信用月报2023年第1期：城投监管各区域态度如何？22年哪些中小银行首次发行二永债？-20230129-申万宏源

？22年哪——信用月报？22年哪——信用月报2023年第1期(2023.1)日研究析师A1090004mengxj@究支持A70002wangxr@A122070009liuxm@人wangxr@热点解析：城投监管，各区域态度如何？本月各省市2023年政府工作报告相继出炉。2022年土地财政面临一定压力下，城投融资保持持续收紧态势，2023年城投的债务风险，也相应面临一定不确定性。关于2023年的城投监管态度，我们整理了31省市2023年政府工作报告中对地方政府隐性债务与融资平台的表述来一探究竟。整体来看，各区域对新增地方政府隐性债务方面仍显现严加防范态度，对债务化解态度较为积极，部分省份也提出推动城投市场化转型，城投转型也在缓慢、但逐步。55家区域性银行发行二级资、160家农商行。其中，2022年新增8家首次发行二永债的城商行、以及29家首次发行的农商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江苏、湖南等省份。此外，关注到这些主体中，有估价收益率数据的债券上市日中债估值收益率均大于发行利率(如表2)。一二级价差较大说明可能存在非市场化发行，导致上市后出现异常折价。湖南涟源农商行、湖北三峡农商行、江苏盱眙农商行所发行债券的一二级价差甚至高于200BP。中小银行信用风险值得关使赎回选择权，而在1月6日公告改为进行赎回。该只债券的中债估值收益率发生较大波动，进行赎回后，估值收益率从计造成扰动。在去年辽宁两家银日，黑龙江银保监局公开批复信息显示，鉴于哈尔滨银行收购延寿融兴村镇银行、巴彦融兴村镇银行，同意两家村镇银行因被合并而解散，其全部业务、财产、债权债务以及其他各项权利义务由哈尔滨银行承继。中小银行二永债发债队伍继续扩大，关注其资本补充压力及到期不赎回情况。产业债策略：23年上半年流动性优先，优选流动性较好的品种、行业，短久期为主。由于市场对于产业债的风险偏好压制延续，静待地产链行业基本面改善后的右侧机会。超额收益机会关注煤炭永续债；外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息。地产债观点：民营房企债回暖趋势确立最终看销售。短期情绪修复，但多角度看房地产实际数据承压，地产债存在估值风险。城投债策略：债市调整下近期城投债信用利差已位于历史较高分位数，重点关注流动性较好的优质主体错杀机会。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。行业景气高频追踪：LME铅、全国水泥均价、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。信用债周度回顾：产业债——市场：1月信用利差和等级利差下行，期限利差上行。具体来看，信用利差整体下行，其中1年期各等级短融利差分别下行5-22BP不等，3年期各等级中票利差下行11-18BP不等。等级利差多数下行，1年期、3年期等级利差下行，5年期等级利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的为(A+)及(A)的5年-1年利差，较月初上行27BP限利差上行1-21BP不等。1月产业债市场修复，除造纸外，行业超额利差均回落。其中，煤炭、钢铁行业利地产债超额利差分化，高等级利差延续平缓回落，AA+及AA超额利差边际抬升。5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度较大，3年期次之；评级角度看，低评级整体下行幅度低于中高评级。金融债——市场：本月二级资本债超额利差多数走扩，信用利差涨跌不一。分银行类型来看，二级资本债方面，国有行、BPBPBPBP农商行、城商行超额利差分别走扩8BP、29BP和13BP。可转债——市场：2023年1月可转债行业指数均上涨。其中，涨幅最大的为国防军工、通信、公用事业和计算机，分别上涨7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。信用债风险警示：昆明产业开发投资有限责任公司公告称，公司持股51%的子公司云南腾晋物流股份被晋宁县人民法院列为失信被执行人。风险提示：信用债融资改善不及预期。必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明证券研究报告债券研究债券研究债券研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想1.城投监管，各区域态度如何？ 52.22年哪些中小银行首次发行二永债 73.2023年1月非金融信用债发行同比下降39%，净融 4.城投数据跟踪 135.金融债市场回顾 17 6.可转债行业指数走势 207.信用债风险警示 218.