中金-《专精特新专题》重磅解读

00，明日的“隐形冠军”专精特新”先行，掘金专精特”12关注“中金策略”今日的“专精特新”明关注“中金策略”今日的“专精特新”明日的“隐形冠军”中金策略34513.07《工业和信息化部关于促进中11.09《"十二五"11.09《"十二五"中小企业成长规划》19.05《工业和信息化部关于公布第一批专精特新“小巨人”企业名单的通告》。248家企业为第一批专精特新“小巨人”企业”发”发20.1112.04《关于进一步支持小型微12.04《关于进一步支持小型微意见》企业发展现略性新兴产新”和与大企业11.07企业信息化“专精特新”一词首次018.11《工业和信息化部办公厅关于开新“小巨人”企业培育工的通知》《第三批专精特新“小巨人”企业名单的公示》“加快解决“卡脖子”难题，发中小企业。要加坚力度，进一步激发市场主体活力。”成立6•基本条件：2)坚持专业化发展战略，长期专注并深耕于产业链某一环节或某一产品3)具有持续创新能力和研发投入，并取得比较显著的效益4)重视并实施长期发展战略1)经济效益。2)专业化程度。3)创新能力。4)经营管理。7政策层面的支持？•资金支持：中央财政中小企业发展专项资金将安排100亿元以上奖补资金，分三批(每批不超过三年)支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入•平台支持：支持国家(或省级)中小企业公共服务示范平台(每省每批次不超过三个)，为国家精特新“小巨人”企业提供：3)数字化网络化智能化改造、知识产权应用等4)对重点“小巨人”企业提供“点对点”服务8局下的中国产业趋势：战略看待产业自主与国产替代是化危为机、产业重构的机会。上述风险是否会在未来达成阶段性妥协，在这样的冲击之下，作为全球第二大的经济体以及其中的企业都可能会从更加安全可来看待未来科技和高端产业领域的发展，推进核心领域科技自主，并在此业领域可能只是刚刚开始，甚至尚未开始，未来加速推进可能是大概率事9美国%非金属矿物制品业造纸业化工汽车计算机、通信和其他电子设备设备医药电气机械和器材%石油等燃料金属其他运输设备纺服0美国%非金属矿物制品业造纸业化工汽车计算机、通信和其他电子设备设备医药电气机械和器材%石油等燃料金属其他运输设备纺服02468101214研发投入强度%计算机、通信和其他电非金属矿物制造纸业药化工电气机械和器材汽车其他运输设备金属石油等燃料%子设备设备纺服 %计算机、通信和其他电子设备化工(含生物制药)4汽车电气机械和器材金属石油等燃料%04研发投入强度86造纸业非金属矿物制品业其他运输设备纺服设备22680资8本投入6强度420024681012研发投入强度资本投8入强6度420发展方向*来自《隐形冠军——未来全球化的先锋》一书•隐形冠军可能几乎不为众人所知，但几乎都是依靠一流的业绩在世界市场占据着显著的地位•典型的隐形冠军是为单一市场提供单一产出并拥有一个简单组织架构的企业。隐形冠军通过深入研发获得他们坚信产品的独特性只能由企业内部产生，不能通过外包获得•业务聚焦会使市场规模有限，而全球化则可以实现规模效益•这些公司最富有野心的目标就是面向成长和获取市场领导者地位•持续增长被证明比爆发式的间歇增长更加具备稳定性•市场领导地位对隐形冠军来说不仅仅意味着最大的市场份额。它们想要的还有通过设定行业标准和企业标杆来实现对客户、竞争对手以及市场趋势的领导关注机械化自动化机械化自动化智能化脱虚向实融开放应对策略脱虚向实市他场行险他人民币汇释放需求，提高收入，改善分配，促进消费盾盾不充分应对策略衣衣食住行康乐镇化舒适、更方便、更清洁、更美观、更健康舒适、更方便、更清洁、更美观、更健康科技创新(科创板)品附科技创新(科创板)品附中度提升大开放合提效率、降成本、扩需求、绿色发展储蓄、合提效率、降成本、扩需求、绿色发展储蓄、投资、融资级盾人民币汇率机制调整，资本账户开放*2017年10月，中金研究最近的三篇大型主题系列WIND上游中游下游充电/出行电芯BMS热管理高压电气件PACK结构件电池PACK上游中游下游充电/出行电芯BMS热管理高压电气件PACK结构件电池PACK正极负极隔膜电解液其它部件新能源车锂钴镍LiPF6溶剂电机电控比亚迪宁德时代、国轩高科、先导智能等深圳振华、贝特瑞、上海杉杉、广州天赐等中伟科技、多氟多、欣泰新材等碳酸锂碳酸锂/氢氧化锂前驱体硫酸钴硫酸镍高分子聚乙烯焦类其它金属稀土磁材石墨赣锋锂业、华友钴业、广东邦普等WIND88工程师和科学家总人数1,000,000100,00010,0001,0001001WINDFactSet20出现产业升级212000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019各贸易子行业贸易专业化系数((出口-进口)/(出口+进口)%)显示的中国产业比较优势变迁多比较优势持续上升，低端制造业竞争力在2006年前后达到峰值后开始下降，产业结构优化1-0.1-0.1-0.2-0.2贸易专业化系数均贸易专业化系数均值贸易比较优势较高附加值制造业较低附加值制造业(右轴)贸易专业化系数均值较高附加值制造业：机械、运输设备、专用仪器，钢铁、化工、橡胶制品等较低附加值制造业：服装鞋帽、木制品、家具、纸制品，食品饮料，等UNComtradeWind,665544322全球30个主要国家(占全球贸易额80%)贸易专业化系数对比(1)：自然资源或初级产品人均GDP(美元)贸易专业化系数稻草蚕丝石料虫胶蔬菜咖啡其他动物毛皮鱼印尼菲律宾越南人均GDP(美元)贸易专业化系数稻草蚕丝石料虫胶蔬菜咖啡其他动物毛皮鱼印尼菲律宾越南美国新加坡瑞典澳大利亚荷兰加拿大德国比利时英国泰国0.09-0.060.26-0.650.31