第13章货币、利率投资和国民收入

第十三章货币、利率、投资

和国民收入第一节货币供给一、货币供给和货币层次货币供给：是指一个国家在某一时点上所保持的所有硬币、纸币和银行存款的总和，通常由国家通过货币政策来调节，是一个存量概念。货币层次——即货币供给量大小的计算口径

根据资产流动性强弱，货币可分为狭义货币和广义货币。1、狭义货币（M1）M1=Cu+D——流动性最高的货币（随时可作为流通手段和支付手段的货币）

Cu—银行体系以外流通的通货（即现金，包括纸币和硬币）；

D——活期存款根据资产流动性强弱，货币可分为狭义货币和广义货币。1、狭义货币（M1）M1=Cu+D——流动性最高的货币（随时可作为流通手段和支付手段的货币）

Cu—银行体系以外流通的通货（即现金，包括纸币和硬币）；

D——活期存款2、广义货币（M2）

M2=M1+DS+DT——流动性较M1次之的货币（流通的现金与银行体系内各种存款的总和）

DS——储蓄存款，一般不能直接开出支票，但通常只要通知银行即可变为现钞；

DT——定期存款（到期后才能变为流通的现金）3、更广义的货币（M3）

M3=M2+Dn——流动性最低的货币

Dn——流动性资产或货币近似物如储备银行承兑票据、商业票据、个人及厂商所持有的政府债券等流动资产。

货币层次——即货币供给量大小的计算口径二、银行体系

政府的银行银行的银行发行的银行政府预算收支非现金结算存款准备金再贴现公开市场操作信用限额规定最后的贷款者货币的发行者外汇黄金管理商业银行和其他金融机构存贷结算储蓄政府企业家庭中央银行中央银行的三大职能（1）为政府提供金融服务，为财政服务，代理国库；（2）监管金融体系，代表政府对商业银行和金融机构的事物进行监管，指导；（3）集中保管黄金和外汇；（4）制订并实施货币政策；（5）国际金融业务，调节汇率，办理国际收支结算，买卖黄金，外汇等。是管理银行的银行，其具体职能有三种：（1）集中保管存款准备金；（2）主持全国商业银行结算；（3）充当最终贷款者。独占货币发行权，是货币发行的银行。

商业银行的主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。商业银行是唯一能接受、创造和收缩活期存款的银行。其他金融机构：（1）储蓄机构（储蓄所）;（2）投资机构（投资公司、财务公司）;（3）保险机构（保险公司）；（4）信托机构（信托投资公司、贸易信托公司等）。第一节货币和货币供给三、货币创造与货币供给（一）存款准备金银行经常保留的供支付存款提取用的一定货币数额，称为存款准备金。（二）法定准备金和法定准备金率

法定准备金（legalreserve）是中央银行对商业银行吸收的存款规定一个最低限度的准备金数额。法定准备金率(legalreserveratio)γ：法定准备金占银行全部存款的比例称为法定准备金率。

设：D——银行存款总额

RR——法定准备金

γd=RR/D

商业银行具有通过存款、贷款活动创造大于原始存款的存款的能力，即存款创造。商业银行存款创造有两个前提条件：存款准备金制度和非现金结算制度。银行可以以较小比率的准备金来支持较大额度的活期存款，这使得银行体系具有创造货币的能力。第一节货币和货币供给（三）货币（存款）创造的发生机理

1、概念—货币创造：是指货币供给一定的条件下，通过发挥银行体系的特有功能而实现的货币供给的扩张与收缩。2、存款创造的发生机理：假定法定准备金率γ=20%。客户甲存入100万银行A银行系统增加了资金存款100万元。

保留20%作为准备金

剩余80万元贷给一家公司购买机器设备

设备制造商得到支付的80万元支票

银行B存入保留20%作为准备金剩余64万元贷给另一家公司银行系统增加了资金存款80万元支票存入银行C银行系统增加了资金存款64万元由此不断存贷下去，各银行的存款总和D是：D=100+80+64+51.2+……=100（1+0.8+0.82+0.83+…+0.8(n-1)

）

=100/(1-0.8)=100*(1/0.2)=500（万元）第一节货币和货币供给三、货币创造与货币供给（三）货币（存款）创造的发生机理写成一般表达式为：

D=R（1/γd）其中，D——银行存款总额

R——原生增加的活期存款；

γd——法定准备金率贷款总额（派生存款）：

L=80+64+51.2+…=100*（0.8+0.82+0.83+…）

=400（万元）贷款总额（派生存款）L与活期存款总额D之间的关系为：L=D-R。三、货币创造与货币供给第一节货币和货币供给（三）货币（存款）创造的发生机理3、货币创造乘数（moneymultiplier

