第八章国际金融市场

第八章国际金融市场

第一节国际金融市场概述第二节国际货币市场第三节国际资本市场第四节欧洲货币市场第五节国际金融创新及国际金融发展新趋势第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的分类二、国际金融市场形成的条件三、国际金融市场的作用一、国际金融市场的分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场外汇市场黄金市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区（一）按交易对象分广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种一体化的手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动有场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、、国际保险市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场狭义的国际金融市场仅指国际资金借贷和融通的场所或网络。包括国际货币市场和国际资本市场（二）按市场性质分1、传统的国际金融市场传统的国际金融市场又称在岸金融市场（OnshoreMarket），是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。2、新型的国际金融市场新型的国际金融市场又称离岸金融市场（Offshore

Financial

Market）或境外市场（External

Market），是指非居民的境外货币存贷市场。区别：不受管制管制较松受管制当地政府管制程度非市场所在国货币市场所在国货币市场所在国货币交易对象非居民～非居民居民～非居民居民～居民交易主体新型的国际金融市场传统的国际金融市场国内金融市场

居民居民国际金融市场国内金融市场非居民非居民国内金融市场交易传统国际金融市场交易离岸金融市场交易传统的国际金融市场OnshoreFinancialMarket在岸金融市场美国纽约英国伦敦瑞士苏黎士交易使用货币为市场所在国的货币受市场所在地法规、法律约束以发达、安全的经济为背景资金由市场所在国提供跨国境的各国美元存、贷活动在美国进行。离岸金融市场融资上具有更广泛的国际性地域上具有更强烈的辐射性货币种类上具有更广泛的选择性跨国境的各国美元存、贷活动在美国国境之外进行。离岸金融市场大致有三种类型：1.伦敦型（内外混合型）属于“自然形成”的市场。始于50年代末，既经营银行业务，也经营证券业务。非居民除获准自由经营各项外汇、金融业务外，其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去，这类市场业务因受外汇管制等限制，而与国内业务截然分开，但自从1979年10月外汇管制取消后，对外汇金融业务的管理与国内金融业务同等对待，“离岸”本身的含义便发生了变异，伦敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场。香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场。

2.纽约型（内外分离型）最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没有证券买卖。1981年12月，美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设施(又称国际银行便利)之后，纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易对象是非居民。筹资只能吸收外国居民、外国银行和公司的存款，但开办国际银行业设施的不限于外国银行，任何美国的存款机构、“爱治法”公司和外国银行在美分行皆可申请开办。存款不受美国国内银行法规关于准备金比率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施”可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元，所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986年开放的东京离岸市场也属这一类型。

3、巴哈马型只有记账而没有实质性业务的离岸金融中央，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开铺金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也遥较伦敦低，所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚、开曼群岛和巴林等的皆属此类。全球离岸金融市场二、国际金融市场形成的条件1、稳定的经济和政治环境2、自由宽松的金融制度3、较为完善的金融制度与金融机构4、优越的地理位置、便利的交通条件和现代化的技术设施5、训练有素的国际金融专门人才三、国际金融市场的作用（一）积极作用1、改善国际收支状况2、促进生产和资本的国际化3、促进世界经济全球化的发展4、支持世界各国的经济发展（二）消极作用1、导致汇率的剧烈波动，增加了国际投机活动2、大量资本的国际流动，不利于有关国家执行国内货币政策3、造成国际储备的自发增长，官方清偿能力的数量和构成更加难以控制4、加剧世界性通货膨胀第二节、国际货币市场一、银行同业拆借市场二、贴现市场三、短期证券市场

国际货币市场是在世界范围内融通短期资金的场所；换言之，短期货币资金运动的范围超出国界便形成了国际货币市场。在该市场上融通资金的期限通常不超过一年，而超过一年期限的被称作资本市场交易。国际货币市场是指期限在1年以内（包括1年）的金融工具的交易市场，也称短期资金市场。

一、银行同业拆借市场银行短期借贷市场：1.银行对非市场所在国工商企业的贷款2、银行间的同业拆借银行同业拆借市场与银行对普通客户的短期贷款相比特点：

1.贷款期限很短2.每笔贷款金额很大3、利率较低4、无须担保和抵押5、常通过经纪人进行借贷伦敦银行同业拆放利率LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR

国际金融市场的基准利率，国际贷款或债券发行经常以此作为基础，再根据借款人的信誉、借款期限和市场资金供求状况，酌情增加0.5%-1%的附加利率。

除了拆放利率外，还有银行同业存款利率（LondonInter-BankBidRate，LIBBR），存贷利差一般为0.25%-0.5%。。二、票据贴现市场(DiscountMarket)

