食品饮料行业周报：高端白酒平稳区域表现分化

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2年10月10日究2年10月10日究丰毅S0630522030001分析师：赵从栋S0630520020001zhaocdlongonecomcn分析师：任晓帆S0630522070001ecomcn关研究打入，区域表现分化-09263.食品饮料中报总结：不畏浮云遮眼-0906食品饮料行业周报：估值基本面底，关注“双节”表现-0905综指高5.30pct，较沪深300高4.55pct，在31个申万一级板块中排名第3。(2)细分板4.73%、4.71%和3.85%，所有子板块PE(TTM)均上升。(3)个股方面：涨幅前三为和11.6%，跌幅前三为皇氏集云南、内蒙等地)，国庆消费弱于往年，但受益于部分宴席刚性回补，酒企、区域表现分现分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较液批价平稳，国窖略降，此外五粮液及国窖基本完成全年回款任务，茅台继续按计行，部分省区龙头回款接近完成全年任务，正在进行全国化布局的次高端仍然影响。情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护(较远区域需重新建厂建渠道)，结合冷链物流运力提升，B板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝革。盐津铺子过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻老婆店，以及低市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中KA进入新的上升通道，持续关注。 (3)乳制品需求呈现弱复苏。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改多。口子驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。行业周报证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明文目录1.本周观点：高端白酒平稳，区域表现分化 42.重点公司盈利预测 43.本周消费行业：指数跑赢大盘，子板块悉数上涨 5 5.2.乳制品：价格保持平稳 126.食饮原材料及包材运费：生猪价格上涨 13饮原材料：生猪价格上涨 13 7.核心行业及公司动态 147.1.核心公司动态 157.2.行业动态 158.投资建议 169.风险提示 16证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图1本周板块涨跌幅 5图2本周板块PE(TTM)变化趋势 5图32022年内至今涨跌幅 6图4本周涨跌幅居前股票 7图5近期整体社会消费品零售总额 9图6社会消费品零售各分项金额 9图7居民消费价格指数同比变化 9图8消费者信心指数 9图9工业企业利润总额同比变化趋势 10图10百城住宅价格指数 10图11商品房销售面积(住宅) 10图12居民人均可支配收入 10图13飞天茅台出厂价及批价 11图14普五出厂价及批价 11图15国窖1573出厂价及批价 12图16生鲜乳市场价变化趋势 12图17酸奶零售价变化趋势 12图18牛奶零售价变化趋势 13表1重点公司盈利预测 4表2社零数据细分小类增速比较 8表3本周白酒价格 11表4本周乳制品价格 12表5主要食饮原材料本周价格 13表6主要食饮包材及运费本周价格 14表7核心公司动态 15表8行业核心动态 15证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明.本周观点：高端白酒平稳，区域表现分化白酒观点：国庆高端整体平稳，区域表现分化。整体看，受持续点状疫情影响(四川、云南、内蒙等地)，国庆消费弱于往年，但受益于部分宴席刚性回补，酒企、区域表现分化。从行业角度来看，国庆动销略好于中秋，高端白酒动销表现平稳，其余价位带，省区表现分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理。从公司角度来看，三大高端动销平稳，茅台、五粮液批价平稳，国窖略降，此外五粮液及国窖基本完成全年回款任务，茅台继续按计划进行，部分省区龙头回款接近完成全年任务，正在进行全国化布局的次高端仍然影响较大。我们认为，当下对双节低预期基本打入估值，值得布局，重点关注高端白酒、疫情影响较弱的白酒消费大省安徽、江苏等区域品牌。非白酒食饮：关注预制菜、零食、乳制品行业(1)关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护(较远区域需重新建厂建渠道)，结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。(2)零食龙头迎变革。盐津铺子经过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻老婆店，以及低线城市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中岛模式打开KA卖力，效益稳定，公司整体结构优化，进入新的上升通道，持续关注。(3)乳制品需求呈现弱复苏。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持平稳，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端看，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。