）K=1/γd，即法定准备金率的倒数。

表示当中央银行新增一笔货币供给并流入公众手中时，全社会的货币总量（活期存款总和）将扩大为新增货币的1/γd倍。因此，研究货币供给的大小不能只看中央银行发放的货币，还必须重视派生的存款。货币创造量的大小，不仅取决于中央银行投放的基础货币量，而且还取决于存款准备金率，存款准备金率越大，货币创造的乘数就越小；反之就越大。三、货币创造与货币供给第一节货币和货币供给由此，在货币供给一定的条件下，通过发挥银行体系的特有功能，即货币乘数的作用即能实现货币供给的扩张与收缩。第一节货币和货币供给（三）货币（存款）创造的发生机理4、有漏出的货币创造乘数

存在两种情形的活期存款漏出：（1）银行的实际贷款低于其本身的贷款能力，形成超过法定准备金的超额储备，即超额准备金（用ER表示），使活期存款形成漏出。设：γe——超额准备金率，即超额储备（ER）对存款总额的比率,γe

=ER/D

则：货币创造乘数K=1/(γd+γe)

存款总额D=R∙K=R/(γd+γe)

（R——原生增加的活期存款）主要原因在于商业银行得到存款，扣除法定准备金后，但未能全部贷出，银行实际准备金率提高。三、货币创造与货币供给第一节货币和货币供给（三）货币（存款）创造的发生机理4、有漏出的货币乘数

存在两种情形的活期存款漏出：

(2)若客户将得到的贷款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，使活期存款形成漏出。设：γc—现金占存款比率，即现金占存款总额的比率

γc=Cu/D

则：货币创造乘数K=1/(γd+γc)

存款总额D=R∙K=R/(γd+γc)

假定以上两种情况在存款创造中同时发生，则一笔新增原始存款（R）最终的存款总和将是：

D=R∙K=R/（γd+γe+γc）

三、货币创造与货币供给（四）货币基础（基础货币）和货币供给

1．货币基础（基础货币，monetarybase）——即存款扩张的基础存款扩张的基础是商业银行的储备总额（法定和超额的）和非银行部门持有的货币。又称高能货币（high-poweredmoney，简写：H），也称活动力强大的货币。令：Cu——非银行部门（个人和企业）持有的通货

RR——法定储备金

ER——超额储备金则：基础货币H=Cu+RR+ER——即为存款扩张的基础，也是银行借以扩大货币供给量的基础。第一节货币和货币供给三、货币创造与货币供给第一节货币和货币供给（四）货币基础（基础货币）和货币供给

2．货币供给（量）M(指M1=Cu+D；D--银行活期存款总额)

若货币乘数为K，基础货币为H，此时，货币供给M=K*H=[1/(γd+γe+γc)]H如果Cu=0，即人们不愿保留现金，则γc=0，再如果ER=0，即银行无超额储备，则γe=0，于是M/H=1/γd=D/RR,—就是没有漏出时的货币乘数。影响货币供给的因素：1.大众（通货占存款比率）2.商业银行（存款储备金率）3.中央银行（基础货币的发行）

※结论：中央银行通过增加或减少基础货币能够达到控制货币供应量的目的。（由于存在漏出，所以中央银行不能完全控制货币供应量）货币供给一般被看作由政府政策决定，是一个外生变量。扩张性货币政策必须增加货币供给；紧缩性货币政策必须减少货币供给。央行历次利率及存款准备金率调整情况三、货币创造与货币供给一、货币需求动机1、货币需求（moneydemand）概念：指人们在某一时点上愿意并且能够以货币形式持有财富的数量。

凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对货币的流动性偏好引起的。因此，货币需求又称“流动偏好”。2、产生流动偏好的动机（货币需求动机）：

A、交易动机；

B、预防动机；

C、投机动机。第二节货币的需求A货币的交易动机(thetransactionmotive)：人们为了应付日常交易而愿意持有货币的动机。出于交易动机所需持有的货币量的大小与收入Y大小正相关。B货币的预防动机(theprecautionarymotive)：货币的预防动机又称“谨慎动机”，是指人们为防止以外情况发生而愿意持有货币的动机。预防性动机的货币需求量的大小大体上也和收入Y正相关。C货币的投机动机(thespeculativemotive)：人们为了把握有利的生息资产（如购买股票和其他有价证券）而愿意持有货币的动机。投机对货币的需求与利率变化呈反向相关关系。流动性陷阱货币需求动机债券的价格与利率反向变化：