贴现市场是对未到期票据按贴现方式进行融资的交易市场。所谓贴现是指持票人将未到期的票据按贴现率扣除自贴现日到票据到期日的利息后，向贴现行换取现金的一种活动。（三）提前收付或推后收付外汇法又称期限调整法是指进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险，获取汇率变动的收益的方法。严格地说，期限调整法中只有提前结清外汇才能彻底消除外汇风险，延期结清外汇具有投机性质。一旦企业汇率预测失误，采用延期结清外汇会蒙受更大的损失。三、短期证券市场（一）国库券市场（TreasuryBills）：政府为了满足财政需要或财政赤字筹措资金而发行的短期政府债券，也可以称为短期公债。（二）商业票据市场（Commercialbills）：是一些大工商企业的非银行金融机构或企业为筹集短期资金而凭信用发行的，有固定到期日的短期借款票据。（三）银行承兑票据市场(BankAcceptanceBills)：主要是为进出口商签发的、经银行背书承兑保证到期付款的汇票。（四）可转让定期存单市场它是商业银行和金融公司吸收大额定期存款而发放给存款者的存款单，这种存款单不记名，可在市场上自由出售。第三节、国际资本市场一、国际债券市场二、国际股票市场一、国际债券市场（一）含义国际资本市场又被称之为长期资金市场，是开展期限在一年以上的中长期国际性融资业务的市场，中期信贷一般为2—5年，长期信贷一般为5—10年，有的长达10年以上。（二）分类1、按发行主体分：政府债券公司债券2、按发行市场分欧洲债券外国债券（1）外国债券ForeignBonds指在国外债券市场发行的，以发行市场所在国货币为面值的债券。外国债券的发行必须经过发行市场所在国政府的批准，并接受该国金融法规、法令的管理。国际债券的种类“扬基债券”（Yankee）是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内中场发行的、以美元为计值货币的债券。“武士债券”或“将军债券”(Sumurai)是外国筹资者在日本发行的日元债券。“猛犬债券”（Bulldog）是外国人在英国发行的英镑债券。“斗牛士债券”（MatadorBonds）是在西班牙债券市场上发行的外国债券，是西班牙以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在西班牙国内市场发行的债券。“熊猫债券”(PandaBonds)是国际多边金融机构在华发行的人民币债券。2005年10月14日国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。“龙债券”（DragonBonds）是指在亚太地区（除日本外）定价、发起和组织辛迪加，而且一级市场的分销主要面向亚太地区除日本外的投资者，其计价货币为非发行地区货币的债券。龙债的承销辛迪加应主要由亚太地区的金融机构组成，其发行和定价应在亚洲市场的交易时间内进行，而且其二级市场的交易应在至少两个亚洲金融中心（香港、新加坡和台北）进行。（2）欧洲债券(Euro-bonds)借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理概念上的欧洲范围。欧洲债券与外国债券相比有一个根本的不同点，那就是该种债券的定值或标价货币并非是债券发行和销售的那个国家的货币，外国债券以发行市场所在国的货币标价，而欧洲债券则以发行市场以外的货币标价/定值。特别提款权不是任何国家的法定货币，因此以其为面值的国际债券都是欧洲债券。外国债券和欧洲债券的主要区别（1）外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而欧洲债券则由来自多个国家金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。（2）外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，需要向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行无须注册登记，但不能上市挂牌交易。欧洲债券以行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制，通常采用公募发行方式，发行后可申请在某一证券交易所上市。（3）外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行协议中心须注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。（4）外国债券的投资者必须根据市场所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。（5）外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次；而欧洲债券通常都是每年付息一次。3、国际债券按其特点分固定利率债券浮动利率债券可转换债券附有新股认购权债券（二）国际债券的发行1、国际债券的发行方式

2、国际债券的发行条件

（三）国际债券的信誉评级国际债券发行的资信评级各国主要评级公司：

美国：标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。

加拿大：加拿大债券级别服务公司，Dominion债券评级公司

澳大利亚：澳大利亚评级公司

英国：Extel统计服务公司

日本：日本社团债券研究所，日本投资服务公司，日本信用评议社无偿还能力CC违约可能性很大CaCC可能出现违约拖欠CaaCCC低信用、高风险级BB中低信用级BaBB投机级中信用级BaaBBB中高信用级AA高信用级AaAA最高信用、最低风险级AaaAAA投资级说明穆迪标准普尔等级债券评定等级标准（四）国际债券的流通转让二、国际股票市场（一）股票发行市场1、发行方式2、发行价格3、股票的异国发行国际股票发行市场又称一级市场，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。)国际股票的发行分为两种情况:----新设立股份公司第一次发行股票，

