第八章 营运资金管理

第一节营运资金概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理

第八章营运资金管理本章学习要求：

通过本章的学习，理解营运资金的概念；熟悉营运资金政策；掌握对现金、应收账款、存货的管理方法.第八章营运资金管理第一节营运资金管理概述一、营运资金的含义营运资金（狭义）又称营运资本：是指流动资产减去流动负债后的余额。P260营运资金（广义）：指企业的正常生产经营活动中占用在流动资产上的资金。P260资产（流动资产+非流动资产）=负债（流动负债+长期负债）+所有者权益营运资金

=流动资产-流动负债

=长期负债+所有者权益-非流动资产营运资金的特征：P260营运资金对企业的意义：1从有效管理的角度出发，企业应以一定量的营运资金为基础从事生产经营活动2企业持有一定数量营运资金的另一个原因是现金流入量与流出量的非同步性和不确定性3企业营运资金的大小还可用来衡量经营风险的大小。持有流动资产越多，企业偿债能力越强保持一定数量的营运资金，对以备偿付到期债务和当期费用具有重要意义。二、营运资金政策营运资金持有政策营运资金政策营运资金融资政策销售额流动资产宽松的政策（风险、收益低）适中的政策紧缩的政策（风险、收益高）（一）营运资金持有政策P261营运资金持有政策的实质是如何处理流动资产与长期资产的关系问题营运资金持有量的确定，是在风险和收益之间进行权衡

在流动负债既定的前提下，增加营运资金持有量所取得的边际投资收益（流动资产投资的边际收入-边际投资成本）恰好等于边际资金成本（营运资金所对应的长期资金成本的相对增加），此时，营运资金持有量为最佳，即适中的营运资金政策。（二）营运资金融资政策P261营运资金融资政策的实质是如何安排临时性流动资产与永久性流动资产的资金来源问题1、流动资产和流动负债分析流动资产永久性流动资产：P261即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产临时性流动资产：P261受季节性、周期性影响的流动资产临时性负债：P261为了满足临时性流动资金需要而发生的负债流动负债自发性负债：P262直接产生于企业持续经营中的负债2、营运资金融资政策营运资金融资政策激进型融资政策保守型融资政策配合型融资政策特点：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金来解决；对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹资金来解决，以使资产和负债的到期期间能相互配合。配合型（折中型）融资政策

配合型（折衷型）融资政策是一种理想的，对企业有着较高资金使用要求的营运资金融资政策。固定资产永久性流动资产临时性流动资产自发性负债+长期负债+权益资本临时性负债时间金额特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。激进型（进取型）融资政策固定资产永久性流动资产临时性流动资产自发性负债+长期负债+权益资本临时性负债时间金额特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。

激进型（进取型）融资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金融资政策。保守型融资政策

保守型融资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金融资政策。金额时间固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本在保证企业生产经营正常运行的情况下，把现金的数量控制在尽可能低的水平上，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。第二节

现金管理一、持有现金的动机和现金管理的目的

（一）持有现金的动机P263（二）现金管理的目的二、现金管理的内容现金管理的内容现金收支计划的编制最佳现金持有量的确定现金的日常控制目前最流行也是应用最广泛的编制现金收支预算的方法是：收支预算法

三、现金收支计划的编制现金收支计划：也叫现金收支预算，是预计未来一定时期企业的现金收支状况，进行现金平衡的计划，是企业财务管理的一种重要工具。现金收支预算收支预算表的格式：收支预算法：就是将预算期内可能发生的一切现金收支项目分类列入现金预算表内，以确定收支差异，采取适当财务决策的方法。四、最佳现金持有量的确定（一）现金周转模式

现金周转模式是指按现金周转期来确定现金余额的一种方法。

现金周转期（天数）：现金从投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。

现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期最佳现金余额=———————年现金需求总额360×现金周转期例：某企业预计存货周转期为80天，应收账款周转期为60天，应付账款周转期为40天，预计全年需现金1080万元，求最佳现金余额。解：现金周转期=80+60-40=100天最佳现金余额=1080/360×100=300万元（二）成本分析模式