行业新闻追踪 21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想图1：九江银行到期不赎回改为进行赎回后，估值收益率回落 7图2：2022年首次发行二永债的中小行区域分布(个) 7图3：历史上发行二永债的城农银行区域分布(按数量) 7图4：历史上发行二永债的城农银行分布(按2021年末的资产额，亿元) 7图5：1月非金融信用债发行规模同比下降39.2%(亿元) 9图6：1月非金融信用债净融资额延续不佳(亿元) 9图7：1月各行业发行占比情况 10图8：信用债净融资与国债收益率对比 11图9：1年期国债与中短期票据收益率情况(%) 11图10：1月中票短融收益率环比变动(BP) 11图11：1月公司债收益率环比变动(BP) 11图12：地产债超额利差走势(BP) 12图13：1月强周期行业超额利差变化(BP) 12图14：1月中游制造行业超额利差变化(BP) 12图15：1月公用基建行业超额利差变化(BP) 13图16：1月消费服务行业超额利差变化(BP) 13图17：1月份城投-国债利差走势(bp) 13图18：1月份城投-中票利差走势(bp) 14图19：二级资本债信用利差变化(BP) 18图20：二级资本债超额利差变化(BP) 18图21：二级资本债分银行类型发行情况(亿元) 18图22：永续债分银行类型发行情况(亿元) 18图23：二级资本债AAA级超额利差中位数(BP) 19图24：永续债AAA级超额利差中位数(BP) 19表1：2023年政府工作报告中对地方政府隐性债务表态 5表2：2022年以来新增发行二永债的城农商行主体情况 8表3：31省份超额利差变化 14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想前十大主体 15前十大主体 16 表7：截至2023年1月20日各期限评级二级资本债收益率、信用利差、超额利 表8：可转债行业指数月度变化 20表9：本周信用风险警示 21表10：【申万宏源债券】行业超额利差及新闻追踪1.16-1.22 21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想本月各省市2023年政府工作报告相继出炉。2022年土地财政面临一定压力下，城投融资保持持续收紧态势，2023年城投的债务风险，也相应面临一定不确定性。关于2023年的城投监管态度，我们整理了31省市2023年政府工作报告中对地方政府隐性债务与融资平台的表述来一探究竟。整体来看，各区域对新增地方政府隐性债务方面仍显现严加防范态度，对债务化解态度较为积极，部分省份也提出推动城投市场化转型，城投转型也在缓慢、但逐步进行之中。表1：2023年政府工作报告中对地方政府隐性债务表态份内容安徽省安徽2023/1/13政府工作报告》算管理和限额管理，禁止各种变相举债行为，分类推进政府北京市北京2023/1/15政府工作报告》-福建省福建2023/1/11政府工作报告》发生系统性风险的底线，有效防范化解房地产、金融风险，确保政府甘肃省甘肃2023/1/15政府工作报告》-广东省广东2023/1/12政府工作报告》广西省广西2023/1/12政府工作报告》贵州省贵州2023/1/13政府工作报告》海南省海南2023/1/13政府工作报告》-河北省河北2023/1/11政府工作报告》妥化解金融、政府债务等领域风险，做好常态化风险隐患排查处置，严防河南省河南2023/1/14政府工作报告》-黑龙江-湖北省湖北2023/1/13政府工作报告》-湖南省湖南2023/1/14政府工作报告》吉林省吉林2023/1/15政府工作报告》防范政府债务风险。省对全省防范化解隐性债务负总责，各市(州)和县 (市、区)承担具体责任，筹措各类资金资产积极化解存量债务，坚决遏制隐性债务增量。加强专项债券绩效管理。持续开展专项债券闲置趴账资金专项整治。加强政府融资平台治理，推进分类转型。省-请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想政府工作报告》江西省江西2023/1/11政府工作报告》-辽宁省辽宁2023/1/12政府工作报告》实企业债券风险排查预警机制，重拳打击非法集资和逃废债行为。加蒙古/1/12告》着力推动经济金融领域风险“软着陆”。开展政府债务化险渡峰行动，继续实施“四个一批”举措帮助基层化债，坚决遏制增量、化解存量，严禁变相举债、虚假化债，完成全区年度化债任务。宁夏回族自治区政府工作全面加强地方政府债务管理，坚决遏制增量、化解存量，保持总规模处于合青海省青海2023/1/15政府工作报告》切实防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量，开展财政承受能力评估，探索建立偿债备付金制度。山东省山东2023/1/13政府工作报告》险监测预警，推动政府融资平台市场化转型。深化”金安工山西省山西2023/1/12政府工作报告》积极防范化解地方政府隐性债务风险，坚决遏制增量、化解存量，不断增强财政可持续发展能力。陕西省陕西2023/1/12政府工作报告》强政府债务管理，强化县区财力保障和财政运行监控，坚决遏制隐性债务上海市上海2023/1/11政府工作报告》-四川省四川2023/1/11政府工作报告》隐性债务增量，稳步推进政府债务合并监管，探索经营权转化、资转化等化债路径，防范地方融资平台违约，牢牢守住不发生系统性风天津市天津2023/1/11政府工作报告》-西藏自府工作报-防范化解地方政府债务风险，健全财政承受能力评估机制，强化基层财政运吾尔自治区政府工行监测预警，对风险隐患早发现早处置，坚决遏制隐性债务增量，妥善化解新疆2023/1/14作报告》存量。