----原有股份公司增资扩展而发行新的股票。股票的销售方式包销：销商以某一价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。承担全部的发行风险。代销（推销）：在这种方式中，承销商只负责以公司的名义，按照规定的价格代理公司发行股票，不承担认购为发售出去的股票的职责，也不承担公司股票发行失败的责任。余额包销（助销）：承销商代理公司发行本次股票，并认购全部股票的发售的余额。承担部分的发行风险。（二）股票交易市场

1、证券交易所市场2、场外交易市场3、股票价格指数4、股票交易方式第四节、欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成与发展二、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场对世界经济的影响欧洲货币市场(Euro-CurrencyMarket)即新型的国际金融市场，是指在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放的市场。对欧洲货币市场概念的理解第一，欧洲货币市场中“欧洲”一词并不表示其经营的地理范围。第二，“欧洲货币”一词并不说明该市场经营的币种范围。第三，“货币市场”并不说明该市场经营的业务范围。第四，欧洲货币市场的核心是“欧洲银行”，即经营欧洲货币业务的银行。60年代中后期*欧洲美元市场的借贷活动超出了美元范围，相继出现了联邦德国境外马克、瑞士境外法郎、英国境外英镑等，人们把这些境外货币统称为“欧洲货币”，把欧洲货币的借贷市场称为“欧洲货币市场”。一、欧洲货币市场的产生与发展50年代初期*苏联和东欧国家为避免美国冻结其外汇资产，把本国的存款从美国调出，存放在伦敦和欧洲其他国家的银行。*一些持有美元的美国和其他国家的大资本家为避免“帐外资产”暴露，将这些资产其存放在欧洲的一些商业银行。50年代中期*苏伊士运河战争中，英国国际收支急剧恶化，外汇短缺，导致了英镑危机和英国政府外汇管制的加强。英国商业银行纷纷转向经营美元业务，形成了一个经营美元存放款业务的资金市场—欧洲美元市场。亚洲地区新加坡于1968年11月创立了亚洲美元市场，现已发展为东南亚地区影响最大的离岸金融市场。东京的离岸金融市场1986年12月成立，称为“国际银行设施”。加勒比海地区

70年代，欧洲货币市场业务延伸到加勒比海地区的一些岛国，这些地区逐渐成为避税港型的国际金融市场。美国

1981年6月，美国联邦储备委员会批准正式设立纽约离岸金融市场，称为“国际银行设施”（InternationalBankFacilities，IBF），同年12月开始正式营业。欧洲地区海峡群岛和马恩岛也属于避税港型的市场（一）欧洲货币市场形成的原因1、美国方面（1）美国实施的金融政策Q条例

M条例限制资本外流政策（2）美国长期的国际收支逆差，扩大欧洲货币市场的资金来源（3）美元地位的下降使欧洲货币多样化（4）美国政府的放纵态度也促使了欧洲货币市场的存在与发展2、西欧国家方面（二）欧洲货币市场的发展二、欧洲货币市场的构成（5）无需签订协议。（6）市场规模代表整个欧洲货币市场容量。例：境内美元存款利率：3%贷款利率：6%

境外美元存款利率：3·5%贷款利率：5·5%(一)欧洲短期信贷市场1、欧洲短期信贷市场的特点（1）期限短。（2）额度大。（3）借贷条件灵活。（4）存贷利差小。2、欧洲短期信贷市场的资金来源和资金运用资金来源*银行间存款*非银行存款（包括跨国公司、其他工商企业、个人及非银行金融机构的存款）*一些国家中央银行的存款*国际清算银行的存款资金运用*国际商业银行*跨国公司和工商企业*西方国家的地方市政当局和公用事业单位(二)欧洲中长期信贷市场1、欧洲中长期信贷市场的特点（1）期限长（2）额度大（3）利率浮动（4）需签订贷款协议（5）银团贷款居多双边贷款与银团贷款双边贷款是一家银行向一个借款人提供的贷款，贷款利率较低，而且相关费用较少，适于金额小、期限短、风险低的贷款。银团贷款又称为辛迪加贷款（SyndicatedLoan），是指若干家银行共同组成银行集团，联合向借款人提供巨额信贷资金的贷款方式。

