当前我国宏观经济形势分析

当前我国宏观经济形势分析河北科技大学刘力军2010年网评年度汉字，“涨”字众望所归

2010年与“涨”字有关的网络流行词汇：“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”、“苹什么”、“糖高宗”一、通货膨胀已成宏观经济运行主要矛盾（一）当前我国通货膨胀基本现状

2008年10月，美国金融危机爆发后，党中央国务院审时度势，采取了应对金融危机的一揽子措施，我国经济成功抵御了金融危机的冲击，在全球经济中率先触底企稳并保持了强劲的增长势头。伴随着我国经济在金融危机后的强劲增长，我国经济在2010年第二季度出现了过热迹象。其中最主要的标志就是宏观经济运行中出现了较为明显的物价上涨现象。

2010年5月，我国的CPI超过了3%，达到3.1%，而PPI在当月也达到了7.1%，二者双双创出金融危机后的最高水平。自2010年5月以来，衡量我国物价水平的最主要的指标CPI逐月上涨，2011年6、7月份，分别达到6.4%和6.5%。创出37个月以来新高。由此可以做出一个基本判断：最近一年多来，我国宏观经济运行中出现了较严重的通胀压力。通货膨胀的分类按照物价上涨的程度，通货膨胀可分为：

1.温和的通胀：年物价上涨率在5%以内。2.严重的通胀：年物价上涨率在5-10%之间。

3.奔腾式通胀：年物价上涨率在两位数以内。

4.恶性通货膨胀：年物价上涨率超过3位数。表12008年10月以来我国CPI和PPI走势时间CPIPPI时间CPIPPI08年10月4.0%6.6%10年3月2.4%5.9%08年11月2.4%2.0%10年4月2.8%6.8%08年12月1.2%-1.1%10年5月3.1%7.1%09年1月1.0%-3.3%10年6月2.9%6.4%09年2月-1.6%-4.5%10年7月3.3%4.8%09年3月-1.2%-6.0%10年8月3.5%4.3%09年4月-1.5%-6.6%10年9月3.6%4.3%09年5月-1.4%-7.2%10年10月4.4%5.0%09年6月-1.7%-7.8%10年11月5.1%6.1%09年7月-1.8%-8.2%10年12月4.6%5.9%09年8月-1.2%-7.9%11年1月4.9%6.6%09年9月-0.8%-7.0%11年2月4.9%7.2%09年10月-0.5%-5.8%11年3月5.4%7.3%09年11月0.6%-2.1%11年4月5.3%6.8%09年12月1.9%1.7%11年5月5.5%6.8%10年1月1.5%4.3%11年6月6.4%7.1%10年2月2.7%5.4%11年7月6.5%7.5%（二）此次通货膨胀的主要特点1、此次通货膨胀发生在全球性通胀大背景下

2010年以来，除了欧美日等少数发达国家，全球诸多国家出现了较明显的通货膨胀，尤其是以印度巴西为代表的新型工业化国家和地区通胀压力非常巨大。2010年俄罗斯通胀率达到8.8%，印度预计在7.5%以上，巴西为5.91%，越南近12%，而有机构认为阿根廷的通胀率超过了25%。此外，包括埃及、突尼斯在内的非洲国家通胀率也很高。

（二）此次通货膨胀的主要特点2、此次通货膨胀结构性特征明显

此轮物价上涨的主要原因仍是食品价格上涨。食品价格上涨对全年物价上涨的贡献率达到70%左右。从全球来看，情况大体相同。由于粮食和食品价格暴涨，在非洲很多国家爆发了“粮食骚乱”。（二）此次通货膨胀的主要特点3、此次通货膨胀成因比较复杂

此轮物价上涨由多种原因造成，成因非常复杂。既有国内原因，也有国外原因，既有需求方面的原因，又供给方面的原因；既有货币因素，又有成本因素。

（二）此次通货膨胀的主要特点4、社会中低收入阶层受通胀影响较大

由于此轮物价上涨的主要表现为食品价格上涨。而中低收入阶层消费支出中食品支出占得比重很大即中低收入居民恩格尔系数较高，所以社会中低收入居民，尤其是最低收入阶层，在此轮物价上涨中受影响最大，对此轮物价上涨的切身感受也最深。（二）此次通货膨胀的主要特点