云南省云南2023/1/11政府工作报告》风险地区新增债务规模，防范地方国有企事业单位”平台化”，积极浙江省浙江2023/1/12政府工作报告》-重庆市重庆2023/1/13政府工作报告》活资金资产资源，优化政府债务期限结构，降低利息负担，积极化解；禁止变相违规举债，防范国有企事业单位“平台化”，坚决遏制增推动财政平稳运行，增强收入预期，着力挖潜增收，优化预算安排，兜源：各政府官网，申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想浙江省福建省安徽省江苏省湖南省辽宁省河北省吉林省云南省广东省湖北省广西壮族自治区新疆维吾尔自治区海南省浙江省福建省安徽省江苏省湖南省辽宁省河北省吉林省云南省广东省湖北省广西壮族自治区新疆维吾尔自治区海南省上海重庆86420资本金补充压力之下，发行二永债的中小银行队伍逐渐扩大。截至2023年1月26日，共有255家区域性银行发行二级资本债或永续债，包括95家城商行、160家农商行。其中，2022年新增8家首次发行二永债的城商行、以及29家首次发行的农商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江苏、湖南等省份。此外，关注到这些主体中，有估价收益率数据的债券上市日中债估值收益率均大于发行利率(如表2)。一二级价差较大说明可能存在非市场化发行，导致上市后出现异常折价。湖南涟源农商行、湖北三峡农商行、江苏盱眙农商行所发行债券的一二级价差甚至高于200BP。中小银行信用风险值得关注。此前九江银行二级资本债到期不赎回事件发生反转，1月5日九江银行公告称，对其2018年发行的二级资本债券不行使赎回选择权，而在1月6日公告改为进行赎回。该只债券的中债估值收益率发生较大波动，进行赎回后，估值收益率从5.1%回落至3.5%左右。此外中小银行破产整合事件增多，对区域内中小银行二永债估值预计造成扰动。在去年辽宁两家银行破产重组后，1月14日，黑龙江银保监局公开批复信息显示，鉴于哈尔滨银行收购延寿融兴村镇银行、巴彦融兴村镇银行，同意两家村镇银行因被合并而解散，其全部业务、财产、债权债务以及其他各项权利义务由哈尔滨银行承继。根据银保监会2023年工作会议表态，要“加快推动中小银行改革化险。积极稳妥推进城商行、农信社风险化解，稳步推进村镇银行改革重组。鼓励多渠道补充中小银行资本。”中小银行二永债发债队伍继续扩大，关注其资本补充压力及到期图1：九江银行到期不赎回改为进行赎回后，估值率回落65432102022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01"18九2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01收益率为5.1%图2：2022年首次发行二永债的中小行区域分布 (个)城市商业银行农村商业银行图3：历史上发行二永债的城农银行区域分布(按图4：历史上发行二永债的城农银行分布(按2021年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想江省省省东省省省北省南省省省江省省省东省省省北省南省省省省南省维吾尔自治区江省津庆壮族自治区京族自治区省省200银行数量)农村商业银行20,38943,36746,50060,544270,36460,54461,08381,123华北西南华东东北华中华华北西南华东东北华中华南表2：2022年以来新增发行二永债的城农商行主体情况发行人简称首次发行二永债日期证券代码发行利率(%)发行期限(年)是否永续债上市日中债估值收益率(%)上市时一二级价差(BP,上市日估值收益率-发行利率)最新中债估值收益率(%)省份总资产 (21年末，亿元)重庆银行03-29IB否.5重庆富滇银行04-25IB.85是云南省新疆银行03-09IB.6否新疆维吾尔自治区盛京银行022-12-30IB.8否---辽宁省大连银行2023-01-19IB.95是---辽宁省57唐山银行12-02IB.85是---河北省沧州银行12-23IB否---河北省海南银行07-21.IB.85是---海南省浙江平湖农商行06-29IB.85否浙江省浙江衢州柯城农商行07-01IB否3浙江省浙江龙游农商行07-28.IB否---浙江省浙江武义农商行08-03.IB否---浙江省浙江温州洞头农商行2022-08-19.IB否---浙江省浙江嵊州农商行2022-10-10.IB.6否---浙江省31浙江温州鹿城农商行2022-10-19.IB4否---浙江省浙江南浔农商行10-26.IB.5否---浙江省浙江安吉农商行022-10-31.IB.5否---浙江省41浙江舟山定海海洋农商行022-11-30IB.9否---浙江省宁波宁海农商行12-21IB5否---浙江省浙江温州龙湾农商行12-23IB4否---浙江省沪农商行03-08IB否.2上海江苏盱眙农商行022-01-30IB否江苏省江苏丹阳农商行08-26.IB.99否---江苏省46江苏泰兴农商行10-27.IB.8否---江苏省吉榆银行07-07.IB否---吉林省湖南涟源农商行01-06IB否湖南省长沙农商行2022-08-19092280061.IB3.