第7章营运资金

第7章营运资金营运资金概述第一节现金管理

第二节应收账款管理第三节存货管理第四节第一节营运资金概述一、营运资金的概念二、营运资金的特点三、营运资金管理的基本要求一、营运资金的概念 营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额，是企业用以维持正常经营所需要的资金，即企业在生产经营中可用流动资产的净额。

流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括货币资金、短期投资、应收预付款项、存货等。流动负债是指必须在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付预收款项、应交税金等。营运资金的存在表明企业的流动资产占用的资金除了以流动负债筹集外，还以长期负债或所有者权益筹集。试题链接：下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（）。A．资产总额-负债总额B．流动资产总额-负债总额C．流动资产总额-流动负债总额D．速动资产总额-流动负债总额参考答案：C二、营运资金的特点1．流动性2．继起性3．并存性4．补偿性三、营运资金管理的基本要求1．合理确定并控制流动资金的需要量2．合理确定流动资金的来源构成3．加快资金周转，提高资金效益第二节现金管理一、置存现金的原因与成本二、最佳现金持有量的确定一、置存现金的原因与成本 企业置存现金的原因是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。 交易性需要是指企业生产经营活动中现金支付的需要，如购买原材料、支付人工工资、偿还债务、交纳税款等。 预防性需要是指企业为应付意外的、紧急的情况而需要置存现金，如生产事故、自然灾害、客户违约等打破原先的现金收支平衡。 投机性需要是指企业为抓住瞬息即逝的市场机会，投机获利而置存现金，如捕捉机会超低价购入有价证券、原材料、商品等，意在短期内抛售获利。 置存现金通常会发生四种成本，即持有成本、转换成本、短缺成本、管理成本。 持有成本是指因置存现金而丧失的投资收益，这是一项机会成本，它与置存现金的数量有关，现金置存越多，持有成本越大。 转换成本是指有价证券与现金转换时的交易费用，严格地讲转换成本仅指与交易金额无关而与交易次数成正比的交易费用，这才是我们决策中的相关成本。 短缺成本是指因置存现金太少而给企业造成的损失，如因无钱购买原材料造成停工损失，失去现金折扣，不能及时支付而造成信誉损失等。

管理成本是指企业因置存现金而发生的管理费用，如管理人员的工资支出，安全防盗设施的建造费用等。管理费用一般是固定费用。二、最佳现金持有量的确定（一）成本模式

成本模式是通过分析企业置存现金的各相关成本，测算各相关成本之和最小时的现金持有量的一种方法。在成本模式下应分析机会成本、管理成本、短缺成本。

在成本模式下不存在转换成本。机会成本随着现金持有量的增大而增大，一般可按年现金持有量平均值的某一百分比计算，这个百分比是该企业的机会性投资的收益率，一般可用有价证券利息率代替。 机会成本＝现金平均持有量×有价证券利息率

管理成本由于是固定成本，因而是一项无关成本，按理说在决策中不应予以考虑，但本模式下为匡算总成本的大小，仍把它考虑在内，当然对决策结果是不会造成影响的。短缺成本随着现金持有量的增大而减少，当现金持有量增大到一定量时，短缺成本将不存在。 成本模式下的最佳现金持有量可用图解法确定。在直角坐标平面内，以横轴表示现金持有量，以纵轴表示成本，画出各项成本的图像。一般来说，机会成本是一条由原点出发向右上方的射线，管理成本是一条水平线，短缺成本是一条由左上方向右下方的直线或上凹的曲线，它与横轴相交，表示现金持有相当大的一笔数额时不再存在短缺成本。 总成本线由各项目成本线纵坐标相加后得到，它是一条上凹的曲线，总成本线最低点处对应的横坐标即为最佳现金持有量，见图7-1所示。 成本模式下的最佳现金持有量也可用编制现金持有成本分析表来确定。例7-1：某企业根据历史经验估算的甲、乙、丙、丁四种现金持有量下的相关成本资料如表7-1所示。【要求】确定该企业的最佳现金持有量。表7-1

