第五章外汇行情分析和汇率预测

外汇交易实务课件2014年精编版第五章外汇行情分析和汇率预测§5.1基本面分析法§5.2技术指标分析法§5.3数学模型分析法2023/2/622023/2/63

我国金融开放程度不断扩大，相应的汇率风险也不断加大，汇率波动带来的风险要大大超过以往，因此正确分析与预测外汇波动对我国政府正确制定金融政策、企业规避外汇风险以及银行控制汇率风险都有着至关重要的意义。2023/2/64

汇率预测的方法大体有三种类型：基本面分析法；技术指标分析法；数学模型分析法。本章对这三类方法进行简单介绍。2023/2/65§5.1基本面分析法基本面分析法是指通过对一个国家的基本情况，如从国际收支变化状况、国内外利率差额、国内外相对物价水平变动、货币供给量的增减情况、经济增长率、预期心理、公共政策以及不可预期的新闻事件等，来分析汇率走势的方法。2023/2/661、国际收支状况国际收支↓→外汇储备↓→外汇供给↓→外汇价格↑→本币币值↓→外汇汇率↑。国际收支↑→外汇储备↑→外汇供给↑→外汇价格↓→本币币值↑→外汇汇率↓。

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一般情况下，国际收支变动决定汇率的中长期走势。但美国是一个特例，美国的巨额贸易逆差（赤字）不断增加，美元却保持了较长期的强势，这与美元的国际货币地位和美国在国际分工中的作用有关。2023/2/682、通货通胀率差异本国通货通胀率↑（高于他国）→本国货币所代表的价值量↓→本币的购买能力↓→本币对外币贬值↓→外汇汇率↑。国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。2023/2/69

卡赛尔的购买力平价说：瑞典学者卡赛尔（G.Casell）于1922年出版了《1914年以后的货币和汇率》一书，系统地阐述了著名的购买力平价说。2023/2/610

购买力平价说的基本思想是：人们之所以需要本国货币，是因为它在本国国内具有对一般商品的购买力。不同的国家使用不同的货币，不同的货币有不同的购买能力。因此，对本国货币和外国货币的评价主要取决于两国货币购买力的比较。2023/2/611

购买力平价有两种形式：即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者说明的是某一时点上汇率的决定，后者说明的则是在两个时点内汇率的变动。2023/2/612

⑴绝对购买力平价公式：

式中：e代表汇率；Pa代表a国物价水平；Pb代表b国物价水平。2023/2/613

⑵相对购买力平价公式：

e1=[(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)]×e0

式中：e1代表当期汇率；e0代表基期汇率；Pa1、Pa0分别代表a国当期和基期物价水平；Pb1、Pb0分别代表b国当期和基期物价水平。2023/2/614

例5-1设美元与加元的比率为1∶0.98，已知上年美国的物价指数为3.5%，加拿大的物价指数为5.1%，问美元与加元的汇率如何变化？解：

e1=[(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)]×e0

=（105.4%/103.5%）×0.98=0.99512023/2/615

3、利率差异短期分析：一国利率↓（低于他国）→本国资金流出↑→外国资金流入↓→外汇供给↓→外汇价格↑→外汇汇率↑。一国利率↑（高于他国）→本国资金流出↓→外国资金流入↑→外汇供给↑→外汇价格↓→外汇汇率↓。2023/2/616长期分析（利率平价说）：