910否---湖南省1679请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想湖南溆浦农商行01-03IB否---湖南省湖北三峡农商行04-01IB否湖北省广西灵川农商行10-21.IB否---广西壮族自治区东莞农商银行022-12-30IB.3否---广东省福建晋江农商行2022-01-19IB否福建省厦门农商行03-08IB.6否.8福建省福建南安农商行12-09IB.4否---福建省芜湖津盛农商行06-27IB否安徽省安徽界首农商行2022-11-14.IB否---安徽省合肥科技农商行12-09IB.8否---安徽省源：申万宏源研究3.2023年1月非金融信用债发行同比下降1月非金融信用债发行合计金额约6975亿元，同比减少4497亿元，同比下降-39.2%，发行降幅较大。1月非金融信用债净融资额为-795亿元，相比去年同期下行4839亿。图5：1月非金融信用债发行规模同比下降39.2%(亿元)800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2022年同比(右轴).0%请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想8,0006,0004,0002,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年分行业来看，较2022年行业发行占比变动来看，1月通信、食品饮料、纺织服装的发行占比提升最大，均提升两倍以上。1月电子、轻工制造行业无债券发行，35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%300%250%200%0%%采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装钢铁公用事业国防军工化工机械设备计算机家用电器建筑材料建筑装饰2022年2023年1月交通运输农林牧渔汽车轻工制造交通运输农林牧渔汽车轻工制造商业贸易食品饮料通信休闲服务医药生物有色金属综合变化幅度(右轴)收益率方面，截至1月20日，国债收益率相比于月初上行。中票短融收益率较月初整体上行，其中AAA级1年期、AAA级3年期分别较月初上行14BP、12BP。公司债、企业债收益率变动有所分化，1-3年公司债、1年期企业债收益率整利差方面，1月信用利差和等级利差下行，期限利差上行。具体来看，信用利差整体下行，其中1年期各等级短融利差分别下行5-22BP不等，3年期各等级中票利差下行11-18BP不等。等级利差多数下行，1年期、3年期等级利差下行，5年期等级利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的为(A+)及(A)的5年-1年利差，较月初上行27BP，其余期限利差上行1-21BP不等。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想800060004000200004.0080604020002.802.602.402.202.002012018/032018/052018/0720182018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/03信用债净融资额(亿元)2022020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/0110年期国债到期收益率(%,右轴)图9：1年期国债与中短期票据收益率情况(%)10210234506078091012012340567089011210234506078091012014.0050002.502.00中债国债到期收益率:1年中债中短期票据到期收益率(AAA):1年中债中短期票据到期收益率(AA+):1年中债中短期票据到期收益率(AA):1年图10：1月中票短融收益率环比变动(BP)图11：1月公司债收益率环比变动(BP)请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想1614121086420-2-4-6020151614121086420-2-4-6020151050 -587532985 (AA- (AA-)5年(AAA)3年 (AA+)3年 (AA)3年 (AA-)3年(AAA)5年 (AA+)5年 (AA)5年5511-3-3-3-8-5-4(AA-):1年(AA-):1年(AAA):3年(AA+):3年(AA):3年(AA-):3年(AAA):5年(AA+):5年(AA):5年(AA-):5年1月产业债市场修复，除造纸外，行业超额利差均回落。其中，煤炭行业下行幅度最大，较上月末下行14.07BP，其次为钢铁行业，下行12.46BP。1月地产债超额利差分化，高等级利差延续平缓回落，AA+及AA超额利差边际抬升。