第三节私募股权投资基金

1资本运作

第三节私募股权投资基金2500强排名公司名称国家行业销售额（亿美元）1埃克森美国炼油34002沃尔玛美国零售31573壳牌荷兰炼油30674英国石油英国炼油27765通用汽车美国汽车19266雪佛龙美国炼油18957戴勒姆德国汽车19028丰田日本汽车18589福特美国汽车177210康菲美国炼油166711通用电器美国多元1571April2008《Fortune》3一、私募股权投资基金的定义与特征1、私募股权投资基金的定义私募股权投资基金是通过私募设立基金，然后投资于非公开发行股权，参与被投资企业的管理并提供增值服务，最后通过上市、并购等方式退出并获利的私募基金。4私募股权投资基金运作流程：募、投、管、退

通过私募募集资金，5私募股权投资基金投资目标种子期起步期成长期扩张期成熟期未上市成熟期上市IPO私募股权投资战略投资私募股权投资基金：投资于未上市成长性企业股权，目标企业为成长期、扩张期及成熟未上市期战略投资：关注上市公司股权的战略投资机会，选择重点行业上市公司的股权长期投资不参与早期投资并购涉及每个环节6

私募的回报率DatafromThomsonVenture2007单位：%历史告诉了我们一些PE统计区间回报率BSG-E1987-200723%KKR1976-200627%BSG-R1991-200729%Carlyle1987-200634%SequoiaNo.61992-2000110%SequoiaNo.71995-2003174%和巴菲特叫板的机构72、私募股权投资基金的特征（1）资金募集：私募（2）投资方式：股权性投资（3）投资对象：未上市、高成长的企业（4）投资期限：3-8年，目的在于约束基金管理人，因不确定性风险大（5）投资对象：未上市、高成长的企业（6）投资后：参与企业管理并提供增值服务。（7）退出方式：通过上市、并购、出售等方式退出并获利，一般，投资时就设置了退出机制，若找不到退出渠道就不会投资。8不做广告募集对象为有实力并有一定的风险控制能力的特定类别的机构或者个人募集对象数量要求低于200人不需要向公众披露不是一种负债式的金融工具属于私下募集，与银行贷款等相似，与公司债券、股票等有本质区别投资于尚未IPO企业而产生的权益不能在股票市场上自由地交易既能发挥融资功能，又能代表投资权益

私募股权投资9二、私募股权投资基金的分类1、据投资对象所处的阶分为：（1）创业投资基金（2）成长基金（3）收购基金102、据投组织形式不同分为：（1）公司制私募股权投资基金P100（2）信托制私募股权投资基金P101（3）有限合伙制私募股权投资基金P10211有限合伙制私募股权投资基金架构中信X集团Y集团中信产业基金公司绵阳科技城产业投资基金普通合伙人GP中信其他投资者有限合伙人LP商业银行境内各产业项目高新技术军转民环保其他123、据基金管理人的独立性不同分为P103：（1）独立型私募股权投资基金----是最专业的管理机构。如麦格理银行、凯雷、高盛、白仕通和红杉资本等。（2）附属型私募股权投资基金----多数作为大型机构的分支机构。如淡马锡、英特尔投资、IBMVC、迪斯尼思伟投资等。（3）半附属型私募股权投资基金----介于独立型与附属型之间，机构上棣属于母公司，母公司出资一部份，其余通过对外募集来成立更大规模的基金。如花旗、高盛、靡根士丹利、美林等。134、据中国私募股权投资基金发展的独特性分为：（1）国有资本为主的私募股权投资基金如渤海产业投资基金、中国节能投资基金、深圳创科投资基金、中科招商投资基金等（2）民间资本为主的私募股权投资基金如南海成长创业合伙企业、温州东海创业投资有限合伙企业、太平洋深蓝一号股权投资集合资金信托计划等（3）国外资本为主的私募股权投资基金如IDG技术创业投资基金、赛富投资、弘毅投资、鼎晖投资基金等14总之：私募股权投资基金—是一种多方游戏管理方GP融资方投资方LPRegulator15私募股权投资基金的运作流程：募、投、管、退三、募：（一）私募股权投资基金的募集与设立私募股权投资基金的募集：融资渠道P1041、政府和其他公共机构2、养老金3、金融机构4、基金会5、富有个人16私募股权投资基金设立：获得主管部门批准基金筹备文件潜在投资者签署保密协议；向投资人提交《投资建议书》；潜在投资人出具投资意向书向潜在投资者提交《私募备忘录》；潜在投资者决定是否参与基金基金管理人接受潜在投资者认缴出资后，向其发出《接受认缴出资确认书》基金接受投资人认缴后，向投资人发出《接受认缴出资确认函》基金获得80%的认缴额后，向主管部门申请基金设立批准文件得到主管部门批复后，办理工商注册取得营业执照日为基金成立日基金注册后向投资者发出首期缴付出资通知通知送达后5个工作日内，投资者首付10%每期后续出资经普通合伙人书面通知缴纳有限合伙人收到普通合伙人出资通知5工作日内，缴付后续出资17私募股权投资基金设立