凯恩斯和爱因齐格通过分析抛补套利所引起的外汇交易提出利率平价说，来说明远期汇率的决定。

利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。2023/2/617

利率平价模型：

ef=es[(1+ia)/(1+ib)]式中：ef代表远期汇率；es代表基期汇率；ia代表a国利率水平；ib代表b国利率水平。显然，若ia

＞ib

，则ef

＞es

；相反ia

＜ib

，则有ef

＜es。

原因：抛补套利使供求关系发生变化。2023/2/618

例5-2设纽约市场年利率为14%，伦敦市场年利率为10%，伦敦市场上即期汇率为￡1=＄2.40，求3个月的远期汇率。解：（基准货币作分母）

ef=es[(1+ia)/(1+ib)]=2.40×[（1+14%×3/12）/（1+10%×3/12）]=2.4234

2023/2/6194、经济增长率差异

短期影响：经济增长率高↑→进口大于出口→国际收支逆差↓→本币贬值↓→外汇汇率↑。

长期影响：经济增长率高↑→出口大于进口→国际收支顺差↑→本币升值↑→外汇汇率↓

。2023/2/620

5、货币供给本币供给↓→本币价值↑→总需求、产量和就业↓→商品价格↓→外汇汇率↓。货币供给↑→本币价值↓→本国商品价格↑→进口增加而出口减少→外汇汇率↑。

2023/2/6216、政府或政府组织的干预

1985年9月，美国、日本、西德、法国、英国等5国财长及5国央行行长在纽约广场饭店（PlazaHotel）举行会议，达成5国联合干预外汇市场，使美元对主要货币有序下调，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。史称“广场协议”（PlazaAccord）。2023/2/622

协议的主要内容是日元与马克对美元大幅度升值，以降低被过分高估的美元价格。“广场协议”签订后，5国联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。2023/2/623“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。2023/2/624

从日元对美元名义汇率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。从日元实际有效汇率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。2023/2/625“广场协议”对日本经济则产生难以估量的负面影响。广场协议签署之后，日元大幅度升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。2023/2/626

为了要达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上，从而形成了1990年代著名的日本泡沫经济。2023/2/6271990年4月，大藏省颁布《土地融资限令》，对房地产市场进行干预，随之引发泡沫经济崩溃。经济泡沫在1991年破灭之后，日本经济便陷入战后最大的不景气状态，一直持续了十几年，日本经济仍然没有复苏之迹象。这被日本国内称为“失去的十年”。2023/2/6287、国际游资的冲击国际游资，也叫国际热钱（hotmoney）是指在国际间频繁流动，以追逐短期汇率、利率、股票市场与其他金融市场价格波动的短期资本，是国际短期资本中最活跃的部分。

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国际投机资本的投资目的相当明确，即绝大部分操作瞄准短期的高额利润，这种高额利润的可以高于社会平均利润数倍或几十倍。国际投机资本的高额利润是由短期操作形成震荡来造就的高幅度价差所构成，而一般的投资利润则产生于缓和渐进，日积月累的收益。2023/2/630

国际投机资本往往选择证券商品或金融衍生商品，如汇率、股票、债券期货、期指、期权等商品；而一般国际投资资本虽也涉足这些领域投资，但相当比例选择产业作为投资主要方向。据有关资料分析，国际游资基本上动用其80%的资金量用作为证券，汇率和金融衍生商品的投资，而极少涉足产业的投资。2023/2/631

国际投机资本通常采用短促、快速隐蔽，突然发动的手段来操作投资行为，人们很难确定某个时期内国际投机资本在某一领域投资的资金规模，时间和地点。如1997年的东南亚金融危机、1998年的香港金融风暴都体现出这个特点。2023/2/632

在高新科技和先进的通讯设备的介入下，国际投机资本频繁、快速、突然的移动变得更加变幻莫测，它倾刻之间从一个国家转移至另一个国家往往成为现代金融动荡的重要原因。同时，国际短期资本的频繁移动也不可能不引起汇率的变化。2023/2/6338、其他因素此外，一国的社会动荡、政权更迭、自然灾害、人们的心理预期等等，都可能对汇率产生影响。2023/2/634§5.2技术指标分析法技术指标分析是指运用数理统计原理，将一段时间汇率的变化数值通过一定的公式计算，演变成各种指标参数，并利用这些参数绘制成图形，去观测外汇市场上的汇率走势，从而得出买入或卖出的信号。2023/2/635

由于通常是借助一些画有各种技术指标的图表，并结合一定规则来预测汇率走势，因此技术指标分析法也常常被形象地称为图线分析方法，它是一种外汇市场行情的短期分析工具。2023/2/636

基本面分析是分析影响供求关系的基本经济因素，是研究汇率运动的原因，而技术面分析则是注重研究汇率运动的方式。2023/2/637

通俗而言，基本面分析可以解决投资者在某种外汇的操作上“应该买还是应该卖”的问题，即选择哪个交易币种的问题；而技术面分析则要解决“何时入市或何时买卖”的问题，即交易时机的问题。2023/2/638