-0.67-0.30-0.41.15-0.220.400.590.080.27-0.310.67-0.54-0.35-0.59-0.050.69-0.060.64-0.79-0.63-0.60南非-0.34-0.29-0.32-0.320.28-0.31-0.540.730.28-0.67-0.240.69-0.870.910.730.340.510.27.170.57-0.31-0.43-0.51-0.210.770.96印度0.66-0.390.280.59-0.550.600.400.610.980.710.600.590.09-0.27-0.350.600.370.74-0.530.191.00-0.850.840.65-0.99-0.48瑞士-0.92-0.23-0.290.12-0.980.45-0.34-0.69-0.980.05-0.54-0.98-0.53-0.97-0.22-0.77-0.930.12-0.530.19-0.82-0.64-0.95-0.88-0.260.08日本阿联酋法国意大利韩国西班牙沙特阿根廷土耳其马来西亚俄罗斯巴西墨西哥中国1.001.00-0.55-0.830.970.92-0.240.18-0.55-0.960.520.91.001.00-0.55-0.830.970.92-0.240.18-0.55-0.960.520.960.93-0.070.96-0.520.930.880.970.990.81-0.060.46-0.920.450.510.11-0.870.960.470.88-0.660.830.91-0.410.550.070.48-0.770.78-0.36.130.970.950.160.280.970.900.890.34-0.890.02-0.010.880.04-0.71-0.850.17-0.610.59-0.20-0.920.71-0.29-0.570.80-0.72.16-0.57-0.38-0.69-0.65-0.91-0.870.730.980.910.750.710.700.630.540.470.330.34-0.03.19-0.22-0.26-0.71-0.74-0.80-0.84-0.85-0.86-0.87-0.99-0.99.15-0.860.38-0.610.35-0.050.040.620.62.14-0.91-0.03-0.780.76-0.330.820.240.69-0.79.110.80-0.25-0.84-0.66-0.940.09-0.96-0.97-0.38-0.86-0.84-0.89-0.86-0.99-0.50-0.71-0.87-0.96-0.97-0.75-0.46-0.92-0.86-0.210.990.95-0.85-0.51-0.99-0.99-0.29-0.640.900.050.03-0.380.050.92-0.78.190.65-0.23-0.49.12-0.470.34-0.940.500.80-0.51-0.37-0.61-0.50-0.60.11-0.75-0.99-0.610.96-0.98-0.580.65-0.73-0.96-0.70-0.780.07-0.97-0.820.560.040.551.00-0.830.67-0.82-0.84-0.94-0.980.151.00-0.840.120.46-0.96-0.96-0.33-0.91-0.49-0.780.20-0.400.37-0.81-0.76-0.99-0.60-0.960.110.290.35-0.810.980.54-0.830.340.88-0.530.790.330.97-0.84-0.350.08-0.760.79-0.67-0.490.85-0.46-0.830.65-0.60-0.09-0.97-0.760.98-0.570.18-0.64-0.930.98-0.99-0.640.070.85-0.56-0.580.420.260.67-0.400.100.45-0.32-0.330.510.110.00-0.68.13-0.500.040.600.29-0.77-0.54.17-0.36-0.98-0.64-0.88-0.800.74-0.850.44-0.710.090.900.88-0.73-0.970.240.950.71-0.920.350.470.860.890.020.940.730.070.97-0.08.17-0.46-0.69-0.66-0.50-0.60-0.21-0.63-0.37-0.63-0.75-0.44-0.49-0.36-0.36-0.44-0.510.87-0.45-0.94-0.32-0.44-0.920.01-0.84-0.88-0.08-0.36-0.34-0.60-0.94-0.21-0.88-0.47-0.38-0.95-0.56-0.80-0.82-0.65-0.70-0.99-0.87-0.500.00-0.97-0.861.00-0.66-0.89-0.98-0.48-0.66-0.34-0.79-0.75-0.56-0.45-0.01-0.06-0.35-0.09-0.94-0.54-0.79-0.330.05-0.50-0.50-0.230.08-0.79.180.42-0.490.700.56-0.98-0.360.26-0.81-0.96-0.86-0.79-0.98-0.77-0.09-0.82-0.75-0.61-0.89-0.39-0.75-0.96-0.95-0.84.14-0.97-0.78-0.99-0.92.12-0.98-0.43-0.030.180.09-0.69.18-0.03-0