环境户口粮食《产业投资基金管理暂行办法》（2001年7月未获通过）《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿）《合伙企业法》（2007年6月1日起施行）《外商投资创业投资企业管理办法》（征求意见稿）《关于外国投资者并购境内企业的规定》（2006年9月8日正式施行）《产业投资基金试点管理办法》对我国产业投资基金给出了明确、完整的定义《办法》规定，产业投资基金的组织形式可以分为：公司制、有限合伙企业或信托等三种形式发改委负责产业投资基金的设立和其投资运作的监督管理中比直接股权投资基金是我国正式审批的第一家规范意义上的中外合资产业投资基金总规模达200亿元的渤海产业投资基金，是我国第一只在境内发行以人民币募集设立的产业投资基金增加了“有限合伙企业”的规定增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定明确了合伙企业所得税的征收原则合伙企业的出资方式有了较大的扩充18私募股权投资基金设立形式公司制法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司；优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高信托制由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具；信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出合伙制国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化；基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；GP通常只出总认缴资本的1%-2%；盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红；国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟19不同组织形式PE的利弊：

公司制信托制有限合伙企业资金募集难易容易取决于基金发起人较难资金利用效率较低最低最高管理人的权责利（对高管的激励）非常不充分通过契约约定激励税收双重纳税可避免双重纳税20合伙企业所得按照国家税收规定，由合伙人分别缴纳所得税，有限合伙制基金在基金层面不用交纳企业所得税投资者在认购基金时只需认购基金份额，并不用全额出资。首期出资为承诺出资额的10%.有限合伙制度不受公司法约束，可以采取按项目分配收益的机制，每笔出资一般占用时间为3-5年。公司管理基金但承担无限责任，有限合伙人分享基金收益承担有限责任但不参与基金日常管理，制度有利于调动各方积极性比公司制PE具有操作灵活性和商业的保密性，具有更强的退出优势。合伙制特点美国85%的PE采用有限合伙人制度21例：高科技小公司如何成为大公司创业期：项目公司以20万元种子资金起步，拥有三样东些：1）创业团队，2）核心技术，3）商务模式。三者形成100万元的无形资产。然后创业团队以100万元的无形资产为本获得（融入）400万元风险资本将公司注册成为股份有限公司，注册资金500万元（净资产值），将公司总股本分为5000股Ⅹ1000元/股，股权比例如下：创业团队A持有1000股，占20%，风险资本B持有4000股，占80%。22培育期：随公司发展，产品已进入市场，但尚未获利，创业期融入的400万元风险资本几近用完，公司打算二次融资（培育资金）。公司另增发3000股Ⅹ5000元/股=1500万元（即溢价5倍）引入新加入投资者C，二次融资后公司总股本从5000股增加到8000股，总市值增至4000万元（8000股Ⅹ5000元/股）。培育资金进入后原股东股权比例分别被浠释了，股权重新分配的比例如下：创业团队A持有1000股，占12.5%，风险资本B持有4000股，占50%,