5、此次通胀伴随着房价和房租暴涨

食品价格、房价、房租都是关系到社会民生的极为敏感的价格因素，如果处理不好，将后带来非常严重的政治后果。

（三）此次通货膨胀的危害和影响

1、有可能会影响金融危机后我国经济复苏向好的良好态势。

2、不利于缺乏物质资产的广大中下层社会群体财富的积累，加剧社会两极分化。

3、激化社会矛盾，不利于和谐社会的建设和社会大局的稳定（四）此次通货膨胀的成因造成通货膨胀的原因主要有：

1、总需求需求过剩：需求拉动的通货膨胀

2、成本上涨：成本推动的通货膨胀。

3、国外因素导致：输入型通货膨胀。

4、经济结构原因：结构性通胀（四）此次通货膨胀的成因1、宽松的货币政策造成流动性泛滥

2008年，美国金融危机爆发后，为了应对金融危机对我国经济的冲击，我国央行货币政策转向，由从紧的货币政策转变为适度宽松的货币政策。导致流动性泛滥。（1）下调存贷款基准利率调整时间调整内容2008年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点

2008年10月9日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点

2008年10月30日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点

2008年11月26日一年期贷款基准利率下调1.08个百分点

2008年12月22日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点

（四）此次通货膨胀的成因1、宽松的货币政策造成流动性泛滥

（2）下调存款准备金率调整时间调整内容2008年9月25日起

下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点2008年10月15日下调金融机构人民币存款准备金率0.5百分点2008年12月5日下调大型金融机构人民币存款准备金率1百分点下调中小金融机构人民币存款准备金率2个百分点2008年12月25日下调金融机构人民币存款准备金率0.5百分点（四）此次通货膨胀的成因

1、宽松的货币政策造成流动性泛滥

（3）社会信贷总额激增时间新增贷款总额2009

10.5万亿20107.95万亿（四）此次通货膨胀的成因

2、巨额国际收支顺差造成人民币过度投放

时间国际收支顺差数额2008

4451亿美元20094419亿美元20104718亿美元（四）此次通货膨胀的成因3、工资上涨、地价上涨、环境保护成本上升导致企业生产成本增加

2009年以来，土地价格及土地租金价格暴涨、用工荒导致劳动力工资水平大幅度上升、环境保护力度加强造成企业污染治理成本增加，造成企业生产成本快速上升，形成成本推动型通货膨胀。

2010年，工资涨幅超过20%，很多中心城市地价上涨超过50%，甚至超过100%。（四）此次通货膨胀的成因4、美国实施量化宽松的货币政策导致全球美元泛滥，推动大宗商品价格暴涨，给我国带来输入型通货膨胀。

金融危机后，美国为了挽救本国金融机构，缓解流动性紧张，促进经济复苏，提升就业水平，先后实施了两轮量化宽松的货币政策（即QE1、QE2)。两轮量化宽松政策大约向流通领域注入2.3万亿美元以上。由于美国经济不景气，很多货币并没有投入到实体经济中，而是被放到金融市场和大宗商品市场炒作，又由于美元世界货币的地位，美国量化宽松货币政策货币政策带来了强烈的涨价预期。在投机因素和预期心理的共同作用下，造成国际市场大宗商品价格暴涨。由于中国大量进口石油、铁矿石、大豆、有色金属等大宗商品，在人民币汇率不能快速大幅度升值的情况下，在成中国进口原材料价格成本大幅度上升，从而导致国内出现输入型通货膨胀。（四）此轮通货膨胀的成因2009年以来国际大宗商品价格上涨情况：

1.铁矿石：每吨70美元上涨到近200美元。

2.黄金：每盎司从800美元上涨到1400美元。

3.铜：每吨3000美元上涨到接近10000美元。

4.原油：每桶不到40美元上涨到100美元左右。

5.粮食：已接近2008年历史高位。

6.白银：上涨100%以上。（四）此轮通货膨胀的成因

5、去年下半年以来的极端气候加剧了国内农产品涨价预期

从去年9月份，国内主要农产品期货价格上涨情况：

1.大交所玉米期货上涨20%。

2.大交所大豆期货上涨25左右。

3.证交所棉花期货上涨一倍。4.证交所强麦期货上涨15%以上。

5.郑交所白糖期货上涨25以上。（五）对此轮通货膨胀的治理措施1、实施适度从紧的货币政策，紧缩流动性

通货膨胀从本质上讲是一种货币现象，货币投放过多是通胀的基础。为了抑制通胀，我国从2010年初开始，逐渐紧缩货币，回收流动性。（1）从2010年1月18日开始，12次上调存款准备金率。大型金融机构达到21.5%的历史高位。

2.从2010年10月19日开始，5次上调存贷款利率。

3.对金融机构贷款额度进行限制，控制新增贷款数量。预计紧缩货币政策仍将持续。（五）对此轮通货膨胀的治理措施2、加强资本管制，严控国外热钱流入

加强监管力度，围堵国外热钱流入。外汇管理部门通过专项检查查处了一批“热钱”违规流入的典型案例和渠道，如加工贸易中通过高报工缴费等方式多收汇、转口贸易企业利用收付汇时间差扩大外汇净流入、空壳公司虚假利用外资、外汇资本金违规结汇、个人分拆结汇、银行突破短期外债指标融入资金等。