.06-0.430.00.17-0.50-0.27-0.65-0.070.45-0.700.09-0.460.110.10.170.03-0.59-0.51-0.89.11-0.360.00-0.260.48.180.130.580.62-0.23-0.03-0.50-0.32-0.050.36.100.240.36-0.03-0.66-0.09-0.04-0.35-0.07-0.84.19-0.330.23-0.400.300.010.36-0.610.78-0.01-0.34-0.76-0.550.47-0.66-0.340.420.550.400.520.780.790.900.39-0.94-0.83-0.34-0.41-0.37-0.730.010.04-0.530.71-0.57-0.67-0.85-0.09-0.61-0.31-0.630.22-0.270.550.30-0.330.780.840.460.43-0.71.15-0.68-0.30-0.88.16-0.45.15-0.50-0.04-0.94-0.56-0.45-0.65-0.30-0.61-0.36-0.53.15-0.05-0.76-0.39-0.75-0.380.22-0.20-0.82-0.21-0.26-0.27-0.78-0.51.13-0.32.15-0.260.06-0.89-0.29-0.910.070.00-0.65-0.33-0.210.31-0.49-0.45.13-0.440.03-0.76-0.610.01-0.210.21.18-0.50-0.26.17-0.57.120.79-0.760.71-0.49-0.350.39-0.520.30-0.610.07.16-0.210.72-0.01-0.22-0.70-0.75-0.070.470.150.00-0.08-0.270.27-0.830.07-0.970.210.08-0.66-0.08-0.550.13-0.34-0.28-0.59-0.42-0.70-0.72-0.25-0.080.08-0.210.08-0.03.14.10-0.320.02.110.150.29.140.060.37-0.21-0.02.160.250.40-0.05-0.53-0.450.01-0.34.120.26-0.60-0.57-0.50-0.550.05-0.20棉花活动棉花活动物活树其他纺织纤维水果羊毛淀粉植物材料乳品矿物燃料皮革肉油脂谷物含油子仁木浆矿砂0.360.860.07-0.61-0.03-0.600.88-0.230.21-0.69-0.890.81-0.96-0.84-0.99-0.04mtradeWorldBank23全球30个主要国家(占全球贸易额80%)贸易专业化系数对比(2)：轻工业人均GDP(美元)贸易专业化系数瑞士美国新加坡瑞典澳大利亚荷兰加拿大德国比利时英国日本阿联酋法国意大利韩国西班牙沙特阿根廷土耳其马来西亚俄罗斯巴西墨西哥中国泰国南非印尼菲律宾越南印度雨伞-0.29-0.90-0.72-0.53-0.93-0.04-0.81-0.28-0.13-0.67-0.99-0.28-0.69-0.22-0.92-0.50-0.99-0.99-0.74-0.93-0.90-0.97-0.750.99-0.7117-0.77-0.690.49-0.56帽类-0.84-0.76-0.30-0.33-0.900.03-0.62-0.180.07-0.36-0.58-0.76-0.290.150.00-0.29-0.92-0.93-0.340.02-0.80-0.860.010.970.24-0.610.240.210.850.41其他纺织品-0.65-0.76-0.32-0.34-0.86-0.12-0.51-0.19-0.03-0.40-0.87-0.23-0.49-0.22-0.18-0.31-0.86-0.830.81-0.37-0.81-0.470.250.970.14-0.210.56-0.460.880.82动物制品-0.95-0.38-0.66-0.48-0.690.04-0.200.05-0.03-0.83-0.80-0.22-0.30-0.17-0.520.13-0.67-0.150.750.25-0.470.91-0.520.950.920.000.890.710.970.98针织服装-0.64-0.89-0.25-0.46-0.96-0.14-0.83-0.360.06-0.57-0.97-0.31-0.410.02-0.52-0.22-0.96-0.760.84-0.06-0.91-0.76-0.040.940.61-0.590.900.570.940.94家具-0.70-0.70-0.53-0.10-0.91-0.17-0.22-0.09-0.20-0.51-0.75-0.52-0.460.56-0.22-0.10-0.91-0.800.450.45-0.66-0.130.470.930.10-0.290.40-0.220.81-0.04羽毛制品-0.92-0.88-0.38-0.46-0.970.06-0.59-0.25-0.12-0.65-0.95-0.55-0.73-0.30-0.27-0.63-0.38-0.96-0.87-0.89-0.92-0.98-0.730.920.27-0.510.740.750.170.91陶瓷-0.67-0.57-0.62-0.45-0.87-0.10-0.760.07-0.05-0.520.15-0.22-0.430.72-0.600.73-0.83-0.740.41-0.16-0.490.360.270.920.00-0.49-0.06-0.880