极小,而公司债券的利率较高但投资风险较大,所以,需要在收益和风险之间做出权衡。债券七、对债券的评价1.债券价值：未来现金流入的现值评价标准：债券的价值＞购买价，即可获得债券投资收益例题：一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，期限为5年，每年付息，到期还本，现该债券的市价为920元，市场利率为10%，评价该债券投资。解答：NPV=1000×8%×（P/A,10%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈924.28评价：债券价值大于市价，值得投资。债券七、对债券的评价1.债券价值：未来现金流入的现值评价标准：债券的价值＞购买价，即可获得债券投资收益例题：一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，期限为5年，每年付息，到期还本，现该债券的市价为920元，市场利率为10%，评价该债券投资。解答：NPV=1000×8%×（P/A,10%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈924.28评价：债券价值大于市价，值得投资。债券2.债券到期收益率（即内部收益率）例题：某投资者购入平价发行的债券1000元，期限为5年，到期收益率为8%，与票面利率相等，每年付息一次，如购买价为1105元，则市场利率为多少？分析：由于该债券是平价发行，可得市场利率=票面利率=8%解答：假设市场利率为5%，则购买价=1000×8%×（P/A,5%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈1130利率债券价格（元）8%1000x%11055%1130(8%-5%)/(8%-x%)=(1000-1130)/(1000-1105)x=5.58股票投资一、作用与特征1、概念：股份公司发给股东个人所有权凭证，股东借以取得股利，参与重大决策和选择管理层。2、作用：①证明自己股东身份的出资证明；②参与股东大会，选举董事会，对公司的重大经营决策具有表决权，参与公司的利润分配；③在公司破产时，享有剩余财产的分配权。3、特征：收益性、风险性、流动性。股票投资二、分类1.按股东享有权利和义务：①普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。特点：普通股股东享有公司的经营管理权；普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定；公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股股东之后；公司增发新股时，普通股股东具有优先认购权。②优先股：公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。特点：优先分配股利；不具有表决权；有限分配剩余权益。2.按有无记名：①记名股票：在股票票面上记载股东的姓名或者名称的股票，股东姓名或者名称要记入公司的股东名册。②不记名股票：在股票票面上不记载股东的姓名或者名称的股票，股东姓名或者名称也不记入公司的股东名册。股票投资3.按是否标明金额：①有面额股票：公司发行的票面标有金额的股票。②无面额股票：不标明票面金额，只在股票上载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称“分权股份”或“比例股”。4.按投资主体不同：①国有股：有权代表国家投资部门或机构以国有资产向公司投入而形成的股份。②法人股：企业法人依法以其可支配的资产向公司投入而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投入而形成的股份。③个人股：社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。④外资股：外国和我国港澳台地区投资者购买的我国上市公司股票。5.按发行时间的先后：①始发股：设立时发行的股票②新股：公司增资时发行的股票股票投资6.按能否赎回：①可赎回股票②不可赎回股票7.按发行对象和上市地区：①A股：供我国个人或法人，以及合格的境外机构投资者买卖的，以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票。A股在上海证券交易所上市。②B股：供外国和我国港澳台地区的投资者，以及我国境内个人投资者买卖的，以人民币标明票面价值但以外币认购和交易的股票。B股在深圳证券交易所上市。③H股：公司注册地在中国大陆，但上市地为我国香港联交所的股票。④N股：公司注册地在中国大陆，但上市地为美国纽约证券交易所的股票。⑤S股：公司注册地在中国大陆，但上市地为新加坡交易所的股票。股票投资三、股票价值评价股票价值：未来现金流量（包括预期股利和股票出售时的价格）的现值。1、预期报酬率：R=D1/P0+（P1–P0）/P0D1：第一年股利；P0：股票当时买价；P1：股票出售价格股票投资股票投资股票投资四、如何进行股票投资1、确定投资目标：收益大，风险小。2、选择证券：业绩稳定的如公共事业类（电力、交通运输、水、电、气）。3、选择基础：分析政治、经济大方向；分析企业财务报告。4、监视与调整证券投资三大假设：①价格沿趋势运动②历史会重演③股价走势包含市场所有信息。股票投资五、股票投资的优缺点优点：1、能获得比较高的报酬