银团贷款的特点：

⑴贷款数额大，可高达几亿、几十亿美元；

⑵贷款期限长，一般为3-10年，有的可长达40年；

⑶贷款银行多，银团贷款一般由一家牵头银行、几家代理银行、几十家甚至上百家参与银行组成。

⑷借款人成本高，除支付利息外，借款人还需支付管理费、承担费、代理费等费用；

⑸贷款风险低，采用银团贷款方式提供中长期贷款，在满足借款人资金需求的同时，也分散了贷款风险。(三)欧洲债券市场

1、欧洲债券的种类

（1）固定利率债券（StraightBonds）（2）浮动利率票据（FloatingRateNotes）（3）可转换债券（ConvertibleBonds）（4）附有金融资产认购权的债券(BondswithWarrants)

（5）零息债券(Zero-couponBonds)

（6）双重货币债券(Dual-currencyBonds)2、欧洲债券的发行借款人牵头银行经理集团承销集团发行安排协议销售集团承销集团成员须承担发行风险非承销集团成员无须承担发行风险金融市场发行价格100%85%支付75%80%只有当债券实际上能以100%的价格出售给投资者，辛迪加成员才能真正拿到全部折扣，因此，承销辛迪加最终收益是不确定的。3、欧洲债券市场的特点（1）不在债券面值货币国发行。（2）市场容量大。（3）发行手续简便。（4）费用成本低。（5）安全性高。（6）选择性强。（7）流动性好。三、欧洲货币市场对世界经济的影响

作用：欧洲货币市场的存在成为国际资本转移的重要渠道，最大限度地解决了国际资金的供需矛盾，进—步促进了经济、生产、市场和金融的国际化。同时，跨国公司对欧洲货币市场的资金需求也急剧增加，借以扩大投资，促进国际生产和贸易的发展。此外，欧洲货币市场的产生和发展打破了各国际金融中心之间相互隔离的状态，使其间的联系不断加强，它体现着国际金融的真正一体化，从而进一步降低了国际间资金流动的成本，使国际金融市场的有利因素得到最大限度的发挥。不利影响：首先，欧洲货币市场上资金的流动加剧了国际金融市场的动荡不安。第二，欧洲货币市场增大了国际贷款的风险。第三，欧洲货币市场削弱了一国国内货币政策的有效性。第五节、国际金融创新及国际金融发展新趋势一、国际金融创新的表现二、国际金融创新的原因三、国际金融发展新趋势金融创新的概念：所谓金融创新（FinanceInnovation）是泛指金融领域出现的一系列的新事物。金融创新的概念在广义上可以包括：新的金融市场，新金融工具和融资技术，新的金融交易过程和交易方式，以及新的组织机构和管理方法等。其中，金融工具的创新是金融创新最主要的内容，是所有其他金融创新的基础。金融创新的原因

1、信息技术的推动。

2、国际经济一体化发展的需要。

3、规避金融风险的需要。

4、逃避金融管制的需要。

5、金融自由化的影响

6、金融竞争的加剧。一、国际金融创新的表现三、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议（一）金融工具的创新1、存款工具的创新2、支付工具的创新3、衍生金融工具的创新金融创新工具又称为金融衍生工具，是指在金融原生工具基础上派生出来的新的、较复杂的金融工具。在金融市场中，货币（本币）、外汇、股票、债券等金融产品是原生的，因为它们都直接是对某种实物资产的要求权，投资于这些金融产品所得的收益来源于相应的实物资产的增值。这些金融产品的价格（包括利率、外汇汇率、股票价格和股票指数、债务工具价格等等）也是原生的，因为它们的变动直接反映的是相应的实物资产的收益变动。上述原生产品或基础产品的价格，形成了市场的基础价格：⑴商品价格；⑵汇率；⑶利率；⑷股票价格或股票指数。金融衍生工具的分类：金融工具交易和组合形式：远期交易互换交易期货交易期权交易市场组织程度：场内交易场外交易原生产品：商品衍生工具外汇衍生工具利率衍生工具股票衍生工具与金融原生工具相比，金融衍生工具有以下显著特点：

1、派生性。所有的金融科学管理工具都是在一定的金融原生工具的基础上产生的。

2、杠杆性。金融衍生工具的交易通常无须支付标的资产的全部价值，而只须缴存一定比例的押金或保证金，便可得到标的资产的管理权。

3、虚拟性。当金融衍生工具的原生品是实物或货币时，投资于金融衍生工具的收益并非得自相应的生产品的增值，而是得自于这些产品价格的变化；当原生品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。这种特征使金融衍生工具的交易具有脱离原生品而独立发展的趋势，其市场规模可能大大超过原生市场的规模。