.120.38玩具-0.70-0.66-0.12-0.37-0.760.05-0.58-0.19-0.06-0.50-0.51-0.54-0.46-0.16-0.65-0.36-0.93-0.98-0.70-0.11-0.87-0.85-0.140.920.40-0.740.32-0.370.63-0.27非针织服装-0.55-0.89-0.27-0.37-0.94-0.17-0.73-0.33-0.06-0.46-0.96-0.58-0.330.26-0.69-0.11-0.93-0.870.56-0.41-0.90-0.870.190.910.16-0.640.880.280.960.93地毯-0.24-0.48-0.68-0.34-0.850.52-0.65-0.320.73-0.59-0.87-0.39-0.29-0.07-0.39-0.25-0.55-0.630.93-0.67-0.92-0.65-0.600.900.51100.29-0.97-0.170.90鞋靴-0.49-0.90-0.21-0.51-0.92-0.11-0.81-0.300.20-0.51-0.98-0.53-0.370.27-0.68-0.04-0.97-0.97-0.02-0.58-0.860.50-0.330.880.23-0.690.81-0.690.900.68皮革制品-0.41-0.78-0.11-0.39-0.88-0.03-0.70-0.320.08-0.52-0.97-0.740.230.43-0.75-0.19-0.97-0.73-0.08-0.74-0.87-0.62-0.450.8515-0.480.220.570.920.76针织物15-0.08-0.030.39-0.86-0.05-0.520.270.04-0.280.68-0.360.130.220.920.18-0.96-0.940.55-0.02-0.90-0.66-0.870.7913-0.75-0.86-0.99-0.73-0.31特种机织物0.17-0.24-0.14-0.16-0.860.23-0.200.290.44-0.330.11-0.510.260.210.640.14-0.65-0.890.43-0.20-0.81-0.29-0.630.780.10-0.57-0.61-0.41-0.870.32蔬菜制品-0.74-0.22-0.35-0.69-0.750.26-0.16-0.270.32-0.67-0.94-0.16-0.390.46-0.610.40-0.400.780.92-0.37-0.660.600.320.760.770.490.170.460.720.71杂项纤维短纤纤维长丝-0.01-0.060.07-0.480.121212-0.050.340.23-0.60-0.57-0.84-0.78-0.860.15120.08-0.26-0.62140.180.0912-0.49-0.30-0.360.390.420.43-0.71-0.340.181013-0.210.15-0.030.140.020.280.48-0.0914-0.06-0.35-0.53-0.77-0.52-0.97-0.730.2119180.050.200.04-0.63-0.84-0.78-0.07-0.84-0.840.16-0.60-0.670.720.710.700.290.530.01-0.28-0.67-0.71110.2117-0.32-0.82-0.96-0.25-0.71-0.480.110.550.45纸制品-0.26-0.04-0.010.69-0.47-0.010.160.18-0.04-0.42-0.11-0.47-0.120.140.220.00-0.42-0.64-0.33-0.33-0.090.43-0.590.63-0.06190.46-0.86-0.61-0.38絮胎-0.390.02-0.190.04-0.670.13-0.520.27-0.25-0.33-0.04-0.580.010.420.080.05-0.18-0.420.290.05-0.55-0.12-0.600.610.32-0.54-0.45-0.03-0.410.20工用纺织物0.28-0.07-0.100.10-0.810.180.040.350.520.110.32-0.66-0.040.350.520.00-0.77-0.88-0.03-0.44-0.69-0.48-0.600.60-0.54-0.65-0.58-0.94-0.36-0.54玻璃-0.29-0.15-0.47-0.25-0.80-0.05-0.610.060.05-0.350.15-0.09-0.020.13-0.21-0.08-0.38-0.780.09-0.04-0.14-0.180.050.3819-0.25-0.03-0.72-0.01-0.21书籍-0.550.000.27-0.02-0.570.14-0.440.230.140.22-0.290.73-0.130.32-0.150.20-0.67-0.42-0.280.20-0.09-0.50-0.200.38-0.61-0.37-0.63-0.63-0.35-0.05艺术品-0.030.06-0.12-0.31-0.40-0.620.180.050.200.31-0.16-0.050.500.54-0.110.080.330.44-0.69-0.470.100.88-0.920.22190.270.700.85-0.540.20杂项食品0.210.310.41-0.07-0.210.35-0.280.260.22-0.20-0.24-0.170.110.28-0.140