（五）对此轮通货膨胀的治理措施

3、努力发展生产，增加农产品（粮食）供应

增加农业生产补贴，调动农业生产积极性；改善也生产条件；做好农业减灾工作；实行“米袋子”省长负责制、“菜篮子”市长负责制。

（五）对此轮通货膨胀的治理措施

4、行政和经济、法律手段相结合，稳定市场流通

整顿市场流通环节，降低流通费用；采取必要的行政手段，进行临时价格干预，打击囤积居奇、哄抬物价，保障整个市场有序地发展；动用国家物资储备，平抑价格上涨；对生活困难群众，发放临时价格补贴。

（五）对此轮通货膨胀的治理措施

5、防止资产泡沫膨胀推高物价

主要是加强对房地产市场和股票市场调控，抑制资产价格暴涨，防止资产泡沫

推高物价。（五）对此轮通货膨胀的治理措施

6、人民币适当升值，抑制输入型通货膨胀

从2010年6月开始，根据“主动性、渐进性、可控性”原则，人民币恢复有管理浮动汇率，人民币开始在合理均衡水平条件下实现适度升值，控制输入型通货膨胀。

人民币对美元汇率由2010年6月的一美元兑换6.82元人民币，升值到目前的6.38。二、对当前我国的宏观经济形势的判断（一）当前的宏观经济：纠结

进入2010以后，在国内外多种因素的共同作用下，中国经济出现了过热的迹象。为了强化对通胀预期的管理，避免经济出现失控局面，中央适时调整了宏观经济政策取向。其中标志性的表现就是货币政策的基调从适度宽松转为稳健。自从宏观政策调整至今，预期的调控目标并未实现。造成当前我国的宏观经济在运行态势上呈现出一种令人纠结的局面。二、对当前我国的宏观经济形势的判断

（一）当前的宏观经济很纠结目前，我国的宏观经济在运行态势上呈现出的令人纠结的局面可以具体概括为三句话：1.物价上涨势头未能得到明显控制。2.经济下行趋势已然显现。3.“滞胀”阴云悄然聚拢？二、对当前我国的宏观经济形势的判断

（二）经济下行趋势已然显现

到目前为止，虽然货币紧缩政策对抑制物价上涨的效果至今未能明显发挥出来，但是对于经济增长的抑制作用已经得到明显体现，在货币紧缩政策的作用下，我国宏观经济下行趋势已然显现。这一点可以通过GDP、工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、PMI等宏观经济指标的增速变化得到充分说明。

表22008年3季度以来我国GDP增长情况

时间本季同比增速时间累计同比增速08年3季度9.0%08年1-3季度9.9%08年4季度6.8%08年1-4季度9.0%09年1季度6.1%09年1季度6.1%09年2季度7.9%09年1-2季度7.1%09年3季度8.9%09年1-3季度7.7%09年4季度10.7%09年1-4季度8.7%10年1季度11.9%10年1季度11.9%10年2季度10.3%10年1-2季度11.1%10年3季度9.6%10年1-3季度10.6%10年4季度9.8%10年1-4季度10.3%11年1季度9.7%11年1季度9.7%11年2季度9.5%11年1-2季度9.6%表3

2008年10月以来我国工业增加值同比增长情况时间工业增加值同比增速时间工业增加值同比增速08年10月8.2%10年4月17.8%08年11月5.4%10年5月16.5%08年12月5.7%10年6月13.7%09年2月11.0%10年7月13.4%09年3月8.3%10年8月13.9%09年4月7.3%10年9月13.3%09年5月8.9%10年10月13.1%09年6月10.7%10年11月13.3%09年7月10.8%10年12月13.5%09年8月12.3%11年2月14.9%09年9月13.9%11年3月14.8%09年10月16.1%11年4月13.4%09年11月19.2%11年5月13.3%09年12月18.5%11年6月15.1%10年2月12.8%11年7月14.0%10年3月18.1%

表4

2008年10月以来我国社会消费品零售总额同比增长情况时间零售总额同比增速时间零售总额同比增速08年10月22.0%10年3月18.0%08年11月20.8%10年4月18.5%08年12月21.6%10年5月18.2%09年1月18.5%10年6月18.3%09年2月11.6%10年7月18.2%09年3月14.7%10年8月18.4%09年4月14.8%10年9月18.8%09年5月15.2%10年10月18.6%09年6月15.0%10年11月18.7%09年7月15.2%10年12月19.1%09年8月15.4%11年1月19.9%09年9月15.5%11年2月11.6%09年10月16.2%11年3月17.4%09年11月15.8%11年4月17.1%09年12月17.5%11年5月16.9%10年1月14.0%11年6月17.7%10年2月22.1%11年7月17.2%表5