培育资金C持有3000股，占37.5%。23成长期:培育资金给项目注入了活力,产品已有市场,开获利.下一步公司需扩大规模,将市场扩长到全国,于是公司打算第三次融资（成长资金）。公司另增发2000股Ⅹ50000元/股=1亿元（即溢价10倍）引入新加入投资者D，第三次融资后公司总股本从8000股增加到1万股，总市值增至5亿元（10000股Ⅹ50000元/股）。成长资金进入后原股东股权比例再次分别被释了，股权重新分配的比例如下：创业团队A持有1000股，占10%，风险资本B持有4000股，占40%,

培育资金C持有3000股，占30%,

成长资金D持有2000股，占20%。24成熟期:在成长资金的支持下,公司通过资产兼并快扩张,并创出了品牌,公司上市时机已经成熟,投资者收获时节已到来.在上市前,公司需作一个小手术,把公司股本拆分1万倍,从原来1万股变为1亿股,股价从原来50000元/股变为5元/股,目的是增加股票的绝对数量,降低股价以适应股民购买.上市后,上市公司另发行5000万股给股民,发行价40/股(溢价8倍,5元/股Ⅹ8=40元/股),共筹集20亿元(5000万股Ⅹ40元/股),上市后,公司总股本增加到1.5亿股,总市值增至60亿元（1.5亿股Ⅹ40元/股）,公众股进入后,原来各股东股权分别被烯释了,股权重新分配的比例如下：创业团队A持有1000万股，占6.67%，风险资本B持有4000万股，占26.67%,

培育资金C持有3000万股，占20%,

成长资金D持有2000万股，占13.33%,

全流通股5000万股,占33.3%。25完善的普通合伙人/有限合伙人结构有专业背景和经验的团队以及一套高效的团队激励机制清晰的投资策略以及投资目标边界划定建立在方法论基础上的深厚的行业研究和企业评估能力一套完善的投资委员会决策体系以及严格的纪律性四、投：私募股权投资基金的投资流程私募运作成功的条件26私募股权投资基金的投资流程（1）项目初审筛选（2）签署投资意向书（3）尽职调查（4）签署正式投资协议（5）完成投资27（1）项目初审筛选：选择融资方的条件与程序企业盈利能力；管理团队经验；市场营销能力；资产债务状况；产品技术含量等28成熟行业，风险小，市场足够大龙头企业最佳，非也亦可潜在的行业：风能、节能、太阳能等环保、水处理、电池，清洁能源技术和项目

选择融资方行业：29

融资方选择投资方标准诚信与业内品碑独特核心竞争力丰富人脉资源专业信息互补退出与上市成功经验30

（2）签署投资意向书

投融资双方约定的核心文件投资条款清单TermSheet对融资方的估值计划投资金额融资方义务投资方权利股份作价股权形式知情权与保密责任纠纷与适用法律退出（股权转让及IPO）后的提前约定投资方的增持股份回购保证及作价董事会席位投票权利等多数情况下，递交条款清单之前双方已对相关条款做了口头上的基本约定签署条款清单后，意味双方就投资合同的主要条款已经达成一致意见。对融资双方来说，不要指望基本条款可以在以后的合同谈判中重新议定31投资意向书有4个重要条款：投资工具：P107普通股优先股可转债投资清算优先权P107优先分红权P108对赌协议P10832对赌协议案例：2003年摩根士丹利投资蒙牛对赌协议：（1）如2004-2006年间蒙牛年复合增长率超过50%，摩根士丹利、鼎晖和英联将向蒙牛管理团队转让7830万股蒙牛股份。（2）如2004-2006年间蒙牛年复合增长率未达到50%，蒙牛管理团队将向摩根士丹利、鼎晖和英联转让7830万股蒙牛股份，或支付对应的现金。332005年摩根士丹利投资上海永乐对赌协议：（1）如果永乐2007年（可至2008或2009年）的净利润高于7.5亿元人民币,外资股东将向永乐管理层转让4697.38万股永乐股份。（2）如果净利润相等或低于6.75亿元人民币,永乐管理层将向外资股东转让4697.38万股永乐股份。(3)如果净利润不高于6亿元人民币,永乐管理层将向外资股东转让的股份最多将达到9394.76万股,相当于永乐上市后已发行股本总数(不计行使超额配售选择权)的4.1%。34（3）尽职调查尽职调查目的：价值发现风险发现尽职调查内容：财务调查法律调查业务调查管理团队调查35最全的VC/PE尽职调查：10大项55个子项根据多年积累的投资经验，总结出一套简洁而有效的投资要诀，易学易用，简单有效。"我们对目标企业的10个方面及55个子项去考察、分析、判断，最后得出我们的投资意见"。