.11-0.92-0.100.080.16-0.390.51-30.170.17-0.76-0.110.61糖17-0.39-0.58-0.20-0.200.14-0.090.110.13-0.48-0.740.310.36-0.49-0.49-0.07-0.380.760.34-0.60-0.330.990.320.080.88-0.28-0.83-0.66-0.520.26食品废料-0.370.560.40-0.44-0.210.170.170.080.09-0.28-0.930.020.00-0.41-0.83-0.28-0.870.99-0.82-0.340.100.91-0.80-0.051416-0.63-0.91-0.710.23烟草0.340.020.150.06-0.870.250.150.39-0.02-0.20-0.910.15-0.63-0.650.44-0.71-0.990.760.26-0.04-0.260.930.3511-0.30-0.050.300.020.060.90木制品-0.53-0.37-0.720.37-0.05-0.380.640.00-0.04-0.86-0.96-0.66-0.19-0.38-0.940.05-0.93-0.02-0.300.720.830.92-0.58180.650.160.840.670.12-0.69可可0.17-0.440.11-0.16-0.560.05-0.010.080.13-0.45-0.84-0.40-0.220.14-0.77-0.27-0.91-0.33-0.070.15-0.330.060.09-0.23-0.61-0.380.56-0.86-0.3413软木制品-0.58-0.78-0.25-0.13-0.93-0.34-0.74-0.51-0.25-0.73-0.780.31-0.58-0.59-0.940.37-0.80-0.96-0.84-0.65-0.96-0.69-0.82-0.32-0.91-0.93-0.93-1.00-0.62-0.41饮料0.05-0.500.06-0.220.080.13-0.67-0.080.080.09-0.69-0.370.620.66-0.090.35-0.220.830.080.07-0.600.090.61-0.370.610.460.21-0.640.26-0.34谷物制品0.00-0.260.49-0.10-0.190.390.050.200.34-0.32-0.27-0.570.080.520.180.11-0.520.800.760.29-0.13-0.120.46-0.490.410.260.44-0.400.040.81珍珠-0.01-0.07-0.090.620.33-0.020.25-0.060.03-0.430.17-0.110.010.090.090.08-0.490.940.26-0.140.910.800.75-0.570.240.880.750.650.27-0.06mtradeWorldBank24mtradeWorldBank全球30个主要国家(占全球贸易额80%)贸易专业化系数对比(3)：重化工业和机械人均GDP(美元)瑞士美国新加坡瑞典澳大利亚荷兰加拿大德国比利时英国日本阿联酋法国意大利韩国西班牙沙特阿根廷土耳其马来西亚俄罗斯巴西墨西哥中国泰国南非印尼菲律宾越南印度船舶武器船舶武器铁道机车乐器机械器具钟表电气设备车辆及零件精密仪器航空器贱贱金属杂项钢铁制品炸药贱金属工具铝制品肥料钢铁浸膏其他贱金属铅制品橡胶无机化学品塑料有机化学品杂项化学品肥皂蛋白类物质精油盐照相用品药品锌制品锡制品铜制品镍制品25发展中国家发展中国家2627司的投资特征：不同地区考察不同方面223328P(%)131197531-3-5日本实际GDP增长率1950-1970：高速增长期11970-1990：中速增长期1990年至今：低速增长期Wind29在整体上改变产业升级的方向。钢铁、电子、汽车、机械持续成为日本在全球范围内的优势行业20世纪70年代后美日贸易摩擦加剧==+/-303150%45%40%35%30%25%20%15%附加值产业工业增加值占比迅速上升日本各类工业增加值占比传统消费制造业传统重化工业高附加值产业技术及结构升级产业占GDP比例在70年代不断上升32333416121291612129863322221111111816141210864201973-1983年日本股市表现最好的100支股票行业分布1700000000000000035:()()GDP::CPI:86420-2-470,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000063,28512,547:()()GDP::CPI:86420-2-470,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000063,28512,547GDP25,37934,4847,97601973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720199876543210197319751977197919811993199519971999198319851987197319751977197919811993199519971999198319851987198919913637319741975619771978919801981219831984519861987819891990119921993319741975619771978919801981219831984519861987