2、能适当降低购买力风险

3、拥有一定的经营控制权缺点：风险大

1、普通股对公司资产和盈利的求偿权均居最后

2、普通股的价格受众多因素影响，很不稳定

3、普通股的收入不稳定期权投资一、概念及其特征期权是一个合约，赋予持有人在某一个特定日期或该日期之前任何时间以固定价格购进或出售一种资产的权利。1、只享受权利，不需承担义务；2、标的资产：购买或售出的资产，包括股票、债券、股指期数、商品期货等期权是标的资产的衍生物；作为期权人不一定要拥有该标的资产。3、到期日：双方约定期权到期的那一天，该日后期权自动失效。4、期权的执行：双方按合约规定购进或出售标的资产的行为。在合约中规定的购进或出售资产的固定价格称为执行价格。营运资本管理二、期权的种类（1）按执行日期可分为：欧式期权与美式期权欧式期权只能到执行日才能执行，而美式期权在执行日或执行日之前的任何时间都能执行。（2）按合约赋予持有人的权利可分为：看涨期权（认购期权）与看跌期权（认沽期权）期权投资三、期权到期日价值（1）买入看涨期权期权到期日价值=Max（股票市价—执行价格，0）当股票市价大于执行价格，执行，反之不执行。多头看涨期权到期日净损益=到期日价值—期权价格期权投资（2）卖出看涨期权期权到期日价值=—Max（股票市价—执行价格，0）空头看涨期权到期日净损益=到期日价值+期权价格小结：对看涨期权的多头和空头来说，多头是买入方，空头是卖出方。二者灵活博弈，即一方所得为一方所失；如果标的资产价格上升，市价大于执行价，期权会被执行，且多头与空头到期日价值金额的绝对值相等，符号相反；如果标的资产价格下降，市价小于执行价，期权不会被执行，且多头与空头的价值均为0；对于多头而言，净损失有限，最大值是期权价格，净收益潜力无限；对于空头而言，净收益有限，最大值是期权价格，净损失不定。期权投资（3）买入看跌期权看跌期权到期日价值=Max（执行价格—股票市价，0）多头看跌期权到期日净损益=到期日价值—期权价格（4）卖出看跌期权看跌期权到期日价值=—Max（执行价格—股票市价，0）空头看跌期权到期日净损益=到期日价值+期权价格期权投资【案例】出售看跌期权，期权费5元/份，执行价格100元，一年后股票市价80元，则看跌期权到期日价值=—（100—80）=—20元，净损益=—20+5=—15元小结：二者灵活博弈，即一方所得为一方所失；如果标的资产价格下降，市价小于执行价，期权会被执行，且多头与空头到期日价值金额的绝对值相等，符号相反；如果标的资产价格上升，市价大于执行价，期权不会被执行，且多头与空头的价值均为0；对于多头而言，净损失有限，最大值是期权价格，净收益不定；对于空头而言，净收益有限，最大值是期权价格，净损失不定。期权投资四、期权投资策略1、保护性看跌期权购买一份股票，同时购买一份该股票的看跌期权，具有价格锁定功能。2、对敲同时买进一支股票的看涨期权和看跌期权，其执行价格、到期日都相同。期权投资五、期权价值的影响因素(1)期权的内在价值：即期权立即执行时产生的价值看涨期权内在价值=Max（市价—执行价，0）看跌期权内在价值=Max（执行价—市价，0）当执行期权给持有人带来正回报时，该期权被称为实值状态或溢价状态；当执行期权给持有人带来负回报时，该期权被称为虚值状态或折价状态；当资产的现行市价=执行价格时，称为平价状态。(2)期权的时间溢价=期权到期日价值—期权内在价值对于美式期权而言，到期日时间越长，时间溢价越大；若到期日两者相等，则时间溢价为0。期权投资六、影响期权的因素1、股票市价在其他因素不变的情况下，股票价格上升，看涨期权价值上升，看跌期权价值下降。2、执行价格看涨期权执行价格越高，价值越小；看跌期权执行价格越高，价值越大。3、到期期限美式期权较长的到期期限可以增加期权的价值，欧式期权不定。4、股价波动股价波动幅度增加，可增加期权的价值。5、期权在有效期内预计发放股利看涨期权与预期红利的大小成反方向变动，看跌期权则与预期红利的大小成正方向变动。第五章短期资产管理营运资本管理一.营运资本的含义狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债的差额，即：净营运资本=流动资产流动负债二.