10个方面，55个子项，由宏观到微观，由大的方面到小的方面，由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要，只有通过了第1个方面，才能进入下一个方面即第2个方面，依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断，才能进入以后六个方面的工作，否则，投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀。一、看准一个团队(1个团队)投资就是投人，投资就是投团队，尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是：富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。36二、发掘两个优势(1优势行业+2优势企业)在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景、国家政策支持、市场成长空间巨大的行业;优势企业是在优势行业中具有核心竞争力，细分行业排名靠前的优秀企业，其核心业务或主营业务要突出，企业的核心竞争力要突出，要超越其他竞争者。37三、弄清三个模式(1业务模式+2盈利模式+3营销模式)就是弄清目标企业是如何挣钱的。业务模式是企业提供什么产品或服务，业务流程如何实现，包括业务逻辑是否可行，技术是否可行，是否符合消费者心理和使用习惯等，企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱，通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务，销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式，必须能够赢利，好的赢利模式，必须能够推行。38四、查看四个指标(1营业收入+2营业利润+3净利率+4增长率)

PE投资的重要目标是目标企业尽快改制上市，我们因此关注、查看目标企业近三年的上述前两个指标尤为重要。PE投资非常看重的盈利能力和成长性，我们由此关注上述的后两个指标。净利率是销售净利润率，表达了一个企业的盈利能力和抗风险能力，增长率可以迅速降低投资成本，让投资人获取更高的投资回报。把握前四个指标，则基本把握了项目的可投资性。39五、理清五个结构(1股权结构+2高管结构+3业务结构+4客户结构+5供应商结构)理清五个结构也很重要，让投资人对目标企业的具体结构很清晰，便于判断企业的好坏优劣。

1)股权结构：主次分明，主次合理;

2)高管结构：结构合理，优势互补，团结协作;

3)业务结构：主营突出，不但研发新产品;

4)客户结构：既不太散又不太集中，客户有实力;

5)供应商结构：既不太散又不太集中，质量有保证。40六、考察六个层面(1历史合规+2财务规范+3依法纳税+4产权清晰+5劳动合规+6环保合规)考察六个层面是对目标企业的深度了解，任何一个层面存在关键性问题，可能影响企业的改制上市。当然，有些企业存在一些细小暇疵，可以通过规范手段予以改进。

1)历史合规：目标企业的历史沿革合法合规，在注册验资、股权变更等方面不存在重大历史瑕疵;

2)财务规范：财务制度健全，会计标准合规，坚持公正审计;

3)依法纳税：不存在依法纳税的问题;

4)产权清晰：企业的产权清晰到位(含专利、商标、房产等)，不存在纠纷;

5)劳动合规：严格执行劳动法规;

6)环保合规：企业生产经营符合环保要求，不存在搬迁、处罚等隐患。41七、落实七个关注(1制度汇编+2例会制度+3企业文化+4战略规划+5人力资源+6公共关系+7激励机制)七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中的问题，可以通过规范、引导的办法加以改进。但其现状是我们判断目标企业经营管理的重要依据。

1)制度汇编：查看企业的制度汇编可以迅速认识企业管理的规范程度。有的企业制度不全，更没有制度汇编;