819891990119921993419951996719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020)(:::6464,286240,0000009876543210920012003920012003873839德国“隐形冠军”数量全球第一作用404142•产业政策支持•现阶段增长和政策“一退一进”的宏观背景•成长龙头已重仓，部分领域估值不便宜•长期逻辑清晰43江苏省广东省上海浙江省北京安徽省四川省福建省山东省湖南省天津河南省辽宁省陕西省江江苏省广东省上海浙江省北京安徽省四川省福建省山东省湖南省天津河南省辽宁省陕西省江西省湖北省贵州省重庆广西河北省云南省吉林省黑龙江省海南省内蒙古新疆甘肃省外资企业,2%地方国有企业,3%公众企业,3%民营企业,87%中央国有企业,3% 其他企业,1%，“专精特新”上市公司主要来自江苏、广东、上海、浙江、北京等经济活力较高地区上，近九成为民营企业专精特新上市公司地域分布情况576057504030200资讯，中金公司研究部44业上市带来便利，虽改革时间不长，已有近四成专精特新企业通过注册制形式上市专精特新上市公司占比超7成制上市公司注注册制,38%核准制,62%创业板专精特新上市公司最多主主板,29%创业板,42%科创板,29%资讯，中金公司研究部45从市值分布看，“专精特新”上市公司中75%的公司市值小于100亿元。从成立和上市年份看，“专精特新”上市公司大多成资讯，中金公司研究部46从行业分布看，“专精特新”名单中的上市公司分布数量最多的行业是机械(94家)、基础化工(48家)和医药生物 (35家)，其中这三个行业的公司市值占所有公司的比重为60%。专精特新小巨人公司行业和板块分布资讯，中金公司研究部47产业类型看，智能制造装备、生物医学工程、电子核心产业、先进石化化工新材料、下一代信息网络数量较多情况新能源汽车产业,4%高端装备制造产业,22%新能源汽车产业,4%高端装备制造产业,22%生物产业,16%新一代信息技术产业,21%新材料产业,19%节能环保产业,10%新能源产业,3%专精特新上市公司细分产业分布情况20%17%16%12%8%4%0%资讯，中金公司研究部48速度、盈利能力、资本投入方面看，“专精特新”上市公司整体好于A股其他版块资讯，中金公司研究部49据“专精特新”名单对应上市公司编制市值加权指数，该组合虽然以小市值公司为主，但2019年以来仍大幅跑赢以沪的蓝筹指数，而略低于成长蓝筹为主导的创业板指。估值层面，“专精特新”上市公司的估值吸引力好于创 (2019/1/2=1000)专精特新小巨人企业，共248家，A股上市企业34家2020年11月，第二批专精特新小巨人企业目前A股上市153家专精特新小巨人企业目前A股上市116家5051扫码关注“中金策略”研究成果55253iMicroLED54IDC55注安光电、唯捷创芯(未覆盖)圣邦股份、思瑞浦、艾为电子(未覆盖)、芯朋微(未覆盖)、晶丰明源(未覆盖)、矽力杰(未上市)电子、乐鑫科技注安光电、唯捷创芯(未覆盖)圣邦股份、思瑞浦、艾为电子(未覆盖)、芯朋微(未覆盖)、晶丰明源(未覆盖)、矽力杰(未上市)电子、乐鑫科技(未覆盖)、上海贝岭(未覆盖)U、紫光国微(未覆盖)、复旦微电(未覆、格科微斯达半导、华润微、三安光电、时代电气(H机械组覆盖/A未覆盖)、士兰微(未覆盖)、新洁能(未覆盖)、扬杰科技(未覆盖)、天岳先进(即将上市)。控制芯片、功率器件和传感器等。从单车半导体总价值量来看，随着电动化程度的上升，单车半导55G带来射频器件用量提升、工艺材料不断演进，模块化趋势明显。射频前端存在结构性机会。片-龙头加速崛起片-立足工艺，穿越周期下游应用百花齐放，汽车工业贡献主要增长动能；行业具备抗周期属性，进口替代空间广阔物物联网与汽车智能化趋势双轮驱动MCU市场成长；供需错配行业景气度提升MCU控制芯片,供需景气FPGAFPGAGAIOT长尾市场具备灵活性、性能、功耗、成本均衡性；解决通信、工控应用痛点CISCIS多射+汽车传感器受益于多摄手机广泛普及和汽车电子、安防监控和其他新兴领域快速发展电力电子的心脏碳中和背景下契合电力电子需求，新能源发电端、用电端需求高速增长资料来源：SEMI，中金公司研究部56〉在、物联网、智能汽车、云服务等下游旺盛需求的驱动下，全球晶圆厂积极扩产。中国设备以及材料市场都具有强力的拉动作用。国内厂商在巩固成熟制程的市场同时，通过自身技术升级来争取广大的先进制程市场。200160120804007%，而美国/日本设备比例为53%/17%。通过分析长江存储、华虹半导体、华力微、上海积塔2021年至今公开招求。我们也看到部分国内产线在组线过程中采购了较大比例的国产设备。我们认为一旦这些产线投进一步验证国产半导体设备的可靠性，中芯国际、华虹半导体、长江存储、合肥长鑫等厂商在扩产2020年营业收入2020年归母净利润主要布局设备上海微电子//上海微电子//刻蚀机、薄刻蚀机、薄膜沉积设备、热处理设备、.56亿元7亿元中微公司22.73亿元4.92亿元刻蚀机、薄膜沉积设备6亿元//////盛美上海10.07亿元1.97亿元清洗设备、涂胶显影设备.61亿元芯源微3.29亿元0.49亿元涂胶显影设备、清洗设备8亿元6亿元屹唐股份23.13亿元0.25亿元去胶设备、热处理设备、刻蚀机0.96亿元2亿元////资料来源：SEMI，中金公司研究部58Cadence59标准化开放化自动化智能化EDA工具平台化服务化数据爆发和AI计算需求系标准化开放化自动化智能化EDA工具平台化服务化数据爆发和AI计算需求系统设计构性能与需求的匹配AL/ML数据分析DA指数级增长的设计成本和更加复杂芯片设计建建议关注：概伦电子(未覆盖)、华大九天(未上市)、广立微(未上市)、思尔芯(未上市)60(万台) 