营运资本管理的意义营运资本持有量的高低影响着企业的收益和风险。营运资本的持有量越高，收益和风险越小；营运资本持的有量越少，收益和风险越大。营运资本管理三.营运资本的特点流动资产的特点：投资回收期短。流动性比较强，即变现能力较强。并存性：空间上并存，时间上继起。波动性：易受外部环境影响，资金占用量具有较大波动性。流动负债的特点：筹资速度比较快。弹性比较大：债务资本的用途较多。成本比较低：流动性比较大，投资者要求的报酬率较低。财务风险比较大：企业偿债压力大，可能需举新债还旧债。营运资本管理四.营运资本管理分类流动资产分类：临时性流动资产，即受季节性，周期性影响的流动资产；永久性流动资产，即维持正常的生产经营所需的流动资产；流动负债分类：临时性流动负债，即为满足临时性流动资金需要发生的负债；自发性流动负债，即维持正常的生产经营所需的负债；五.营运资本管理管理的原则1.认真分析生产经营状况，合理确定营运资本的需要数量。2.在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。3.加速营运资本的周转，提高资金的利用效率。 4.合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力。现金管理一.现金的概念现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。二.现金管理的意义在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，即使现金维持在企业正常经营的最低水平，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。现金管理的最佳状态是现金流入等于现金流出。现金管理三.持有现金的动机交易性动机即满足企业日常支付所需现金。企业的销售规模越大，所需的现金越多。企业的销售规模越小，所需的现金越少。预防性动机即应对一些突发事件和偶然情况所需现金。预防性动机所需现金受三个因素影响：1.企业愿意承担的风险程度：企业愿意承担的风险越高，所需现金越少。2.企业临时性的举债能力：企业临时性的举债能力越高，所需现金越少。3.企业预测的现金水平：企业预测越准确，所需现金越少。投机性动机即一些回报率较高的投资机会所需现金。最佳现金持有量的确定1.成本分析模型根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。总成本=机会成本+管理成本+短缺成本最佳现金持有量的确定2.存货模型存货模型的三个前提假设：1.企业的现金流入和现金流出是稳定且可以预测的。2.在预测期内，企业的现金需求量是一定的。3.在预测期内，企业会发生现金短缺，并且可以通过出售有价证券来补充现金。存货模型的公式：TC：总成本C：最佳现金余额r：短期有价证券利息率T：一个周期内现金总需求F：每次转换证券的交易成本最佳现金持有量的确定对此式求一阶导数，并令导数等于零，可求得最佳现金余额：例题:甲企业预计每月需现金72万，现金与有价证券的交易成本100元∕次，有价证券的月利率为1%，求甲企业的最佳现金持有量，每月的交易次数，总成本。例题答案：最佳现金持有量的确定3.随机模式该模型假设企业的现金余额在上限与下限之间随机波动。当现金余额降到下限水平时，企业应当出售部分有价证券补充现金。当现金余额升到上限水平时，企业应当适当投资有价证券，降低现金的实际持有水平。最佳现金持有量的确定4.现金周转模式现金周转期=应收账款周转期应付账款周转期存货周转期现金周转率=360∕现金周转期目标现金持有量=一年现金需求量∕现金周转率应收账款管理一.应收账款的作用增加销售赊销是促进销售的一种重要方式，采用赊销实际上向顾客提供了两项交易：（1）.向顾客销售产品。（2）.在一个有限的时期内向顾客提供资金。减少存货企业持有产成品存货，要追加管理费、仓储费和保险费等支出，而持有应收账款则不需要上述支出。