4、工具特性复杂，但风险控制或投机的效果明显。与金融基础工具不同，金融衍生工具交易的对象，主要是外汇、国债和股票等金融资产买卖的合约（如货币期货），金融资产买卖的选择权或期权，以及某种基础价格的变动等等。这些工具不仅具有极强的虚拟性，组合结构也比较复杂。由此，其特性也异常复杂。与金融基础工具相比，金融衍生工具可以根据客户的需求，度身定做，不仅可以锁定价格，规避和控制风险，还可以进行金融投机。所以，其功能更强。

5、高风险性。金融衍生工具及其交易，不仅存在一般金融工具的风险，如价格风险、信用风险、流动性风险等，还明显地存在运作风险、交割风险和法律风险。

（二）金融业务的创新1、票据发行便利（1）票据发行便利的概念票据发行便利是银行与借款人之间签订的在未来一段时间内，由银行以承购连续性短期票据的形式，向借款人提供信贷资金的一种协议，该协议具有法律效力。如果承购的短期票据不能以协议中的约定的利率成本在二级市场全部售出，则承购银行将自己购买这些未能出售的票据，或者向借款人提供等额贷款，银行为此每年收取一定费用。票据发行便利的约定期限一般为5—7年，在期限内，短期票据以循环周转方式连续发行，票据的期限从1周到1年不等，但最常见的是3个月或6个月，所以票据发行便利实际上是用短期票据方式借取中期信贷。（2）票据发行便利的特点对借款人而言，一是由于有银行承诺和包销，提高了企业的信用度。二是循环的短期票据实际上成为中期信贷，并节省了融资成本，利率比同档银团货款要低。三是灵活性大，比银团贷款的融资方式更灵活。对银行而言，一是风险小，传统的银行贷款有关银行需提供大量资金，而票据发行便利把信用风险分散为由持票人和承诺银行共同担负。二是可获得表外业务收入。对于信用等级高的借款人，银行一般不需提供资金，能在不改变资产负债比率的情况下获得较高的收入（提供票据发行便利的各项收入）。对投资者而言，则具有收益高（相对于一般短期投资）、风险小（只承担短期风险）和流动性大（可随时在二级市场变卖）等特点。2、货币互换(CurrencySwap)货币互换是指将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等值本金和固定利息进行的交换。货币互换交易一般有三个基本步骤：（1）期初本金互换，即互换交易达成后，双方按议定的汇率相互交换各自的本金。互换汇率既可以即期汇率为准，也可采用当时的远期汇率进行折算。（2）期间利息互换，即交易双方按协定的利率，以未偿还本金额为基础，定期相互支付利息。（3）期末换回本金，即在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金。至此，该项互换交易宣告结束。例1：A公司需在市场融资8500万欧元，B公司需在市场融资10000万美元，但两公司在不同市场的融资成本不同：

A公司B公司美元市场7%8%欧元市场10%5%

两公司在银行安排下达成货币互换协议，期初本金互换汇率为USD1＝EUR0.8500

步骤1：双方以协议达成的汇率互换本金A公司借入美元1亿B公司借入欧元0.85亿银行＄1亿€0.85亿€

0.85亿＄1亿步骤2：交易双方按协定的利率，以未偿还本金额为基础，定期相互支付利息。A公司支付B公司支付银行＄0.07亿＄0.07亿€0.0425亿€0.0425亿步骤3：期末换回本金，并支付最后一期利息A公司支付B公司支付银行€0.8925亿＄1.07亿＄1.07亿€0.8925亿双方都降低了借款成本，并避免了汇率风险。

3、利率互换（InterestRateSwap）

利率互换是指交易双方在在约定的一段时期内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金的基础上互相交换具有不同利率性质的利率款项的支付。在利率互换中，交易本金无须交收，仅互换利率，本金只被用作计算利息的基础。

利率互换的前提条件：一是存在品质加码差异，即互换双方因信用等级不一或其他原因存在筹资成本差异；二是双方存在相反的筹资意向，互换后交易双方能够各取所需。例1：甲公司和乙公司都需要在资本市场上筹措某种货币资金。甲公司信用等级较高，因而筹资成本较低，而乙公司信用等级相对较低，所以筹资成本较高，无论是固定利率借款还是浮动利率借款，都需支付较高的利率。两公司的筹资成本如下表：0.5%2%品质加码差异LIBOR+1%10%乙公司（BBB级）LIBOR+0.5%