00000201820192020E2021E2022E2023E(万台) 00000201820192020E2021E2022E2023E2024E0%0%0%0%0%0%0%MotoRazr华为MateXs华为MateX2小米MIXFOLD三星GalaxyZFold3OPPOFindN20965,0651型号上市时间上市价格实物图折叠方式星W202019/1219,999元横向内折横向内折W21元Galaxy2020/1119,999元横向内折W21元Galaxy横横向内折992019/1116,999元15,999元11,99916,999元15,999元11,999元7,999元GalaxyZFold2GalaxyZFold3GalaxyZFlipGalaxyZFilp32020/92021/92020/22021/9竖向内折华为MateX2019/1116,999元横向内折MateXs2020/316,999元横向外折MateX22021/217,499元横向内折MIXFOLD2021/49,999元横向内折联想MotoRazrMotoRazr刀锋2019/122020/91,500美元12,499元竖向内折竖向内折宇FlexPai2018/108,999元横向外折PlexPai22020/99,988元横向外折OPPOOPPOFindN2021/128+256GB7,699元12+512GB8,999元横向内折6162〉JJ元)-2021E2022E2023E2024E市场规模同比增速(右轴)重要重要变化(与传统手机相比)新增，材质从新增，材质从CPI向UTG变化术发生变化矩阵，自有专利璃璃柔性屏盖板UTG玻肖特提升25,00020,00015,00010,0005,0000636320192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E〉00400((USDbn)6465资料来源：高工智能汽车，中汽协，中金公司研究部66〉要求整车电压水平向400V乃至800V水平提升，车内电子电气设备(如三电系统、连接器等)向高压品类迭代。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月L别智能驾驶L0-L1级别智能驾驶%1620172018201920202021JanApr-21JunlAug21JanApr-21JunlAug21中兴通讯、新易盛、中际旭创、浪潮信息。00%户)个)00002023202420252026全球千兆宽带连接数占比600020162017201820192020OmdiaFactset67能化转型输出难以AI深度融AI企业方向法以赋需求不同AI能化转型输出难以AI深度融AI企业方向法以赋需求不同AI业开始从单纯的业深耕的数据量影响模型准确性有效性紧密相关，较大的数据量可以防止模型出现过度拟合模型参数数量呈指数级增长的增长，数据量及算力成为模型改进的关键力成为AI公司的核心竞争力个人物联网、城市物联网、供应链物联网智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车科技智慧城市、医疗、金融零售等场景视频电商Video+智慧小区、零售、公安侧主要用于要求低功耗的设备上，云端和边缘率较低英特尔,高通,地平线,华为,谷歌,燧原,纪,灵汐等SIC参数数参数数量SWITCHC.6tGshard0bGPT3:175bT-NLG:17bXLM:665mBERTLargemGPTm年份2018201920202021joDjoDDojoD人工智能训练芯片量处理加速芯片AMD40%AI芯片市场渗透率相对较低最高主流的训练用芯片，在终端应用较少AMD20%片原型验证与仿真中，在AI芯片市场渗透片原型验证与仿真中，在AI芯片市场渗透ticeMicrosemi中星微中星微星光智能1/2号开发出中国首个嵌入式神经网络芯片NPU系列系列征程3—针对ADAS的车规级AI芯片”系AI芯片燧原科技邃思芯片面向数据中心的人工智能训练加速卡为达芬奇架构3De金公司研究部项目体量TOC案统TOB海外项目体量TOC案统TOB海外 长尾以园区、楼宇、校园、工地等为代表99876543220192020E2021E2022E2023E2024E2025E消费物联网海海内筛选长尾助验证验证馈动GSMAMomenta6970707171仪市场规模24%27%质谱仪市场规模24%27%质谱仪市场占有率(保有量)3%33%4%7%8%9%23%CIEX色谱仪市场占有率(保有量)%赛默飞世尔GE生物制药(丹纳赫)发展的战略支撑仪市场规模72〉〉73人民币百万)2019人民币百万)2019A2020A2021EE35343957速05%120%利润5487速1206%620%1144%233%率09%15%益率3.2%人民币百万)2019A2020AEE0165%1263%473%利润403%1541%465%1率86%65%109%141%率〉人民币百万)2019A2020AEE11-27%766%406%278%利润-350%948%275%958%率18%27%28%50%益率74〉〉00%%00 