技术分析的三个假设条件：１、资本市场是有效的（即价格的波动反映所有信息的影响）。２、价格变动有规律。３、历史将会重演。2023/2/639

技术指标分析的具体方法主要包括：基本形态分析法、平均移动趋势法、K线图法、相对强弱指数法、动向指数法等数十种。有许多方法已经编制成软件。简单介绍K线图法和移动平均趋势法。2023/2/640

1、K线图法Ｋ线图源于日本，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后被引入到股市及期货市场。这种图表分析法在我国以至东南亚地区均尤为流行。2023/2/641

由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。通过Ｋ线图，我们能够把每日或某一周期的市况表现完全记录下来。2023/2/6422023/2/643

技术注释：

MACD意为平滑异同平均线（MovingAverageConvergenceDivergence）。由GeraldAppel首先在SystemsAndForecasts一书中发表，主要是利用长短期的二条平滑平均线，计算两者之间的差离值，作为研判行情买卖之依据。

DIFF线：收盘价短期、长期指数平滑移动平均线间的差。

DEA线：DIFF线的M日指数平滑移动平均线。2023/2/644

K线又叫阴阳烛，每一个K线均记录着四项资料—开盘价、最高价、最低价及收盘价。

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以开盘价及收盘价作成长方图形，以红色表示开盘价低于收盘价的状况，称为收红，显示买方的推升力度较强；以黑色长方图形表示开盘价高于收盘价的状况，称为收黑，表示卖方力度较强，将价格向下拉。2023/2/647

红色或黑色的部分称为身体。在实体下方的线是由开／收盘价向下延伸至最低价，显示盘中的最低价位，称为下影线；因为下影线是买方将价格由低处向上推升的痕迹，因此下影线具有买方主导的意味。同理，在实体上方的线显示盘中的最高价位，称为上影线，具有卖方主导的意味。2023/2/6482023/2/6492023/2/6502023/2/651

K线图分析技术：由于“阴阳线”变化繁多，“阴线”与“阳线”里包涵着许多大小不同的变化，因此对K线图的分析是K线图法的重点内容。2023/2/652

⑴长红线或大阳线此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。2023/2/653⑵长黑线或大阴线此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。2023/2/654⑶先跌后涨型这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同，开盘后，卖气较足，价格下跌。但在低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，收在最高价上。总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短不同，买方与卖方力量对比不同。2023/2/655

实体部分比下影线长。价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之后，还大幅度推进，买方实力很大。实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方有利。实体部分比下影线短。买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。2023/2/656⑷下跌抵抗型这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。一开盘卖方力量就特别大，价位一种下跌，但在低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短不同也可分为三种情况：

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情况一：实体部分比影线长卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。情况二：实体部分与影线同长表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优势。2023/2/658

情况三：实体部分比影线短卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。2023/2/659⑸上升阻力这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。一开盘买方强盛，价位一路上推，但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。具体情况仍应观察实体与影线的长短。2023/2/660

红实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，但卖方的优势不如买方的优势大。2023/2/661

实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种Ｋ线如出现在高价区，则后市看跌。2023/2/662⑹先涨后跌型这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。一开盘，买方与卖方进行交战。买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。2023/2/663

具体情况仍有以下三种：①黑实体比影线长表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，把价位压破开盘价后乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖方有利。②黑实体与影线相等买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具有优势。③黑实体比影线短卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。2023/2/664⑺反转试探型这是一种上下都带影线的红实体。开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。这是一种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如在大跌后出现，后市可能会反弹。

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根据上下影线及实体的不同又可分为：①上影线长于下影线之红实体（两种情形）：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折；红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。②下影线长于上影线之红实体（两种情形）：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位；影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。2023/2/666⑻弹升试探型这是一种上下都带影线的黑实体，在交易过程中，股价在开盘后，有时会力争上游，随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。2023/2/667

有时股价在上半场以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优势，而以低于开盘价之价格收盘。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。2023/2/668

2、移动平均线分析法移动平均线（MovingAverage，简称MA）是指利用统计的平均原理来消除汇率波动的不规则变动因素，形成描述外汇市场交易价格变化的趋势线。2023/2/669

所谓“移动”的概念，指的是每天产生的新价格会被纳入后一日的平均计算法里，形成更新的价格平均值。具体说来，移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的外汇价格加以平均，然后连接成一条线，用以观察汇价趋势。