成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。P265

企业持有现金的成本有三：机会成本管理成本短缺成本与现金持有量的大小成正比例变化与现金持有量无明显的比例关系现金作为企业的一项资金占用是有代价的，这种代价就是它的机会成本。企业拥有现金会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等短缺成本是因缺乏必要的现金，不能应付业务开支需要而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。与现金持有量的大小成反比例变化例：P266成本现金持有量管理成本机会成本短缺成本总成本Q（三）存货模式——鲍曼模型（BaumolModel）

现金管理总成本主要包括两个方面：Q：最佳现金余额K：有价证券的收益率一是机会成本（持有成本）。指持有现金所放弃的报酬，这种成本通常为有价证券的投资报酬率它与现金余额大小成正比例变化。与交易的次数有关，进行证券交易的次数越多，相应的转换成本就越大二是转换成本，指现金与有价证券互相转换时所发生的费用，包括委托买卖佣金、手续费、印花税等.

最佳现金余额就是两种成本之和最低时的现金余额。转换成本=——TQ×FT：预算期现金需要总量F：每次证券变现的交易成本TC=——Q2×K+——TQ×F

TC：现金管理总成本通过求导，得：现金成本现金余额Q现金总成本机会成本转换成本P269P269

例：P269（四）随机模式（米勒—奥尔模式）

随机模式是在现金呈无规则变动的情况下确定最佳现金持有量的一种方法。P267

最优现金返回线的确定,仍可按持有现金的机会成本和转换短期有价证券的交易成本之和最低的原理,并将现金余额可能波动的幅度同时考虑在内。因此,该模式确定目标现金余额的基本步骤如下：第一、确定现金余额下限L。它是公司现金的安全储备额或银行要求的某一最低现金余额，可以是等于零或大于零的某一数值。通常L的确定取决于公司每日的最低现金需要和管理人员的风险偏好等因素。第二、估算每日现金余额变化的方差。一般根据历史资料，采用统计方法进行分析得到。

第三、确定利息率和交易成本。第四、根据上述资料计算现金余额上、下限及最优现金返回线。P268

例：P268五、现金的日常控制P264第三节应收账款的管理一、应收账款管理的意义扩大销售（一）持有应收账款的动机减少存货二、应收账款的成本（二）应收账款管理的目的通过分析赊销，使赊销在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能降低投资的成本，最大限度地发挥应收账款投资的效益。（一）机会成本指资金投放在应收账款上所丧失的其他收入

应收账款机会成本=维持赊销业务所需的资金×资金成本率

资金成本率一般可按有价证券利息率计算。维持赊销业务所需资金可按下列步骤计算：

应收账款周转率（次数）=360/应收账款周转期应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账款周转率这一成本的大小与企业维持赊销业务所需要的资金数量、资金成本率或有价证券利息率有关。

维持赊销业务所需资金=应收账款平均余额×（变动成本/销售收入）=应收账款平均余额×变动成本率例：假设某企业预测的年度赊销收入净额为300万元，应收账款周转期为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款的机会成本为：应收账款周转率=360/60=6次应收账款平均余额=3000000/6=500000元维持赊销业务所需资金=500000×60%=300000元应收账款机会成本=300000×10%=30000元三、信用政策

（二）管理成本企业对应收账款进行管理而耗费的开支。主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用。（三）坏账成本应收账款存在无法收回的可能性，由此给应收账款持有企业带来的损失即为坏账成本。这一成本与应收账款数量成正比。信用政策：企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括：信用标准、信用条件和收账政策三部分。（1）信用标准的影响因素——定性分析企业在制定或选择信用标准时应考虑三个基本因素：1、信用标准信用标准：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率来表示。①同行业竞争对手的情况②企业承担违约风险的能力③客户的资信程度（“5C”系统）

P270偿付能力(capacity)信用品质(character)经济状况(condition)抵押品(collateral)资本(capital)“5C”系统（2）信用标准的确立——定量分析

