第七章营运资金管理

第七章营运资金管理

该章的基本要求与基本知识点熟悉营运资金的含义及内容；掌握现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的确定方法；熟悉现金管理的内容理解应收账款和存货的作用与成本；掌握信用政策的构成与决策；掌握存货经济批量的确定熟悉流动负债的各种筹资方式2023/2/61第一节营运资金概述一、营运资金的概念和分类（一）营运资金含义营运资金：是指一个企业维持日常经营所需的资金，本质特征是流动性。净营运资金：流动资产减去流动负债后的差额总营运资金：流动资产及为维持这些流动资产而进行的流动负债筹措活动的管理。营运资本管理主要解决两个问题：如何确定短期资产的最佳持有量；如何筹措短期资金2023/2/62（二）营运资金的分类1.流动资产：可在一年或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产现金、有价证券、应收账款、预付帐款、存货等分为永久性流动资产和临时性流动资产2.流动负债：需在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务短期借款、应付短期债券、应付票据、应付帐款、预收帐款、其他应付款等分为自然性融资和协议性融资2023/2/63二、营运资金在企业财务管理中的地位流动资产是企业平稳经营的重要基础：流动资产占企业总资产的比例必须适度流动负债是企业外部融资的重要来源流动资产与流动负债的匹配是资产负债管理的重要组成部分：净营运资金的绝对金额和相对比率是衡量企业偿债能力和营运能力的重要指标。2023/2/64三、营运资金管理的要求合理预测营运资金的需要量建立和完善企业内部资金管理责任制合理组织和筹措资金2023/2/65第二节现金管理

现金是流动性最强、最为普遍接受的资产，同时也是盈利能力最差的，主要包括库存现金和银行存款。一、现金的持有动机交易性动机：为维持日常生产经营活动而持有的现金。预防性动机：为应付紧急情况而持有现金。投机性动机：为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。2023/2/66现金管理的内容编制现金收支计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略

2023/2/67二、现金的成本

管理成本：企业因保留现金余额而增加的管理费用，在一定范围内与现金持有量无关。机会成本：企业持有现金而丧失的投资收益，与现金持有量成正比。转换成本：现金与有价证券转换时付出的交易费用，与交易行为相关。短缺成本：现金持有量不足而给企业造成的损失，与现金持有量成反比。2023/2/68三、最佳现金持有量的确定

1、现金周转模式（P159）基本原理是依据企业年现金需求总量，结合现金周转次数等确定目标现金余额的方法：

目标现金余额=预计年现金需求总量÷现金周转次数现金周转次数=360÷现金周转天数2023/2/69赊购原材料

存货周转期赊销产品

应收账款周转期收回货款

应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）2023/2/6102、成本分析模式分析预测现金总成本最低时现金持有量的一种方法。一般只需考虑与现金持有量相关的机会成本和短缺成本。教材P160【例7-1】例：某企业现金持有方案的有关成本如下表：项目ABCD平均现金持有量100000200000300000400000机会成本率10%10%10%10%短缺成本4800025000100008000C相关总成本最低，300000为现金最佳持有量。2023/2/6113、存货模式假设条件企业已筹集到足够的现金，且表现为企业的短期有价证券；企业现金需要总量可以预测且支出稳定；证券的利率及每次转换成本可以获悉。

N/2

t2

时间

平均余额

现金余额N0

t12023/2/612只考虑机会成本与转换成本机会成本=年平均现金持有额×证券利率=转换成本=年转换次数×每次转换成本=最佳现金持有量Q计算公式:相关总成本TC计算公式：式中：R为有价证券收益率；S为年现金需要量；D为现金每次的转换成本2023/2/613教材P160【例7-2】例：某公司预计全年现金需要量为360000元，现金与有价证券的转换成本为每次300元，有价证券年均报酬率为6%。要求计算最佳现金持有量及最佳现金持有量下的现金总成本、转换成本、机会成本、全年有价证券转换次数分别为60000元，3600元，1800元，1800元，6次2023/2/614

4、因素分析模式基本原理是在上年度现金平均占用额的基础上，结合对现金的影响因素，确定下年度最优现金持有量的方法：最佳现金存量=（上年现金平均占用额-不合理占用额）×（1±预计的销售收入变动率）教材P161【例7-3】2023/2/615四、现金的日常管理现金库存管理：确定合理持有量、实行内部牵制制度、实行日清月结银行存款管理：及时存款、定活及时转账、定期清查现金综合管理：加速现金收回；延迟现金支付；力争现金流入与现金流出同步；使用现金浮游量2023/2/616第三节应收账款管理