截图12：地产债超额利差走势(BP)20040001010203房地产040456房地产,外评AAA7789房地产,外评AA+0101121房地产,外评AA图13：1月强周期行业超额利差变化(BP)图14：1月中游制造行业超额利差变化(BP)请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想03570911305791113507910103503570911305791113507910103570910135079101305791113507091135709101305709101250.00200.000.0000煤炭有色钢铁化工水泥00250200035735791103057091113579101机械电气设备电子造纸(右轴)汽车400000图15：1月公用基建行业超额利差变化(BP)4000建筑航运港口图16：1月消费服务行业超额利差变化(BP)2502000商贸商贸4.城投数据跟踪期、5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度较大，3年期次之；评级角度看，低评级整体下行幅度低于中高评级。图17：1月份城投-国债利差走势(bp)请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想1月城投债表现整体好于产业债，1年期、5年期、7年期、10年期城投债表表现略差于产业债。图18：1月份城投-中票利差走势(bp)分省份来看，本月城投超额利差多数上行。其中甘肃省超额利差上行最多，为7.5bp，青海次之为7.3bp，海南省与天津市超额利差分别上行6.0bp、5.5bp；宁夏超额利差下行最多，为49.5bp，贵州省次之，山西与广西省超额利差也有小幅下行。：31省份超额利差变化2022/12/30 (bp)2023/01/20 (bp)动 (bp)市市省.3.5省北请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想省治区省治区.1.6吾尔自治区.3省省省省.9.2省省.3.6省省省 中南壮族自治区省.9利差增加前十大主体人级地区市级别利差变动 (bp)县兴金开发建设投资有限责任公司堂县县区城市建设投资有限公司市江文化产业投资(集团)有限公司级有资产经营有限公司市文化旅游投资发展集团有限公司潭市级市总房地产开发有限责任公司市级道交通集团有限公司市级萧山交通投资集团有限公司西盛投资集团有限公司县源：申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想利差降低前十大主体人级地区市级别利差变动 (bp)达投资控股有限公司市级盛经济技术开发区开发投资集团有限级发展投资有限责任公司市级市渝南资产经营有限公司区区滨海新城投资集团有限公司市西级市市国有资产经营集团有限公司市县现代农业投资有限公司堂县县市投资发展集团有限公司市级市市白马湖投资发展有限公司市展集团有限公司发区源：申万宏源研究类2023/1/20渝南资产重庆资产处置市渝南资产经营公告，公司将持有重庆綦江工业园区建设开发的.80511%股权无偿划转给重庆市綦江区南州新能源汽车科技；公綦鼎商贸将持有的重庆綦江工业园区建设开发.19489%股权无偿划转给重庆市綦江区金雀投资咨询。公司及子公林交投西变更桂林市交通投资控股集团公告，公司控股股东由桂林市国资委变更为桂林投资控股集团；公司实际控制人仍为桂林市国资委。公司已于2023年1月18日在桂林市市场监督管理局完成相关变更登记。资发江西股东变更投资发展有限公司发布公告，根据崇仁县人民政府办抄告《关于同意崇仁县城市建设投资发展有限公司股东、法定代展有限公司(以下简称“公司”)79.69%股权无偿划转至崇仁县城市发海淀区国有资本运营有限公司公告，优化国资国企布局，推动构调整。公司积极贯彻落实区委区政府“瘦身健体、聚焦主责主业”的战略转型要求，以“十四五”规划调整和“国企改革三年步优化报表体系经营板块，聚焦服务区域经济发展职能，划转对海北京市海淀务结构优化，提高整体经营质效。本次划转的债权为本公司对海科金公司的债权人民币69.36亿元。该债权为本公司为支持原下属子公司2023/1/18运营北京资产购入海科金公司业务发展，对其进行的内部借款。同时以现金增资、基金请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想子公司经营改善补充净资产、子公司引入战略股东等方式已向在途现金增资或划入资产，预2023/1/16瑞安国投浙江资产处置国有资产投资集团有限公司公告，公司拟将下属子公司瑞安市限公司100%股权无偿划转至瑞安市产业发展集团有限公安市马屿新农村建设投资有限公司、瑞安市陶山新农村建设投限公司、瑞安市湖岭新农村建设投资有限公司100%股权无偿划源：申万宏源研究5.金融债市场回顾5.1中债估值利差变动情况商业银行二级资本债中债估值利差较上月(2022年12月30日，下同)变化：超额利差多数走扩，信用利差涨跌不一。以中债二级资本债估值收益率-同期限国债估值收益率衡量二级资本债信用利差，以中债二级资本债估值收益率-同期限同评级中短票估值收益率衡量二级资本债超额利差，可观察到：信用利差方面，本月高评级中短期利差有所收窄，低评级利差走扩。1年期AAA-级、AA+级利差收窄7BP和4BP，5年期收窄4BP和1BP，3年期变动不大。1年期、3年期和5年期AA级利差分别走扩8BP、6BP和15BP。超额利差方面，本月多数超额利差较上月走扩，中短期幅度更大。