某企业现金持有成本分析表单位：万元

由表7-1可知该企业持有60万元现金时总成本最低，所以该企业的最佳现金持有量为60万元。试题链接：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A．最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本）B．最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）C．最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本）D．最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本）参考答案：B（二）存货模式 存货模式是借用存货管理经济批量公式来确定最佳现金持有量的一种方法。这一模式的使用有如下假定：（1）企业在某一段时期内需用的现金已事先筹措得到，并以短期有价证券的形式存放在证券公司内。（2）企业对现金的需求是均匀、稳定、可知的，可通过分批抛售有价证券取得。（3）短期有价证券利率稳定、可知。（4）每次将有价证券变现的交易成本可知。

在存货模式下有两项相关成本：置存成本和交易成本。置存成本（机会成本）是指企业置存现金而丧失的将这些资金投资于证券可得到的投资收益，此项成本与有价证券收益率有关，也与置存现金的平均余额有关。交易成本（转换成本）是指与交易次数成正比的经纪费用。

置存成本和交易成本的变化方向是相反的：若每次抛售有价证券金额大，会使现金平均余额大而增加置存成本，但会使交易次数少而减少交易成本；反之，若每次抛售有价证券金额小，会减少置存成本和增加交易成本。存货模式旨在使相关总成本，即置存成本和交易成本之和最小化。假设下列符号：TC——存货模式下的相关总成本；T1——相关的置存成本；T2——相关的交易成本；Q——一次交易资金量，也即企业最高现金存量；i——有价证券收益率；T——一个周期内现金总需求量；b——有价证券一次交易固定成本。试题链接：利用存货模式确定最佳现金持有量，必须考虑机会成本、转换成本和短缺成本。（）参考答案：×例7-2：某企业预计下年度的现金需要量为18028500元，有价证券每次交易费用为100元，每天支出均衡，有价证券的年利率为8%。【要求】根据存货模式计算下列指标：（1）最佳现金持有量；（2）现金总成本；（3）最佳现金平均余额；（4）有价证券的最佳变现次数。【解】（三）随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，见图7-2所示。

图7-2中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。

现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算：式中：b——每次有价证券的固定转换成本；i——有价证券的日利息率；δ——预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）。

而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。例7-3：某公司有价证券的年利率为6%，每次固定转换成本为60元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于2000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为1000元。【要求】根据随机模式计算下列指标：（1）计算最优现金返回线R（2）计算现金控制上限H（3）计算当现金存量达到上下限时，有价证券与现金的相互转换金额。【解】有价证券日利率=6%÷360=0.02%这样，当公司的现金余额达到21389.91元时，即应以12926.61元（21389.91-8463.30）的现金去投资于有价证券，使现金持有量回落为8463.30元；当公司的现金余额降至2000元时，则应转让6463.30元（8463.30-2000）的有价证券，使现金持有量回升为8463.30元，第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标二、信用政策的确定一、应收账款管理的目标发生应收账款的原因，主要有以下两种。第一，商业竞争。这是发生应收账款的主要原因。第二，销售和收款的时间差距。二、信用政策的确定（一）信用期间

信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。试题链接：企业如果延长信用期限，可能导致的结果有（）。A．扩大当期销售B．延长平均收账期C．增加坏账损失D．增加收账费用参考答案：ABCD例7-4：A公司目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款。假设该风险投资的最低报酬率为10%，其他有关数据如表7-2所示。表7-2信用期决策数据在分析时，先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果作出判断。1．收益增加收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）2．应收账款占用资金应计利息增加的计算（1）应收账款平均余额=日销售额×信用期间或平均收现期（若顾客主动遵守信用，没有延期付款的则为信用期，如果顾客拖延付款，则为平均收现期）（2）应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率（3）应收账款占用资金的“应计利息”=应收账款占用资金×资本成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本=日销售额×信用期间或平均收现期×变动成本率×资本成本=（全年销售额×变动成本率）/360×信用期间或平均收现期×资本成本=全年销售变动成本/360×信用期间或平均收现期×资本成本改变信用期间导致的应计利息增加=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息=4666.67（元）3．收账费用和坏账费用损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）4．改变信用期的税前损益改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-4666.67-1000-4000=10333.33（元）由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。例7-5：延续上例数据，假设上述30天信用期变为60天后，因销售量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货按变动成本4元计算，其他情况不变。由于增添了新的存货增加因素，需要在原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占资金所带来的影响，重新计算放宽信用期的损益。某公司产销A产品，采用信用期为30天、按照发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽到60天按照发票金额付款，但不给予折扣。该企业投资的最低报酬率是10%，其他数据如表：请计算分析是否应该延长信用期?收益的增加：110000-70000=40000机会成本的增加：300000/360×30×0.6×10%=1500400000/360×60×0.6×10%=40004000-1500=2500