应收账款是企业提供信用销售形成的未达账项。一、应收账款的功能扩大销售减少存货：降低存货成本，提高偿债能力2023/2/617二、应收账款管理政策的确定（一）应收账款成本机会成本=应收账款平均占用额×机会成本率管理成本：包括对客户的资信调查费用、分析评价费用、收账费用等。在一定范围内，可视为固定费用坏账成本：取决于应收账款额和企业信用政策坏账成本=赊销额×预计坏账损失率2023/2/618（二）信用政策的构成

信用标准信用条件收帐政策2023/2/6191、信用标准客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。是采取宽松的还是保守的信用政策，应权衡利弊作出决策信用标准常以坏账损失率作为判定标准，对客户划分信用等级。2023/2/6202、信用条件：企业接受客户信用定单时提出的付款要求，主要包括信用期限、现金折扣期限及现金折扣率。信用期限：允许客户延期付款的最长期限现金折扣期限：能享受现金折扣优惠的期限条款，提前付款的时间越早，能得到越多的现金折扣优惠。现金折扣率：现金折扣优惠与销售额的比率基本表达方式如“2/10，1/20，n/30”2023/2/6213、收帐政策：客户违反信用条件，拖欠甚至拒绝付款时企业所采取的收账措施。常见的收款手段：去电、去函或派员前往等方式进行催收，或通过法律诉讼要权衡利弊，掌握好宽严界限2023/2/622（三）信用政策的决策

1、信用条件决策：选择信用成本后收益高的方案为优信用成本前收益=年赊销额－变动成本信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本

其中，信用成本包括现金折扣成本、机会成本、管理成本、坏账成本机会成本=应收账款的平均余额×变动成本率×机会成本率=日赊销额×平均收帐天数×变动成本率×机会成本率2023/2/623教材P165【例7-4】教材P166【例7-5】2023/2/6242、收账政策决策：权衡利弊，选择信用成本低的或信用成本后收益高的方案为最优教材P167【例7-6】练习题：已知某企业应收账款原有的收账政策和拟改变的收账政策如下表所示。假设资金利润率为10%，企业是否应改变收账政策？项目现行收账政策拟改变收账政策年收账费用（万元）90150应收账款平均收账天数6030坏账损失率（%）32赊销额（万元）72007200变动成本率（%）60602023/2/625参考答案：项目现行收账政策拟改变收账政策年收账费用（万元）90150赊销额（万元）72007200平均日赊销额（万元）2020应收账款平均收账天数6030应收账款平均余额1200600变动成本率（%）6060应收账款占用资金720360应收账款机会成本7236坏账损失216144相关信用总成本378330结论：应改变收账政策2023/2/626三、应收账款的日常管理应收账款的跟踪评价加强销售人员的回款管理定期对账，加强应收账款的催收力度控制应收账款发生，降低企业资金风险计提减值准备，控制企业风险成本建立健全内部控制制度2023/2/627第四节存货管理

存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的资产。包括库存商品、产成品、在产品、原材料、低值易耗品等一、存货储备的动因保证经营需要，防止停工待料；增加经营弹性，适应市场变化；降低进货成本2023/2/628二、存货的成本

取得成本：通常用TCa表示，包括：订货成本=F1+(D/Q)×K采购成本=D×U储存成本：TCc=F2+Kc×(Q/2)缺货成本：通常用TCs表示

存货总成本TC=TCa+TCc+TCsF1为订货的固定成本；D为年存货需求量；Q为每次订货量，K为每次订货的变动成本；U为存货的采购单价；F2为储存固动成本；Kc为储存变动成本2023/2/629三、存货规划（一）存货经济批量的确定1、基本模型经济批量基本模型的假设：进货总量能准确预测；集中到货；不存在缺货情况；需求和价格稳定。相关成本：变动订货成本：(D/Q)×K变动储存成本：Kc×(Q/2)经济进货批量(Q)基本公式：存货总成本TC：2023/2/630教材P171【例7-7】例：某企业每年耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，每次进货费用为180元，A材料单价为240元。要求：