应收账款管理二.应收账款的成本1.机会成本即企业资金如果不投放于应收账款，用于其他投资获得的收益。机会成本=维持赊销所需要的资金资金成本率维持赊销所需要的资金=应收账款的平均余额变动成本率应收账款的平均余额=年赊销款∕360平均的收账天数例题某公司年赊销款为900万，应收账款平均收账天数为45天，变动成本率60%，资金成本率10%，求应收账款的平均余额，维持赊销需要的资金，机会成本。解：平均余额=90036045=112.5万需要资金=112.560%=67.5万机会成本=67.510%=6.75万应收账款管理2.管理成本主要包括：调查顾客信用情况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用、其他费用。3.坏账成本应收账款因故不能收回而发生的损失。应收账款管理三.应收账款政策应收账款政策又称信用政策，是对企业的应收账款进行规划和控制而确立的基本原则和信用规范。主要包括信用标准，信用条件和收账政策三部分。1.信用标准信用标准是指企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。影响信用标准的因素：同行业竞争对手的情况：若竞争越激烈，则企业采用的信用标准会在一定程度上降低。企业承担违约风险的能力：企业承担的风险能力越强，则信用标准越低。客户的资信程度：应收账款管理

品行(character）：即客户的信用（履行偿还义的可能性）能力(capacity）：客户的偿债能力5C评估法资本(capital)：企业的财务实力，财务状况抵押(collateral)：顾客能否提供担保品条件(conditions)：影响企业偿债能力的经济环境确定信用标准的定量分析确定坏账损失率。对客户的信用进行评价。确定信用等级的评价标准。对比行业的评价标准。确定风险等级。应收账款管理2.信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件。包括信用期限，折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间。（延长信用期，销售量增加，毛利增加，平均收账时间延长，应收账款增加，坏账损失增加，收账费用增加。）折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。3.收账政策收账政策是指信用条件被违反时，企业所采取的收账策略。原则：在收账费用和减少坏账损失之间作出权衡。应收账款管理四.应收账款的日常管理应收账款的追踪分析：销售和变现的追踪应收账款的账龄分析：预期客户、发生原因、发生时间应收账款的收现率。应收账款管理五.应收账款准备金制度坏账准备金的提取:销货百分比法。账龄分析法。应收账款余额百分比法。例题：某公司生产和销售甲，乙两种产品。甲产品的单价为100元，单位变动成本为60元，销售量为40000件。乙产品的单价为300元，单位变动成本为240元，销售量为20000件。目前的信用政策为（2∕15，n∕30）。其中，占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受现金折扣。在剩余的40%的客户中，80%在信用期内付款，20%在信用期满后的10天付款。预期账款收回需10%收账费。如果明年企业的信用政策为（5∕10，n∕20），销售结构不变，销售金额为元。其中，占销售额70%的客户在折扣期内付款并享受现金折扣。在剩余的30%的客户中，50%在信用期内付款，50%在信用期满后的20天付款。预期账款收回需10%收账费。企业的资金成本为12%。求：平均收现期，应收账款的应计利息，并判断是否改变信用政策？应收账款管理解：原来的信用政策下：平均收现期=60%1540%80%3040%20%40=21.8天应收账款应计利息=（4100601002300240300）21.812%360=5.232万元改变信用政策下：平均收现期=70%1030%50%2030%50%40=16天应收账款应计利息=（0.41200601000.61200240300）1612%360=4.608万元增加的收入：120041002300=200万增加的变动成本：0.41200601000.612002403004602240=144万增加的现金折扣：120070%5%100060%2%=30万增加的应收账款利息：4.6085.232=-0.642万元增加的收账费用：120030%50%10%100040%20%10%=10万总收益：2001443000.62410=16.624万元结论：平均收现期减小，总收益大于零，应该改变信用政策。第六章资本成本与资本结构资本成本1.概念：取得和使用资本时付出的代价2.资本成本的构成要素

自有资本长期借款发行债券优先股普通股留存收益借入自有资本（1）总体的经济环境（通货膨胀、资金供求等）（2）证券市场条件：风险越大，报酬率越高（3）企业的经营风险：风险越大，成本越高（4）筹资规模（超过一定范围后，资本成本随筹资规模增加不断增加）3.决定资本成本高低的因素4.资本成本的作用（1）是企业的投资者（股东、债权人）对企业投入资本所要求的报酬率（2）是项目投资的机会成本，是评价和决定投资项目的主要依据（3）是选择资金来源，确定投资方案的依据（资本成本最低最好）（4）衡量企业成果的主要依据（尺度），利润率〉资本成本，说明经营较好）资本成本资本成本5.个别资本成本（1）债务资本成本：包括长期借款和长期债务长期借款成本率:I*(1-T)K=P*(1-f)I：利息T：所得税率P：借款金额f：手续费率

（2）优先股资本成本:优先股定期支付股息，没有到期日，股息用税后收益支付，不具有抵税作用。DK=P*(1-f)D：每年股息P：股票价格f：手续费率pp资本成本（3）普通股和留存收益:普通股成本率:DK=+gP*(1-f)D：第一年的股利P：普通股市价f：筹资费率g：每年股利增长率留存收益成本率:DK=+gPD：第一年的股利P：普通股市价g：每年股利增长率资本成本由低到高：借款<债券<优先股<留存收益<普通股

资本资产定价模型（1）K=r(f)+β*(r(m)-r(f))r(m)>r(f)r(f)：无风险报酬率β：该股票β系数r(m)：股票市场平均报酬率（2）风险溢价K=k(b)+R(p)K(b)：债券资本成本R(p)：风险溢价（按照经验估值一般3%—5%之间）（3）加权平均资本成本K(w)=∑k(j)*w(j)K(j)：第j种筹资的个别资本成本w(j)：第j种资本占全部资本的比重为满足过去分析资本成本的需要，按照面值；为满足现在分析资本成本的需要，按照市价；预计未来资本成本的需要，按照目标价值。例：某公司筹资500万，其中借款150万，普通股250万，留存盈余100万，个别资本成本分别为7.5万、11.26万，保留盈余11万，求加权平均资本成本。K=7.5x30%+11.26x50%+11x20%=10.08杠杆原理一、经营风险和经营杠杆1、经营风险概念

由于商品经营上的原因，给公司的收益