第九章第三节开放经济条件下的货币均衡

第三节开放条件下的货币均衡一、国际收支与货币均衡二、国际储备与货币均衡三、国际资本流动与货币均衡国际收支均衡与货币均衡的理论模型调节国际收支实现货币均衡一、国际收支与货币均衡国际收支均衡与货币均衡的理论模型货币论认为，在开放型经济的条件下，一国货币的供给（Ms）等于国内增发的货币（D）加上由于国际收支顺差所增发的货币（R），即：

Ms＝D＋R，或R＝Ms－D而在货币供求均衡的条件下，货币总供给等于货币总需求，即Md＝Ms，代入上式可得：

R＝Md－D国际收支均衡与货币均衡的理论模型上式表明，国际收支差额是货币供求不一致的结果。当国内货币供应小于货币需求时，会导致国际收支出现顺差；当货币供应小于货币需求时，会导致国际收支逆差。将吸收论与货币论结合起来，即可得到一般均衡论的理论模型。如下图：国际收支均衡与货币均衡的理论模型图示LS-LM-FE

模型国际收支均衡与货币均衡的理论模型

IS―LM―FE模型表明，内外均衡目标的实现就是要同时实现商品市场、货币市场和外汇市场的均衡。为了实现内外均衡目标，根据国民经济的具体情况，可以移动IS曲线，即实施财政政策；也可以移动LM曲线，即实施货币政策；或移动FE曲线，即实施汇率政策。当单独使用任何一项政策都无法解决国际收支调节问题时，必须将汇率政策和财政、货币政策协调并用，才能正确发挥其调节作用，实现内外经济均衡。调节国际收支实现货币均衡调节国际收支实现货币均衡的理论分析

国际收支调节的目标是要实现内外经济均衡。所谓内部均衡是指非通货膨胀下的充分就业和经济增长，即国内商品市场和货币市场供求均衡；外部均衡是指国际收支平衡，即外汇市场供求均衡。一国如果希望同时达到内部均衡和外部均衡的目标，必须同时运用支出调整政策和支出转换政策两种工具，并根据经济中通货膨胀、就业水平和国际收支的不同情况加以适当的配合。支出调整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影响支出水平和需求总量的政策，主要包括财政政策和货币政策。这类政策可相对于收入改变支出水平，从而达到调节国际收支的目的。支出转换政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能够影响贸易商品的国际竞争力，改变支出结构的政策，如汇率调整和各种直接与间接管制措施等。这类政策可转换支出在外国产品与本国产品之间的对比，使本国收入相对于支出增加，从而调节国际收支。表9-1

支出转换政策与支出调整政策配合的主要情形经济状况支出调整政策(财政货币政策)支出转换政策汇率政策直接管制Ⅰ通货膨胀与国际收支顺差紧缩性的本币升值奖入限出Ⅱ通货膨胀与国际收支逆差紧缩性的本币贬值奖出限入Ⅲ经济衰退与国际收支逆差松弛性的本币贬值奖出限入Ⅳ经济衰退与国际收支顺差松弛性的本币升值奖入限出米德冲突（MeadeConflict）

在固定汇率制下，由于一国政府不能运用调整汇率的支出转换政策，只能采用支出调整政策，因此，内外均衡目标在对支出调整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德冲突”。“米德冲突”最有可能发生在经常项目顺差与国内通货膨胀并存，或经常项目逆差与国内失业并存的情况下。如下图：“米德冲突”的理论模型图示“米德冲突”的命题

政策配合论的基本观点是：在调节内部经济与外部经济的作用上，财政政策通常对国内经济的作用较大，而货币政策则对国际收支的作用较大，因此，应该分配给财政政策以稳定国内经济的任务，分配给货币政策以稳定国际收支的任务，或者根据国内经济与国际收支的不同情况，将二者适当地搭配，以同时实现国内经济与国际收支的均衡（见下表）。政策配合论(PolicyMixApproach)。蒙代尔的政策配合论，从理论上解决了“米德冲突”问题。财政政策与货币政策的配合图示M―FDiagram：政策配合的运用IBiFB(G—T)aⅠⅣdⅡec(G―T)*i*bⅢ我国调节国际收支实现货币均衡的特点

在计划经济体制转变为市场经济体制后，我国调节国际收支实现货币均衡的方式转变为以调整利率、汇率以及通过央行在外汇市场买卖外汇等间接调控方式为主，并表现出以下特点：国际收支差额大幅度波动，内外均衡调节难度增大对外经济依存度提高，内外经济联系大大加强内外均衡目标脱节，缺乏协调的调节政策利率和汇率机制僵化，缺乏有效的宏观调控工具外汇储备是中央银行的资产项目，而中央银行的资产项目是提供基础货币的渠道。增加外汇储备所增加的货币具有高能货币的性质，对货币供应量的影响具有乘数效应。需要指出的是，外汇储备结构不同，对货币供应量的影响是有差异的。二、国际储备与货币均衡

外汇储备影响货币供应的程度为实现货币均衡需要保持适度的外汇储备

从保持货币均衡的角度考虑，并不意味着外汇储备越多越好。因为外汇储备过多，一是会扩大信贷差额，二是会扩大货币投放，三是会牺牲货币政策的独立性，四是外汇储备过多使国家承担了较大的外汇贬值的风险。消除过度外汇储备的分流措施一是流出，即拓宽国内外汇资本的流出渠道。二是消耗，即动用外汇储备为国有金融机构注资或用外汇储备解决中国的社会经济问题。三是吸收资金。采用的工具主要有3种：①拍卖央行票据，吸收系统中的流动资金；②上调存款准备金率；③劝诫，要求商业银行节制放贷的问题。四是税改，即减少外贸顺差的税收政策。五是本币国际化，即鼓励（过量的）人民币流出国外，成为国际贸易的结算手段或储备货币。国内资金严重短缺，只看到资本流入可以弥补国内资金缺口，忽视国际资本流动对货币供求均衡的冲击。规模庞大的国内资本外逃流出，抵消了国际资本流入对货币均衡的影响。三、国际资本流动与货币均衡

1.国际资本流动对货币均衡的影响长期被忽视的原因

2.应高度重视国际资本流动对货币均衡的冲击由于我国经济长期高速增长，投资环境的改善，特别是国际社会普遍存在的人民币升值预期，导致国际资本净流入的规模越来越大，流动频率越来越高，对我国货币均衡的冲击越来越大。直接冲击

如果是以实物的方式净流入，则不会对货币供应量的扩大产生直接的影响。但如果是以外汇的方式净流入，则会对货币供应的增加产生立竿见影的影响。因为外汇净流入会转化为中央银行的外汇储备，导致中央银行增加投放基础货币，造成国内需求上升，通货膨胀压力加大。如果这种情况发生在货币政策紧缩时期，则会使限制性货币政策失效。间接冲击组合效应。即外资净流入后要求国内提供一定数量的国内货币与其配套，当外资流入超过其配套资金承受能力，且总供给又处于无弹性时，由此引起的过度需求会引发货币供应量超量投放。投资乘数效应。即外资净流入会产生投资乘数效应，使国民收入增加，从而引起