(1)计算A材料的经济进货批量。(2)计算A材料年度最佳进货批数。

(3)计算A材料经济进货批量平均占用资金。

分别为900件，50次，108000元2023/2/631

2、有商业折扣时的经济订货量有商业折扣时，采购成本成为相关成本。存货相关总成本＝采购成本＋变动进货成本＋变动存储成本有商业折扣的经济订货量具体确定步骤如下：第一步，按照经济进货批量基本模式确定经济进货批量及存货相关总成本第二步，计算享受商业折扣的最低进货量的存货相关总成本；第三步，比较不同进货批量的存货相关总成本，最低存货相关总成本对应的进货批量，就是经济进货批量2023/2/632【思考题】某公司全年耗用甲零件1200件，每次变动性订货成本400元，甲零件年平均变动性储存成本6元。所需零件的单价为10元，但如果一次的采购量大于或等于600件时，可给予5%的批量折扣。要求计算：最优采购批量和全年最小相关总成本。2023/2/633参考答案：1）按经济批量，不取得现金折扣。经济批量为400件，相关总成本为14400元。2）若想取得现金折扣，每批至少采购600件，此时：相关总成本＝采购成本＋变动进货成本＋变动存储成本=14000元结论：最优采购批量600件，总成本14000元。2023/2/634（二）再订货点（订货提前期）再订货点（R）：发出订货指令时尚存的存货数量。即订购下一批存货时本批存货的储存量。影响订货点的因素：交货时间，即从发出订单到货物验收完毕所用的时间L；每天平均的消耗量d。确定订货点的公式：R=L×d2023/2/635（三）保险储备S保险储备：为防止耗用量突然增加或者逾期交货等意外情况而保留的库存储备量。为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。考虑保险储备情况下的再订货点：R=L×d+S2023/2/636四、存货的日常管理定额控制归口分级控制ABC控制法：基本原则“保证重点、照顾一般”。将存货分A、B、C三类，A类数量多、资金占用量大，应重点控制现代存货控制方法2023/2/637第五节流动负债融资

流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用、应付短期债券等。融资速度快弹性大成本低风险高2023/2/638一、短期借款

（一）短期借款的种类按用途分：生产周转借款、临时借款、结算借款、卖方信贷按偿还方式分：一次性偿还借款、分期偿还借款按利息支付方法分：收款法借款、贴现法借款、加息法借款按有无担保分：担保借款、信用借款2023/2/639（二）短期借款的信用条件（P176）

1.信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任。2023/2/640

2.周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。教材P176【例7-8】2023/2/641例：企业与银行签订了为期1年的周转信贷协定，协定额为1000万元，年度内使用了600万元，使用期限为8个月，假设贷款的年利率为12%，年承诺费率为0.5％。则企业年终向银行支付的利息和承诺费共多少万元？2023/2/642

3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。对公司而言，补偿性余额提高了企业借款的实际利率；对银行而言，补偿性余额可降低银行的风险教材P176【例7-9】2023/2/6434.借款抵押：银行向财务风险较大或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保。贷款金额占抵押品价值的比率取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好会限制企业财产的使用和借款能力5.偿还条件：到期一次偿还、定期等额偿还6.其他条件2023/2/644（三）短期借款利率的类型优惠利率：向信誉最好的客户贷款时收取的利率浮动优惠利率非优惠利率：与优惠利率差距的大小，取决于借款企业的信誉、与银行的往来关系及信贷市场的状况2023/2/645（四）短期借款利息的支付方式1.收款法（利随本清法）：借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。2.贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金。这种方法将导致实际利率高于名义利率。

2023/2/646教材P177【例7-10】

例：假设银行向企业申请借款，银行提出的贷款条件是年利率为10%，按照贴现法付息，补偿性余额为15%，企业接受这个贷款条件，实际利率为多少？2023/2/647

3.加息法：将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和。这种方法使企业负担的实际利率高于名义利率约一倍。

教材P178

【例7-11】总结通用公式：

实际利率＝年利息/实际可用借款额×100%

2023/2/648（五）短期借款融资的评价优点：筹资比较方便、弹性较高缺点：成本较高、限制较多2023/2/649二、商业信用

商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

应付账款

赊购

主要形式应付票据预收账款2023/2/650（一）应付账款

1.应付账款的成本免费信用：折扣期内付款有代价信用：超过折扣期但在信用期内付款，放弃折扣展期信用：超过信用期推迟付款

教材P179【例7-12】2023/2/651【练习题1】恒远公司按“3/10、n/30”的条件购入价值10000元的原材料。计算恒远公司放弃现金折扣的机会成本。

2023/2/6522.利用现金折扣的决策原则需要资金时，若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率，应在折扣期内付款；反之，则应放弃折扣，信用期付款面临投资机会时，若折扣期内的短期投资收益率＞放弃现金折扣成本，则应放弃折扣，追求更高的收益若面对两家以上不同信用条件的卖方，企业应选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家2023/2/653【练习题2】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应商规定的付款条件为“2/10，N/30”。要求回答以下互不相关的问题：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资，报酬率为50%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。