除1年期AAA-级利差小幅收窄2BP外，其余期限评级超额利差均有所走扩，3年期平均走BP平均走扩6-18BP。表7：截至2023年1月20日各期限评级二级资本债收益率、信用利差、超额利差变化AAA-AAA-:3AAA-:5AA+:1AA+:3AA+:5AA:1年AA:3年AA:5年:1年年年年年年收益率(%)2.92243.58423.77423.0413.69253.94583.54284.20294.60563823.1115.7514.371.9425.9324.4120.92 (BP)信用利差75.76104.63104.5487.62115.46121.70137.80166.50187.68 (BP)66.10%80.50%73.00%71.00%82.10%78.60%76.00%83.50%83.90%超额利差分位89.10%98.80%74.80%98.20%97.00%55.20%87.10%95.60%93.00%信用利差分位90.00%91.80%81.10%94.80%92.60%86.50%97.40%93.40%93.60%请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想；图19：二级资本债信用利差变化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年-20较上月变动(BP)2022年初以来利差变动(BP) 图20：二级资本债超额利差变化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年较上月变动(BP)2022年初以来利差变动(BP)5.2发行与净融资情况本月未发行二级资本债，到期金额1.5亿元，当月净融资-1.50亿元。本月永续债发行金额60亿元，发行人全部为城商行，包括大连银行50亿元和温州银行10图21：二级资本债分银行类型发行情况(亿图22：永续债分银行类型发行情况(亿元)请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想国有商业银行AAA股份制商业银行AAA国有商业银行AAA股份制商业银行AAA元)000400200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01农商行股份行国有行城商行0000004000200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01农商行股份行国有行城商行5.3样本券超额利差走势使用商业银行存量二级资本债、永续债债券明细作为样本券，计算样本债券估值收益率-同等级同期限中短票估值收益率，作为样本券超额利差，分银行类型复盘其走势：二级资本债方面，本月各银行类型利差均有所走扩，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差分别走扩8BP、9BP、13BP和5BP，农商行利差走扩幅度仍较大。永续债方面，本月国有行利差小幅收窄，其余银行类型均持续走扩，国有行利差小幅收窄1BP，股份行、农商行、城商行超额利差分别走扩8BP、29BP和13BP，国有行永续债利差相对趋稳，农商行利差仍高斜率爬升。图23：二级资本债AAA级超额利差中位数 (BP)40002021-122022-032022-062022-092022-12农商行AAA农商行AAA城市商业银行AAA图24：永续债AAA级超额利差中位数(BP)40002022-012022-042022-072022-102023-国有商业银行AAA股份制商业银行AAA农商行AAA城市商业银行AAA请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想6.可转债行业指数走势我们以当前市场上的480只可转债为样本，以2020年初作为基期，计算分申万行业的可转债行业指数走势(基数为100)。2023年1月可转债行业指数均上涨。其中，涨幅最大的为国防军工、通信、公用事业和计算机，分别上涨7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。表8：可转债行业指数月度变化行业2023/1/20指数2023/1/13指数2022/12/30指数周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)7.6%信事业7.6%6.2%机护理6.2%6.0%器5.7%5.7%5.2%5.2%石化金属4.7%4.5%融车4.3%4.2%林牧渔设备4.1%3.8%装饰化工3.5%3.3%制造材料2.9%2.9%铁2.8%2.7%售2.7%2.6%饮料炭2.6%2.2%服饰输2.0%1.8%行服务1.5%0.5%请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第21页共23页简单金融成就梦想车车风险警示公司信用债件告称，公司持股51%的子公司云南腾晋物流。行-律处分信息，涉及兴业银行、江苏银行、平团证券科技转债公告披露日，公司未能按期”的主承销商，存在投资银行类业务内部控制不完善、部分项目内核意见跟落实不到位等问题，上交所决定对联储证券采取暂不受理公司债券相关申请金诚关注到，江西正邦科技股份有限