2)例会制度：询问企业的例会情况(含总经理办公周例会、董事会例会、股东会例会)能够了解规范管理情况，也能了解企业高管对股东是否尊重;

3企业文化：通过了解企业的文化建设能知道企业是否具有凝聚力和亲和力，是否具备长远发展的可能;

4)战略规划：了解企业的战略规划情况，可以知道企业的发展有无目标，查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向;

5)人力资源：了解企业对员工培训、激励计划、使用办法，可以了解企业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和能动性，考察企业的综合竞争力;

6)公共关系：了解企业的公共关系策略和状况，可以知道企业是否具备社会公民意识，是否注重企业形象和品牌，是否具有社会责任意识;

7)激励机制：一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升团队的机制或计划，否则，企业难于持续做强做大。42，了解行业的发展态势。

8)政府走访：了解企业的行业地位和声誉，了解政府对企业所处行业的支持程度。9)券商咨询：针对上市可行性和上市时间问题咨询券商，对我们判断企业成熟度有重要作用。十、报告十个内容(1.企业历史沿革;2.企业产品与技术;3.行业分析(机会与威胁);4.企业优势及不足;5.发展规划;6.股权结构;7.高管结构;8.财务分析;9.融资计划;10.投资意见)

《尽职调查报告》是业务的基本功，是对前期工作的总结，是最终决策依据。写好《尽职调查报告》，至少应报告以下10个方面的主要内容。

1)企业历史沿革：股权变动情况，重大历史事件等。

2)企业产品与技术：公司业务情况、技术来源。

3)行业分析：行业概况、行业机会与威胁，竞争对手分析。

4)优势和不足：企业有哪些优势，哪些是核心竞争力;存在不足或缺陷，有无解决或改进办法。

5)发展规划：企业的近期、中期的发展规划和发展战略;以及发展规划的可实现性。

6)股权结构：股权结构情况，合理性分析。

7)高管结构：高管人员和技术人员背景情况，优势、劣势分析。

8)财务分析：近年各项财务数据或指标情况及分析。

9)融资计划：企业发展计划和融资计划及融资条件。

10)投资意见：投资经理对项目的总体意见或建议。“厨师炒菜，各有各法。”每家团队都有自己看项目的办法，上要诀只是其中的一种而已。43八、分析八个数据(1.总资产周转率、2.资产负债率、3.流动比率、4.应收账款周转天数(应收账款周转率)、5.销售毛利率、6.净值报酬率、7.经营活动净现金流、8.市场占有率)在理清四个指标的基础上，我们很有必要分析以下八个数据，是我们对目标企业的深度分析、判断。

1)资产周转率：表示多少资产创造多少销售收入，表明一个公司是资产(资本)密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的周转速度，周转越快，反映销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对数的增加。计算公式：总资产周转率=销售收入÷平均总资产。

2)资产负债率：资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度;资产负债率的高低，体现一个企业的资本结构是否合理。计算公式：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%。

3)流动比率：流动比率是流动资产除以流动负债的比例，反映企业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产，流动资产越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强。计算公式：流动比率=流动资产÷流动负债。

4)应收账款周转天数(应收账款周转率)：应收账款周转率反映应收账款的周转速度，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫平均收现期，表示自企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。一般来说，应收账款周转率越高、平均收帐期越短，说明应收账款收回快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。计算公式：应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款;应收账款周转天数=360÷应收账款周转率。44

5)销售毛利率：销售毛利率,表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后,有多少钱可以用于各期间费用和形成利润,是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不能盈利。计算公式：销售毛利率=(销售收入-销售成本)÷销售收入)×100%。

6)净值报酬率：净值报酬率是净利润与平均股东权益(所有者权益)的百分比，也叫股东权益报酬率。该指标反映股东权益的收益水平。计算公式：净值报酬率=(净利润÷平均股东权益)×100%。