移动平均的功能一是平滑序列，二是预测。2023/2/670

2023/2/6712023/2/672

移动平均线有短期、中期、长期之分，综合运用多种移动平均线分析汇率走势，称为综合移动平均线分析。此处移动平均线的功能是平滑序列。2023/2/6732023/2/6742023/2/6752023/2/676

2023/2/677

移动平均线的观察方法（葛兰维尔八大买卖法则）:

四个买进信号：①平均线从下降逐渐走平，当汇价从平均线的下方突破平均线时是为买进信号。2023/2/678②汇价连续上升远离平均线之上，汇价突然下跌，但未跌破上升的平均线，汇价又再度上升时，为买进信号。③汇价虽一时跌至平均线之下，但平均线仍在上扬且汇价不久马上又恢复到平均线之上时，为买进信号。④汇价跌破平均线之下，突然连续暴跌，远离平均线时，很可能再次向平均线弹升，是买进信号。2023/2/679

四个卖出信号：

①汇价急速上升远超过上升的平均线时，将出现短线的回跌，再趋向于平均线时，是卖出信号。②平均线走势从上升逐渐走平转变下跌，而汇价从平均线的上方往下跌破平均线时，是卖出信号。2023/2/680③汇价跌落于平均线之下，然后向平均线弹升，但未突破平均线即又告回落，是卖出信号。④汇价虽上升突破平均线，但立即又恢复到平均线之下而此时平均线又继续下跌，则是卖出信号。2023/2/681在格兰维尔均线八大法则中，1、2、3、5、6、7买进、卖出信号非常明确，4、8

有些模糊，没有指明投资者股价远离均线多远才可以买进或卖出。

乖离率指标正好可以解决这一个难题。2023/2/682乖离率（BIAS）简称Y值，是移动平均原理派生的一项技术指标，它反映收盘价与移动平均线之间的差距，其功能主要是测度股价与移动平均线偏离的程度，从而得出股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而造成可能的回调或反弹，以及股价在正常波动范围内移动而形成继续原有趋势的可信度。2023/2/683乖离度的测试原理是建立在：如果股价偏离移动平均线太远，不管股价在移动平均线之上或之下，都有可能趋向平均线的这一条原理上。而乖离率则表示股价偏离趋向指标所占到的百分比值。2023/2/684乖离度的计算公式：

BIAS=[(收盘价-收盘价的N日简单平均)/收盘价的N日简单平均]×100

注意：BIAS指标有三条指标线，N的参数一般设置为6日、12日、24日。2023/2/685乖离度指标的应用：1、乖离度可分为正乖离与负乖离。若股价大于平均线，则为正乖离；股价小于平均线，则为负乖离。当股价与平均线相等时，则乖离度为零。2023/2/6862、正乖离度越大，表示短期超买越大，则越有可能见顶；负乖离度越大，表示短期超卖越大，则越有可能见底。当股价的正乖离扩大到一定极限时，表示短期获利越大，则获利回吐的可能性越高；当股价的负乖离扩大到一定极限时，则空头回补的可能性越高。2023/2/6873、股价与BIAS指标究竟达到何种程度才算是买进或卖出时机，不同市场、不同时期、不同周期即不同移动平均线算法所得出的BIAS值是不同的。在多头行情中，会出现许多高价，太早卖出会错失一段行情，可于先前高价的正乖离点卖出；在空头市场时，亦会使负乖离加大，可于先前低价的负乖离点买进。2023/2/688经验数据：6日BIAS>+5%，是卖出时机；<-5%，为买入时机。

12日BIAS>+6%是卖出时机；<-5.5%,为买入时机。

24日BIAS>+9%是卖出时机；<－8%，为买入时机。2023/2/6892023/2/690§5.3数学模型分析法数学模型法主要是运用计量经济学的方法（如回归分析、时间序列分析等），通过拟合数学模型对汇率变化趋势做定量分析。此种方法多为大公司和银行所用。2023/2/691

数学模型法一般包括下列几个步骤：⑴影响变量的选择；⑵历史资料的收集和分析；⑶回归方程的确立；⑷相关系数的计算；⑸将动态资料