①设定信用等级的评价标准以一组具有代表性，能够说明付款能力和财务状况的若干比率作为信用风险指标，根据数年中最坏年景的情况，分别找出信用好和信用差两类客户的上述比率的平均值，依此作为比较其他客户的信用标准。

②利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较方法：若某客户的某项指标等于或低于坏的信用标准，则该客户的拒付风险系数（坏帐损失率）增加10%；若客户的某指标介于好与坏信用标准之间，则该客户的拒付风险系数增加5%，当客户的某一指标值等于或高于好的信用标准时，则视该客户的这一指标无拒付风险。最后，将客户的各项指标的拒付风险系数累加，即作为该客户发生坏账损失的总比率。

③进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级依据上述风险系数的分析数据，按照客户累计风险系数由小到大进行排序。然后，结合企业承受违约风险的能力及市场竞争的需要，具体划分客户的信用等级。对于不同信用等级的客户，分别采取不同的信用政策，包括拒绝或接受客户信用订单，以及给予不同的信用优惠条件或附加某些限制条款等。

信用条件折扣期限信用期限现金折扣2、信用条件信用条件：企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。（1）信用期限企业是否给客户延长信用期限，应根据延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。

例：大华公司某年预测的年度赊销收入净额为1800万元，其信用条件为：N/20，变动成本率为70%，资金成本率为10%，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变，该企业准备了三个信用条件的备选方案：A方案维持N/20的信用条件；B方案将信用条件放宽到N/40；C方案将信用条件放宽到N/60。为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如下：

据表中资料可知，B方案获利最大，因此，在其他条件不变的情况下，应以B方案为最佳。例：P271（2）现金折扣和折扣期限企业决定是否提供及提供多大程度的现金折扣，应根据提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本而定。

例：仍按前例，如果企业选择了B方案（年赊销额1980万元），但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，N/40”，估计约有70%的客户（按赊销额计算）会利用2%的折扣；20%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收款费用降为8.125万元。根据上述资料，有关指标可计算如下：应收账款周转期=70%×10+20%×20+10%×40=15天应收账款周转率=360/15=24次应收账款平均余额=1980/24=82.5万元维持赊销业务所需要的资金=82.5×70%=57.75万元应收账款机会成本=57.75×10%=5.775万元坏账损失=1980×2%=39.6万元现金折扣=1980×（2%×70%+1%×20%）=31.68万元据以上资料编表如下：

计算结果表明：实行现金折扣后，企业的收益增加14.62万元，因此，企业最终应选择（2/10，1/20，n/40）作为最佳方案。例P272

3、收账政策收账政策：客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。例：大华公司应收账款原有的收款政策和拟改变的收账政策如下：制定收账政策就是在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡。据上表资料，两种方案的收账总成本计算如下：因此，改变收账政策的方案较为适宜。四、应收账款日常管理应收账款日常管理建立应收账款坏账准备制度应收账款账龄分析信用调查信用评估第四节存货的管理一、企业储备存货的动因1保证生产或销售的经营需要2增加生产经营弹性3出于优惠价格的考虑企业为组织进货而开支的费用。存货本身的价值，它等于数量与单价的乘积。属决策无关成本二、存货储备的成本

（一）取得成本P275购置成本订货成本变动性订货成本，决策相关固定性订货成本，决策无关（二）储存成本P276储存成本企业为了持有存货而发生的费用

储存成本按照与储存数额的关系分为变动性储存成本和固定性储存成本。变动性储存成本与储存数额有关系，属于决策相关成本；固定性储存成本与储存数额无关，属于决策无关成本。（三）缺货成本缺货成本因存货不足而给企业造成的损失。企业允许缺货，则缺货成本属于决策相关成本；企业不允许缺货，则缺货成本为零，无需加以考虑。三、最佳订货量（EOQ）的确定（一）经济订货批量的基本模型

经济订货批量按照存货管理的目的，需要确定合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货批量。P277存货模型图示如下：存货水平时间Q0T1T2T3Q/2