结论：36.7%，选择第10天付款结论：选择第30天付款2023/2/654

（二）应付票据商业汇票：商业承兑汇票、银行承兑汇票筹资成本低，但有期限限制。若延期，则要支付罚金，风险较大。（三）商业信用融资评价优点：筹资便利、成本低、限制条件少缺点：期限较短；如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的资金成本。2023/2/655三、短期融资券

（一）含义和种类短期融资券又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券；按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券；按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券。2023/2/656作出筹资决策

选择承销商办理信用评级向审批机关提出申请审批机关审查和批准正式发行，取得资金（二）发行程序2023/2/657（三）短期融资券融资的评价优点：筹资成本较低；筹资数额比较大；可以提高企业信誉和知名度缺点：筹资风险比较大；弹性比较小；发行条件比较严格2023/2/658第六节营运资金管理政策

一、营运资金持有政策

解决总资产既定的情况下，流动资产与长期资产的比例关系。流动资产按其在生产经营中的功能，分为：正常需要量正常保险储备量额外保险储备量2023/2/659

企业的营运资金持有政策可归纳为三种类型：适中的营运资金持有政策：流动资产在满足正常需要量的情况下，适当增加一定的正常保险储备量。风险收益适中紧缩的营运资金持有政策：不安排或只安排很少的正常保险储备量。高风险高收益宽松的营运资金持有政策：增加一定的额外保险储备量。低风险低收益2023/2/660二、营运资金筹集政策

解决企业资金来源总额中短期负债与长期负债间的比例关系问题。（一）流动资产和流动负债的特殊分类分类含义流动资产临时性流动资产受季节性或周期性影响的流动资产永久性流动资产为了满足企业长期的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产流动负债临时性流动负债满足临时性流动资金需要所发生的负债自发性流动负债直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用、各种应付款项等。2023/2/661（二）营运资金筹集政策的类型临时性流动资产资产固定资产永久性流动资产保守型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策2023/2/6621、配合型筹资政策（平稳型或中庸型）2023/2/663特点对应关系风险收益公司负债结构与资产寿命周期相对应：临时性流动资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。临时性流动资产＝临时性流动负债收益与风险居中配合型筹资政策2023/2/6642、激进型筹资政策（积极型）2023/2/665特点对应关系风险收益临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性短期资产的资金需要。临时性流动资产＜临时性流动负债

收益与风险较高激进型筹资政策2023/2/6663、保守型筹资政策（稳健型）2023/2/667特点对应关系风险收益临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。

临时性流动资产＞临时性流动负债收益与风险较低保守型筹资政策2023/2/668思考题1：某企业的资产总额6000万元，其中，长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。该企业奉行的是何种短期筹资策略？

思考题2：如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期负债，其所采用的是何种短期筹资政策？结论：保守型筹资政策结论：配合型或保守型筹资政策2023/2/669三、短期筹资政策对公司风险和收益的影响

收益

风险资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致收益的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。但此时如果短期资产所占比例不变，那么短期负债的增加会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风险。2023/2/670【例】恒远公司目前的资产组合与筹资组合见下表。公司当前的息税前利润为20000元，短期资金成本4%，长期资金成本15%，不考虑所得税。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表8-1。

恒远公司资产组合与筹资组合

单位：元资产组合筹资组合短期资产 40000短期资金 20000长期资产 60000长期资金 80000合计 100000合计 1000002023/2/671表8-1 筹资组合对恒远公司风险和收益的影响 单位：元项目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)筹资组合短期资金2000050000长期资金8000050000资金总额100000100000息税前利润2000020000减：短期资本成本20000×4%=80050000×4%=2000长期资本成本80000×15%=1200050000×15%=7500净利润*720010500投资收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期资金/总资金20000/100000=20%50000/100000=50%流动比率40000/20000=240000/50000=0.82023/2/672营运资金管理练习题

一、单项选择题

1、根据营运资金管理理论，下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是（）。A.机会成本B.管理成本C.短缺成本D.坏账成本2、企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据是（）。A.信用标准B.收账政策C.信用条件D.信用政策

3、在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限，折扣期限和现金折扣率等内容的是（

）。A.客户资信程度B.收账政策C.信用等级D.信用条件2023/2/6734、所谓应收账款的机会成本是指（）。A．应收账款不能收回而发生的损失B．调查顾客信用情况的费用C．应收账款占用资金的应计利息D．催收账款发生的各项费用5、使用经济订货量基本模型决策时的相关成本是（）A.订货的固定成本B.存货的购置成本C.储存的固定成本D.订货变动成本和储存变动成本6、下列成本中与现金的持有量成正比例关系的是（

）A.管理成本B.企业持有现金放弃的再投资收益C.固定性转换成本D.短缺成本7、企业年赊销额50