收账费用的增加：5000-2000=3000

坏账损失的增加：6000-4000=2000

净收益的变化：40000-2500-3000-2000=32500

由于延长信用期可以给企业带来净收益的增加，应该延长信用期。存货增加而多占用资金的应计利息=（20000-9000）×4×10%=4400（元）改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-4666.67-1000-4000-4400=5933.33（元）因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。

更进一步的细致分析，还应考虑存货增加引起的应付账款的增加。这种负债的增加会节约企业的营运资金，减少营运资金的“应计利息”。因此，信用期变动的分析，一方面要考虑对利润表的影响（包括收入、成本和费用）；另一方面要考虑对资产负债表的影响（包括应收账款、存货、应付账款），并且要将对资金占用的影响用“资本成本”转化为“应计利息”，以便进行统一的得失比较。

此外，还有一个值得注意的细节，就是“应收账款占用资金”应当按“应收账款平均余额×变动成本率”计算确定。（二）信用标准 信用标准，是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。试题链接：企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据是（）。A．信用标准B．收账政策C．信用条件D．信用政策参考答案：A

企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估他赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。所谓“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即品质（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、抵押（Collateral）和条件（Conditions）。（1）品质。品质指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。（2）能力。能力指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。（3）资本。资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。（4）抵押。抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。（5）条件。条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。（三）现金折扣政策 现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。折扣的表示常采用如5/10、3/20、n/30这样一些符号形式。

这三种符号的含义为：5/10表示10天内付款，可享受5%的价格优惠，即只需支付原价的95%；3/20表示20天内付款，可享受3%的价格优惠，即只需支付原价的97%；n/30表示付款的最后期限为30天，此时付款无优惠。

不论是信用期间还是现金折扣，都可能给企业带来收益，但也会增加成本。现金折扣带给企业的好处前面已经讲过，它使企业增加的成本，则指的是价格折扣损失。当企业给予顾客某种现金折扣时，应当考虑折扣所能带来的收益与成本孰高孰低，权衡利弊，进行决断。

因为现金折扣是与信用期间结合使用的，所以确定折扣程度的方法与程序实际上与前述确定信用期间的方法与程序一致，只不过要把所提供的延期付款时间和折扣综合起来，看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增量，再计算各方案带来的成本变化，最终确定最佳方案。试题链接：根据营运资金管理理论，下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是（）。A．机会成本B．管理成本C．短缺成本D．坏账成本参考答案：C例7-6：沿用例7-4，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了1/30、n/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。【要求】作出信用政策决策。【解】（1）收益的增加收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）（2）应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息提供现金折扣的应计利息应计利息增加=6000-3333.33=2666.67（元）（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×1%×50%-500000×0×0=3000（元）（5）提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（2666.67+1000+4000+3000）=9333.33（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。第四节存货管理一、存货管理的目标二、储备存货的有关成本三、存货决策四、存货控制的ABC分类法一、存货管理的目标 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。

如果工业企业能在生产投料时随时购入所需的原材料，或者商业企业能在销售时随时购入该项商品，就不需要存货。但实际上，企业总有储存存货的需要，并因此占用或多或少的资金。这种存货的需要出自以下几方面原因：第一，保证生产或销售的经营需要。第二，出自价格的考虑。二、储备存货的有关成本（一）取得成本1．订货成本

订货成本指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等支出。订货成本中有一部分与订货次数无关，如常设采购机构的基本开支等，称为订货的固定成本，用F1表示；另一部分与订货次数有关，如差旅费、邮资等，称为订货的变动成本。每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需要量D与每次订货量Q之商。订货成本的计算公式为：订货成本=2．购置成本