7576百万)A百万)AAEE32〉(人民币百万)2018A2019A2020A营业收入.58.04增速(%)45.95归属母公司净利润增速(%)-49.248.129每股净利润平均净资产收益率(%)平均总资产收益率(%)市盈率〉(人民币百万)AAEE936.51%%3%司净利润7732.6%23.9%67.4%43.5%.9产收益率13.5%14.4%14.3%产收益率22.3%21.6%17.0%%(人民币百万)9A0AEE603.0702.23.3%16.5%55.0%司净利润88.407.4237.3318%215%1208%273%2.37产收益率8.8%6.6%12.8%产收益率13.0%8.2%15.7%77(人民币百万)2019A2(人民币百万)2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万)567.7853.61,262.01,712.02,162.0增长率(%)-14.8%50.4%47.8%35.7%26.3%归母净利润(百万)64.744.300227.0增长率(%)-30.8%-31.5%168.6%42.9%33.5%EPS(摊薄)0.700.482.44ROE(摊薄)(%)2.7%6.8%8.9%6%4.9%2.2%5.4%6.7%7.7%60.231.5〉(人民币百万)78107〉〉6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(百万元)4949800634262021E2022E20232021E2022E2023E2024E压铸机市场空间YoY160%140%120%100%80%60%40%20%0%300250200150100500(亿元)2012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E中国机器视觉市场规模YoY50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%79〉8081〉〉〉〉((百万元)总市值收入归母净利润归母净利润E归母净利润EEE毛利率净利率研发费用率应流股份15,2481,83320225840459.037.838.4%9.8%12.2%联德股联德股份3,95343.2%25.0%中密控股9,13592421129836830.624.848.8%22.8%4.5%长盛轴承长盛轴承4,95226.535.8%22.3%国茂股份18,0822,18435948263637.528.428.3%16.5%3.6%82〉〉〉〉〉〉〉8384〉〉〉〉〉(百万元)(百万元)51.628.231.9%12.2%10.7%225460108.253.038.3%9.8%11.5%〉〉 85〉〉〉总市值(亿元)营业收入(亿元)2020A2021总市值(亿元)营业收入(亿元)2020A2021E毛利率2020A净利率PE2020A2020A2021E公司业务环节主要业务2021/12/312020A2021E连城数控高测股份帝尔激光金辰股份奥特维同享科技硅片硅片电池片电池片、组件组件组件单晶炉、切片机切片机激光转印设备叠瓦机、焊PECVD串焊机MBB焊带23843272242227.56.324.2-0.64.5-35%35%47%35%36%20%8%35%9%6372733653-667634 8687〉〉(人民币百万)2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万)5396818791,1051,370增长率(%)52%26%29%26%24%归母净利润(百万)142185247322402增长率(%)52%31%33%30%25%EPS(摊薄)1.723.65ROE(摊薄)(%)18.3%20.2%14.7%15.4%16.2%ROA(%)15.4%16.6%10.8%11.9%12.6%E----42.932.926.488EEE5-EEE5-%-10%同比增速(右轴)〉〉(人民币百万)2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万)4425547981,1021,502增长率(%)8%26%44%38%36%归母净利润(百万)7488225322增长率(%)%%73%48%43%EPS(摊薄)0.670.8003532.18ROE(摊薄)(%)25.5%24.5%25.7%27.9%30.9%ROA12.8%11.8%13.8%17.5%--65.944.531.289〉〉(人民币百万)2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万)6557041,1431,4811,889增长率(%)-6%7%62%30%28%归母净利润(百万)88108231323440增长率(%)23%115%40%36%EPS(摊薄)1.151.402.273.164.31ROE(摊薄)(%)18.8%18.7%18.5%21.0%22.8%ROA(%)9.8%8.3%10.9%12.4%13.3%E105.486.053.338.228.099099192新93资料来源：MicrosoftAcademic，中金研究院，中金公司研究部94中金研究部中金研究部前沿研究：中国化工和材料论文发表具备数量优势且质量不断提升数量较2000-2005年大幅提升，是国内论文发表数量提升最快的两个领域；同时中国在化学和材料科学势。95SCImagoJournalCountryRank，中金研究院，中金公司研究部95中金研究部中金研究部前沿研究：中国化工和材料论文发表具备数量优势且质量不断提升学工程等领域的论文平均引用数超过美国。中金研究部中金研究部强〉近二十年中国在大宗化工品方面取得了较多突破。中国市场的不断扩容驱动基础化学品和通用材料产能向国内转移，中国市场逐步成为专利厂商们角逐的重心。受益于国内工程师红利和装备制造业的发展，以及中国化工企业收入、利润体量的扩大和现金流的