债券价格P=债券收益B/利率r

假定一张债券年收益B=$10，市场利率r=10%，该债券的市场价格P=10/10%=$100；若市场利率r=5%，则该债券的市场价格P=10/5%=$200

因此，利率r↑，债券价格P↓；利率r↓，债券价格P↑。

债券价格P与利率r反向变化

r越高，债券价格P越低，投机动机使人们愿意买进债券→持有货币（货币需求）↓；

r越低，债券价格P越高，投机动机使人们愿意卖出债券，持有货币（货币需求）↑。

投机性货币需求与利率反向变动投机性货币需求的两种极端形式：

①利率高到不能再高时，债券价格极低，人们都愿意购买债券而不愿持有货币，此时投机性货币需求为0；②利率低到不能再低时，债券的价格高到不能再高，投机性货币需求为无限大，即人们不管手中有多少货币，都不肯去买债券，这种情况被凯恩斯称为流动性陷阱。二、货币需求函数货币的交易需求和预防需求合称为“广义的货币交易需求”。由广义货币需求所产生的实际货币需求函数表示为

L1=KY

（K——货币需求的收入系数，即，货币需求占收入的比重）货币的投机需求：货币的投机需求同货币市场的利率水平呈反方向变化关系，其实际货币需求函数表示为L2=-hr

（h——货币需求关于利率变动的系数）实际货币总需求的需求函数为：L=L1（Y）+L2（r）

L=KY-hr名义货币需求：不考虑货币实际购买力而仅计算票面值的货币需求，以L0表示。实际货币需求：名义货币需求除以价格水平，称为实际货币需求，以L表示：

L=L0/P或表示成：L0/P=kY－hr第二节货币的需求三、货币需求曲线及其变化货币需求曲线：用曲线表示的货币需求与利率之间的反向变动的函数关系。

r利率rr20货币需求Lr1L1/PL2/PL

L=L1+L2=kY－hr1、收入Y不变时，货币需求L与利率r反向变化，即；Y不变，r↑L↓、r↓L↑第二节货币的需求三、货币需求曲线及其变化货币需求曲线：就是用图象表示的货币需求与利率之间的反向变动的函数关系。2、利率r不变时，随收入Y的变化货币需求曲线L发生向左或向右的移动：当：Y2〉Y1时，在同样利率r1下，货币需求L2/P>L1/P；3、当利率达到r2时，各条货币需求曲线都将成水平状，即到达流动性陷阱状态，表明利率低到不能再低时，货币有无限需求。L1=L1+L2=kY1－hrL2=L1+L2=kY2－hr

（Y2>Y1）

利率rr1r2L1/PL2/PL/P第二节货币的需求第三节利率、投资和国民收入一、货币市场均衡与均衡利率当货币需求L=货币供给MS/P时，货币市场实现均衡。

用公式表达：L=MS/P=kY－hr(此时，MS为名义货币供给)或者：MS/P=kY－hr如图所示：

r0利率r0货币需求LLEMs/p当r=r0，在E点，货币需求L=货币供给Ms/P，市场达到均衡。r0为均衡利率利率r利率r利率r利率r利率r利率r利率r利率r货币需求L利率r货币需求L利率r货币需求L

L=kY－hr利率r第三节利率、投资和国民收入二、均衡利率的变动1、货币需求不变，货币供给Ms↑或Ms不变而P↓（实际货币供给增加）时，货币供给曲线右移，达到新的均衡时，均衡利率r0↓。反之，均衡利率r0↑。均衡利率与货币供给反方向变动。2、货币供给Ms不变，国民收入水平Y↑，L↑，货币需求曲线L右移，均衡利率r0↑；反之，国民收入水平Y↓,均衡利率r0↓。均衡利率r0与货币需求同方向变动。

r0r1货币需求L

L=kY－hrMs/pE利率r

r0r1货币需求L

L=kY-hrMs/pE利率rr2实际货币供给增加，利率下降实际货币供给减少，利率上升r2r2r2

r0r2r1

r0r1r2

r0r1r2

r0r1r2

r0r1

r0r1

r0r1

r0r1

r0r1

r0r1

r0r1

r0r1

L=kY－hrr1货币需求L

L=kY－hrr1货币需求L

L=kY－hr

r0r1Ms/p货币需求L

L=kY－hrr2r’国民收入水平Y增加，货币需求曲线右移，利率上升国民收入水平Y减少，货币需求曲线左移，利率下降第三节利率、投资和国民收入三、利率、投资需求与国民收入及其传递机制（一）投资函数与投资需求曲线投资是利率的减函数利率上升时，投资需求就会减少；利率下降时，投资需求量就会增加。用代数式表示为：I=I(r)=e–dr

e——自发性投资，即不受利率r所影响的投资量

d——投资对利率的系数，利率每变动1%，投资变动的数量。

r——利率水平

dr——引致投资利率r投资Ir1r2I=e-dr

I1

I2由资本的边际效率递减所决定的第三节利率、投资和国民收入三、利率、投资需求与国民收入及其传递机制（二）利率对投资及国民收入的影响：当中央银行改变货币供给时货币供给↑，市场利率↓，投资需求↑，使总需求↑,国民收入Y↑；货币供给↓，市场利率↑，投资需求↓，使总需求↓，国民收入Y↓。（三）货币供给变动对国民收入影响的传导机制