购置成本指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。年需要量用D表示，单价用U表示，于是购置成本为DU。订货成本加上购置成本，就等于存货的取得成本。其公式可表达为取得成本=订货成本+购置成本=订货固定成本+订货变动成本+购置成本（二）储存成本 储存成本指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应计的利息（若企业用现有现金购买存货，便失去了现金存放银行或投资于证券本应取得的利息，是为“放弃利息”；若企业借款购买存货，便要支付利息费用，是为“付出利息”）、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失，等等，通常用TCc来表示。

储存成本也分为固定成本和变动成本。固定成本与存货数量的多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定月工资等，常用F2表示。变动成本与存货的数量有关，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等，单位成本用Kc来表示。用公式表达的储存成本为：储存成本=储存固定成本+储存变动成本（三）缺货成本 缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失（还应包括需要主观估计的商誉损失）；如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入成本（紧急额外购入的开支会大于正常采购的开支）。缺货成本用TCs表示。如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：企业存货的最优化，即是使上式TC值最小。试题链接：以下各项与存货有关的成本费用中，不影响经济进货批量的是（）。A．专设采购机构的基本开支B．采购员的差旅费C．存货资金占用费D．存货的保险费参考答案：A三、存货决策（一）经济订货量基本模型

经济订货量基本模型需要设立的假设条件是以下几方面。（1）企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。（2）能集中到货，而不是陆续入库。（3）不允许缺货，既无缺货成本，TCs为零，这是因为良好的存货管理本来就不应该出现缺货成本。（4）需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。（5）存货单价不变，即U为已知常量。（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响订货。（7）所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。设立了上述假设后，存货总成本的公式可以简化为：当F1、K、D、U、F2、Kc为常数量时，TC的大小取决于Q。为了求出TC的极小值，对其进行求导演算，可得出下列公式：这一公式称为经济订货量基本模型，求出的每次订货批量，可使TC达到最小值。这个基本模型还可以演变为其他形式：每年最佳订货次数公式：与批量有关的存货总成本公式：最佳订货周期公式：经济订货量占用资金公式：例7-7：某公司全年需甲材料27000件，材料单价为6元/件，年储存成本为1.5元，每次订货费用1000元。【要求】计算下列指标：（1）经济订货量（2）存货总成本（3）最佳订货次数（4）最佳订货周期（5）经济订货量占用资金【解】阳光公司的A材料计划年度耗用总量为64000吨，一次订货成本40元，单位储存成本为2元，请计算最佳订货量和订货次数？Q=1600吨N=40次TC=3200元1.某公司每年需耗用甲材料8000千克，该材料单价为15元，单位储存成本为5元，平均每次订货成本为50元。求最小的经济订货量、最佳订货次数、最佳订货周期、总成本、平均占用的资金。

经济订货批量Q=400千克经济批量的总成本TC=2×8000×50×5=2000元或=

8000/400×50+400/2×5＝2000元订货次数N=8000/400=20次订货周期t=360/20=18天平均占用资金I=400÷2×15=3000元（二）基本模型的扩展1．存货陆续供应和使用 在建立基本模型时，是假设存货一次全部入库，故存货增加时存量变化为一条垂直的直线。事实上，各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加。尤其是产成品入库和在产品转移，几乎总是陆续供应和陆续耗用的。在这种情况下，需要对基本模型做一些修改。设每批订货量为Q。由于每日送货量为P，故该批货全部送达所需日数为Q/P，称之为送货期。因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为：由于零件边送边用，所以每批送完时，最高库存量为：平均存量则为：这样，与批量有关的总成本为：存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为：例7-8：某零件年需用量为720000件，每日送货量为2500件，每日耗用量为2000件，单价为20元，一次订货成本（生产准备成本）为50元，单位储存变动成本为2元。【要求】确定经济订货量和相关总成本。【解】2．存在数量折扣

为了鼓励客户购买更多的商品，销售企业通常会给予不同程度的价格优惠，即实行数量折扣或称价格折扣。购买越多，所获得的价格优惠越大。此时，订货企业对经济订货批量的确定，除了考虑订货费用与储存成本外，还应考虑存货的进价成