关注伊利股份、妙可蓝多。2.重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测券简称值(亿元)营收增速归母净利润增速归母净利润(亿元)PE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E贵州茅台2352212%16%16%12%19%17%525626734453832粮液泸州老窖339524%22%21%32%27%25%801011264733273%3%9酒鬼酒40887%41%30%82%45%34%91317773223舍舍得酒业20%古井贡酒123729%22%20%24%32%26%233038564132河股份今世缘57625%24%22%30%22%23%202531342319证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明休闲食品食品加工白酒啤酒乳品软饮料调味发酵品食品饮料沪深300指数上证综合指数5%休闲食品食品加工白酒啤酒乳品软饮料调味发酵品食品饮料沪深300指数上证综合指数5%3%1%04030 27.3725.29迎驾贡酒95%0伊利股份妙可蓝多6%2472啤酒3%13珠江啤酒678润啤酒62润股份7684鹏饮料1%7%1122央厨41112安井食品59%750221002 (1)食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨3.23%，涨幅较上证综指高5.30pct，较沪深300高4.56pct，在31个申万一级板块中排名第3，PE(TTM)37.06倍。 (2)细分板块：各主要细分板块悉数上涨，调味发酵品、休闲食品、啤酒板块涨幅居前，分别为4.73%、4.71%和3.85%，所有子板块PE(TTM)均上升。图1本周板块涨跌幅4.71%3.85%4.73%3.23%34.71%3.85%4.73%3.23%1.00%1.24%-1%--1%-3%-2.07%图2本周板块PE(TTM)变化趋势6037.0635.8342.5541.0051.7349.0336.8035.5836.3734.6331.4027.6526.127.6530.6220证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明休闲食品软饮料食品加工调味发酵品食品饮料沪深300指数上证综合指数图32022年内至今涨跌幅休闲食品软饮料食品加工调味发酵品食品饮料沪深300指数上证综合指数0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-7.34%-13.80%-1-13.80%-14.76% -16.91%-20.48%-21.76%-22.98%-25.76%-29.71%乳乳酒酒 (3)个股方面：白酒板块洋河股份、古井贡酒、五粮液涨幅居前，分别为7.6%，7.1%和6.3%；金种子酒、伊力特、顺鑫农业跌幅居前，分别下跌2.8%，3.9%和4.2%。非白酒板块中兰州黄河涨幅居前，达7.9%，*ST西发跌幅居前，达8.3%。饮料乳品板块东鹏饮料涨幅居前，达7.2%，皇氏集团下跌10.3%，跌幅靠前。调味发酵品板块日辰股份涨幅居前，达15.8%，佳隆集团下跌2.3%，跌幅靠前。休闲食品板块立高食品涨幅居前，达11.7%，黑芝麻跌4.8%，跌幅靠前。食品加工板块千味央厨涨幅为6.5%，涨幅居证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图4本周涨跌幅居前股票股份井贡酒 液种子酒 力特鑫农业酒河会稽山庆啤酒枫酒业南椰岛T料乳品鹏饮料蓝多食品乳业泉阳泉团发酵品味业食品酵母健康股份食品子子品好想你麻加工倍健井食品 利斯食品食品%%%.4%2%%6%-4.3%-2.1%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%超预期 (1)社会消费品零售总额8月份社会消费品零售总额达36258亿元，同比增长5.4%,增速比上月加快2.7个百分点。按地域来看，城镇社零总额31593亿元，同比上升5.5%，较上月环比提升2.8pct，乡村社零总额4665亿元，同比上升5.0%，较上月环比提升2.4pct。按品类看，汽车类对社零增长贡献最大，较上月增速环比提升6.2pct。食品饮料方面，粮油、食品类8月社零额为1437亿元，增速环比较上月提升1.9pct。 (2)居民消费价格指数：证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明后周期8月份整体居民消费价格指数同比上升2.5%，同比增速环比下跌0.2pct。各分项价格指数中，医疗保健保持稳定，教育文化和娱乐环比上升0.1pct，其余分项均负向变动，总体基本保持稳定。后周期 (3)消费者信心指数：8月份消费者信心指数87.00，较7月稍有小幅下跌态势。 (4)工业企业利润总额：8月份工业企业利润总额6324.5亿元，同比下降7.15%，出现快速下滑。 (5)百城住宅价格指数：9月份一线城市百城住宅价格指数环比下跌0.04%，二线城市百城住宅价格指数环比持平，三线城市百城住宅价格指数环比下跌0.04%。 (6)住宅商品房销售面积：8月同比下降22.6%，降幅较上月减少6.3pct。 (7)人均可支配收入：2021年全国居民人均可支配收入35128元，同比名义增长表2社零数据细分小类增速比较类粮油、食品类速(%)8速(%)增速环比改善 (pct)2019CAGR(%)2019CAGR(%)部分贡献率(%)选消饮料类31费烟酒类83.82、纺织品类.314选消化妆品类4.2费金银珠宝类2育、娱乐用---汽车类6地产用电器和音1.32类建筑及装潢材类-1具类0-1通讯器材类.91石油及制品类4他类94办公用品类2证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图5近期整体社会消费品零售总额1580000151056000050400002000020000-150-200社会消费品零售总额(亿元)城镇社会消费品零售总额当期值(亿元)乡村社会消费品零售总额当期值(亿元)社会消费品零售总额月度名义同比增长(右轴，%)社会消费品零售总额月度实际同比增长(右轴，%) 居民消费价格月度同比涨跌(右轴，%)图6社会消费品零售各分项金额5000400030002000100002022.07(亿元)2022.08(亿元)图7居民消费价格指数同比变化2022.08(%)0.10.0-0.2-0.22022.08(%)0.10.0-0.2-0.2-0.1-0.1-0.1-1.28642086420-1.6来源：wind，东海证券研究所图8消费者信心指数证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图9工业企业利润总额同比变化趋势100%工业企业利润总额_当月同比(%)50%0%-50%图10百城住宅价格指数320百城住宅价格指数:一线城市:环比(%)百城住宅价格指数:一线城市:环比(%)百城住宅价格指数:二线城市:环比(%)百城住宅价格指数:三线城市:环比(%)17-0819-0820-0817-0819-0820-0821-0818-08来源：wind，东海证券研究所图11商品房销售面积(住宅)06-3008-3106-3008-3104-3006-3008-3104-3006-3008-3104-3006-3008-3104-3006-3008-3104-3006-3008-31商品房销售面积_住宅_当月同比(%)-0.1-0.3-0.5来源：wind，东海证券研究所图12居民人均可支配收入35,00030,00025,00020,00015,000全国居民人均可支配收入(元)全国居民人均可支配收入_名义同比(右轴，%)全国居民人均可支配收入_实际同比(右轴，%)20132014201520162017201820192020202112%10%8%6%4%2%0%证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 (1)茅台：散瓶飞天茅台批价本周最后一日报2760元，周均价2756元，较上周环比上涨0.13%，较去年同期下降0.26%。原箱飞天茅台批价本周最后一日报3050元，周均价3050元，较上周环比下降0.79%，较去年同期下降20.16%。 (2)五粮液：普五批价本周最后一日报980元，周均价980元，较上周环比保持不变，较去年同期上升0.59%。 (3)泸州老窖：国窖1573批价本周最后一日报910元，周均价910元，较上周环比下降1.09%，较去年同期持平。表3本周白酒价格名称本周最后一日价格(元)周均价 (元)去年同期价格 (元)价 (元)增速价_茅台飞天系列_飞天3%vol500ml)_散瓶0价_茅台飞天系列_飞天3%vol500ml)_原箱16%9%价_五粮液系列_普五(八)(52%vol500ml)批发价_泸州老窖系列_国窖9%图13飞天茅台出厂价及批价5000批价(元/瓶)出厂价(元/瓶)00资料来源：萝卜投研，东海证券研究所图14普五出厂价及批价批价(元/瓶)出厂价(元/瓶)资料来源：萝卜投研，东海证券研究所行业周报证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN12/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图15国窖1573出厂价及批价批价(元/瓶)出厂价(元/瓶)乳制品：价格保持平稳本周乳制品价格保持平稳。 (1)生鲜乳市场价4.13元/公斤，价格较上周环比下降0.2%，去年同期4.32元/公斤，同比下降4.40%。 (2)酸奶零售价16.53元/公斤，价格较上周环比下降0.1%，去年同期16.17元/公斤，同比上涨2.23%。 (3)牛奶零售价13.04元/升,价格较上周环比持平，去年同期12.57元/公斤，同比上涨3.74%。表4本周乳制品价格市场价_生鲜乳(元/公斤)本周最后一日4.13去年同去年同期4.32同同比--4.40%上周4.14环比-0.24%国内现货价格_零售价_酸奶(元/公斤)16.5316.172.23%16.55国内现货价格_零售价_牛奶(元/升)13.041212.573.74%13.040.00%图16生鲜乳市场价变化趋势4321图17酸奶零售价变化趋势行业周报证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN13/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明图18牛奶零售价变化趋势6.食饮原材料及包材运费：生猪价格上涨6.1.食饮原材料：生猪价格上涨 (1)肉类原材料方面：生猪价格上涨36个城市猪肉平均零售价本周最后一日价格为20.68元/斤，周均价20.73元/斤，环比下跌0.42%，同比上涨31.44%。生猪交易市场成交均价、周均价24.56元/公斤，环比上涨0.78%，同比上涨111.72%。牛肉平均批发价77.26元/斤，周均价77.23元/公斤，环比下滑0.39%，同比上升0.32%。白条鸡平均批发价19.05元/斤，周均价18.85元/公斤，环比下降0.45%，同比上涨11.07%。 (2)大宗商品方面：棕榈油快速下跌棕榈油期货结算价(活跃合约)，本周最后一日7122元/吨，周均价7201元/吨，环比下降8.55%，同比下降17.67%。豆油期货结算价(活跃)，本周最后一日8850元/吨，周均价8841元/吨，环比下降3.29%，同比下降3.39%。大麦现货全国均价，本周最后一日2900元/吨，周均价2908元/吨，环比下降1.49%，同比上涨19.91%。小麦现货全国均价，本周最后一日3109元/吨，周均价3100元/公斤，环比上涨0.43%，同比上升18.91%。表5主要食饮原材料本周价格本周最本周最后一日价8标名称零售价:猪肉(元/500g)去年同期价格%周均价37交易市场:成交24.5624.5611.6111.72%24.370.78%均价(元/公斤)均批发价:牛肉(元/77.2677.2377.010.32%77.57-0.39%公斤)均批发价:白条鸡19.0518.8517.15211.07%19.14-0.45%(元/公斤)价:大豆:黄豆:全58245824527310.44%5831-0.12%国(元/吨)期货结算价(活跃合712272018651-17.67%7788-8.55%约):棕榈油(元/吨)证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN14/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明货结算价(活跃):豆885088419161-3.39%9151-3.29%油(元/吨)现货价:大麦:全国均29002908241919.91%2944-1.49%价(元/吨)现货价:小麦:全国均31093100261418.91%30960.43%价(元/吨)6.2.食饮包材及运费：国际运费涨跌不一 (1)食饮包材方面：PET价格下降铝锭市场价18385元/吨，周均价18385元/吨，环比下跌1.94%(一旬)，同比下降19.53%。PET出厂价最后一日7700元/吨，周均价7760元/吨，环比下跌3.39%，同比上涨9.22%。瓦楞纸出厂平均价最后一日4240元/吨，周均价4240元/吨，环比与上周持平，同比下降6.26%。玻璃期货结算价(活跃合约)1507元/吨，周均价1517元/吨，环比上升0.65%，同比下降35.79%。 (2)物流运费指数方面：巴拿马运费指数上涨中国公路物流指数，本周最后一日1042点，环比下降0.11%，同比上涨5.42%。巴拿马型运费指数(BPI)，本周最后一日2082，环比上涨3.62%，同比下降47.46%。波罗的海运费指数:干散货(BDI)，本周最后一日1760点，环比上涨0.41%，同比下降60.96%。好望角型运费指数(BCI)，本周最后一日1955点，环比下跌4.05%，同比下降72.31%。表6主要食饮包材及运费本周价格名称本周最后一日周均值年同期比价:铝锭:A00:全国4853%4%元/吨)9%(元/吨)2402405236%240价(活跃合:玻璃(元/吨)79%1%46%的海运费指数:干BDI)50896%角型运费指数31%5%核心行业及公司动态行业周报证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN15/17请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明【立高食品】持股以上股东已累计减持万股【双汇发展】解除限售股份数量亿股，解禁时间为月司动态【立高食品】持股以上股东已累计减持万股【双汇发展】解除限售股份数量亿股，解禁时间为月表7核心公司动态9.269.26公司新闻1.【绝味食品】2022年股票期权激励计划授予913.50万份，行权价格为37.61元/股，以21年业绩为基础，23-25年营收增速不低于19%、39%和67%。2.【伊利股份】2022年度第二十期超短期融资券45亿元兑付完成。3.【元祖股份】元祖联合国际已减持171万股。1.【青海春天】北京利福累计减持公司370万股。2.【安井食品】国力民生减持公司股票520万股，本次减持计划提前终止。9.273.【祖名股份】持股5%以上股东通过协议转让减持股份实施完毕。4.【承德露露】广东省高级人民法院驳回承德露露的再审申请。5.【酒鬼酒】管理层拟以不低于620万元增持公司股份11.【双塔食品】董事长850万股办理补充质押。2.【青岛啤酒】回购注销部分A股限制性股票3.8万股。9.283.45%328.0619.75。929.5.【金徽酒】成立北方(内蒙古)品牌运营有限公司，负责金徽酒在内蒙古、河北、天津、北京及东北地区的运营及销售9.291.【千味央厨】公司出资7500万元参与设立的投资基金完成备案。2.【伊利股份】第十五、十八、十九期超短期融资券总计115亿元兑付完成。3.【贝因美】激励计划拟授予的股票期权数量总计0.24亿股，权行权价格为4.89元。9.309.301.【三全食品】近期共收到政府补助0.27亿元。2.【古井贡酒】控股子公司对其全资子公司提供担保不超过3亿元。3.【洋河股份】董事丛学年辞职。4.【天味食品】累计回购股份557万股，支付1.27亿元5.【水井坊】与四川省邛崃市政府签订投资协议，预计总投资40.48亿元。表8行业核心动态日期日期行业新闻1.酒鬼酒内参销售公司下发明确2023年52度内参合同量的通知，主要包括2023年经销商52度内9.26参合同计划内配额将根据2022年实际达成量的80%计算额度上限。即日起至合同签约期间查实的任何窜货、低价销售，每查实一次将按照合同签约量的5%扣减计划内配额。1.拉萨啤酒公司停工停产，产品未出库和销售。9.32.本周国家将投放今年第4批中央猪肉储备。9.39.31.发改委指导地方约谈部分故意渲染生猪涨价氛围的自媒体