存货总成本=订货成本+储存成本

=D/Q×K+Q/2×CD：存货需求总量Q：每次订货量

K：平均每次订货成本

C：单位存货年度储存成本求导，得：

P277----278

例：某企业每年需耗用甲材料7200千克，该材料的单位采购成本10元，单位储存成本2元，平均每次进货费用50元。（P：单位采购成本）（二）经济订货批量模型的扩展

1、再订货点的确定

Q=2×50×7200/2=600千克

TC=2×50×7200×2=1200元

W=600/2×10=3000元N=7200/600=12次T=12/12=1月再订货点在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量称为再订货点。用m表示。

m=交货时间L×每日平均需用量d

如上例，企业订货日至到货期的时间为10天，每日存货需要量20千克，则m=10×20=200千克再订货点图示如下：存量（千克）时间（月）600

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LLLm=200

订货提前期对经济订货量并无影响，可仍按原来瞬时补充情况下的600千克为订货批量，只不过在达到再订货点（库存200千克）时即发出订货单。

例：某企业全年需某种材料10000千克，单价为每千克4元，每次订货成本为40元，每千克材料年储存成本为5元，假定一次订货量在1000千克以上2000千克以下的，可享受4%的价格折扣；一次订货量在2000千克以上的，可享受7%的价格折扣。计算最佳经济订货批量。

2、实行数量折扣的经济订货批量具体方法是将接受折扣下的存货总成本与不接受价格折扣、仅按经济订货批量的存货成本进行比较，从中选取成本较低的方案。

①不接受价格折扣时

购置成本=10000×4=40000元年订货及储存费用=10000/400×40+400/2×5=2000元存货总成本=40000+2000=42000元

②若订货量为1000千克，可享受4%的价格折扣时购置成本=10000×4×（1-4%）=38400千克年订货及储存费用=10000/1000×40+1000/2×5=2900元存货总成本=38400+2900=41300元

③若订货量为2000千克，可享受7%的价格折扣时购置成本=10000×4×（1-7%）=37200元年订货及储存费用=10000/2000×40+2000/2×5=5200元

存货总成本=37200+5200=42400元比较不同的总成本，进货批量应为1000千克。

3、存货陆续供应和使用条件下的经济订货量P295存量时间EĒ送货期送货期设每批订货数为Q，由于每日送货量为R，则该批货全部送达所需日数为Q/R，称之为送货期。

因存货每日耗用量为d，送货期内的全部耗用量为Q/R×d

由于边送货边用，所以每批送完后，最高库存量为Q-Q/R×d，即图中的E

平均存量则为（Q-Q/R×d）/2，即图中的Ē

与批量有关的总成本为：

TC（Q）=D/Q×K+（Q-Q/R×d）/2×C=D/Q×K+Q/2（1-d/R）×C经推导，得：

例：某材料年需用量（D）为7200千克，每日送货量（R）为30千克，每日耗用量（d）为20千克，单价（P）为10元，一次订货成本（K）为50元，单位储存变动成本（C）为2元，则

4、保险储备量的确定

Q=2×50×7200/2×30/（30-20）=1040千克TC（Q）=2×50×7200×2×（1-20/30）=693元保险储备量为了防止缺货或供货中断造成的损失，需要多储备一些存货以备应急之需，这称为保险储备量。

上图中，年需用量D为7200千克，已计算出经济订货量Q为600千克，每年订货12次，全年平均日需求量d为20千克，平均每次交货时间L为10天。这防止需求变化引起缺货损失，设保险储备量B为200千克，再订货点m由此而相应提高为400（10×20+200）千克。存量时间800

123m=400600B=200d=20d>20d<20

研究保险储备的目的就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。

TC（S，B）：总成本CS：缺货成本

CB：保险储备成本

TC（S，B）=CS+CB=KU×S×N+B×KC

KU：单位缺货成本

S：一次订货缺货量（具有概率性）

N：年订货次数

B：保险储备量（可选择而定）

KC：单位储存成本

例：假定某存货的年需要量D=3600件，单位储备变动成本KC=2元，单位缺货成本KU=4