7)经营活动净现金流：经营活动净现金流，是企业在一个会计期间(年度或月份，通常指年度)经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的差额。这一指标说明经营活动产生现金的能力，企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。一个企业经营净现金流量为负，说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需，否则企业正常生产经营难以为继。

8)市场占有率，也可称为“市场份额”是企业在运作的市场上所占有的百分比，是企业的产品在市场上所占份额，也就是企业对市场的控制能力。企业市场份额的不断扩大，可以使企业获得某种形式的垄断，这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。当一个企业获得市场25%的占有率时，一般就被认为控制了市场。市场占有率对企业至关重要，一方面它是反映企业经营业绩最关键的指标之一，另一方面它是企业市场地位最直观的体现。市场占有率是由企业的产品力、营销力和形象力共同决定的。45九、走好九个程序(1收集资料+2高管面谈+3企业考察+4竞争调查+5供应商走访+6客户走访+7协会走访+8政府走访+9券商咨询)要做好一个投资项目，我们有很多程序要走，而且不同的目标企业所采取的程序应该有所不同、分别对待，但是以下就个程序是应该坚持履行的。

1)收集资料：通过多种形式收集企业资料。

2)高管面谈：高管面谈，是创业投资的一个初步环境也是非常重要的环节。依据过往经验，往往能很快得出对目标企业业务发展、团队素质的印象。有时一次高管接触，你就不想再深入下去了，因为印象不好。第一感觉往往很重要，也比较可靠。

3)企业考察：对企业的经营、研发、生产、管理、资源等实施实地考察;对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈，能够得出更深层次的印象或结论。

4)竞争调查：梳理清楚该市场中的竞争格局和对手的情况。通过各种方式和途径对竞争企业进行考察、访谈或第三方评价;对比清楚市场中的各种竞争力量及其竞争优劣势。对竞争企业的信息和对比掌握得越充分、投资的判断就会越准。

5)供应商走访：了解企业的采购量、信誉，可以帮助我们判断企业声誉、真实产量;同时也从侧面了解行业竞争格局。

6)客户走访：可以了解企业产品质量和受欢迎程度，了解企业真实销售情况，了解竞争企业情况;同时，客户自身的档次和优质情况也有助于判断企业的市场地位、以及市场需求的潜力与可持续程度。

7)协会走访：了解企业的行业地位和声誉46（4）签署正式投资协议收购协议的三种模式P109公司架构：适用于人民币PE中外合资架构：适用于外币PE红筹架构：适用于外币PE47（5）完成投资签署正式投资协议后，就需要完成与投资相关的一系列工作包括：签署董事会及股东会议决议签署新公司章程变更董事会组成PE出资工商变更48五、管：私募股权投资基金的投资后管理1、参与被投资企业的管理（1）参加董事会（2）参加监事会（3）对公司财务进行监控（4）推荐高级管理人员492、提供增值服务（1）帮助企业制定发展战略，编写商业计划书、进行投资条款清单的谈判及签约（2）完善公司管理如对企业治理结构设计与重组、控制权与激励制度安排（3）为公司再融资提供服务如确定募资对象和名单（4）为公司并购提供服务如公开路演或面对面演示（5）为公司上市提供帮助如对改制后的公司进行后续跟踪与评价等50六、退：私募股权投资基金的退出私募股权投资基金应事前对退出战略进行设计常见的退出方式：（1）上市国内上市境外上市（2）出售（并购）出售（并购）与上市的区别：P112

收益不同，难度不同，速度不同、整合不同（3）回购（4）清算51

私募的成功运作经验52私募业的挑战挑战可供投资的企业不多接受外资的文化障碍很难通过上市及并购退出知识产权保护困难调整企业组织结构和股权不确定政府对并购国企的政策限制会计制度与税收制度新的变化53私募业的机遇机遇为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、发展提供资金内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持银行及公司重组近10万个国企的改革，国企民营化将是未来PE的关注点跨国境的收购兼并其他领域如不良资产处理，房地产投资等也为PE提供了好的机会时间数量1970年代51980年代701990年代5702000-200613272015估计3000数据来源：ALPi