2008年10月以来我国固定资产投资增长情况时间固定资产投资累计同比增速时间固定资产投资累计同比增速08年1-10月27.2%10年1-4月26.1%08年1-11月26.8%10年1-5月25.9%08年1-12月26.1%10年1-6月25.5%09年1-2月26.5%10年1-7月24.9%09年1-3月28.6%10年1-8月24.8%09月1-4月30.5%10年1-9月24.5%09月1-5月32.9%10年1-10月24.4%09年1-6月33.6%10年1-11月24.9%09年1-7月32.9%10年1-12月24.5%09年1-8月33.0%11年1-2月24.9%09年1-9月33.3%11年1-3月25.0%09年1-10月33.1%11年1-4月25.4%09年1-11月32.1%11年1-5月25.8%09年1-12月30.5%11年1-6月25.6%10年1-2月26.6%11年1-7月25.4%10年1-3月26.4%表6

2008年10月以来PMI变化情况时间制造业采购经理人指数非制造业商务活动指数时间制造业采购经理人指数非制造业商务活动指数08年10月44.6%56.7%10年3月55.1%58.4%08年11月38.8%45.4%10年4月55.7%63.0%08年12月41.2%48.9%10年5月53.9%62.7%09年1月45.3%51.0%10年6月52.1%57.4%09年2月49.0%41.9%10年7月51.2%60.1%09年3月52.4%55.7%10年8月51.7%60.1%09年4月53.5%59.0%10年9月53.8%61.7%09年5月53.1%60.9%10年10月54.7%60.5%09年6月53.2%55.4%10年11月55.2%53.2%09年7月53.3%58.9%10年12月53.9%56.5%09年8月54.0%59.9%11年1月52.9%56.4%09年9月54.3%58.9%11年2月52.2%44.1%09年10月55.2%62.1%11年3月53.4%60.2%09年11月55.2%52.3%11年4月52.9%62.5%09年12月56.6%57.5%11年5月52.0%61.9%10年1月55.8%55.1%11年6月50.9%57.0%10年2月52.0%46.4%11年7月50.7%59.6%二、对当前我国的宏观经济形势的判断（三）经济发生滞胀的风险有多大？面对政策收紧之后出现的物价上涨势头未能得以明显控制而经济下行趋势已经显现的纠结局面，一些学者开始忧虑中国经济发生滞胀的风险在上升。我个人认为，对中国经济发生滞胀的担忧虽非杞人忧天，但是目前中国经济出现滞胀局面的可能性不大。如果我们能够正确看待当前的物价上涨和经济下行趋势，我们就不难得出上面的结论。二、对当前我国的宏观经济形势的判断

（四）对物价走势的判断从当前和今后一个时期货币环境看，国内货币存量近年来增长较快，国内流动性依旧较为宽裕支撑物价上扬；主要经济体超宽松货币政策状态短期内难有根本改变，美元贬值引发输入性通货膨胀值得警惕。从经济基本面看，推动价格上涨的因素较多，农产品价格上涨势头强劲；通胀预期上升较快；经济进入结构调整期，成本上升推动物价上涨。因此潜在的价格上涨的风险不容忽视。二、对当前我国的宏观经济形势的判断

（四）对物价走势的判断

2011年我国的物价上涨会高企和持续到何种程度，取决于央行采用货币政策的频率和强度。同时也取决于国家对居民通胀预期的引导程度以及抑制物价上涨的多种措施的协调和配合程度。

考虑到2010年上半年物价基数较低带来的翘尾因素，食品价格上涨持续性较差，以及央行货币紧缩政策的持续进行，预计2011年物价上涨不会出现失控现象。

预计今年我国全年CPI平均水平将达到5.5%左右，年内物价高点出现在二季度7、8月份，可能将达到6.5%，而2011年PPI平均水平则有可能上探至6.8-7%左右。然后物价水平将企并逐步稳走低。表72008年10月以来货币和信贷增长情况时间广义货币供应量增长率狭义货币供应量增长率人民币贷款余额增长率时间广义货币供应量增长率狭义货币供应量增长率人民币贷款余额增长率08年10月15.02%8.85%14.58%10年3月22.50%29.90%21.81%08年11月14.80%6.80%16.03%10年4月21.48%31.25%21.96%08年12月17.80%9.10%18.76%10年5月21.00%29.90%21.50%09年1月18.80%6.70%21.33%10年6月18.50%24.60%18.20%09年2月20.40%10.60%24.17%10年7月17.60%22.90%18.40%09年3月25.50%17.00%29.78%10年8月19.20%21.90%18.60%09年4月26.00%17.50%29.72%10年9月19.00%