这一传导机制是政府实施货币政策，用增加或减少货币供给从而影响经济的重要依据。现实中的经济问题：金融危机和“量化宽松的货币政策”例题货币供给变动对国民收入影响的传导机制r1r2r1r2rrLII1I2I1I2ISSS2S1S2S1MS2MS1I=SS=-a+(1-b)YYY1Y20000L1L2(1)(2)(3)(4)L=L1+L2I=e-dr投资与资本边际效率资本边际效率决定投资项目的预期利润率

资本边际效率（MEC，Themarginalefficiencyofcapital

）：是指一种贴现率，这一贴现率正好使一项资本资产在使用期限内预期未来收益的现值等于该资产的供给价格或重置成本。资本边际效率的公式：资本边际效率表明一个投资项目的收益应该按照什么比例增长才能达到预期的收益，因此，资本边际效率也代表了该投资项目的预期利润率。根据“边际收益=边际成本”的利润最大化原则，当资本的边际效率MEC=资本的使用成本利率i时，厂商利润最大，即资本要素的投入（即投资）达到最优。因此，投资需求大小将随着投资预期利润率（即资本边际效率MEC）与利率i之间大小比较的不同结果而变化。MEC>i时，投资将增加；MEC<i时，投资将减少。因此，投资是利率的减函数。投资的预期利润率与资本边际效率资本边际效率递减规律

一方面，随着投资的增加边际产量递减规律发生作用；另一方面，随着投资的不断增加，产品数量增多，供过于求，就会使产品价格下降或形成库存积压，从而使预期未来收益下降。两方面的作用都会使资本边际效率下降。凯恩斯认为：资本边际效率递减的结果是，投资者不愿较多投资或减少投资从而有效需求不足，导致经济危机和失业。这是凯恩斯提出的导致有效需求不足的又一心理规律。资本边际效率曲线IMECr投资的预期利润率与资本边际效率投资边际效率MEI和投资边际效率曲线MEC曲线不能准确代表企业的投资需求曲线因为利率下降时，企业都增加投资，资本品的价格会上涨，资本边际效率公式中R0要增大，在预期收益不变的情况下，r必然缩小。这样，由于R0上升而缩小的r的数值被称为投资的边际效率MEI。由于投资边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线比资本边际效率曲线更为陡峭。它更精确的反映了投资和利率之间的反方向关系。投资边际效率曲线IMECrMEI即投资曲线货币计算口径（一）狭义货币：M1=Cu+D——流动性最高的货币（二）广义货币：M2=M1+DS+DT——流动性较M1次之的货币

（三）更广义的货币：M3=M2+Dn——流动性最低的货币银行体系

中央银行

、商业银行、其他金融机构存款创造理论

法定准备金（legalreserve）法定准备金率(legalreserveratio)γ=RR/D

货币乘数（moneymultiplier）：K=1/γ

货币创造：在货币供给一定的条件下，通过发挥货币乘数的作用而实现货币供给的扩张与收缩。

上节要点回顾知识扩展——关于“流动性”和“流动性过剩”

近期有不少报章杂志纷纷指出，持续的通货膨胀与我国银行体系流动性过剩有关。央行上海总部日前发布报告也称，从当前和今后一段时间的形势分析，我国银行体系流动性过剩问题短期内难以得到缓解，这对金融机构的经营和管理构成了考验。那么，什么是流动性过剩呢？

要解释“流动性过剩”，首先要了解“流动性”的涵义。在经济学中，“流动性”（Liquidity）是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，现金被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中的现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）等。

流动性过剩（ExcessLiquidity），简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看，都是一个复杂的经济和金融理论问题，并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题而已。知识扩展——关于“流动性”和“流动性过剩”流动性过剩导致的结果：首先是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的上升，必然会推动下游消费品价格的上升。如果在一些因素的刺激下，部分流动性开始追逐消费品，就会引起物价的较快上涨。流动性过剩容易引发经济过热、产生经济泡沫，因此，往往成为各国普遍关注的经济现象。知识扩展——关于“流动性”和“流动性过剩”目前，我国银行体系中存在的流动性过剩，是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因素来看，有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。贸易顺差的大量增加，人民